盈康生命(300143) 　　剥离体内亏损医院，更加聚焦旗舰医院布局，维持“买入”评级 　　8月9日，公司发布公告拟将杭州怡康医院100%股权、长春盈康医院100%股权及其对应债权，剥离至控股股东青岛盈康医投（即海尔集团）旗下孵化，同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。考虑上述两家医院完成剥离的时间点不确定，我们暂维持盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元，当前股价对应P/E分别为82.0/45.2/33.6倍，与同类医疗服务公司相比具备估值性价比，维持“买入”评级。 　　持续推进“1+N+n”战略布局，助力公司集中打造区域旗舰中心医院 　　公司在海尔控股后，医疗服务板块业务聚焦“1+N+n”战略，目标在全国实现“1-3-6”的布局。公司以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导，致力于“1”的区域旗舰医疗中心布局，辐射周边地区“N”的卫星医院，逐步完善服务网络，当前战略核心是打造10个区域旗舰医疗中心。在此战略引导下，公司短中期将致力于旗舰医院的布局，而目前体内的杭州怡康和长春盈康体量较小，且尚未进入盈利期，当前剥离至海尔旗下继续孵化，有利于公司集中打造区域旗舰医院，助力公司全国布局的战略顺利推进。 　　剥离杭州怡康、长春盈康形成的投资收益将提升公司资产流动性 　　减轻公司财务负担：杭州怡康、长春盈康当前处在业务调整期和初创期，处于亏损状态，将两家医院剥离至体外运营有利于降低上市公司的财务负担。带来正向投资收益：公司将杭州怡康、长春盈康剥离至体外，预计对公司报表产生的正向贡献为税前4217.54万元，税后预计超3000万元，改善资产结构。形成托管收入，避免同业竞争：本次交易完成后，杭州怡康、长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营，预计托管费不低于120万元。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验促进杭州怡康和长春盈康业务的发展和增长，也为未来两家医院具备稳定的盈利能力和符合公司战略定位后的收购创造条件。 　　风险提示：苏州广慈并表进度不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　盈康生命(300143) 　　海尔赋能，打造全国肿瘤+康复服务连锁品牌，首次覆盖，给予“买入”评级 　　海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道，深入推进“1+N+n”布局，器械+服务一体化提升规模效应，未来扩张空间大；我们预计2021-2023年收入分别为12.84/21.10/27.29亿元，归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元，EPS分别为0.25/0.46/0.61元，当前股价对应P/E分别为71.3/39.3/29.2倍，与同类医疗服务公司相比具备估值性价比，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　服务+器械双轮驱动，全国布局蓝图框架初显，成长空间大 　　在医疗服务板块，公司实行“1+N+n”战略，目标在全国布局10家区域旗舰医疗中心（1），30家卫星医院（N），60家放疗中心（n），扩大服务半径，逐步实现医院的连锁化和品牌化。目前旗下共4家医院，其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院，为后续布局打下人才储备基础，占领技术高地。2019年初，海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方，以消除同业竞争。医疗器械板块，公司为国内头部伽玛刀龙头，装机量国内市场第一，在国际市场率先实现大型放疗设备自主出口；持续加大直线加速器、小质子刀等高端设备的研发，丰富产品线。从肿瘤治疗服务和肿瘤治疗设备两个维度，以放疗为核心，逐步向肿瘤治疗全场景延伸。 　　海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展 　　苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后，在海尔高效运营下，医院核心指标提升明显，如床位使用率从2017年的88%提升至2021H1的98%，床位周转天数从8.66天下降至7.51天，住院门诊人次和诊疗能力明显提升，净利率超7%，有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础，提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展“六大平台”，提升医院标准化。资金方面，海尔通过非公开发行对公司进行资金支持，补充运营资金。同时，公司有望受益于海尔集团物联网等优势，打造“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”。 　　风险提示：并购医院业绩不及预期，伽玛刀销售不及预期。

　　昊海生科(688366) 　　投资要点 　　事件：6.26日，公司公告，预计2021年半年度实现归母净利润为人民币2.2亿元-2.5亿元，与2020H1相比，同比增长699.21%-808.19%。预计实现扣非归母净利润为人民币2.1亿元-2.4万元，与2020H1相比，同比增长2,582.03%-2,965.17%。另外，与2019H1相比，预计归母净利润将增长21%-37%，预计扣非归母净利润将增长14%-30%。 　　半年度业绩预告略超预期，预计医美、眼科、骨科业务恢复较快增长。2020上半年公司业务受到疫情影响较大，收入同比下滑36.85%，归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑84.92%、95.74%。其中，眼科、医美、骨科、外科四大业务板块的收入分别下滑39.23%、50.70%、23.68%、28.36%。2021上半年公司各项业务基本全面恢复，新产品上市销售并有望开始贡献业绩。医美方面，重组人表皮生长因子预计在疫情后恢复平稳增长；第三代注射用玻尿酸“海魅”定位高端，依托于创新的线性交联技术及制备方法，具有无颗粒化及高内聚性的特点，安全性高、效果维持时间长。“海魅”于2020年8月上市发布，经过前期推广积累，预计2021上半年实现较快销售，带来医美板块增量。此外，随着疫情后临床科室诊疗恢复正常，依镜PRL销售推进，预计眼科、骨科等也将恢复双位数以上较快增长。 　　代理高端OK镜即将上市销售，美瞳、光电类医美有望贡献业绩。2020年3月公司与台湾亨泰科学达成战略合作，取得国内最高透氧率角膜塑形镜“迈儿康myOK”为期10年的独家经销权。myOK是目前国内透氧率最高的OK镜产品，透氧率达DK141，且其全屏非球面设计进一步提升近视管控效果，为医生和患者提供更多选择。该产品定位国内顶尖品牌，将于2021下半年上市销售，参考爱博医疗有望实现较快放量。此外，公司通过收购河北鑫视康60%股权，获得兼具近视矫正与消费美妆属性的软性隐形眼镜产品线；通过收购欧华美科63.64%股权，增加医用/家用医美设备和新型填充类产品。2021下半年新产品销售及并购产品线收入并表，将有望取得业绩增长加速。 　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新产品销售和子公司并表带来业绩贡献等，我们将公司归母净利润预计从4.47、6.12、7.57亿元上调至4.80、6.42、7.89亿元，对应当前市值的PE分别为62X/46X/38X。维持“买入”评级。 　　风险提示：新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等。

　　华恒生物(688639) 　　事件描述： 　　6月11日，华恒生物发布全资子公司对外投资的公告。公司以全资子公司巴彦淖尔华恒生物科技有限公司（巴彦淖尔华恒）为实施主体，投资不超过25,000万元人民币，建设“巴彦淖尔华恒生物科技有限公司年产16,000吨三支链氨基酸及其衍生物项目”。 　　继续扩大巴彦淖尔华恒发酵基地，增强市场竞争力 　　公司全资子公司巴彦淖尔华恒投资2.5亿元，建设1.6万吨/年三支链氨基酸及其衍生物项目，建设内容包括：新建一栋2,880平米钢混结构车间、两栋2,640平米钢混结构车间、一栋1,800平方钢混结构仓库；新建两条生产线，配套相关设备，包括发酵系统，膜过滤系统，脱色系统，蒸发系统，离心干燥系统，干燥系统，配套公用系统等。项目占地20亩，资金来源为自筹，建设期18个月。本次巴彦淖尔华恒的扩建有利于公司完善三支链氨基酸产品品种，扩大公司业务范围，丰富产品种类，并形成协同效应，增加公司产品线的市场竞争力，并为巴彦淖尔华恒成为公司生物大发酵基地打好基础，有助于公司的长远发展。 　　华恒生物是全球生物法丙氨酸龙头 　　公司现有产品以丙氨酸系列产品（L-丙氨酸2.3万吨/年、DL-丙氨酸2500吨/年、β-丙氨酸2000吨/年）为主，其余产品包括D-泛酸钙和α-熊果苷等。公司产品均通过生物法生产，广泛应用于日化、医药及保健品、食品添加剂、饲料等领域，已与巴斯夫、诺力昂等企业建立了长期、稳定、共赢的合作关系。公司股权结构合理，核心研发及销售成员均有持股。 　　以丙氨酸为基，拓展缬氨酸产品，发力合成生物学赛道 　　公司实现厌氧发酵规模化生产L-丙氨酸，快速占领市场。丙氨酸是快速发展的小品种氨基酸。2016-2019年丙氨酸全球需求量年复合增长率约14%，预计未来市场仍会以约12%的年复合增长率快速增长，至2023年全球市场需求可达8.1万吨。公司采用的发酵法生产工艺通过微生物厌氧发酵利用可再生的葡萄糖直接生产L-丙氨酸。与酶法相比，发酵法优势在于产品成本明显降低（约50%），且原材料为可再生资源，并实现发酵过程二氧化碳零排放，符合绿色可持续发展。 　　公司以合成生物学为工具，缬氨酸等储备产品有望逐步放量。此前公司IPO募投项目包括2万吨/年L-丙氨酸和1万吨/年L-缬氨酸，随着项目逐步投产，公司盈利能力将再上一个台阶。全球缬氨酸市场快速增长下，公司缬氨酸产能投产将快速消化。据中国发酵产业协会预测，全球缬氨酸需求量未来三年将继续保持24%的快速增长趋势。此外，公司以合成生物学为平台，仍有可能量产的产品储备，为公司成长性提供保障，此次巴彦淖尔华恒的投资也是一次有效的验证。 　　投资建议 　　预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.76、2.35、3.17亿元，同比增速为45.4%、33.5%、34.9%。对应PE分别为34.24、25.65、19.01倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧的风险；配方技术泄露的风险；客户集中度较高风险；主要产品应用领域较为集中的风险；原材料价格上涨的风险；产品结构较为单一的风险等。

　　盈康生命(300143) 　　事件： 5 月 25 日，公司公告拟通过现金支付方式购买盈康医管持有的苏州广慈 100%股权， 交易金额为 6.31 亿元。 本次交易完成后，苏州广慈将成为盈康生命的全资子公司。 　　收购苏州广慈肿瘤医院，医疗服务板块规模与实力大增。 苏州广慈主要业务为肿瘤相关的特色医疗服务，与公司原有业务协同。本次交易的业绩承诺为标的公司 2021/2022/2023/2024 年度经审计的合并报表归母公司净利润（扣除非经常性损益后） 分别不低于人民币 3744.64 万元、4867.92 万元、 5931.96 万元、 7042.92 万元。公司现有开业 4 家医院，2019 年/2020 年医疗服务板块收入分别为 4.28/4.58 亿元，毛利分别为1.46/1.22 亿元。 2019 年/2020 年苏州广慈肿瘤医院收入分别为 3.37/3.95亿元，净利润分别为 2549/2907 万元。此次纳入苏州广慈肿瘤医院，将增强公司的医疗服务能力和市场竞争力，增厚上市公司业绩。 　　实控人海尔集团助推公司向医疗健康领域转型，有望陆续注入医疗产业资源。 为助推盈康生命向医疗健康领域转型， 实现“物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌”的定位， 实控人海尔集团及盈康医投围绕盈康生命的产业布局先期投资， 在上市公司体外孵化相关或相似性资产。 海尔集团目前已经投资和控制多家专科医院和康复医院，包括苏州广慈肿瘤医院、上海永慈康复医院、上海盈康护理院、杭州怡康护理院、长沙东协盛医院、长沙协盛康复医院、青岛盈海医院等。根据 2019 年 1 月海尔集团的同业竞争承诺：公司会在未来 60 个月内把相关资产注入盈康生命或是转给无关联第三方，以解决同业竞争问题。未来海尔集团医疗资产有望与公司医疗服务资源整合，形成覆盖中国大部分地区的肿瘤医疗服务网络，提升公司业务规模与盈利能力。 　　放疗设备与数字化战略加持，打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务。我国放治疗渗透率提升空间仍大，全资子公司玛西普为国内伽玛刀设备领先企业，通过高端放疗设备打造高端化、数字化、网络化应用场景，构建区域肿瘤医联网等，其新型头体合一伽玛刀和直线加速器样机已经在进行型式检验， 将尽快申报注册，其他产品线顺利推进中。公司放疗设备加持， 医院板块精细化管理运营持续推进，有望打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌。 　　盈利预测与投资评级： 暂不考虑未来并购因素， 考虑公司疫情后恢复增长及苏州广慈并表，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.5/3.3/4.4亿元，对应市值的 PE 分别为 69X/54X/40X。维持“买入”评级。 　　风险提示： 医院经营和盈利或不及预期；伽玛刀订单或不及预期；商誉减值风险；海尔集团医院资产注入进度或不及预期等。

　　亿帆医药(002019) 　　投资要点 　　事件：公司控股子公司Evive Biotech Ltd 自主研发的重组人粒细胞集落刺激因子-Fc 融合蛋白（F-627）用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国食品药品管理局（FDA）的受理函，正式接受 F-627 的上市申请。 　　F-627 获得 FDA 受理，创新研发获得突破。F-627 是基于亿一生物现有具有自主知识产权 Di-KineTM 双分子技术平台开发的创新生物药品种，是基于 Fc 融合蛋白技术，由 CHO 细胞表达的 rhG-CSF 二聚体，具有长效和强效的生物学特点。目前 F-627 主要应用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症，可使肿瘤化疗患者嗜中性粒细胞迅速增殖和恢复，从而增强了免疫系统抵抗感染的能力，以防止患者在化疗期间死于感染或者其他相关并发症。目前 FDA 正式接受亿一生物 F627 的 BLA 申请，进入技术审核阶段，标志公司创新研发获得进一步突破。 　　升白药海外市场空间较大，F-627 有望抢占一定市场份额。海外最先推出升白药的是安进公司，其两个 G-CSF 产品在 2015 年高峰时期销售额合计达到 57亿美元，再加上大量获批的短效 G-CSF 以及欧洲获批的 TEVA 的利培非格司亭（lonquex），预计国外 G-CSF 总体销售额约 60 亿美元，近几年的规模维持稳定。目前全球升白药研发竞争格局较好，公司产品有望成为第六或第七个在美国上市的长效升白药，同时也是国内第一个在美国上市的长效 G-CSF，未来上市后有望抢占一定市场份额。 　　国内升白药市场空间广阔，F-627 有望成为 10 亿大品种。预计国内升白药市场规模有望超过 100 亿元，且未来长效剂型有望成为主流。目前国内长效 G-CSF研发竞争格局较好，公司在国内也有望率先上市，预计未来有望成为超过 10 亿的大品种，成为新的业绩增长点。 　　盈利预测与评级。预计 2021-2023 年 EPS 分别为 0.68 元、0.80 元、0.95 元，对应 PE 分别为 29 倍、25 倍、21 倍。亿一生物创新药的研发不断突破，公司创新转型持续加速，有望进入快速成长阶段，维持“持有”评级。 　　风险提示：原料药价格下跌、医保对接缓慢、新药研发进展低于预期等风险。

　　亿帆医药(002019) 　　创新药进展顺利，维持“买入”评级 　　公司发布公告，控股子公司亿一生物在研品种F-627用于预防及治疗肿瘤患者在化疗过程中引起的嗜中性粒细胞减少症收到美国FDA的受理函，FDA正式接受其上市申请，标志着F-627正式进入技术审核阶段。我们维持盈利预测不变，预计2021-2023年公司归母净利润分别为10.14亿元、12.73亿元和15.29亿元，EPS分别为0.82元、1.03元和1.24元，当前股价对应PE为23.0/18.4/15.3倍。公司创新药国际化进展顺利，在疫情过后国内制剂业务有望重回增长轨道，海外制剂业务持续增长，利润结构持续优化，维持“买入”评级。 　　F-627进度符合预期，有望于2022年获批上市 　　F-627于2021年3月30日向美国FDA提交BLA申请，于60天后被正式受理，符合PDUFAVI法规中对于审评进度的时间预期。本次审批目标日期为2022年3月30日，我们预计F-627的审评将会在时限内完成。此前F-627已经于2018年1月完成了F-627首个在美国开展的III期临床试验，并达到预设主要疗效终点，受试者耐受情况良好，安全性达到预期；2020年6月完成在美国及欧洲开展的第二个临床III期试验，成功达到预设主要疗效终点和次要疗效终点，药物疗效与对照药品相当。我们认为凭借F-627优秀的临床数据，未来有望顺利获得FDA批准上市。 　　制剂业务不断成长，业绩稳定性和成长性不断提升 　　2021年1季度公司实现归母净利润1.32亿元，同比下降59.11%，主要是由于泛酸钙价格同比下滑。目前泛酸钙价格已经处于近年来底部位置，继续下行空间不大，且公司作为泛酸钙行业龙头，在市占率、成本等方面具有较大优势，在目前价位下仍能够贡献一定利润。随着制剂业务的不断壮大，其收入和利润占比将持续增加，未来泛酸钙价格波动对于公司利润的影响将会逐步减小，业绩稳定和成长性持续提升。 　　风险提示：创新药研发失败；重点制剂集采后大幅降价；泛酸钙价格持续低迷。

　　康泰生物(300601) 　　独家品种四联苗持续高放量，未来有望实现产品升级。 多联疫苗可减少婴幼儿疫苗接种次数，提早完成基础免疫，降低不良风险发生机率，多联代替单苗将为趋势。国内 Hib 相关联苗仅有智飞的 AC-Hib、康泰的百白破-Hib以及赛诺菲的百白破-IPV-Hib，智飞和欧林的三联苗无佐剂粉针预计今年年底申报上市，预计近三年将保持良好竞争格局。随着各企业持续学术推广，未来多联苗接种率有望提升至 50%以上，假设我国 Hib 疫苗目标覆盖率为60%， 多联苗目标渗透率为 75%， Hib 多联苗需求量有望达到 2700 万支。若康泰四联苗市占率为 35%， 则对应销量为 945 万支，峰值收入有望达 34亿元。公司五联苗已获得临床批件，未来上市有望实现产品升级。 　　新冠平台型技术布局意义重大， 公司灭活疫苗国内已紧急使用。 国外新冠疫情形式依旧严峻， 新冠疫苗对于抑制疫情效果显著，多个变异株产生及免疫低下产生的补充需求使得新冠研发尤为重要。 公司新冠疫苗分为自行研发的灭活疫苗和与阿斯利康合作的腺病毒载体疫苗， 已于 5 月 14 日公告灭活疫苗获得国内紧急批准使用授权， I/II 期临床试验数据表明公司新冠疫苗显示出优异的安全性和免疫原性， 位于深圳市南山区的配套生产车间已经完成建设并全面投入生产， 设计产能为 2 亿剂/年。 　　注重研发投入， 新品种将进入收获期。 公司研发费用率由 2016 年 7.16%增至 2020 年 11.81%，研发人员也不断扩增。产品管线中： 1） 13 价肺炎疫苗需求大、 渗透率低，目前仅有进口辉瑞和国产沃森两家上市，公司产品已申请药品注册批件并完成注册现场检查，预计年中有望获批，按市占率 30%计算，销售峰值有望达 46.6 亿元； 2） 狂犬病病死率高，疫苗是阻断传播的最核心方法， 批签发量每年约 1200 人份， 而二倍体狂苗是预防狂犬病的金标准，目前国内仅有康华一家上市， 自 2014 年上市以来市场份额逐步上升，2020 年批签发占比 4.7%。 公司二倍体狂苗已申请药品注册批件，有望成为第二家狂苗企业， 销售峰值有望达到 23.56 亿元。 3） Hib 疫苗独家剂型审评中， EV71 疫苗、组分百白破、六联苗等品种的临床试验陆续推进。 　　盈利预测与投资评级： 暂不考虑新冠疫苗的业绩增量，预计公司 2021-2023 年收入分别 39.06/63.15/82.54 亿元，同比+73%/+62%/+31%，归母净利润分别为 11.82/21.76/31.45 亿元，同比+74%/84%/45%，对应 PE 分别为 105/57/39X。 考虑到康泰生物独家品种四联苗的持续放量，重磅品种13 价肺炎结合疫苗、二倍体狂犬疫苗等产品陆续获批上市新冠灭活疫苗紧急授权使用带来的利润增量，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　股价催化剂： 公司 13 价肺炎疫苗、二倍体狂苗正式获批，腺病毒载体新冠疫苗取得明显进展。 　　风险因素： 新产品研发失败或进度不及预期的风险； 产品销量不及预期的风险； 产品质量风险。

　　康泰生物(300601) 　　投资逻辑 　　四联苗包装升级有望迎来量价齐升，乙肝疫苗复产贡献业绩。公司是国内疫苗行业领先企业，拥有多款自主研发的重磅疫苗品种，其中DTaP-Hib四联苗和用于成人无应答人群的60μg乙肝疫苗为国内首家且独家上市的疫苗品种。公司四联苗自2017年上市以来，销售收入迅速增长，未来随着中标省份范围进一步扩大，叠加西林瓶向预充式的包装升级，有望迎来量价齐升；乙肝疫苗厂房搬迁于2020年6月获NMPA批准变更生产场地，2021年起逐步恢复市场供应。 　　研发管线布局丰富，重磅品种步入收获期。公司是我国疫苗行业研发管线最优质的企业之一，重磅在研品种有望在21-22年迎来密集上市期。目前，13价肺炎球菌多糖结合疫苗（PCV13）和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）均已申请药品注册批件。作为全球最畅销疫苗品种，PCV13有望于2021年上市放量；冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）预计21年底或22年初获批上市，作为WHO推荐的金标准狂犬疫苗，预计将为公司贡献业绩增量；此外，公司储备产品丰富，ACWY135流脑疫苗、甲肝灭活疫苗、水痘疫苗等品种已完成III期临床，吸附无细胞百白破（组分）联合疫苗进入I期临床试验，DTaP-IPV-Hib五联苗和新款DTaP-IPV四联苗已获批临床。 　　新冠疫苗授权引进和自研双线推进，自研灭活疫苗已纳入紧急使用。公司具有牛津大学/阿斯利康AZD1222腺病毒载体新冠疫苗在中国内地独家开发的权利，同时自研的新冠灭活疫苗也已纳入国内紧急使用。21年公司拟发行可转债募资不超过20亿元用于腺病毒载体新冠疫苗和新冠灭活疫苗的产能建设，建设产能合计为4亿剂/年，预计于2021年分批投产。 　　投资建议和盈利预测 　　公司丰富研发管线步入收获期，我们看好公司在国内疫苗行业的领先优势和增长潜力，暂不考虑新冠疫苗研发带来的额外费用以及业绩贡献，选用相对估值法估值，预计公司2021-2023年归母净利润11.71亿元、18.83亿元、25.73亿元，分别同比增长72.43%、60.77%、36.67%。给予21年预测归母净利润115倍市盈率，对应目标价为196元。 　　给予“增持”评级。 　　风险 　　重磅品种销售不达预期；研发及注册进度不达预期；股东减持风险；募投项目进展不达预期；市场竞争加剧；应收账款较高；新冠疫苗审评不达预期。

　　康泰生物(300601) 　　事件： 　　公司发布公告，公司研发的新型冠状病毒灭活疫苗经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用。 　　点评： 　　公司新冠灭活疫苗后续若被国家相关部门规模化采购，有望为公司业绩贡献增长动力。公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗于2021年2月完成Ⅰ、Ⅱ期临床试验。目前，公司已启动开展新型冠状病毒灭活疫苗III期临床试验相关工作。近期经国家卫生健康委提出建议，国家药品监督管理局组织论证同意紧急使用公司自主研发的新型冠状病毒灭活疫苗，若后续被国家相关部门规模化采购使用，公司有望分享国内百亿新冠疫苗市场。若临床三期顺利推进，后续有望通过世卫组织紧急使用认证。目前全球共有6种疫苗获得世卫组织安全性、有效性和质量验证的新冠疫苗，其中我国国药北京所研发的新冠灭活疫苗已正式通过世卫组织紧急使用认证。 　　目前国内新冠疫苗仍供不应求。目前国内市场共有6款新冠疫苗获批上市或紧急使用（分别来自科兴中维、国药北京所、国药武汉所、康希诺、智飞生物、康泰生物）。根据国家卫健委统计，截至5月14日，我国31个省（区、市）及新疆生产建设兵团累计接种新冠疫苗3.81亿剂。根据wind统计，截至5月12日，近七日我国新冠疫苗平均日接种量达到923.5万剂，每百人新冠疫苗接种量24.61剂次。虽然目前我国新冠疫苗接种总量全球第一，但每百人接种量略高于世界平均水平，远低于以色列、阿联酋、英美等国家。根据钟南山院士的报告，我国要达到群体免疫至少需要达到70%-80%的接种率，而目前我国接种率仅有20%+。 　　目前全球疫情仍在反复，加快疫苗接种迫在眉睫。根据wind统计，截至5月13日，海外新冠确诊病例已达到1.62亿例，确诊率约为2.2%，累计死亡335.34万例，死亡率约为2.07%。新冠疫苗接种方面，根据wind统计，截至5月12日，全球完全接种新冠疫苗人数约为3.33亿人，占比仅为4.3%；全球新冠疫苗接种总量约为13.7亿剂次，若均采取两针法（假设所有接种者已接种两针疫苗），则全球接种率约为8.9%。要想达到群体免疫的目标，接种任重道远。 　　公司研发项目进展顺利，有望逐步迎来收获期。公司吸附无细胞百白破联合疫苗已获得药品注册批件。公司目前在研项目30余项，其中13价肺炎球菌结合疫苗、冻干b型流感嗜血杆菌结合疫苗和冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）已申请药品注册批件，ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、甲肝灭活疫苗、冻干水痘减毒活疫苗已完成III期临床研究现场工作，同时研发五联疫苗、口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗、麻腮风水痘四联苗等新型疫苗。 　　维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为1.76元、2.61元，对应PE分别为116倍和78倍。目前公司估值相对较高，但公司研发实力强，研发管线丰富，在研产品有望逐步迎来收获期。维持对公司的“谨慎推荐”评级。 　　风险提示。研发进度低于预期，疫苗获批不及预期，产品安全风险，行业竞争加剧等。