中心思想 本报告的核心观点是：2017年2月底至3月初，中国政府出台的两项重要政策——修改《医疗机构管理条例实施细则》和发布《医师执业注册管理办法》——将极大促进医疗服务行业的改革和发展。这两项政策分别从放宽医生办医限制和促进医生资源流动两个方面入手，将激发医师创业积极性，加速医疗服务多元化，长期利好医疗服务领域。报告建议关注相关医疗连锁企业，例如爱尔眼科和通策医疗。 政策利好医疗服务行业发展 国家卫计委发布的两项政策，对医疗服务行业产生了深远的影响。首先，修改后的《医疗机构管理条例实施细则》取消了在职医务人员不得申请设置医疗机构的限制，这将鼓励更多医生自主创业，增加医疗服务供给。其次，《医师执业注册管理办法》实现了“一次注册、区域有效”，并取消了对执业机构数量的限制，这将促进医生资源的合理流动，提高医疗资源配置效率。 政策对医疗服务市场的影响分析 这两项政策的实施，将对医疗服务市场产生多方面的影响： 增加医疗服务供给: 取消在职医务人员办医限制，将直接增加医疗机构数量，缓解医疗资源紧张的局面。 提高医疗服务质量: 医生资源的合理流动，将促进医疗技术和服务的升级，提高整体医疗服务质量。 促进医疗服务多元化: 更多医生参与市场竞争，将推动医疗服务模式的创新和多元化发展。 激发医师创业积极性: 政策的扶持将鼓励更多医生自主创业，释放医疗行业的活力。 主要内容 本报告主要从以下几个方面对医疗服务行业进行了分析： 一、板块行情分析 报告首先回顾了2017年2月27日至3月3日期间医药生物板块的市场表现。沪深300指数下跌0.97%，医药生物板块下跌0.55%。其中，医疗服务子板块涨幅为0.21%，表现相对较好。申万医疗服务行业领涨个股为*ST百花、博济医药、迪安诊断，领跌个股为恒康医疗、通策医疗、爱尔眼科。 报告还提供了本周和本月申万一级行业及医药生物二级子行业的涨跌幅图表，直观地展现了市场走势。 二、行业观点及政策解读 报告重点分析了国家卫计委发布的两项政策：修改后的《医疗机构管理条例实施细则》和《医师执业注册管理办法》。报告详细解读了这两项政策的内容，并对其对医疗服务行业的影响进行了深入分析，认为这些政策将长期利好医疗服务领域。 三、公司跟踪 报告对博济医药、迪安诊断和爱尔眼科三家公司进行了跟踪分析，分别介绍了其近期动态和业绩表现。博济医药与江西施美药业合资成立广州美济临床研究有限公司；迪安诊断2016年业绩大幅增长，归母净利润同比增长105.99%；爱尔眼科2016年收入和净利润均实现较大幅度增长。 四、投资建议 基于对政策和市场环境的分析，报告建议关注相关医疗连锁企业，例如爱尔眼科和通策医疗。 五、个股信息 报告提供了医疗服务板块部分个股的涨跌幅、估值、大宗交易和股东大会信息，方便投资者进行更深入的分析。 总结 本报告基于对2017年2月底至3月初中国政府出台的两项重要医疗政策的解读和分析，认为这些政策将极大促进医疗服务行业的改革和发展，长期利好医疗服务领域。报告建议投资者关注相关医疗连锁企业，并提供了相关个股的市场表现和基本面信息，为投资决策提供参考。 然而，报告也提示了政策变动风险，投资者需谨慎决策。 报告中提供的图表数据清晰地展现了市场走势和个股表现，增强了分析的客观性和说服力。

# 中心思想 ## 股权激励方案修订与公司前景展望 本报告分析了翰宇药业修订后的股权激励方案，认为新方案业绩考核目标更为明确，兼顾了激励对象、公司和股东三方的利益，为公司勾勒了明朗的长期发展前景，并为未来三年的业绩增长提供了保障。 ## 多肽业务爆发节奏与增长动力 报告梳理了翰宇药业未来多肽业务的爆发节奏，包括国内多肽业务爆发、利拉鲁肽和格拉替雷原料药出口爆发，以及公司成功转型为多肽制剂出口企业等，并分析了医保目录调整为国内业务带来的新增长点。 # 主要内容 ## 事件 公司于2016年3月6日公告了《第一期限制性股票激励计划(草案修订稿)》，主要对首次授予限制性股票的各年度业绩考核目标进行了修正。 ## 1．激励计划修订稿业绩考核更为明确，为公司勾勒明朗前景 公司原限制股票激励计划（草案）中，业绩考核只考核收入，2017-2020 年营业收入分别不低于 12、15、19、24 亿元，在新版中，对 2018-2020 年的业绩也进行了考核，其中 2018和2019 年公司净利润合计不低于13.5 亿元，2018 年、2019 年、2020 年公司净利润合计不低于24.5 亿元（即在2018 年、2019 年完成业绩承诺的基础上，2020 年净利润合计不低于 11 亿元）。此修改方案的设计因地制宜，巧妙合理，指标的设定兼顾了激励对象、公司、股东三方的利益，同时勾勒了公司未来的长期发展前景，为未来三年的长期业绩增长提供了保障，业绩增速有望保持在 30%以上。 ## 2、海外多肽原料药业务顺利推进，处于产业升级突破临界点 2016 年公司的多肽原料药业务持续超预期，核心竞争力在于公司长达十年深耕多肽领域的专注和强大的研发能力。公司的孜孜以求也得到了国家科技进步二等奖和外多项海外专利认可。 翰宇海外多肽业务业绩爆发节奏再梳理： * 格拉替雷原料药放量（2017-2018 年） * 爱啡肽获批制剂出口放量（2017-2018 年）-利拉鲁肽原料药放量（2018-2019 年） * 格拉替雷制剂获批（2019 年左右） FDA 共批准4 家生产格拉替雷原料药，5家能生产利拉鲁肽原料药，有一定壁垒、竞争格局较好。 格拉替雷： * 第一步原料药放量：全球 42 亿美金市场规模，我们测算原料药需求量大概在 400-450kg。20mg 专利已经到期，但 TEVA 把大部分病人转移到隔天注射一次的 40mg 剂型，现在主要关注格拉替雷 40mg 专利挑战情况。根据 Mylan 官网最新消息，9155776 专利已于2017 年 2 月10 日宣判失效，40mg ANDA 获批指日可待。保守估计格拉替雷原料药价格未来80-100 万美金/kg，仿制药用量达到一半即200kg 左右的原料药需求，4家原料药生产企业翰宇占据20%份额，40kg 原料药也会为翰宇带来4000 万美金左右的收入。 * 第二步制剂出口：翰宇也在抓紧申报格拉替雷的ANDA。根据之前公告，翰宇已与美国上市公司Akorn, Inc. 在格拉替雷方面展开战略合作。Akorn 手中持有155 个ANDA 及NDA 文号，其中注射剂文号有88 个，注射剂专项实力相当不俗，与翰宇的合作将促使格拉替雷迅速、充分放量。 爱啡肽：爱啡肽市场空间大概在2亿美金左右，翰宇的依替巴肽制剂有望成为翰宇制剂出口的先锋产品。ANDA 一旦获批，通过和经销商合作有望快速占据市场份额，有望为翰宇贡献1 亿人民币以上的净利润。爱啡肽获批将是翰宇国际化开始爆发的信号。 利拉鲁肽：翰宇利拉鲁肽为化学全合成，在杂质处理方面非常优秀，质量甚至优于原研诺和诺德（诺和诺德为先生物发酵再化学合成）。利拉鲁肽全球销售额27 亿美金以上，原料药需求量400kg 左右。目前翰宇供货 230 万美金/kg，目前仅为注册级8-10kg 左右，未来仿制药上市之后原料药放量收入端有超过1 亿美金空间（100-150kg，100-150 万美金/kg）。 ## 3、医保目录调整为国内业务带来新增长点，特利加压素、卡贝缩宫素、爱啡肽均有看点 翰宇特利加压素经过长期、广泛的学术推广及专家培养，其独特的临床优势逐渐显现， 前三季增速38.61%。特利加压素翰宇为首仿，竞争格局良好，未来继续走学术推广路线。本次医保目录调整，特利加压素已进入全国医保，我们认为未来高增长依然有望维持。 翰宇爱啡肽 2015 年刚刚获批，已经开始销售，有一部分回款。此品种进入医保后，未来有望保持高速增长。爱啡肽临床适用于治疗急性冠脉综合症，包括不稳定型心绞痛或无 Q 波心肌梗塞（即 24 小时内胸痛持续发作、心电图改变和/或心血管系统酶升高）；也可用于经皮冠脉介入疗法，包括血管形成术或动脉粥样斑块切除术。 公司卡贝缩宫素也为新品，目前竞争格局良好，此次医保目录调整之后取消“限抢救”的适应症限定范围未来市场空间更为广阔。随着 2017 年中标省份的增多，翰宇卡贝缩宫素有望开始放量。期待翰宇和原研厂家一起把此品种做大，逐渐替代普通缩宫素成为预防产后出血的首选药物（整体市场规模有望超过20 亿）。 # 总结 ## 投资评级与盈利预测 东兴证券维持翰宇药业“推荐”评级。预计2017-2019 年归母净利润分别为4.01 亿元、5.51亿元、8.11 亿元，对应增速分别为30.63%，37.50%，47.19%，EPS 分别为0.44 元、0.60 元、0.88 元，对应PE分别为41X、30X、20X。公司深耕多肽领域多年，多肽国际化龙头雏形初现，国内制剂平稳增长，未来原料药和制剂出口有望爆发。公司股权激励修改方案为未来勾勒明朗前景,我们看好公司长期发展。 ## 风险提示 海外业务增速低于预期，爱啡肽ANDA低于预期、成纪商誉减值损失。

# 中心思想 本报告对哈药股份（600664）2016年年报进行了深度分析，并首次给予“买入”评级。报告的核心观点如下： * **业绩增长潜力：** 公司通过改革营销体系、压缩渠道层级、停产亏损产品等措施，实现了利润的快速增长，且核心产品销量保持稳定增长。 * **国企改革先锋：** 股权激励计划的实施，将管理层利益与公司业绩紧密结合，为未来业绩的高速增长提供了保障。 * **估值优势：** 报告预测公司未来三年EPS将持续增长，当前估值水平较低，具备投资价值。 ## 盈利能力分析 通过对哈药股份2016年年报的分析，报告认为公司在医药行业增速放缓的背景下，仍实现了归母净利润的大幅增长，主要得益于公司在营销、渠道、产品结构等方面的改革措施。 ## 投资价值评估 报告认为，哈药股份作为国企改革的先锋，通过股权激励计划的实施，将管理层利益与公司业绩紧密结合，为未来业绩的高速增长提供了保障。同时，公司当前估值水平较低，具备投资价值，因此首次给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 2016年年报核心数据 公司2016年实现营业收入141.27亿元，同比下降10.91%；归母净利润7.88亿元，同比增长35.85%；扣非后归母净利润7.12亿元，同比增长29.64%。公司拟每10股派发现金股利5元（含税）。 ## 利润增长原因分析 公司利润增长的主要原因包括：改革营销考核体系，强调以利润考核为中心；通过专营网络建设，压缩渠道层级，降低渠道库存，强化产品终端管控；停产无市场前景的亏损产品，限产限销有市场前景的亏损产品；作为黑龙江省医药龙头，区域竞争优势明显，主要产品市场占有率在各自细分领域均处领先地位且核心产品销量保持稳定增长。 ## 专营网络建设 公司以高端医疗机构、基层医疗机构及零售药店三条业务线为支撑体系，对销售队伍及专营商扁平化管理，提高决策效率；强化与专营商合作共赢意识，与全国280多家具备区域渠道优势的专营商合作，现已联结26.4万家药店和18.04万家基层医疗终端，满足全国2500余个区县的基层终端配送；完善“码上有”、“业代宝”等信息工具，实现对终端信息的有效掌控，进而实现效期管理、防窜货管理以及信息采集。 ## 股权激励计划 公司首次股权激励计划2016年完成，授予激励对象共1151人，授予限制性股票共5649.5万股；解锁条件以2014年净利润值为基数，2016年净利润增长率不低于200%，2017年净利润增长率不低于350%，2018年净利润增长率不低于550%，折算2017、2018年同比增速分别为50%、45%，未来业绩增长有保障。 ## 盈利预测与投资建议 预测公司2017-2019年EPS分别为0.42元、0.59元、0.78元，对应PE分别为20倍、14倍、11倍，公司作为国企改革龙头，未来业绩高速增长有保障，当前估值水平较低，首次覆盖，给予“买入”评级。 ## 业务分拆收入预测 基于对公司基本面分析，报告对2017-2019年公司主营业务收入进行了预测，详细列出了商业批发、商业零售、工业各细分领域以及其他产品的收入预测及成本、毛利率等数据。 # 总结 本报告通过对哈药股份2016年年报的详细解读，分析了公司业绩增长的原因，并结合公司在专营网络建设、股权激励计划等方面的进展，认为公司未来业绩增长有保障，当前估值水平较低，具备投资价值。因此，报告首次给予哈药股份“买入”评级，并预测公司2017-2019年EPS将持续增长。 ## 投资评级与风险提示 报告首次覆盖，给予“买入”评级。同时，报告也提示了行业竞争加剧以及新环保法对公司环保治理要求提高的风险。 ## 财务预测与估值 报告提供了详细的财务预测与估值数据，包括利润表、现金流量表、资产负债表以及关键财务分析指标，为投资者提供了全面的参考信息。

中心思想 本报告的核心观点是：2017年3月，医药板块整体估值处于合理偏低水平，市场风向正转向成长股，医药板块有望回暖。新版医保目录的发布对行业影响复杂，既带来积极机会，也存在竞争加剧的风险。建议关注成长性优良、估值较低的高性价比品种，并从入选品种数量、创新程度、业绩弹性、估值等角度筛选受益标的。 医药板块估值及市场趋势分析 医药板块经过半年调整，整体估值已降至合理偏低水平（30倍，整体法，剔除负值，对应2017年）。市场风向正逐步向成长股切换，预计医药板块将随时间推移逐步回暖。 当前正值年报和一季报密集披露期，加之医保目录、两票制等政策陆续发布，为高性价比品种的布局提供了有利时机。 新版医保目录的影响及投资策略 新版国家医保目录于2017年2月发布，收录品种2535个，较09版增加了339个（增幅15.44%）。调入品种特点：中药品种增幅显著（19.96%）；对创新药支持力度大；重大疾病常用药基本纳入；儿童药新增数量达91个；剔除部分用量少、毒副作用明显的品种。 虽然新版医保目录鼓励创新，提升用药水平，并提高资本市场关注度，对行业有积极影响，但需谨慎看待。医保资金支出增速放缓的背景下，医保目录扩容更多带来的是结构性机会，而非单纯的增量。 竞品进入目录后，竞争加剧对原有品种的冲击不容忽视。医保品种放量是一个长期过程，未来必然伴随分化。因此，建议从入选品种数量、创新程度、对业绩的弹性、估值等多个角度筛选受益标的。 主要内容 一、投资策略 报告建议布局成长性优良而估值相对较低的高性价比品种，推荐富祥股份、哈药股份、华兰生物、健民集团、振东制药、益佰制药、九强生物。 报告分析了2016年四季度以来医药板块持续弱势的局面，并指出经过半年调整后，板块估值已处于合理偏低水平，市场风向正转向成长股，医药板块有望回暖。 二、行业要闻荟萃 本节涵盖了多个重要的行业新闻，包括： 2.1 CFDA部署2017年医械监管重点任务 国家药监总局部署了2017年医疗器械监管的六个重点方面：推进审评审批制度改革、防控风险隐患、聚焦突出问题整治、加强技术支撑能力建设、明确各方责任、强化廉政建设。 旨在提升医疗器械质量安全水平，规范行业发展。 2.2 慢病防治规划：过一致性评价的慢病防治药将被优先选用 《中国防治慢性病中长期规划（2017—2025年）》发布，提出到2020年和2025年降低重大慢性病过早死亡率的目标，并制定了相应的策略措施，包括加强健康教育、实施早诊早治、强化规范诊疗、促进医防协同、完善保障政策、控制危险因素等。 规划强调医保救助政策和药品供应要提高药物可及性，降低药品价格，完善用药目录。 2.3 医保目录调整尘埃落定 新版国家医保目录正式发布，新增谈判目录，体现了医保管理方式的转变，从被动付费者转向主动投资者，进行战略性购买。 报告分析了新版目录的三大亮点：鼓励医药产业发展和技术创新；谈判目录滚动调整；大数据广泛应用于评审。 同时指出，需建立多层次医疗保障体系以应对重特大疾病的“灾难性支出”。 2.4 今年药品审评七大重点：建立药品档案、加快工艺核对 国家药监总局局长介绍了2017年药品审评的七大重点工作：加快推进药品质量疗效一致性评价；鼓励药品创新；建立审评主导的技术体系；落实现场检查责任；建立药品品种档案；建立eCTD系统；加快推进工艺核对。 旨在提高药品质量，规范药品审评审批制度。 三、行情回顾 2017年2月，医药行业上涨2.47%，跑赢同期沪深300指数（上涨1.91%）。各子行业均上涨，生物制品板块涨幅最大（3.61%），医疗服务板块涨幅最小（0.93%）。 报告还提供了医药板块估值与全部A股估值的比较图表，以及各子行业市场表现图表。 四、3月上市公司股东大会统计 本节列出了3月份部分上市公司的股东大会信息，包括公司代码、名称、会议日期和会议类型。 五、3月重要行业会议前瞻 本节列出了3月份部分重要的行业会议信息，包括会议名称、时间和地点。 总结 本报告对2017年3月生物医药行业进行了市场分析，指出医药板块估值合理偏低，市场风向转向成长股，板块有望回暖。新版医保目录的发布对行业影响复杂，既带来结构性机会，也存在竞争加剧的风险。报告建议关注成长性优良、估值较低的高性价比品种，并提供了具体的投资建议和风险提示。 报告还回顾了上月医药行业行情，并提供了3月份上市公司股东大会和重要行业会议信息。 总而言之，报告以数据和统计为基础，对生物医药行业进行了专业、全面的分析，为投资者提供了有价值的参考信息。

# 中心思想 * **供需格局改善驱动业绩增长：** 报告认为，梅花生物的味精、赖氨酸、苏氨酸等产品受益于供需格局的改善，尤其是味精行业的寡头垄断格局，有望持续涨价，从而带动公司业绩持续增长。 * **成本控制和产能释放助力盈利提升：** 公司提前布局的赖氨酸产能释放，叠加价格上涨和费用降低，是公司业绩增长的主要原因。同时，玉米价格维持弱势，进一步降低了公司的生产成本。 # 主要内容 ## 事件概述 * 梅花生物发布年报，收入同比下降6.41%至110.93亿元，但归母净利润同比增长144.84%至10.42亿元。业绩增长主要得益于赖氨酸产品价格上涨和费用降低。 ## 赖氨酸产能释放与成本控制 * **赖氨酸价格上涨与产能扩张：** 赖氨酸价格上涨近1000元，叠加公司提前布局的产能释放，贡献了约3亿元的利润增量。 * **费用降低：** 销售费用降低0.54亿元，财务费用降低2.82亿元，合计降低3.36亿元，贡献了近3亿元的利润增量。 ## 味精行业寡头垄断与涨价预期 * **行业格局：** 我国味精产业已经高度集中，阜丰集团、梅花味精和宁夏伊品三者产量占我国味精产量的近90%，寡头格局已经形成。 * **价格趋势：** 预计未来味精价格将持续上涨，并带动公司业绩持续增长。 ## 赖氨酸需求改善与盈利提升 * **需求端：** 生猪和能繁母猪底部向上，有望带动饲料消费量快速增长，从而加大赖氨酸和苏氨酸需求；人民币贬值将带动赖氨酸和苏氨酸出口放量。 * **供给端：** 赖氨酸产能持续减少，目前有效产能仅170万吨左右，供给格局的改善，有望带动公司赖氨酸产品盈利进一步提升。 ## 玉米价格弱势与成本降低 * **供需关系：** 玉米供给依然过剩，叠加高库存，玉米价格将维持弱势。 * **成本降低：** 预期17年玉米价格中枢较16年低150元，公司年消耗玉米近260-270万吨左右，对应成本端降低近4亿元。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2017/18/19年归母净利润分别为12.08/15.36/17.08亿元，每股收益为0.39/0.49/0.55元。 * **投资评级：** 给予“买入”评级，目标价8.5元。 ## 风险提示 * 原材料价格大幅波动 * 产品价格大幅波动 ## 财务数据和估值 * **营业收入：** 2016年为110.93亿元，预计2017-2019年分别为114.22亿元、125.51亿元和130.10亿元。 * **净利润：** 2016年为10.42亿元，预计2017-2019年分别为12.08亿元、15.36亿元和17.08亿元。 * **市盈率（P/E）：** 2016年为20.80，预计2017-2019年分别为17.93、14.11和12.69。 # 总结 * **核心观点重申：** 梅花生物受益于味精、赖氨酸等产品供需格局的改善，以及玉米价格下跌带来的成本降低，业绩增长可期。 * **投资建议：** 维持“买入”评级，建议投资者关注公司在味精寡头垄断格局下的盈利能力提升，以及赖氨酸产能释放和成本控制带来的增长潜力。

中心思想 2016年业绩强劲增长，多重利好驱动未来发展 千金药业在2016年实现了营收和净利润的显著增长，特别是四季度业绩创历史新高，显示出公司强大的盈利能力和增长潜力。这主要得益于中成药毛利率的提升、费用率的有效控制以及卫生用品业务的减亏。 营销改革深化与医保目录机遇并存 公司通过以利润为导向的营销改革，成功激活了主力及二线品种的市场潜力，推动了中药和化药销售的全面增长。同时，多个潜力品种成功进入新版国家医保目录，为这些产品未来的快速放量和市场份额提升提供了重要机遇。 主要内容 2016年财务表现与盈利能力分析 年度业绩回顾： 2016年，千金药业实现营业收入28.65亿元，同比增长17.09%；归属于上市公司股东的净利润为1.49亿元，同比增长60.75%；扣除非经常性损益后净利润同比增长75.47%。每股收益为0.43元，并公告拟10股派2元的利润分配预案。 四季度业绩创历史新高： 公司四季度归母净利润达到8356.86万元，同比大幅增长104%，环比增长194%，创下上市以来的单季度业绩新高。 利润加速释放的驱动因素： 利润增速远超收入，主要原因包括：中成药毛利率提升，得益于党参、当归等原材料价格处于历史低位；三项费用率均有下降，特别是财务费用同比减少954万元；卫生用品业务“千金净雅”销售同比增长68.98%，规模效应显现，亏损大幅减少约1700万元。 2017年经营目标展望： 公司预计2017年度经营目标将大概率超额完成，营收和归母净利润同比增长分别不低于10%和6%。 营销改革成效与产品线增长分析 营销改革激活市场潜力： 公司自2015年推行以利润为导向的营销改革，成效显著。 中药业务稳健增长： 2016年中药销售同比增长11%。主力品种千金片在提价改规格后，控销影响逐渐消退，恢复增长。补血益母丸、椿乳凝胶、妇科断红饮等二线品种也开始发力，贡献增长。 化药业务表现强劲： 化药销售同比增长19%，除拉米夫定同比下滑外，缬沙坦、恩替卡韦等品种均实现大幅增长。 医保目录扩容与潜力品种市场机遇 多品种入选新版医保目录： 公司下属共有41个品种列入2017版国家医保目录。 新进医保乙类品种： 妇科断红饮胶囊和水飞蓟宾葡甲胺新进入医保乙类目录。 水飞蓟宾葡甲胺的增长潜力： 该品种2016年销售额为5780万元，主治急慢性肝炎、初期肝硬化、中毒性肝损害，竞争格局良好，销售额有望快速突破亿元。 独家品种妇科断红饮胶囊的机遇： 作为公司重点培育的独家潜力品种，临床主治功能失调性子宫出血。此前已进入湖南、广东等11省的医保增补目录，2016年销售额仅100.61万元，进入国家医保目录后有望实现销售额的快速提升。 投资建议与风险提示 投资建议： 分析师预测公司2017-2019年每股收益分别为0.48元、0.65元和0.91元。综合考虑公司卫生用品业务的潜在成长空间及业绩弹性，维持6个月目标价21.45元，并维持“买入-B”评级。 风险提示： 主要风险包括千金净雅销售不及预期以及药品政策变动风险。 总结 千金药业在2016年取得了令人瞩目的业绩增长，营收和净利润均实现高速提升，特别是四季度表现亮眼，创下历史新高。这一成绩主要得益于公司在成本控制、费用优化以及卫生用品业务减亏方面的有效措施。同时，公司推行的营销改革成功激活了中药和化药产品线的增长潜力，主力品种恢复增长，二线品种也开始发力。更重要的是，多个高潜力品种成功进入2017版国家医保目录，为公司未来的市场拓展和销售放量提供了坚实基础。分析师基于对公司未来盈利能力的积极预期，维持“买入-B”评级和21.45元的目标价，但投资者仍需关注千金净雅销售表现及药品政策可能带来的风险。

# 中心思想 本报告首次覆盖景峰医药（000908），核心观点如下： * **二线品种崛起，估值提升可期：** 景峰医药正从依赖参芎葡萄糖的局面转型，二线品种如榄香烯等增长迅速，有望在18年超过参芎葡萄糖的营收，推动公司估值提升。 * **榄香烯市场潜力巨大：** 榄香烯作为肿瘤用药产品线的龙头，在新医保目录的推动下，成长空间广阔，预计三年内销售额有望突破10亿。 * **肿瘤产品线布局完善：** 公司整合现有肿瘤品种，并通过外延手段丰富产品线，形成以榄香烯为龙头的肿瘤用药产品线群。 # 主要内容 ## 参芎葡萄糖和玻璃酸钠：受招标影响，17年稳步回升 * **参芎葡萄糖：** 作为公司主要收入来源，16年受中药注射剂和辅助用药大环境影响同比下降，但17年有望受益于地方医保覆盖范围扩大而实现增长。16年预计收入12亿，占比公司营收近46%。 * **玻璃酸钠：** 市场占有率第一，16年受招标价格下降影响同比下降，但公司通过提高自营比率，预计17年增速将回升。16年营收预计3亿左右。 ## 新医保目录落地：利好多个品种，榄香烯成长空间打开 * **医保目录调整：** 公司共有17个品种进入17版医保目录，其中榄香烯注射液及口服乳、镇痛活络酊、培美曲塞为新进或增加适应症品种。 * **榄香烯市场分析：** 榄香烯作为脂质体剂型，具有通过血脑屏障的优势，且医保适应症范围扩大，叠加公司强大的销售队伍，预计未来三年销售额将快速增长。16年预计营收4个亿。 * **镇痛活络酊：** 16年预计销售2亿左右，目前处于成长期，17年预计增长20%。 ## 二线品种崛起：形成榄香烯为龙头的肿瘤用药产品线群 * **产品线转型：** 公司产品线格局正从一线低估值品种参芎葡萄糖向二线高估值、增长快的品种（如玻璃酸钠、榄香烯等）转型。 * **肿瘤产品线构建：** 公司整合现有肿瘤品种，形成以榄香烯为龙头，辅助培美曲塞、伊利替康等药物的肿瘤用药产品线，并计划通过外延手段进一步丰富产品线。 * **营收预测：** 预计17年、18年二线品种收入分别为13.8亿、18.6亿，18年将超过参芎葡萄糖的营收。 ## 估值评级：买入评级，目标价13元 * **投资逻辑：** 公司一二线产品格局明显，一线品种营收恢复在即，二线品种增长迅速；新进医保打开榄香烯的成长空间，带动形成强势的肿瘤产品线群；预计 18 年估值提升在路上。 * **盈利预测与评级：** 预计 16-18 年EPS 为0.41、0.52、0.64 元，对应PE为25倍、20倍、16倍，给予17年25倍估值，对应第一目标价13 元，首次给予买入评级。 * **风险提示：** 招标降价持续、榄香烯增长速度低于预期。 # 总结 本报告认为，景峰医药正处于转型期，二线品种的快速增长和肿瘤产品线的完善将成为公司未来发展的主要驱动力。其中，榄香烯作为核心品种，在新医保目录的推动下，市场潜力巨大。预计公司估值将在18年得到提升，首次给予“买入”评级，目标价13元。但同时也需关注招标降价和榄香烯增长速度低于预期的风险。

中心思想 战略调整驱动盈利能力提升 2016年，哈药股份在营业收入同比下降10.91%至141.27亿元的背景下，通过一系列战略调整，实现了归属于上市公司股东净利润35.85%的显著增长，达到7.88亿元，扣非净利润亦增长29.64%至7.12亿元，业绩表现略超市场预期。这一增长主要得益于公司在产品结构优化、销售渠道改革及费用控制方面的有效措施。 收入结构优化与未来增长展望 公司积极应对“限抗”政策影响，聚焦高毛利产品，并推行专营商改革，带动保健品等重点品种快速增长，同时医药工业和商业板块的毛利率均有明显提升。销售费用的大幅下降也为净利润增长贡献良多。展望2017年，公司预计营业收入将增长13%至160亿元，表明经过两年的调整，公司已步入收入拐点，未来增长潜力可期，维持“推荐”评级。 主要内容 一、 限抗、聚焦战略影响工业收入，重点品种快速增长 1.1 限抗、产品聚焦是影响工业收入的主要因素 2016年，公司医药工业实现收入51.02亿元，同比下滑15.54%。 抗感染类产品收入为19.72亿元，同比下降28.5%，占工业收入近40%，是影响工业收入下滑的主要因素，这主要受“限抗”政策大环境及公司对部分低毛利产品限产限销的影响。 尽管收入下降，抗感染类产品毛利率仍提升了1.92个百分点。 受医保控费和招标影响，消化系统和抗肿瘤类产品收入分别下降15.36%和33.43%。 1.2 专营商改革带来重点品种快速增长 公司通过搭建专营网络、扩大终端覆盖、强化终端管控和产品宣传等方式，实现了重点品种的快速增长。 保健品类收入增长较快，达到6.69亿元，同比增长20.09%，其中葡萄糖酸锌口服液和钙铁锌口服液销量分别增长20%和10%。 其他系列如感冒药、心血管类产品增速保持在个位数，主要产品双黄连口服液销量增长7%，拉西地平销量增长15%。 二、 商业毛利率提升明显，优化战略影响批发收入 医药商业实现收入89.82亿元，同比下滑7.79%，但商业毛利率提升2.00个百分点至9.8%。 批发医疗分销收入52.06亿元，同比下降16.70%，主要因公司实施“五优化战略”（优化产品、供应商、医疗客户、商业客户、服务），但毛利率提升1.73个百分点至7.65%。 调拨业务实现收入25.44亿元，同比增长5.08%。 零售业务实现收入11.52亿元，同比增长15.44%，毛利率提升1.75个百分点至28.28%，主要得益于公司完善“药店+便利店”新业态、发挥规模采购优势、丰富优化品种结构以及引入高端DTP品种并开展DTP药房模式。 三、 各项费用率控制良好，销售费用下降明显 公司销售费用为7.62亿元，同比大幅下降32.65%，费用压缩效果显著。这主要归因于公司调整营销策略，整合产品、渠道、终端和人力资源，并实施以利润为中心的考核体系、优化营销人员配置、压缩销售渠道层级及调整促销支付主体。 管理费用为18.02亿元，同比下降0.44%，管理费用率上升1.34个百分点至12.75%。报告指出，考虑商业收入，公司的管理费用率在同行业中偏高，未来在实施待岗、竞争上岗、调整员工福利后，预计具有下降空间。 财务费用为-2845万元，去年同期为-3475万元。 四、 收入拐点已至，维持“推荐”评级 公司在年报中指出，2017年计划实现营业收入160亿元，同比增长13%。 报告认为，经过2015、2016两年对销售渠道、品种结构的调整，公司收入已到拐点，随着渠道下沉、集中资源打造重点品种，实现略高于行业平均水平的增速是大概率事件。 预计公司有望达成2017年扣非净利润10.32亿元的解锁条件，主要通过精细化产品价值链测算、产品聚焦和资源聚焦策略，最大限度挖掘产品潜力，增强盈利能力，并有望通过外延发展引进新品种改善品种结构。 预计公司2017-2019年净利润分别为11.01亿元、15.18亿元、17.86亿元，对应EPS分别为0.43元、0.60元、0.70元，维持“推荐”评级。 五、 风险提示 改革效果不达预期。 限抗等政策风险。 总结 哈药股份在2016年通过积极的战略调整，成功实现了净利润的显著增长，尽管营业收入有所下滑。公司通过聚焦高毛利产品、优化销售渠道、推行专营商模式以及严格控制销售费用，有效提升了盈利能力和毛利率水平。展望2017年，公司预计将迎来收入增长的拐点，并有望通过持续的产品结构优化和外延发展，进一步提升业绩。然而，改革效果不及预期以及限抗等政策风险仍需关注。整体而言，公司正处于转型升级的关键时期，未来发展潜力值得期待。

中心思想 业绩稳健增长与战略转型 上海凯宝在2016年展现出稳健的经营态势，营收达到14.97亿元，同比增长7.3%，归母净利润2.83亿元，同比增长0.3%，扣非净利润更是实现了8.42%的增长。公司在保持核心产品“痰热清”稳定增长的同时，积极推进产品线的多元化布局和营销能力的提升。通过对研发的持续投入和对并购的战略性考量，公司正逐步从单一产品结构向多产品组合转型，以增强风险抵御能力和盈利水平。 核心产品驱动与外延拓展潜力 “痰热清”作为公司的核心产品，在2016年及未来仍将是业绩增长的主要驱动力，其在医保目录调整后的影响有限，且受益于抗生素限制政策。展望未来，公司将通过加快“痰热清”的二次开发形成系列产品，并稳步推进多个创新药物和普药的研发与上市，构建多元化的产品梯队。同时，公司健康的财务状况（低负债率12.96%，货币资金7亿元）为其提供了广阔的外延式发展空间，预示着未来通过资本运作实现跨越式增长的潜力。 主要内容 2016年财务表现与2017年展望 2016年业绩回顾 根据公司发布的2016年年报，上海凯宝在报告期内实现了14.97亿元的营业收入，较上年同期增长7.3%。归属于母公司股东的净利润为2.83亿元，同比增长0.3%，每股收益（EPS）为0.34元。值得注意的是，扣除非经常性损益后的净利润达到2.89亿元，同比增长8.42%，略好于此前业绩预告的预期。公司总资产增至25亿元，增长4%；净资产增至22亿元，增长9.7%，显示出公司资产规模的稳步扩张和财务结构的健康。在利润分配方面，公司预案为每10股转增3股，不派发现金红利。 2017年一季度业绩预告 公司预计2017年第一季度将实现盈利8,311.41万元至9,142.55万元，同比增长0%至10%。这一预测表明公司在进入2017年后仍能保持稳定的盈利能力，为全年业绩奠定良好基础。 核心产品“痰热清”的稳健支撑 医保目录调整影响有限 “痰热清注射液”作为公司的核心产品，在2016年保持了稳定的增长态势，主要得益于公司加大了对医院渠道的开发力度。尽管2017年新版医保目录将其调整为“限二级及以上医疗机构重症患者使用”，但分析认为此调整对“痰热清”的未来增长影响不大。原因在于其主要销售渠道集中在二级以上医院，且主要针对伴有发热等需要住院观察的重症患者。此外，由于“痰热清”的日均费用较高（30元/天），在原门诊用药量中占比甚少，因此医保目录的调整对其整体销售影响有限。 市场竞争优势与应用拓展 当前政策限制抗生素的使用，使得医生更倾向于选择抗生素的替代药物，如“痰热清”，这为其销售提供了有利环境。此外，2017年1月，“痰热清注射液”继2014年后再次被国家卫计委列入《人感染H7N9禽流感诊疗方案》（2017年第1版），充分肯定了其在防治流行性疾病方面的贡献，进一步巩固了其市场地位。预计未来“痰热清注射液”仍能保持稳健增长。公司正加快推进“痰热清”的二次开发，包括开展一万例有效性再评价（聚焦老年慢阻肺病和儿童用药）以及抗细菌生物膜临床研究（验证抗耐药菌株作用），旨在形成系列产品，保证其持续增长。目前，“痰热清”已覆盖4000余家二级以上大型综合性医院，而全国二级以上医院总数超过2万家，未来市场拓展空间依然广阔。 多元化产品线与研发投入 产品梯队建设 上海凯宝正稳步推进产品线的多元化，以增强盈利能力和风险抵御能力。公司已初步形成多层次的产品梯度： 临床前研究阶段： 体外培育熊胆粉研究，已突破关键技术瓶颈并完成公斤级中试。 Ⅱb期临床研究阶段： “优欣定胶囊”（治疗抑郁症，国家1.1类中药新药）。 Ⅲ期临床研究阶段： 丁桂油软胶囊（肠易激综合症）、疏风止痛胶囊（治疗偏头疼）、花丹安神合剂（抗失眠）、痰热清口服液（新剂型）、注射用度拉纳明（抗肿瘤，国家1.1类抗肿瘤生物制品新药）、注射用紫杉醇胶束（新型广谱抗癌，国家2.2类新药）。 新产品与普药布局 在普药方面，公司的板蓝根颗粒和生脉饮已投入生产。预计2017年将完成银黄颗粒、小儿咳喘灵颗粒、熊胆滴丸等产品的生产准备工作并投入生产。这些举措将逐步改变公司单一产品的结构，形成多元化的产品线，从而增强公司的风险抵御能力并提高整体盈利水平。此外，公司现有生产线已完成改造及相关生产认证，未来几年内无需进行大规模固定资产再投入，为大规模生产提供了物质基础。 营销策略优化与市场拓展 医保目录品种优势与营销挑战 公司共有113个品种入选新版国家医保目录，其中包括66个甲类药品和47个乙类药品。独家品种有2个（痰热清注射液、子公司药品芪参胶囊），独家剂型1个（多索茶碱胶囊）。然而，除“痰热清”保持稳定增长外，其他品种的市场表现相对一般，这表明公司在营销能力方面仍有较大的提升空间。 营销模式创新 为应对这一挑战，公司正积极完善营销模式，秉承“精耕细作、深挖潜力”的原则。对于主打产品“痰热清”系列，公司将通过循证医学支持和学术推广来提升产品影响力和市场占有率。同时，公司将利用现有资源，深挖普药潜力，加大普药销售力度。此外，公司还将利用国内权威专业媒体加大品牌宣传力度，以期实现销售放量。 资本运作与外延式发展机遇 财务健康状况 上海凯宝的财务状况表现良好，负债率仅为12.96%，货币资金高达7亿元。合理的资产结构为公司提供了巨大的资本运作空间。 并购与合作展望 公司在投资并购方面已有所布局，完成了对谊众生物和上海歌佰德的二次增资，股权比例分别达到20%和25%。这表明公司积极寻求外延式发展，以期通过并购整合优质资源，实现业务的快速扩张。广阔的外延式发展空间是公司未来增长的重要看点。潜在的股价催化剂包括收购歌佰德抗肿瘤药物完成临床并增持股份，以及其他外延并购取得实质性进展。 投资建议与风险提示 盈利预测与目标价 基于公司稳健的经营风格、核心产品“痰热清”系列的稳定增长、新品种的陆续获批上市以及普药品种销售的逐渐放量，且暂不考虑外延并购带来的摊薄效应，中银证券预计上海凯宝2017年至2019年可实现净利润分别为3.04亿元、3.41亿元和3.92亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.37元、0.41元和0.47元。结合同行业可参考公司的估值水平以及公司积极的外延发展战略，报告给予公司2017年35倍市盈率，对应目标价格为12.95元人民币，较当时股价有24.40%的上涨空间，维持“买入”评级。 主要风险因素 报告同时提示了公司面临的主要风险，包括：招标降价风险可能影响产品利润空间；外延并购进度低于预期可能延缓公司战略布局；新药研发具有不确定性，可能面临研发失败或上市延期的风险；以及产品市场开发低于预期，可能导致销售不及预期。 总结 上海凯宝在2016年展现了稳健的财务表现，营收和净利润均实现增长，尤其扣非净利润增长8.42%，略超预期。核心产品“痰热清”在医保目录调整后仍有望保持稳定增长，并受益于抗生素限制政策。公司正积极通过“痰热清”的二次开发和多元化产品线的布局来增强盈利能力和风险抵御能力，包括多个创新药和普药的研发与上市。同时，公司健康的财务状况为其外延式发展提供了坚实基础，未来有望通过并购实现业务扩张。尽管面临招标降价、并购进度不及预期、新药研发不确定性及市场开发风险，但基于其稳健经营和战略布局，分析师给予“买入”评级，并设定目标价12.95元，预示24.40%的上涨空间。

中心思想 2016年业绩承压与结构性调整 北陆药业2016年年度报告显示，公司整体业绩略低于市场预期，主要受一次性大额资产减值计提的影响。报告期内，公司净利润同比大幅下滑49.72%，至0.16亿元，但扣除非经常性损益后的净利润则实现了181.30%的显著增长，达到0.84亿元，这清晰地揭示了公司核心业务的稳健增长态势。此次对中美康士的全部计提完成，使得公司在2017年轻装上阵，消除了历史包袱，为未来的发展奠定了更坚实的基础。尽管整体净利润数据不佳，但公司在对比剂和降糖药等核心业务板块保持了稳定的增长，展现了其内生增长的韧性。 核心业务稳健增长与未来战略布局 公司在核心业务领域展现出持续的增长潜力。对比剂业务作为公司的传统优势，营收同比增长12.96%，预计未来仍将保持25-30%的增长。降糖药业务更是实现了37.43%的高速增长，显示出良好的市场前景。同时，公司积极布局精准医疗领域，通过投资世和基因和芝友医疗，在肿瘤NGS、ctDNA检测以及循环肿瘤细胞捕获等前沿技术方面取得了显著进展，并已开始实现盈利。九味镇心颗粒虽然短期内对净利润贡献有限，但其进入国家医保目录，并与公司未来精神产品线形成协同，预示着长期增长潜力。这些战略布局共同构成了北陆药业未来业绩增长的多元驱动力，支撑了分析师对其“增持”的投资评级。 主要内容 2016年财务表现与关键影响因素 2016年报业绩回顾与中美康士计提影响 北陆药业2016年实现营业收入4.99亿元，同比增长1.51%，显示出营收规模的平稳扩张。然而，归属于母公司股东的净利润为0.16亿元，同比大幅下降49.72%，每股收益（EPS）为0.05元，略低于市场预期。公司宣布每10股派发现金红利0.10元（含税）。 深入分析发现，前三季度净利润增速分别为0.41%、3.09%、9.91%，增速相对缓慢，主要原因在于公司对比剂及毛利率出现阶段性下滑。而四季度则出现大幅亏损，导致全年净利润显著下滑。报告指出，四季度亏损扩大的核心原因是对中美康士可收回金额与账面值价的差额7989.59万元（扣税后6791.15万元）进行了全部计提。这是一项非经常性损益，对当期净利润产生了重大负面影响。 若剔除中美康士计提的影响，公司2016年的净利润将达到8429.10万元，同比增长158.72%（考虑到2015年也计提了部分中美康士减值导致基数较低）。进一步分析，若同时去除2015年和2016年中美康士的影响，公司净利润分别增长2.54%和4.04%，这更真实地反映了公司基础业务的盈利能力和增长趋势，表明核心业务仍保持了健康的增长。 从财务比率来看，2016年公司的毛利率为69.04%，相较2015年的73.32%有所下降，净利率也从6.63%降至3.28%，这与对比剂毛利率下滑的描述相符。资产负债率保持在5.69%的低位，显示公司财务结构稳健。 各业务板块运营分析 对比剂业务：稳定增长与毛利率挑战 对比剂业务是北陆药业的核心支柱，2016年实现营收3.98亿元，同比增长12.96%，保持了稳定的增长态势。然而，该业务的综合毛利率却下降了3.8个百分点，降至67.62%。报告分析，毛利率下滑的主要原因是原材料、辅料等成本的不断上涨，特别是钆喷酸葡胺注射液的成本压力。 尽管面临成本挑战，公司对比剂业务的未来增长前景依然乐观。目前，公司主要产品为钆喷酸葡胺和碘海醇。随着招投标工作的持续推进，碘克沙醇和碘帕醇等新产品的销售将逐步放量，预计将有效带动对比剂业务实现持续稳定的增长。分析师预计，公司对比剂业务未来一年将保持25-30%的增长。 九味镇心颗粒：医保纳入与长期协同效应 九味镇心颗粒在2016年实现营收0.29亿元，同比下滑24.29%。尽管业绩有所下滑，但该产品具有重要的战略意义。它是国内第一个也是唯一一个获得CFDA批准的治疗焦虑障碍的纯中药制剂，其2000例IV期临床试验结果证明了其良好的疗效及安全性。 值得关注的是，九味镇心颗粒已成功进入2017版国家医保目录乙类，这为其未来的市场推广和销售增长提供了重要的政策支持。然而，报告指出，公司目前处于投入产出效益与单一产品推广基础资源配置需求之间进行平衡的阶段，短期内对净利润影响不大，仅保持推广基础。 从长期来看，九味镇心颗粒的潜力巨大。公司目前在精神产品线还布局了瑞替加滨、盐酸维拉佐酮、阿立哌唑等处于临床阶段的化学药物，预计将于2019年上市。届时，这些新产品将与九味镇心颗粒形成协同效应，公司将加大销售投入，有望带动整个精神产品线的快速增长。 降糖药与细胞治疗业务表现 除了对比剂和九味镇心颗粒，公司其他业务板块也呈现出不同的发展态势。降糖药业务表现亮眼，2016年实现营收0.42亿元，同比增长37.43%。该业务目前已中标多个省份，未来有望继续保持高增速，成为公司新的增长点。 相比之下，细胞治疗业务在2016年营收为0.24亿元，同比下降63.65%，表现不佳。这可能反映了该新兴业务在发展初期面临的市场波动和投入调整。 精准医疗战略布局与未来增长点 肿瘤NGS与ctDNA领域：世和基因的领先地位 北陆药业在精准医疗领域的战略布局是其未来增长的重要驱动力。公司持有世和基因22.73%的股权。世和基因在中国肿瘤NGS（下一代测序）和ctDNA（循环肿瘤DNA）领域处于领先地位，已累计检测4万余例样本，服务近2万例临床患者。 世和基因在技术研发和市场拓展方面取得了显著成就，开展了200余项临床合作项目，完成了超400项技术优化项目，并积累了中国最大的NGS肿瘤数据库。其合作网络覆盖全国350多家三甲医院和肿瘤专科医院，显示出强大的市场渗透能力。更重要的是，世和基因目前已经开始盈利，为北陆药业带来了投资收益和战略价值。 循环肿瘤细胞捕获：芝友医疗的技术优势 公司还持有芝友医疗10%的股权。芝友医疗在循环肿瘤细胞（CTC）捕获技术方面具有显著优势，拥有循环肿瘤细胞捕获仪和相关10个试剂盒的生产资质，其中3个产品已获得欧盟认证，表明其产品质量和技术水平达到国际标准。 北陆药业明确表示，将继续积极探索并加快医学影像、基因测序和肿瘤细胞个性化治疗产业链条的整合。这一战略方向旨在构建全面的精准医疗解决方案，抓住肿瘤诊疗市场快速发展的机遇，为公司开辟新的增长空间。分析师对肿瘤诊疗服务的发展前景表示看好。 估值评级与风险提示 未来业绩预测与投资评级 基于对公司各业务板块的分析，分析师对北陆药业的未来业绩进行了预测。预计公司对比剂业务在未来一年将保持25-30%的稳定增长，而精准医疗领域的肿瘤诊疗服务发展可期，有望成为新的业绩增长点。 在财务预测方面，预计2017-2019年公司的每股收益（EPS）分别为0.96元、0.40元、0.47元。值得注意的是，2017年的EPS预测中包含了2.4亿元的营业外收入，若剔除此影响，基础业务的EPS预计为0.33元。对应的市盈率（P/E）分别为18倍、45倍、37倍。 综合考虑公司的业务发展前景、战略布局以及财务预测，分析师维持了对北陆药业的“增持”投资评级，目标价格为20元，相较当前价格17.76元仍有上涨空间。 主要风险提示 报告也提示了潜在的投资风险，主要包括：对比剂业务增长低于预期。这意味着如果对比剂的市场竞争加剧、原材料成本持续上涨或招投标进展不及预期，可能会对公司的业绩产生不利影响。投资者在做出投资决策时应充分考虑这些风险因素。 总结 北陆药业2016年年报显示，尽管受中美康士资产减值计提的非经常性损益影响，导致净利润同比大幅下滑49.72%，但公司扣非后净利润实现了181.30%的显著增长，表明其核心业务表现稳健。对比剂业务营收同比增长12.96%，虽面临毛利率下滑的挑战，但随着新产品放量，预计未来仍将保持25-30%的增长。降糖药业务表现强劲，同比增长37.43%，有望持续高增速。九味镇心颗粒进入国家医保目录，并与公司未来精神产品线形成协同，具备长期增长潜力。 更重要的是，公司在精准医疗领域的战略布局已初见成效。通过投资世和基因和芝友医疗，北陆药业在肿瘤NGS、ctDNA检测及循环肿瘤细胞捕获等前沿技术领域占据了有利位置，并已开始实现盈利，为公司开辟了新的增长空间。随着中美康士计提完成，公司在2017年轻装上阵，预计业绩将显著改善。综合来看，北陆药业的核心业务稳健增长，精准医疗战略布局前景广阔，分析师维持“增持”评级，展望公司未来发展。