锦好医疗(872925) 　　致力于成为国产助听器龙头的国际化医疗电子器械公司 　　锦好医疗成立以来专注于康复器械和家用器械领域的医疗电子产品产研销业务，产品主要包括助听器、雾化器、防褥疮气垫等。以自主研发方式推进产品的开发和设计，以 ODM 模式为主、部分自有品牌为辅的模式推进产品销售， 业务遍及欧美、南美、中东、南亚等 90 多个国家和地区。核心业务助听器基于全球人口老龄化趋势和渗透率空间未来市场潜力可期，公司制定差异化发展战略，兼顾产品结构调整，看好公司发展潜力， 预计 2021-2023 年净利润分别为 0.48 亿、 0.55亿、 0.63 亿元，同比增速 16.8%、 14.6%、 14.0%，对应 EPS 分别为 1.03 元、 1.18元和 1.34 元，当前股价对应 PE 分别为 22.2 倍、 19.4 倍、 17.0 倍。鉴于公司主营业务助听器市场的长期增长空间，首次覆盖给予“买入”评级。 　　聚焦家用康复器械黄金赛道，全球视野布局助听器业务 　　我 国康复医疗器械市场规模增速高于医疗器械行业整体市场。从需求终端来看，近年来随着分级诊疗推进和政府对社会资本投资康复医疗机构的鼓励，康复医疗逐步走向家庭和社会康复。家用器械市场目前仍处于初级阶段， 2015-2018 年复合增长率达到 25.46%。 根据《2019-2025 年中国助听器行业发展深度调研与未来趋势预测》提供的数据， 2020 年度，全球助听器市场销售规模预计为 64.70 亿美元，较 2018 年增长 9.51 亿美元，年平均增长率达 8.62%。 2020 年中国助听器市场规模达到 58.21 亿元，同比增长 10.41%。锦好医疗海外销售收入占主营业务收入的比例在 80%以上，在国际市场具备较强的竞争力。 2020 年，公司助听器出口销售数量占全国境内助听器出口销售数量的比例已达 12.26%。 　　核心业务立足差异化定位战略兼顾产品结构调整 　　公司以中端产品为主，与国际集团高端市场形成错位竞争格局。基于定位于非验配助听器市场的大方向，公司将适当对公司助听器产品的结构进行优化调整，对各类型助听器产品进行升级优化，提高自主品牌占比和高端产品占比。 　　风险提示： 疫情反复影响生产，自有品牌销售不及预期。

　　鹿得医疗(832278) 　　家用医疗器械优质企业。鹿得医疗成立于2005年，2015年挂牌全国中小企业股份转让系统，2020年进入精选层。公司从事血压计、雾化器、听诊器等家用医疗器械的研发、生产和销售。公司产品80%以上销售境外，主要销往欧洲、亚洲、美洲等多个国家和地区。2020年实现营业收入4.15亿元、归母净利润5433万元，产品销售毛利率为27.33%，净利率为13.05%。 　　家用医疗器械市场维持稳定增长。医疗器械按照使用场景划分，可分为医用和家用两大类。家用医疗器械面向个人，具有操作简单、体积小巧、携带方便等优点，能够帮助人们进行家庭健康管理。全球家用医疗器械市场维持稳定增长，2016年市场规模达250亿美元。随着老龄化的加剧、慢病发病率的升高以及人们消费水平和健康意识的增强，家用医疗器械市场有望维持良好增长态势。未来，家用医疗器械将不断更新迭代，朝着智能化、电子化和多功能化等方向发展。 　　产品种类不断丰富，国内新零售渠道拓展可期。从收入构成上看，机械血压表、电子血压计、雾化器、听诊器为营收规模较大的品种。近年来，电子血压计、雾化器、听诊器维持良好增长。公司产品出口多年，树立了良好的品牌形象，2018年公司机械血压表、听诊器出口金额国内第一，电子血压计和雾化剂出口金额也位居前列。2020年，公司完成对手表式腕式电子血压计、便携式洗鼻器、金属手持式血压表、额温枪等产品的研发，产品种类不断丰富。目前公司采取以ODM为主、自有品牌为辅的销售方式。发展初期，ODM模式有助于公司集中精力和资源进行产品的研发生产，随着经营规模的扩大和整体实力的提升，公司陆续投入资源在国内发展自有品牌，目前，司品牌“SCIAN西恩”已入驻天猫、京东等大型电商平台,随着新零售渠道的不断建设，直销占比有望不断提升，国内市场拓展可期。 　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为0.59亿元、0.67亿元、0.75亿元，对应EPS分别为0.53元、0.61元、0.68元，当前股价对应PE分别为18.9/16.5/14.7倍，首次覆盖，给予“审慎推荐”评级。 　　风险提示：外币汇率波动风险；技术研发风险；国内市场拓展不及预期风险。

　　昊海生科(688366) 　　事件： 2021 年前三季度，公司实现营业收入 12.75 亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润为 3.10 亿元，同比增长 175.64%；实现扣非归母净利润 2.93 亿元 同比增长 218.13%。 2021Q3 单季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润 4.24、 0.79、 0.72 亿元，分别同比变化 6.91%、 -6.63%、 14.79%。。 　　Q3 季度眼科和医美新产品推广受到疫情一定影响， Q4 季度有望贡献更多增量。 三季度由于江苏、福建、广东等地区出现疫情， 公司医美、眼科新产品市场推广在一定程度上受到疫情影响。 1） 眼科方面， 随着集采政策落地趋稳，我们估计人工晶体业务有望随着自研中高端产品占比提升实现业务结构优化；视光线新产品带来增量，我们估算眼科板块整体收入同比 2020 年有望实现较快增长。 2）医美方面， 新一代线性无颗粒高端海魅玻尿酸带来业绩增量，重组人表皮生长因子保持较快增长；我们估计前三季度整形美容与创面护理板块整体收入同比 2020 年有望实现快速增长。 3） 随着医院疫情防控进入常态化， 骨科板块有望持续稳定向好，老龄化需求带来骨科产品稳定增长。考虑到 OK 镜等新产品进院工作需要逐步推进，估计 Q4 季度有望环比贡献更多增量收入。 　　医美产品线布局全面，“海魅”有望突破高端玻尿酸市场。 毛利率下降+研发/管理费用率提升， Q3 利润率水平有所下降。前三季度公司销售毛利率 74.24%（-2.52pct）， Q3 季度毛利率 73.66%（-2.54pct），估计主要由于高端晶体略有下滑以及海薇玻尿酸降价影响。 Q3 单季度，销售费用率为 38.66%（+0.02pct）；研发费用率 9.51%（+2.56pct），主要由于多项创新产品临床试验进展顺利，研发费用同比增长 42.67%；管理费用率 17.43%（+1.98pct），估计主要由于欧华至公司并表带来员工数量增长等。由于 Q3 季度营销费用/研发费用/管理费用增长，及收入端受到疫情影响，公司 Q3 利润增速放缓， Q3 净利率 18.25%（-4.54pct）。 　　盈利预测与投资评级： 考虑到疫情对于眼科和医美业务产生一定影响，我们将 2021-2023 年公司归母净利润从 4.80/6.42/7.89 亿元， 调整至4.56/6.07/7.76 亿元， EPS 分别为 2.59/3.45/4.42 元 ，对应当前市值的 PE分别为 60X/45X/35X。维持“买入”评级。 　　 风险提示： 新产品市场推广或低于预期；研发进展或不及预期；医药行业政策变化等

　　九洲药业(603456) 　　事件： 2021Q1-Q3 公司实现营收 30.04 亿元（+72.08%，括号内为同比增速，下同）； 归母净利润 4.73 亿元（+97.65%）；实现扣非归母净利润4.37 亿元（+106.87%）；实现经营性现金流净额 4.24 亿元（+15.03%）。 　　2021Q3 业绩符合我们预期， CDMO 业务驱动业绩高增长。 单季度来看，2021Q3 公司实现营收 11.36 亿元（+53.97%），归母净利润 1.98 亿元（+80.39%），扣非归母净利润 1.91 亿元（+111.40%），业绩符合我们预期。 公司主要业绩驱动力来自 CDMO 业务的高增长，公司持续加大CDMO 业务板块的布局，快速推动新业务发展，拓展客户与产品管线。 　　项目数量持续增加， 客户结构不断优化，公司 CDMO 业务具有较强增长动力。 九洲药业具有 API+CDMO 双布局的业务特点， 其中 CDMO 业务的依托公司强大的技术平台能力、充沛的大客户服务经验以及不断扩张的 GMP 产能实现跨越式成长。 截至 2021H1，公司承接的 CDMO 项目中，已上市项目 18 个，处于Ⅲ期临床的项目 41 个，处于Ⅰ期和Ⅱ期临床试验的有 471 个，体现了公司 CDMO 业务实力。 技术方面，公司在手性催化、连续化反应、氟化学、酶催化等技术领域已做到行业领先。客户结构方面，公司服务 Novartis、 Roche、 Zoetis、 GSK、 Gilead、第一三共等跨国制药巨头，以及国内众多创新药企，尤其是在大客户结构方面，公司通过与客户的深入合作不断拓展产品管线，不断优化客户结构。在产能方面，公司具备从实验室放大到商业化生产的能力，能实现克级到公斤级再到吨级生产。 公司在高活性 API 生产线方面，拥有多条OEB4、 OEB5 级生产线及研发设施， 已承接多个高活性药物的研发及生产服务。全方位的先进产能布局为公司在 CDMO 领域的拓展提供了充足保障。 　　盈利预测与投资评级： 公司 2021 年三季报符合我们的预期，由于 CDMO业务的持续高增长， 我们将此前 2021-2023 年归母净利润预测6.12/8.13/10.69 亿元， 上调至 6.54/8.35/10.80 亿元， 当前市值对应 2021-2023 年 PE 分别为 64/50/39 倍，维持“买入”评级。 　　风险提示： 竞争加剧导致盈利能力下降， 汇兑损益风险等

　　心脉医疗(688016) 　　事件： 　　10 月 28 日，公司发布 2021 年三季报：实现营收 5.10 亿元（+55.45%），实现归母净利润 2.50 亿元（+53.93%），扣非后归母净利润 2.33 亿元（+55.94%）。 　　国元观点： 　　业绩符合预期，盈利能力稳定 　　公司 2021 前三季度业绩增长符合预期， Q3 单季度实现营收 1.48 亿元（+30.48%），实现归母净利润 0.65 亿元（+55.93%），在去年 Q3 高基数下仍取得高速增长。报告期内公司销售费用率为 10.13%（-0.68pct），管理费用率为 3.53%（-1.14pct），研发费用率为 13.14%（+0.68pct），财务费用率为-1.78%（+1.38pct），费用率总体保持稳定。 2021Q3 公司毛利率为79.16%（+0.05pct），盈利能力稳定且维持在较高水平。经营性现金流为 2.24亿元（+57.75%），运营周转能力大幅提升。 　　股权激励计划发布，彰显公司长期发展信心 　　公司发布 2021 年限制性股票激励计划，以 184.55 元/股的授予价格向 122名激励对象授予 67.17 万股限制性股票，激励对象包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员等。以 2020 年公司收入为基础， 业绩考核目标 A（归属系数 100%）要求到 2026 年收入年平均复合增速达到 30%；业绩考核目标 B（归属系数 80%）要求到 2026 年收入年平均复合增速为 25%。考核目标除了收入之外还纳入了获得注册证的数量，业绩考核目标 A 要求 2026年获批至少 9 个Ⅲ类医疗器械；业绩考核目标 B 要求 2026 年获批至少 7个Ⅲ类医疗器械，若完成相应数量的注册证获取仍可实现股票归属，体现公司对于研发实力的重视与高标准。 　　在研管线稳步推进，静脉支架纳入绿色审批通道 　　公司在研管线持续推进，后续增长动力强劲。 主动脉介入方面， Fontus 分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，目前处于获取注册证的审批阶段， Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，目前处于获取注册证的审批阶段； 外周介入方面，高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段。 外周静脉支架系统完成全部临床植入，近期被纳入创新医疗器械审批通道，有望加速获批进度。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。考虑到产品降价等因素，下调盈利预测，预计 21-23 年公司营收为 6.84/9.40/ 12.80 亿元，归母净利润为 3.05/ 4.09/ 5.32 亿元， EPS 分别为 4.24/ 5.69/7.40 元，对应 PE 为 54/ 40/ 31X， 维持“买入”评级。 　　风险提示 　　市场竞争加剧风险；产品销售不及预期；产品研发不及预期；带量采购风险

　　心脉医疗(688016) 　　10月28日，公司发布2021年三季报。前三季度实现营业收入5.10亿元（+55%）；归母净利润2.50亿元（+54%）；扣非归母净利润2.33亿元（+56%）。 　　分季度看，公司Q3实现营业收入1.48亿元（+30%），归母净利润0.65亿元（+56%）；扣非归母净利润0.53亿元（+33%）。 　　经营分析 　　业绩持续高速增长，核心产品快速放量。公司单季度收入增速持续稳定在30%以上，主动脉产品在国内市场地位领先，核心产品Castor分支型主动脉覆膜支架、Minos腹主动脉覆膜支架与ReewarmPTX药物扩张球囊导管上市后实现快速放量。公司目前在主动脉覆膜支架市场已形成良好的产品矩阵，预计未来核心产品还将持续快速增长。 　　整体盈利能力稳定，研发投入增长迅速。公司前三季度综合毛利率79.2%，同比基本持平；净利率48.8%，同比下滑0.7pct，整体费用率的增长主要来源于研发费用的提升。公司前三季度研发费用率13.14%，同比提升0.7pct，主动脉、外周动脉、外周静脉和肿瘤介入四大研发管线持续推进，研发投入的提升将为公司长期发展奠定基础。 　　研发管线布局丰富，设置长期激励考核目标。公司在研项目产品数量丰富，Fontus分支型术中支架产品为国内独家，产品技术处于领先水平，已进入注册审批阶段；Talos新一代胸主动脉支架具有独特的覆膜远端微孔设计，保证分支血管通畅。9月公司公布了归属时间长达7年的股权激励计划，以收入增长和三类医疗器械注册证为考核目标，彰显公司长期成长信心。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司在主动脉支架领域的竞争力，同时外周血管介入领域布局未来具备较大潜力，我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.19、4.23、5.56亿元，同比增长48%、33%、32%，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。

　　国际医学(000516) 　　收入环比持续增长，经营利润实现同比减亏，维持“买入”评级 　　10月27日，公司发布2021三季报：2021Q3实现营业收入7.42亿（+71.71%，皆同比2020Q3），归母净利润-2.25亿（-45.78%），扣非净利润-2.07亿（-32.40%），经营现金流净额0.82亿（-5.86%），EPS-0.10元/股（-0.02元/股）。2021前三季度实现营业收入20.49亿（+91.04%，皆同比2020Q3），归母净利润-5.85亿（-17.36%）；扣非净利润-5.00亿（+1.67%），经营现金流净额1.59亿（+191.96%）。公司收入端保持高速增长。按照股权激励目标，我们下调2021-2023年收入，考虑到2021年前三季度亏损、疫情影响以及未来几年折旧压力较大等因素，我们下调2021-2023年归母净利润，预计2021-2023年归母净利润分别为-6.45(原为0.60)、1.84(原为4.09)、3.84(原为5.75)亿元，EPS分别为-0.28/0.08/0.17元，当前股价对应P/E分别为-41.0/144.1/68.8倍，公司凭借医院平台延伸产业链，打开成长天花板，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。 　　剔除非经营因素下实现各季度逐步减亏，现金流自2020Q3持续为正 　　分季度看，2021年Q1/Q2/Q3收入分别为6.32亿元（同比2020Q1增长130%，环比2020Q4增长18%）、6.74亿元（同比2020Q2增长85%，环比2021Q1增长7%）、7.42亿元（同比2020Q3增长71%，环比2021Q2增长10%），营收整体实现了大幅增长，预计Q3由于7-8月国内疫情以及9月份西安全运会对外地患者就诊的影响，导致同比增速趋缓，但环比增速较2021Q2增加。从利润端看，仅考虑非经常性损益，2021Q1/Q2/Q3的扣非净利润分别为-1.30、-1.63、-2.07亿元，但考虑到2020年同期没有股权激励费用的影响，2021前3个季度剔除公允价值变动损益以及股权激励费用2方面因素后的经营净利润较2020年同期呈现减亏趋势。公司2021年前三季度经营现金流净额为1.59亿（+191.96%），实现大幅改善，主要系公司三大医疗院区全面投用后，医疗收入大幅增长，销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致，且公司经营现金流净额自2020Q3转正以来，持续为正。 　　风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。

　　皓元医药(688131) 　　投资要点 　　事件：公司2021年前三季度实现营收6.96亿元，同比增长68.62%；归母净利润1.44亿元，同比增长103.78%；扣非归母净利润1.40亿元，同比增长115.67%；经营性现金流量净额2064万元，同比减少12.80%。 　　业绩符合我们的预期，毛利率有所提升。公司2021单三季度实现营收2.41亿元，同比增长46.88%，实现归母净利润4898万元，同比增长92.33%，公司业绩符合我们的预期。公司业绩的主要驱动因素包括收入端的持续高增长以及毛利率的提升，主要驱动力来自前端分子砌块与工具化合物业务。2020Q3单季度，公司毛利率为57.91%，同比提升了3.04个百分点，显示出公司业务结构的不断改善与盈利能力的向上提升。 　　分子砌块&工具化合物业务持续发力，公司拥有平台化优势。根据Wiseguy研究报告预测，全球实验室试剂市场规模有望从2017年的183亿美元增加到2025年的298亿美元，2017-2025年CAGR为6.3%，行业增长空间较大。公司通过“MCE”、“乐研”等平台建立自身优势，对标海外“Sigma-Aldrich”等国际龙头，公司能够为客户提供更为个性化的服务，配合产品性价比有望逐步实现进口替代，在科研服务试剂领域具有较大发展潜力。 　　自建产能未来落地，公司CDMO业务有望加速发展。公司投建的安徽皓元年产121.095吨医药原料药及中间体建设项目进展顺利。公司预计其马鞍山工厂将于2022年年中投产，2-3年后达产。未来新增产能将增强公司的生产规模和竞争优势。尤其在ADC药物方面，公司在相关的研发、工艺优化、工艺验证、注册申报、产业化环节具有较强的能力和丰富的项目研发经验。在皓元医药与荣昌生物合作的RC48上市形成示范效应后，我们预计产能扩张+ADC药物CDMO的相关订单有望促进公司CDMO业务的加快发展。 　　盈利预测与投资评级：公司2021Q3业绩符合我们的预期，我们维持公司2021-2023年归母净利润1.98/2.99/4.21亿元的预测，对应2021-2023年PE分别为119/79/56倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：产能建设进度不及预期，汇兑损益风险等。

　　新产业(300832) 　　事件：10月27日晚，新产业发布2021年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入18.94亿元，同比增长20.60%；归母净利润6.66亿元，同比下降4.67%；扣非净利润6.01亿元，同比下降6.40%。2021年前三季度，因2020年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.69亿元，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021年前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。 　　单季度来看，2021年第三季度实现营业收入6.68亿元，同比增长11.31%；归母净利润2.37亿元，同比增长6.50%；扣非净利润2.18亿元，同比增长6.09%。 　　调整仪器销售政策，国内外装机数量快速增长 　　2021年前三季度，公司加大市场开拓力度，对仪器销售政策进行积极调整，推动了国内外装机数量的快速增长。2021年前三季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机3,527台，其中MAGLUMIX8实现销售/装机436台。 　　（1）国内市场：前三季度完成了全自动化学发光仪器装机1,137台（预计全年装机1,600台），其中单三季度装机约为409台。通过MAGLUMIX8的持续推广，有效拓展了国内大型医疗终端客户数量：截至2021年9月底，公司产品服务的国内市场终端客户数量超7,400家，其中三甲医院客户数量达796家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为50.38%。由于局部出现聚集性疫情的影响，医院门诊量仍未恢复至2019年同期水平，我们预计公司国内销售收入同比增速约为10%。 　　（2）海外市场：公司加快重点市场本地化营销团队的建设，加大品牌建设和学术推广力度，以支持海外经销商的市场开拓。2021年前三季度，公司海外市场销售全自动化学发光仪器2,390台（预计全年装机3,000台），其中单三季度约为756台；我们预计海外销售收入同比增速约为13%，扣掉新冠后增速超过21%。 　　下调仪器销售价格，整体毛利率同比下滑7.80pct 　　盈利能力分析，整体销售毛利率同比下降7.80pct至70.26%；主要是因为2021年第三季度国内业务受多地散发新冠疫情影响增速放缓；同时受国内外仪器销售政策调整带来的仪器及配套软件的毛利率降低。 　　费用率方面，销售费用率同比下降0.99pct至13.57%；管理费用率同比提升3.87pct至11.83%，主要系分摊股权激励费用所致；研发费用率同比提升0.31pct至7.55%，财务费用率同比提升0.78pct至0.64%，主要受汇兑损益变动所致。综合影响下，公司整体净利率同比下降9.32pct至35.15%。 　　盈利预测与投资评级：基于局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的负面影响，我们下调业绩预期：预计2021-2023年营业收入分别为26.82亿/34.93亿/44.02亿，同比增速分别为22%/30%/26%；归母净利润分别为9.75亿/13.89亿/17.93亿，分别增长4%/43%/29%；EPS分别为1.24/1.77/2.28，按照2021年10月26日收盘价对应2021年38倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：竞争激烈程度加剧风险，降价幅度超预期风险，研发进展不及预期风险，海外市场波动风险，新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险。

　　新产业(300832) 　　业绩 　　10月27日，公司公布2021年三季度业绩，前三季度营业收入18.94亿元（+21%），比2019（+60%）；归母净利润亿元6.66亿元（-5%），比2019（+19%）；扣非归母净利润6.01亿元（-6%）；单三季度营业收入6.68亿元（+11%），比2019（+50%）；归母净利润2.37亿元（+7%），比2019（+7%）；扣非归母净利润2.18亿元（+6%）。 　　点评 　　整体业绩保持稳健，扣除股权激励及汇兑损益影响利润同比增长。公司三季度去年同期海外新冠试剂销售高基数，叠加国内多地散发新冠疫情影响正常经营，在此情况下，公司前三季度整体收入仍呈现20%的稳健增长，体现业务强劲韧性。此外，因2020年限制性股票激励计划需分摊的股份支付费用为1.69亿元，扣除股份支付和汇兑损益影响后，公司2021年前三季度税后经营性利润同比增长8.18%。 　　销售政策积极装机量扩大，三甲医院覆盖率提升。受国内外仪器销售政策调整带来的仪器及配套软件的毛利率降低影响，前三季度公司主营业务毛利率同比下降7.93%。21年前三季度，公司完成了全自动化学发光仪器销售/装机3527台，其中MAGLUMIX8实现销售/装机436台。截至报告期末，公司产品服务的国内市场终端客户数量超7400家，其中三甲医院客户数量达796家，公司产品的三甲医院覆盖率提升为50.38%。 　　研发投入加大，长期增长向好。第三季度研发费用率8.68%，同比增长3.08pct，研发投入加大。新品X6已处于试产阶段，上市有望更好的满足终端多样化需求，实现机型全面升级。未来随着仪器装机进入加速期，配套试剂销量也会相应提升，对业绩增长形成有力支撑。 　　盈利调整与投资建议 　　考虑公司三季度业绩，我们下调公司21-23年盈利预测12.91%、9.66%、13.34%，预计21-23年归母净利润为9.91亿元、13.88亿元、18.43亿元，同比增5%、40%、33%。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　带量采购政策风险；海外中大机型推广不及预期风险；汇率风险；新冠变异毒株造成疫情反弹风险；收入依赖单一品类风险；原材料供应风险等。