# 中心思想 ## 玉米成本下降驱动盈利增长 报告指出，梅花生物受益于玉米采购价格下降以及公司内部效率提升，氨基酸毛利率显著提升，带动整体利润大幅增长。同时，公司积极拓展业务领域，投资辽宁艾美生物，试水疫苗和生物制药领域，有望培养新的利润增长点。 ## 市场竞争与未来展望 报告分析了氨基酸和味精市场现状，指出市场竞争激烈，产品价格承压。但由于玉米价格维持低位，公司成本端压力减轻，有利于改善盈利。 预计公司2017-18年营收和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级，目标价8.2元。 # 主要内容 ## 公司经营情况分析 * **年度业绩回顾：** 2016年公司实现营业收入110.93亿元，同比下降6.42%；归母净利润10.67亿元，同比增长139.52%。销售净利率为9.62%，同比提升5.86个百分点。 * **季度业绩表现：** 2016年四季度实现营业收入31.65亿元，同比增长4.34%；归母净利润3.88亿元，同比增长756.8%；销售净利润率12.25%。 ## 投资辽宁艾美生物，试水疫苗和生物制药领域 * **投资概况：** 公司全资子公司拉萨梅花生物投资控股有限公司以3.49亿元投资辽宁艾美生物，获得其6.33%的股权。 * **艾美生物简介：** 艾美生物为国内领先的疫苗产业集团，专注于疫苗、生物制品的研发、生产、推广和配送，拥有重组乙型肝炎疫苗、流感病毒裂解疫苗、人用狂犬病疫苗及灭活甲型肝炎疫苗等主要产品。 * **投资意义：** 有助于公司扩展业务领域，培养新的利润增长点，提升盈利能力。 ## 成本节约，效率提升，氨基酸毛利率提升 * **氨基酸业务：** 2016年动物营养氨基酸销量122.91万吨，同比增长4.49%。虽然主要产品苏氨酸及色氨酸价格下降，但由于玉米采购价格下降、公司采购管理流程和生产效率的优化，毛利率较15年大幅提升9.62个百分点。 * **市场分析：** 近期氨基酸市场产品价格仍呈现下降趋势，价格走势主要取决于需求情况，预计短期内产品价格走势仍将偏弱。 ## 味精市场承压，成本保持低位，新品类销售快速增长 * **味精市场：** 国内味精市场集中度高，市场明显供过于求，味精价格持续走低。 * **公司表现：** 2016年公司味精等食品味觉性优化产品销量71.06万吨，同比减少3.07%。但主要原材料玉米价格的下降以及公司生产效率的提升在一定程度上弥补了损失，毛利率反而略有提高。 * **价格趋势：** 年初以来味精价格有所下降，预计短期内味精价格将保持相对稳定或者稳中有降的趋势。 * **新品类：** 海藻糖和黄原胶的销售情况良好，产能可以实现充分利用，毛利率有所提升。 ## 预计成本将维持低位，有利公司改善盈利 * **成本结构：** 原材料成本占生产成本的比例很高，15 年、16 年分别为 67.45%和 64.7%。 * **玉米价格影响：** 玉米价格的波动对公司生产成本和盈利能力直接产生重大影响。 * **未来展望：** 预计在中短期内，玉米价格将维持在较低水平，这无疑有利于公司改善盈利。 ## 盈利预测与评级 * **盈利预测：** 预测公司 2017-18 年营收增速为 6.8%、6.5%，净利润增速为 10.78%、7.3%，对应EPS为0.37、0.40元。 * **投资评级：** 维持“增持”评级，目标价8.2元。 ## 风险提示 * 原材料价格波动 * 市场竞争加剧 # 总结 本报告对梅花生物进行了动态点评，核心观点是公司受益于玉米成本下降和效率提升，盈利能力显著改善。同时，公司积极拓展疫苗和生物制药领域，有望打开新的增长空间。尽管面临市场竞争加剧的风险，但预计玉米价格维持低位将有利于公司改善盈利。 报告预测公司未来营收和净利润将保持稳定增长，维持“增持”评级。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的证券研究报告撰写的MarkDown格式的分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： OTC龙头再起航： 江中药业作为中药OTC领域的龙头企业，凭借其稳固的OTC胃肠专家地位和品牌价值，有望在市场中再次起航。 内生外延双驱动： 公司业绩平稳增长提供了安全边际，同时集团在外延并购和产业整合方面的布局值得期待，国企改革的推进也为公司发展带来机遇。 主要内容 公司简介：中成药 OTC 消化领域绝对领导者 公司概况： 江中药业是江西省国资委旗下的医药上市平台，主营中成药、保健食品和功能食品，拥有“江中”和“初元”等驰名商标。 匠心打造极致产品： 公司坚持科研创新，拥有多个国家级研发平台，不断优化产品，树立中药行业标杆。 业务布局： OTC业务是支柱，保健品业务是大健康战略的重要布局，食疗业务是集团跨界新尝试。 内生增长：主业平稳增长，提供充足安全边际 OTC行业分析： OTC行业持续稳定发展，品牌OTC强者恒强，中成药OTC产品有望抢占市场份额。 健胃消食片： 受益于品类丰富、渠道补库存、原材料价格稳定等因素，有望保持稳定增长。 乳酸菌素片： 乳酸菌素片和健胃消食片在适用人群、产品推广上存在极大的协同效应，借助消食片已有的销售渠道和终端，叠加乳酸菌素片本身的药食双属性，是公司下一个媲美健胃消食片的重磅品种。 保健品业务： 初元重新定位再出发，业绩拐点向上；参灵草摸索新定位，伺机再发。 食疗业务： 食疗业务潜力巨大，为集团发展带来想象空间。 营销策略调整： 积极调整营销策略，净利润率逐步提高。 外延可期：天时地利，外延打开市场想象空间 政策支持： 江西省打造“中医药强省”，标杆企业江中率先受益。 战略规划： 外延准备就绪，借势冲刺全国特色药企。 江西省国企改革加速推进，江中集团混改有望深化 国企改革： 中央层面构建 1+n政策体系，国企改革趋势确定。 江西样板： 打造“江西样板”，江西省改革进程加速推进。 混改条件： 集团混改取得阶段性成果条件具备。 盈利预测、估值与投资评级 关键假设： 对OTC药品、保健品等业务的收入、毛利率以及销售费用率等进行了预测。 投资评级： 暂不考虑外延并购，预计2017-2019年每股收益分别为1.41、1.58、1.63元，当前股价对应市盈率分别为25.17、22.46、21.77倍，给予买入评级。 总结 本报告分析认为，江中药业作为中药OTC领域的龙头企业，具备稳健的内生增长动力和广阔的外延发展空间。公司核心产品健胃消食片有望保持稳定增长，新品乳酸菌素片潜力巨大，保健品业务重新定位后有望迎来业绩拐点。此外，江西省对中医药产业的大力支持以及国企改革的推进，都为江中药业的发展提供了良好的机遇。因此，给予江中药业买入评级，并看好其未来的发展前景。

# 中心思想 ## 康惠制药新股询价建议 本报告是华鑫证券对康惠制药（603139）的新股询价报告，核心观点如下： * **询价建议：** 建议询价价格为14.57元。 * **公司亮点：** 康惠制药在中医药领域具有多项优势，包括政策支持、产品独家剂型、以及产品进入国家医保目录等。 * **行业前景：** 中医药行业受益于人口老龄化、城镇化、亚健康人群扩大以及医疗保障体系完善等因素，具有良好的发展前景。 # 主要内容 ## 公司简介 康惠制药主营业务为中成药品的研究、开发、生产与销售。公司拥有3个药品生产基地，107个药品生产批准文号，以及18条GMP认证制剂生产线。主要产品包括坤复康胶囊（片）、复方双花片、消银颗粒、附桂骨痛胶囊、芪药消渴胶囊、复方清带灌注液等。 ## 公司亮点 ### 中医药行业优势 中医药具有多靶点、多途径的治疗特点，在多种疾病治疗中具有明显优势。中医药以其天然、副作用小、疗效确切、价格相对低廉等特点，受到全球关注，已传播到130多个国家和地区。 ### 政策支持与行业发展 中医药行业是我国高度重视和重点发展的领域，国家颁布了一系列政策文件提供支持。受益于人口老龄化、城镇化、亚健康人群扩大以及医疗保障体系完善等因素，中医药产业将迎来发展机遇。 ### 产品优势与市场地位 公司拥有十几种剂型共107个中成药品种，是中成药行业拥有药品生产批文号数量最多的企业之一。主要产品如复方双花片、消银颗粒等均为独家剂型，科技含量较高，在用户中积累了较高的知名度和美誉度。 ### 医保目录与产品保护 公司的多个产品被列入《国家医保目录》、《国家基本药物目录》和《低价药品清单》，销售渠道广泛。复方双花片和消银颗粒为国家重要二级保护品种，减少了竞争，产品毛利率相对较高，盈利能力较强。 ## 询价信息 * **询价日期：** 2017/3/31-2017/4/05 * **发行股数：** 2497万股 * **是否老股转让：** 否 * **募资净额：** 31748.00万元 * **发行费用：** 4633.29万元 ## 募投项目 康惠制药本次募集资金主要用于以下三个项目： 1. **药物生产基地项目：** 投资总额49453.00万元，募集资金投资额22753.12万元。 2. **药品研发中心项目：** 投资总额3550.00万元，募集资金投资额1633.34万元。 3. **补充流动资金项目：** 投资总额16000.00万元，募集资金投资额7361.54万元。 # 总结 ## 投资价值与建议 华鑫证券发布的这份新股询价报告，对康惠制药进行了全面的分析。报告认为，康惠制药在中医药行业具有一定的优势，包括政策支持、产品独家剂型以及进入国家医保目录等。同时，中医药行业也具有良好的发展前景。因此，华鑫证券建议康惠制药的询价价格为14.57元。

# 中心思想 ## 血透市场潜力巨大，宝莱特全产业链布局优势显著 本报告深入分析了宝莱特（300246.SZ）在血透领域的全产业链布局，并结合市场数据，得出以下核心观点： 1. **血透市场前景广阔：** 随着 ESRD 患者数量的持续增长和透析治疗率的提升，中国血透市场规模有望达到千亿级别，为相关企业带来巨大的发展机遇。 2. **全产业链布局是核心竞争力：** 宝莱特通过“产品+渠道+服务”的全产业链布局，构建了强大的竞争优势，有望在未来的市场竞争中占据有利地位。 3. **业绩增长可期：** 随着血透业务的逐步成熟和新产品的不断推出，宝莱特有望迎来业绩的持续高增长。 # 主要内容 ## 公司概况：健康监测与肾科医疗双轮驱动 宝莱特成立于 1993 年，于 2011 年在深交所上市，主营业务包括医疗监护仪及相关医疗器械的研发、生产和销售。近年来，公司逐步布局血透领域和移动医疗领域。公司实际控制人为燕金元和王石夫妇。公司积极践行“2+4+6”发展战略，即健康监测和肾病医疗两大板块，院内监护、院外康养、血透设备、医疗服务四大支柱，以及慢病管理社区平台等六大平台。 ## 行业现状：ESRD 患者数量上升，血透市场千亿规模可期 1. **ESRD 患者数量不断上升：** 随着老年化等因素的影响，中国 ESRD 患者人数逐年上升，预计到 2018 年将达到 293 万人，年复合增长率达 10.02%。 2. **血透是治疗 ESRD 的主要方法：** 血液透析是治疗 ESRD 的最主要方法，占比达到 71%。 3. **血透市场潜力巨大：** 我国 ESRD 患者的治疗率较低，未来随着医疗覆盖、医疗资源、支付能力的提高，透析治疗率将提升，市场规模将达到近千亿元。 4. **血透仪器国产化加速：** 我国透析产品的核心部分大部分还是依靠进口，国产化进程有望加速。透析器是血透核心耗材，进口依赖度高；透析管路国产占据半壁江山；透析粉/液受限于运输费用，区域垄断性强；透析机主要依靠进口，一般进行绑定销售。 5. **政策支持血透发展：** 近年来，我国大病医保政策不断落地，为血透行业的发展提供了有力支持。 ## 肾科医疗：全产业链布局，未来成长空间广阔 1. **全产品线布局基本完成：** 公司通过收购和自建的方式，基本完成了血透产品的全产业链布局，包括透析器、透析机、透析粉/液和透析管路。 2. **渠道整合加速：** 公司与优质渠道商合作，加快渠道整合步伐，快速进入上海、贵州、广东等地区的血透市场。 3. **涉足医疗服务领域：** 公司通过外延收购的方式，逐步收购民营盈利性医院，构建连锁血透服务。 4. **切入消毒剂市场：** 公司切入消毒剂市场，是对公司血液透析产品的有益补充，进一步完善了公司血液透析产业链的整体布局。 ## 健康监测：传统产品稳定，可穿戴设备有望成为新增长点 1. **传统监测产品种类丰富：** 公司传统健康监测产品主要为多参数监护仪，包括掌上监护仪、常规一体式监护仪以及插件式监护仪三大系列产品。 2. **可穿戴设备上市：** 多种可穿戴设备上市，有望成为未来业绩一大增长点。 3. **国际化战略：** 产品遍布全球，国际化战略持续推进。 ## 盈利预测 预计公司 2016-2018 年营业收入分别为 5.94、8.39 和 10.97 亿元，归母净利润分别为 0.67、0.89 和 1.25 亿元，对应的 EPS 分别为 0.46、0.61 和 0.85 元。维持买入-A 建议，6 个月目标价为 40 元，相当于 2017 年 65 倍的市盈率。 # 总结 ## 血透市场潜力释放，宝莱特有望迎来业绩爆发 宝莱特凭借在血透领域全产业链的深入布局，以及在健康监测领域的稳健发展，有望充分受益于中国血透市场的快速增长。随着各项业务的逐步成熟和协同效应的不断显现，公司未来业绩增长可期。

好的，我将根据您提供的报告内容和要求，生成一份专业、分析性的Markdown文档。 中心思想 业绩增长与战略转型：迪瑞医疗2016年业绩略低于预期，但封闭化销售模式带动试剂业务快速增长，尤其生化试剂收入大幅提升，母公司与宁波瑞源的协同效应显著。 未来增长点：公司化学发光产品即将正式推向市场，有望成为新的业绩增长点，预计2018年开始公司业绩有望加速。 主要内容 公司业绩概况 2016年公司实现营业收入7.6亿元，同比增长33.7%；归母净利润1.3亿元，同比增长15.6%；扣非后归母净利润1.1亿元，同比增长10.7%；经营性净现金流2.1亿元，同比增长40.6%，EPS为0.82元。 产品线分析 公司仪器实现收入3.1亿元，同比+7.9%；试剂实现3.7亿元，同比+83.2%；试纸收入8612万元，同比+3.3%。 生化试剂收入2.9亿元，同比+119.2%，其中宁波瑞源实现收入2.0亿元，同比+17.7%，母公司生化试剂实现收入9145万元，同比+41.8%。 化学发光业务展望 公司已于2015年获得化学发光仪器的注册证，目前已获得了35项化学发光试剂的注册证，另外还有20-30项化学发光试剂处于申报阶段。 预计2017年下半年开始正式销售化学发光产品，2018年开始公司业绩有望加速。 盈利预测与投资建议 下调公司盈利预测，预计2017-2019年EPS分别为0.97元、1.14元、1.35元，对应当前股价PE分别为39倍、34倍和28倍。 考虑到公司化学发光即将正式推向市场，带动业绩快速增长，给予“增持”评级，目标价42元（6个月）。 关键假设 仪器：预计2017-2019年生化和尿液分析仪投放台数增长在个位数，预计5-6%，毛利率保持34-35%左右； 试剂：在封闭化带动下，预计生化试剂销量增速有望维持25%左右，而其他试剂销量增速预计在10%左右，即试剂整体预计2017-2019年维持在22%左右，毛利率80-82%； 试纸：跟随仪器销量增速，预计2017-2019年维持在5%左右，毛利率81%； 公司三费率无明显变化。 总结 业绩驱动因素：迪瑞医疗2016年业绩增长主要受益于宁波瑞源并表和封闭化销售模式带动下的试剂业务增长，尤其是生化试剂收入的大幅提升。 未来增长潜力：公司化学发光业务的推出有望成为未来业绩增长的重要驱动力，预计2018年开始将加速公司业绩增长。 投资建议：维持“增持”评级，但需关注新产品获批进度、业务整合以及汇率波动等风险。

# 中心思想 本报告对国药股份（600511）进行了公司点评，核心观点如下： * **业绩符合预期，战略转型是关键：** 公司2016年业绩基本符合预期，未来发展将侧重于内生增长和外延扩张相结合的新战略。 * **重组打开新局面：** 完成资产重组不仅解决了同业竞争问题，更为公司未来发展奠定了资金基础，有利于公司在医院纯销和基药配送市场保持增长。 * **专业化运营与创新经营：** 公司将强化品种专业化运营，继续推进试剂耗材、口腔产品等品种的创新经营，以实现核心业务的持续增长。 # 主要内容 ## 公司2016年年报分析 * **业绩表现：** 2016年公司实现营业收入133.86亿元，同比增长10.83%；归母净利润5.48亿元，同比增长6.78%，基本符合预期。每10股派发现金股利2元。 * **盈利能力分析：** 扣非后归母净利润5.39亿元，同比增长10.41%。扣非后的ROE为16.47%，同比降低1.62%，主要原因是财务杠杆降低以及全国分销和工业业务毛利率下降。 * **现金流状况：** 由于加强了应收账款管理，经营性净现金流为5.91亿元，同比增长34.29%。 * **费用控制：** 销售费用下降5.85%，市场开发费下降83%；管理费用上升11.30%，职工薪酬上升32%；财务费用减少2999万元，同比下降200.17%，主要原因是将外部借款替换为内部借款。 * **毛利率分析：** 总体分销业务毛利率为7.09%，上升0.01个百分点；工业制造毛利率为21.24%，下降15.49个百分点；仓储物流毛利率为33.06%，上升1.99个百分点。 ## 未来发展战略 * **下游医疗终端服务模式创新：** 公司强调下游医疗终端服务模式创新，通过资本驱动上游品种布局。 * **资产重组与再融资：** 公司首要任务是完成资产重组，预计在6月底前完成并表，解决北京地区的同业竞争问题，并打开再融资限制，为未来发展奠定资金基础。 * **品种专业化运营：** 强化品种专业化运营，继续推进试剂耗材、口腔产品等品种的创新经营。 * **精麻特药优势：** 借助国药集团总公司在品种方面的优势，公司在精麻特药方面可以延续这种品种优势，打开再融资限制后通过向上下游渗透打通产业链形成竞争闭环，北京地区分销市场份额有望继续提高。 ## 盈利预测与估值 * **股本变化：** 重组前公司总股本为478.80百万股，重组后总股本为764.64百万股。 * **盈利预测：** 预计2017-2019年重组后备考净利分别为9.03、13.24、15.06亿，备考摊薄EPS为1.18、1.73、1.97元。 * **估值评级：** 根据行业平均估值给予33倍PE，未来十二个月目标价38.94元，给予“增持”评级。 ## 风险提示 * 公司混改预期延后 * 再融资进度低于预期 * 北京市场竞争加剧 # 总结 本报告分析了国药股份2016年的业绩表现，并对其未来的发展战略进行了展望。公司业绩符合预期，通过资产重组和战略转型，有望在医药商业领域取得更大的发展。 * **业绩稳健，战略转型是关键：** 公司2016年业绩稳健，但工业业务毛利率有所下降。未来，公司将通过资产重组、强化品种专业化运营和创新经营等方式，实现战略转型。 * **关注风险，把握机遇：** 投资者应关注公司混改预期、再融资进度以及市场竞争等风险因素，同时把握公司在精麻特药和口腔业务等方面的机遇。

好的，我已阅读您的要求，将根据您提供的报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色，产出分析报告。 中心思想 本报告的核心观点如下： 业绩稳健与费用优化： 国药股份2016年业绩保持稳健增长，同时费用率显著下降，显示出良好的运营效率。 国企改革与重组机遇： 公司国企改革稳步推进，资产重组方案获批，将显著提升市场占有率，尤其是在北京地区和麻精特药领域，打开新的成长空间。 主要内容 公司业绩与财务分析 收入稳健增长： 2016年公司实现营业收入133.9亿元，同比增长10.8%，保持了稳健的增长态势。 费用率显著下降： 期间费用率同比下降0.52个百分点，财务费用因内部借款替换外部借款而显著降低。 国企改革与资产重组 重组方案获批： 公司国企改革取得实质性进展，重组预案已获得证监会批文。 市场地位提升： 重组完成后，公司将成为国药控股在北京地区唯一的医药分销平台，预计在北京市场占有率达到20%以上。 业务范围扩展： 通过整合各目标公司，有助于丰富公司直销、分销产品构成，拓宽渠道，形成在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等用药领域的竞争优势。 盈利预测与投资评级 盈利预测上调： 考虑到资产重组事项已获批，假设相关资产于2017年二季度并表，上调盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.63元、1.96元、2.22元。 投资评级调整： 考虑到公司区域配送能力强，重组完成后将独占北京地区麻精特药市场，在血制品、新特药等配送市场处于领先地位，给予30倍PE较为合理，目标价48.9元，上调至“买入”评级。 关键假设 行业增速假设： 北京医药分销行业增速为10-12%，细分行业中景气度较高的子行业分销增速略高于行业增速。 盈利能力提升假设： 随着重组后整合推进，国控北京、北京康辰、北京华鸿、天星普信的净利率呈现逐渐提升趋势。 配套资金贡献假设： 定增所募集的配套资金将进一步优化资本结构，有望贡献每年3000万元的税后利息收入。 总结 本报告对国药股份2016年年报进行了深入分析，公司业绩稳健增长，费用控制有效。国企改革和资产重组的推进将显著提升公司的市场地位和盈利能力。维持“买入”评级，目标价48.9元。

# 中心思想 * **业绩符合预期但成本上升影响利润：** 公司2016年业绩符合预期，收入和利润增长主要来自主营产品，但原材料成本上升导致毛利率下滑，并影响了2017年一季度业绩。 * **积极拓展国际市场，募投项目投产助力未来增长：** 公司积极开拓国际市场，获得EXCiPACTTM GMP认证，有助于产品出口欧美，提升业绩。募投项目如期完成，将进一步释放产能。 * **一致性评价加速行业洗牌，优质辅料企业受益：** 药用辅料行业集中度有望提高，公司作为优质辅料供应商，将受益于一致性评价带来的市场份额重构。 # 主要内容 ## 公司业绩与股价表现 * **业绩表现：** 公司2016年营业收入2.86亿元，同比增长10.61%；归母净利润4879万元，同比增长10.19%；EPS0.53元。预计2017年一季度归母净利润同比下降0-25%。 * **股价走势：** 报告发布时前收盘价为39.98元。 ## 产品与市场拓展 * **国际市场认证：** 微晶纤维素、低取代羟丙纤维素、硬脂酸镁系列产品获得EXCiPACTTM GMP认证，有助于产品出口欧美。 * **募投项目进展：** 新型药用辅料二期项目、新型药用辅料技术改造项目、交联聚维酮等技改项目已经如期完成，将进一步释放产能。 ## 行业分析与公司优势 * **行业洗牌机遇：** 一致性评价以及辅料的关联审批将加速国内辅料行业洗牌，提高行业集中度。 * **公司竞争优势：** 公司多项产品占有率位居行业前列，如微晶纤维素、羧甲淀粉钠和硬脂酸镁产销量处行业首位，将持续受益市场份额重构。 ## 盈利预测与投资评级 * **盈利预测：** 预计公司2017年、2018年、2019年EPS分别为0.61元、0.70元、0.78元。 * **投资评级：** 维持公司“增持”评级。当前股价对应17/18年PE分别为66倍、57倍、51倍。 ## 风险提示 * 原材料价格波动风险 * 募投产能扩大带来的销售风险 * 政策变动风险 # 总结 本报告对山河药辅2016年年报进行了点评，认为公司业绩符合预期，但原材料成本上升对利润产生影响。公司积极拓展国际市场，募投项目投产将助力未来增长。一致性评价将加速药用辅料行业洗牌，公司作为优质辅料供应商有望受益。维持公司“增持”评级，但需关注原材料价格波动、产能扩大带来的销售以及政策变动等风险。

# 中心思想 ## 重组过渡期业绩低于预期，但长期向好趋势不变 * 现代制药在重组过渡期业绩暂时低于预期，主要受限于限抗、限辅助用药等政策影响。 * 重组公司业绩承诺完成情况良好，尤其是国药威奇达和汕头金石表现优异。 * 展望2017年，公司业绩拐点已现，向上改善空间巨大，重组公司业绩承诺带来并表业绩，母公司经营情况改善空间大，原料药业务有望带来弹性。 ## 化药平台百业待兴，国企改革提升经营效率 * 重组后，国药集团化药工业平台搭建完成，公司产品线得到丰富，拥有大量药品批准文号。 * 公司持续投入研发，聚焦核心优势领域，推进新产品申报工作。 * 国企改革重组阶段完毕，步入经营效率提升的落实之年，未来经营效率有望持续提升，激励机制改善逐步落地。 # 主要内容 ## 事件：现代制药发布2016年年度报告 * 2016年全年公司实现营业收入91.26亿元，同比增长7.62%；归属于上市公司股东的净利4.77亿元，同比下降10.01%。 * 公司发布利润分配预案，拟以资本公积金向全体股东每十股转增10股，每十股派送现金红利2.60元（含税）。 ## 1、母公司业绩低于预期，重组公司业绩承诺完成情况良好 * 公司全年营收91.26亿元，同比增长7.62%，归母净利润4.77亿，下降10.01%，业绩低于预期。 * 从重组并表公司的情况来看，16年重组公司业绩承诺完成情况良好，国药威奇达和汕头金石表现优异。 * 若不考虑重组公司并表，现代母公司及其子公司今年业绩仅1.35亿，显著低于往年水平。 ## 2、化药+原料药平台百业待兴，看点颇多 * 重组后，国药集团化药工业平台搭建完成，公司的主营业务在现有基础上将进一步得到补充形成丰富的产品线，公司拥有 2013 个药品批准文号。 * 重组完成后，公司过亿元产品21个，核心产品硝苯地平控释片、人尿生化产品（天伟）、达力新（头孢呋辛钠）系列产品等畅销海内外。 * 公司持续投入研发，继续聚焦核心优势领域，持续推进新产品申报工作。 ## 3、20余个品种进入新版医保目录，宝藏待挖掘 * 公司及下属子公司，共有20余个产品新纳入医保目录。 * 新进入医保目录的产品将对公司产生积极影响，尤其是其中的独家产品右美沙芬缓释混悬液、米那普仑片、金叶败毒颗粒等，将有望在未来放量并对公司盈利产生积极贡献。 * 以积雪苷霜软膏为例，现代制药占据 75%以上市场，纳入医保后有望迎来新成长。 ## 4、原料药有望带来部分弹性 * 公司主要原料药有尿源生化产品、阿奇霉素、克拉维甲酸、阿莫西林、7-ACA、头孢曲松钠粗盐、6-APA、青霉素工业盐等。 * 其中 6-APA 2016 年产量 7464 吨，7-ACA产量 1632 吨。6-APA从16 年9 月开始提价，现在价格在175 左右，有望带来业绩弹性。 ## 5、国企改革重组阶段完毕，步入经营效率提升的落实之年，拐点已现 * 本次整合国药集团旗下工业资产的重大资产重组工作基本已完成，现代制药已成为初具规模的化学药集团。 * 我们认为2017-2018 年为此轮国企改革的落实年，先锋企业将逐渐进入经营效率提升、初见成效的收获期。 * 未来可以预见的是持续不断内生经营效率提升、激励机制改善逐步落地。其次，公司作为化药平台，外延预期仍然强烈。 ## 结论 * 我们预计重组完成后，公司作为国药旗下化药平台，面目将焕然一新，经营效率有望持续提升。 * 中短期来看，由于经营效率提升+原料药提价带来弹性，业绩有望实现超高增长。 * 中长期角度，存量 2013 个品种焕发第二春+数十个新进医保品种放量+研发丰富储备为公司提供成长保障，另外作为集团化药平台，预计未来资源整合外延还会有动作。 # 总结 ## 业绩反转与增长潜力 现代制药正处于重组过渡期，短期业绩受到政策影响低于预期。但重组公司业绩承诺完成良好，且公司积极进行国企改革，有望提升经营效率。 ## 多重因素驱动长期增长 公司作为国药集团旗下的化药平台，拥有丰富的产品线和研发储备。新进医保目录品种有望放量，原料药提价带来弹性，国企改革提升经营效率，这些因素共同驱动公司长期增长。 ## 投资评级与风险提示 东兴证券首次覆盖现代制药，给予“强烈推荐”评级。但同时也提示了重组整合低于预期，水针、抗生素受限制等风险。

# 中心思想 ## 核酸分子诊断市场潜力巨大 凯普生物作为国内领先的核酸分子诊断产品提供商，专注于分子诊断试剂和配套仪器的研发、生产和销售。报告认为，核酸分子诊断是体外诊断行业中增长最快的子行业，公司凭借其技术优势和市场地位，将迎来爆发式发展机遇。 ## 全产业链布局提升竞争力 公司不仅拥有丰富的产品线和在研产品，还计划成立“凯普检验所”，形成“仪器+试剂+服务”的全链条产业服务模式，力争在同行业竞争中保持领先地位。基于以上分析，华鑫证券建议询价价格为18.39元。 # 主要内容 ## 公司简介 凯普生物是国内领先的核酸分子诊断产品提供商，专注于分子诊断试剂、分子诊断配套仪器等体外诊断相关产品的研发、生产和销售服务。公司基于导流杂交技术平台和荧光PCR检测技术平台，研发了覆盖传染病检测和遗传病检测两大领域的系列产品，广泛应用于临床检测、大规模人口筛查和优生优育管理领域。 ## 公司亮点 * **市场前景广阔：** 核酸分子诊断市场是体外诊断行业中增长最快的子行业，公司产品结构丰富，市场影响力不断提升。 * **研发实力雄厚：** 公司专注于核酸分子诊断试剂和配套仪器的研发，拥有多项产品注册证书和在研产品。 * **技术优势明显：** 公司在核酸分子领域拥有较强的技术优势和良好的品牌美誉度，产品被多个知名高校和研究机构使用。 * **全产业链布局：** 公司计划成立“凯普检验所”，从事核酸分子医学检验服务，形成“仪器+试剂+服务”全链条的产业服务模式。 ## 询价价格 华鑫证券建议凯普生物（300639）的询价价格为18.39元。 ## 募投项目 公司募集资金将主要用于以下项目： * 核酸分子诊断试剂扩产项目 * 研发中心建设项目 * 营销网络建设项目 * 分子医学检验所建设项目 * 其他与主营业务相关的营运资金项目 # 总结 本报告对凯普生物进行了新股询价分析，认为公司作为国内领先的核酸分子诊断产品提供商，在快速增长的核酸分子诊断市场中具有广阔的发展前景。公司凭借其技术优势、丰富的产品线和全产业链布局，有望在行业竞争中保持领先地位。华鑫证券建议询价价格为18.39元，并详细列出了公司的募投项目，为投资者提供了参考依据。