浆站深度挖潜，技术工艺领先

好的，我已按照您的要求，对研报内容进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 卫光生物（002880）新股分析报告 中心思想 本报告对卫光生物（002880）进行了新股分析，核心观点如下： 血制品行业长期供不应求，公司所处行业景气度高：浆站审批严格、采浆量增长缓慢以及国内企业工艺技术水平相对落后，导致国内血制品长期处于供不应求的状态。 浆站挖潜能力强，采浆量有望保持稳定增长：公司通过多种方式提高献浆员积极性，深度挖掘浆站潜力，采浆量有望保持稳定增长。 技术工艺先进，产品收率处于行业前列：公司重视研发投入，白蛋白和静丙等主要产品的吨浆收率处于行业领先水平。 主要内容 1 公司概况 卫光生物专注于血液制品的生产经营及药物研发，主要产品包括白蛋白、静丙等。 公司实际控制人为深圳市光明新区管理委员会。 募集资金将用于特免和凝血因子产业化项目、单采浆站改扩建、研发中心建设和偿还银行贷款。 近年来公司保持稳定增长，2012-2016年期间的收入复合增速为17%，归母净利润的复合增速为21%。 2 血制品长期供不应求，行业处于景气向上周期 供需缺口巨大：由于政府不再批准新的血制品企业和严格管控浆站审批，血制品行业存在巨大的供需缺口，长期供不应求。 人均消耗量差距明显：我国血制品的人均消耗量与发达国家相比还存在明显差距，未来还有巨大的增长空间。 行业发展受限因素：浆站审批严格、献浆人员少且献浆频次偏低、工艺技术水平低是制约我国血制品行业发展的主要因素。 医保目录扩大：2017年医保目录扩大了血制品的报销范围，可能进一步加剧供需矛盾。 3 浆站深度挖潜，工艺技术突出 3.1 献浆员动员能力强，浆站采浆量深度挖潜 公司拥有7个浆站，通过加大宣传力度、提高交通补助等方式吸引更多献浆员并提高献浆频次，深度挖掘浆站潜力。 2015-2016年采浆量分别增长10%和26%。 公司具有极强的浆站挖潜能力，广西浆站有望进一步挖潜提升采浆量，广东浆站扩大至持有居住证的外地居民有望迎来采浆量新一轮增长。 3.2 技术水平先进，产品收率高 公司高度重视研发，研发支出占营业总收入的比例持续提升。 白蛋白（10g）和静丙（2.5g）吨浆收率分别不低于2800瓶和2100瓶，处于行业前列。 纤原、组织胺人免疫球蛋白、冻干静丙完成开发，获批后有望显著增厚公司业绩。 公司还有7个研发项目正在进行中，新产品有望陆续上市，保障长期可持续增长。 4 盈利预测与估值 预计公司2017-2019年期间的采浆量分别为365吨、415吨、455吨，投浆量分别为333吨、380吨、427吨，分别增长25%、14%、12%。 预计公司2017-2019年期间的归母净利润分别为1.92亿、2.25亿、2.47亿，对应摊薄后EPS分别为1.78元、2.08元、2.29元。 给予公司2017年35-45倍估值，对应市值为62-80亿市值，对应合理股价为57.41-74.07元/股。 5 风险提示 行业竞争加剧或导致产品销量和价格下滑的风险。 新产品上市进度或低于预期的风险。 募投项目进度或低于预期的风险。 总结 卫光生物作为一家血制品生产企业，受益于行业长期供不应求的局面。公司通过深度挖潜浆站、加大研发投入等方式，不断提升自身竞争力。预计未来公司采浆量和盈利能力将保持稳定增长，具有良好的投资价值。但同时也需关注行业竞争、新产品上市进度以及募投项目进度等风险因素。