沃森生物(300142) 　　公司历经多元化发展后，逐步回归疫苗核心业务。公司创建于2001年，于2010年在深交所创业板上市，总部位于云南省昆明市。公司上市后逐步多元化发展，后又调整战略，收缩业务，逐步回归疫苗核心业务。目前公司已上市7种疫苗，主要包括Hib疫苗、23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、AC结合疫苗、AC多糖疫苗、ACYW135多糖疫苗、百白破疫苗等，这些疫苗产品主要为二类疫苗。 　　目前Hib疫苗和23价肺炎疫苗收入占比大，23价肺炎疫苗、13价肺炎疫苗、百白破疫苗仍处于放量阶段。公司疫苗产品中营收占比前三大的疫苗品种主要为Hib疫苗、23价肺炎疫苗和ACYW135多糖疫苗，2019年营收占比分别为24.6%、46.4%和9.4%。AC结合疫苗、AC多糖疫苗和百白破疫苗2019年营收占比分别为5.9%、8.3%、2.9%。13价肺炎疫苗于3月31日首获批签发，预计今年开始贡献收入。从近几年公司各疫苗产品营收增速来看，Hib疫苗、AC结合疫苗上市时间长，已过了放量阶段，目前格局已趋于稳定。ACYW135多糖疫苗和AC多糖疫苗近两年增速虽有所下降，但仍然能保持较快增速增长。23价肺炎疫苗和百白破疫苗于2017年上市，目前仍处于放量阶段。13价肺炎疫苗于今年年初获批上市。公司是全球第二家获得13价肺炎结合疫苗上市许可的企业。在此之前，该疫苗被美国辉瑞公司垄断。 　　研发实力较强。公司2013-2018年研发支出由0.69亿元增长至3.8亿元，年均复合增速约为40.7%；研发支出占营业收入的比重由11.85%提升至43.25%。2019年研发支出2.59亿元，同比下降32%；占营收的比重约为23%。与板块内上市相比，公司研发支出规模靠前。公司2019年研发支出规模与智飞生物相当，高于康泰生物和华兰生物；研发支出占营收的比重较其他三家公司高。公司二价HPV疫苗有望年内获批生产，明年有望上市；目前在研产品包括九价HPV疫苗、重组EV71疫苗、4价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗等，均已进入临床阶段。与艾博生物合作研发的新型冠状病毒mRNA疫苗已获得药物临床试验批件。与艾博生物就共同开发带状疱疹mRNA疫苗达成合作协议。 　　投资建议：维持推荐评级。预计公司2020-2021年EPS分别为0.61元、0.90元，对应PE分别为109倍和73倍。短期估值较高，但从中长期来看，公司研发能力较强，在研产品丰富，销售能力较强，维持推荐评级。 　　风险提示。研发进展低于预期，产品安全风险，竞争加剧，市场推广低于预期等。

中心思想 PVC 糊树脂价格继续上行，但涨幅放缓：下游需求增加，手套料需求旺盛，短期库存低位。 化肥需求或将提升：南方洪涝灾害可能导致集中补种，带动化肥需求。 煤化工维持弱势，部分产品价格小幅调整：甲醇、乙二醇、醋酸、DMF 等产品价格表现各异。 主要内容 一、市场回顾 原油市场：布伦特和 WTI 原油期货结算均价均小幅上涨。 石化产品价格：丁二烯、液化气、纯苯等产品价格上涨，粘胶短纤、锦纶等产品价格下跌。 价差变动：丁二烯-石脑油、MEG-乙烯等价差增幅较大，丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇等价差大幅缩小。 板块表现：石化和基础化工板块跑赢指数。 二、国金大化工团队近期观点 化肥行业： 洪水可能导致化肥需求提升，尿素价格震荡。 磷肥行业运行平稳，一铵、二铵出口订单充足。 煤化工行业： 甲醇价格低迷，乙二醇价格小幅调整，醋酸价格坚挺，DMF 价格维持稳定。 PVC 糊树脂行业： 产品价格继续上行，但涨幅放缓，手套料需求旺盛。 维生素行业： 市场基本平静，价格略显宽泛。 氨基酸行业： 赖氨酸、蛋氨酸、苏氨酸价格有所波动。 聚氨酯行业： 苯胺、纯 MDI、聚合 MDI 市场表现。 农药行业： 草铵膦、草甘膦等农药价格，杀虫剂、杀菌剂价格变动。 三、本周化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况 价格涨幅前五：液氯、DMF、甲醛、软泡聚醚、黄磷。 价格跌幅前五：丙酮、合成氨、环氧乙烷、甲基环硅氧烷、硫磺。 价差涨幅前五：丁二烯-石脑油、MEG-乙烯、纯苯-石脑油、PTA-PX、DAP-磷矿&硫磺&合成氨。 价差跌幅前五：丙烯酸丁酯-丙烯酸&正丁醇、粘胶短纤-棉浆&烧碱、煤头尿素-合成氨、电石法 PVC-电石、丙烯-丙烷。 四、上市公司重点公告汇总 横河模具、回天新材、ST 昌九、云天化、吉林化纤、*ST 六化等公司公告。 五、本周行业重要信息汇总 道恩与斯维特合作，打通医卫用非织造材料全产业链。 广东石化炼化苯乙烯装置开建。 彤程精化退出响水化工园区，获得补偿。 嘉化能源进军氢能领域，首座加氢站示范加氢运行。 上海石化合成树脂产品产销两旺。 宝鸡钢管高合金连续油管首次量产。 浙江华泓 45万吨PDH新装置开车成功。 总结 本报告分析了基础化工行业的市场动态，重点关注了 PVC 糊树脂、化肥、煤化工等细分领域。报告指出，PVC 糊树脂价格上涨，化肥需求或将提升，煤化工行业维持弱势。同时，报告还回顾了市场行情，分析了产品价格和价差的变动情况，并汇总了上市公司公告和行业重要信息。

中心思想 本报告的核心观点是：燃料电池行业发展迅速，市场潜力巨大，值得持续关注。具体体现在以下几个方面： 国内首台大功率燃料电池发动机认证成功，推动行业发展 国内首台大功率氢燃料电池发动机通过国家认证，标志着我国燃料电池技术取得重大突破，为燃料电池在公共交通、物流运输等领域的应用提供了有力支撑，填补了国内大功率应用场景的空白。 氢能产业政策利好频出，产业化进程加速 林德与中海油的合作意向书签署，以及多项氢能标准的修订和实施，都表明国家对氢能产业发展的重视和支持，产业化进程正在加速。 主要内容 本报告详细分析了2020年7月20日至27日期间燃料电池行业的市场表现、行业热点事件以及投资建议。 市场回顾：燃料电池板块跑赢大盘 上周，燃料电池板块上涨1.86%，显著跑赢同期沪深300指数（下跌0.61%），领先大盘2.47个百分点。个股表现分化，中电兴发涨幅最高（34.84%），腾龙股份跌幅最大（-11.03%）。电力设备及新能源行业整体表现强劲，上涨3.00%，领先大盘3.61个百分点。 行业热点事件：政策利好与产业合作推动行业发展 本周行业热点主要集中在以下几个方面： 林德与中海油合作推动氢能产业发展: 林德与中海油的合作，将共同探索和推动中国氢能产业在工业领域的应用，特别是氢动力领域。这标志着氢能产业链上下游的强强联合，将加速氢能产业的商业化进程。 氢能标准升级： 车载储氢系统两项国标修改后正式实施，将工作压力从35MPa提升至70MPa，这将提升车载储氢系统的效率和安全性，有利于氢燃料电池汽车的推广应用。 氢能产业园建设： 山西孝义鹏湾氢港氢能产业园规划评审通过，标志着百亿元投资的氢能产业园建设正式启动，这将进一步推动当地氢能产业的发展。 国际氢能发展动态： 英国成立氢能咨询委员会并拨款支持天然气向氢能过渡，美国能源部公布多个氢能研究资助项目，这些都表明全球氢能产业发展迅速，竞争激烈。 行业价格跟踪：铂金和石墨双极板价格走势 报告提供了铂金和石墨双极板材料价格的一年内走势图，但未提供具体的数值和分析，仅作为参考。 公司动态：比亚迪与蜀都客车战略合作，嘉化能源加氢站示范运行 比亚迪与蜀都客车签订战略合作协议，将共同开发纯电动与氢燃料电池汽车产品，这将进一步推动燃料电池汽车的市场化进程。嘉化能源旗下公司投资建设的加氢站开始示范运行，这将为燃料电池汽车提供更便捷的加氢服务。 投资策略及重点推荐：持续关注燃料电池龙头企业和氢能技术发展 报告建议持续关注燃料电池龙头企业以及氢能技术发展现状。 风险因素：燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软、全球疫情持续恶化 报告指出了燃料电池行业面临的风险因素，包括燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软以及全球疫情持续恶化等。 总结 本报告通过对上周燃料电池行业市场表现、行业热点事件以及公司动态的分析，指出燃料电池行业发展迅速，市场潜力巨大。国内首台大功率燃料电池发动机的认证成功以及氢能产业政策利好频出，都将推动行业快速发展。然而，行业也面临着燃料电池商用车推广不及预期、宏观经济持续疲软以及全球疫情持续恶化等风险。投资者应谨慎评估风险，持续关注行业发展动态，选择优质企业进行投资。 报告中提供的市场数据和行业信息，为投资者提供了重要的参考依据，但投资者仍需进行独立的判断和分析。

中心思想 本报告的核心观点是：新材料行业整体表现略逊于创业板，但部分细分领域展现出强劲增长潜力。LGD广州OLED产线的量产以及OCA光学胶国产替代进程是值得关注的重点。同时，5G基站建设的推进和可降解塑料政策的推动也为相关行业带来新的发展机遇。 新材料行业整体表现及细分领域分析 本周新材料板块整体表现略低于市场平均水平，但部分细分领域表现突出。新材料指数跑赢创业板指0.54%，而半导体材料、液晶显示、OLED和尾气治理指数则跑输创业板指。 值得注意的是，尽管整体下跌，仍有27.78%的个股实现周度上涨，显示出行业内部的差异化发展态势。 OCA光学胶国产替代加速 OCA光学胶市场规模巨大，预计2020年将达到19亿美元，年均复合增长率达14.46%。目前，国外企业占据80%以上的市场份额，但国内企业正在积极推进国产替代，斯迪克、加韵新材等企业已取得显著进展，涂布线数量超过25条。 这预示着未来国内OCA光学胶市场将迎来快速发展，并具备巨大的进口替代空间。 主要内容 本周新材料股票行情分析 本周新材料板块108只个股中，30只上涨，77只下跌。阿科力、碳元科技等个股领涨，沪硅产业-U、天奈科技等个股领跌。报告对重点覆盖个股（万润股份、彤程新材、阿科力、利安隆）进行了跟踪分析，并对回天新材、普利特等公司的重要公告进行了解读。 本周新材料板块行情概述 新材料指数表现略好于创业板指数，但半导体材料、液晶显示、OLED和尾气治理等细分行业指数均跑输创业板指数。 图表数据直观地展现了各指数的涨跌幅度，为投资者提供市场走势参考。 新材料周观察：OCA光学胶市场分析 本节详细分析了OCA光学胶的市场现状、发展趋势以及国产替代进程。 报告指出，OCA光学胶是触控屏的关键材料，市场需求旺盛，但目前国外企业占据主导地位，国内企业正积极进行技术突破和市场拓展，进口替代空间巨大。 重点子行业资讯及数据跟踪 本节涵盖了半导体材料、5G材料、显示材料和可降解塑料四个重点子行业的最新资讯和数据。 具体包括：日本半导体设备销量增长、中国5G基站建设进展、LGD广州OLED产线量产、液晶面板价格上涨以及可降解塑料政策的出台等信息，并结合图表数据进行分析。 总结 本报告对新材料行业本周的市场表现、重点个股、细分行业发展趋势以及相关政策进行了全面分析。 LGD广州OLED产线的量产和OCA光学胶国产替代进程是本周的行业亮点，显示出中国新材料产业的快速发展和技术进步。 同时，5G基站建设和可降解塑料政策的推动也为相关行业带来新的发展机遇。 然而，行业竞争加剧、技术突破不及预期以及原材料价格波动等风险也需要关注。 投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎决策。