诺唯赞(688105) 　　事件概述 　　2022 年 2 月 26 日，诺唯赞发布 2021 年度业绩快报：公司全年实现营业收入18.64 亿元，同比增长 19.13%；全年实现归母净利润为 6.78 亿元，同比下降17.43%；预计全年实现扣非归母净利润为 6.44 亿元，同比下降 20.90%。 　　收入符合市场预期，常规业务实现近翻倍增长。 　　1）营收端： 公司全年实现销售收入 18.64 亿元，同比增长 19.13%，其中常规业务收入约 7.18 亿元，同比增长约 92%，实现近翻倍增长，主要系公司产品系列日臻完善，下游细分应用领域需求增长；新冠相关收入约 11.46 亿元，同比下降约 3%， 相对平稳， 主要系全球范围内疫情反复，且公司新冠产品品类较为齐全，可同时提供检测原料和终端试剂。2）利润端：公司全年实现归母净利润为 6.78亿元，同比下降 17.43%，单四季度实现归母净利润 1.28 亿元，环比下降 19.01%，主要系行业竞争加剧，公司新冠相关原料和终端产品出厂价进行适度下调。 　　加大研发销售投入，公司全面布局生命科学产业链。 　　2021 年全年公司研发费用约 2.32 亿元，同比增长 84.97%，销售费用约 3.20 亿元，同比增长 70.61%，主要系公司大幅增加研发和销售人员，在丰富研发管线的同时，进一步提升市场覆盖率，加大市场拓展和宣传。此外，2021 年公司新对外投资设立了材料子公司、动保子公司和检测子公司，加速布局上游产业链的同时丰富了生物试剂的终端应用场景，有利于提升公司综合竞争实力。 　　三大事业部齐头并进，全球化进程逐步推进。 　　1）生物医药事业部： 主要包括针对制药和疫苗企业的研发试剂，临床 CRO 服务和 mRNA 疫苗原料，是公司未来重点布局方向；2）生命科学事业部，以科研试剂和测序用的相关试剂为主，核酸原料为辅，是公司的支柱型业务； 3） IVD 事业部，常规 POCT 检测试剂已经较为完备，未来着力开发一些稀缺性指标，如自免、优生优育和肿瘤类，属于公司的现金流业务。公司着眼于全球化布局，目前海外业务的销售团队有近 100 人，主要在东南亚和欧洲地区，通过新冠相关产品获客，并建立好客户关系，再进一步植入其余产品线，随着公司全球范围内营销网络的逐步搭建和完善，未来海外有望成为公司新的营收增长点。 　　投资建议： 公司作为国内分子类生物试剂龙头， 随着在研管线的有序推进和全球化布局逐步完善，未来业绩增长具备确定性。我们预计公司 2021-2023 年营收为 18.64/19.49/20.46 亿元，归母净利润为 6.78/7.71/9.27 亿元，对应 PE倍数 54×/48×/40×。维持“推荐”评级。 　　风险提示：新冠疫情不确定性风险；产品研发不及预期；竞争加剧导致产品毛利下滑。

　　艾德生物(300685) 　　事件 　　2月28日，公司公布2021年业绩快报，公司2021年实现收入9.17亿元，同比增长26%，归母净利润2.31亿元，同比增长28%，扣非归母净利润2.08亿元，同比增长41%； 　　Q4单季度实现收入2.71亿元，同比增长11%，归母净利润0.55亿元，同比增长1%，扣非归母净利润0.46亿元，同比增长2%。 　　点评 　　全年业绩稳健增长，疫情下体现强劲经营韧性。公司全年收入及利润均实现稳健增长，随着院内诊疗流量的恢复，公司整体业绩快速修复。单季度来看，进入四季度国内散发疫情对销售有所影响，但仍展现出强劲的业务弹性。公司全年净利润率23.79%，整体保持较好的发展势头。 　　PCR-11基因产品日本纳入医保，有望加速放量。公司“AmoyDxPanlungcancerPCRpanel”（即PCR-11基因）产品于21年6月日本获批，是继2017年肺癌ROS1获批后的又一重要产品，22年1月PCR-11基因产品纳入日本医保，未来有望加速海外市场放量。此外，BRCA基因检测产品获得帕米帕利的伴随诊断证书，再添增长新动力。 　　公司与多家企业建立战略合作关系，布局广泛增长有力。公司21年四季度，与伯豪生物达成战略合作，共同就肿瘤精准医疗转化医学研究进行合作；与杨森中国签订战略合作协议，双方将共同推动研发与大数据平台的搭建。此外，与皮尔法伯达成中国市场伴随诊断战略合作。强强联合，有望助推业绩持续高增长。 　　盈利调整与投资建议 　　我们看好公司未来检测试剂及服务的海内外放量。由于四季度疫情扰动，我们下调公司21-23年盈利预测9%/7%/5%。预计21-23年归母净利润为2.31/3.09/4.12亿元，同比增长28%/34%/33%，EPS分别为1.04/1.39/1.86元/股，现价对应PE为54/41/31倍。维持“增持”评级。 　　风险提示 　　行业政策变动风险；新品研发及注册风险；海外拓展不及预期风险；行业竞争加剧风险；汇率风险等。

　　恩华药业(002262) 　　结论与建议： 　　公司业绩：公司2021年实现营收39.3亿元，YOY+17.0%,录得净利润8.0亿元，YOY+9.5%（扣非后净利YOY+9.9%）。公司营收增长符合预期，但净利端增长低于预期，主要是费用端支出较高。其中Q4单季度实现营收10.4亿元,YOY+5.4%，录得净利润1.2亿元，YOY-23.5%,扣非后YOY-20.6%。 　　麻醉类产品高速增长增长，精神类药品受集采影响收入下降：受益于芬太尼类产品及羟考酮新品的快速增长以及咪达唑仑等老产品的恢复，公司21年麻醉线营收增速估计接近50%；精神类药物估计延续上半年的下滑趋势，主要是度洛西汀及阿立哌唑受到集采影响；神经线估计同比下滑1成以上，主要是是受到加巴喷丁集采影响。 　　短期利润受费用支出增加影响，但看好公司麻醉线产品的后续放量：公司净利端尤其是Q4单季净利表现低于预期，主要是公司大力推进舒芬太尼、羟考酮以及新上市的阿芬太尼等的销售工作，短期销售费用增加较多，另外公司多个创新药品陆续进入临床，研发费用也逐步增加，拖累了净利润增速。目前公司阿立哌唑、加巴喷丁等品种已陆续纳入集采，集采影响边际减弱，而公司麻醉线在新品的推动下不断高增，我们看好公司后续业绩的逐步提速。 　　盈利预计：我们预计公司2022、2023年分别实现净利润9.8亿元、12.4亿元，YOY分别增长22.9%、26.1%,EPS分别为0.97元、1.23元，对应PE分别为14倍和11倍。短期虽有费用支出影响，但后续麻醉线收入持续上量可期，我们看好公司的后续发展，公司目前估值较低，我们维持“买进”的投资建议。 　　风险提示：带量采购影响超预期；新品上市及销售不及预期，研发进度不及预期

　　正海生物(300653) 　　事项： 　　公司发布2021年度报告，实现收入4.00亿元，同比增长36.45%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长42.44%；实现扣非后归母净利润1.61亿元，同比增长46.35%。公司业绩符合预期。2021年利润分配预案为每10股转5股派8.8元（含税）。 　　其中2021Q4单季度实现收入9915万元，同比增长28.57%；实现归母净利润4211万元，同比增长83.05%。 　　平安观点： 　　公司业绩表现亮眼，毛利率略有下降。2021年公司实现收入4.00亿元（+36.45%），归母净利润1.69亿元（+42.44%），较2019年CAGR分别为20%和25%，保持一贯良好表现。2021年公司毛利率为89.11%（-3.12pp），净利率为42.12%（+1.77pp）。我们认为毛利率下降主要受成本上升，经销占比提升以及硬脑（脊）膜在部分省份集采降价等因素影响。费用率方面，销售费用率30.52%（-5.07pp），管理费用率7.51%（+0.22pp），研发费用率8.79%（-0.27pp），财务费用率-0.42%（+1.03pp）。 　　口腔产品持续快速放量，硬脑（脊）膜无惧集采影响。口腔产品中，口腔修复膜收入1.92亿元（+49.04%），骨修复材料3556万元（64.15%），较2019年CAGR分别为18%、38%，保持快速放量。硬脑（脊）膜目前共在5个省份开展集采，公司产品是同类产品中唯一一个在所有集采项目中均中标的产品。2021年硬脑（脊）膜收入1.58亿元（+14.71%），仍保持高于行业的增速，较2019年CAGR为14%。 　　公司产品持续丰富，活性生物骨业绩弹性大。2021年以来公司新增外科用填塞海绵、自酸蚀粘结剂等产品；硬脑（脊）膜补片是现有产品的升级款，注册申请收到发补通知；重磅品种活性生物骨于2021年11月提交发补材料，预计审评周期在90工作日内，因此我们预计活性生物骨最早有望2022Q2获批上市，该产品有望成为超10亿大产品，业绩弹性大。 　　盈利预测与投资评级。公司核心产品保持快速放量，硬脑（脊）膜无惧集采冲击，实现以价换量。我们维持2022-2023年净利润分别为2.23亿、2.99亿元的预测，同时预计2024年净利润为3.60亿元。当前股价对应2022年PE为37倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）产品集中风险：公司主要收入集中在口腔修复膜和硬脑膜两个产品，竞争格局恶化将影响公司业绩；2）研发风险：公司目前在研品种较多，存在失败或不及预期可能；3）政策风险：公司相关产品集采力度可能超市场预期。