本周重点新闻跟踪 　　财联社8月20日电，受极端高温天气影响，四川省采取工业企业生产全停、让电于民的举措。按照8月14日该省发布的《关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知》，该措施将于8月20日24点结束。8月15~16日，多家化工上市公司公告相关限电停产事宜。20日下午，多家公司对界面记者表示，尚未接到新的限电延期通知。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌1.4%，为90.77美元/桶。 　　重点关注子行业：本周有机硅/液体蛋氨酸/尿素/固体蛋氨酸/TDI/粘胶短纤价格分别上涨10.5%/2.9%/0.9%/0.7%/0.6%/0.3%；醋酸/乙二醇/电石法PVC/乙烯法PVC/橡胶/氨纶/聚合MDI/纯MDI价格分别下跌11.7%/4.4%/3.1%/2.2%/1.6%/1.6%/0.6%/0.5%；轻质纯碱/VA/烧碱/钛白粉/重质纯碱/VE/粘胶长丝/DMF价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：二氧化碳（山东）（+86%）、液氯（华中）（+64%）、高纯氖气（+49.4%）、天然气HenryHub（现货）（+17.9%）、黄磷（四川）（+17.9%）。 　　黄磷：本周黄磷市场价格持续推涨，且涨幅扩大，主因部分黄磷企业报价继续上调（8月12日-8月14日），低端价格持续收紧，供应侧维持推涨心态，少量新单商谈价格重心走高。8月15日至8月18日，四川地区发布限电政策，黄磷价格开始大幅推涨，最高日涨幅达2500元/吨。 　　有机硅：本周有机硅市场强势反弹，主要支撑力来自于原料金属硅，其两大主产区新疆和四川，一个被疫情围困，一个受限电制约，产量急速缩减导致市场氛围紧张，金属硅价格重心大幅上移，而有机硅企业面临的成本压力也愈加明显，追涨操作紧跟而上。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌2.24%，沪深300指数较上周下跌0.96%。基础化工板块跑输大盘1.29个百分点，涨幅居于所有板块第25位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：维纶（+8.63%），炭黑（+4.74%），改性塑料（+3.05%），涂料油漆油墨制造（+2.99%），合成革（+2.58%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　本周化工市场综述 　　本周申万化工指数下跌1.99%，跑输沪深300指数1.03%。涨幅最大的三个子行业分别为膜材料、改性塑料、合成树脂；跌幅最大的三个子行业分别为涂料油墨、钛白粉、其他橡胶制品。标的方面，泛新能源化工材料依旧表现亮眼，而前期强势股有所承压。 　　本周大事件 　　大事件一：高温少雨持续下旱情加剧，电力供应持续紧张。中央气象台发布今年首个干旱预警，重庆市和四川等九个省份出现中度及以上气象干旱，局地特旱；重庆北碚又创造高温新纪录，达到45℃，全国268个高温红警生效中。近日，重庆持续的高温天气，高峰时段用电存在较大缺口，重庆市启动有序用电一级方案，时间从2022年8月17日至24日。据SMM，重庆某两家铜管企业已停炉。8月14日，四川省也出台相关通知，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户实施生产全停。川渝限电对上游部分高能耗产品造成一定的产量下滑和成本抬升，若后续限电范围开始扩大会进一步影响行业供应，产品价格或继续上行，相关企业将会收益。 　　大事件二：美国7月成屋销量不及预期，连续六个月下降，销售量创下两年新低。美国7月成屋销售总数年化环比下降5.9%，预期为下降4.9%，6月为下降5.4%。7月成屋销售总数年化481万户，创2020年5月以来最低。NAR的首席经济学家表示，“就房屋销售和房屋建设而言，我们正在目睹楼市的衰退。然而，这并不是房价的衰退，库存仍然紧张，全国范围的房价继续上涨。美国房地产低迷，上游相关化工材料将持续承压。 　　投资建议 　　近期我们观察到部分上游有加速内卷之势，比如：己二腈、顺酐、POE、EVA、HDI等，随着竞争格局的弱化，利润也将在产业链的各个环节进行再分配，我们认为部分新材料有望迎来长期向上的拐点，建议重点关注。 　　投资组合推荐 　　泰和新材、万华化学、华鲁恒升、万润股份、合盛硅业 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　行情回顾：本周申万医药生物板块指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35%，医药板块在申万行业分类中排名29位；年初至今申万医药生物板块指数下降21.9%，较沪深300指数跑输5.9%，在申万行业分类中排名29位。本周涨幅前五的个股为东阳光（+19.72%）、*ST运盛（+19.58%）、ST目药（+19.33%）、*ST必康（+18.86%）、海思科（+15.96%）。 　　联影医疗IPO专题：“三化”共振，窥国产高端影像设备龙头全球进击之路。联影医疗是国内高端影像优质龙头，高举高打，10年创新发展迅速成就国产高端影像设备龙头，壁垒高，具备足够的稀缺性与受益于集中度提升的成长性。“三化”共振，高端化+核心部件自主化+全球化：1）高端化趋势显著，产品+客户+市场+售后全产业链条打造核心竞争优势；2）核心部件自主化，盈利能力迅速跃迁；3）全球化打开成长天花板，海外开启第二增长极。我们认为公司龙头的份额提升进入加速通道，看好公司中高端蓝海国产替代加速、降本增效盈利能力提升、海外市场进一步打开长期成长天花板，IPO即将上市，资本助力持续提升公司核心竞争力。 　　投资策略及配置思路：本周申万医药生物板块指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35%，医药板块在申万行业分类中排名29位。集采政策短期对板块影响明显，浙江省集采将生长激素等生物制品纳入集采名单，种植牙等高值耗材集采预期，对相关公司和板块造成较明显负面影响。市场对医药板块已处于极端情绪底部，非医药基金对医药板块关注度极低，板块底部配置价值已凸显：1）医药已充分调整且估值底部：21M7至今，板块已调整1年，调整幅度近35%，目前TTM估值板块为23倍，扣除医疗服务后更低，持续处于估值底部；2）全基严重低配：非医药主题基金（即全基）对医药持仓已从2020Q2的13.7%降至2022Q2的6.6%，创5年新低，从近10年维度看也是很底部区域；3）医保结余显著提升，政策或将边际改善：20-21年医保收入超支出增速，22M1-6收入1.52万亿+7.7%，支出1.10万亿-0.01%，累积结余4.03万亿元，压力有所缓解。此外带量采购/医保谈判常态化，续约规则清晰化，政策稳定或有边际改善趋势；4）疫情防控：当前国内疫情虽所有散发，但随着防疫政策和抗疫工具包（检测、疫苗、药物和医疗）的完善，我们认为国内就诊和消费复苏非常明确。当前我们认为医药仍处于底部震荡区间，部分板块投资价值依然明显，值得全基战略性重点配置。同时医药板块进入半年报集中披露阶段，高成长、低估值板块值得重视。我们建议重点方向具体如下： 　　一、中药板块配置价值凸显：受中国中药中报业绩大幅低于预期影响，配方颗粒板块出现大幅下滑行情，我们预计配方颗粒国标备案和切换工作于2022H1完成大部分，看好下半年开始启动放量行情；疫情影响逐步减轻，消费中药板块业绩有望持续向好，建议关注：太极集团、红日药业、中国中药、华润三九、同仁堂、以岭药业、昆药集团和健民集团等。 　　二、消费医疗板块：本轮疫情对消费Q2影响已pricein,本轮疫情缓解后泛消费需求将快速复苏，为下半年明确主线：消费医疗重点关注:1、眼科医疗服务及产品：爱尔眼科、普瑞眼科、何氏眼科、欧普康视和爱博医疗；2、布局医美板块医药公司：华东医药、长春高新；3、家用器械，如CGM：三诺生物、鱼跃医疗；4、常规疫苗接种恢复：智飞生物、万泰生物和百克生物；5、其他：新诺威、泰恩康、九典制药等； 　　三、联影即将上市提升医疗设备关注度：联影医疗将于8月22日正式上市交易，拥有高关注度，有望带动医疗设备板块的关注度，创新医疗设备建议关注：万东医疗、迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华医疗和三诺生物等； 　　四、创新药及产业链：创新为永恒方向，板块已深度调整、同时海内外二级市场回暖将带动一级投融资复苏，创新药建议关注：恒瑞医药、百济神州、信达生物、荣昌生物、贝达药业、康方生物和海创药业等；CXO建议关注：百诚医药、阳光诺和、药明康德和药明生物等。 　　本周投资组合：万东医疗、迈瑞医疗、智飞生物、一心堂、太极集团和振德医疗。 　　八月投资组合：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、振德医疗和太极集团。 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。

中心思想 国产高端医疗影像设备领军者地位 联影医疗作为中国医疗影像设备行业的领军企业，凭借持续高强度的研发投入、全面覆盖的产品线布局以及核心技术的自主创新，已成功打破国际巨头在高端市场的垄断，并在多个产品线（如MR、CT、PET/CT、PET/MR、DR）的新增装机量方面位居国内市场前列。公司通过人才战略和股权激励，构建了强大的研发团队，不断推出填补国产空白的创新产品，确立了其在国产高端医疗影像设备领域的龙头地位。 进口替代与全球化拓展双轮驱动 中国医疗影像设备市场正经历快速增长和国产替代的广阔机遇，尤其在中高端领域，联影医疗有望凭借其技术优势和政策支持进一步抢占市场份额。同时，公司积极推进全球化战略，尽管目前海外收入占比较低，但其高速增长态势和对标国际巨头的业务模式预示着巨大的海外市场潜力。通过区域化布局和差异化产品策略，联影医疗正逐步迈向世界级医疗创新引领者的目标，实现国内进口替代与海外市场拓展的双轮驱动增长。 主要内容 核心竞争力与市场领先地位 联影医疗（688271）成立于2011年，致力于提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化解决方案。公司总部位于上海，并在全球多地设有研发和生产基地，已推出80余款产品，覆盖磁共振（MR）、X射线计算机断层扫描（CT）、X射线成像（XR）、分子影像（MI）、医用直线加速器（RT）及生命科学仪器等。截至2021年底，公司产品已入驻全国近900家三甲医院，其中排名前10的医疗机构均为其用户，排名前50的医疗机构中，公司用户达49家。 在股权结构方面，公司实控人薛敏通过直接或间接方式合计持股28.01%，员工持股平台合计持股8.56%，深度绑定核心员工利益。公司还建立了全球化、多样化的子公司布局，拥有14家境外子公司和10家境内子公司，拓宽了业务护城河。核心管理团队经验丰富，为公司发展提供了坚实基础。 财务数据显示，联影医疗业绩实现高速增长。营业收入从2018年的20.35亿元增长至2021年的72.54亿元，复合增长率达52.76%。2022年一季度，公司实现营业收入16.59亿元，同比增长20.04%。归母净利润在2020年扭亏为盈，达到9.03亿元，2021年增至14.17亿元，同比增长56.92%。2022年一季度归母净利润为3.06亿元，同比增长1.89%。公司主营业务收入以销售医学影像设备为主，2021年设备销售收入占比91.31%。分产品看，CT系列产品2021年销售收入34.2亿元，复合增长率64.11%；RT和MI系列产品分别实现收入15.3亿元和10.4亿元，复合增长率分别为32.66%和96.06%。公司综合毛利率从2019年的41.79%提升至2021年的49.42%，其中MI产品线毛利率最高，达64%。销售收入以境内为主，但境外收入占比从2019年的3.37%提升至2021年的7.15%，呈现快速上升趋势。公司期间费用率保持稳定，研发费用持续提高，从2019年的6.9亿元增至2021年的10.5亿元，研发费用率为13.35%。 公司持续高强度研发投入，支撑其向高端影像设备突破。截至2021年底，公司5479名员工中，研发人员高达2147人，占比39.17%，其中硕博比例达36.17%，远超同类公司。公司研发投入占营收比重在2019-2021年分别为23.17%、14.76%和14.45%，高于美敦力、飞利浦医疗等全球领先企业。公司已掌握超导磁体、梯度线圈、射频线圈、PET探测器、CT探测器、放疗直线加速管等多项核心部件技术，并实现部分自研自产。在软件算法方面，也掌握了磁共振快速成像序列、PET分布式采集与图像重建等核心技术。公司推出了一系列行业首款或国产首款创新产品，如国产首款3.0T MR（2015年）、国产首款一体化PET/MR（2018年）、国产首款320排超高端CT产品uCT 960+（2020年）等。 在市场份额方面，联影医疗已成为国内第一、全球领先的高端医疗设备供应商。根据灼识咨询数据，2020年度按新增台数计算，公司MR、CT、PET/CT、PET/MR及DR排名均处于行业前列。其中，MR产品在国内

中心思想 医药行业面临挑战与结构性机遇 本报告深入分析了2022年8月15日至8月19日期间医药生物行业的市场表现、宏观经济影响、新冠疫情进展及行业政策动态。报告指出，尽管医药生物指数近期及年初至今均跑输大盘，行业估值有所回落，但联影医疗的上市预示着国产高端医疗设备领域的巨大潜力，为行业注入新的增长动力。在宏观经济数据不及预期、货币政策稳中有松的背景下，医药板块将呈现结构性行情，低估值和具备核心竞争力的细分领域有望率先反弹。 疫情常态化下的疫苗与创新驱动 报告强调，国内外新冠疫情形势依然复杂，Omicron变异株及其子系持续传播，全球疫苗接种工作有序推进。中国在疫苗研发和审批方面取得显著进展，多款疫苗已获批或进入临床后期，为全球抗疫贡献力量。同时，医药行业政策持续聚焦创新，新药审批和研发进展活跃，多项创新药物和疗法获得临床试验许可或上市申请。企业动态显示行业并购、合作和融资活动频繁，尤其在基因疗法、抗肿瘤药物等前沿领域，创新驱动成为行业发展的主旋律。 主要内容 投资策略与市场表现分析 行业行情回顾与估值分析 本周（8月15日至8月19日），医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35个百分点，在行业涨跌幅排名中位列第29。自2022年初至今，医药行业累计下跌21.92%，跑输沪深300指数5.94个百分点，同样排名第29。当前医药行业的估值水平（PE-TTM）为23.9倍，相对于全部A股的溢价率为64.2%（环比下降5.04个百分点），相对于剔除银行后的全部A股溢价率为22.2%（环比下降3.76个百分点），相对于沪深300的溢价率为109.4%（环比下降5.27个百分点）。从医药子行业来看，本周仅有线下药店板块上涨2.9%，而年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.6%。 联影医疗上市与国产影像设备前景 联影医疗即将上市，作为国产影像设备领域的龙头企业，其未来成长空间广阔。报告指出，产业扶持、分级诊疗、配置监管放松等政策持续利好影像行业发展。2020年中国影像设备市场规模为537亿元，预计到2030年有望突破千亿大关。随着“十四五”期间国产影像设备企业在核心技术方面取得突破，进口替代和国际化进程将加速。联影医疗凭借技术突破和产品创新，近年来市场份额迅速提升。根据2020年新增设备口径，公司在MRI、CT、PET-CT、PET-MR等领域增量市场份额均位居第一，在3.0T MRI、64排及以上CT等高端领域市场份额位列第四。新一代产品有望实现高端突破。此外，高端产品占比提升和核心零部件逐步自产化，将进一步提高公司的毛利率和净利率，预计业绩将实现30%左右的高速增长。 宏观经济与结构性行情判断 本周医药指数持续反弹，但宏观经济层面仍存在不确定性。美国7月未季调CPI同比增长8.5%，低于预期，但通胀是否见顶尚无一致预期。国内方面，7月社会融资规模增量为7561亿元，同比减少3191亿元，新增信贷和社融规模增量数据均不及市场预期。经济消费恢复仍面临一定挑战，在此背景下，我国货币政策预计将保持稳中有松的基调。目前正值暑期，学生放假等因素有助于医疗消费需求复苏，但三亚等地局部疫情的散发可能对复苏节奏造成延迟。报告认为，医药板块未来仍将呈现结构性行情，目前处于低估值的板块和个股有望迎来持续反弹。 推荐投资组合表现 报告提供了本周的弹性组合和稳健组合。 弹性组合包括联影医疗、福瑞股份、贝达药业、东阿阿胶、海思科、柳药集团、上海医药、楚天科技、健麾信息。上周弹性组合整体上涨0.3%，跑赢大盘1.3个百分点，跑赢医药指数3.6个百分点。 稳健组合包括爱尔眼科、迈瑞医疗、药明康德、我武生物、云南白药、同仁堂、智飞生物、恒瑞医药、通策医疗。上周稳健组合整体下跌5.9%，跑输大盘5个百分点，跑输医药指数2.6个百分点。 医药行业二级市场表现 市场概览与资金流动 本周医药生物指数下跌3.31%，跑输沪深300指数2.35个百分点，行业涨跌幅排名第29。年初至今，医药行业下跌21.92%，跑输沪深300指数5.94个百分点，排名第29。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为23.9倍，相对全部A股溢价率为64.2%。子行业中，线下药店涨幅为2.9%，年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约9.6%。个股方面，本周医药行业A股（包括科创板）有75家股票涨幅为正，372家下跌。涨幅排名前十的个股包括ST目药（+19.3%）、*ST必康（+18.9%）、海思科（+16%）等。跌幅排名前十的个股包括上海谊众-U（-18.7%）、麦澜德（-16.3%）、通策医疗（-16.3%）等。 宏观流动性与资金流向 7月M2同比增长12%，增速环比上升0.6个百分点。短期指标R007加权平均利率近期有所下降，与股指倒数空间略有扩大，表明流动性有偏松趋势。 在资金流向方面，本周南向资金合计卖出21.16亿元，其中港股通（沪）累计净卖出22.48亿元，港股通（深）累计净买入1.32亿元。北向资金合计买入59.26亿元，其中沪港通累计净买入44.79亿元，深港通累计净买入14.47亿元。 按流通A股占比计算，医药陆股通持仓前五分别为泰格医药、益丰药房、海尔生物、艾德生物、金域医学。医药陆股通增持前五分别为花园生物、科伦药业、老百姓、京新药业、健康元。医药陆股通减持前五分别为羚锐制药、凯普生物、贝瑞基因、信邦制药、昊海生科。 本周医药生物行业共有22家公司发生大宗交易，成交总金额为12.32亿元，其中纳微科技、恒瑞医药、南微医学的成交额位居前三，占总成交额的53.43%。 融资融券方面，本周融资买入标的前五名分别为药明康德、东阳光、长春高新、通策医疗、复星医药。本周融券卖出标的前五名分别为纳微科技、药明康德、长春高新、君实生物-U、通策医疗。 上市公司重要事件 股东大会召开信息: 截至2022年8月19日，未来三个月内拟召开股东大会的医药上市公司共有37家，其中下周（8月22日至8月26日）有13家公司将召开股东大会。 定增进展信息: 截至2022年8月19日，已公告定增预案但尚未实施的医药上市公司共有38家。其中，15家处于董事会预案阶段，14家处于股东大会通过阶段，4家处于证监会通过阶段。 限售股解禁信息: 截至2022年8月19日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有45家，其中下周（8月22日至8月26日）有4家公司将面临限售股解禁。 股东减持情况: 截至2022年8月19日，本周公布减持进度的医药上市公司共5家，均处于减持进展阶段。 股权质押情况: 截至2022年8月19日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为南京新百、珍宝岛、尔康制药、三圣股份、海王生物、万邦德、ST宜康、ST必康、荣丰控股、长江健康。 新冠疫苗进展与疫情形势 国内外疫情动态与疫苗接种 截至8月19日24时，据31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告，全国现有确诊病例8243例（其中重症病例28例），累计治愈出院病例225353例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例238822例，现有疑似病例1例。 全球疫情方面，截至2022年8月19日，全球累计确诊病例达5.9亿例，累计死亡病例646万例，死亡率为1.1%。自2021年11月底Omicron变异株传播以来，海外病例数迅速抬升，并在2022年1月底达到新增确诊高峰，随后欧美疫情在2月、3月、4月逐渐缓和。近期，Omicron变异株BA.5和BA.4在欧洲有第三波抬头趋势，并逐渐成为主要流行株。本周确诊新增增速最高的五个国家分别为日本、韩国、芬兰、希腊和新加坡。 全球主要国家疫苗接种工作有序推进。截至2022年8月18日，全球已接种疫苗约124.9亿剂，接种率为67.5%。其中，中国接种量达34.3亿剂，接种率为240.5%；美国接种量为6.1亿剂，接种率为183%。在全球主要国家中，日本的接种率最高，达到246.96%。 具体到主要国家，美国自2021年12月以来新增确诊人数迅速增加，现有确诊人数约为370万人，较上周减少约49万人，累计确诊病例9532万例，累计死亡病例106.6万例。以色列累计确诊病例462万例，约占总人口的48.81%，较上周增加约13万人。印度累计确诊4433万人，约占总人口的3.4%，累计死亡病例52.73万人，过去一周新增确诊约9万人。英国累计确诊2368万人，约占总人口的34.71%，本周新增确诊人数4万人。 此外，2022年6月，全国（不含港澳台地区）共报告法定传染病128.59万例，死亡20066人。全国流感病例99.82万例，较上月增加1168.5%。 新冠疫苗研发与突变株 截至2022年8月18日，国内新冠疫苗累计接种达34.29亿剂。国内核心疫苗企业积极布局新冠疫苗研发。目前已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售，包括北生所、武汉所、科兴、康希诺（有条件批准），以及康泰生物和医科院（紧急使用）。多个项目已进入III期临床阶段，如康希诺的腺病毒载体疫苗、智飞的重组蛋白疫苗、医科院的灭活疫苗、康泰生物的灭活疫苗、万泰生物的鼻喷流感病毒载体疫苗、三叶草生物的重组蛋白疫苗、沃森生物的mRNA疫苗等。 海外方面，目前已有15个新冠疫苗获批使用。根据WHO数据，全球共有137个项目进入临床阶段（包括已上市品种），194个项目处于临床前阶段。已获批紧急使用或附条件上市的海外新冠疫苗包括BioNtech的mRNA疫苗、Moderna的mRNA疫苗、阿斯利康的腺病毒载体疫苗、Gamaleya研究院的腺病毒载体疫苗、Bharat的灭活疫苗及强生的重组腺病毒载体疫苗等。 从产能看，2021年BioNTech的产能目标为30亿剂，Moderna为8-10亿剂，阿斯利康为30亿剂。国内企业方面，国药北生所扩建后有望达到50亿剂，科兴约为20亿剂，康希诺有5亿剂产能，智飞、康泰也分别有2-3亿剂的产能。 目前主流的变异株为BA.4和BA.5。这些变异株已在全球超过两百个国家和地区被发现，感染人数超过130万。英国和美国的确诊比例较高，其接种的疫苗种类包括Ox/AZ、Pfizer/BioNTech、Moderna、JNJ等。 最新新闻与政策动态 审批、研发与企业战略 本周医药行业在审批、研发和企业动态方面保持活跃。 审批及新药上市新闻: 华海药业子公司抗PD-L1/TIGIT双抗HB0036注射液获批临床，有望为肿瘤患者带来获益。阿斯利康/第一三共ADC新适应症（HER2低表达乳腺癌）在华递交上市申请。日本协和麒麟依伏卡塞片在中国申报5.1类新药上市申请。凯茂生物「注射用人干扰素γ」新适应症（类风湿性关节炎、肝纤维化、慢性肉芽肿病）在中国获批。泽璟制药1类新药注射用ZGGS18获得临床试验默示许可，拟用于晚期实体瘤的治疗。SQZ Biotechnologies的一款名为SQZ-AAC-HPV的1类在研创新药在中国获得临床试验默示许可，拟用于治疗人乳头瘤病毒(HPV)16阳性(+)且人类白细胞抗原(HLA)-A*02阳性(+)的晚期局部复发性或转移性实体瘤。邦耀生物针对输血依赖型β-地中海贫血的基因疗法在研产品——“BRL-101自体造血干祖细胞注射液”的临床试验申请已获得中国国家药监局药品审评中心(CDE)的批准。

　　复杂制剂是中国医药创新发展的方向之一。随着社会经济进步，科学创新发展，居民生活水平、健康意识、医疗需求逐步提升，推动复杂制剂的发展创新研究。相对常规制剂而言，复杂制剂的技术难度更大，制备工艺更复杂。根据新康界，复杂制剂的优势明显，包括增加药物的生物利用度、控制药物的释放速度、具有靶向性、减少副反应、改善患者用药顺应性等。高端仿制药在临床时间、研发难度、研发成本等方面较原研药更有优势，在市场独占期、专利保护方面、市场竞争格局等方面又优于普通防制药。 　　脂质体制剂可以增加载药效率、实现靶向和降低毒性的作用，在多种适应症具备良好应用前景。和普通制剂相比，脂质体制剂具有如下优势：①高荷载和高生物相容性。脂质体注射剂可将难溶性药物以包裹形式负载于脂质纳米结构内，增加药物溶解度，提高药物稳定性，且脂质结构在体内可降解，安全性较高；②具有靶向作用，减轻药物的毒副作用。机体器官对不同粒径微粒的阻留能力不同，可通过脂质体注射剂的粒径控制实现药物被动靶向效果。同时，脂质表面可修饰相关受体的配体，引导含药脂质纳米颗粒主动靶向至特定部位，选择性地将药物浓度集于靶组织、靶器官、靶细胞或者细胞类结构中，提高药物在病灶区的浓度，进行靶向治疗，在提高药物生物利用度的同时，降低药物可能对其他器官组织的伤害。脂质体制剂可以应用于肿瘤、感染、神经、麻醉、眼科和诊断等多个领域。和普通制剂相比，脂质体制剂在各个疾病领域都具有一定的优势，比如在肿瘤领域，脂质体包裹的药物比游离药物的毒性要降低50%-70%，抑癌活性上，脂质体剂型比游离药物高。 　　国内已上市多款脂质体注射剂。国内目前上市的脂质体注射剂产品包括盐酸多柔比星脂质体注射液、注射用两性霉素B脂质体、注射用紫杉醇脂质体、盐酸米托蒽醌脂质体注射液和盐酸伊立替康脂质体注射液，主要适应症为多种肿瘤。国内目前生产厂家包括石药集团、绿叶制药、复旦张江等。 　　国内目前有多项在研脂质体注射剂。国内目前有盐酸伊立替康脂质体注射液、注射用紫杉醇脂质体、注射用硫酸长春新碱脂质体、注射用两性霉素B脂质体和注射用熊果酸纳米脂质体等20来项在研脂质体注射剂项目，适应症主要包括肝癌、肺癌、乳腺癌、胃癌等癌症领域以及真菌感染、术后镇痛等领域。研发公司主要包括石药集团、绿叶制药、南京思科、齐鲁制药、四川科伦和现代药物等大型传统药企。 　　风险提示：产品研发风险、产品质量风险、核心技术人员依赖风险和监管政策变化风险等。

　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为1.99%，创业板指数涨幅为1.61%，沪深300指数下跌0.96%，上证综指下跌0.57%，化工（申万）板块落后大盘1.4个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为6.79%，创业板指数下跌幅度为17.71%，沪深300指数下跌幅度为15.98%，上证综指下跌幅度为10.49%，化工（申万）板块领先大盘3.7个百分点。 　　事件：据卓创资讯，2022年8月19日，国内EVA价格反弹，当天价格市场均价为19833元/吨，相比8月18日上涨3.03%。 　　点评： 　　光伏景气拉动终端需求，供需偏紧支撑价格向上。8月19日，我国EVA市场报价有明显向上趋势，扬子巴斯夫6110M、台塑7470M、联泓新材UL00628牌号的EVA分别报价22000/23500/22000元/吨，相比前一日（18日）分别上涨2000/1500/2000元/吨。需求端：EVA树脂是一种通用高分子聚合物，2021年我国EVA下游应用最多的领域是光伏胶膜，占比37%，其他传统应用领域包括发泡、电缆料、涂覆、热熔胶等。随着我国光伏行业的快速发展，EVA需求不断增加，2017-2021年EVA表观消费量从153万吨增加至205万吨，涨幅34%。基于欧盟发布的REPowerEU以及我国CPIA对未来光伏新增装机量的预测，预计未来5年光伏级EVA需求仍将快速增长。供给端，据卓创资讯，2017-2020年我国EVA产能维持在97.2万吨/年，2021年前后中国EVA集中扩能的时期，2021年底我国EVA总产能增加至147.2万吨/年，同比增长51%。据百川盈孚，截至目前，我国共拥有EVA产能192.2万吨，其中江苏斯尔邦、浙江石油化工及陕西延长石油榆林煤化分别拥有30万吨产能，各占比16%，CR5为68%，产能集中度较高。同时，光伏级EVA料国内目前只有斯尔邦、联泓新科、宁波台塑、荣盛石化等几家能够稳定生产。我国EVA需要大量进口，2017-2020年进口依赖度超过60%。2021年，虽然产能有所提高，但EVA进口量仍有110万吨，进口依赖度达55%，替代空间巨大。EVA供需格局偏紧，行业维持高景气。光伏行业快速发展拉动高端EVA需求，而国内产能限制叠加疫情导致EVA进口受限，EVA价格从2020年中期开始快速上行，根据中塑在线统计，2021年10月EVA价格达到历史高点27500元/吨，随后进行价格回调，但仍高于2020前水平。进入2022年，EVA价格继续上扬，上涨速率超过其原料VA价格，今年6月，EVA价格再次逼近高点，达到26200元/吨。价差方面，EVA价差自2020年中期后随其价格上涨，2021年10月和2022年6月价差分别达到18774元/吨和16194元/吨。2022年7月底，EVA价格和价差分别为22700元/吨13419元/吨，8月以来价格价差有所回落，但长期来看，EVA新增产能有限，本轮需求主导的EVA行情爆发或将持续，现有的EVA光伏料龙头企业业绩有望持续受益。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(22.55%)、黄磷(17.92%)、金属硅(441)(16.84%)、三氯化磷(15.44%)、三氯氧磷(15.44%)；产品价格跌幅居前品种：氯化铵(湿铵)(-35.33%)、马尾松节油(优级,福建)(-13.24%)、氯化铵(干铵)(-12.50%)、无碱玻纤纱(2400tex,巨石)(-10.77%)、盐酸(-9.09%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气上涨，LNG气持平，煤价上涨；C4、氟化工部分产品价格上涨。本周中国化工品价格指数CCPI-1.5%；核心原料价格布油-1.5%，进口LPG+0.6%，国产LNG气持平，烟煤+1.3%。原料端，C4部分产品价格上涨；制品端，氟化工部分产品价格上涨，氯碱、化肥、橡胶、塑料、维生素、氨基酸部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，伊朗核问题释放积极信号，市场对经济衰退的忧虑仍存。本周布油结算价从98.2跌至96.7美元/桶（跌幅1.5%）、美油结算价从92.1跌至90.8美元/桶（跌幅1.4%）；美国商业原油库存4.25亿桶（周环比-1.6%），美国原油钻井数601口（周环比持平）。 　　供应端，根据隆众资讯，本周伊朗核问题谈判再次释放积极信号，市场担忧解禁将带来潜在的增供压力，但目前来看短期内迅速达成协议仍非易事，此外俄乌冲突仍无缓和迹象，欧洲能源供应隐忧延续。需求端，根据隆众资讯，本周中美部分经济数据表现欠佳，市场对于经济衰退的忧虑如影随形，也依然是当前市场面临的主要压力之一，不过美国夏季出行高峰仍在，汽油库存超预期下降，季节性利好尚存。政策面来看，根据隆众资讯，近期部分数据显示美国通胀压力有所减弱，美联储9月加息力度或降至50个基点，对油价压力减轻。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌局势短期内难有缓和，而伊朗问题的关键还是在于美国态度，但目前官方表态并不积极，能够在一周时间内迅速落地的可能性不大。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货大幅上扬。NBP环比+11.94%，TTF环比+8.90%，HH环比+12.68%，AECO环比+10.48%。现货方面，HH现货环比+19.05%；加拿大AECO现货环比-12.91%，欧洲TTF现货环比+16.18%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为16828元/吨，环比+11.19%，接收站销售均价为7043元/吨，环比-138元/吨（-1.92%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至8月12日，美国天然气库存量为25190亿立方英尺，环比+180亿立方英尺（环比+0.72%，同比-9.62%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至8月12日，欧洲天然气库存量为28029亿立方英尺，环比+1081亿立方英尺（环比+4.01%，同比+21.87%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格有所回落。截至8月18日，LNG主产地报价为6815元/吨，较上周-4.54%；消费地价格同向下行，截至8月18日，LNG主要消费地均价为7158元/吨左右，较上周-2.78%。LNG接收站报价7224元/吨，环比+0.35%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+50%、工业硅+23%、乙腈+16%、丙二醇+15%、二甲基环硅氧烷(DMC)+11%、三聚氰胺+10%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为醋酸乙烯-13%、硝酸-13%、醋酐-11%、POM-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅+23%、三氯氢硅持平、纯碱（轻质+2%、重质持平）、醋酸乙烯-13%、EVA（光伏级）-4%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+6%、碳酸锂（工业级+0.6%、电池级+0.3%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)-1.5%、六氟磷酸锂持平等。 　　部分装置检修，限电影响供给，液氯价格上涨。 　　本周液氯(山东)涨50.0%至-250元/吨。需求端，根据百川盈孚，其他耗氯下游行情一般，多按需拿货为主；供给端，根据百川盈孚，本周华北地区山东省上游碱厂装置负荷不满，市场货源供应量不多，河北省沧州地区有企业装置检修，辽宁沈阳地区有碱厂停车检修，市场货源量下降，华东地区江苏省因前期受限电政策影响企业开工不满，区域内供应端有所缓解，后期苏北一带有大厂恢复正常生产，市场货源供应量增加，江西、浙江地区企业装置负荷稳定，华中地区豫北一带市场货源供应稳定，豫南一带企业氯碱装置检修结束，但区域内有企业受限电影响而降负运行，两湖地区企业受限电情况影响均有降负举措，西南四川地区高温限电情况较为明显，大部分氯碱企业装置暂停运行，货源供应大量缩减。 　　四川地区限电加剧，新疆疫情扩散，工业硅价格上涨。 　　本周金属硅(421,云南)涨22.7%至23550元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前下游多晶硅行业开工稳定，有机硅终端市场累积的悲观情绪短线无法消散，铝合金价格跌宕起伏，部分铝加工厂收高温假，现还未恢复生产，开工率较低，需求相对较少；供给端，根据百川盈孚，四川地区由于持续高温，电力供需紧张形势加剧，为让电于民，四川全省除凉山、攀枝花外硅厂基本停产，新疆地区因疫情影响导致多厂静态化管理，个别厂家减产，且运输受阻，工业硅供应减少。 　　成本强力支撑，开工有所下滑，有机硅DMC价格上涨。 　　本周二甲基环硅氧烷(DMC)(华东)涨10.5%至21000元/吨。成本端，本周金属硅(421,云南)涨22.7%至23550元/吨，增加有机硅企业成本压力；需求端，根据百川盈孚，由于月初已经补货完成加之部分地区受到疫情封控影响，下游工厂开工以及运输不太顺畅，个别小单刚需跟进；供给端，根据百川盈孚，本周开工负荷较之上周有所下滑，虽恒星化学及新安停车装置恢复重启，但合盛位于石河子的有机硅装置停车拉低平均开工水平。 　　副产法企业开工下降，主力厂家竞拍价格远超市场预期，提振乙腈价格。 　　本周乙腈(吉林石化)涨15.9%至16800元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前农药开工率不高，主要由于高温天气企业陆续检修，虽海外订单有所增加，但市场成交情况有待观察；供给端，根据百川盈孚，本周副产法企业开工下降，现货量有一定缩减，提振乙腈市场心态，同时主力厂家竞拍价格远超市场预期，部分厂家报价上调。 　　环丙成本支撑，出口偏暖运行，推高丙二醇价格。 　　本周丙二醇(华东)涨15.0%至9200元/吨。成本端，本周环氧丙烷(华东)涨4.6%至9075元/吨，形成成本支撑；需求端，根据百川盈孚，下游采购多刚需采买，工厂短期仍交付出口订单为主，市场库存维持低位；出口方面，根据百川盈孚，出口市场偏暖运行，新单数量尚可，市场库存在出口支撑下逐渐减少，市场重心上移，贸易商心态保持乐观；供给端，根据百川盈孚，本周东营顺新装置持续停车检修，大风和榆林装置持续维持低负荷运行，其它装置平稳运行，市场供应量较上周相比小幅上调。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　片仔癀(600436) 　　业绩简评 　　8月19日，公司公布2022年半年报，实现营收44.2亿元(+15%)，归母净利润13.1亿元(+18%)，扣非归母净利润13.2亿元(+18%)。 　　单二季度，公司实现营收20.8亿元(+12%)，归母净利润6.3亿元(+15%)，扣非归母净利润6.4亿元(+14%)。 　　经营分析 　　多核驱动战略成效明显，公司业绩稳健增长。公司“多核驱动，双向发展”的新战略成果明显，其中营收占比超90%的医药行业增长突出。2022上半年，医药制造业整体毛利率为78%，其中肝病用药业务实现营收19.7亿元（+15%）；心脑血管用药业务实现营收1.2亿元（+171%）。医药流通业整体毛利率为12%，实现营收18.7亿元（+17%）。 　　费用率结构进一步改善，盈利能力稳中有升。2022上半年公司费用率结构进一步改善，其中销售费用率为6.3%，同比减少2.65个百分点；管理费用率3.59%，同比下降1.22个百分点；研发费用率为2.5%，同比增加0.92个百分点。受原材料上涨影响，公司上半年营业成本同比增长19.7%，整体毛利率同比降低2.08个百分点，得益于费用率管控的进一步优化，公司净利率同比增长0.74个百分点。 　　创新投入加大，有望打造公司新增长点。公司研发投入显著提高，2022上半年公司研发费用为1.1亿元，同比增长82%。一方面，公司依托以片仔癀为核心的优势产品进行二次开发，致力于发挥中药在慢性疾病、难治性疾病等领域的优势。另一方面，公司持续加大新药的研发力度，积极布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药领域，丰富产品类别，有望打造公司发展新增长点。 　　盈利调整与投资建议 　　我们认为公司产品有望持续实现量价齐升，预计公司2022-2024营业收入93.8/108.2/125.6亿元，预计22-24年归母净利润28.5/32.7/39.9亿元，分别同比增长17%、15%、21%，维持“增持”评级。 　　风险提示 　　政策性风险；提价过高导致销量增速下滑风险；公司日化业务发展低于预期风险；原材料供给及价格变动风险；新建渠道发力不及预期风险；子公司上市不及预期风险。

　　片仔癀(600436) 　　事件： 　　公布2022年半年度报告，报告期营业收入44.23亿元，同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润13.14亿元，同比增长17.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润13.17亿元，同比增长18.08%。 　　分析点评 　　季度增速有所放缓，原材料成本提升带来毛利率下降，疫情下费用率也有相应下降 　　单季度来看，公司2022Q2收入为20.74亿元，同比+12.32%；归母净利润为6.25亿元，同比+13.66%；扣非归母净利润为6.41亿元，同比+15.37%。 　　上半年公司整体毛利率为47.70%，同比-2.11个百分点；期间费用率11.02%，同比-3.26个百分点；其中销售费用率6.33%，同比-2.65个百分点；管理费用率6.08%，同比-0.30个百分点；财务费用率-1.39%，同比-0.31个百分点。 　　医药行业增长稳健，化妆品日化承压 　　分行业来看，医药制造业部分收入为21.15亿元，同比增速为+18.04%；毛利率为78.05%，同比减少1.18个百分点。医药流通业部分收入为18.73亿元，同比增速为+17.42%；毛利率为11.53%，同比减少0.26个百分点。 　　化妆品、日化业部分收入为3.50亿元，同比增速为-19.08%；毛利率为65.20%，同比减少4.34个百分点。其中子公司福建片仔癀化妆品公司上半年营收2.90亿元，净利润7,188.05万元；漳州片仔癀上海家化口腔护理有限公司上半年营收6,617.92万元，净利润885.80万元。 　　核心肝病用药持续增长，安宫带来心脑血管用药收入提升 　　分产品来看，上半年肝病用药部分收入为19.70亿元，同比增速为+15.32%；毛利率为80.49%，同比减少0.4个百分点。 　　心脑血管用药部分收入为1.23亿元，同比增速为+171.00%；毛利率为47.63%，同比减少3.33个百分点。主要系聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极，大力推广片仔癀牌安宫牛黄丸单品，全面覆盖全国体验馆近400家和全国超50家连锁的5000家终端门店。 　　区域上看华东仍是主要营收来源，而国内华北、华南、华中增速均超过20%。境外收入受到疫情影响，增速持平。 　　投资建议 　　考虑到上半年疫情等因素影响，我们调整此前预测，我们预计公司2022~2024年收入分别90.8/108.3/128.6亿元（此前为94.0/112.8/133.3亿元），分别同比增长13.2%/19.3%/18.7%，归母净利润分别为28.9/34.9/42.4亿元（此前为30.0/37.0/45.0亿元），分别同比增长18.9%/20.9%/21.5%，对应估值为61X/51X/42X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　公司推广不及预期、原材料价格波动、日化/化妆品业务增速不及预期等。