中心思想 大型医疗设备配置政策驱动行业增长 国家卫健委发布的《“十四五”大型医用设备配置规划》大幅提升了高端医疗设备的配置数量，特别是手术机器人、PET/CT、PET/MR等，预示着高端医疗设备国产化进程将加速。该规划的扩容下沉策略，通过在多省份均衡分布配置证，有望进一步助推国产大型医疗设备加速装机放量，为相关国产龙头企业带来显著增长机遇。 医药板块估值底部待催化，新周期投资主线显现 当前医药板块估值和持仓仍处于历史低点，市场正等待催化因素。在医改持续深化背景下，2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，投资主线聚焦于疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡等多周期共振的领域，包括中药、仿制药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向，预期底部和经营周期弹性将是关键考量。 主要内容 1. 本周思考：配置证落地，看好大型设备放量 政策利好高端医疗设备国产化 2023年6月29日，国家卫健委发布《“十四五”大型医用设备配置规划》，相较2018-2020年规划，高端设备配置数量显著提升。例如，重离子质子放射治疗系统规划41台（此前质子10台，重离子不新增），PET/MR规划141台（此前28台），PET/CT规划860台（此前377台），腹腔内窥镜手术系统规划559台（此前154台）。这一规划旨在推动高端医疗设备在高水平医院的合理使用，加速高端化进程。报告认为，受配置证严格限制的高端产品，随着配置证的放开，有望迎来装机加速，且国产厂商在此领域已有较好布局，将拉动国产高端产品放量加速。 区域扩容与国产替代机遇 规划显示，大型医疗设备的配置呈现扩容下沉趋势，多省份数量均衡分布。以手术机器人为例，陕西、新疆、辽宁、黑龙江等省份的“十四五”规划数量较2018-2020年均有大幅增长，且省份间分布更为均衡。这表明配置证规划有望加速向基层渗透，为国产大型设备带来加速装机放量的机遇。投资建议看好国产医疗设备龙头企业，推荐微创机器人、联影医疗等。同时，报告提示了产品商业化不及预期、行业竞争加剧以及政策推进不力等风险。 2. 行情复盘：指数回升、估值差收敛 市场表现与估值分析 本周（截至2023年7月2日），医药板块上涨1.22%，跑赢沪深300指数1.8个百分点，在所有行业中涨幅排名第14。然而，2023年以来中信医药指数累计跌幅4.8%，跑输沪深300指数4.1个百分点，在所有行业中排名第20。医药行业成交额为2323亿元，占全部A股总成交额的5.2%，环比下降0.3%，低于2018年以来的中枢水平（8.1%）。截至2023年6月30日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27倍PE，环比提升0.3。医药行业相对沪深300的估值溢价率为145%，环比提升3.4pct，但仍低于四年来中枢水平（174.0%）。 资金流向与细分板块轮动 截至2023年6月30日，陆港通医药行业投资1829亿元，医药持股占陆港通总资金的9.6%，医药北上资金环比减少10亿元。细分板块中，中药和化学制药板块净流入，医疗服务板块净流出。本周医药子板块（中信分类）中，医药流通（+2.8%）、化学制剂（+2.5%）、中成药（+2.2%）涨幅相对较好，医疗服务（-1.7%）略有下降。根据浙商医药重点公司分类，API及制剂出口（+3.4%）、中药（+3.1%）、医疗器械（+2.5%）涨幅相对较好，CXO（-1.1%）、创新药（+0.2%）与科研服务（+0.7%）等表现相对较弱。具体公司方面，东阿阿胶（+13.2%）、健友股份（+9.9%）、人福医药（+7.2%）涨幅明显。 2023年医药年度策略展望 报告认为，医药估值和持仓仍处于历史低点，投资者在底部震荡中等待医药板块催化。在医改持续深化的背景下，2023年度医药策略强调“拥抱新周期”，主线包括中药、疫后主线、配套产业链、创新药械，这些领域处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段。推荐方向包括中药、仿制药、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）、疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务）等。逻辑支撑在于疫情周期（诊疗量恢复）、政策周期（合理量价预期）和产品周期（创新药械迭代）。2023年行业边际变化体现在后疫情、集采时代“量”的修复，以及中医药传承创新政策的持续推进。中药板块近期经营情况验证了新复苏逻辑，推荐康恩贝、康缘药业、济川药业等。配套产业链推荐药明康德、泰格医药等，创新药械推荐迈瑞医疗、联影医疗等。 限售解禁与股权质押情况追踪 近一个月（2023年6月19日至2023年7月14日），共有35家医药上市公司发生或即将发生限售股解禁，其中葫芦娃（76.67%）、万邦德（41.59%）、复旦张江（41.90%）等公司涉及解禁股份占总股本比例较高。股权质押方面，贵州三力、振东制药等第一大股东质押比例有所提升，九州通等公司第一大股东质押比例有所下降。 3. 风险提示 行业主要风险因素 报告提示了以下主要风险：行业政策变动，可能对医药企业的经营环境和盈利能力产生影响；疫情结束不及预期，可能导致相关防疫产品需求下降或医疗服务恢复缓慢；研发进展不及预期，可能影响创新药械企业的市场竞争力及未来增长潜力。 总结 本周医药生物行业报告核心观点在于，国家“十四五”大型医用设备配置规划的落地，将显著推动高端医疗设备的放量，特别是国产设备在高端化和区域下沉方面的机遇。市场行情方面，医药板块本周实现上涨，但年内仍处于跌幅区间，估值和持仓处于历史低点，预示着潜在的底部反弹机会。2023年度策略强调把握疫情后复苏、政策周期消化和企业经营周期过渡所带来的“新周期”投资主线，重点关注中药、仿制药、创新药械及配套产业链等领域。同时，报告也提示了政策变动、疫情影响及研发进展等潜在风险。

　　投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块均上涨。基础化工涨跌幅为2.59%，跑赢沪深300指数3.15%，在申万一级行业中排名第7位。新材料指数涨跌幅为3.89%，跑赢沪深300指数4.45%。各子板块均上涨，OLED材料上涨6.35%、膜材料上涨5.51%、碳纤维上涨4.62%、锂电化学品上涨4.1%、可降解塑料上涨3.72%、半导体材料上涨2.26%、有机硅上涨1.49%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.62倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.69倍（16%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为32.54倍（2%）；锂电池市盈率为27.85倍（3%）；锂电化学品市盈率为18.57倍（7%）；半导体材料市盈率为95.48倍（14%）；可降解塑料市盈率为25.6倍（89%）；OLED材料市盈率为720.02倍（91%）；膜材料市盈率为89.46倍（97%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.64%，处于近两年5.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超八成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为84.68%，表现占优的个股有美联新材(20.65%)、泰和新材(18.38%)、三元生物(17.42%)等，表现较弱的个股包括华恒生物(-8.97%)、清溢光电(-8.34%)、尚太科技(-7.31%)等。机构净流入的个股占比为71.17%，净流入较多的个股有万华化学(2.35亿)、泰和新材(1.95亿)、雅克科技(1.35亿)等。78只个股中外资净流入占比为76.92%，净流入较多的个股有恩捷股份(1.56亿)、德方纳米(1.49亿)、天赐材料(1.21亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　招商局集团：入股凯赛生物，3年将采购29万吨生物基聚酰胺 　　广州快递新规：企业违规使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品将受处罚 　　江苏：50万吨生物基及可降解新材料项目开工 　　澳门：拟明年起禁止进口一次性不可降解塑料餐碟、杯 　　重要上市公司公告 　　投资建议 　　央企招商局入股凯赛生物，生物基尼龙推广有望加速。2023年6月26日，凯赛生物发布《关于公司与招商局集团有限公司签署〈业务合作协议〉暨涉及关联交易的公告》以及《2023年度向特定对象发行A股股票预案》等公告。公司拟定增66亿元，全部用于补充流动资金及偿还贷款。本次向特定对象发行股票完成后，招商局集团将成为上市公司间接股东，并拟与公司签订业务合作协议，开展系列生物基聚酰胺材料方面的战略合作。根据《关于公司与招商局集团有限公司签署〈业务合作协议〉暨涉及关联交易的公告》，公司与招商局集团的合作主要为四点：1）生物基聚酰胺材料战略采购；2）投融资战略合作；3）合作方式及沟通协调机制。4）双方共同设立生物基材料在招商局应用场景的攻关团队。采购数量方面，招商局集团将尽最大的商业努力推广和落实凯赛生物基聚酰胺产品的使用，保障落实前三年“1-8-20目标”，即采购生物基聚酰胺树脂的量于2023、2024和2025年分别为不低于1万吨、8万吨和20万吨。从2024年底开始，双方提前一年确定后续采购产品形式和采购量。除凯赛生物以外，我们建议关注华恒生物，华恒生物构建了发酵法和酶法两大平台，是全球首家以发酵法产业化生产L-丙氨酸的高新技术企业，L-丙氨酸产品市场份额全球第一。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

中心思想 FY2023业绩回顾与库存优化 耐克（NKE.N）在FY2023财年展现出复杂的市场表现。尽管公司收入达到512亿美元，同比增长10%（固定汇率下增长16%），略超市场预期，但净利润同比下降16%至50.7亿美元，略低于市场预期，主要受毛利率下降2.5个百分点至43.5%的影响。毛利率的下滑归因于产品投入成本上升、物流成本增加、降价幅度加大以及不利的汇率变动。然而，值得关注的是，公司在库存管理方面取得了显著进展，截至5月末，总库存额为84.5亿美元，同比持平并环比下降5%，成功回归健康水平。特别是在大中华区，库存金额和数量均实现同比下降，显示出区域市场去库存的积极成效。 FY2024盈利能力修复展望 展望FY2024财年，耐克预计其盈利能力有望逐步修复。尽管FY2024Q1的毛利率可能因持续的采购收紧和全渠道库存管控而微降0.5-0.75个百分点，但随着库存状况的全面健康化、产品与渠道优势的持续扩大以及终端消费市场的逐步复苏，公司预计全年收入将实现中单位数增长，毛利率有望同比增长1.4-1.6个百分点。大中华区作为关键增长引擎，其强劲的终端销售表现和公司持续加码的投资计划，预示着该区域将继续贡献超预期的增长动力。DTC（直面消费者）渠道，特别是数字化业务和直营门店的强劲增长，也将是未来盈利修复的重要支撑。 主要内容 FY2023财务表现：收入超预期，利润承压 FY2023财年，耐克公司实现了512亿美元的收入，同比增长10%。若以固定汇率计算，收入增长率更是高达16%，这一表现略超市场预期，显示出公司在全球市场上的整体扩张能力。然而，在利润方面，公司面临较大压力。FY2023净利润为50.7亿美元，同比下降16%，略低于市场预期。毛利率是影响利润的关键因素，本财年毛利率为43.5%，同比下降了2.5个百分点。导致毛利率下滑的主要原因包括产品投入成本的上升、物流成本的增加、为清理库存而采取的降价促销活动以及不利的汇率变动。这些因素共同侵蚀了公司的盈利空间，使得收入增长未能完全转化为利润增长。 库存状况：回归健康，区域差异显著 截至FY2023财年末（5月末），耐克的库存总额为84.5亿美元，与去年同期持平，并环比下降5%，标志着公司库存已成功回归健康水平。这一成果是公司积极调整供应链和销售策略的体现。从品类来看，鞋类和服装的库存数量均实现了显著下降，其中鞋类库存同比下降双位数，服装库存同比下降超过20%。在地区分布上，北美和大中华区的库存金额同比下降了个位数，而库存数量则同比下降了双位数，这表明在关键市场，公司去库存的努力取得了明显成效，为未来的新品上市和销售策略调整奠定了良好基础。 区域市场与渠道表现：大中华区强劲复苏，DTC渠道优势凸显 FY2023财年，耐克在全球各区域市场表现不一，但整体呈现增长态势。在固定汇率下，北美市场收入为216.1亿美元，同比增长18%；EMEA（欧洲、中东和非洲）市场收入为134.2亿美元，同比增长21%；APLA（亚洲太平洋和拉丁美洲）市场收入为64.3亿美元，同比增长17%。其中，大中华区市场表现尤为亮眼，收入达到72.5亿美元，固定汇率下同比增长4%。尤其是在FY2023Q4，大中华区收入在固定汇率下同比增长25%，远超市场预期，主要得益于疫后终端销售的强劲复苏。公司计划持续加大对中国市场的投资，包括数字生态建设和体育公益投入，以进一步巩固和扩大其在该区域的市场份额。 在渠道方面，DTC（直面消费者）渠道表现强劲，成为公司增长的重要驱动力。FY2023财年，批发渠道收入为274.0亿美元，固定汇率下同比增长14%。而DTC渠道收入则达到213.1亿美元，固定汇率下同比增长20%，显示出更快的增长速度。DTC渠道的强劲表现主要得益于数字化业务的显著增长（同比增长24%）以及直营门店销售的稳健增长（同比增长14%）。这表明耐克在直接触达消费者、提升用户体验和构建品牌忠诚度方面的战略取得了成功。 FY2024业绩展望：盈利能力有望修复 展望FY2024财年，耐克对未来的业绩表现持乐观态度，预计盈利能力将逐步修复。对于FY2024Q1，公司预计收入将同比持平或实现低单位数增长，毛利率可能同比下降0.5-0.75个百分点，这主要是由于公司仍将继续收紧采购并管控全渠道库存。然而，从全年来看，随着库存恢复到更健康的水平、产品创新和渠道优势的持续扩大以及全球终端消费的逐步复苏，耐克预计FY2024全年收入有望实现中单位数增长，毛利率也将同比增长1.4-1.6个百分点。这一积极展望反映了公司对市场前景的信心以及其战略调整的预期成效。 风险提示 尽管公司对未来业绩持乐观态度，但仍存在一些潜在风险。主要的风险包括全球通胀的持续影响，这可能导致运营成本进一步上升，并对消费者的购买力造成压力。此外，终端消费力恢复不及预期也是一个重要风险，如果消费者支出未能如期反弹，可能会影响公司的销售增长和盈利能力。投资者需密切关注这些宏观经济因素和市场动态。 总结 业绩挑战与战略调整成效 耐克在FY2023财年面临收入增长与利润承压并存的局面。尽管收入实现了10%的同比增长（固定汇率下16%），略超市场预期，但净利润同比下降16%，毛利率也因成本上升、降价促销和汇率不利因素而下滑2.5个百分点。然而，公司在库存管理方面取得了显著成效，总库存额同比持平并环比下降5%，回归健康水平，尤其在大中华区和北美市场，库存数量实现双位数下降，显示出公司在应对供应链挑战和去库存方面的战略调整已初见成效。 未来增长动力与风险考量 展望FY2024财年，耐克预计盈利能力将逐步修复。大中华区市场表现尤为突出，FY2023Q4固定汇率下收入同比增长25%，且公司计划持续加大在该区域的投资，预示其将成为未来增长的重要引擎。同时，DTC渠道，特别是数字化业务和直营门店的强劲增长，也为公司提供了稳定的增长动力。预计FY2024全年收入将实现中单位数增长，毛利率有望同比增长1.4-1.6个百分点。然而，全球通胀和终端消费力恢复不及预期等宏观风险仍需警惕，这些因素可能对公司的业绩修复路径构成挑战。

中心思想 核心产品放量与新适应症驱动增长 亚盛医药的核心产品奥雷巴替尼（耐立克®）在2022年实现显著销售增长，并以医保降价策略进入市场，预计2023年将迎来销售放量。同时，针对耐药CML-CP的新适应症有望在短期内获批，进一步拓宽市场空间，成为公司业绩增长的重要驱动力。 创新管线进展顺利，未来商业化可期 公司在细胞凋亡领域拥有独特的创新管线，多款高价值产品如APG-2575、APG-115、APG-1252和APG-1387在中美两地临床试验进展顺利，部分产品已进入注册性试验阶段。这些产品的陆续商业化将为公司带来新的增长点，支撑长期发展。 业绩预期向好，维持“买入”评级 尽管公司目前仍处于亏损状态，但随着核心产品销售放量和创新管线的商业化，预计未来收入将快速增长，亏损将逐步收窄。基于DCF模型，分析师给予公司“买入”评级，目标价29.85港元，预示46%的上涨空间，体现了对公司未来增长潜力的信心。 主要内容 2022年业绩简述 收入大幅增长，亏损主要源于研发与销售投入 2022年，亚盛医药实现收入2.12亿元人民币，同比增长655%，其中耐立克销售额为1.82亿元。报告期内亏损8.83亿元人民币，主要由研发费用和销售费用导致。研发费用为7.43亿元，同比略微减少；销售费用为1.57亿元，较上年增加1.1亿元。 奥雷巴替尼有望快速放量，有望成为同类最佳产品 市场需求旺盛，T315I突变CML患者的有效选择 奥雷巴替尼（HQP1315）于2021年11月在中国获批上市，用于治疗伴有T315I突变的慢性髓细胞白血病（CML）慢性期或加速期成年患者。T315I突变在耐药CML中的发生率达到25%，且对所有第一代、第二代BCR-ABL抑制剂产生耐药性，奥雷巴替尼填补了中国市场的空白。 优异的临床数据与销售预期 临床数据显示，奥雷巴替尼在与CC021联用针对CML-CP的关键性Ⅱ期临床中，主要细胞遗传学反应率（MCyR）为75.6%，65.9%获得完全细胞遗传学反应（CCyR），48.8%的患者达到主要分子生物学缓解（MMR）。在HQP1315单药针对CML-AP的关键Ⅱ期试验中，主要血液学缓解率（MaHR）为78.3%。2022年实现销售1.82亿元，并以6%的价格降幅进入医保。预计2023年销售额有望达到3.6亿元，耐药的CML-CP适应症有望于1-2月内获批。 高价值产品管线亮眼，关键产品研发取得重大进展 独特的细胞凋亡通路创新药物平台 公司拥有自主构建的蛋白-蛋白相互作用靶向药物设计平台，在细胞凋亡通路创新药物领域处于前沿，是目前全球唯一在细胞凋亡通路关键蛋白领域均有临床开发产品的公司。 APG-2575（新型口服Bcl-2选择性抑制剂） 在中国进行的注册性试验有望于2023年底完成入组，2024年上半年提交NDA，2025年开始商业化。美国临床试验进展顺利，目前正与FDA进行积极沟通，即将进入注册性临床试验。 APG-115（口服有效、高选择性靶向MDM2-p53 PPI的小分子抑制剂） 获得FDA授予的快速通道资格，用于针对免疫治疗后复发难治、不可切除/转移性黑色素瘤，目前公司在中国和美国正进行多项二期临床试验。 APG-1252（创新型小分子药物） 获得FDA授予的孤儿药资格认定，用于治疗SCLC。目前在美国/澳洲进行联合紫杉醇针对SCLC的II期试验，于中国进行联合奥西替尼治疗NSCLC的II期研究，单药或联合用药治疗R/R NHL的临床试验目前进入II期。 APG-1387（新型小分子细胞凋亡蛋白抑制因子抑制剂） 在中国进行的针对初治慢性乙型肝炎的II期试验进行中，分别在美国和中国进行的联合帕博利珠单抗针对实体瘤II期试验顺利进行。 再次覆盖给予买入评级，目标价29.85港元 投资评级与目标价 基于耐立克有望快速放量、公司拥有14亿元现金储备足以维持持续经营，以及专注于细胞凋亡领域的独特创新管线，分析师再次覆盖亚盛医药，给予“买入”评级。根据DCF模型，给予公司目标价29.85港元，较现价20.45港元有46%的上涨空间。 财务预测 预计公司2023-2024年收入分别是人民币4.25亿元、6.91亿元，净利润分别为人民币-6.96亿元、-5.9亿元，亏损预计将持续收窄。 风险提示 医保控费超预期。 新产品上市进度、研发进度低于预期。 新产品销售量低于预期。 总结 亚盛医药-B（6855.HK）作为一家专注于细胞凋亡领域的创新药企，其核心产品奥雷巴替尼（耐立克®）在2022年实现1.82亿元的销售额，并成功进入医保，预计2023年将迎来销售放量至3.6亿元，且新适应症有望近期获批。同时，公司拥有多款高价值创新产品，如Bcl-2抑制剂APG-2575、MDM2-p53抑制剂APG-115等，在中美两地的临床研发进展顺利，部分产品已进入注册性试验阶段，预计未来几年将陆续商业化，为公司带来持续增长动力。尽管2022年公司因研发和销售投入导致亏损8.83亿元，但分析师预计随着产品放量和管线商业化，公司收入将快速增长，亏损将逐步收窄。基于DCF模型，分析师维持“买入”评级，目标价29.85港元，较现价有46%的上涨空间。投资者需关注医保控费、新产品研发及销售进度等潜在风险。

中心思想 报告内容概述 本报告旨在对市场进行专业分析，然而，鉴于所提供的原始输入文本内容极为有限且高度重复，主要包含“WIND 2023 7 1”等日期和品牌信息，缺乏具体的市场数据、统计指标或详细描述，因此无法进行深入的市场洞察或趋势分析。 数据缺失与分析局限 当前输入文本未能提供任何可供统计分析或市场评估的有效数据点。这导致无法按照既定角色要求，利用数据和统计信息对市场进行专业且分析性的解读。 主要内容 市场概览与背景（缺失） 根据提供的输入文本，无法提取任何关于市场概览、行业背景或特定市场细分的信息。输入仅包含重复的“WIND 2023 7 1”字样，这可能是一个报告的标识符、日期或版本信息，而非市场内容本身。 关键数据与统计分析（无法执行） 由于输入文本中未包含任何统计数据、市场指标（如销售额、增长率、市场份额、用户行为数据等），因此无法进行任何形式的数据分析。报告无法提供基于数据的市场表现评估、竞争格局分析或未来趋势预测。 市场挑战与机遇（无法评估） 在缺乏具体市场信息和数据支撑的情况下，无法识别当前市场面临的挑战或存在的潜在机遇。任何关于市场动态的讨论都将缺乏事实依据。 结论与建议（无法得出） 鉴于上述内容缺失，本报告无法得出任何有意义的市场结论，也无法提供基于数据分析的专业建议。 总结 本报告的生成基于极其有限的输入文本，该文本主要由重复的标识符和日期组成，未能提供任何可用于市场分析的实质性内容、统计数据或详细描述。因此，本报告无法按照既定要求，利用数据和统计信息对市场进行专业和分析性的解读，也无法提供市场洞察、趋势预测或具体建议。为了进行有效的市场分析，需要提供包含具体市场数据、行业信息和详细描述的原始报告内容。

中心思想 2023年医保目录调整启动与核心变化 2023年国家医保药品目录调整工作已于7月1日正式启动，其时间节奏与2022年基本保持一致，预计最终结果将于2023年11月公布。 本次调整在品种范围上有所扩展，特别新增了针对2023年12月31日协议到期、适应症或功能主治未发生重大变化，但因与医保支付范围不一致而主动申请调整支付范围的谈判药品。 罕见病药和儿童药继续作为新版医保目录调整的重点关注领域，体现了政策对特殊疾病用药的持续支持。 市场关注焦点与投资机遇 市场应重点关注PD-1类药物，如信迪利单抗、卡瑞利珠单抗、特瑞普利单抗和替雷利珠单抗，这些品种可能因适应症发生重大变化而申报调整。 报告梳理并列举了A股和港股多家重点医药生物公司及其可能参与谈判的品种，为投资者提供了具体的关注标的，包括恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、信达生物等，其创新药和核心品种的谈判结果将对公司业绩产生重要影响。 主要内容 2023年医保目录调整的政策框架与时间表 医保目录调整时间节奏与阶段划分 2023年医保目录调整工作遵循与2022年相似的五个阶段： 准备阶段： 已于2023年5月至6月完成。 申报阶段： 自2023年7月1日起正式开启，持续至8月。 专家评审阶段： 预计在2023年8月至9月进行。 谈判/竞价阶段： 计划于2023年9月至11月展开。 结果公布： 预计2023年11月发布新版药品目录。 品种范围的拓展与重点领域 本次调整在目录内西药和中成药申报范围方面有所拓展，新增了一类谈判药品：即2023年12月31日协议到期，适应症或功能主治未发生重大变化，但因适应症或功能主治与医保支付范围不一致，主动申请调整支付范围的品种。 罕见病药和儿童药继续被明确为新版医保目录调整的侧重点，凸显了国家对这些特殊用药需求的重视。 重点关注公司及品种分析 报告根据对上市公司的药品信息梳理，建议重点关注以下药品的后续进展：PD-1类药品申报情况 国产PD-1类药物，包括信迪利单抗、卡瑞利珠单抗、特瑞普利单抗和替雷利珠单抗，均可能通过适应症发生重大变化这一条件进行申报，其谈判结果备受市场关注。 A股重点公司及潜在谈判品种 恒瑞医药： 磷酸瑞格列汀片、奥特康唑胶囊、羟乙磺酸达尔西利片（新增适应症）、卡瑞利珠单抗（新增适应症）、甲磺酸阿帕替尼片（新增适应症/协议到期续约）、环磷酰胺胶囊、阿得贝利单抗、马来酸吡咯替尼（新增适应症/协议到期续约）、氟唑帕利胶囊（协议到期续约）、海曲泊帕乙醇胺片（协议到期续约）、甲苯磺酸瑞马唑仑（新增适应症/协议到期续约）、林普利塞、非格司亭注射液（协议到期续约）。 百济神州： 替雷利珠单抗（新增适应症/协议到期续约）、泽布替尼（新增适应症/协议到期续约）。 荣昌生物： 泰它西普（协议到期续约）、维迪西妥单抗（协议到期续约）。 贝达药业： 埃克替尼（协议到期续约）、恩沙替尼（协议到期续约）、伏罗尼布、贝福替尼。 君实生物： 特瑞普利单抗（新增适应症/协议到期续约）。 九典制药： 酮洛芬凝胶贴膏。 诺诚健华： 奥布替尼（新增适应症/协议到期续约）。 健康元： 妥布霉素吸入溶液。 丽珠集团： 艾普拉唑肠溶片（新增适应症）。 信立泰： 阿利沙坦酯（协议到期续约）、恩那度司他。 泽璟制药： 多纳非尼（协议到期续约）。 恩华药业： 阿芬太尼。 中国生物制药/亿帆医药： 艾贝格司亭α注射液。 中国生物制药： 利马前素片。 康宁杰瑞制药-B/思路迪/先声药业： 恩沃利单抗。 神州细胞-U： 瑞帕妥珠单抗。 康恩贝： 黄蜀葵花总黄酮贴片。 港股重点公司及潜在谈判品种 信达生物： 信迪利单抗（新增适应症/协议到期续约）、佩米替尼片、雷莫西尤单抗注射液、塞普替尼胶囊、伊基奥仑赛注射液。 欧康维视生物： 氟轻松玻璃体内植入剂。 和黄医药： 呋喹替尼（协议到期续约）、索凡替尼（协议到期续约）。 绿叶制药： 托鲁地文拉法辛缓释片。 复星凯特： 阿基仑赛注射液。 云顶新耀： 注射用盐酸依拉环素。 华领医药： 多格列艾汀片。 总结 2023年国家医保目录调整工作已按既定时间表启动，预计将于11月公布最终结果。本次调整在品种范围上有所扩展，特别是为协议到期且支付范围不一致的谈判药品提供了调整机会，并持续聚焦罕见病药和儿童药。市场应密切关注PD-1类药物因适应症变化而进行的申报进展，以及恒瑞医药、百济神州、信达生物等A股和港股重点医药生物公司旗下多个创新药和核心品种的谈判结果，这些都将对相关公司的未来市场表现产生重要影响。投资者在关注机遇的同时，也需警惕医保政策变动、企业策略不确定性及药品竞争加剧等潜在风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价持平；C4、氯碱部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.2%；核心原料价格布油+0.3%，进口LPG-4.4%，国产LNG气+6.3%，烟煤持平。原料端，C4部分产品价格上涨，C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氯碱部分产品价格上涨，化纤、磷化工、聚氨酯、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，供应端趋紧格局延续，美国燃油消费高峰将至。 　　本周布油结算价从74.1涨至74.3美元/桶（涨幅0.3%）、美油结算价从69.5涨至69.9美元/桶（涨幅0.5%）；美国商业原油库存4.54亿桶（周环比-2.1%），美国原油钻井数545口（周环比-0.2%）。供应端，根据隆众资讯，进入7月，沙特此前承诺的单独额外减产将成为关注点，供应端趋紧格局仍在延续。需求端，根据隆众资讯，美国独立日假期将至，出行人数存增长预期，燃油消费高峰期也将随之来临，另外各大机构继续看好亚洲需求前景，中国及印度或将带来支撑，但欧美经济表现疲软，令市场担忧情绪一直存在。政策面来看，根据隆众资讯，加息背景下市场对于经济的忧虑情绪难以消解，由此引发的利空压力持续抑制油价走高，而7月美联储大概率将继续加息，对油价仍属利空消息。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄罗斯突发地缘事件基本平息，对油价的影响甚微。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周期（6.26-6.29）欧美天然气期货涨跌不一，期货市场NBP环比+4.51%，TTF环比+5.01%，HH环比-5.99%，AECO环比-3.27%。现货方面表现与期货一致，HH现货环比-5.05%；加拿大AECO现货环比+5.50%，欧洲TTF现货环比-3.09%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为3882元/吨，环比较上周-0.99%，国内市场均价为4166元/吨，价差环比-76元/吨（-1.79%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至6月23日，美国天然气库存量为28050亿立方英尺，环比-760亿立方英尺（环比-3052%，同比+26.10%），高于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至6月23日，欧洲天然气库存量为30000亿立方英尺，环比+298亿立方英尺（环比+1.00%，同比+37.03%）。 　　国内价格：本周国内LNG主产地价格下行。截至6月29日，LNG主产地均价为3956元/吨，相较上周-0.65%；消费地价格小幅上行，截至6月29日，LNG主要消费地均价为4452元/吨左右，较上周+0.45%。LNG接收站报价4610元/吨，较上周+0.70%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为丁二烯+12%、硫酸铵+11%、MMA+9%、邻硝基氯化苯+9%、丙烯酸+8%、草甘膦+6%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为聚丙烯酰胺-14%、复合肥-9%、烧碱-9%、PVA-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、光伏级三氯氢硅-5%、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯-2%、EVA（光伏级）-7%等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-2%、碳酸锂（工业级-3%、电池级-5%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　外贸船货船期推迟，国内主流外销量减少，丁二烯价格上涨。 　　本周丁二烯(华东)涨12.0%至6550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游询盘有限，实单延续商谈，下游采购积极性不高，多以工厂刚需小单为主；供给端，根据百川盈孚，由于前期应月底进港的外贸船货船期推迟，部分下游用户为交付前期合约选择国内补货，而国内主流外销工厂丁二烯外销量减少，如鲁清石化自配顺丁橡胶装置重启，其丁二烯主以自用，叠加浙石化1#装置重启推迟，供应端形成短期利好。 　　稀土市场需求增加，尿素市场氛围回暖，硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨10.8%至720元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前复合肥市场需求下滑，经销商零星采购刚需跟进为主，但稀土市场对硫酸铵需求增加，叠加尿素市场氛围回暖，形成利好；供给端，根据百川盈孚，周内焦企开工震荡调整，部分地区受环保要求趋严以及检查组入驻影响，开工下滑，其他个别地区企业灵活调整生产节奏，开工小幅上调，己内级方面，周内福建某厂己内酰胺装置负荷提升，湖北某厂检修计划继续推迟，诸多地区己内酰胺装置正常运行。 　　下游小单跟进，现货流通偏紧，MMA价格上涨。 　　本周MMA(华东)涨9.3%至12350元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游用户成本转嫁不易，入市采购积极性不足，情绪观望为主，零星刚需小单跟进；供给端，根据百川盈孚，本周虽部分检修装置恢复运行，但MMA市场现货流通仍表现偏紧，同时多家企业释放下月检修计划，形成利好。 　　多数主流厂家装置停车检修，在产厂家装置低负荷运行，邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨9.1%至3600元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游采购商多持观望心态，询单拿货不积极；供给端，根据百川盈孚，本周国内多数主流厂家装置停车检修，在产厂家装置低负荷运行，个别厂家反馈无库存，形成利好。 　　以色列与中国签订标准钾合同，国际氯化钾价格继续下跌。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持2700元/吨，氯化钾(温哥华)跌5.8%至323美元/吨。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，以色列已与中国签订标准钾合同，合同价格为307美元/吨cfr，与加拿大本月早些时候达成的合同价格水平相同。根据该合同，以色列今年将向中国供应80万吨钾肥，并可选择在同一时期增加供应35万吨。在西方，巴西市场正在为即将到来的用肥季而有所回暖。在其他地区，交易活动清淡压低了欧洲和东南亚的价格。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，当前复合肥市场过渡至季节性淡季，经销商零星采购刚需跟进为主，秋季预收新价及政策多在酝酿之中，行情暂不明朗化；供给端，根据百川盈孚，国内生产厂家开工维稳，停车小厂暂未复产，市场新单成交较少，流通现货有限，中欧班列和边贸少量到货，港口陆续到船，库存量有所增加，整体供应量较为充足，大合同后期港口过货量仍有增加趋势。 　　下游需求维稳，检修计划较多，纯碱价格维持。 　　本周纯碱(轻质,华东)维持2050元/吨，纯碱(重质,华东)维持2250元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内纯碱厂家下游需求维稳为主，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业目前不温不火，暂无利好因素提振，重碱下游的玻璃厂家目前纯碱现货库存量仍不高，对重碱仍有刚需；供给端，根据百川盈孚，国内纯碱厂家本周检修计划较多，整体纯碱供应量有所下降，阿碱项目开产在即，目前仅出少部分试制品，稳产供应仍需观望，纯碱业内用户纷纷观望为主，装置方面，本周河南金山、四川和邦、重庆湘渝纯碱装置目前低产检修，唐山三友纯碱装置开工低产，暂无恢复预期。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　行业核心观点： 　　自2021年12月湖北联盟中成药集采以来，中成药经历了湖北19省联盟，广东6省联盟，北京市，山东省，全国30省共五次带量采购。 　　投资要点： 　　湖北19省联盟：平均降幅42.27%，最大降幅82.63%。通过现场竞争，有97家企业、111个产品中选，中选率达62%，根据19省联盟年度需求量测算，预计每年可节约药品费用超过26亿元。 　　广东6省联盟：174家企业361个品种拟中选/备选，其中124家企业249个品种拟中选，56家企业112个品种拟备选。唯一一家外企，银杏叶片厂家法国博福-益普生制药最终未中选。非独家A组、非独家B组、独家1组、独家2组、独家3组平均降幅分别为55.30%、84.20%、18%、19.40%、24.50%。 　　北京市：带量联动拟中选44个药品品种，215个品规，带量谈判拟中选15个药品品规，26个品规。215个拟中选结果中，银杏叶产品组拟中选药品最多，共拟中选46个药品，占带量联动总拟中选药品的21.3%。此前，北京市医保局已于系统内发布产品限价，本次拟中选价格和限价相比浮动较小，236个产品拟中选价格均与限价一致，拟中选的241个产品平均降幅为0.1%，降幅最大的是贵州信邦制药的脉血康胶囊，两个规格药品降幅都达到了6%，其次是山西太原药业的舒血宁注射液，降幅为5%。 　　山东省：共154家企业的336个产品参与申报，最终66家企业的137个产品中选。通过和申报挂网价对比，此次中选结果降幅大多在50%以下，降幅超过50%的仅占两成，其中有2个产品降幅超过80%。 　　全国30省：63家企业、68个报价代表品拟中选，品种中选率达71.6%。以基准价格计算，此次68个拟中选产品平均降幅为49.36%。拟中选药品涵盖复方斑蝥、复方血栓通、冠心宁、华蟾素、接骨七厘、乐脉、脉管复康、脑安、藤黄健骨、香丹、心可舒、醒脑静、鸦胆子油、银杏达莫、振源等15个类别。拟中选产品中，香丹组共有12个企业拟中选，是竞争最为激烈的一个组别，其次是藤黄健骨、心可舒，均有8家企业拟中选；复方斑蛰、乐脉、振源胶囊均有5个企业拟中选。银杏叶提取物组别没有企业中选。 　　风险因素：集采政策降价超预期风险

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4061.29点，环比上涨3.89%。其中，涨幅前五的有瑞联新材(22.75%)、福斯特(13.45%)、双星新材(12.41%)、凯赛生物(12.12%)、金博股份(12.09%)；跌幅前五的有上海新阳(-2.05%)、阿拉丁(-1.78%)、东岳硅材(-0.81%)、奥来德(-0.74%)、道恩股份(-0.12%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报6922.8点，环比上涨2.67%；申万三级行业显示器件材料指数收报1039.99点，环比上涨2.65%；中信三级行业有机硅材料指数收报7484.15点，环比上涨1.49%；中信三级行业碳纤维指数收报3088.22点，环比上涨10.75%；中信三级行业锂电指数收报3069.85点，环比上涨4.1%；Wind概念可降解塑料指数收报1791.61点，环比上涨3.72%。 　　JIC拟1万亿日元收购JSR，全球光刻胶竞争加剧。6月24日，日经新闻报道，日本政府支持的日本投资公司（JIC）正商谈以1万亿日元收购JSR。日本投资公司计划最早今年提出初步收购意向。如果进展顺利，JSR可能会在2024年被东京证交所摘牌。JSR成立于1957年，是一家政府支持的合成橡胶制造商，于1979年正式进入光刻胶领域。产品涵盖G/I线、KrF、ArF（干法/湿法）和EUV光刻胶等，是全球领先的光刻胶生产商。（资料来源：JSR公司官网，全球半导体观察） 　　阿科玛宣布拟收购韩国上市公司PIAM54%股份。6月28日，阿科玛宣布拟以7.28亿欧元（约合57.54亿人民币）的企业价值收购GlenwoodPrivateEquity在韩国上市公司PIAdvancedMaterials（PIAM）的54%的股份。届时该公司将合并到阿科玛旗下，其余46%的股份将继续在韩国证券交易所上市。PIAM的超高性能聚酰亚胺是尖端材料，具有极高的耐高温性、尺寸稳定性、灵活性和电绝缘性。受益于对小型化、更高的热管理和更高的安全性和耐久性的日益增长的需求，它们越来越多地应用于电动汽车、消费电子产品、半导体制造和其他先进工业应用等有吸引力的市场。该交易有待中国和韩国反垄断机构的批准，预计在2023年底完成收购。（资料来源：阿科玛，本济咨询，化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑赢深300指数。2023年6月26日-7月2日，SW医药生物行业上涨1.05%，跑赢同期沪深300指数约1.61个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得正收益，其中医药流通和化学制剂板块涨幅居前，分别上涨4.62%和2.85%；医院和医疗研发外包板块跌幅居前，分别下跌2.23%和1.99%。 　　本周医药生物行业净流出13.16亿元。2023年6月26日-7月2日，陆股通净流出84.81亿元，其中沪股通净流出90.22亿元，深股通净流入5.41亿元。申万一级行业中，基础化工和电子净流入额居前，食品饮料和银行净流出额居前。本周医药生物行业净流出13.16亿元。 　　行业新闻。6月26日-6月27日，深圳市公共资源交易中心连续发布了《深圳公共资源交易中心关于公示一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购（第一场）拟中选结果的通知》及《深圳公共资源交易中心关于公示一次性使用静脉留置针等九类医用耗材联盟地区集中带量采购（第二场）拟中选结果的通知》。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块情绪有所恢复，板块整体跑赢同期沪深300指数1.61个百分点。6月29日，国家卫生健康委发布“十四五”大型医用设备配置规划通知，部分医疗器械公司有望收益，后续建议关注中药和医疗器械等细分板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。