莱茵生物(002166) 　　事件：12月2日，拜登正式签署《医用大麻和大麻二酚研究扩展法案》，成为美国历史上第一项独立的联邦cannabis改革法案，旨在减少研究人员对其研究的阻碍，并希望为患者提供更多的治疗选择。 　　具体内容包括1）鼓励FDA开发cannabis衍生药物，比如允许经过认证的从业者、研究机构等为研究目的自行种植cannabis。2）美国缉毒局(DEA)被授权批准cannabis衍生药品（获FDA批准）制造商的申请，制造商也将被允许进口cannabis材料，以促进对该植物治疗潜力的研究。3）要求卫生与公众服务部(HHS)研究cannabis的健康益处和风险，以及限制研究合法州种植的cannabis的相关政策并提供克服这些阻碍的建议等。 　　莱茵生物：于美国建立全球最大工业大麻提取工厂，享受行业快速增长红利 　　公司于2019年正式布局工业大麻，累计投资8000万美元在美建设“工业大麻提取工厂”，于2022年6月底正式量产，为目前全球最大工业大麻提取工厂，被印第安纳州政府列为示范项目，预计年处理原料5000吨，项目毛利率可达50%；同时孙公司HempRise,LLC已与一家全球工业大麻主流企业签订《受托加工意向协议》，预计后续还有更多订单意向。政策方面，4月1日美国众议院第二次通过联邦cannabis合法化法案（MOREAct）；同时参议院联邦合法化法案《大麻管理与机会法案》（CAOA）于7月底正式提交，美国总统拜登亦于10月6日发布声明表示将对联邦层面cannabis合法化事项进行行政审查，联邦层面cannabis合法化或将加速推进，市场有望快速扩容。我们认为，未来公司有望复用其在植物提取领域打造的渠道、客户、品牌优势，快速打开CBD国际市场，享受行业快速增长红利。 　　替糖行业隐形冠军，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力 　　公司天然甜味剂产品已与可口可乐、百事等众多国际知名客户建立合作关系，2018年与美国最大香精香料公司芬美意签订独家分销合同，战略绑定大客户，我们预计后续续签可能性较大；国内市场亦依托上海亚太营销中心及桂林销售部，与众多知名食饮品牌达成合作，签订子承生物（原太子奶团队）1亿元订单，共同推出减糖、无糖产品，市场开拓成效显现。22Q1-Q3公司天然甜味剂实现收入6.16亿元，同比增长47%。同时公司定增落地，预计新增甜叶菊提取物年产量4000吨，产能加速扩张，并且持续提升内生增长动力，拟新增合成生物工艺技术路线，持续夯实天然甜味剂业务核心竞争力。 　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司受益于“减糖”大趋势，天然甜味剂业务进入高速增长期；同时美国工业大麻相关政策持续向好，CBD提取物需求有望加速释放，预计公司22-24年营收为17.45/25.74/36.38亿元，同比增长65.69%/47.52%/41.34%，归母净利润为2.56/3.91/5.94亿元，同比增长115.93%/53.03%/51.72%，维持“买入”评级。 　　风险提示：宏观经济风险，技术风险，汇率波动风险，疫情风险；政策风险；工业大麻与中间型大麻、娱乐大麻与毒品严格区分，坚决反对娱乐大麻等合法化；我国目前从未批准工业大麻用于医用和食品添加；相关业务或有政策变动/法律/经营管理/自然/研发操作风险。

　　本周我们讨论软管式内窥镜的市场情况和发展逻辑。 　　微创技术普及和工艺技术提高，推动内窥镜市场蓬勃发展： 　　医用内窥镜是用于在临床检查、诊断、治疗中为医生提供人体内部解剖结构图像的医用设备。相较于传统医学，微创和无创的医学提高了诊治效率，减轻了患者痛苦，是医学技术发展的革命性进步。 　　从市场领域来看，可以通过人体自然腔道（食道、肠道等）随意弯曲的软管式内窥镜（例如胃镜、肠镜等）占内窥镜市场最大份额27.6%。 　　受市场需求和技术进步的双轮驱动，软镜进入快速发展期： 　　根据《2020中国消化内镜技术普查》显示，2012年至2019年我国消化内镜学科得到显著发展：2019年开展消化内镜诊疗的医疗机构数量、从业医师人数、全国共开展消化内镜诊疗手术分别为7470家、39,639人、3873万例，增长率分别为21.9%、51.27%、34.62%。 　　根据澳华内镜招股说明书披露，2019年中国软性内窥镜市场销售规模约53.4亿元，2015-2019年复合增长率约为16.79%，随着消化道早癌筛查的普及和内窥镜新术式的开展，预计到2025年市场销售规模将达到81.2亿元。 　　外资厂商垄断软镜市场，国内优质企业初露峥嵘： 　　由于软性内镜技术壁垒较高，研发难度较大，因而参与者较少，尚处蓝海市场。根据公司招股书披露，2018年奥林巴斯、富士胶片和宾得医疗三家日本内窥镜企业占据了全球软性内窥镜市场超过90%市场份额，在中国软性内镜市场也占据了95%左右的市场份额。 　　近年来随着我国政府的大力支持、国内专家团队对于临床术式和相应产品的创新需求非常旺盛，澳华内镜、开立医疗等国内生产企业积极进行技术引进及自主开发，逐渐开始积累技术、品牌、渠道等方面的优势，在性价比方面已逐渐与进口同类器械形成竞争格局。 　　我们认为，随着我国的集成能力和图像处理技术逐渐增强，医用内窥镜配套产业链逐步完善，国产品牌技术水平逐年提升，加之政策上对行业发展的支持和对本土品牌的倾斜，替代外资份额指日可待。 　　相关标的：开立医疗，澳华内镜。 　　行情回顾：本周医药板块回升，在所有板块中排名中游。本周（11月28日-12月2日）生物医药板块上涨1.30%，跑输沪深300指数1.22pct，跑输创业板指数1.90pct，在30个中信一级行业中排名中游。本周各个中信医药子板块除化学原料药板块外其余均上涨，其中医药流通、中药饮片、医疗器械、化学制剂、生物医药、中成药和医疗服务分别上涨6.85%、5.56%、2.15%、2.12%、1.30%、0.43%和0.28%，化学原料药板块下跌1.24%。 　　投资建议： 　　近期观点：经过调整医药板块估值接近底部，疫情稳定后边际改善和部分政策预期向好的刺激呈现良好的反弹势头，从基本面出发，考虑到估值与业绩增速匹配性，我们建议短期继续建议两条思路，优选： 　　一、疫情防控政策出现边际防放缓，建议关注业绩估值双重修复逻辑的优质标的。 　　2022年11月11日，国务院疫情联防联控综合组调整疫情防控措施，包括（1）密接管理措施从“7+3”调整至“5+3”，（2）不再判定次密接；（3）取消中风险区，高风险区5天内未有新增即降为低风险区；（4）取消入境航班熔断机制，入境人员从“7+3”调整至“5+3”，疫情防控出现明显边际放缓迹象。 　　同时，近期种植牙集采、正畸集采、OK镜集采、中药饮片联采等政策相继落地，且政策力度较为温和。同时，随着疫情好转以及诊疗需求逐步释放，此前被政策压制的优质标的有望迎来业绩和估值双重修复的逻辑。 　　此外，随着疫情防控趋缓，疫情防控相关产品需求有望快速提升，带动相关产业链公司业绩增长，基于此，我们推荐： 　　（1）业绩估值双重修复逻辑的医疗服务板块：爱尔眼科、通策医疗； 　　（2）受益于防控措施放缓及疫情相关药品需求上升的药店板块：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳； 　　（3）抗疫设备：迈瑞医疗、鱼跃医疗； 　　（4）新冠检测：诺唯赞、万孚生物、东方生物； 　　（5）新冠疫苗：丽珠集团、康希诺、智飞生物； 　　（6）新冠药物：君实生物、众生药业等。 　　二、关注边际改善带来估值反弹。 　　1、快速增长，业绩持续向好，估值处于合理区间。 　　1）生命相关上游：键凯科技（PEG衍生物）、诺唯赞（分子酶）、百普赛斯（重组蛋白试剂）。 　　2）口腔耗材：正海生物（活性生物骨已获批）。 　　2、下行风险有限，静待基本面催化。 　　1）血制品板块（龙头企业有望受益于多个省份浆站十四五规划，浆量成长性进一步打开），相关标的：华兰生物、派林生物、天坛生物和博雅生物； 　　2）药店板块（益丰药房，一心堂、老百姓、大参林） 　　3）国内医疗器械龙头迈瑞医疗（短期政策扰动不改长期发展逻辑）； 　　4）国内舌下脱敏龙头我武生物； 　　5）国内药用玻璃龙头企业山东药玻。 　　中长期观点：关注变化中的不变，寻找相对确定性的机会 　　集采影响的持续扩大，投资层面的机会则在于：集采得以成立的基础是“多家企业供应相互可替代的品种，产能理论上是可以无限供应”。企业得以维持住产品价格和利润空间基础是竞争格局，动态的优良竞争格局则在于持续开发产品和产品迭代的能力，这个是不变的。 　　2022开始启动DRG/DIP改革。DRGs作为一种支付手段，核心作用是通过精细化医保管理，在提升诊疗效率与质量和保障医保的可持续上取得平衡，不能主动适应游戏规则的医院将被淘汰，投资层面的机会则在于：优秀的民营医疗机构长期以来更关注成本管控，经营效率更高，更具具备竞争优势。 　　产业发展不变的大趋势是：国内医药产业制造升级，竞争力不断提升，在全球生产价值链中向上游迁移。上游原材料竞争力凸显： 　　1）生物“芯”-生命科学支持产业链：国产企业快速发展试剂质量达到国际领先水平，竞争力不断提升，通过全球比较优势进入到海外市场，国内则受益于国产替代逻辑，具备高成长性、发展潜力大。 　　2）IVD原料和耗材：新冠疫情打开全球IVD原料和耗材生产供应链向国内转移窗口。 　　国际化进程加快：伴随着中国企业关键技术的突破，不仅促使国内市场的国产化率正在加速，并且有部分优质企业已经具备和国际巨头一竞高下的实力。 　　1、医药产业制造升级，竞争力不断提升： 　　上游：生命科学支持产业链，IVD原料和耗材，相关标的：诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、纳微科技、奥浦迈、近岸蛋白； 　　高端医疗器械：内窥镜和测序仪，相关标的：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、澳华内镜、南微医学；华大智造； 　　医疗器械国际化布局，相关标的：迈瑞医疗； 　　其他：键凯科技、山东药玻。 　　2、关注供给格局：血制品，相关标的：天坛生物、博雅生物和派林生物；脱敏制剂，相关标的：我武生物。 　　3、差异化竞争的民营医疗服务板块。眼科，爱尔眼科；牙科，通策医疗；肿瘤治疗服务。 　　4、药店板块。相关标的：益丰药房、大参林、老百姓和一心堂。 　　5、老龄化与消费升级。 　　二类疫苗，相关标的：智飞生物、万泰生物和百克生物； 　　风险提示：政策风险，价格风险，业绩不及预期风险，产品研发风险，扩张进度不及预期风险，医疗事故风险，境外新冠病毒疫情的不确定性，并购整合不及预期等风险。

　　广州疫情情况总体可控，Omicron毒株毒性较低。广州本轮疫情合计病例数量达十余万人，其中九成为无症状感染者。广州本轮疫情新增病例爬坡速度较快，近九成患者为无症状感染者，仅4例重症患者，未出现病死情况，参考香港数据，对于接种两针及以上新冠疫苗的病例，病死率情况接近流感，反映出当前新冠病毒流行株低毒性特征。 　　防疫政策边际优化，海外经验显示Omicron对医疗资源持续挤兑压力较小。近期国内多个大中型城市防疫政策出现明显调整，核酸检测要求弱化，多个城市明确无社会面活动的人员不再参加社区核酸筛查、乘坐公共交通无需出示核酸结果，相关尝试或将为其他城市提供经验基础，有望驱动更大范围的防疫措施优化，参考海外经验，Omicron病毒分型对ICU资源持续挤兑压力较小。 　　从供需两侧来看，防疫措施优化，医疗消费需求有望逐渐恢复，制造端成本需求双边际改善，周期底部重心上移。相比疫情前，2022年需求端的大幅萎缩，直接导致医院诊疗人次、医疗服务数量、终端零售药店、医疗可选消费的业绩受损。最近全国防疫政策的优化，有望直接解除终端对医疗刚需和可选消费的压制，利好需求端的快速恢复，我们看好1）医院门诊和择期手术有望快速恢复；2）终端实体药店及OTC有望继续放量；3）医疗可选消费或进入疫情后增长阶段。2022年以产品制造为主的医药制造业，在生产、原料、成本方面承压。 　　防疫包相关产品将有旺盛需求，看好在研Rdrp类药物向流感适应症拓展。当前时点，我国在检测、疫苗加强针、特效药三个方面都有充足储备，防疫措施的优化将促进疫情后时代医药行业的快速恢复。未来国内有望进一步调整疫情管控政策，也将持续重视新冠药物和特异性疫苗研发，以及新冠疫苗加强针接种,消炎类药物和口服新冠药将成为未来常态化需求。另外由于Rdrp类药物可同时用于新冠以及流感病毒治疗，因此我们看好Rdrp类药物向除新冠适应症以外，流感等其他抗病毒适应症拓展，拓展市场规模，如长江健康的CH2101。 　　本周重点关注组合：1）成长组合：药石科技，金斯瑞生物科技，聚光科技；2）稳健标的：国际医学，普洛药业，一心堂；3）弹性标的：长江健康，普瑞眼科，健之佳。 　　投资建议：本次各地疫情防控政策出现显著调整，我们认为将极大利好国内医药行业的复苏，对医疗服务、医药消费、院内制剂、择期手术等多领域都是利好，对医药行业维持“推荐”评级。 　　风险提示：消费恢复不及预期，产品生产和销售不及预期，政策变动的风险。

　　本期内容提要: 　　美国原油库存超预期大幅下降，原油期货价格震荡上涨。本周(11月 24 日-11 月 30 日)美国原油库存超预期大幅下降等因素提振市场，原油期货价格震荡上涨。原油利好因素有，七国集团可能在比当前欧洲某国原油价格高的范围给该国原油价格设上限；OPEC+商讨在 12 月会议上继续减产；亚洲需求预期有所恢复；美国原油库存超市场预期大幅减少。原油利空因素有，美国感恩节后清淡气氛延续，市场需求忧虑仍存。截至 11 月 30 日当周，WTI 原油价格为 80.55 美元/桶，较 11 月 23 日上涨 3.35%，较 10 月均价下跌7.45%，较年初价格上涨 5.88%;布伦特原油价格为 85.43 美元/桶，较 11 月 23 日上涨 0.02%，较 10 月均价下跌 8.72%，较年初上涨8.17%。 　　USTMA：2022 年美国轮胎出货量同比基本持平。据中国橡胶信息贸易网 12 月 1 日消息，美国轮胎制造商协会(USTMA)于 2022 年 11 月对当年美国轮胎出货量进行了预测，预计 2022 年总出货量为 3.348亿条，而 2021 年为 3.352 亿条，2019 年为 3.327 亿条，2022 年较2021 年略降 0.1%，较 2019 年则增 0.6%。与 2021 年相比，乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的 原配市场 出货量预计将分别增长9.9%、9.7%和 9.1%，总计增加 480 万条；替换市场乘用车、轻型卡车和卡车轮胎的出货量预计分别下降 3.4%、2.4%和增加 15.3%，总计减少 510 万条。 　　2022 年以来海运费多指数下降明显。波罗的海货运指数(FBX)自2022 年 3 月 18 日起连续下滑，12 月 2 日收于 2630.61 点，已低于2021 年下半年均值 9727.3 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，12 月 2 日轮胎原材料价格指数为 171.24，周环比下降 0.29%，较年初下降 3.20%。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的： 　　赛轮轮胎：（1）公司海外双基地落成，产能持续加码。海外的越南三期（100 万条全钢胎、400 万条半钢胎和 5 万吨非公路轮胎）和柬埔寨项目（165 万条全钢胎）有望在 2023 年建成。柬埔寨工厂 900 万条半钢胎项目从开工建设到正式投产历时不到九个月，在 2022 年上半年开始贡献业绩，海外越南和柬埔寨双基地有望助力业绩持续腾飞。6 月 26 日公司公布了青岛董家口年产 3000 万套高性能子午胎与 15 万吨非公路轮胎项目，该项目规划产能为 1000万条/年全钢子午线轮胎、2000 万条/年半钢子午线轮胎和 15 万吨/年非公路轮胎，计划从 2022 年到 2027 年分五期建设，项目一期为 5 万吨/年非公路轮胎，计划在 2023 年投产。公司这一轮胎项目的立项，是在能耗和产能指标趋严的背景下，提前立项拿下指标，为未来的产能扩张做好铺垫。 　　（2 ）海运费和原材料价格压力持续消退。 波罗的海货运指数(FBX)自 2022 年 3 月 18 日起连续下滑，12 月 2 日收于 2785.59点，已低于 2021 年下半年均值 9727 点。因此，我们认为 2021 年对公司利润造成重要影响的运费因素在 2022 年或将显著改善。原材料方面，12 月 2 日轮胎原材料价格指数为 171.80，周环比上升0.17%，较年初下降 2.88%。 　　（3）公司的“液体黄金”实现技术突破，能够同时降低滚动阻力、提升耐磨性能和抗湿滑性能，液体黄金轮胎的优异性获得了多家权威机构的认可。2022 年 6 月益凯新材料 6 万吨 EVE 胶已完成空负荷试车，有望在下半年给液体黄金轮胎贡献增量，助力液体黄金产品持续丰富。在高油价和新能源汽车渗透率不断提升的背景下，高性能的液体黄金轮胎有望给公司打开新的成长空间。综合来看，公司扩产节奏明确，海外双基地均开始贡献业绩，海运和原材料不利正消散，公司在 22Q2 重回净利润同比环比双增长正轨，未来有望在液体黄金产品拉动下继续实现业绩增长。 　　确成股份：公司收入主要来自二氧化硅产品。公司 2021 年沉淀法二氧化硅总产能位居世界第三，截止 2022 年上半年已建成产能为33 万吨/年，在建产能 7.5 万吨。公司拥有国内江苏无锡、安徽滁州、福建三明三个生产基地以及泰国一个海外生产基地，其中核心工厂无锡单体工厂以 15 万吨年产能位居世界前列。 　　高分散二氧化硅作为一种配套专用材料，应用于绿色轮胎制造。高油价和新能源汽车渗透率不断提高，对轮胎提出了更高的节能环保要求，使得高分散二氧化硅有望成为重要方向。公司目前在建的福建 7.5 万吨二氧化硅项目是高分散产品。公司高分散二氧化硅产品已取得国内外多家轮胎公司的认证，并与之形成了良好合作关系，有望充分受益于绿色轮胎行业的景气。此外，公司的出口业务占比近半，2021 年下半年以来的海运费暴涨给公司利润带来了一定的影响，海运费在 2022 年上半年有所缓解，海运费的降低有望持续提升公司盈利。 　　2022 年 10 月 25 日，确成股份发布 2022 年三季度报告，公司 2022年前三季度实现营业收入 13.30 亿元，同比增长 28.45%；实现归属于母公司所有者的净利润 3.11 亿元，同比增长 48.35%；经营活动产生的现金流量净额 3.52 亿元，同比增长 37.57%。公司 2022 年第三季度单季度实现营业收入 4.44 亿元，同比增长 33.92%；实现归属于母公司所有者的净利润 1.10 亿元，同比增长 63.17%。 　　通用股份：截止 2021 年底，公司产能情况为：国内全钢胎 390 万条、国内半钢胎 300 万条、泰国全钢 100 万条、泰国半钢 600 万条、国内轻卡、农用斜交胎 100 万条、国内摩托车斜交胎 380 万条，合计轮胎产能为 1870 万条。根据公司年报等公告，除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽1020 万条高性能子午线轮胎项目、江苏无锡 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近 4000万条。2021 年公司制定了“5X 战略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内外 5 大生产基地，5 大研发中心，500 家战略渠道商、5000 家核心门店，以及 5000 万条以上的产能规模。 　　泰国工厂仍有放量空间，柬埔寨工厂完全可能后来居上。公司的泰国工厂在 2020 年克服疫情，投产了 50 万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能，2021 年在一期基本满产的情况下，又在年底新增了 50万条全钢胎和 300 万条半钢胎产能。2021 年公司泰国工厂实现净利润 1.34 亿元，同比大增 53.68%。2022 年上半年，公司泰国工厂实现净利润 1.36 亿元，已经超过 2021 年全年净利润，维持着高增长的趋势。公司也积极规划海外第二工厂，在柬埔寨规划了 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎产能。更为关键的是，在第二海外工厂的建设中，公司规划的柬埔寨工厂占据多重优势。在速度上，柬埔寨工厂有望在 2022 年底首胎下线，公司有望成为继赛轮轮胎之后第二个拥有海外双工厂的中国轮胎企业。在税率上，柬埔寨的双反税率不仅为零，公司还享受 9 年免税期的优惠政策。在配套设施上，柬埔寨工厂所在园区由公司控股股东红豆集团参与建设，园区配套完善、有自备电厂、地理位置优越。柬埔寨工厂在诸多利好之下，有望成为公司发展的新引擎。

　　羚锐制药(600285) 　　报告内容摘要: 　　中药贴膏剂产业龙头，22Q3 净利润增长亮眼。羚锐制药是一家以药品生产经营为主业的国家火炬计划重点高新技术企业， 也是全国橡胶膏剂药业中的首家上市企业。2022 年前三季度公司实现营业收入 22.77 亿元（+10.91%），实现归母净利润 4.05 亿元（+24.06%），业绩快速增长。 　　人口老龄化加剧，骨科产品具备增长潜力。随着人口老龄化加剧以及城乡居民医疗水平的提高，我国骨科市场需求旺盛，诊疗人数逐年增加。中成药贴膏剂通过经皮给药的方式可有效的缓解骨痹、软组织损伤、附骨疽、关节炎、颈椎病等骨关节患病的疼痛、延缓疾病进程。中成药贴膏剂市场销售额 TOP20 产品中，公司产品通络祛痛膏、壮骨麝香止痛膏、麝香壮骨膏等 6 个产品均榜上有名，成为上榜产品数量最多的企业。公司骨科口服药丹鹿通督片含有丹参和鹿角胶等， 通过活血化瘀治疗腰椎间盘突出症、腰椎退行性疾病等肾虚血瘀所致的疾病，与贴膏剂形成了较好的协同效应。 　　芬太尼止痛效果好，市场潜力良好。目前，国内芬太尼透皮贴剂生产厂家仅常州四药制药和羚锐制药，竞争格局较好。公司是国内唯一从事骨架型芬太尼透皮贴剂生产的公司，锐枢安®芬太尼透皮贴剂是公司首款麻醉镇痛类贴剂产品，相比注射剂，贴剂使用方法简便，不良反应较低，止痛效果好，广泛用于癌性疼痛和非癌性疼痛的治疗，具有良好的市场潜力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为30.10/34.64/ 39.91 亿元，归母净利润分别为 4.53/5.16/5.82 亿元，EPS分别为 0.80/0.91/1.03 元，PE 分别为 18/15/14X。首次覆盖，我们给予“增持”评级。 　　股价催化剂：“两只老虎”系列销售较好，芬太尼透皮贴剂推广顺利。 　　风险因素：毛利率下滑或波动的风险、质量控制风险、研发风险、政策风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/11/28-2022/12/02）华安合成生物学指数上涨 4.89 个百分点至 1008.87 点。上证综指上涨 1.76%，创业板指上涨 3.20%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 3.14 个百分点，跑赢创业板指 1.69 个百分点。 　　欧盟发“生物基、可生物降解和可堆肥塑料的政策框架”，进一步明确了生物基、可生物降解和可堆肥塑料 　　11月30日，欧盟委员会发布了“生物基、可生物降解和可堆肥塑料的政策框架”。该政策框架的目的是明确和理解这些塑料，并指导欧盟层面未来的政策发展，例如可持续产品的生态设计要求，欧盟可持续投资分类法，资助计划和在国际论坛上的相关讨论。 　　杭州市授牌15家合成生物学概念验证中心，同时设立总规模50亿元的基金，加速推进科技成果转化以及概念验证 　　1 1月30日的杭州市科技创新大会暨科技成果转移转化首选地推进会上，15家合成生物学概念验证中心正式授牌，包括杭州市生物基新材料概念验证中心、杭州市合成生物学产业技术概念验证中心、杭州市生物医药概念验证中心等。此次杭州构筑科技成果转移转化首选地旨在打造全国颠覆性技术转移先行地、全国科技成果概念验证之都、全国创新创业梦想实践地以及构建万亿级科技大市场。同时，杭州将设立50亿元的科技成果转化基金，加速推进科技成果转化以及概念验证。 　　欧盟计划修订“包装和包装废弃物指令”，减少塑料对环境的影响 　　受能源危机以及环保的影响，欧盟将于11月30日修订“包装和包装废弃物指令”，通过限制生产商回收塑料对方式，从而减少塑料污染。草案显示，截止2030年，可再生成分占比在塑料饮料瓶以及接触敏感包装中需达到30%、非PET制成的接触敏感型包装为10%，其他塑料包装为35%，此指标在2040年将大幅提高。除了大规模禁用一次性塑料产品，欧盟希望同时推进塑料回收业的发展，因此草案规定了消费后的塑料垃圾中回收的最低回收率（即再生塑料含量）。2030年，一次性饮料瓶回收率需达50%、接触敏感塑料包装的目标值为25%、其他塑料包装为45%开始。 　　周子未来：国内细胞培养肉首次进入百升级生物反应器试生产阶段，推动细胞培养肉产业化的落地 　　南京周子未来食品科技有限公司、南京农业大学共同研发的细胞培养肉在百升级生物反应器中完成种子细胞扩大培养，国内细胞培养肉首次进入百升级生物反应器试生产阶段。周子未来利用独有的无血清培养基和独立驯化的种子细胞在百升级生物反应器进行无载体悬浮培养，可在短时间内得到公斤级细胞培养肉。此技术可以减少细胞生产成本，扩大单次产量，是实现细胞培养肉产业化的里程碑。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周观点 　　我们本期周报将对中国及全球生物医药领域投融资市场做深入的探讨和研究。 　　首先从全球视角来看，今年二月开始，无论是融资额同比还是环比皆出现较明显下滑，但从 2022 年 8 月至今，环比数据已逐步好转，上月全球生物医药领域的融资额环比数据已录得 17.7%的增长，复苏明确。 　　从 2021 年全年和 2022 年 1 月-11 月的全球生物医药领域融资轮次事件数占比情况来看，虽然 2022 年 1 月-11 月 B 轮前融资事件数占比仍有 68%， 接近 2021 年全年 B 轮前融资事件数占比 69%，但拆分来看，2022 年种子轮和天使轮的融资事件数占比大幅提升（+6pct） ；B 轮融资事件数占比相对 2021 年平均水平下滑 （-6pct） 。如果从事件数增速情况来看， 种子轮和天使轮的融资事件数同比增长 36.55%， 今年已发生约 169 起（相比 2021 年同期增加约 45 起） 。而 B 轮融资事件数则下滑至约 169 起（2021 年同期约 258 起，同比下滑 34.50%） 。结构性变化显著。 　　从 2021 年全年和 2022 年 1 月-11 月的中国生物医药领域融资轮次事件数占比情况来看， 中国比全球生物医药投融资结构性变化更为显著。中国不仅 C 轮以后的事件数和占比在快速下降，甚至 B 轮都出现非常明显的下滑。我国 2022 年 1 月-11 月的 A 轮前融资事件数占比已提升至 70%， 远超 2021 年 A 轮前融资事件数占比 48%的数据， 拆分来看， 种子轮和天使轮的融资事件数提升最快 （+13pct） ； A 轮融资事件数则增长 9%。如果从事件数情况来看，种子轮/天使轮今年已录得 58 起远超去年全年 32 起，A 轮的融资事件数也是仅前 11 个月的事件数就已超过去年全年水平。结构性变化比全球更为显著！ 　　投资建议 　　本周医药受部分权重个股减持的因素影响，板块承压。从交易量来看，周交投活跃度略下降。板块内部配置来看，几乎全部子板块均出现上涨。在本月美国美联储将迎来今年最后一次议息会议背景下，超预期加息阶段有望终结，接下来港股和 A 股医药将有望延续全球资本再平衡下的流动性支撑，受此影响，我们认为医药板块景气度仍将或可维持较高水平。我们短期仍旧建议弱化个股，重视板块 β 的投资策略，尤其是在市场流动性支撑所带来的机构提仓位动作下，偏白马标的的投资机会： 　　医疗消费——疫情防控放松预期不变，政策持续支持民营医疗服务。卫健委近期发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，国内防控政策或进一步放松，因疫情对医疗服务机构的影响也将出现边际减弱。部分民营医院和血制品企业将显著受益，建议关注：天坛生物* （600161）、国际医学* （000516）、爱尔眼科*（300015）等。 　　医疗新基建后周期——医疗新基建历经两年，进入后周期阶段。医疗新基建趋势起于 2020 年，2020-2021 年各类型医院建设项目立项面积同比大幅增长。当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，后续的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等将陆续受益。同时，国家出台财政贴息政策，支持国产医疗大型设备的采购力度，建议关注：迈瑞医疗*（300760）、华康医疗*（301235）、康众医疗*（688607）、祥生医疗*（688358）等。 　　原料药——在上游原材料成本不断下降，海运价格逐步回归疫情前和美元 Q3 以来走强汇兑损益及收入端提升的背景下，整个板块业绩有望在 Q3 出现快速反转，beta 效应叠加部分个股的短期催化或引领整个板块走出低谷。投资建议：同和药业（300636）等。 　　创新药——Q3 在美元指数不断推升的背景下，国内创新药板块与港股 18A 均出现快速的回撤， 但美国 XBI 指数却受美元资产回流而表现相对较好。因此，我们看好在 9 月底美元指数见顶后的国内创新药板块与港股 18A 的补涨行情，尤其看好在配置初期，市场研究较为深入的且临床、产品上市和 BD 进展皆较为顺利，尤其是核心管线已被充分验证的标的。建议关注：荣昌生物-B*（9995）、康方生物-B*（9926）、康宁杰瑞制药-B*（9966）等。 　　CRO——前期受海内外一级市场投融资不景气，中美关系及新冠大订单等多因素扰动，整体医药外包板块估值出现快速回撤，但相信随着行业内部分优质公司业绩不断兑现和一级市场回暖预期，以及三季报海外部分 CRO 企业全年业绩指引上调等事件催化，板块有望迎来估值与业绩双升。建议关注：昭衍新药（603127）、药明康德* （603259）、泰格医药*（300347）等。（其中，标注*的暂未深度覆盖） 。 　　风险提示： 　　创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；全球疫情变化超预期风险；政策超预期风险。

　　行业周观点 　　本周（2022/11/28-2022/12/02）化工板块整体涨跌幅表现排名第16位，涨跌幅为+2.35%，走势处于市场整体走势中游。上证综指和创业板指分别上涨+1.76%和+3.20%，申万化工板块跑赢上证综指0.59个百分点，跑输创业板指0.86个百分点。 　　库存大幅下降，国际原油价格有所上涨。截至11月30日当周，WTI原油价格为80.55美元/桶，较11月23日上涨3.35%，较10月均价下跌7.45%，较年初价格上涨5.88%；布伦特原油价格为85.43美元/桶，较11月23日上涨0.02%，较10月均价下跌8.72%，较年初上涨8.17%。能源价格维持高位，原油价格波动加大，煤炭、天然气价格持续走高，对于上游能源开采企业来说短期能带来利润增量，短期看能源的供需矛盾无法有效缓解，价格仍将在高位维系，中期看政策上会有相应的价格维稳及产能释放的预期，长期看上游资本开支将有所增长。同时能源价格增长会推升下游成本，基础化工企业价差会部分收敛，俄乌战争影响下，农化板块供需矛盾凸显，化肥、农药价格持续上涨，同时受到人民币贬值影响，出口收益有望显著增加。 　　碳中和背景下，生物基材料有望迎来需求爆发期，看好生物基材料企业估值修复。在全球不少国家，生物基材料已经被应用于解决传统能源供应和污染的问题，我国计划在2030年前二氧化碳排放量达到峰值，并且在2060年前实现碳中和，为达成碳达峰和碳中和两大目标，生物基材料或将成为关键，生物基材料已经被国家发改委列入《战略新兴产业重点产品和服务指导目录》，相比传统的化工等材料，生物基材料在制造过程中能够大幅降低二氧化碳排放量，建议关注凯赛生物（生物基尼龙）、华恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。 　　光伏领域N型电池放量有望带动POE需求增长，看好POE国产替代的千亿市场空间。POE目前需求125万吨左右，主要用于汽车轻量化领域，随着N型电池放量，POE在光伏领域占比有望快速提升，将成为3年10倍千亿市场空间的产品。目前POE的主要生产厂商为陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，国内企业的进展基本还处在起步阶段。POE的技术难点集中在茂金属催化剂，被称为催化剂领域的“皇冠”，而卫星化学正在向这顶“皇冠”发出挑战。公司α-烯烃中试装置将于年底落地，POE10万吨中试装置预计将于2023年落地。2021年9月，万华化学自主知识产权的POE产品已经完成中试，目前POE中试顺利。根据乙烯二期最新规划，POE共规划40万吨，预计从2024年开始逐步投产。建议关注卫星化学（轻烃化工），万华化学（MDI）。 　　生猪价格回暖推动维生素下游需求改善，建议关注欧洲供给变化和需求改善带来的景气度回升。供应面，全球层面看，维生素企业主要集中在中国和欧洲，其中维生素A和维生素E均呈现寡头垄断格局，欧洲维生素产能占全球产能约45%，其中维生素A占比51.5%，维生素E占比38.5%。由于俄乌战争叠加“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭导致欧洲天然气供应紧张，天然气短缺使得欧洲下游维生素厂例如巴斯夫等面临停产的风险，全球维生素供给偏紧。需求面，维生素最大的下游应用是动物饲料，整体约占70%，据国家统计局数据，下游生猪价格回升，已由年初15元/公斤上涨至26.5元/公斤，上涨约76.7%，企业扭亏为盈，预计下半年饲料需求回暖，有望带动维生素等需求同步提升，预计下半年维生素板块利润将得到改善。建议关注新和成（营养品）、浙江医药（维生素）、安迪苏（蛋氨酸）、金达威（营养品）。 　　国六政策趋严推动重卡加速更新迭代，看好国六尾气催化市场的爆发增长。目前全球共形成了欧盟、美国、日本三大汽车排放标准体系，我国汽车排放标准主要延续了欧盟排放标准框架。重卡方面，相对于国五标准，国六标准NOx限值为460mg/km，相比国五下降77%，轻卡限值为35mg/km，相比于国五下降42%。国六排放标准的柴油车将逐步推出市场，新增柴油车对分子筛尾气净化催化剂的需求旺盛，建议关注中触媒（分子筛）、万润股份（信息及显示材料、分子筛）、中自科技（尾气处理）等。 　　电解液溶质赛道长坡厚雪，看好行业产能扩张及技术快速迭代带来的投资机会。从需求端来看，未来十年新能源汽车有望保持年均30%以上的增速，电池端需求增速则远高于30%，同时电化学储能等行业的兴起将成为带动锂电材料需求增长的又一极，预计2025年电解液溶质总需求将达到26万吨。从供给端来看，虽然目前产能规划已经接近50万吨，但以龙头公司扩产为主，未来行业龙头公司市占率有望进一步提升，龙头公司将凭借规模优势、成本优势和客户优势获取更多市场份额。建议关注多氟多（六氟磷酸锂，湿电子化学品）、天赐材料（电解液）、永太科技（氟化工）等。 　　我们看好磷化工一体化企业的长期投资机会。建议关注三条投资主线： 　　一是涨价弹性：磷肥及磷化工品行业龙头，如云天化（磷酸二铵）、川发龙蟒（工业级磷酸一铵）、川金诺（重钙）、史丹利（复合肥）等； 　　二是业绩弹性：区域性磷肥龙头，受益于磷肥价格上涨，如湖北宜化（湖北）、云图控股（四川、湖北）、司尔特（安徽）等； 　　三是磷化工一体化：具有一体化优势，磷矿石磷酸铁/磷酸铁锂产能规划清晰、进展较快的企业，如云天化、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、兴发集团等。 　　行业延续高景气度，龙头企业加大资本开支，化工行业集中度有望继续提升。行业景气度提升的背景下，龙头企业受益于前两年的资产负债表修复，具备中小企业所不具备的大规模投资建设能力。领先的资产负债表修复导致化工龙头的竞争力进一步增强，近年来化工的下游集中度也在同步提升，其对供应稳定性、采购多样性的要求也在逐步提升。这有利于化工龙头成长性的释放，未来化工行业集中度也将同步进一步提高。供需格局较好、产品壁垒较高的MDI、钛白粉、化纤、农药等板块企业也有望受益于出口改善，迎来业绩增长。建议关注万华化学（MDI与聚氨酯）、龙佰集团（钛白粉）、中核钛白（钛白粉）、巨化股份（制冷剂）、泰和新材（氨纶）、恒力石化（涤纶长丝）、桐昆股份（涤纶长丝）、扬农化工（农药）、利尔化学（草铵膦）等。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+5.14%）、电石（+4.74%）、顺酐（+3.91%）。①黄磷：本周黄磷供应端推涨，导致价格上涨；②电石：本周电石下游采购积极性高，导致价格上涨；③顺酐：本周顺酐供应缩紧，导致价格上涨。 　　本周化工品价格周跌幅前三为液氯（-2966.67%）、二甲苯（-9.91%）、丙酮（-6.85%）。①液氯：本周液氯需求端支撑乏力，导致价格下跌。②二甲苯：本周二甲苯成本端供应支撑一般，导致价格下降。③丙酮：本周丙酮需求延续弱势，市场供大于求，导致价格下跌。 　　周价差涨幅前五：PTA（+98.28%）、黄磷（+22.99%）、磷肥MAP（+6.38%）、醋酸（+2.63%）、制冷剂R22（+2.42%）。周价差跌幅前五：顺酐法BDO（-148.33%）、己二酸（-95.73%）、涤纶短纤（-49.32%）、热法磷酸（-44.70%）、醋酸乙烯（-24.14%）。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有110家企业产能状况受到影响，较上周统计增加7家，其中统计新增停车检修18家，重启11家。本周新增检修主要集中在PTA、丙烯、丁二烯、丙烯酸生产，预计12月上旬共有3家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化：美联储预期继续加息，国际原油价格有所上涨。建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油：库存大幅下降，国际原油价格有所上涨。截至11月30日当周，WTI原油价格为80.55美元/桶，布伦特原油价格为85.43美元/桶，供应方面，伊拉克和尼日利亚原油产量增加，限制油价反弹空间。需求方面，亚洲需求预期有所恢复。 　　LNG：下游需求持续低迷，国产LNG价格下跌。供应方面：部分地区受到疫情影响，区域外流受限。海气方面：寒潮来袭，库存以及出货压力皆有缓解，有所推涨，整体呈现涨跌互现。需求面：本周受寒冷天气影响，城市燃气集中补库，需求有所缓解。以及部分地区疫情好转，车辆流通增加，下游需求增加，刺激LNG价格不断攀升。 　　2、磷肥及磷化工：磷矿石价格维稳，一铵价格上行，磷酸氢钙价格继续下跌，建议关注云天化、川发龙蟒、川恒股份 　　磷矿石：市场需求一般，价格持稳运行。库存方面：本周多数矿企正常开采生产，目前矿企正常接单发运。多数矿企库存较少，目前开采完成少量新订单，部分矿企留为自用。需求方面：本周磷矿石下游对磷矿市场整体需求一般，支撑不足。部分矿企开采留为自用。 　　一铵：需求端偏暖运行，价格持续上涨。供应方面：本周一铵行业周度开工44.41%，平均日产2.54万吨，周度总产量为17.83万吨，开工和产量较上周变化不大。需求方面：本周复合肥平均开工负荷35.43%，较上周上涨3.45%，国内复合肥市场偏暖运行。 　　磷酸氢钙：市场需求一般，价格继续下跌。供应方面：本周磷酸氢钙市场产量预计36990吨，环比上涨了12.58%，开工率37.79%，与上周相比上涨了6.89%。需求方面：本周磷酸氢钙市场需求低迷无较大改善，下游对于当前磷酸氢钙市场价格多持谨慎观望态度，虽有备货预期，但暂无较大备货动作，且备货时间节点继续推迟。 　　3、聚氨酯：聚合MDI、纯MDI、TDI价格下跌，建议关注万华化学 　　聚合MDI：市场需求有限，聚合MDI价格持续下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外整体供应量维持正常。需求方面：终端消费需求一般，下游家电企业订单承接受限，对原料按合约量跟进为主。整体市场需求端释放不足。综合来看，需求端释放缓慢，对原料支撑有限。 　　纯MDI：下游需求有限，纯MDI价格下跌。供应方面：部分装置检修，整体供应量变化不大。海外装置均处于开车状态，整体供应量维持正常。需求方面：下游终端纺织行业需求继续走弱，下游TPU终端暂无集中备货预期，下游鞋底原液需求一般，对原料消化能力有限。下游浆料企业终端需求释放有限，综上所述，整体需求端继续转弱，对原料端消化能力下滑。 　　TDI：下游需求偏弱，TDI价格下跌。供应方面：疫情背景带动下，中下游开工率负荷降低。海外装置：欧洲TDI供应紧张，天然气背景下，成本支撑偏强。韩国韩华公司TDI装置物流受阻，已将负荷降至6成左右，且后续可能继续降低，或将给中国TDI出口企业带来一定机会。需求端：国内疫情影响使中下游市场普遍开工负荷较低，以刚需采购为主，对原料市场采购积极性不高。 　　4、煤化工：尿素和乙二醇价格上涨，炭黑价格下跌，建议关注宝丰能源、黑猫股份、华鲁恒升 　　尿素：下游需求增加，市场价格小幅上涨。供应面：本周国内尿素日均产量15.1万吨，环比减少0.05万吨，市场供应变化不大。需求面：随着冬储市场进一步推进，复合肥整体产能利用率有望继续提升，对尿素的市场有一定支撑。 　　炭黑：需求欠佳，炭黑价格窄幅下行。供应端，全国炭黑总产能843.2万吨左右，本周行业平均开工60.5%，较上周上调0.5个百分点，市场供应无明显变化。需求端，下游轮胎行业走势欠佳，需求偏弱。 　　乙二醇：终端需求不足，乙二醇价格上涨。供应端，本周乙二醇企业平均开工率约为50.96%，其中乙烯制开工负荷约为62.11%，合成气制开工负荷约为33.68%。需求端，本周聚酯行业整体开工负荷窄幅下滑，终端行业负荷进一步下调。 　　5、化纤：PTA、粘胶短纤和己内酰胺价格下滑，建议关注华峰化学、泰和新材 　　PTA：需求无好转，PTA价格下降。供应方面，PTA市场开工在65.54%，市场供应减少。需求方面：终端需求始终未有转好，下游聚酯端高库存难以去化，故减产操作仍在继续，行业开工明显走弱，其对原料的需求也有所下滑，基本维持刚需补货。 　　己内酰胺：需求低迷，市场价格下跌。供应方面：诸多厂家装置运行平稳，场内开工及供应量总

　　投资要点 　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为1.18%、-18.23%，相对沪指的超额收益分别为-1.34%、3.42%；本周医药商业、器械及中药等股价涨幅较大，医疗服务、生物制品及化药等股价涨幅较小；本周涨幅居前爱朋医疗（+41.%）、丰原药业（+33%）、嘉事堂（+30%），跌幅居前赛隆药业（-16%）、众生药业（-14%）、创新医疗（-12%）。涨跌表现特点：本周医药板块小市值个股涨幅更大；消费医疗涨幅明显，新冠概念股跌幅较大；中药出现一定程度调整，医疗服务较为强势。 　　疫情管控政策逐步优化，建议关注消费医疗场景修复下的医疗服务、医美、消费性药品等。医疗服务需求延期叠加新增需求释放，疫后有望恢复高增长：1）近三年经验表明疫情带来短期扰动，但医疗服务龙头标的体现较强强增长韧性。2）老龄化加速及医疗保健消费升级，后疫情时代有望迎来需求释放与业绩反弹增。在2022年低基数的情况下，尤其可选消费医疗类有望在2023年实现较快增速。医美疫后恢复弹性大，再生医学材料等高端医美消费增长强劲:1）非手术类的轻医美项目复购率高、增长快，疫后医美消费有望快速复苏。2）3款再生医学注射材料上市，我们估计华东医药伊妍士少女针、爱美客濡白天使，在2022年取得亮眼成绩。3）行业医美监管不断加强，有利于正规厂商持证产品获得增量份额。医疗服务，建议关注：1）A股：爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、通策医疗、国际医学、三星医疗、美年健康等；2）H股：海吉亚、固生堂、锦欣生殖等。医美，建议关注：爱美客、华东医药、昊海生科等。疫情影响就诊活动和患者数量，消费相关的药品——脱敏药物、生长激素，被抑制的需求尚待释放。 　　Aldeyra全球首创干眼症新药申报上市；杨森创新疗法3b期临床达主要研究终点：11月29日，Aldeyra宣布已向FDA递交reproxalap滴眼液用于治疗干眼症的新药申请（NDA）。Reproxalap是一款在研的firstinclass小分子反应性醛类物质（RASP）抑制剂，通过降低促炎性醛类物质水平达到治疗目的；11月28日，强生（Johnson&Johnson）旗下杨森（Janssen）公司宣布，其开发的Spravato（esketamine鼻喷雾剂）在针对成人难治性抑郁症（TRD）患者的3b期临床试验ESCAPE-TRD中达到主要研究终点。该药是一款非选择性、非竞争性NMDA受体拮抗剂，最早于2019年获得美国FDA批准上市，是30年以来第一款采用新作用机制治疗抑郁症的药物。 　　具体配置思路：1)中药领域：方盛制药、济川药业、康缘药业等；2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、和黄医药等；3)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；4)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗，建议关注可孚医疗等；5)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；6)眼科服务：华厦眼科、爱尔眼科、普瑞眼科等；7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8)医美领域：爱美客、华东医药等；9)生长激素领域：长春高新，建议关注安科生物等；10)疫苗领域：智飞生物、康泰生物，建议关注万泰生物等；11)其它消费：三诺生物，我武生物等；12)血制品领域：博雅生物等。 　　风险提示：新冠疫情反复，收入结构单一，产品价格下降。

　　老百姓(603883) 　　投资要点 　　全国布局领先药店龙头，内生+外延奠定长期发展基础 　　公司扎根于湖南，过去几年通过直营、星火、加盟、联盟的方式聚焦重点省份的布局，深度贯彻“四驾马车”的战略发展方针，目前已经覆盖湖南、江苏等20个省级市场，在多个省份市占率领先。公司于2022年6月首次突破10000家门店，同时也是中国首第一家开启万店时代的民营连锁药店。目前，我国药店连锁率由2011年的35%提升至2021年Q3的57%，TOP10连锁药店市占率由2015年的16%提升至2021年的21%，增长较快，但与发达国家比仍具有较大提升空间。未来随着单体药店的不断出局和行业整合态势加速下，连锁率的提升预计会进一步提速，预计公司有望受益行业发展红利，实现长足发展。 　　新增门店稳步增长，单店坪效水平持续提升 　　截至2022年9月30日，公司共计拥有门店10327家，其中直营门店7362家、加盟门店2965家。2022年1-9月，公司新增门店2214家，其中直营门店1342家、加盟门店872家，重点布局华中、华东和西北市场。预计2023年公司门店依然会保持快速扩张趋势，其中加盟方式增长预计加快。2022年前三季度，直营门店日均坪效达到58元每平米，与去年同期持平。其中，旗舰店和大店坪效分别提升32和10元每平米，经营效率持续提升。 　　家庭购药储备+感冒用药管理放开，带动客流量恢复式增长 　　自“二十条”发布以来，广州等多城市陆续放开管控，并强调“每个人都是自己健康的第一责任人”，但民众对新冠的认知仍需时间，短期将极大刺激家庭储备用药需求。随着国家对疫情把控更加精准，不再对疫情区域四类药实行下架等措施，疫情散发区域经营受影响有望减小。看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复。若未来正式放开后，感染人群增加，零售药房将分担部分医院诊疗需求，获得更多处方药份额。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为183.47、227.66、282.77亿元，EPS分别为1.87、2.36、2.98元，当前股价对应PE分别为23.2、18.4、14.5倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　疫情相关药物的限制持续、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期。