投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数下跌 4.97%，跑输沪深 300 指数 3.02 个百分点，行业涨跌幅排名第 28。2022 年初以来至今，医药行业下跌 31.04%，跑输沪深 300 指数 9.09 个百分点，行业涨跌幅排名第 28。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 21.6 倍，相对全部 A 股溢价率为 62.7% (-7.75pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 22.4% (-5.53pp)，相对沪深 300 溢价率为103.7% (-10.08pp)。医药子行业来看，本周所有子行业板块下跌，疫苗为跌幅最小子行业，跌幅为 1.1%，其次分别是血液制品和医药流通，跌幅为 2%以及 2.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 14.3%。 　　泥沙俱下，深蹲后静待起跳。本周多个医药茅有不同程度调整，主要有以下方面原因: 1）近日中消协官网发布邀请中消协律师团律师点评医美领域行业乱象。我们判断，监管趋严、行业整顿有望加速行业出清、净化行业环境，下游头部企业市占率提升有望加速；医美行业兼具医疗和美容消费优点，且政策免疫；2）迈瑞医疗本周股价出现较大异动，我们判断公司主要由于资金面和情绪面因素导致强势股补跌。我们认为，此前江西肝功生化集采预期充分、中美脱钩不会影响公司在美国民营医疗机构销售、产品高端升级以及疫情后海外对性价比追求提升，基本面仍有望持续稳健。 　　未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键，依旧坚定看好2022 年中期年度策略三条主线：1）寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）关注疫情后需求复苏板块；3）关注产业链自主可控主线。 　　本周弹性组合：寿仙谷(603896)、祥生医疗(688358)、福瑞股份(300049)、太极集团 (600129)、 我武生物 (300357)、 海思科 (002653)、京新 药业(002020)、上海医药(601607)、佐力药业(300181)、健麾信息(605186)。 　　本 周 稳健 组合 ： 爱尔眼科 (300015)、 迈瑞 医疗 (300760)、 药 明 康德(603259)、恒瑞医药(600276)、百济神州(688235)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。

　　核心观点 　　1、2022年8月以来磷酸铁锂价格有所上行。截至2022年9月23日，磷酸铁锂市场均价报15.8万元/吨，较8月初上涨2000元/吨，涨幅为1.28%，目前位于历史高位。磷酸铁锂供需两旺，景气周期有望延续。供给端，磷酸铁锂产能有望持续扩张，产量增长提速。产能方面，2017-2021年，国内磷酸铁锂有效产能从21.5万吨增长至71.2万吨，年均复合增长率为34.9%，其中2021年同比增长96.69%。截至2022年8月，我国磷酸铁锂有效产能达103.45万吨，较2021年增长45.3%。2023年、2024年国内分别计划新增磷酸铁锂产能33万吨、66万吨。产量方面，2017-2021年，国内磷酸铁锂产量从7.7万吨增长至45.16万吨，年均复合增长率为55.6%，其中2021年同比增长190.0%。2022年1-8月我国磷酸铁锂产量为52.97万吨，已超过2021年全年水平。需求端，新能源汽车快速发展和锂电池储能需求增长带来成长空间。磷酸铁锂下游主要应用于动力电池和储能领域，2021年消费占比分别为83.98%、16.02%。动力电池方面，2021年我国磷酸铁锂动力电池装机量为79.84GWh，同比增长2.3倍；2022年1-8月装机量为95.92GWh，同比增长1.7倍。储能方面，磷酸铁锂电池储能作为电化学储能，有望受益于光伏和风电发电装机规模增长。2016-2021年全球电化学储能累计装机规模从2GW增长至21.2GW，年均复合增长率为60.3%；2016-2020年，中国电化学储能累计装机规模从0.24GW增长至3.27GW，年均复合增长率为91.5%。在新能源汽车与锂电池储能的双轮驱动下，2021年我国磷酸铁锂表观消费量为45.2万吨，同比增长190.8%；2022年1-8月表观消费量为52.98万吨，同比增长106.2%。原料方面，2022年5月以来碳酸锂价格持续上涨，磷酸铁锂成本端支撑明显。截至2022年9月23日，碳酸锂市场均价报51.8万元/吨，较5月初上涨4.2万元/吨，涨幅为8.9%。综合来看，未来我国磷酸铁锂产能稳步扩张，叠加新能源汽车行业高景气以及锂电储能需求增长带动磷酸铁锂电池装机量持续提升，磷酸铁锂行业景气周期有望拉长。 　　2、截至2022年09月23日，新材料指数（885544.TI）周跌1.7%。新材料14个板块上周有4个板块上涨，有10个板块下跌，其中涨幅排名前三的分别为电池化学品、显示器、有机硅，涨幅分别为1.6%、1.0%、0.9%；跌幅排名前三的板块分别为半导体材料、膜材料、电子化学品Ⅲ，跌幅分别为5.2%、3.7%、3.5%。 　　3、化工新材料产品涨跌不一，PA66涨2.1%，有机硅跌2.5%。PA66方面，价格上涨原因主要为企业负荷偏低，市场现货供应有所收缩，叠加己二酸小幅上涨，成本面有所改善，推动PA66价格上涨。有机硅方面，价格下跌主要原因为下游单体厂新接单较少，有机硅库存水平上升，整体供需矛盾凸显，致使有机硅价格承压下行。 　　4、行情回顾。上周，化工新材料中的160家上市公司，共有40家上市公司股价上涨或持平，占比25%，有120家上市公司下跌，占比75%。周涨幅排名前3的依次为新宙邦、多氟多、丹化科技，周涨幅分别为10.6%、7.5%、6.4%；周跌幅排名前3的依次为红宝丽、集泰股份、彤程新材，周跌幅分别为13.9%、13.5%、12.2%。 　　投资建议 　　目前磷酸铁锂供需两旺，行业景气周期有望拉长，相关企业或将受益：德方纳米、湖南裕能等。 　　风险提示 　　原材料价格异常波动、市场竞争加剧、国内疫情反复等。

　　普门科技(688389) 　　全面布局光电医美领域， LC-580 体外冲击波获证丰富医美解决方案 　　公司于 2019 年开始布局医美产品，开拓院外医疗市场。 公司分别于 2020年 11 月、 2021 年 6 月收购京渝激光、为人光大，形成了以激光治疗系列产品为核心的皮肤医美整体解决方案。2022 年 8 月 31 日，公司获得 LC-580体外冲击波治疗仪医疗器械注册证新批件，进一步丰富公司医美解决方案。 LC-580 体外冲击波治疗仪能够促进局部血液循环、软化松解瘢痕、活化肌肉与结缔组织，可用于各级医疗机构的皮肤科、整形美容科等科室。 　　光电医美市场规模不断扩大，深圳发改委新政有望促行业发展 　　光电医美设备又被称为能量源设备，是指通过激光、射频、超声等能量对皮肤的作用以达到美容效果的设备。近年来，受益于轻医美项目的流行，激光美容产品得到医美机构的青睐。2022 年 7 月 6 日，深圳发改委制定《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》指出将鼓励发展医疗美容产业，其中包括支持电子类医美产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备， 水光仪、内窥镜等医疗器械。 对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高 300 万元、 500 万元一次性奖励。 　　 光电医美领域产品丰富，抗衰新科技智能冲击波抗衰系统上市 　　公司现有产品聚焦于激光、超声、冲击波等高能量源医美设备，主要产品包括调 QNd:YAG 激光治疗机、半导体激光治疗仪、强脉冲光治疗仪、红蓝光治疗仪、光子治疗仪等，基本满足祛斑/祛痘/祛疤等皮肤治疗、脱毛/美白等基础美容、嫩肤/紧致/塑形等抗衰老等医美需求。 　　2021 年底，公司新产品冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统（简称：冷拉提）获得 NMPA 认证，该系统的核心技术为超脉冲转换阀，围绕该技术公司已取得十项专利。冷拉提超脉冲智能冲击波抗衰系统有改善皮肤弹性、活化肌肉和结缔组织、改善代谢活性、促进新血管和胶原蛋白的形成等功能，可以缓解皮肤受热刺激或其他损伤导致的凝固、粘连、结节、疤痕等问题，具备非创伤、无植入、皮肤无升温等特点。 　　盈利预测： 随着公司新产品获批销售，小幅上调盈利预测，我们预计公司2022-2024 年 营 业 收 入 分 别 为 10.41/13.95/18.58 亿 元 （ 前 值 为10.31/13.65/17.98），归母净利润分别为 2.53/3.37/4.48 亿元（前值为2.51/3.33/4.37），维持“买入”评级。 　　风险提示： 产品研发进度不及预期，产品销售推广不及预期，行业竞争加剧的风险

　　行业表现： 本周（9.19-9.25）上证综指下跌 1.12%，创业板指数下跌 2.68%，申万基础化工指数下跌 0.81%，在申万 31 个一级行业中排名 11，申万石油化工指数上涨 1.23%，排名 3。 　　本周行业数据跟踪： 本周化工品价格涨幅前五的为 BDO（38.57%）、双酚 A（15.83%）、柴油（8.93%）、对硝基氯化苯（8.24%）、烧碱 32%（6.67%）； 受到美联储加息影响，上游油气价格均出现不同程度下跌， 价格跌幅前五的为 PVA（-10.64%）、尿素（-10.38%）、 DMF（-9.00%）、天然气（-8.69%）、原油（-7.48%）。 　　本周化工品价差涨幅前五的为炭黑-煤焦油价差（156.87%）、 BDO-电石价差（144.18%）、双酚 A-苯酚价差（61.00%）、 R134a-三氯乙烯价差（36.32%）、己二酸-纯苯价差（2.14%），价差跌幅前五的为二甲醚-甲醇价差（-82.58%）、己内酰胺-纯苯价差（-45.08%）、PVA-醋酸乙烯价差（-39.02%）、 DMF-甲醇价差（-22.38%）、 PVC-电石价差（-20.69%）。 　　投资建议： 第一条主线是行业基本面见底未来景气度有望向上的子行业，推荐关注轮胎行业的赛轮轮胎（推荐）、玲珑轮胎（未覆盖）、森麒麟（未覆盖），工业硅龙头合盛硅业（未覆盖）；第二条主线是拥抱能源革命大时代带来化工新材料第二增长曲线的新机遇，重点在于原有产品升级或延伸产业链用于新能源车、光伏、风电等领域所带来的戴维斯双击的结构性机会，推荐关注“含新量”边际比例提升较快的胶黏剂龙头回天新材（未覆盖）、硅宝科技（未覆盖），碳纤维龙头中复神鹰（未覆盖）、吉林碳谷（未覆盖），聚醚胺龙头晨化股份（未覆盖）、阿科力（未覆盖），顺酐酸酐固化剂龙头濮阳惠成（未覆盖），磷化工龙头川恒股份（未覆盖）；第三条主线是高景气度维持且未来供需格局仍较为紧张的子行业，推荐关注纯碱龙头远兴能源（推荐）、和邦生物（未覆盖）。 　　风险提示： 宏观经济增速低于预期，产品价格大幅下跌，新项目进展低于预期，环保安全不达标等。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘： 本周化工（申万）行业指数跌幅为-0.82%，创业板指数跌幅为-2.68%，沪深 300 指数下跌-1.95%，上证综指上涨下跌-1.22%，化工（申万）板块领先大盘 0.4 个百分点。 2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-15.31%，创业板指数下跌幅度为-30.66%，沪深 300 指数下跌幅度为-21.95%，上证综指下跌幅度为-15.15%，化工（申万）板块落后大盘-0.16 个百分点。 　　事件： 据 Wind，本周一（9 月 19 日） Brent 和 WTI 油价分别为 92 美元/桶和 85.73美元/桶，至周五（9 月 23 日）， Brent 和 WTI 油价为 86.15 美元/桶和 78.74 美元/桶，分别下跌 5.85 美元/桶和 6.99 美元/桶，降幅 6.4%和 8.2%。 　　点评： 　　1） 美联储继续加息，经济前景引发持续担忧。 当地时间 9 月 21 日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调 75 个基点到 3%至 3.25%之间。这是美联储今年连续第三次加息 75 个基点。根据 9 月 21 当日美联储发布的最新季度经济预测，预计美国 2022 年 GDP 增长 0.2%，远低于 6 月预期增速 1.7%； 2023 年和 2024年的 GDP 预期增速分别从 1.7%和 1.9%下调至 1.2%和 1.7%。给予对经济衰退的担忧持续引发原油市场担忧，国际原油期货价格在隔夜市场下跌， 23 日跌幅扩大。 　　2） 需求提振供给乏力， Q4 油价有望再度向上。需求端， 原油需求呈季节性变动，冬季 11-12 月份是取暖油需求高峰，原油需求量通常较秋季所有增加达到年内高位。 　　供给端， OPEC 方面， 据其最新月报， 8 月 OPEC 原油产量 2965 万桶/日，较上月增加 61.8 万桶，略小于其计划增产数量。 9 月初 OPEC+决定在 10 月份减产 10 万桶/日，为 2021 年 8 月以来首次下调月度产量，主要表明了欧佩克稳定高油价的态度。同时过于集中的剩余产能限制其大规模增产。 俄罗斯方面， 9 月 10 日，美国和欧盟决定将从 2022 年 12 月 5 日起禁止进口海上运输的俄石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。 9 月下旬距离欧洲禁止从海上进口俄罗斯石油的全面禁令生效仅剩 3 个月时间，但欧洲大陆在原油供应上仍然非常依赖俄罗斯，彭博社报道，截至 9 月 2 日的一周内，欧洲从俄罗斯进口原油量达到 1 百万桶/日，而目前俄罗斯每天通过海上出口的原油量约为 3.32 百万桶，其中三分之一都被欧洲买走了。据彭博社估计，与 8 月份的最后一周相比， 9 月份过去的两周里，俄罗斯出口的海上原油每天减少了 0.9 百万桶。预计到 2022 年 12 月俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶；到 2023 年 2 月份，由于欧盟的燃料禁运，又有 100 万桶/天的石油供应可能会中断。 美国方面， 伴随全球碳中和进程不断推进，更多国家和国际石油公司在石油开采领域采用更加保守的策略，资本开支难以大幅增加， 2021 年全球上游资本开支不足 GDP 的 0.4%，较 2014 年高点下滑超 50%。长期来看，因投资者对资金的约束，美页岩油企业扩产进度被制约，据 EIA 统计，美国 DUC 数量自 2020 年 8 月以来持续下降，至 2022 年 8 月已降至 4283 口，下降超 50%。 库存端， 截止 9 月 16日，美国战略原油储备仅 4.26 亿桶，位于 1987 以来最低位置。同时， 美国本次 SPR抛售将在 10 月份结束，目前的 SPR 水平已不足以支持美国再次抛储。 Q4 全球原油或将处于去库阶段，油价有望再度上行。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 盐酸(30.77%)、液化气(FOB 东南亚)(13.68%)、双酚 A(13.14%)、 THF(华东)(10.83%)、 PC(8.79%)。 价格跌幅居前品种： 维生素 D3(50 万 IU/g)(-8.00%)、丁二烯(-8.00%)、正丁烷(-5.96%)、丙烷(CFR华东)(-5.70%)、丙烯酸丁酯(-4.88%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。

　　核心逻辑 　　化工新材料领域是化工行业未来发展的一个重要方向，传统化工行业随着下游需求增速放缓，市占率向龙头集中是大趋势，核心竞争门槛为成本和效率；下游仍处于快速增长的新材料领域则不同，核心的竞争壁垒为研发能力、产业链验证门槛、服务能力等，随着政策支持，国内化工新材料行业有望迎来加速成长期。我们推荐处于核心供应链、研发能力较强、管理优异的化工新材料优质标的，主要包括电子化学品（半导体材料、显示材料、5G材料等）、新能源材料、医药中间体等领域。维持行业“推荐”评级。 　　行业信息更新 　　半导体相关： 　　9月22日，工信部：近年来，在内外资企业的共同努力下，中国集成电路产业规模不断壮大。集成电路产业技术创新能力不断增强，芯片产品水平持续提升。工信部表示，2021年国内集成电路全行业销售额首次突破万亿元，2018年-2021年复合增长率为17%，是同期全球增速的3倍多。工业和信息化部电子信息司司长乔跃山表示，下一步，我们将做好《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》落实工作，坚持融合创新，坚持市场导向，坚持政策协同，坚持开放共享，推动集成电路产业实现高质量发展。 　　显示材料相关： 　　9月21日，集邦咨询：最新研究报告显示，OLED在手机市场的比重将由2021年的42%，至2023年预计会突破50%。随着OLED于手机市场的渗透逐渐扩大，IT产品将是下一个OLED关键发展的战场。为了进一步拓展IT市场，面板厂纷纷加大对IT面板产线建设的资本支出，将规划转向更高世代来得到更有效的经济切割，技术挑战也随之升高。 　　新能源材料相关： 　　9月21日，新京报：中国汽车工业协会数据显示，今年1-8月新能源汽车产销分别为397万辆和386万辆，同比分别增长1.2倍和1.1倍；新能源汽车销售占全部汽车销量的比重达到22.9%，新能源汽车保有量超过1000万辆。日前，中国汽车工业协会总工程师、副秘书长叶盛基在接受新京报贝壳财经记者专访时表示，从理论上来讲，按照目前的发展速度，2025年新能源汽车能够完成20%的渗透率，甚至是超额完成，目前新能源汽车已经到了非常重要的市场拓展窗口期，一方面需要提升技术质量，另一方面也要努力克服成本压力。他认为，随着产业不断成熟，技术质量不断提升，综合成本逐步下降，产业链供应链也逐步形成安全可控的体系，新能源汽车行业将持续发展。 　　重点企业信息更新： 　　石大胜华：9月23日，公司发布多项签订投资合作框架协议的公告： 　　（1）公司与榆林化学签订了《投资合作框架协议》，就意向在陕西省榆林市投资合作碳酸二甲酯项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设50万吨/年碳酸二甲酯（DMC）生产装置以及配套的辅助和公用工程； 　　（2）公司与榆高化工签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作电解液项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设60万吨/年锂电池电解液装置，双方拟成立项目公司，初期注册资本拟定为10亿元，双方股权意向比例为胜华新材51%：榆高化工49%。股东意向出资方式为货币出资； 　　（3）公司与四川中氟泰华签订了《投资合作框架协议》，就意向在四川省乐山市投资合作六氟磷酸锂项目的事宜达成一致意见。项目拟规划投资建设六氟磷酸锂及其配套装置，双方拟成立项目公司，项目初期注册资本拟定为12亿元，双方股权意向比例为中氟泰华66%：胜华新材34%。股东意向出资方式为货币资金。 　　重点关注公司： 　　重点推荐万润股份，公司OLED+沸石分子筛双向发力将带动公司持续成长。 　　建议关注鼎龙股份，公司是国内唯一一家全面掌握CMP抛光垫全流程核心研发技术和生产工艺的CMP抛光垫供应商，在国内抛光垫市场中处于领先地位。 　　重点推荐国瓷材料，公司是我国无机新材料平台型公司，熟练掌握了水热法核心技术，内生的MLCC陶瓷粉、氧化锆、氧化铝均达到世界级水平；外延并购的王子制陶（陶瓷制品）和爱尔创（氧化锆下游制品）均是公司产品的下游，都迎来快速增长。 　　重点推荐飞凯材料，公司是电子化学品龙头企业，5000t/aTFT-LCD光刻胶项目向客户稳定供货，5500t/a合成新材料项目和100t/a高性能光电新材料提纯项目的产能正稳步提升，OLED材料的试验能力和生产线建设亦在有序推进，看好上述项目推动公司未来新增长。建议关注濮阳惠成，公司专注顺酐酸酐衍生物和功能中间体产品的研发和生产，受益于我国电子信息产业的快速发展、我国智能电网、超/特高压输电线路投资力度的不断加大、新型复合材料的广泛应用，对顺酐酸酐衍生物的需求持续增长。 　　建议关注巨化股份，公司拥有完整的氟化工产业链，主要产品采用国际先进标准生产，核心业务氟化工处于国内龙头地位（其中氟致冷剂处于全球龙头地位），特色氯碱新材料处国内龙头地位。 　　重点推荐万盛股份，公司是全球最大的有机磷系阻燃剂生产商，通过多年的研发投入和实践积累，公司差异化的产品能够满足不同客户的需求，产品逐步被高端客户所接受。 　　重点推荐江化微，公司是国内产品品种最齐全、配套能力最强的湿电子化学品生产企业之一，产品能够广泛的应用到平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等多个电子领域，同时能在清洗、光刻、蚀刻等多个关键技术工艺环节中应用。 　　重点推荐合盛硅业，公司在工业硅及有机硅产业链完整，具备规模优势、成本优势，上下游协同效应有望持续加强，随着在建项目的稳步推进，公司业绩有望持续向好。 　　建议关注彤程新材，公司积极推进电子材料业务，紧紧抓住关键材料急需国产化替代的契机，巩固半导体光刻胶和显示光刻胶板块协同发展的优势，实现光刻胶横向产业新突破，并反溯核心原材料的开发，加快公司电子酚醛树脂在光刻胶领域的开发及导入，充分发挥公司产业链优势，形成产业链一体发展的新模式。 　　风险提示：疫情可能引发市场大幅波动的风险；替代技术出现；行业竞争加剧；经济大幅下行；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。

　　本周（9月19日-9月23日）行情回顾 　　新材料指数下跌0.36%，表现强于创业板指。OLED材料跌1.01%，半导体材料跌4.58%，膜材料跌3.03%，添加剂跌0.56%，碳纤维跌0.08%，尾气治理跌2.41%。涨幅前五名为隆华科技、方邦股份、新宙邦、激智科技、多氟多；跌幅前五名为彤程新材、金宏气体、斯迪克、联瑞新材、沪硅产业-U。 　　新材料周观察：光热发电项目陆续启动，2023年底及2024年或集中落地 　　2022年9月6日，我们发布了行业深度报告《熔盐储能或将放量，“两钠”及硝酸企业或将受益》，阐述了在建/拟建的3.01GW光热发电项目预计将拉动熔盐需求的快速释放。为了更好的跟踪上述项目的进展情况，我们对每个项目的当前状况进行了相应的梳理。通过梳理可以发现，上述3.01GW光伏发电项目目前多数已经启动，正在处于前期的可研、招标及建设等阶段。同时，在披露计划建成并网时间的项目中，多数项目预计建成并网时间在2023年底或2024年。此外，根据微信公众号风芒能源消息，9月19日，青海能源局发布《“关于立足柴达木资源优势开创高质量清洁能源发展之路的提案”的答复函》，表示正在推进海南州内国家第二批以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地项目前期工作，力争9月底开工建设，其中包括配套光热项目合计400MW，预计投产时间为2024年。展望未来，我们认为伴随光热发电项目的陆续落地，配套的熔盐储规模也将不断扩张，相应的熔盐需求也有望随之迎来集中释放。受益标的：云图控股、华尔泰、盐湖股份、山东海化等。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【金禾实业】业绩预告：公司2022年前三季度预计实现归母净利润12.80亿元至13.40亿元，同比增长79.42%至87.83%。其中第三季度预计实现归母净利润4.26亿元至4.86亿元，同比增长55.55%至77.44%。 　　【激智科技】设立控股子公司：公司拟出资0.10亿元与福州福朗投资发展有限公司、福州鑫汇投资发展有限公司共同设立子公司福建福智新材料科技有限公司，经营范围为研发、生产、加工、销售：电子产品、显示器件和组件、电池产品的零配件；销售化学产品（不含危险化学品）；自营和代理各类商品和技术的进出口。 　　受益标的 　　我们看好产业转移背景下功能膜材料的广阔市场，看好高端电子材料国产替代从0到1的突破，看好新能源浪潮中新材料的新机遇。受益标的：昊华科技、瑞联新材、宏柏新材、利安隆、濮阳惠成、阿科力、黑猫股份、普利特、斯迪克、彤程新材、东材科技、长阳科技、洁美科技、蓝晓科技、松井股份等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　本周国海化工景气指数为133.88，环比上升0.21。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。9月2日俄气公司表示，由于发现了一个新的技术问题，其通往欧洲的“北溪-1号”管道无法在周六按计划重启，“北溪-1号”天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。“北溪-1号”作为俄罗斯向欧洲输气的主要管道，年输气能力约550亿立方米，占欧洲2021年消费量的9.63%。管道输气暂停后，将进一步加剧欧洲天然气短缺。同时，国内产业逐渐复工复产，前期受到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于90.33和83.5美元/桶，周环比-1.35%和-2.22%。 　　本周美联储大幅加息令市场担忧需求下降，国际原油震荡下跌。周内前期，美元汇率继续走强和担心美联储下周再次大幅加息令油价承压，且需求疲软和经济下行风险继续作用市场，不过拉克巴士拉码头发生石油泄漏而暂停出口，供应有所收窄，原油价格先跌后涨。周内后期，美国原油库存增加，同时美联储决定再次大幅度加息，美元汇率增强，美股下跌，市场预计此举可能会减少经济活动和对石油的需求，国际油价全面下跌。 　　重点涨价产品分析：本周国内二氯甲烷市场价格持续上涨，供应方面，山东金岭东营厂、大王厂装置开工小幅回涨，市场供应面上行；需求方面，节前采购背景下，下游拿货情绪积，场内交投面转好，推行价格上行。本周双酚A国内市场价格宽幅走高，成本方面，上游双原料苯酚及丙酮价格重心大幅上扬，成本端支撑增强；供应方面，上海停车装置推迟重启日期，当前仍处于停车检修状态，市场现货补充有限，厂商持货紧张；需求方面，下游环氧树脂和PC价格宽幅上涨，及节前入市备货，带动市场交投提升，商谈重心宽幅上扬。本周丙烯酸价格保持上行，成本方面，原料丙烯本周市场价格延续平稳，成本端对丙烯酸市场支撑稳固；需求方面，受终端补货及气候原因影响，需求一定程度上提升，提拽丙烯酸市场价格上调。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，9月23日纯MDI价格20250元/吨，环比9月16日上升600元/吨；9月23日聚合MDI价格16450元/吨，环比9月16日上升50元/吨。9月22日，万华化学官网发布烟台港栾家口港区#1-#5液体散货泊位工程环评征求意见稿公示，本工程投资18.82亿元，设计吞吐量为615.6万吨/年，建设5个5000-50000吨级液体散货泊位及相应配套设施。9月21日，据万华微视界微信公众号，ICIS发布最新世界化工企业100强排行榜，万华化学位列榜单第九位。据证券时报网，第十六届中国上市公司价值评选获奖名单于9月23日揭晓，万华化学在本届评选中荣获“中国上市公司成长100强”奖。 　　【玲珑轮胎】9月21日，玲珑轮胎为北美子公司LINGLONG 　　AMERICASINC申请不超1600万美元综合授信额度提供连带保证责任，并签订担保协议。9月21日，玲珑轮胎与中国龙工签订战略合作，此次战略合作的签订，后期将继续加强双方合作，进行市场拓展、优势共享，从而实现合作共赢。本周中国到美西港口的FBX指数为3942.1美元/FEU，环比-8.62%；中国到美东港口为8546.4美元/FEU，环比-1.81%；中国到欧洲为7632.4美元/FEU，环比-2.83%。 　　【赛轮轮胎】9月15日，赛轮轮胎在业绩会上表示，液体黄金轮胎产品销量持续提升，越南三期项目非公路轮胎目前已投产。公司3款液体黄金商用车轮胎及1款液体黄金轮胎乘用车轮胎获得TüVMARK证书。项目方面，越南三期项目为年产300万条半钢胎、100万条全钢胎和5万吨非公路轮胎，其中非公路轮胎截至目前已投产，全钢胎和半钢胎计划年内投产。 　　【森麒麟】9月22日，公司在投资者互动平台披露，公司已与中国商飞签署相关合作研发协议，开展国产大飞机航空轮胎合作，已进入中国商飞C909及C919培育供应商名录。9月23日，公司在投资者互动平台披露，关于美国商务部针对2015-2016年中国出口美国汽车轮胎退税，本次美国商务部退税公示涉及到森麒麟青岛母公司、森麒麟香港公司及森麒麟美国销售公司，经公司双反律师测算，本次2015-2016美国对中国双反涉及森麒麟的退税金额预计约900万美元，具体金额以美国海关实际退税金额为准。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝9月22日库存30.9天，环比上升0.4天；PTA9月23日库存173万吨，环比下降1.1万吨。9月23日涤纶长丝FDY价格8700元/吨，环比9月16日下滑75元/吨；9月23日PTA价格6555元/吨，环比9月16日下滑25元/吨。据恒力集团微信公众号消息，9月22日，世界品牌实验室发布“亚洲品牌500强”榜单，“恒力”品牌连续五年入选该榜单，位列第83位，较上一年上升4位，同时还被认定位“表现出色的中国品牌”之一。 　　【荣盛石化】9月20日，据荣盛石化微信公众号消息，浙江省企业联合会等共同发布了《2022浙江省百强企业》榜单，荣盛集团位列榜单第二，在同时发布的《2022浙江省制造业百强企业》中位列第一。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年9月23日，EVA市场均价达23650元/吨，环比9月16日下降270元/吨。9月16日，连云港徐圩新区官网披露了盛虹虹景新材料20万吨/年光伏级EVA项目环评受理公示，本项目拟投资65.93亿元建设20万吨/年光伏级EVA项目，建成时间2024年10月；同期拟建项目包括50万吨/年EVA项目（一阶段）以及高端共聚新材料项目（一阶段），计划建成时间分别为2025年3月和2024年10月。 　　【恒逸石化】据恒逸集团微信公众号消息，恒逸集团荣登2022浙江省百强企业第5位，2022浙江省制造业百强企业第4位。 　　【卫星化学】据卫星化学资讯公众号信息，9月23日丙烯酸价格为8700元/吨，环比9月16日上升100元/吨。 　　【桐昆股份】9月20日，据桐昆发布微信公众号消息，浙江省企业联合会等近日正式发布《2022浙江省百强企业》榜单，桐昆控股位列2022浙江省综合百强企业第23位和制造业百强企业第14位。 　　【新凤鸣】9月23日，新凤鸣发布关于子公司与浙江独山港经济开发区管理委员会签订《项目投资协议书》的公告，为降低能耗，提升经营效益，本项目调整年产540万吨PTA及210万吨智能化、功能性差别化纤维一体化项目的建设内容及部分子项目的启动建设前后次序，计划优先新建“年产15万吨表面活性剂及10万吨纺丝油剂项目”。 　　【新洋丰】据卓创资讯，9月23日磷酸一铵价格2863.33元/吨，环比上升8.33元/吨；9月23日，复合肥价格为3800元/吨，环比持平；9月23日磷矿石价格1075元/吨，环比不变。 　　【云图控股】9月21日，公司发布关于非公开发行股票申请获得批准的公告，公司近日收到中国证券监督管理委员会出具的《关于核准成都云图控股股份有限公司非公开发行股票的批复》，核准公司非公开发行不超过30,303万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年9月23日，钛白粉市场均价达15283元/吨，环比9月16日持平。9月24日，公司发布公告，为进一步聚焦主业，提升专业化经营水平，公司拟将持有的亿利小贷的54.40%股权转让给焦作鼎捷，近日，亿利小贷完成了相关工商变更登记手续，本次变更后，焦作鼎捷持有亿利小贷70%的股权，公司持有亿利小贷30%的股权，公司不再将亿利小贷纳入公司合并报表范围。 　　【中毅达】【中国化学】本周暂无信息更新。 　　【双箭股份】9月20日，双箭股份发布公告，其全资子公司台升公司完成了增资事项的工商变更手续，取得天台县行政审批局核发的《营业执照》。 　　【阳谷华泰】据卓创咨讯，9月23日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16700元/吨，环比9月16日上升0.095万元/吨；促进剂NS日度市场价24750元/吨，环比9月16日上升0.12万元/吨；促进剂TMTD日度市场价16750元/吨，环比9月16日持平。9月23日，阳谷华泰就其子公司山东戴瑞克新材料有限公司签订《募集资金四方监管协议》发布公告。 　　【华峰化学】据卓创资讯，9月23日氨纶40D为32000元/吨，环比9月16日持平，月环比下降0.20万元/吨。 　　【新和成】据Wind，2022年9月23日，维生素A价格为107.5元/千克，环比9月16日下降5元/千克；维生素E价格为82.5元/千克，环比9月16日持平。 　　【三友化工】据Wind，9月23粘胶短纤1.5D国内市场价格为13900元/吨，环比持平。据wind，9月23日轻质纯碱国内市场价为2696元/吨，环比持平。9月20日，公司发布关于投资设立全资子公司的公告：为推动公司“三链一群”产业发展计划的实施，积极对接曹妃甸化学园区石油化工、煤化工产业，加快公司精细化工产业链建设，发展特色海洋经济，公司拟以自有资金人民币10亿元在曹妃甸化学工业

　　事件 　　2022年9月23日，四川省医保局发布了2022年四川省口腔种植体系统省际联盟集中带量采购公告，明确了集采范围和相关流程规定。 　　评论 　　本次带量采购将采购品种分为两个产品系统类别。本次口腔种植体系统集中带量采购产品以种植体、修复基台、配件包各1件组成种植体产品系统，并根据种植体材质，分为四级纯钛种植体产品系统和钛合金种植体产品系统共两个产品系统类别。 　　明确了本次带量采购的医疗机构范围。联盟地区所有开展口腔种植牙服务的公立医疗机构均应参加，医保定点民营医疗机构按照定点协议管理的要求参加，鼓励其他医疗机构主动参与。 　　明确本次采购规则包含五点，意向采购量、竞价单元、竞价规则、拟中选规则及分量规则。 　　（1）省际联盟联采办组织企业组建产品系统、医疗机构填报未来一年的采购需求量，汇总后按一定比例形成意向采购量。 　　（2）同一产品系统类别下，根据医疗机构采购需求、企业供应能力等条件，形成A、B两个竞价单元分别竞价。以医疗器械注册人为单位，按医疗机构采购需求量从多到少依次排序，取累计采购需求量前90%所涵盖的医疗器械注册人且承诺满足所有联盟地区全部地市采购需求的纳入A组；其他进入B组。 　　（3）竞价规则中要求产品系统申报总价等于各部件价格之和。同一竞价单元内，同一医疗器械注册人产品系统申报价格不能高于全国三级公立医疗机构和大型民营连锁医疗机构2021年采购该医疗器械注册人所有产品系统的有效采购价的低值。 　　（4）各竞价单元内医疗器械注册人以产品系统开展竞价，通过价格竞争产生拟中选企业。拟中选规则一：同一竞价单元内，按医疗器械注册人申报价格由低到高排序，确定入围医疗器械注册人。拟中选规则二：同一个产品系统类别内，未按规则一获得拟中选资格的A竞价单元有效医疗器械注册人，若申报价格不高于B竞价单元最高拟中选申报价格，且不高于自身2021年有效采购低价，则该医疗器械注册人获得拟中选资格。 　　（5）按照量价挂钩原则，对中选顺位靠前的产品在确定协议采购量上予以倾斜。医疗机构上报采购需求的产品如中选，即按需求量的一定比例形成约定采购量；医疗机构上报采购需求的产品如未中选，以及中选产品约定采购量外的剩余需求量，由医疗机构按规则在中选产品中自主选择，形成约定采购量。 　　投资建议 　　目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平，专项治理开展后有望快速提升，同时还进一步将拉动牙周科、牙体牙髓科等种植相关科室业务体量，满足患者大量的隐藏口腔医疗需求。除此之外，未来优秀的口腔医疗服务机构也可以通过打造改善型需求定价项目形成新的增长点。 　　风险提示 　　疫情反复影响诊疗节奏的风险；政策环境变化风险；医疗服务纠纷事件的风险。

　　投资要素 　　眼科全科诊疗服务体系先行者，行业领先地位稳固。公司成立于2004年，已建立覆盖白内障、屈光、眼底、斜弱视与小儿眼科、眼表、青光眼、眼眶与眼肿瘤、眼外伤共八大眼科亚专科科室及眼视光的眼科全科诊疗服务体系。公司目前拥有56家专科医院，覆盖17个省及46个城市，以厦门眼科中心在华东地区的影响力为基础，形成辐射国内华东、华中、华南、西南、华北17个省份的诊疗服务网点体系。目前华东地区贡献约73%的营业收入。同时公司近年也积极发展华南及西南地区业务，两地营收均快速增长，2021年营收占比均超过8%。2021年公司实现营业收入30.6亿元，同比增长22%；归母净利润4.5亿元，同比增长36%。以2021年收入规模计算，公司位列国内眼科医疗服务连锁机构公司第二。 　　多项核心业务均衡拓展，屈光、视光业务发展快速。公司在持续为社会大众提供全面的基础诊疗等服务的同时顺应消费升级趋势，公司曾以白内障业务作为主要收入来源，2018年白内障收入占比为36.6%，行业政策发生变化后，公司积极调整战略布局，至2021年，公司第一大收入来源屈光业务占比已达36.5%，同时以全飞秒、ICL手术为代表的中高端手术占比不断增加。公司在眼底项目领域拥有众多国内知名专家，技术优势及高知名度保证了就诊人数及相应手术量的持续增长。 　　专家团队实力雄厚，医教研一体化平台完善。公司组建了一支覆盖眼科八大亚专科及眼视光的专家团队，汇聚了一批具有国际影响力的眼科学界专家，拥有医师总数达891人。公司致力于推进临床诊疗、医学研究和教学培训相结合的“医教研”体系的整体协同发展。下属医院厦门眼科中心自成为厦门大学非隶属附属医院以来，持续开展临床研究合作及学术交流，推进公司的学科建设和诊疗实力的提升。至2022年3月，公司申请和开展了10项国家级、8项省级科研课题；参与和开展临床试验项目20项；在各类期刊发表科研论文192篇。 　　公司本次公开发行股票募集资金用于：天津华厦眼科医院项目；区域视光中心建设项；现有医院医疗服务能力升级项目；信息化运营管理系统建设项目；补充营运资金项目。风险提示 　　下属眼科专科医院快速扩张及持续亏损风险、业务经营所需资质许可无法续期风险、医保定点资格风险、专业医务人才流失风险、租赁物业瑕疵风险、重大医疗纠纷和事故风险、现金收款风险等。