基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）；钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价上涨，LPG气上涨，LNG气上涨，煤价下跌；氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-0.9%；核心原料价格布油+2.9%，进口LPG+4.6%，国产LNG气+1.8%，烟煤-2.2%。 　　原料端，C5、芳烃部分产品价格下跌；制品端，氨基酸部分产品价格上涨，化纤、化纤、聚氨酯、橡胶、维生素部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，油价底部支撑加固，经济衰退忧虑难解。 　　本周布油结算价从95.8涨至98.6美元/桶（涨幅2.9%）、美油结算价从87.9涨至92.6美元/桶（涨幅5.4%）；美国商业原油库存4.37亿桶（周环比-0.7%），美国原油钻井数613口（周环比+0.5%）。 　　供应端，根据隆众资讯，OPEC+200万桶/日的减产政策在11月已开始执行，加固油价的底部支撑，另外虽然欧洲能源短缺风险下降，但俄乌局势等地缘风险依然有较大的不确定性，伊朗问题谈判也依然没有进展。需求端，根据隆众资讯，主要利空依然来自于对经济前景的担忧，欧美经济数据整体疲软，美联储11月再次大幅加息75个基点，经济衰退的忧虑难解。政策面来看，根据隆众资讯，美联储11月再次大幅加息75个基点，也是连续第四次加息75个基点，但从声明来看，美联储措辞略偏鸽派，美联储暗示可能放缓加息步伐，本次加息带来的利空杀伤力或有减弱。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌冲突能否加剧及西方对俄新制裁的推进仍是关注焦点，但目前两者均无新的变化，带来的影响暂时有限。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货上行。NBP环比+51.92%，TTF环比+18.24%，HH环比+2.44%，AECO环比+9.14%。现货方面，HH现货环比-7.40%；加拿大AECO现货开始成交，环比+40.00%；欧洲TTF现货环比-11.54%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为9681元/吨，环比-6.50%，国内市场均价为6772元/吨，环比-434元/吨（-6.02%）。库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月28日，美国天然气库存量为35010亿立方英尺，环比+1070亿立方英尺（环比+3.15%，同比-4.97%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月28日，欧洲天然气库存量为37111亿立方英尺，环比+498亿立方英尺（环比+1.36%，同比+23.34%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格继续下行。截至11月3日，LNG主产地报价为5756元/吨，较上周-3.70%；消费地价格同向下行，截至11月3日，LNG主要消费地均价为6494元/吨左右，较上周-5.88%。LNG接收站报价7282元/吨，环比-5.44%。重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为嘧霉胺+23%、正丁醇+12%、醋酐+8%、丙烯腈+7%、色氨酸+6%、PBS+5%、氯乙酸+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为四氢呋喃THF-40%、邻硝基氯化苯-29%、三氯乙烯-17%、四氯乙烯-16%、二氯甲烷-14%、三氯甲烷-13%、PVA-12%、双酚A-10%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸-5%、碳酸锂（工业级+3%、电池级+2%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂持平等。 　　下游积极入市，现货供应紧张，推高正丁醇价格。 　　本周正丁醇(华东)涨11.8%至8050元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游厂家以及贸易商低价刚需补货，叠加山东疫情爆发，部分厂家担忧运输方面的问题，入市采购积极，市场新单成交量有所上涨；供给端，根据百川盈孚，当前正丁醇市场现货供应紧张，鲁西化工正丁醇装置中等负荷运行，万华化学停车检修，预计检修40天左右，延长能源11月1日晚上停车检修，预计检修10天左右，齐鲁石化装置于10月10日停车检修，重启时间待定，中海油壳牌中低负荷运行。 　　下游刚需采买，开工有所下滑，醋酐价格上涨。 　　本周醋酐(华鲁)涨7.8%至6250元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前各家保持谨慎入市的态度刚需采买；供给端，根据百川盈孚，本周醋酐开工率49.09%，环比-12.38pct，形成利好，此外局部地区受疫情影响运输受限，订单有一部分转移。 　　主力下游开工高位，部分厂家限产运行，提振丙烯腈价格。 　　本周丙烯腈(长三角)涨6.5%至11550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游主力产品开工均处于高位，整体需求表现良好；供给端，根据百川盈孚，目前部分丙烯腈厂家维持限产运行，加之安徽某大厂丙烯腈装置陆续停车大修两个月，后期仍有部分装置检修计划，厂家库存低位。 　　畜禽产能回升，厂家发货紧张，色氨酸价格继续上涨。 　　本周色氨酸(99%,国产)涨5.6%至67元/千克。需求端，根据博亚和讯，当前畜禽产能回升，养殖盈利较高，叠加豆粕价格高位震荡，形成需求端利好；供给端，根据博亚和讯，当前厂家发货紧张，厂家方面，据了解河南巨龙暂未生产，梅花停产，供应量少，阜丰暂停报价，金象生化报价上涨。 　　下游需求尚可，企业库存低位，氯乙酸价格上涨。 　　本周氯乙酸(河北)涨4.4%至3575元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前下游农药行业需求尚可，厂家走货顺畅，企业库存低位；供给端，根据百川盈孚，本周山东地区部分前期装置检修企业恢复运行，个别厂家依旧处于检修状态，区域内氯乙酸供应量不多。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　普门科技(688389) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度收入6.7亿元（+23.8%），归母净利润1.5亿元（+25.2%），扣非归母净利润1.4亿元（+42.8%），经营现金流净额1.1亿元（+33.5%）。 　　Q3业绩提速，盈利能力有所提升。分季度看，2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.1/2.4/2.3亿元（+27.7%/+23.6%/+20.5%），单季度归母净利润分别为0.67/0.32/0.54亿元（+24.4%/+13.8%/+34.5%），单季度扣非归母净利润分别为0.64/0.29/0.5亿元（+30.3%/+47.9%/+59%）,单三季度业绩提速。从盈利能力看，2022年前三季度毛利率59.5%（-2.5pp），四费率37%（-6.3pp），其中销售费用率16.8%（-1.5pp），管理费用率5%（+0.2pp），研发费用率20.7%（-1pp），财务费用率-5.5%（-3.9pp），最终归母净利率22.7%（+0.3pp），盈利能力有所提升，其中单季度提升更为明显。 　　体外诊断产品持续突破，治疗与康复产品两翼齐飞。分业务看，前三季度预计体外诊断业务增速较快，为公司增长驱动力，其中化学发光和糖化血红蛋白业务高增长，在电化学发光领域，公司未来会持续加大投入，加快电化学发光免疫分析仪器和试剂的系列化开发、注册和上市，增强了公司在该领域的核心竞争力；在高压液相色谱技术平台方面，公司完善了糖化血红蛋白等检测项目的系列化布局，持续提升公司在该领域的全球竞争优势，在海外市场取得较好业绩。前三季度治疗与康复业务预计有所承压，主要因疫情反复对医院采购有一些负面影响，后续随着临床医疗产品和医美方向产品的丰富，该业务后续有望修复。 　　高研发投入带来丰富产品线，激励彰显公司信心。2022年前三季度公司研发收入1.4亿元，占营业收入比重为20.7%，在体外诊断领域，大型、高速电化学发光设备eCL9000、高端糖化血红蛋白分析仪H100Plus及配套试剂相继上市；在治疗与康复领域，对老产品进行升级，进一步完善能量医美，8月底，全新升级和注册的LC-580体外冲击波治疗仪重磅加入皮肤医美产品方案行列，后续有望带来增量。根据2022年4月的股权激励，业绩目标值为在2021年基础上，2022~2024为对应的收入和净利润增长率分别为30%、60%、90%，彰显公司对后续发展的信心。 　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为2.5、3.3、4.3亿元，对应PE为34、26、20倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：销售推广不及预期、研发不及预期风险。

　　国际原油持续高位震荡。国际油价高位、疫情和俄乌战争影响下使得石油化工、化学原料制造等偏上游化工行业PPI累计同比增幅较大；而偏下游的塑料、化纤等行业则受疫情、成本端高位、需求不振等影响PPI累计同比增速有所放缓。国际原油价格变动带动国内相关行业价格上涨，9月石油、煤炭及其他燃料加工业累计同比为29.5%，同比提升7.5pct。受到原油价格高位大幅波动，下游需求持续低迷，化学纤维制造业累计同比为6.4%，同比下滑7.4pct。在各国央行紧缩流动性、衰退预期加剧的影响下，大宗商品走势疲弱，CCPI指数由年内最高的6243点已经回落到4860点。 　　Q2化工业绩整体有所回落。2022Q3化工行业实现营业收入5373.99亿元，同比增长16.66%，环比下降9.41%，实现归母净利润为414.52亿元，同比下降21.98%，环比下降43.06%。Q3基础化工行业净资产收益率为9.04%，同比下滑0.3pct，环比提升1.95pct；毛利率为21.28%，同比下滑3.18pct，环比下滑1.66pct；净利率为11.41%，同比下滑1.53pct，环比下滑1.56pct。ROE方面，钾肥维持10%以上，钾肥ROE同比提升0.71pct；毛利率方面，钾肥毛利率维持较高水平，同比提升18.73pct，氨纶、纯碱毛利率环比有所下滑；净利率方面，钾肥、其他化纤等同比增幅较大，纯碱、氨纶环比有所下滑。 　　子行业投资展望。TDI：上半年需求端表现低迷，疫情下终端订单减少，整体需求处于明显下滑，三季度受到海外天然气供应短缺影响，成本高位，同时海外装置不可抗力、停工检修事件频发，造成海外供给紧张问题进一步加剧，供需错配下使得TDI价格出现大幅上涨。钾肥：在俄乌冲突影响市场供应紧张和需求激增下，氯化钾国际价格上行，整体维持高位运行。下半年农需进入淡季，市场价格出现回落，目前氯化钾价格依然处于高位，业绩领跑化工子行业，Q3钾肥板块实现净利润53.45亿，同比增长133.49%，环比减少35.71%。 　　投资建议：2022年上半年在疫情下供应趋紧、国际油价高位、俄乌冲突等因素下，化工行业整体价格不断抬升，部分化工品价格创近年新高。下半年美联储维持货币收紧政策，抑制需求以降低通胀，美元上行美股下行，对油价产生抑制作用，油价有所回落但仍维持高位，化工行业在上游强成本下游弱需求下承压较为明显。展望四季度，随着疫情的缓和，国内经济的持续复苏，国内家电、新能源汽车等市场有望保持增长，纺服行业订单回暖，化工下游终端需求有望持续改善，行业景气度反转，对行业维持“同步大市-A”评级。重点关注弱需求环境下仍具备刚需特性的TDI、农药、钾肥等行业。1）海外尤其欧洲天然气缺口仍然存在，对于国内TDI出口量而言将出现波动式变化，TDI价格仍存上涨空间，看好行业景气持续上行；2）国内农药政策需求导向明显，相关政策驱动高毒农药淘汰提速、绿色农药需求旺盛、农药企业转型升级步伐加快，在粮食安全问题凸显以及出口持续向好的背景下，农药行业景气度延续；3）我国是全球最主要钾肥消费国之一，但由于国内钾盐资源匮乏，我国钾肥进口依赖度一直偏高，受俄乌冲突影响，钾肥仍将呈现供给偏紧局面。建议关注万华化学（600309.SH）、扬农化工（600486.SH）、盐湖股份（000792.SZ）。 　　风险提示：宏观经济不及预期风险、原油价格大幅波动风险、全球疫情持续大规模扩张风险、下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。

　　平安观点： 　　行业观点： 三季度疫情扰动仍在，子行业持续分化。 2022 前三季度，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速8.68%，归母净利润增速 4.11%。 在疫情防控呈常态化的大背景下，一些领域及企业的业绩出现恢复性增长。其中中药、创新药产业链及医药外包仍然呈现较高的景气度。 　　分版块来看 2022 前三季度： 化学制剂收入端增速 4.13%，归母净利润增速-9.37%。 原料药收入端增速为 7.15%，归母净利润增速 3.78%。生物制品收入端增速为 1.15%，归母净利润增速-19.43%。中药收入端增速为2.23%，归母净利润增速 1.17%。医疗服务收入端增速为 17.74%，归母净利润增速 14.61%。商业流通收入端增速为 4.18%，归母净利润增速-0.31%。药店收入端增速为 20.83%，归母净利润增速 6.57%。医疗器械收入端增速为 12.78%，归母净利润增速 7.97%。 　　投资策略： 主线一： 中医药板块，重磅支持政策不断， 政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和， 板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、 华润三九、新天药业、康缘药业、贵州三力、 固生堂、以岭药业。 主线二： 集采风险充分释放的制剂企业将迎来业绩企稳回升和估值修复的戴维斯双击，建议关注：一品红、苑东生物、恒瑞医药。 主线三： 创新产业链， CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线四： 其他高景气、高壁垒的赛道，如核医学、透皮制剂、 特色原料药、制剂出口等。建议关注： 东诚药业、九典制药、远大医药、司太立、普利制药、健友股份等。 　　行业要闻荟萃： 1） 辉瑞在研癌症免疫疗法 elranatamab 获得 FDA 的突破性疗法认定，用于治疗多发性骨髓瘤； 2） 勃林格殷格翰与礼来的合作药物 Jardiance 临床 3 期试验中达到主要终点； 3） FDA 接受 GSK 公司的双价呼吸道合胞病毒候选疫苗的生物制品许可申请，并授予优先审评资格；4） 辉瑞 RSV 疫苗在初生儿中达到 3 期临床终点。 　　行情回顾： 上周 A 股医药板块上涨 5.62%，同期沪深 300 指数上涨 6.38%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 16 位。 上周 H 股医药板块上涨13.58%，同期恒生综指上涨 8.98%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 3 位 　　风险提示： 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 3）公司风险：公司经营情况不达预期。

　　原油： 本周油价延续反弹，预计短期偏强运行 截至 11 月 4 日， Brent和 WTI 油价分别达到 98.57 美元/桶和 92.61 美元/桶，较上周分别上涨 2.92%和 5.36%。年初以来， Brent 和 WTI 油价涨幅分别为 26.73%和 23.14%。本周油价上涨受到美国原油及汽油持续去库以及美联储加息幅度预期放缓等因素影响。展望后市，我们认为受 OPEC+减产、欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，供应收缩将给予油价支撑；短期美国炼厂检修高峰季即将结束，原油加工需求存季节性回升预期，叠加美联储加息幅度预期放缓影响，短期需求望边际改善； 但经济衰退担忧仍存，油价上行高度仍受压制。预计近期 Brent 原油价格或偏强运行， 运行区间参考 90-100 美元/桶。 　　库存转化：本周原油负收益、丙烷正收益 依据我们搭建的模型计算， 本周原油库存转化损益均值在-87 元/吨，年初至今为 282 元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在 103 元/吨，年初至今为-102 元/吨。 　　价格涨跌幅： 本周市场表现疲弱，价格重心延续回落 在我们重点跟踪的 182 个产品中，与上周相比，共有 50 个产品实现上涨，占比约 27%； 31%产品价格持平、 41%产品价格下跌。化工品价格表现仍较疲弱，随着国际油价止跌反弹，化工品价格重心有望重获支撑。 　　价差涨跌幅： 周期底部震荡，有机硅单体、蛋氨酸修复上涨在我们重点跟踪的 141 个产品价差中，与上周相比，共有 59 个价差实现上涨、 78 个价差下跌，整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有磷酸一铵价差（磷矿石）、苯酐价差（邻二甲苯）、锦纶切片价差（己内酰胺）、PVC 价差（电石）、 PTA价差（对二甲苯）、尿素价差（气头）等。上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力处在历史偏底部区域。近期非一体化有机硅企业普遍处于亏损状态，有机硅工厂正通过自发减产调节供需平衡，有机硅单体价差修复上涨。 　　22Q3 化工盈利承压，把握周期布局成长 22Q3 基础化工实现归母净利润 536 亿元，同比下降 18.56%；石油化工实现归母净利润 90.92亿元，同比下降 73.87%。 在 33 个子行业中， 新材料赛道成长性凸显，传统周期步入历史底部区间， 22Q3 仅有碳纤维和锂电化学品归母净利润环比实现正增长。建议密切关注需求边际变化，把握周期、布局成长。 　　投资建议 1）看好国内新材料企业突破国外技术封锁，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（ 002254.SZ）、呈和科技（ 688625.SH）等。 2）建议积极关注强化产业链布局、实施规模扩张带来业绩增量的成长性企业，推荐国恩股份（ 002768.SZ）、广汇能源（ 600256.SH）、合盛硅业（ 603260.SH）等。 3）看好海运费下降、轮胎行业需求预期底部向上带来的投资机会，推荐赛轮轮胎（ 601058.SH）、森麒麟（ 002984.SZ）等。 　　风险提示 产品产销或需求不及预期的风险、项目达产不及预期的风险等。

　　本周化工市场综述 　　本周市场持续向好，其中申万化工指数上涨6.86%，跑赢沪深300指数0.48%。标的表现方面，受益于信心的修复，大部分标的均有所表现。产品价格方面，本周产品价格呈现窄幅波动，需求端依然是影响产品价格的主要因素之一，往后看，需要重点观测需求端恢复的情况。 　　本周大事件 　　大事件一：两部门发布通知明确，原料用能不纳入能源消费总量控制。11月1日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，《通知》对原料用能与燃料、动力用能进行科学区分，将作为生产非能源产品的原料、材料使用的能源消费不纳入能源消费总量控制，更为准确、科学反映能源利用实际。相关负责人表示，通知出台不是鼓励各地区盲目发展石化化工、煤化工等项目，也不是为相关产业发展“敞开口子”。产业发展必须符合产业规划和政策，通知的印发实施是落实“要素跟着项目走”要求的重要体现，未来石化化工等重要项目合理用能需求将得到有力保障，在“十四五”乃至更长时期为产业结构转型升级赋能，更好发挥相关地区的区位和资源优势，统筹优化石化产业布局，助力形成优势互补的高质量区域经济发展格局。 　　大事件二：我国首个开放式千万吨级CCUS项目启动。11月4日，中国石化、壳牌、中国宝武和巴斯夫在上海签署合作谅解备忘录，四方将开展合作研究在华东地区共同启动我国首个开放式千万吨级CCUS（二氧化碳捕集、利用与封存）项目，CCUS具备大规模减排潜力，有望为华东地区现有产业实现脱碳，打造低碳产品供应链。项目计划将长江沿线的工业企业的碳源通过槽船集中运输至二氧化碳接收站，通过距离较短的管线再把二氧化碳输送至陆上或海上的封存点。华东地区有多个国家级工业园区，区域内部署CCUS集群项目，可以有效降低单位脱碳成本、显著提升整体作业效率。四家企业通力合作，为现有产业脱碳，打造低碳产业价值链，推动绿色低碳循环经济的发展。 　　投资建议 　　投资方面，我们认为当前位置不少标的赔率较高，建议采取以时间换空间的策略。方向上，建议重点关注自主可控方向，比如：种子安全、中高端材料的进口替代。 　　投资组合推荐 　　中旗股份、东材科技、万润股份、泰和新材 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　诺唯赞(688105) 　　核心观点 　　公司是平台型的国产分子试剂龙头，底层技术扎实，跨赛道拓展能力强。诺唯赞是兼具底层技术和原料开发能力以及终端产品拓展潜能的平台型生命科学上游企业。公司掌握关键共性技术平台，已经形成蛋白质定向改造与进化、基于单B细胞的高性能抗体发现、规模化多系统重组蛋白制备及量子点修饰偶联与多指标联检四大核心技术平台，是公司技术创新的源头和起点。基于扎实的底层技术积累，公司具有较强的跨赛道布局能力，先后进入生命科学、体外诊断和生物医药三大应用领域，拥有200余种酶和1000余种抗原抗体原料，1000多个终端产品，广泛应用于科学研究、高通量测序、体外诊断、医药及疫苗研发和动物检疫等领域，服务了1000多家科研院所、1600多家工业企业以及2200多家医疗机构。 　　生命科学：“基本盘”业务，竞争力强。公司从成立初就进入该领域向科研用户提供生物试剂，目前涉及科研试剂、测序试剂和诊断原料试剂三大领域，形成PCR、qPCR、分子克隆等多个产品系列。在该领域，公司具有较好客户基础，通过向科研用户提供直销服务以及借助新冠诊断原料进入工业客户供应链，公司有望实现常规试剂产品在科研端和工业端的双增长；其次公司产品性价比较高，性能与进口产品类似的情况下价格更低；公司横向拓展能力强，不断推进新产品开发和原有产品更新升级，动检和NGS测序等新领域将为公司带来增量。 　　体外诊断：正值成长期，手握原料优势，试剂+仪器协同发展。公司聚焦POCT诊断，基于自主开发的三大技术平台，开发出心脑血管、炎症感染、呼吸道等八个系列试剂产品及配套的诊断仪器，获得证书超百项。公司POCT试剂核心原料自产率超过95%，不仅实现供应链自主可控还能提前自主开发稀缺指标检测试剂。疫情期间，公司新冠检测产品在海内外多个市场实现销售，并带动板块销售收入爆发式增长。随着公司POCT试剂种类不断丰富以及销售渠道拓展，常规POCT诊断试剂有望保持稳定增长。 　　生物医药：布局新药/疫苗研发和mRNA等多个领域，潜力巨大。生物医药事业部拥有新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务和疫苗原料三大产品线，公司提供的疫苗免疫原性评价服务拥有对mRNA、DNA、灭活等多个技术路线的评价经验，业务逐渐拓展至常规疫苗项目。此外公司能够提供mRNA疫苗生产的主要酶原料，目前主要应用于客户研发阶段，公司已经建立符合GMP标准的生产工厂，随着相关项目进入临床后期，对于公司原料需求将持续变大。 　　厚积薄发，未来增长空间广阔。新冠疫情期间，公司通过提供检测用原料及试剂盒产品实现销售收入快速增长，2020和2021年，来自于新冠业务的收入达到11.8和11.5亿元，为拓展新业务、招募人才奠定坚实基础。我们可以看到，2022年公司陆续成立多家子公司完善产业布局，进入了数字微流控、动保、新型膜材料、合成生物学、一次性耗材等领域，逐渐形成平台化的产业布局。此外公司更是加大对研发和销售人员的招募，Q3单季度新增人员超千人，为未来发展储备人才资源。2022前三季度，公司销售费用和研发费用分别为3.45/2.70亿元，同比增长71.5%/82.4%，主要是职工薪酬的提高。借助销售新冠产品带来的现金流，公司从产品和人才多个维度布局后疫情时代的发展，虽然短期业绩有所影响，但厚积薄发，未来成长空间广阔。 　　投资建议 　　我们预计2022-2024年公司将实现营业收入31.39/29.28/31.20亿元，同比变化68.0%/-6.7%/6.6%，归母净利润9.85/8.84/9.77亿元，同比变化45.2%/-10.3%/10.5%，对应EPS为2.46/2.21/2.44元。公司是国内领先的平台型分子试剂龙头企业，上游底层技术和下游产品协同布局，是优质且稀缺的生命科学上游标的，我们给予一定估值溢价。根据2022年11月4日收盘价，对应公司PE为28/32/29倍，首次覆盖，给予公司“强烈推荐”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情变动风险，研发失败风险，市场竞争加剧风险等。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由 54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以 2020 年10 月 6 日为基准 1000 点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2022/10/31-2022/11/04）华安合成生物学指数上涨 12.43 个百分点至 1062.62 点。上证综指上涨 5.31%，创业板指上涨 8.919%，华安合成生物学指数跑赢上证综指 7.12 个百分点，跑赢创业板指 3.51 个百分点。 　　发改委发布鼓励外商投资目录，PLA、PHA、PBS、生物基尼龙56上榜 　　2022年10月28日，国家发展改革委、商务部公开发布了《鼓励外商投资产业目录（2022年版）》。新版《鼓励目录》包括，利用新型可再生资源和绿色环保工艺生产生物质纤维，包括新溶剂法纤维素纤维（Lyocell）、以竹、麻等为原料的再生纤维素纤维、聚乳酸纤维（PLA）、甲壳素纤维、聚羟基脂肪酸酯纤维（PHA）、动植物蛋白纤维、聚丁二酸丁二醇酯（PBS）等；聚乳酸（PLA，以非粮生物质为原料）；聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）；可生物降解树脂基复合材料，尼龙 56（以非粮生物质为原料）等。新版《鼓励目录》总条目1474条，与2020年版相比净增加239条、修改167条。此次全国目录继续将制造业作为鼓励外商投资的重点方向，同时将促进服务业和制造业融合发展作为修订重点，意味着推动制造业高质量发展被摆在了更加重要的位置，这也是建设现代化产业体系、推进高水平对外开放的具体体现。 　　蓝晶微生物：2.5万吨PHA项目一期顺利试车 　　10月28日，滨海县沿海工业园江苏蓝素生物材料有限公司PHA项目一期顺利试车，为下阶段试生产迈出了关键一步。该项目于 2022年1月份落户黄海新区滨海片区，占地130亩，总投资12.5亿元。项目全部建成投产后，可实现年销售额15亿元，每年可帮助减排二氧化碳5万余吨，为我国“双碳”目标做出积极的贡献。 　　微构工场：获义翘神州及关联方9500万元股权融资 　　义翘神州11月3日公告，公司拟与相关方共同签署《关于北京微构工场生物技术有限公司之投资协议》。其中，义翘神州出资人民币5000万元认购北京微构工场生物技术有限公司2.55%股权；关联方拉萨爱力克投资咨询有限公司出资4500万元认购微构工场2.3%股权；合计收购该公司4.85%股权。此次交易涉及公司与关联方共同投资，构成关联交易。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4585.92点，环比上涨8.66%。其中，涨幅前五的公司分别为：建龙微纳(40.24%)、赛伍技术(34.18%)、奥来德(28.58%)、回天新材(27.3%)、泛亚微透(22.78%)。跌幅前五的公司分别为：阿拉丁(-3.36%)、利安隆(-1.85%)、久日新材(-1.67%)、双星新材(-1.07%)、皇马科技(-0.89%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报7497.49点，环比上涨6.43%；申万三级行业显示器件材料指数收报954.48点，环比上涨3.67%；中信三级行业有机硅材料指数收报9005.17点，环比上涨14.11%；中信三级行业碳纤维指数收报4687.52点，环比上涨12.32%；中信三级行业锂电指数收报4283.45点，环比上涨13.68%；Wind概念可降解塑料指数收报1820.13点，环比上涨5.9%。 　　多晶硅签单博弈加剧，硅片价格大跌。本周，多晶硅复投料主流价格308-313元/千克，多晶硅致密料主流价格305-311元/千克，本周多晶硅价格保持稳定。11月多晶硅签单局面的博弈加剧，10月多晶硅供应缺口进一步减少，下游硅片企业签单意愿明显减弱，倾向于观望月初库存变化再签单。目前隆基、晶科等多家龙头还在洽谈中，上游永祥、新特也表现出挺价心态。市场陷入僵持，价格暂时持稳。晶硅片M10主流成交价格7.45元/片，单晶硅片G12主流成交价格9.80元/片，硅片价格出现0.14-0.20元/片的降幅。本周硅片价格明显下跌。前期由于硅片供应增速过快，硅片与下游电池片供需匹配失衡，硅片库存明显增长。月初中环率先下调价格，其他硅片企业纷纷跟随下调。 　　俄乌冲突尚未结束，三星SK海力士加大半导体原材料国产化使用。随着俄乌冲突爆发后，全球氖气、氙气等产量大减，全球芯片市场的供应短缺问题加剧。为降低对进口产品的依赖，韩国存储器大厂三星和SK海力士都表示将大幅增加韩国本土生产的气体。三星电子与浦项钢铁于10月27日签署了“半导体用氙气业务合作"谅解备忘录”，三星电子将从2024年开始接受浦项钢铁的氙气供应。而浦项钢铁将在2024年前在其韩国光阳市的钢铁厂建设氙气生产设施，以帮助韩国芯片制造商应对全球供应链不稳定导致的气体价格上涨问题。SK海力士今年（2022）与浦项钢铁、韩国特殊气体生产商TEMC携手合作，成功开发出氖的生产技术。今年10月初，SK海力士表示已经成功将本地供应商的氖气用于其40%的芯片生产。该公司的目标是到2024年为止，将氖国产化比重提高到100%。同时，SK海力士还计划到明年6月为止，将蚀刻工艺中使用的氪(Kr)和氙(Xe)气体国产化。 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　投资要点 　　年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 6.86%，创业板指数涨幅为 8.92%，沪深 300 指数上涨 6.38%，上证综指上涨 5.31%，化工（申万）板块领先大盘 1.55 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.43%，创业板指数下跌幅度为-26.23%，沪深 300 指数下跌幅度为-23.75%，上证综指下跌幅度为-15.63%，化工（申万）板块落后大盘-0.80 个百分点。 　　事件：据 WIND，11 月 4 日，原油价格大幅上行，Brent 期货结算价收于 98.57 美元/桶，上涨 3.90 美元/桶，涨幅 4.1%。 WTI 期货结算价收于 92.61 美元/桶，上涨 4.44美元/桶，涨幅 5.0%。 11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。 　　点评： 　　需求复苏供给受限，原油价格大幅上涨。11 月 4 日，Brent 油价接近 100 美元/桶，涨幅超 4%。供给不确定性增强，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油， 该禁令即将生效，并且 G7 集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致，导致俄原油供给不确定性加剧；需求复苏预期走强，亚洲地区疫情管控有望逐渐放松，市场对地区经济复苏的期望走强，亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底，美国剩余 SPR 仅为 3.998 亿桶，逼近 IEA 所规定的最小 SPR 储备量，美国或将在后期对 SPR 进行补库；同时， EIA 最新数据显示美国商业原油库存为 4.37 亿桶，较上周有所下降。在缺乏大量 SPR 支撑的情况下，原油需求复苏叠加供给受限，国际油价大幅上行。 　　供需格局重塑，油价有望再度上行。进入四季度，随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏，原油需求端或将有明显改善。供给端，（1）OPEC，截止 2022 年 9 月，OPEC 主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为 11.0 百万桶/日、3.2 百万桶/日和 4.5 百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10 月初，OPEC 国家达成了在 8 月份产量配额基础上减产 200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。 （2）美国，据 EIA，2022 年 9 月美国石油及液体总产量已达到 20.16 百万桶/日，接近疫情前 20.29 百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶；到明年 2 月，又有 100 万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于 Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4 的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返 100-120 美元/桶区间。 　　国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》 　　11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出，“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时，原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时，原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。” 　　据中国石油和化学工业联合会初步统计，2021 年我国石化化工行业能耗总量约 7.2亿吨标准煤，其中原料用能量占比约 30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级，预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大，原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地，或将有利于后续化工项目审批，进一步推动我国化工行业高质量发展。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种： 美国 Henry Hub 期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25 公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24 度)(5.09%)、液氨(3.73%)。 产品价格跌幅居前品种：TDI(-15.00%) 、液体烧碱(32% 离子膜, 华北)(-9.57%) 、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。