博腾股份(300363) 　　事件：博腾股份发布2022年年报。2022年实现营业收入70.35亿元（同比+127%），归母净利润20.05亿元（同比+283%），扣非归母净利润19.79亿元（同比+294%），经营现金流净额为25.64亿元（同比+434.06%）。2022Q4实现收入18.17亿元（同比+69%），归母净利润4.28亿元（同比+162%），扣非归母净利润4.02亿元（同比+168%）。 　　点评： 　　大订单驱动业绩增长，盈利能力持续上升。2022年，受大订单交付驱动，业绩持续高增长，原料药CDMO业务实现收入69.24亿元（同比+126%），公司综合毛利率为51.96%（+10.6pp），归母净利率为28.51%（+11.63pp），盈利能力持续上升。2022年，公司新业务持续投资建设，期间费用为12.89亿元（同比+99%），但高速增长的收入使得费用率同比明显降低，期间费用率为18.32%（-2.57pp），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.89%(-0.23pp)/8.59%(-0.74pp)/7.38%(-1.11pp)/-0.55%(-0.49pp)。 　　原料药稳底盘，制剂和基因细胞治疗业务拓空间，业务布局日臻完善。作为传统优势业务，原料药CDMO业务持续发挥基石作用，2022年服务客户约300家，交付项目449个（同比+22%），服务127个API项目（API收入3.92亿元，同比+35%），完成4个PV项目，美国J-STAR向国内引流45个项目（J-STAR收入2.54亿元，同比+11%），整体呈现“产品升级+上下游协同+海内外导流”的向好局面；制剂CDMO业务当期实现收入3183.91万元（同比+58%），服务64个客户，交付80个项目；基因细胞治疗CDMO业务实现收入7528.28万元（同比+443%），2个项目成功申报IND，实现项目里程碑；新兴业务拓展良好，当期合计亏损约1.63亿元。 　　产能、人员持续增长，综合能力持续提升。2022年，公司原料药业务新签项目（不含J-STAR）227个（同比+47%），制剂业务新签订单约1.19亿元（同比+67%），基因细胞治疗CDMO业务新签订单1.59亿元（同比+25%）。产能方面，公司2022年合计原料药CDMO产能约2100m3、实际可用产能1815m3，长寿301车间（规划143m3、GMP中间体柔性车间）预计于2023年上半年投入使用，斯洛文尼亚生产基地也在持续建设中；2022年重庆制剂工厂一期建设完成，共有5条生产线，包括3个固体制剂车间和2个注射剂车间；CGTCDMO方面则在2022年12月底落地桑田岛基地（1.6W㎡），产能扩大至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线。此外，2023年还将落地闵行小分子CDMO研发中心、新泽西结晶及制剂实验室、凯惠药业实验室等，落地后实验室面积将扩大一倍，突破5W㎡。人员方面，公司2022年共有5332名员工（同比+41%），新引入总监级人才59名，人才及产能的持续增长为公司后续发展提供持续动能。 　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司营业收入为43.92/49.69/61.69亿元，同比增长-37.6%/13.2%/24.1%；归母净利润分别为8.86/8.67/11.09亿元，同比增长-55.8%/-2.2%/27.9%，对应2023-2025年PE分别为26/27/21倍。 　　风险因素：行业竞争加剧、医药行业研发投入及外包需求下降、国内国际政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

　　本周医药表现弱于大盘 　　本周申万医药生物同比下跌0.15%，表现弱于大盘。其中，本周医疗服务子行业上涨4.1%；医疗器械子行业上涨0.59%，生物制品子行业下跌0.25%，化学制药子行业下跌0.44%，医药商业子行业下跌1.97%；中药子行业下跌4.12%。本周随着OpenAI、微软、英伟达等公司持续进行AI相关领域的技术更新，AI应用场景逐步扩展，AI上下游及其应用成为核心的投资主线，医药领域相关标的跟涨。新冠病毒mRNA疫苗相关标的也有较好的表现。 　　下周展望：关注具有独家优势的中药企和季报披露 　　复苏是贯穿药品、耗材和医疗服务的一条核心主线，医疗服务情况显著高于日常消费复苏，随着年报和季报的逐步披露，一季度复苏情况超预期及其复苏品类是市场关注的重点，我们建议重点关注相关企业的季报披露。同时本周由于中成药集采回调较多，我们认为在国家鼓励中医药发展的大背景下，具备独家品种优势或较强创新能力的企业受集采的影响更小，推荐独家优势品种的相关企业康缘药业，建议关注以岭药业、天士力、佐力药业等；受益于中医药创新进程的相关企业，推荐博济医药。 　　本周专题：种植牙价格治理落地，放量在即 　　种植牙总包价格=种植牙系统费用+牙冠费+医疗服务费，随着种植牙系统和牙冠集采结果落地，种植牙价格治理行动阶段性完成。在不考虑其他配套项目和其他技术的前提下，集采后种植牙总包均价下降到约6000元，与集采前相比，降幅不少于40%。由于种植牙的低渗透率，种植牙集采将显著降低种植牙的价格门槛，提升种植牙服务的可及性，加速种植牙手术的放量。建议关注通策医疗、瑞尔集团、美亚光电。 　　3月月度金股 　　恒瑞医药（600276）：创新药布局广泛，对于海外销售较好的SGLT-2、PARP、CDK4/6等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击或影响见底；相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼OS延长达到近7个月，有望出海。对应3月24日收盘价，2022-2024年PE分别为56X，49X，44X，维持“增持”评级。 　　华润三九（000999）：2023年上半年感冒类产品订单持续，四类药销售解禁后，2023下半年有望持续增长；销售备案增加与疫后医院诊疗恢复或将带动配方颗粒业务增长。对应3月24日收盘价，2022-2024年PE分别为22X，19X，16X，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　新冠疫情反复风险；企业经营风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

　　博腾股份(300363) 　　事项： 　　公司发布2022年年报，全年实现营收70.35亿元（+126.55%），实现归母净利润20.05亿元（+282.78%），扣非后归母净利润为19.79亿元（+293.61%）。 　　公司公布分红预案，拟每10股派现11.06元（含税）。 　　平安观点： 　　Q4延续靓丽表现，大订单部分2023交付 　　公司Q4单季度实现营收18.17亿元（+68.99%），毛利率为50.24%，实现扣非归母净利润4.02亿元（+168.09%），延续Q3高增长态势。从全年看，公司规模化生产业务在大订单支持下实现62.82亿元收入，其中大订单当年确认收入6.93亿美元（约折人民币45亿元），估计剩余的1.55亿美元（约折人民币10亿元）订单会在2023H1完成交付。大订单的高附加值加上规模效应带动临床后期及商业化业务毛利率达到56.82%（+14.80pct）。 　　随着多项抗病毒药物迅速推向临床后期甚至上市，公司临床2期及之前CDMO业务项目的体量有所收缩，在小分子项目数继续增加（281个，同比+43个）的同时收入降低（6.13亿元，-36.96%）。再加上新药投融资景气度下降后国内项目出现价格竞争，早期业务整体毛利率也有所降低。 　　大订单带来充裕现金，助力公司能力建设 　　通过大订单的持续交付，博腾在较短时间内获取了大量现金。充裕的现金流帮助公司在多年未进行再融资的情况下实现管理、研发和生产能力的建设，为中长期发展打下基础。 　　在管理上，公司组建了更专业化的高管团队，并着力打造数智化运营管理系统，意图进一步提升运营的规范性和效率。 　　在研发端，公司在上海、成都、新泽西等地建设实验室，其中部分基地已投入使用，其他也会在2023年陆续落地。公司围绕小分子、制剂以及CGT等领域进行技术布局，保障公司竞争力。 　　在生产端，公司2022年以自有资金进行了收购凯惠药业、改造湖北宇阳工厂、建设斯洛文尼亚基地、建设重庆制剂生产基地以及桑田岛CGT产业化基地的工作。这些项目扩充了小分子CDMO产能（中试+规模化生产），并构建了制剂、CGT两大新兴业务的规模化产能。 　　疫情影响消退，客户开拓有望加速 　　过去3年全球疫情反复，商务出入境显著减少。线上沟通在成熟客户的维系上起到很大的作用，但不能满足新客户开拓的需要。国内各家CDMO企业过去2年的新客户开拓在一定程度上受到疫情负面影响。 　　春节后，国内疫情影响显著消退，出入境管理也有所放松。据了解，多家业内公司在春节后密集安排高层人员出境进行客户拜访，并有望在未来数月中引导客户参观、审计国内产能，促成更多业务合作。我们对公司2023年的新客户开拓保持乐观。 　　维持“推荐”评级。全球新药研发需求长期存在，公司具备持续迭代提升管理、研发水平的动力和能力。考虑到大订单的大部分已完成交付，截止目前尚没有续签信息，在此情况下公司新增产能需要一定时间完成产能爬坡，调整2023-2024年EPS并新增2025年EPS预测为1.41、1.42、2.11元（原2023-2024年EPS预测为2.48、3.15元），维持“推荐”评级。 　　风险提示：1）若全球创新药物的投入和外包比例不及预期，会影响行业发展；2）药品研发失败项目提前终止，或药品上市后销售不及预期，可能导致对应订单无法实现放量；3）生产事故、监管机构警告信等情况，可能会导致订单乃至客户的丢失；4）汇率波动可能造成汇兑损失。

　　上期报告：《创新药盘点系列报告（16）：新冠治疗性药物百舸争流，小分子新药初现曙光》 　　我们系统性梳理了新冠治疗性药物的研发图景，包括靶点机理、适应症人群、临床终点等要素；针对中和性抗体、免疫调节剂、抗病毒药物三大领域，分类阐述其治疗COVID-19的作用机理和临床疗效。就市场重点关注的问题，尤其是抗病毒药物获批上市后对病毒突变、中和抗体、预防疫苗、疫情流行、防控措施等多方面的影响，我们给出了系统性的分析框架、判断依据、预测观点、投资建议。 　　本期报告：《创新药盘点系列报告（17）：引领现代制药的第三波浪潮，小核酸药物带来全新治疗范式》 　　我们系统回顾了小核酸药物行业发展历程，并对化学修饰和递送系统等关键技术及围绕这些技术产生的专利壁垒进行了讨论；归纳和总结了小核酸药物布局的疾病领域、商业化产品推广及研发管线进展；对比分析了海内外小核酸企业从罕见病到常见病横向拓展疾病领域以及深耕单一靶点纵向形成产品梯队护城河的发展战略。我们认为，小核酸药物目前正处于商业化爆发的转折点，短期关注临床进展快、具备商业化前景的管线，长期看好具备源头创新能力的平台型企业。 　　往期相关报告回顾： 　　《疫苗行业系列报告（2）：拓展全新药物形态，mRNA技术大有可为》 　　我们以综述的形式，回顾了mRNA药物行业发展历程，并对其中关键技术以及专利和工艺壁垒进行了详细讨论；梳理了mRNA药物治疗领域、管线布局和研发进度，并对远期市场空间进行了测算；对比分析了海内外mRNA企业竞争格局和发展战略。我们认为mRNA作为一类全新的药物形态，其应用前景光明，市场空间广阔。短期看，新冠mRNA疫苗商业加速，有望持续贡献现金流；中长期维度，技术是行业成长的核心驱动力，看好创新能力强、能够多管线快速推进的平台型企业。 　　小核酸药物在RNA层面进行疾病干预，是一种全新的药物形态 　　根据分子生物学“中心法则”，遗传信息由DNA经RNA最终传递至蛋白质，传统小分子和抗体药物主要在蛋白质层面进行疾病干预，小核酸药物通过下调或调控目标mRNA剪切等方式在蛋白质上游的RNA层面进行疾病干预，是继小分子和抗体药物后的第三代药物形态，在可成药性、靶点特异性、安全性、依从性和临床开发成功率等方面具备优势，有望带来全新的治疗范式。 　　应用领域广阔，制药巨头纷纷入场 　　小核酸靶点和可治疗疾病谱丰富，相关企业在行业发展早期主要从致病机理清晰、生物标志物明确并且缺乏有效疗法的单基因遗传性罕见病入手，以低风险策略推进早期临床管线，寻求快速的靶点验证和获批上市；在化学修饰和GalNAc递送系统成熟后，逐步向肝相关心血管及代谢疾病等常见病（高胆固醇、乙肝、糖尿病、NASH）过渡，并探索肝外组织/器官靶向，长期布局中枢神经和眼科等疾病领域。海外制药巨头普遍通过合作开发或并购方式切入小核酸赛道，扩展罕见病、心血管及代谢疾病领域版图。 　　投资建议：关注创新驱动的平台型企业 　　小核酸药物关键技术突破并持续升级迭代，支撑产品和临床管线快速推进，治疗罕见病SMA产品Spinraza已突破20亿美元销售，长期看半年一次的降脂药Leqvio具备成为重磅品种潜力，海外制药巨头通过合作开发和并购等方式切入小核酸赛道，行业正处于商业化爆发的转折点。短期关注临床进展快、具备商业化前景的管线，长期看好具备持续创新能力的平台型企业。 　　相关企业：1）圣诺医药：自研多肽纳米颗粒/PNP和基于GalNAc的GalAhead/PDoV-GalNAc递送平台，差异化布局肿瘤、纤维化和医美减脂等适应症，核心管线STP705治疗非黑色素皮肤癌Ph2临床数据积极，医美减脂适应症启动Ph1临床；2）腾盛博药：外部引进siRNA（VIR-2218/BRII-835）、中和抗体（VIR-3434/BRII-877）、治疗性疫苗（VBI-2601/BRII-179）等三款产品，多技术路径布局乙肝功能性治愈。 　　风险提示：市场竞争加剧、产品临床失败或有效性低于预期、产品商业化不达预期、技术升级迭代风险等。

　　恩华药业(002262) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年年报，2022年收入42.9亿元（+9.2%），归母净利润9亿元（+12.9%），业绩符合预期。 　　麻醉和神经板块表现亮眼，重点品种快速成长。麻醉和神经板块表现亮眼，麻醉板块2022年实现收入21.7亿元，同比增长10.9%，占营收比重由2021年的49.8%提升至2022年的50.6%。神经板块2022年实现收入1.8亿元，同比增长18%，占营收比重由2021年的4%提升至2022年的4.3%。公司高度重视市场准入和学术推广，保持重点品种力月西、福尔利及思贝格等快速成长，并有效保证舒芬太尼、羟考酮注射液、阿芬太尼等产品快速列院形成销售。 　　创新药物研发提速，落地预期高。公司在研科研项目70多项，2022年投入科研经费4.9亿元，同比增长23.1%。公司共有22个在研创新药项目，其中开展Ⅱ期临床研究项目1个（NH600001乳状注射液），开展I期临床研究项目4个（NH112、NH102、NH130、Protollin鼻喷剂）。仿制药申报生产在审评项目4个（富马酸奥赛利定注射液（TRV130）、地佐辛注射液、依托咪酯中/长链脂肪乳注射液、普瑞巴林胶囊），其中富马酸奥赛利定注射液（TRV130）有望于2023年获批上市。 　　推进恩华连锁发展思路，实行区域聚焦战略。公司不断提高恩华连锁的知名度，2022年新增门店26家，门店数达128家。恩华连锁通过在商品、人力资源、制度、营销以及信息等方面的管理工作，降低产品采购成本、促进产品销售、提升企业形象，提高了公司盈利能力和整体盈利水平。 　　盈利预测与投资建议：通过院内、院外相结合的销售模式，公司业绩稳步增长，麻醉和神经板块表现亮眼。随着公司研发投入的不断提升，创仿并重战略的逐步落地，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.1、13.5和16.8亿元，对应EPS为1.1、1.34和1.66元，对应PE分别为22、18和14倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发不及预期风险，销售不及预期风险，经济大幅下滑风险，新冠疫情反复风险。

　　本周化工市场综述 　　本周市场有所上行，其中申万化工指数下跌0.2%，跑输沪深300指数1.92%。标的方面，本周表现强势标的以新材料为主，而偏周期的方向有所承压。估值方面，当前行业PB历史分位数为50%，PE历史分位数为20%，如果考虑板块的周期属性，当前估值仍有待消化。方向上，短期建议重点关注新材料板块，尤其是半导体材料以及通讯材料，中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。 　　本周大事件 　　大事件一：国企改革备受瞩目。国资委副主任翁杰明表示，要以市场化方式大力推进国有企业战略性重组和专业化整合，加大新一代信息技术、人工智能、集成电路、工业母机等战略性新兴产业布局力度。积极稳妥深化混合所有制改革，提升国有控股上市公司质量。 　　大事件二：碳酸锂正以超出市场预期的速度回落。上海有色网最新报价显示，3月21日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）下跌6500元报29.5万元/吨，已经跌破30万元大关，创逾1年新低。业内人士表示，目前业内还在加快抛售碳酸锂。 　　大事件三：国六B施行在即，汽车经销商压力较大。全国工商联汽车经销商商会表示，收到众多汽车经销商集团的反映，即将全面执行的国六B排放标准为汽车经销商带来巨大的生存压力。商会代表广大汽车经销商呼吁，建议国家将国六B排放标准的执行时间延后至2024年1月1日。 　　风险提示 　　疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　市场表现： 　　上周（3月20日至3月24日）医药生物板块整体下跌0.15%，在申万31个行业中排第23位，跑输沪深300指数1.87个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨0.62%，在申万31个行业中排第22位，跑输沪深300指数3.39个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.5倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为117%。上周子板块中，医疗服务和医疗器械分别上涨4.10%、0.59%；其余4个子板块均下跌，中药板块下跌最多，跌幅4.12%。个股方面，上周上涨的个股为173只（占比37.2%），涨幅前五的个股分别为泓博医药（24.6%）、南华生物（17.9%）、安必平（17.6%）、冠昊生物（17.6%）、迪安诊断（14.2%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为7.39万亿，在全部A股市值占比为7.83%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为3059亿元，占全部A股成交额的6.51%，板块单周成交额环比下降7.52%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为84.96亿元；净流出前五为智飞生物、白云山、沃森生物、恒瑞医药、华润三九。 　　行业要闻： 　　3月21日，国家卫生健康委关于发布《大型医用设备配置许可管理目录（2023年）》的通知。与2018年版目录相比，管理品目由10个调整为6个，其中，甲类由4个调减为2个，乙类由6个调减为4个。 　　大型医学设备配置管制进一步放宽，政府持续简政放权，由行政许可逐步转向事中和事后监管，对技术成熟、性能稳定、应用规范的设备，积极推动由甲类改为乙类或由乙类调出目录，同时提高兜底金额标准。我们预计此前因缺乏配置证而受到采购限制的医院，以及新增的为提升学科能力而产生的采购需求的医院将陆续增加对相关设备的采购，推动相关医疗设备市场的进一步扩容。建议关注大型设备配置证限制进一步放开，行业持续高质量扩容，国产替代加速推进，与调整目录直接相关的医学影像、手术机器人、质子重离子系统等医疗设备生产商及相关上市公司。 　　投资建议： 　　上周，大盘呈上行走势，医药生物指数跑输大盘。当前市场风格聚焦于相关热点板块，医药生物板块市场关注度相对较低，板块成交量低迷。站在当下，更宜以中长线视角发掘板块投资机会，近期一系列相关支持政策的出台（器械设备、中药、药店、医疗服务等），有利于行业需求的充分释放，市场空间将进一步扩大。建议重点关注创新药、特色器械、连锁药店、品牌中药、二类疫苗、医疗服务、研发外包、血制品等细分板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、丽珠集团、益丰药房、华兰生物、凯莱英； 　　个股关注组合：联影医疗、荣昌生物、康泰生物、老百姓、艾德生物等 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　3月21日，中国石油和化学工业联合会智能制造工作委员会成立大会暨第一次会员大会在北京召开。工作委员会的成立，将进一步推动和强化石化行业的智能制造工作，推进行业高质量发展。据介绍，智能制造工作委员会是石化联合会结合广大石油和化工行业及相关企业实际需求，成立的专门服务石化行业智能制造工作的分支机构，旨在落实工信部、国家发改委等部门联合印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》精神，更好地提升对石化行业智能制造的服务水平，推动石油和化工行业高质量发展，助力行业达成智能制造发展和数字化转型目标要求。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价上涨3.8%，为69.26美元/桶。 　　重点关注子行业：本周VA/VE/TDI价格分别上涨2.3%/2%/0.6%；醋酸/氨纶/乙烯法PVC/聚合MDI/有机硅/电石法PVC/纯MDI/乙二醇/橡胶/尿素价格分别下跌3.3%/2.7%/2.7%/2.5%/1.8%/1.2%/1.1%/0.7%/0.4%/0.4%；烧碱/粘胶长丝/DMF/粘胶短纤/轻质纯碱/液体蛋氨酸/固体蛋氨酸/重质纯碱/钛白粉价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：液氩（+20%）、二乙二醇（+8.4%）、维生素D3:国产（+7.1%）、纯苯（FOB韩国）（+6.6%）、PX（进口CFR）（+6.6%）。 　　二乙二醇：本周国内二乙二醇市场先扬后抑运行。供应方面，本周港口处于空档期，同时有工厂临时降负，现货市场流通依旧偏紧，供应端支撑依旧偏强势；需求端来看，下游开工均出现不同程度下滑，同时港口发货数据环比也出现一定走弱，但由于供应流通并不顺畅，港口库存仍处于去库状态，本周供需面支撑依旧尚存。二乙二醇市场均价环比仍有上涨，但下游需求跟进明显放缓，二乙二醇市场周末附近止涨转跌运行。 　　VE：本周VE市场区间整理，VE（国产）报价76.5元/千克较上周上涨2.0%。本周供应端，VE厂家正常生产，供应稳定。厂家挺价情绪较浓，市场购销好转，签单有所增加，市场成交开始活跃。但市场整体供应偏多，厂商出货依然困难，多数贸易商持价观望。下游及终端需求暂未明显好转，供需双方博弈加剧。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.47%，沪深300指数较上周上涨1.72%。基础化工板块跑输大盘1.25个百分点，涨幅居于所有板块第19位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：玻纤（+6.68%），纺织化学用品（+3.18%），维纶（+2.84%），合成革（+2.62%），改性塑料（+2.17%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐国际产业布局深刻变革周期下的投资机会。（1）引领发展：从需求持续增长、需求复苏、产业未来发展潜力等角度，我们推荐代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材（和金属与材料组联合覆盖）、中触媒），同时建议关注新能源相关材料及纯碱行业。（2）保障安全：从粮食安全和制造业转移本土化等角度，我们推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），同时建议关注磷肥和轮胎行业。（3）聚焦产业发展核心力量：精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸，龙头企业高质量产能持续扩张，我们推荐万华化学、华鲁恒升。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数下跌0.15%，跑输沪深 300指数 1.87个百分点，行业涨跌幅排名第 23。2023 年初以来至今，医药行业上涨 0.62%，跑输沪深300 指数 3.39 个百分点，行业涨跌幅排名第 22。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 25 倍，相对全部 A 股溢价率为 74.6%(-2.6pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 29.4%(-2.3pp)，相对沪深 300溢价率为 120.5%(-2.5pp)。医药子行业来看，医疗研发外包为涨幅最大子行业，涨幅为 6.2%，其次是医疗耗材、医疗设备，涨幅分别为 1.6%和 1.1%。年初至今表现最好的子行业是医药流通，上涨幅度为 7.9%。 　　建议乐观配置医药板块。本周板块表现分化。CXO 领涨主要系药明康德公布2022 年业绩强劲增长及 2023 年业绩指引，提振市场对 2023年医疗研发外包板块的订单信心。中药板块调整明显主要由于全国中成药集采的工作推进，3月 23日，全国中成药联合采购办公室组织召开“中成药联盟采购企业沟通会”，共计邀请 110家企业，会议内容围绕全国中成药联盟采购相关规则的介绍和征求相关企业意见建议，国内首次以全国为范围的中成药集采正式拉开帷幕。此外，本周大型设备配置管理目录调整，与 2018年版目录相比，管理品由 10个调整为 6个，其中甲类由 4个调减为 2个，乙类由 6个调减为 4个，并上调兜底标准，体现出对简政放权、监管放松，利好大型设备产业发展。我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之 1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之 2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之 3——自主可控/产业链安全。 　　本周弹性组合：新华医疗(600587)、祥生医疗(688358)、京新药业(002020)、海创药业(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业(688373)、佐力药业(300181)、寿仙谷(603896)、迈得医疗(688310)、上海医药(601607)。 　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)、爱美客(300896)。 　　本周科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、奥浦迈(688293)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)。 　　本周港股组合：基石药业(2616)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、微创机器人-B(2252)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、药明生物(2269)、海吉亚医疗(6078)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块表现优秀。本周全部A股上涨1.13%（总市值加权平均），沪深300上涨1.72%，生物医药板块整体下跌0.15%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌0.44%，生物制品下跌0.25%，医疗服务上涨4.10%，医疗器械上涨0.59%，医药商业下跌1.97%，中药下跌4.12%。医药板块当前市盈率（TTM）为23.67x，处于近5年历史估值的3.52%分位数。 　　全国中成药集采企业沟通会召开，集采规则有望进一步落实。3月23日，全国中成药联合采购办公室召开企业沟通会，介绍全国中成药联盟采购相关规则并向企业征求意见，预计中成药全国集采规则即将落实和公布，有待后续进一步实施和落地。全国中成药集采于2022年9月由湖北省牵头启动，已经历报量阶段，采购品种涵盖42个药品的16个采购组，联盟地区包括除港澳台、湖南和福建省外的29个省市区和新疆生产建设兵团，基本实现全国覆盖。全国中成药集采是2023年集采重点工作，国家医保局2023年3月1日发布的通知指出，要重点指导湖北牵头扩大中成药省际联盟采购品种和区域范围。根据此前已有的4次规模较大的中成药省级/省级联盟集采，预计集采规则将更加完善和合理，不会采用简单的价格竞争方式，可能会把市占率、临床认可度等纳入考虑，在为患者减负同时也兼顾企业合理利润，实现质、价、量的平衡。 　　石药集团mRNA新冠疫苗、神州细胞4价新冠疫苗获批紧急使用。石药集团SYS6006是首个获批的国产mRNA疫苗，是我国mRNA疫苗技术路线的历史性突破。石药集团已具备全面开发mRNA疫苗的核心技术能力，并已启动mRNA疫苗产业化项目，总投资10亿元，建成后预计疫苗产能增加15亿剂，折3亿支。SCTV01E是神州细胞第二款获批国内紧急使用的新冠疫苗产品，采用比传统铝佐剂更能显著增强Th1细胞的水包油新型佐剂，在境内外有多项临床试验进行中。目前新冠处于低流行状态，两款疫苗的获批可为新冠预防提供更多疫苗选择。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险