盐酸帕罗西汀（Paroxetine Hydrochloride），又称帕罗西汀，是一种选择性5－羟色胺再摄取抑制剂，通过提升中枢神经系统突出间隙中5-羟色胺浓度来抑制忧郁情绪，是目前世界范围内临床治疗抑郁症的首选药物。1992年，葛兰素史克自主研发生产的盐酸帕罗西汀原研药获FDA批准上市，而中国盐酸帕罗西汀行业发展进度相对缓慢，至2018年中国厂商研发生产的普通片剂仿制药相继获批上市，进入2020年，中国厂商研发重心转到对肠溶缓释技术的更新运用上，开启中国盐酸帕罗西汀行业高速发展时期。中国盐酸帕罗西汀行业规模长期处于较为稳定状态，2017年至2022年间多生产厂商进入集采名录，药品价格下降拉动行业规模上行，预测期抑郁障碍患者人数增加和行业内专利技术到期将推动行业规模再次扩大。生产厂商方面，宣泰医药独家拥有的双层缓释技术对盐酸帕罗西汀有效物质释放控制进行创新，技术壁垒可使宣泰医药在一段时间内保持行业竞争力，另外绿叶集团自主研发的盐酸安舒法辛相比于盐酸帕罗西汀起效更快且治疗效果更优，长期来看或将挤占行业市场。本篇报告将聚焦于中国盐酸帕罗西汀行业进行深度研究，分析其发展历程、产业链布局、行业现状、市场竞争格局等。

　　核心观点 　　原油：需求端博弈加剧，预计短期油价高位震荡截至9月22日，Brent和WTI油价分别达到93.27美元/桶和90.03美元/桶，较上周分别下降0.70%和0.82%；就周均价而言，本周均价环比均上涨1.44%。年初以来，Brent和WTI油价涨幅分别为8.57%和12.17%。供给端，IEA9月月报显示，从9月起，OPEC+减产将推动供应端出现严重短缺直至四季度末。需求端，一方面，9月20日美联储会议决定再次暂停加息，联邦基金利率维持5.25%-5.50%不变，美联储主席鲍威尔表示美联储准备在适当的情况下进一步加息。高利率环境下欧美远期经济增速预计承压，或对油价产生压制。另一方面，9月21日俄罗斯政府宣布对汽油和柴油出口实施临时限制，以稳定国内市场。此举有利于提振柴油裂解价差，炼厂开工率有望维持高位，短期或支撑油价高位运行。库存端，截至9月15日当周，美国商业原油库存量41846万桶，环比下降214万桶。预计短期Brent原油价格将高位震荡，运行区间参考85-95美元/桶。后续建议密切关注美联储货币政策、俄罗斯出口禁令生效时长、伊朗原油出口情况等。 　　库存转化：本周原油、丙烷均正收益假设原油采购+库存40天、丙烷采购+库存84天。依据我们搭建的模型测算，本周原油库存转化损益均值在399元/吨，年初至今为31元/吨；本周丙烷库存转化损益均值在1034元/吨，年初至今为-162元/吨。 　　价格涨跌幅：本周市场表现偏弱，烧碱、R134a等价格上涨在我们重点跟踪的182个产品中，与上周相比，共有54个产品实现上涨、占比29.7%，72个产品下跌、占比39.6%，56个产品持平、占比30.8%。整体来看，近期国际油价高位窄幅回落，临近“双节”，下游备货需求有所减弱，本周化工品价格以下跌为主。本周价格涨幅居前的产品有烧碱（32%离子膜，山东）、原煤（Q5200，内蒙）、烟煤（Q5500，西安）、R134a（浙江巨化）、R125（浙江巨化）等。 　　价差涨跌幅：本周市场表现偏弱，顺酐、涤纶长丝等价差上涨在我们重点跟踪的141个产品价差中，与上周相比，共有61个价差实现上涨、占比43.3%，76个价差下跌、占比53.9%，4个价差持平、占比2.8%，价差整体表现偏弱。本周价差涨幅居前的有醋酸乙烯价差（电石）、PBT价差（PTA）、锦纶切片价差（己内酰胺）、ABS价差（烯烃）、己二酸价差（苯）等。 　　投资建议1）看好国内新材料企业突破国外技术垄断，积极实施产能扩张进行国产替代带来的广阔成长空间，推荐泰和新材（002254.SZ）、瑞华泰（688323.SH）、呈和科技（688625.SH）等。2）建议积极关注实施规模扩张带来业绩增量的成长型周期龙头，推荐卫星化学（002648.SZ）、宝丰能源（600989.SH）、广汇能源（600256.SH）等。3）看好需求持续改善预期下，化纤、轮胎龙头表现，推荐新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。 　　风险提示原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目达产不及预期的风险等。

　　事件： 　　9月21日，生态环境部发布《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）》。 　　点评： 　　HCFCs生产和使用基线值65%的部分2024年暂不全部发放，任一品种HFCs的配额调增量不得超过其配额量的10%。 　　总量设定方面，按照《基加利修正案》有关规定，我国HFCs生产和使用的基线值，以吨二氧化碳当量（tCO2）为单位，分别为基线年（2020—2022年）我国HFCs的平均生产量和平均使用量，再分别加上含氢氯氟烃（HCFCs）生产和使用基线值的65%。据此，确定我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2、HFCs使用基线值为9.04亿tCO2（含进口基线值0.05亿tCO2）。2024年HFCs生产和使用总量控制目标，应分别不超过上述我国HFCs生产和使用基线值。对于配额总量中HCFCs生产和使用基线值65%的部分，2024年暂不全部分配到生产单位和使用单位。 　　分配方法方面，以生态环境部组织的基线年HFCs生产核查核定的生产量为基准，确定各生产单位2024年度生产配额，按HFCs品种发放。此外，HFCs生产单位可按《消耗臭氧层物质管理条例》有关要求，向生态环境部申请调整HFCs生产配额和内用生产配额，任一品种HFCs的配额调增量不得超过该生产单位根据本方案核定的该品种配额量的10%。由于2024年HCFCs生产和使用基线值65%的部分暂不全部发放，且配额按品种分配，任一品种配额调增不超过其核定配额的10%，即品种间配额调节空间受限，以上对供给端的限制有望为制冷剂价格提供支撑。 　　近期R134a、R125价格、价差改善。8月份以来，制冷剂R134a、R125价格、价差呈上行趋势；R32价格稳增，价差下行。截至9月22日，R134a价格为2.6万元/吨，价差为7877元/吨，分别相比8月初+25.30%、+36.52%；R125价格为2.45万元/吨，价差为9161元/吨，分别相比8月初+13.95%、+16.59%；R32价格为1.5万元/吨，价差为904元/吨，价格相比8月初+7.14%，价差则因原材料价格过快上行而受挤压。 　　投资建议：征求意见稿对配额总量设定和分配方案作出明确，HCFCs生产和使用基线值65%的部分2024年暂不全部发放，配额按品种分配，且品种间配额调节空间受限。供给端的限制有利于2024年三代制冷剂供需格局进一步改善，利好相关产品价格、盈利回升，建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）。 　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；汽车、空调等下游需求增长不及预期风险；部分制冷剂品种需求弱于预期风险；贸易摩擦风险；出口量不及预期风险；行业供需格局恶化风险等。

　　迈威生物(688062) 　　事件 　　2023年9月21日，公司官网发布，公司的铁稳态大分子调节药物TMPRSS6单抗用于治疗真性红细胞增多症获美国FDA快速通道认定，有望后续在符合相关标准条件时获得优先审查和加速批准。 　　点评 　　PV适应症经过治疗可显著延长患者生存期，TMPRSS6单抗多适应症中美双开。①真性红细胞增多症（PV）是一种骨髓增生性疾病，由于异常的骨髓生成过量红细胞、白细胞和血小板。据Orphanet数据库显示，PV发生于所有年龄段，但最常见于50~70岁的人群，年发病率约为1/3.6万~1/10万，患病率为1/3300。StatPearls中一项研究表明，未经治疗的真性红细胞增多症（PV）平均生存期为18个月，而接受治疗的患者的中位生存期为14年，如果患者年龄小于60岁，则中位生存期为24年。②TMPRSS6单抗中美两地临床实验同步开展，2022年11月，针对真性红细胞增多症的临床试验获FDA批准。2023年1月，针对β-地中海贫血患者铁过载相关适应症以及真性红细胞增多症的临床试验获NMPA批准。此次真性红细胞增多症获FDA快速通道认定，有望加快产品的上市进程。 　　TMPRSS6单抗具有半衰期长、安全性好、治疗成本低等优势，与DISC合作有望加快临床及商业化进展。①TMPRSS6单抗对应靶点主要表达在肝细胞膜表面，可通过上调肝细胞表达铁调素水平，抑制铁吸收和释放，降低血清铁水平，从而调节体内铁稳态。②TMPRSS6单抗适应症拟包括β-地中海贫血、真性红细胞增多症等与铁稳态相关疾病，相关适应症领域尚无成熟有效的治疗方法或药物，已上市或处于临床开发阶段的多为小分子、多肽或基因治疗药物，TMPRSS6单抗相比具有半衰期长、安全性好、治疗成本低的优势。因此，未来有望获得孤儿药资格，并有望成为全球范围内首个调节体内铁稳态的大分子药物。③公司授予DISCMEDICINE,INC.除大中华区和东南亚以外所有区域内独家开发、生产和商业化及以其他方式开发的权利，公司可获最高达4.125亿美元的首付款及里程碑付款，另外可获得许可产品净销售额最高近两位数百分比的特许权使用费，其中DISC向公司支付一次性不可退还的首付款1000万美元。 　　盈利预测、估值与评级 　　我们维持盈利预测，预计2023/24/25年公司营收4.3/9.1/19.0亿元，归母净利润-9.0/-7.3/-2.9亿元，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　临床前品种的风险、市场推广及销售不及预期的风险、生物制品集中带量采购风险、生物类似物市场竞争风险，限售股解禁等风险。

　　江苏吴中(600200) 　　投资摘要 　　立足传统医药，拓展医美产业 　　江苏吴中成立于1994年，深耕医药行业二十余年，先后从事医药、纺服、贵金属加工、地产、化工等多重业务。2020年后，公司确立“医药+医美”双产业为核心发展方向，并购+自研拓展中高端医美赛道。2021年，成立医美事业部，设立吴中美学，并获得AestheFill中国独家销售代理权。2022年，吴中美学香港公司成立，开启医美海外战略布局。同年7月，吴中美学正式启动重组胶原蛋白相关产品的研发工作，“医药+医美”双产业格局进一步完善。2022年，国内疫情反复，公司营收20.26亿元，同增14.13%；因拓展医药、医美业务加大费用投入，利润增速承压，净亏损0.76亿元。2023H1盈利能力明显改善，AestheFill预计或将于2023H2上市，贡献公司业绩新增长点。 　　医美业务：并购+自研卡位中高端医美赛道 　　布局中高端医美，加速实现注射类全品线布局。1）AestheFill爱塑美：获其中国独家代理权，海外主流童颜针产品，定位中高端，品牌认知度高，差异化优势显著。采用聚双旋乳酸PDLLA，Microspheres多孔性空心微球体专利技术，产品兼具及时填充和长效再生功能，且维持时间长。2021年12月，AestheFill组织修复材料在海南顺利完成全国首例注射，预计2023H2或取证上市；2）HARA玻尿酸：获其中国独家代理权，作为艾莉薇的迭代新品，预计将沿袭其玻尿酸一线品牌地位。HARA玻尿酸具备安全性、流变性能、持久性、舒适性等特性，随着HARA玻尿酸中国大陆临床试验进展有序推进，港澳销售同步进行中，有望于2025年大陆市场上市销售；3）重组胶原蛋白：自研切入市场，逐步构筑完整注射类自有技术平台。通过中凯生物制药厂以及吴中美学围绕重组胶原蛋白开展技术研发，并完成两款重组III型胶原蛋白填充剂立项工作。外部合作科创中心，共创实验室。自研重组胶原蛋白产品“婴芙源”成功上市，海外独家引进具备三聚体结构的重组III型人源化胶原蛋白生物合成技术；4）其他管线：自研打造溶脂管线，加速医美矩阵产品布局。去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏于2022年已完成立项工作，目前处于仿制药药学研究阶段，未来临床工作将有序推进。 　　医药业务：传统医药产业基础牢固，一站式CDMO蓄能创新发展医药工业百强，产业链完善，产品管线丰富。医药制造为公司主业，2018年以后占比总营收7成以上。产业链方面，2005年开始逐步构建起集研发、生产、销售为一体的医药产业链，原料药配套生产能力、供应链、生产企业质量控制能力、药品配送网络覆盖面等方面拥有诸多优势。研发方面，吴中医药建立多个研发机构和专家顾问团队，有效构建了集基因药物、化学药物和现代中药研制开发和产业化的技术开发平台和创新体系。产品方面，产品线基础稳固，公司已形成以“抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类”为核心的产品群，多个主导产品为国内独家。积极拓展CDMO业务，创新转型赋能发展。2022年1月吴中医药投资17.3亿元建设产业化基地一期项目，可承接多剂型多品种的CDMO业务，预计三年内完成主要生产车间、质检研发中心及相应配套设施建设，2025年建成并投入使用，未来建成后有望扩大生产规模，推动公司CMO业务向CDMO创新转型升级。 　　投资建议 　　公司医药业务基础牢固，医美业务依托药企基因赋能，通过并购+自研卡位中高端医美赛道，再生材料AestheFill童颜针、HARA玻尿酸、去氧胆酸注射液、利丙双卡因乳膏等医美管线稳步推进，后续有望为公司在传统医药工业基础上贡献主要核心业绩增量，预计公司2023-2025年营收分别22.51、28.79、33.38亿元，同比+11.09%、+25.70%、+17.97%；归母净利润分别0.10、1.42、2.18亿元，同比分别+113.36%、+1295.82%、+53.29%。对应EPS分别为0.01、0.20、0.31元/股，对应PE分别为531、38、25倍。首次覆盖，“买入”评级。 　　风险提示 　　医药及医美行业政策风险；产品研发、获批及上市进度不及预期风险；医美行业竞争加剧风险；需求不及预期风险。

　　本期内容提要： 　　上周市场表现：上周医药生物板块收益率为0.35%，板块相对沪深300收益率为-0.46%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第12。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅1.74%（相对沪深300收益率为+0.93%）；跌幅最大的为医药商业，跌幅为0.39%（相对沪深300收益率为-1.20%）。 　　重大政策和新闻：1）9月21日，安徽省医药集中采购平台发布化药品种集中采购的征求意见，在文件药品名单中，以品种和剂型计，包含了地佐辛注射剂与羟考酮口服剂(缓控释)。2）9月21日，礼来在Clinicaltrials.gov网站上注册了小分子GLP-1R激动剂Orforglipron最新意向三期临床试验，该三期头对头口服司美格鲁肽，计划入组1576例二型糖尿病患者，预计2025年7月完成。3）9月20日，国家卫健委官网公布了由该委、科技部、工业和信息化部、国家药监局、国家中医药局、中央军委后勤保障部等6部门联合制定的《第二批罕见病目录》，共86个罕见病种。至此，国家已经公布两批次，共207种罕见病。 　　上周重点关注：翰宇药业签订原料药出口订单，减肥药概念股仍旧活跃；安徽省化药集采征求意见稿中中包含羟考酮，导致精麻药企股价回调；随着中国院长论坛强调聚焦关键，利空情绪边际趋缓，我们认为细分赛道呈现主题性行情，建议配置因反腐超跌个股。 　　1）中长期关注创新&国际化龙头企业：创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。创新器械龙头迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等；2）器械或药品的上游toB类制造和服务业：①生命科学及CXO上游：药明康德、药明生物、康龙化成、普蕊斯、皓元医药、百普赛斯；②医疗器械上游零配件，关注海泰新光、美好医疗康德莱；③原料药及制药上游因原材料价格回落，毛利率恢复加新品种拓展：山东药玻、普洛药业、金城医药；3）医药流通行业因器械配送业务规范化而加速整合，中特估+物流基础建设Reits,行业有望迎来“戴维斯双击”：建议关注九州通、上海医药、柳药集团、英特集团等。4）消费医疗：建议关注①消费类大健康保健品，如仁和药业、诚意药业；②民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、固生堂、锦欣生殖；③家用品牌器械：鱼跃医疗。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　投资要点 　　行情回顾：本周医药生物指数上升]0.35%，跑输沪深300指数0.46个百分点，行业涨跌幅排名第13。2023年初以来至今，医药行业下降9.43%，跑输沪深300指数6个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为87.69%(-1.5pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.48%(-0.05pp)，相对沪深300溢价率为135.58%(-1.56pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为3.8%，其次是医疗耗材，涨幅为0.9%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为1.2%。 　　医药处于底部区间，持续精选医药个股。2023年9月21日，安徽省发布通知，就《安徽省2023年度部分化学药品及生物制剂集中采购文件》及拟报量目录公开征求意见。本次集采涉及49个产品，申报药品分为AB两组，A组为监测(保护)期内国家一类新药、过保护期专利（原研）药品、仿制药参比制剂及本公告发布前通过（含视同通过）质量和疗效一致性评价的仿制药品。此次安徽省第五批集中采购范围涵盖化药和生物制剂，首次将麻醉药品管制目录品种（羟考酮）纳入集采，尚处于征求意见阶段，采购规则与其第四批基本一致。此外，9月22日上午，国家医保局举行2023年下半年例行新闻发布会，内容涉及国采、口腔种植、医保监管等，会议强调今年的专项整治聚焦“骨科、血透、心内、检查、检验、康复理疗”等重点领域，聚焦医保结算费用排名靠前的重点药品耗材，聚焦虚假就医、医保药品倒卖等重点行为。预计下一步，国家医保局将继续加大医保基金监管力度，持续构建全方位、多层次、立体化的医保基金监管体系。医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。 　　本周组合：通化东宝(600867)、赛诺医疗(688108)、普门科技(688389)、祥生医疗(688358)、贝达药业(300558)、恩华药业(002262)、新产业(300832)、贵州三力(003439)。 　　本周科创板组合：首药控股（688197）、泽璟制药-U（688266）、海创药业（688302）、心脉医疗（688016）、澳华内镜（688212）、荣昌生物（688331）、亚虹医药（688176）、迈得医疗（688310）、欧林生物（688319）、百克生物（688276）。 　　本周稳健组合：恒瑞医药（600276）、爱尔眼科（300015）、华厦眼科（301267）、云南白药（000538）、同仁堂（600085）、太极集团（600129）、华润三九（000999）、上海医药（601607）、大参林（603233）、通策医疗（600763）。 　　本周港股组合：瑞尔集团（6639）、科伦博泰（6990）、和黄医药（0013）、康方生物-B（9926）、基石药业-B（2616）、诺辉健康（6606）、亚盛医药-B（6855）、先声药业（2096）、科济药业-B（2171）、微创机器人-B（2252）。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　9月20日召开的国务院常务会议，研究加快推进新型工业化有关工作，明确深刻分析把握国内外形势变化和我国新型工业化的阶段性特征，扎实做好各项重点工作，全面提高工业发展质量、效益和国际竞争力。会议明确，要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌0.8%，为90.03美元/桶。 　　重点关注子行业：本周烧碱/钛白粉/TDI/粘胶短纤/固体蛋氨酸价格分别上涨5%/4.1%/1.1%/1.1%/1%；DMF/醋酸/VE/电石法PVC/VA/纯MDI/聚合MDI/乙烯法PVC/乙二醇价格分别下跌9.1%/5.1%/4.3%/3.2%/3.2%/3.1%/2.4%/1.1%/0.4%；轻质纯碱/重质纯碱/粘胶长丝/尿素/氨纶/橡胶/液体蛋氨酸/有机硅价格维持不变。 　　本周涨幅前五化工产品：主焦煤（+19.4%）、LNG（日本）（+18.4%）、三氯甲烷（+12%）、CCMP（2-氯-5-氯甲基吡啶）（+11.1%）、无烟煤（Q：7000）（+10%）。 　　焦煤：本周炼焦煤市场价格连续拉涨。下游与产业链中间环节考虑到假期将近且煤矿事故频发，供应端有再度收紧预期，对煤采购较为积极，但目前市场仍有恐高声音，煤价整体上涨幅度收窄，预计短期内炼焦煤市场价格仍将维持强势运行。 　　烧碱：本周国内液碱市场持续挺涨。山东地区液碱市场上行走势不改，本周主流氧化铝用碱价格累计上调100元/吨，为当地液碱市场提供一定支撑，且碱厂库存水平低位，下游需求表现积极，企业报价逐步上涨。周边河北地区市场供需情况稳定，库存量亦维持低位，受山东地区液碱价格带动，市场成交重心上移。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周下跌0.54%，沪深300指数较上周上涨0.81%。基础化工板块跑输大盘1.35个百分点，涨幅居于所有板块第24位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：合成革（+2.62%），石油加工（+2.32%），轮胎（+1.38%），磷肥（+1.17%），其他橡胶制品（+0.85%）。 　　重点关注子行业观点 　　我们主要推荐具备长期增长能力的成长个股、逆势扩张下的龙头个股以及处于或即将迎来景气周期的个股。 　　（1）受库存周期影响小的成长赛道，推荐万润股份、华恒生物、凯立新材。 　　（2）复苏背景下高β系数的龙头，推荐万华化学、华鲁恒升。 　　（3）供需优化的景气行业：农药行业（推荐扬农化工）、轮胎板块（建议关注赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟）、制冷剂板块（建议关注巨化股份、三美股份）。 　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 9 月 18 日-9 月 22 日， 申万医药生物板块指数上涨 0.4%，跑输沪深 300 指数 0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第 12 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 9.4%，跑输沪深 300 指数 6.0%，在申万行业分类中排 名 第 22 位 。 本 周 涨 幅 前 五 的 个 股 为 常 山 药 业 （37.44%）、 翰 宇 药 业（36.88%）、 福瑞股份（22.62%）、 德展健康（16.47%）、 新诺威（12.71%）。 　　石药创新管线丰富，近期成果众多。 今年 9 月，公司通过 A 股控股子公司新诺威，以增资方式控股巨石生物，我们认为这标志着公司启动了创新药资产证券化，新诺威有望成为石药集团创新药的 A 股平台。站在这样的背景下，很有必要梳理石药集团的创新药管线。 石药拥有全球五大研发中心、 2000 余人的高端研发队伍，已有 16 个创新药在全球开展临床试验，年研发投入近 40 亿元，每年以双位数增长，在研创新药项目有 110 余个，未来 5 年石药将有 40 余个创新药获批。石药集团通过 BD 延展管线： 2022 年许可引进、合作和收购项目 6 个，以 11.68亿美元将一款 ADC 药物授予美国 Elevation Oncology 公司， 2023 年上半年成功以总金额 6.925 亿美元将 Nectin-4 ADC 授权给美国 Corbus。 　　投资策略及配置思路： 上周医药显著跑输大盘， 前半周医药调整为主，因周五市场强势大涨，医药上周强势而显得落后。 从细分板块看，行情主要集中在减肥药、老年痴呆药等大品种创新药上，我们认为这是医药情绪起来的标志，上周好些底部医药标的开始有所表现，医药整体成交量占比已达 8%，逐步恢复到一个正常水平，我们这个位置看多医药，建议对医药乐观起来， 优先创新药和减肥药板块，适度布局超跌和底部细分板块。展望未来，我们认为医疗反腐或为医药板块近期最后一次调整， Q4 或有显著超额收益： 1）人民对健康的需求不会因反腐而降低，医药的消费属性仍在，医保的支出仍持续增长， 23 年 1-7 月医保支出增长达 19.3%； 2）估值明确底部，目前 TTM 估值约 25.6 倍，考虑到新冠影响，距离 22年 9月底的估值大底向下空间有限； 3）配置低配：根据 Q2基金持仓分析，全基持仓 7.7%左右，当前时点，我们判断全基医药持仓或更低，严重低配；整体上我们认为医药短期受到政策影响回调，中长期看好创新发展，当前医药赔率和胜率较高，值得重点配置： 　　中短期策略板块及个股： 　　1） 创新药： ESMO 数据催化，医保谈判、 FDA 查厂出结果等系列催化，重点关注： A 股-恒瑞医药、百济神州、迈威生物、智翔金泰、科伦药业、百奥泰等， H-康方生物、康诺亚、信达生物，和黄医药、康宁杰瑞等； 　　2）减肥药： 产业趋势极大，有海外对标，消费属性，后期还有销量及临床数据催化，重点关注： 信达生物、华东医药、药明康德、蓝晓科技、昊帆生物、圣诺生物、诺泰生物、美好医疗、福瑞股份； 　　中长期策略板块及个股： 　　1）创新药： 步入新周期，宏观流动性+临床进展及 BD 事件催化； 重点关注： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 　　2）仿转创： 集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、 恩华药业、 京新药业、泰恩康、 仙琚制药、丽珠集团、 健康元、 信立泰、一品红等； 　　3）中药： 仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 　　4）国改： 寻找真变化， 重点关注：地方国资-重药控股、津药药业和新华医疗等； 　　5）生物制品： 血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：设备看进口替代， IVD 和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比； 重点关注： 联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、 惠泰医疗、 南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 　　本周投资组合： 新诺威、 诚益通、 九强生物、 福瑞股份、 太极集团、 智飞生物； 　　九月投资组合： 恒瑞医药、 开立医疗、 百洋医药、 康为世纪、 三诺生物、 太极集团； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险