亚辉龙(688575) 　　事件：公司发布2023年限制性股票激励计划，拟向部分高级管理人员、核心技术人员及核心骨干授予198.30万股限制性股票，占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.35%，授予价格为9.10元/股，激励对象总人数共计60人。股权激励方案对非新冠自产产品业务和化学发光业务业绩指标进行考核，2023-2024年非新冠自产收入营收增速目标为35.00%/82.25%，2023-2024年化学发光营收增速目标为40.00%/89.00%，2023-2024年国内化学发光仪器新增装机数为1400/1500台，2023-2024年海外化学发光仪器新增装机数为1000/1200台，彰显公司对未来业绩高速增长的信心。 　　化学发光业务快速发展，特色自免检测业务打开渠道。2023H1公司非新冠业务营业收入7.28亿元（+41%），其中：（1）国内非新冠自产业务实现营业收入4.82亿元（+51%）；（2）海外非新冠自产业务收入6,703.75万元（+62%）；（3）代理业务收入1.69亿元（+21%）。另外，公司自产化学发光业务实现营收4.83亿元（+54%），实现高速发展。公司“特色入院，常规放量”的策略成效明显，凭借自免诊断优势快速推动院内装机量提升，同时带动公司常规化学发光业务快速放量。2023H1公司化学发光常规项目诊断试剂营业收入同比大幅增长，其中术前八项、肿瘤标志物、甲状腺功能及心肌标志物诊断试剂营收同比增长69%，进入快速放量期。同时，公司加快中高端产品迭代，推出高速仪器iFlash3000G发力主流大型终端市场，加快三级医院终端市场突破，2023H1实现iFlash3000G装机247台，终端装机量快速增加，未来有望凭借大型仪器，推动流水线业务发展。 　　海外装机表现亮眼，国际化进程加速推进。2023H1公司化学发光仪器新增装机超400台，同比增长34%，海外装机量表现亮眼。目前，公司海外业务覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲超过100个国家和地区，持续加大专业队伍建设。2022年公司成立埃及服务中心，并同步规划沙特（已于2023年2月成立）、南亚、非洲、拉美、独联体等区域的服务中心，完善海外本地化布局。随着未来海外业务及渠道布局快速铺开，提升公司品牌知名度，推动公司海外业务快速增长。 　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.68/5.11/6.83亿元，增速分别为-64%/39%/34%，对应PE分别为28/20/15倍。考虑到公司特色自免检测项目进院带动常规化学发光项目快速放量，凭借超高速机突破高端三甲医院，建立品牌知名度，高速仪器装机量提升有望带动单机产出快速提升。同时海外市场布局稳步推进，打开公司成长空间。首次覆盖，给予“增持-A”评级。 　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，海外市场开拓不及预期风险。

　　上半年行业业绩基本符合市场预期，二季度业绩端环比已出现改善，同时从利润率指标看盈利能力仍稳中有升。我们认为随着基数效应减弱、诊疗需求的进一步恢复、政策设计及监管更加完善，行业整体业绩端增速有望逐步走出低谷，趋势向好。 　　目前医药行业处于业绩、基金持仓、估值等多重底部，从中长期看，行业的消费需求受整体经济、地缘政治等因素影响偏弱，同时在老龄化进程中需求还具备较强刚性，建议继续关注行业的配置价值。 　　具体来看，目前行业内的业绩较为分化，同行业内个股也分化显著。在整体医保控费、医疗反腐、消费复苏、国产替代、技术创新等大背景下，建议关注景气度确定的细分子行业龙头。我们建议关注以下几个方向： 　　临床用药刚性品种。以仿制药及相关原料药企业为代表，关注麻醉及精神等领域以及相关龙头仿制药企业二次转型创新。随着集采影响的减弱，可带来相关企业销售费用率下降，从而带动盈利能力提升。 　　诊疗复苏带动业绩改善。随着手术量及诊疗需求的提升，以骨科、常规IVD相关的需求预计继续提升，医疗器械板块部分龙头企业有望迎来复苏及国产替代的双重提振。另外以疫苗为代表的子行业也受益于常规疫苗接种需求的修复。 　　短期反腐或有所扰动，但放眼海内外医疗创新不止，依旧是未来的长期趋势。短期CXO或有大订单扰动等影响，建议逢低关注相关龙头企业。 　　受益于政策支持的中药板块，建议关注国企改革下经营出现较明显改善的中药龙头企业及相关中药创新企业。 　　建议关注相关公司如恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、人福医药、智飞生物、达仁堂等。 　　风险提示：行业政策风险；集采风险；竞争激烈超预期风险；营销及研发进展不及预期风险；业绩不达预期风险；国内外经济形势持续恶化风险；国内外市场整体系统性风险；中美关系全面恶化风险；疫情和地缘冲突不确定性风险等。

　　迈普医学(301033) 　　创新驱动，致力成为神经外科领域整体手术解决方案提供商 　　迈普医学成立于2008年，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。公司2023年上半年实现营业收入8572万元，同比小幅下降9.80%。2023年8月，公司限制性股票激励计划落地，彰显发展信心。 　　人工硬脑膜产品销售收入稳定增长，集采中标有望提升市占率 　　人工硬脑（脊）膜补片是公司的第一大收入来源，2022年实现销售收入1.45亿元，同比增长23.58%，占总营业收入74.09%。2023H1由于外部政策变化及公司营销政策的调整，该产品实现销售收入5057万元，同比下降31.2%。2023年公司脑膜产品在辽宁省际联盟集采中标，此外脑膜全国集采即将开展，公司有望通过集采提升脑膜产品的市场占有率。 　　PEEK材质颅颌面修补产品拟中选河南联盟集采，有望加速销售推广 　　公司的peek材质颅颌面修补系统“赛卢”具有较高的骨缺损匹配度。2023年上半年实现销售收入2662万元，同比增加57.67%。根据南方所数据，2023年中国颅颌骨修补及固定整体产品市场规模将达到17.5亿元，2018-2023年CAGR为15.3%。2017-2019年中国PEEK颅骨修补产品市场规模CAGR超过80%，而钛材料颅骨修补产品市场规模增长较为平稳，PEEK渗透率快速提升。2023年9月，河南省牵头23省（自治区、兵团）进行神外耗材联盟集采，公司依托在颅骨修复领域的全方位布局，拟中标颅骨连接片全线产品，有望未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。 　　止血纱+硬脑膜医用胶有望成为新增长点，在研产品储备丰富 　　公司自主研发的硬脑膜医用胶于2023年2月上市。中国可吸收医用胶市场相对空白，Eshare医械汇的数据显示，2020年中国硬脑膜封合材料的市场规模约为25.7亿元，截至2023年3月国内仅有迈普医学和赛克赛斯的产品获批，随着公司销售推广有望实现销售放量。神外领域止血产品吉速亭可吸收止血纱于2021年国内获批，国内国产高端止血产品尚未实现产业化，公司积极推进该产品扩适应症的临床试验，将应用场景延伸至其他外科领域。在研产品中，公司积极推进止血粉、口腔修复膜等产品的研发，蓄力未来增长。 　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025年营业收入分别为2.29、2.88、3.77亿元，归母净利润分别为0.43、0.68、1.05亿元，可比公司2024年平均PE为42.68倍，考虑到公司在神经外科领域具有较高的成长性，给予公司2024年45倍PE，对应目标价46.16元，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：新产品研发及技术迭代的风险、政策变动存在的风险、终端医院市场拓展的风险、市场竞争加剧的风险

　　集采规模较上一轮扩大，全国除京沪苏浙外均会参与，首年需求量超过141万个，大博医疗、威高骨科份额有所提升。 　　（1）本轮集采区域与周期时长：全国范围集采，除北京、上海、江苏、浙江四地，即对应京津冀“3+N”联盟+河南十二省联盟；采购周期为期两年。 　　（2）采购品种与采购量：包含普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)和髓内钉系统三个采购包，首年采购需求总量约为1,411,018个（按参加本次集中采购的每一家医疗机构报送的采购需求量累加得出）。 　　（3）报量份额：国产龙头依旧占据主要份额，其中大博医疗合计报量超过27万套、威高骨科超过15万套、正天医疗超过12万套，对应份额分别为19%+、10%+、9%+，前二者报量份额相较上一轮有进一步提升。 　　集采规则增加“保底机制”，企业获得拟中选资格的难度降低。 　　（1）分组规则：同一品类下，根据医疗机构采购需求和企业供应能力划分A组（累计需求量前80%）和B组。若无代表品产品系统的申报企业则全部进入C组。 　　（2）入围规则：A、B竞价单元内，价格由低到高排序，确定入围企业，政策对于不同有效申报企业数量的情况划分了不同的入围家数，经计算入围比例基本在60%-70%的区间。 　　（3）拟入选规则：入围企业的产品申报价格不高于最高有效申报价，且不出现同一竞价单元内注册人（代理人）间或申报企业间存在关联关系的情况，则视为拟入选。 　　（4）保底机制：若A竞价单元的申报企业未获得拟中选资格，在竞价比价价格不高于B竞价单元拟中选最高价的情况下，可直接获得拟中选资格；其他未获得拟中选资格的有效申报企业，若竞价比价价格≤同一采购包最高有效申报价的，则也可直接获得拟中选资格。 　　结合以上规则，可推知在本次集采中，存在不止一层的复活/保底机制，最终只要企业的申报价格低于最高有效价，即可大概率获得最后的拟中选资格。主要区别在于份额多少，大头将集中在排名更加靠前的企业。 　　本次各采购包所设置的最高有效价相比上一轮集采价格均有显著提升。 　　（1）普通接骨板：2021年河南12省联盟集采中，最低价为208.71元，最高价为821.86元。本次最低价为474元（肩胛骨接骨板），最高价为1265元（胸骨接骨板）。 　　（2）锁定加压接骨板系统（含万向）：2021年河南12省联盟集采中，最低价为394.78元，最高价为1161.6元。本次最低价为909元（肩胛骨接骨板），最高价为1344元（肋骨接骨板）。 　　（3）髓内钉系统：2021年河南12省联盟集采中，最低价为523.89元，最高价1495.33元。本次最低价为535元（锁骨髓内钉、弹性髓内钉），最高价为2134元（足踝髓内钉）。 　　投资建议：结合以上规则解析，本次创伤集采新政策可概括为以下特点：（1）入选压力降低，一定程度上可减少企业间的价格恶性竞争，给予中小厂商更多空间；（2）本次各品类设置的最高有效价对比此前集采价明显更高，为企业价格申报提供了参考锚； 　　（3）市场集中度进一步提升，龙头将会受益，一方面是报量份额提升，一方面价格边际改善。 　　综上，建议关注骨科赛道主要标的业绩增长预期提升和估值修复带来的投资机会，包括威高骨科、大博医疗、春立医疗、爱康医疗、三友医疗等。 　　风险提示：后续政策端的不确定性；行业手术量波动的风险；有关企业新产品上市及推广的不确定性。

　　本周板块行情： 本周，上证综合指数上涨 0.03%，创业板指数下跌 2.29%，沪深300 下跌 0.83%，中信基础化工指数下跌 1.1%，申万化工指数下跌 0.55%。 　　化工各子行业板块涨跌幅： 本周，化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(1.23%)、印染化学品(1.23%)、食品及饲料添加剂(1.21%)、合成树脂(0.8%)、农药(0.66%)；化工板块跌幅前五的子行业分别为膜材料(-2.87%)、电子化学品(-2.26%)、 其 他 化 学 制 品 Ⅲ(-1.99%)、 涂 料 油 墨 颜 料(-1.81%)、 橡 胶 制 品(-1.71%)。 　　本周行业主要动态： 　　华鲁恒升荆州项目进入新阶段。 9 月 7 日，经过一年半时间的紧张施工，总投资123 亿元的华鲁恒升一期项目，各项施工和安装已进入刹尾，转为试车阶段。2020 年 10 月 31 日，华鲁恒升与湖北省江陵县人民政府、荆州市人民政府签署了《华鲁恒升荆州现代煤化工基地项目投资协议》，公司计划投资建设华鲁恒升荆州现代煤化工基地，基地一期项目总投资不少于人民币 100 亿元，建设功能化尿素、醋酸、有机胺等产品。 2021 年 7 月，华鲁恒升（荆州）有限公司合成气综合利用项目/园区气体动力平台项目在湖北省荆州市江陵县正式开工，荆州基地项目进入全面建设阶段，建设期为 36 个月，预计 2023 年底投产。项目建成后，荆州基地将形成 100 万吨/年尿素， 100 万吨/年醋酸， 15 万吨/年和 DMF15 万吨/年混甲胺产能。 （资料来源： 化工新材料） 　　卫星化学宣布收购嘉宏新材。 9 月 12 日，卫星化学股份有限公司全资子公司连云港石化有限公司在浙江省嘉兴市与浙江卫星控股股份有限公司和嘉兴昆元投资合伙企业（有限合伙）共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》。连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司 100%股权，交易金额为 15.235 亿元。本次交易完成后，连云港石化将持有嘉宏新材 100%股权，嘉宏新材将成为公司全资子公司。本次交易完成后，能进一步发挥公司产业链一体化的优势，完善公司 C3 产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链。 （ 资料来源： 化工新材料） 　　投资主线一：国产替代赛道长坡厚雪，稀缺成长标的值得关注。 随着国内新材料企业在研发上加大投入，部分企业在某些产品已具备与海外巨头相当甚至更优的产品质量，并切入部分高壁垒赛道，未来国产替代带来的强成长性值得关注。（ 1）贵金属催化剂赛道长期被海外巨头垄断，国内部分企业凭借较强的研发实力已在部分领域实现国产替代，未来丰富的新品储备将进一步打开业绩成长空间， 建议关注：凯立新材（国内贵金属催化剂领军企业，已切入医药、新材料领域，基础化工领域放量在即）。 （ 2）部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。 建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（ OCA 光学胶龙头企业）。（ 3）全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。 建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：资源属性突显，关注具有较强韧性的景气周期行业。 部分周期行业供给端受政策影响持续收紧，需求保持稳健，供需趋紧下资源属性突显，景气周期具有较强韧性。（ 1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。今年以来磷矿石价格在历史最高位基础上继续小幅上涨，磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。 建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能今年投产，业绩弹性较大） 。（ 2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。 建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、 永和股份、中欣氟材。 　　 投资主线三：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。 随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。 建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　投资主线四：碳减排政策频出，关注碳中和相关概念标的。 （ 1）生物柴油对传统柴油替代能有效降低碳排放，欧洲生物柴油需求旺盛。今年以来随着线下堂食恢复正常，原材料地沟油供应压力缓解，生物柴油价差逐渐回暖。 建议关注：卓越新能（生物柴油国内龙头企业，新增产能今年释放贡献业绩增量）。 （ 2）合成生物学较传统化学法能有效降低生产成本、碳排放。部分企业已成功运用合成生物学法实现对传统化学法的替代。 建议关注：凯赛生物（实现生物法二元酸、生物基尼龙等生产）、华恒生物（实现生物法丙氨酸、生物法缬氨酸等生产） 。 　　风险提示： 宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　万华化学（ 福建） 有限公司TDI二期扩建33万吨/年项目环境影响评价报告书第一次公示。 　　截至2023.09.15， 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为17000/22500/17500/9750/10200元/吨， 周环比分别为-1.16/+0.90/+0.57/0/0%。 聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚价差周环比分别为-11.46/-4.38/-0.31/-1.59%。 　　目前MDI处于夏季检修期， 库存处于历史中枢水平， 下游需求有待跟进， 价格短期震荡。 未来地产竣工端及出行链的逐步修复叠加下半年需求改善预期， 我们预计未来MDI价格中枢有望上移。 万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产， MDI及TDI价格、 价差的修复将改善公司主营业务业绩。 　　风险提示： 项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期

　　化工景气持续下行， 产品价格普跌。 2023 年上半年受到原料和产品价格同步下滑、疫后恢复不及预期、 国际和国内市场需求不振等影响， 化工行业景气持续下行， 化学原料及化学制品、 化学纤维、 橡胶塑料制品和石油开采累计同比均为负， CCPI 指数由年初的 4815 回落至 6 月内最低 4217。 2023 年上半年化工品价格普跌， 其中 14 个品种的价格实现同比上涨， 纯 MDI 同比涨幅为 21.31%。 　　上半年营收利润整体下滑。 2023 年上半年基础化工行业实现营业收入 10311.99 亿元， 同比下降 7.18%， 实现归母净利润 666.02 亿元， 同比下降 50.68%。 基础化工行业净资产收益率为 4.05%， 同比下滑 5.24pct； 投入资本回报率为 2.62%， 同比下滑 3.63pct；毛利率为 16.74%， 同比下滑 6.2pct； 净利率为 6.83%， 同比下滑 6.14pct。 2023Q2 基础化工行业实现营业收入 5286.64 亿元， 同比下滑 10.87%， 环比增长 5.91%； 实现归母净利润 325.22 亿元， 同比下滑 55.31%， 环比下降 3.62%。 Q2 基础化工行业净资产收益率为1.98%， 同比下滑 3.03pct， 环比下滑 0.08pct； 毛利率为 16.17%， 同比下滑 6.44pct， 环比下滑 1.15pct； 净利率为 6.54%， 同比下滑 6.67pct， 环比下滑 0.58pct。 　　钛白粉： 内需恢复不及预期， 供应仍过剩。 2023 年上半年， 钛白粉板块实现营收206.68 亿元， 同比下降 4.59%， 实现归母净利润 14.87 亿元， 同比下降 52.67%。 分季度来看， 2023Q2 钛白粉板块实现营收 97.54 亿元， 同比下降 10.82%， 环比下降 10.63%；实现归母净利润 8.42 亿， 同比下降 47.47%， 环比增长 30.6%。 从上市公司层面来看， 上半年龙佰集团、 惠云钛业两家营收同比实现正增长， 分别为 6.75%、 6.21%， 龙佰集团、惠云钛业、 金浦钛业、 安纳达、 中核钛白、 鲁北化工等归母净利润均同比下滑， 分别为-44.31%、 -78.98%、 -286.98%、 -49.96%、 -60.12%、 -88.5%。 下游需求不振， 钛白粉价格同比大幅下降， 原材料成本压力较大， 行业盈利下降。 盈利能力方面， 上市公司净资产收益率、 毛利率均同比出现下滑。 　　半导体光刻胶： 光刻胶景气持续提升。 从上市公司层面来看， 上半年华懋科技、 彤程新材、 上海新阳三家营收同比实现正增长， 分别为 40.94%、 16.43%、 0.41%， 华懋科技、 彤程新材、 上海新阳、 南大广电等四家归母同比实现正增长， 分别为 12.48%、 21.3%、775.81%、 5.43%。盈利能力方面， 净资产收益率上海新阳、彤程新材同比分别提升 1.72pct、0.68pct， 毛利率上海新阳、 彤程新材同比提升 2.48pct、 0.48pct。 　　农药： 价格持续走低， 业绩同比下滑。 2023 年上半年， 农药板块实现营收 761.40亿元， 同比下降 18.25%， 实现归母净利润 52.69 亿元， 同比下降 52.12%。 分季度来看，2023Q2 农药板块实现营收 375.31 亿元， 同比下降 24.54%， 环比下降 2.4%； 实现归母净利润 20.06 亿， 同比下降 63.77%， 环比下降 38.12%。 受宏观经济及市场供需波动周期的影响， 农药价格持续走低， 农药板块业绩同比下滑。 从上市公司层面来看， 上半年辉丰股份、 国光股份、 中旗股份、 中农立华四家营收同比实现正增长， 分别为 37.62%、 8.94%、6.14%、 3.15%， 国光股份、 中农立华、 诺普信、 贝斯美、 海利尔等五家归母同比实现正增长， 分别为 20.11%、 9.56%、 5.29%、 5.1%、 0.47%。 　　氟化工： 上半年营收同比下降 9.42%， 萤石价格同比上涨 14.22%。 2023 年上半年，氟化工板块实现营收 266.78 亿元， 同比下降 9.42%， 实现归母净利润 16.73 亿元， 同比下降 58.29%。 分季度来看， 2023Q2 氟化工板块实现营收 143.89 亿元， 同比下降 10.86%，环比增长 17.09%； 现归母净利润 10.46 亿， 同比下降 49.98%， 环比增长 66.94%。 从上市公司层面来看， 上半年金石资源、 永和股份、 昊华科技三家营收同比实现正增长， 分别为 33.3%、 17.78%、 6.50%， 金石资源、昊华科技两家归母同比实现正增长， 分别为 34.71%、1.94%。 　　钾肥： 终端需求不振， 钾肥盈利能力下降。 2023 年上半年， 钾肥板块实现营收 164.52亿元， 同比下降 31.21%， 实现归母净利润 82.03 亿元， 同比下降 37.17%。 分季度来看，2023Q2 钾肥板块实现营收 87.3 亿元， 同比下降 37.46%， 环比增长 13.05%； 归母净利润45.51 亿元， 同比下降 45.25%， 环比增长 24.66%。 从上市公司层面来看， 上半年仅亚钾国际营收同比实现正增长， 为 14.65%， 盐湖股份、 亚钾国际、 东方铁塔三家归母同比均出现下滑， 分别为-44.33%、 -34.66%、 -25.25%。 盈利能力方面， 上市公司净资产收益率、毛利率均出现一定下滑。 　　投资建议： 展望下半年， 随着国内经济的持续复苏， 原材料和化工品去库存持续推进， 下游终端需求整体复苏， 化工品价格有望在上游原油等原材料成本支撑以及“金九银十” 消费旺季双重作用下反弹上行， 行业景气不断改善， 维持“同步大市-A” 评级。 　　半导体光刻胶板块， 建议关注彤程新材， 受半导体市场下降影响， 公司 2023 年上半年半导体光刻胶实现销售收入 8258 万元， 与上年同期基本持平， 但得益于胶成熟产品的持续放量以及新产品的增加， KrF 光刻胶依然保持着较快的增速达到 52.56%。 I 线光刻胶方面， ICA 光刻胶开始放量， 增长率达到 96.82%。 2023 年上半年， 北旭电子实现销售收入 1.32 亿元， 同比增长-3.5%； 面板光刻胶产品销量同比增长 9.6%， 国内市占率约为 21.5%。 　　农药钾肥板块， 全球种植面积继续扩大背景下， 农药化肥景气有望保持， 2023 年上半年受到外部需求不足、 产品价格下降的影响， 农化企业业绩出现下滑， 行业景气回落，从长期看， 农药、 化肥作为保障粮食安全的刚需农资物品长期需求保持稳定， 建议关注扬农化工、 盐湖股份。 　　风险提示： 宏观经济不及预期风险、 原油价格大幅波动风险、 下游需求不及预期风险、其他不可抗力风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 3709.07 点，环比下跌 1.72%。其中，涨幅前五的有新亚强(7.73%)、安集科技(3.29%)、建龙微纳(2.97%)、蓝晓科技(2.75%)、普利特(2.43%)；跌幅前五的有斯迪克(-7.85%)、中简科技(-6.09%)、东材科技(-5.93%)、阿科力(-5.64%)、杉杉股份(-5.51%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 6506.43 点，环比下跌 0.13%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1016.27 点，环比下跌 2.34%；中信三级行业有机硅材料指数收报6840.6 点，环比下跌 0.51%；中信三级行业碳纤维指数收报 2173.04 点，环比下跌 1.27%；中信三级行业锂电指数收报 2339.21 点，环比下跌 2.89%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1788.57 点，环比下跌 0.06%。 　　10 亿元光刻胶项目落地四川。 在近日，在成都举行的 2023 世界显示产业大会上，某科技公司签订项目合作协议，拟在自贡沿滩区投资的年产 10 万吨高端光刻胶及超净半导体功能化学品产业化项目。据悉，该项目拟投资 10 亿元，占地约 140 亩，分别建设光刻胶、电子级双氧水、电子级硝酸、电子级氢氟酸、刻蚀液、显影液、剥离液、清洗液、高纯电子级硫酸以及溶剂回收等生产线。项目建成达产后，预计年销售收入 17.2 亿元、年税收 3 亿元，提供就业岗位超 100 个。该项目的引入将有助于四川省晶硅光伏、新型显示、半导体制造等产业的高质量发展，项目建成投产后能够有效提升成渝地区在国内光刻胶行业版图中的地位，同时吸引相关配套企业向本地集聚，带动传统基础化工、电子信息等产业上下游产业链高质量发展，对发展西南地区的半导体，平板显示以及太阳能新能源产业具有重大战略意义。（资料来源：沿滩区投促局、化工新材料） 　　国内最大石墨烯导热膜供应商终止 IPO。 9 月 12 日，常州富烯科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“终止”。股权结构上，华威集团直接持有富烯科技47.80%的股份，为控股股东。华为旗下的哈勃投资持股比例为 8.92%，是除控股股东华威集团外，最大持股股东。 2023 年 3 月，富烯科技科创板 IPO 获上交所受理，随后 7 月公司回复首轮问询。本次 IPO，富烯科技拟募资 4.03 亿元，分别投入到超高导热石墨烯膜扩产项目、研发中心建设项目和补充流动资金。富烯科技是目前国内最大石墨烯导热膜供应商，根据中关村华清石墨烯产业技术创新联盟的统计数据， 2021 年富烯科技在石墨烯导热膜领域的市场份额达 85%，国内市场排名第一。截至 2022 年底，富烯科技石墨烯导热膜用于智能手机的装机量已超过 1.73亿部，用于平板电脑的装机量超过 247 万台。（资料来源：证券时报、化工新材料） 　　重点标的：半导体材料国产化加速， 下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。 光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面， 华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　受持续扩容的老龄人口等因素影响，国家对卫生领域的投入以及医疗卫生机构的建设不断增加，人们可支配收入的增长也可负担高端医疗器械产品。 　　“诊疗需求” 　　我国诊疗需求持续增长，人均医疗卫生支出与发达国家相比仍有较大差距。 　　随着老龄化进程的加速及疾病年轻化的趋势的刚性需求和人均可支配收入、人均医疗保健支出的增加的消费属性需求，诊疗需求在近些年来持续增长 　　2021年我国医疗卫生机构诊疗人次84.7亿人次，同比增长9.4%，2010-2021年CAGR为3.4%。 　　“保健需求” 　　由于我国人口数量的增加和收入的提升，医药行业作为与人民健康生活水平、科技发展密切相关的行业之一，随着我国居民人均医疗保健支出金额的快速上升，居民对于药品需求持续增长，医药市场规模将逐步稳定的呈上升趋势 　　我国城镇居民的人均医疗保健消费支出从2013年的1136.1元增长至2022年的2481.0元，2020-2022年的人均医疗保健消费支出虽然略有波动，但长期来看，居民的人均医疗保健消费支出还是呈现增长态势。

　　海泰新光(688677) 　　核心观点 　　中国内窥镜行业高速发展 　　中国内窥镜市场空间广阔，2017年至2021年我国医用内窥镜市场规模从171亿元增长到248亿元，期间复合增长率达9.70%。随着国家政策的大力支持以及下游市场需求增加，促使内窥镜技术的创新迭代，行业将继续保持快速增长态势，预计2025年市场规模将达到393亿元，2021年至2025年复合增长率达12.20%，2030年预计增长至609亿元，2025年至2030年复合增长率达9.20%。 　　内窥镜国产渗透率低，国产化替代空间大 　　2021年国内内窥镜市场国产渗透率仅6.90%，93.10%的内窥镜市场被进口品牌所垄断。国产内窥镜在图像清晰度、色彩还原度等核心性能指标上已逐渐追赶进口中高端产品。未来，在中国医疗内窥镜市场中，鼓励国产采购、国产价格优势及相关政策的叠加作用下，国产内窥镜具有相当大的放量空间。预计2025年，国产渗透率将达到18.30%，2030年达到35.20%。 　　四大技术平台铸就核心竞争力，自主品牌放量在即 　　公司聚焦光学和微创医疗器械技术，围绕“光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术”四大技术平台形成了光学系统设计、光学加工、光学镀膜、光学系统集成与检测、精密机械设计及封装、电子控制、数字图像处理等多项核心技术。在国内开展自有品牌产品的开发、注册和销售，目前，已形成了从荧光腹腔镜扩展到白光腹腔镜、胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D腹腔镜等产品线，产品应用从普外科扩大到妇科、泌尿科、骨科等多个科室。同时，4K荧光内窥镜系统以及4K除雾摄像系统分别进入临床销售和注册阶段，产品也具有较强竞争力。自有品牌整机梯队已初见雏形，公司还将进一步扩大产品梯队，为未来发展奠定坚实的基础。 　　公司盈利预测与估值 　　预计公司2023年至2025年营业收入分别为594.73、782.58、1,010.50百万元，YOY分别为24.73%、31.59%、29.12%；EPS分别为1.76元/股、2.31元/股、2.99元/股，YOY分别为17.15%、31.50%、29.19%，目标价为62元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 　　投资风险提示 　　对单一大客户依赖风险，国际贸易环境多变风险，技术转化不确定风险等