免疫细胞简介及存储的概念 　　免疫细胞是指参与免疫应答或与免疫应答相关的细胞，在人体内承担免疫监视、免疫防御和免疫自稳作用；根据是否为人体内生来具有而被分为特异性及非特异性免疫应答细胞。免疫细胞存储则是指利用生物技术，从人体内提取一定数量的健康免疫细胞，经过检测认定，将其储存在-150℃至-196℃的深低温液氮罐中，以长期保持免疫细胞的活性和功能的一种业务。 　　免疫细胞存储所处的行业发展情况 　　免疫细胞存储所处的产业链包括了上游的细胞采集、运送、检测及入库等阶段，中游的免疫细胞制备以及下游包括了综合三甲、保险公司等主体的应用终端。免疫细胞质量的安全性要求使得市场对于细胞在分离、存储环节的密闭性、操作流程要求较高，因技术迭代、终端客户需求增加使得免疫细胞存储行业在市场体量等方面快速发展。 　　人口老龄化、城镇化与工业化进程、经济水平的不断提速，所形成的老龄人口、亚健康人群、慢病人群都将为免疫细胞治疗市场释放庞大终端需求，加速市场未来发展。

　　核心观点 　　本周化工板块表现：本周（9月18日-9月22日）上证综指报收3132.43，周涨幅0.47%，深证成指报收10178.74，周涨幅0.34%，中小板100指数报收6460.51，周涨幅0.29%，基础化工（申万）报收3636.10，周跌幅0.74%，跑输上证综指1.21pct。申万31个一级行业，17个涨幅为正，申万化工7个二级子行业中，0个涨幅为正，申万化工23个三级子行业中，6个涨幅为正。本周化工行业407家上市公司中，有169家涨幅为正。涨幅居前的个股有蓝丰生化、天晟新材、禾昌聚合、安利股份、争光股份、航锦科技、东来技术、梅花生物、新纶新材、科拓生物等。 　　化工品价格回顾：本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的原盐（+18.39%）、盐酸（+13.17%）、丙烯酸甲酯（+11.46%）、2-氯-5-氯甲基吡啶（+11.11%）、尿素（+8.89%）。本周原盐价格涨幅居前，当前矿盐市场整体库存处于相对低位，华东地区库存趋紧，海盐库存继续消耗，下游纯碱、烧碱装置开工稳定，补库需求推动原盐价格上涨。本周化工品跌幅居前的有锂电池电解液（-11.11%）、DMF（-9.09%）、电池级碳酸锂（-8.36%）、工业级碳酸锂（-8.09%）、国际汽油（-7.72%）。 　　化工品价差回顾：本周化工品价差涨幅居前的有“二甲醚-1.4甲醇价差”（+105.00%）、“醋酐-1.25醋酸价差”（+57.11%）、“尼龙6价差”（+51.98%）、“PVC-1.55电石法价差”（+44.07%）、“己二酸价差”（+41.90%）。本周“二甲醚-1.4甲醇价差”涨幅居前，二甲醚市场价格稳定运行，而原料端甲醇由于港口库存的持续增加而下游需求未见显著好转，价格下降，二甲醚价差由负转正，长期仍需关注二甲醚下游需求改善情况。本周化工品价差降幅居前的有“PX(韩国)-石脑油价差”（-1012.23%）、“苯乙烯价差”（-12.12%）、“醋酸-0.55甲醇价差”（-6.68%）、“纯MDI价差”（-6.46%）、“DMC价差”（-4.93%）。 　　化工投资主线： 　　（1）周期主线：我们认为化工龙头企业所具有的不仅是单纯的成本优势亦或是技术优势，而是在多年的发展和竞争进程中，围绕化工这一系统工程所做的全方位积累与提升，我们称之为系统竞争优势，正是这种持续增高和迭代的系统竞争优势造就了强者恒强的局面。叠加双碳背景下供应端的约束、技术和产品升级带来的化工品价格中枢的抬升，持续看好各化工龙头企业的盈利能力和投资价值，建议关注万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、云天化。 　　（2）成长主线：新旧能源更替的进程是漫长的，但归根到底，未来是属于新能源的，风电和光伏在我国以及全球的能源结构中占比将会日益增大。国内企业跟随行业的发展浪潮几经沉浮，逐渐在产业链多个环节占据举足轻重的地位，我们看好EVA的供需格局和价格走势，建议关注联泓新科，碳纤维相关标的为吉林碳谷。 　　（3）近期央行和银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展，政策持续发力，效果在累积中逐步显现，地产行业边际改善，建议关注龙佰集团、远兴能源。 　　风险提示：原油价格大幅波动；化工品价格大幅波动；地缘政治形势恶化；下游需求修复不及预期；汇率大幅波动。

　　昆药集团(600422) 　　事件： 公司发布 2023 年半年报。 23 年上半年公司实现营业收入 37.71 亿元（ -10.81%），收入下降主要由于商业板块业务结构持续优化及对外援助业务有所减少，归母净利润 2.23 亿元（ +3.12%），扣非归母净利润 1.77 亿元（ +22.78%）； 23 年单 Q2 实现营业收入 18.61 亿元（ -0.18%），归母净利润 0.92亿元（ -9.59%），扣非归母净利润 0.74 亿元（ +93.70%）。 　　点评： 　　 “院内+院外”双轮驱动，三七全产业链优势布局。 公司充分利用集采中标及医保解限两大窗口期，稳步推进和开拓市场渠道，不断提升产品市场占有率，努力夯实稳定针剂市场格局。玻璃酸钠注射液、草乌甲素软胶囊等骨风关类产品在院内诊疗需求上升带动下实现恢复性增长，同比增长 19%，注射用血塞通（冻干）同比增长 10%。公司在院外推进“强品牌+强学术”市场策略，持续提升终端覆盖率，充分发挥昆药血塞通多剂型、多品规的组合优势，增强产品品牌价值，上半年三七核心品种血塞通软胶囊同比增长 18%。 　　三九入主融合顺利，赋能院外渠道拓展。 公司与华润三九顺利完成“百日融合”，全面打造以三七产业为核心的慢病管理平台和以“昆中药 1381”为核心的精品国药平台，围绕“大品种-大品牌-大品类”，重点打造以参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒等为核心的强单品，昆中药上半年实现净利润 9826万元，同比增长约 9%，再创历史新高。上半年公司加入三九商道，借助三九商道体系拓展终端覆盖。 　　研发创新进展顺利，仿创结合稳步推进。 创新药自主研发的适用于缺血性脑卒中的中药/天然药物 1 类新药 KYAZ01-2011-020 II 期临床研究进展顺利。适用于异柠檬酸脱氢酶-1（ IDH1）基因突变的 1 类创新药 KYAH01-2016-079 持续推进 I 期临床研究。同时多个仿制药项目研究进展顺利，国内同品种首家申报一致性评价的精神类用药化学注射剂 KYAH06-2018-094 项目获得发补通知，并已按要求完成所有答补实验工作。在已上市品种二次开发方面，为便于患者用药的新规格 KYAZ07-2021-171 项目已获 CDE 审评受理。 　　盈利预测： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.03 亿元、 7.40 亿元、 8.96 亿元，增速分别为 57.3%、 22.8%、 21.0%，对应 EPS 为 0.80 元、 0.98元、 1.18 元。公司昆中药品牌力强，华润三九控股后有望促进院外渠道拓展，迎来高质量增长阶段，参考可比公司应予估值溢价，给予公司 2023 年 35X PE，对应目标价 28.00 元， 首次覆盖，给予“优于大市”评级。 　　风险提示：药品集采影响加剧，核心产品放量不及预期，院外市场拓展不及预期

　　核心观点：国内ADC药物竞争格局复杂，清晰且准确地认知国内ADC药物研发进度有助于挖掘产业投资机会。在之前的《创新药研究框架之ADC：国内ADC技术梳理，青出于蓝而胜于蓝》报告中我们对国内ADC技术做了梳理，而本报告中我们主要梳理了国内ADC药物靶点竞争格局以及相关企业研发进度，我们观察到目前国内ADC药物领域处于百花齐放的态势，部分产品已进入临床数据兑现期，未来ADC药物领域密集数据披露值得关注。 　　国内市场靶点竞争格局：老靶点竞争格局复杂，新靶点层出不群。由于ADC药物形式的高确定性，目前国内企业已在这一领域做了大量布局，已有30多个不同靶点的ADC药物在研，产品布局数量居于前8的靶点主要有HER2、Claudin18.2、Trop-2、HER3、EGFR、c-Met、NECTIN4、FOLR1，其中数量前三的靶点主要有HER2、Claudin18.2、Trop-2，国内ADC药物竞争格局稍显复杂。 　　国内企业研发进度：多家企业布局ADC药物，部分重磅产品迎来数据兑现期。目前国内已有多家企业在ADC药物领域布局，代表性的企业有恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、迈威生物、荣昌生物、乐普生物、百奥泰、石药集团、信达生物、康宁杰瑞、君实生物、百济神州、康诺亚、浙江医药等。从竞争格局来看，在各个靶点之间或者各靶点内部，国内企业的布局呈现百花齐放争斗艳的态势；从研发进度来看，HER2ADC、TROP2ADC、EGFRxHER3、HER3ADC等正迎来数据兑现期，未来密集数据披露值得关注。 　　海外企业研发进度：成熟靶点上阿斯利康、辉瑞等大药企领先，部分创新靶点上国内接近甚至领先于海外药企。全球范围内，目前已有多个海外MNC以及Biotech布局ADC领域，包括阿斯利康、辉瑞、默沙东等，上述企业已通过自研或者收购在这一领域取得了突破性的进展。梳理海外企业ADC药物开发管线及其进度后，我们发现国内企业除了在比较成熟的靶点（如HER2、TROP-2等）滞后于海外企业外，在其他一些新兴靶点（如B7-H3、Claudin18.2等）的研究进度上已经接近甚至领先于海外药企。 　　建议关注：恒瑞医药、百利天恒、科伦博泰、迈威生物、荣昌生物、乐普生物、百奥泰、石药集团、信达生物、康宁杰瑞、君实生物、百济神州、康诺亚、浙江医药。 　　风险提示：临床试验推进进度低于预期或失败的风险；专利中主要创新药分子结构与实际进入临床创新药分子结构存在差异的可能性；创新药未来出海存在专利纠纷的风险。

　　华润三九(000999) 　　投资要点 　　自我诊断+处方药”平台型公司，股权激励彰显业绩信心，“内生+外延”巩固龙头地位。公司主营核心业务定位于CHC健康消费品和处方药领域，通过内生+外延完善产品矩阵，覆盖感冒、肠胃、皮肤、骨科、儿科等领域，深化健康产业布局。基于对未来发展的信心，公司制定股权激励计划，以2020年为基准，2022-2024年扣非归母净利润的年复合增速不低于10%且不低于同行业平均水平或对标企业75分位水平，股权激励的实施对推动公司实现“十四五”营业收入翻番的发展目标方面起到积极作用。 　　核心CHC业务稳健增长，“品牌+渠道+产品”筑就华润三九护城河。2022公司CHC健康消费品业务实现营业收入113.84亿元，同比增长22.73%。2023年上半年，公司紧抓行业机遇，CHC业务实现营收68.19亿元，同比增长23.19%。公司具有较强的品牌运作能力，“999”主品牌在消费者和医药行业中均享有较高的认可度，2022年拥有年销售额过亿元的品种28个。“1+N”品牌策略取得了较好成果，在“999”品牌的基础上，陆续补充了“天和”、“顺峰”、“好娃娃”、“易善复”、“康妇特”、“澳诺”等深受消费者认可的药品品牌，儿科用药、骨科用药及皮肤用药有望较快增长。公司收购昆药集团后进一步补充原有业务版图，未来探索将“昆中药1381”打造为精品国药品牌，进一步提高品牌影响力。公司渠道管理和终端覆盖能力强大，截至2023年H1，公司覆盖全国超过40万家药店，同时通过线上渠道布局迎合CHC行业销售趋势。丰富的产品叠加强大的品牌效应及渠道布局，我们预计，未来CHC业务有望保持稳定增长。 　　处方药板块：积极拥抱行业变化，业绩有望反弹。中药配方颗粒行业扩容，新国标的实施实则提升了中药配方颗粒的门槛，公司基于本身已有产品、成熟的销售网络及全产业链的生产模式，先发优势明显。专科业务增长势头良好，公司持续挖掘现有品种价值，加大创新研发，丰富产品管线。抗感染业务受政策影响探底，有望实现恢复性增长。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润分别29.53、34.31、39.78亿元，对应当前市值的P/E估值分别为17X、14X、12X。考虑到公司作为中药OTC的龙头企业，品牌+渠道+产品优势显著，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：市场推广或不及预期；医药行业政策不确定性风险；并购整合不及预期风险等。

　　医药周观点： 医疗反腐带来的悲观市场情绪逐渐见底，看好医药板块底部估值、持仓和情绪三重共振投资机遇。关注院内药品、器械边际恢复情况，关注医疗设备招投标进展，关注院外 CXO、医疗服务、药店等领域。 　　1） CXO： 8 月全球生物医药投融资环比改善， 下游 BigPharma 和 Biotech 的创新研发需求有望持续恢复。 药明合联无锡基地新商业化厂房成功投产， 将实现产能翻番， 为 ADC 等生物偶联药提供临床和商业化一站式 GMP 生产服务。 2）创新药： 第一三共 TROP2 ADC III 期成功，关注 ADC 药物研发进展。 各大药企对 GLP-1 靶点均有布局， 诺和诺德工厂被曝污染，生产司美格鲁肽原料药的美国工厂收到 483 表格， 建议关注 GLP-1 药物研发相关进展。 阿尔兹海默症为难治性疾病，存在未满足的临床需求，建议关注 AD 领域相关药物研发进展。 3）中医药： 重点关注院外 OTC 方向，头部企业渠道与品牌价值凸显。 9 月 100 个基于评价证据的中药品种发布，关注中药循证医学大品种进展。 4）血制品与疫苗： 天坛生物重组凝血因子Ⅷ上市，血制品国企化进程不断推进，同时二季度伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升。随着新冠疫苗影响出清，需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，关注新品种放量节奏。 5）医疗服务： 消费医疗具备较好的弹性空间，后续建议重点关注去年低基数、业绩确定性相对较高的眼科消费医疗方向。此外，建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位。 6）线下药店： 关注门诊统筹相关政策在各区域落地情况及相关影响，后续随着门诊统筹在各个区域落地，我们预计药店将迎来更多的处方外流。 7）医药上游供应链： 创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注下半年制药工业端大订单落地节奏。 8） IVD：化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。 9） 高值耗材： Q3 政策变化叠加常规手术淡季扰动行业基本面，短期优先关注外部扰动下 Q3 手术量仍呈现较强刚性的方向，其次推荐政策转向后具有较大复苏弹性的领域。短期推荐康复、电生理、神经介入和大小支架领域， 中期关注 Q3 一过性影响后， Q4 及明年初有望出现持续修复的骨科和吻合器领域。 10）仪器设备：国产替代趋势不变下，关注仪器设备出口机会。科学仪器支付端政策加码利好职业教育市场增量需求，相同趋势下政府端、科研端、医疗终端各细分赛道需求有望加速恢复；关注临床检测设备增量市场机会，肝脏弹性检测设备检测有望受益于 NASH 新药获批和 GLP-1 药物适应症拓展，华大智造测序仪 DNBSEQ-G99获批临床检测，有望享受国产替代和检测项目拓展双重利好加入放量。 11）低值耗材： 关注 GLP-1 相关上游辅包材需求提升和潜在国产厂商切入供应链的机遇；关注疫后下游需求恢复、补库存、以及供给端格局优化的相关上游耗材领域。 　　医药政策跟踪： （1） 安徽省集采征求意见， 拟报量目录涉及管制类麻醉药羟考酮口服剂，关注精麻类药品集采预期变化及羟考酮口服剂国产替代机会。（2）医保局公布今年 1-8 月医保基金整体运行情况， 8 月医保支出环比下降 6.3%。 　　投资建议： 建议关注药明康德、 凯莱英、普蕊斯、诺泰生物、阳光诺和、 迈得医疗、祥生医疗、 科伦药业、通化东宝、甘李药业、恒瑞医药、百济神州、科伦博泰、康诺亚、 华润三九、葵花药业、太极集团、普利制药、英科医疗等。 　　风险提示： 集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险

　　陶瓷粉体指的是制备陶瓷时所有原料经充分混合均匀后焙烧磨制后的粉末状物质。其制备的陶瓷材料具有减少材料表面的缺陷，获得形态均一和平滑的表面，增强界面活性，提高材料单晶的强度等优点。中国及全球主要呈现寡头垄断的局面，国瓷材料在MLCC领域陶瓷粉体市占率为80%，MLCC陶瓷粉体全球供应CR5为81%。

　　本周（9月18日-9月22日）行情回顾 　　本周氟化工指数下跌0.98%，跑输基础化工指数0.26%。本周（9月18日-9月22日）氟化工指数收于4545.41点，下跌0.98%，跑输上证综指1.45%，跑输沪深300指数1.80%，跑输基础化工指数0.26%，跑输新材料指数0.09%。 　　氟化工周观点：萤石、制冷剂、氯化物价格持续上行 　　萤石：本周（9月18日-9月22日）萤石价格持续上行。据百川盈孚数据，截至9月22日，萤石97湿粉市场均价3,375元/吨，较上周同期上涨2.03%；9月均价（截至9月22日）3,297元/吨，同比上涨18.26%；2023年(截至9月22日)均价3,086元/吨，较2022年均价上涨10.55%。 　　制冷剂：本周（9月18日-9月22日）制冷剂价格总体上涨。截至09月22日，（1）R32价格、价差分别为15,000、904元/吨，较上周同期分别+1.69%、-14.70%；（2）R125价格、价差分别为24,500、8,755元/吨，较上周同期分别+4.26%、+6.48%；（3）R134a价格、价差分别为26,000、6,021元/吨，较上周同期分别+4.00%、+15.98%；（4）R22价格、价差分别为19,750、9,908元/吨，较上周同期分别持平、-5.44%。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【配额政策】HFCs制冷剂配额政策初步落地，或有利于行业长期发展。9月21日，生态环境部发布《关于公开征求<2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）>意见的通知》，以及《<2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案（征求意见稿）>编制说明》。根据《方案》内容，我国HFCs生产和使用的基线值，以CO2为单位，分别为18.52亿吨（生产基线值=2020-2022年HFCs平均产量+65%HCFCs基线值）和9.04亿吨（使用基线值=内用生产配额+进口配额）。要点一：按品种发放配额，申请配额时可进行一次调整，调整上限10%。要点二：65%HCFCs暂不全部分配。近一个月来制冷剂价格普涨，展望2023Q4，预计在政策预期、成本推动、需求旺季等多重因素共振下，制冷剂行情有望迎来拐点，建议积极关注近期布局机会。 　　受益标的 　　我们认为，氟化工全产业链将进入长景气周期，从资源端的萤石，到碳中和最为彻底的行业之一制冷剂，以及受益于需求迸发的高端氟材料、含氟精细化学品等氟化工各个环节均具有较大发展潜力，国内企业将乘产业东风赶超国际先进，未来可期，建议长期重点关注。受益标的：【萤石】金石资源、永和股份、中欣氟材等；【制冷剂】巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光、联创股份、鲁西化工等；【氟树脂】永和股份、昊华科技、巨化股份、东岳集团等；【氟精细】中欣氟材、新宙邦、昊华科技等。 　　风险提示：下游需求不及预期，价格波动，政策变化，安全生产等。

　　DS-1062有望成为下一款ADC爆款药物，国内TROP-2ADC药物蓬勃发展 　　9月23日，阿斯利康和第一三共联合宣布，DS-8201在治疗无法手术切除或转移性HR阳性，HER2低表达或阴性的经治乳腺癌患者的3期临床试验中结果积极，正在积极开展全球监管递交的计划。DS-1062采用第一三共专有的DXdADC技术设计的Trop-2ADC药物，在全球范围内开展TROPION系列临床开发计划，已有多个非小细胞肺癌和乳腺癌适应症处于3期临床。有望成为第一三共的另一重磅ADC药物。目前国内已有多款TROP-2ADC药物在研，其中科伦药业的SKB264处于3期临床阶段，其中三阴性乳腺癌、HR阳性、HER2阴性乳腺癌以及TKI耐药EGFR突变非小细胞肺癌适应症均进度最为靠前。SKB264进度位居第一梯队，有望成为首个获批国产TROP2-ADC。在国外，科伦博泰已独家许可默沙东在海外的研发、生产与商业化，SKB264的多项全球多中心注册性临床研究在筹备中。此外，君实生物的JS108、百利天恒的BL-M02D1、复旦张江的FDA018以及迈威生物的9MW2921等多个药物尚处于临床1期阶段。 　　本周医药生物上涨0.35%，子板块疫苗涨幅最多 　　本周整体趋于平稳，疫苗板块上涨最多，为3.78%；医疗耗材板块上涨0.92%，医疗研发外包板块上涨0.57%，其他生物制品板块上涨0.44%，医院板块上涨0.32%，中药板块上涨0.17%，线下药店板块上涨0.04%，化学制剂板块上涨0.04%；医疗设备板块下跌0.23%，体外诊断板块下跌0.24%，原料药板块下跌0.39%，医药流通板块下跌0.61%，血液制品板块下跌最多，为0.63%。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、羚锐制药；零售药店：益丰药房、健之佳；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；CXO：药明康德、普蕊斯、泓博医药；科研服务：毕得医药、百普赛斯；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药、九典制药；医疗器械：迈瑞医疗、开立医疗、戴维医疗、采纳股份。 　　受益标的：中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；CXO：百诚医药、阳光诺和；科研服务：阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：科伦药业、君实生物、百利天恒、复旦张江、迈威生物、荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业；医疗器械：华兰股份、可孚医疗、联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　本周SW医药生物行业跑输同期沪深300指数。2023年9月18日-9月24日，SW医药生物行业上涨0.35%，跑输同期沪深300指数约0.46个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中疫苗和线下药店板块涨幅居前，分别上涨1.55%和0.20%；原料药和血液制品板块跌幅居前，分别下跌1.50%和1.36%。 　　本周医药生物行业净流出20.72亿元。2023年9月18日-9月24日，陆股通净流入0.29亿元，其中沪股通净流出4.40亿元，深股通净流入4.69亿元。申万一级行业中，传媒和银行板块净流入额居前，电力设备和医药生物板块净流出额居前。本周医药生物行业净流出20.72亿元。 　　行业新闻。9月18日，京津冀医药联合采购平台发布《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购公告》，公布了《省际联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购文件》。根据采购文件，本次集中带量采购产品为接骨板及配套螺钉等、髓内钉及配件、单独使用的普通接骨螺钉和单独使用的中空（空心）螺钉（非锁定）等骨科创伤类医用耗材。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块跑输同期沪深300指数，整体走势一般，翰宇药业于19日发布公告签订3000万美元GLP-1原料药合同，带动减肥药产业链相关个股表现活跃。目前医药板块已经是估值和情绪的双重低点，可适度乐观看待当前板块所处位置，后续建议关注减肥药产业链等结构性机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。