行情回顾： 本周医药生物指数 上涨 0.51%，跑赢沪深 300指数 2.06个百分点，行业涨跌幅排名第 10。 2023 年初以来至今，医药行业下降 2.49%，跑赢沪深300 指数 7.55 个百分点，行业涨跌幅排名第 13。 本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 29倍， 相对全部 A 股溢价率为 112.69%(+6.6pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 55.1%(+4.72pp)， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为175.14%(+10.31pp)。 医药子行业来看，本周血液制品为涨幅最大子行业，涨幅为 7.6%，其次是医疗设备，涨幅为 2.9%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，涨幅为 25.3%。 　　医药震荡行情，散点开花。 11月 30日， 国家组织医用耗材联合采购平台发布人工晶体及运动医学类耗材集中带量采购拟中选结果，爱博医疗、昊海生科等A 股上市公司产品均中选，中选价格降幅符合预期，有望加速实现国产替代。11 月 30 日，广东省人民政府办公厅发布《广东省人民政府办公厅关于印发在我省教育、科技、卫生健康等领域开展设备租赁试点工作方案的通知》， CT、MRI、 DR、数字减影血管造影系统(DSA)、全高清消化内镜系统、彩超等医疗设备有望获益。 　　本周组合： 上海莱士(002252)、 通化东宝(600867)、亿帆医药（002019） 。 　　稳健组合： 恒瑞医药(600276)、华东医药(000963)、新产业(300832)、爱尔眼科(300015)、华厦眼科(301267)、凯莱英(002821)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、大参林（603233）、通策医疗（600763） 。 　　科创板组合： 首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、心脉医疗(688016)、澳华内镜(688212)、普门科技（688389） 、海创药业（688302） 、荣昌生物(688331)、亚虹医药(688176)、欧林生物(688319)。 　　 港股组合： 信达生物（1801） 、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、瑞尔集团(6639)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、微创机器人-B(2252)。 　　风险提示： 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险

　　投资要点： 　　行情回顾： 2023 年 11 月 27 日-12 月 01 日， 申万医药生物板块指数上涨 0.5%，跑赢沪深 300 指数 2.1%，医药板块在申万行业分类中排名第 10 位； 2023 年初至今申万医药生物板块指数下跌 2.5%，跑赢沪深 300 指数 7.5%，在申万行业分类中排名第 13 位。本周涨幅前五的个股为新诺威（19.05%）、九典制药（17.15%）、康泰生物（13.16%）、太极集团（13.10%）、博雅生物（12.99%）。 　　打通高效协同的商业模式，重视商业化平台型公司价值： 在政策驱动医药行业合规性增强、激励创新的大背景下，行业供给端迎来洗牌出清阶段，具备合规、标准化、创新性的平台型公司通过丰富的产品矩阵、高效协同的商业模式、持续创新的能力站稳脚跟，持续强化竞争壁垒。以百洋医药、康哲药业和智飞生物等为代表的平台型医药企业正高速成长， 当前估值处于低位，我们认为应重视平台型医药企业的稀缺性，相关公司价值有望持续迎来重估。 　　投资策略及配置思路： 本周医药指数显著跑赢沪深 300， 从结构上看，北交所和减肥药主题回调较大，涨幅明显的集中于血制品（三季报反腐下业绩最坚挺的子行业之一）和医药出海（海外产品定价远高于国内，打开想象空间）逻辑的个股为主，周四周五流感及支原体感染条线亦有所表现。回顾 11 月医药表现，显著跑赢指数，在增长确定、低估值和低配置下有明显的比较优势，除了以 CXO 为主的服务指数较多，其他所有子行业均有显著表现。到了 12 月， 展望 24 年我们坚持之前的判断，从减肥药到大品种，包括现在的各类主题投资（基因编辑、出海、流感等），符合我们当前海外映射+产业周期的判断。这些主题的表现有望带动医药整体情绪回暖，考虑到低估值和 24 年增长确定性较强，我们看多医药，医药 24 年大概率会百花齐放。当前我们认为创新（含 Pharma）为投资主线，详见《技术创新+产业周期，战略布局创新药+大品种》专题报告。考虑到政策新周期和行业确定性增长，以及当前全基对医药配置诉求很强，但仓位仍然不高，我们认为医药需战略加仓配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1）创新药： 重点关注：百济神州、 荣昌生物、百奥泰、金斯瑞、君实生物、信达生物、迈威生物、和黄医药、益方生物等； 　　2） Pharma： 重点关注： 恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 　　3） 血制品： 重点关注： 天坛生物、派林生物、博雅生物、上海莱士和华兰生物等； 　　4）底部资产： 药明康德、智飞生物、长春高新、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗、及药店（一心堂、 老百姓、 健之佳、 大参林和国药一致等）； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期-药： 带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、 老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药） 等； 　　-械： CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、 NASH 检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（ 华大智造）、影像（联影医疗）、 RDN（百心安）等； 　　2）创新药及 Pharma： 恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药： 太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药等； 　　4）上游及 CXO： 药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品： 派林生物， 天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6） 医疗器械： 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合： 太极集团、九典制药、悦康药业、 康哲药业、翰森药业、 百奥泰； 　　十二月投资组合： 太极集团、 开立医疗、 三诺生物、 悦康药业、西藏药业、振东制药； 　　风险提示： 行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（11.27-12.01日），A股SW医药生物行业指数上涨0.51%，板块整体跑赢沪深300指数2.06pct，跑赢创业板综指1.11pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第10位。港股恒生医疗保健指数过去一周下跌1.51%，跑赢恒生指数2.64pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第4位。 　　本周观点：平均降价70%，第四批耗材国采竞争更温和 　　第四批高值耗材国采产品平均降价约70%。据新华社报导，第四批国家组织高值医用耗材集采11月30日在天津开标，并产生拟中选结果；覆盖人工晶体、运动医学相关高值医用耗材30个品种，其中人工晶体类耗材平均降价60%，运动医学类耗材平均降价74%。此次集采共有128家企业进行申报，最终126家企业拟中选，中选率98%。按集采前价格计算，此次集采产品的市场规模约155亿元。 　　竞争更温和，部分国产“光脚产品”有望获利。据赛柏蓝器械及MedTrend医趋势，从报量情况来看，人工晶体市场中的双焦点散光、三焦点、景深延长等产品均为进口，蔡司、强生、爱尔康等企业采购量较大。国内企业中，爱博诺德在非球面-单焦点-非散光人工晶体品种中拿到最多的年度采购需求量，这一品种也是用量最大的人工晶体。因竞争不充分，且此前经历多轮联盟以及省级集采，本次国采中人工晶体产品降幅较为温和，爱尔康多款产品以第一顺位中标。运动医学类耗材获批的国内企业相对较多，但获批时间整体较晚，许多企业近两年才拿到注册证，尚未完全打开市场；国内企业如威高骨科、大博医疗、春立医疗、凯利泰等均有布局，部分企业产品线已经相对齐全。部分国产“光脚产品”有望凭本次国采在市场中占得一席之位，推动国产替代进程；如在可吸收免打结锚钉组中，威高骨科报价最低为1633元，降幅62%，而此前威高该产品市占率为0。 　　进口企业降价意愿提高，国产报价则更具理性。耗材国采从第一批进行到第四批，外资降价意愿提高，主流进口企业基本全部中选；而国产企业更趋于理性，不再追求超低价。如本次国采在需求量大的A组竞争中，由于设置了双重“兜底中标”规则，多数企业选择了“门槛价中标”。我们认为人工晶体、运动医学类市场国产替代空间较大，产品矩阵布局完善、研发能力突出的企业有望凭借本次国采实现以价换量，打开业绩成长空间。 　　投资建议 　　建议关注昌红科技、诚益通、迪安诊断、百奥泰、一品红、普洛药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　有机硅作为一类特殊化合物，具有Si-C键，广泛应用于建筑、医疗、航空航天、电子等领域。中国有机硅行业在国内外订单转移和本土企业竞争优势显现的影响下，逐渐稳定竞争格局。合盛硅业等企业代表中国有机硅产业的新发展。有机硅产品在各领域的广泛应用，尤其在汽车产业方面，表现出良好的市场前景。行业内企业积极践行可持续发展理念，推动环保型建筑封闭剂等产品的研发，为环保产业的发展贡献力量。（该词条由吉林大学金融学专业李佩孜于2023年10月撰写完成） 　　有机硅行业定义 　　有机硅是一类化合物，其特征在于含有Si-C键，其中至少一个有机基直接连接到硅原子上。此类化合物不仅包括有机基直接与硅原子相连的情况，还包括通过氧、硫、氮等元素将有机基与硅原子连接的化合物，该材料被广泛定义为有机硅化合物。有机硅具有独特的性质，使其成为一种重要的高分子合成材料，其耐高低温性、绝缘性和防水性等特性使其在多个领域得到广泛应用。在形态上，有机硅包括硅油、硅树脂、硅橡胶和弹性体等多种形式。由于它兼具有机材料和无机材料的特性，因此在电子、建筑、机械、化工等各个领域发挥着重要作用。

　　博腾股份(300363) 　　事件：2023年11月23日，博腾股份与上海璎黎药业共同宣布达成战略合作伙伴关系，双方将围绕小分子创新药的原料药（含医药中间体）及药物制剂产品开展相关的业务合作。 　　这标志着双方2020年以来的合作关系深化到新的发展阶段，也是双方友好共赢合作中的重要里程碑。 　　三季度增速放缓，CRO公司与医药公司深度绑定实为良策 　　公司前三季度营业收入30.37亿元，同比减少41.79%，公司前三季度归母净利润4.52亿元，同比下降71%。盈利指标下降的主要原因是公司的重大订单交付完成，导致收入同比下降。此外，公司布局的新业务和新能力还未产生正向利润贡献，公司战略布局的参股公司仍处于亏损阶段。 　　当前的投融资寒冬，医药公司对于研发投入采取更加审慎的态度，因此CXO业绩受到较大影响，整个CXO赛道的增速放缓。在此背景下，与医药公司达成战略合作，深度绑定，不失为走出低速增长的良策。 　　大分子平台和海外布局是公司潜在的业绩增长点： 　　1.传统业务小分子原料药CDMO业务保持增长 　　2023年前三季度，公司为全球约300家客户提供小分子原料药CDMO服务，引入国内外新客户77家（北美区28家，中国区40家，欧洲区5家，其他亚太区4家）。2023年前三季度，公司已签订单项目数（不含J-STAR）592个，同比增长约32%；实现交付项目数448个，同比增长约35%。 　　2023年前三季度，公司服务API产品数144个，同比增加17个；API产品实现收入3.39亿元，同比增长约31%。与此同时，公司持续引入工艺验证项目（Process Validation，简称PV项目），前三季度完成11个PV项目的交付，执行中的PV项目13个。 　　2.制剂CDMO、合成大分子、临床CGT业务是增长重要驱动 　　2023年前三季度，公司制剂团队为80家客户提供制剂CDMO服务，服务项目达119个，新签制剂订单金额约1.44亿元，同比增长约211%。 　　随着合成大分子能力的建设落地，2023年前三季度，公司已承接9个客户的合成大分子服务，实现收入196万元。 　　受到医药行业融资寒冬的影响，公司的基因细胞治疗CDMO业务在新签订单方面表现不佳，未达年初预期。前三季度，博腾生物引入新客户44家，新项目64个，新签订单约0.58亿元，同比下降46%。然而，公司签订首个细胞治疗临床项目订单，帮助客户推进细胞治疗产品的临床试验及未来的商业化生产，实现了博腾生物在基因细胞治疗临床项目的零突破。 　　3.公司加快ADC赛道和海外布局的步伐 　　ADC正引领肿瘤治疗的新时达，是医药公司布局的重点。公司跟随这个趋势，在上海外高桥建立生物大分子中心，为客户提供抗体和抗体偶联药物（ADC）提供成药性研究、上下游工艺开发、ADC偶联工艺开发、制剂处方开发、分析方法开发和验证等CMC服务。ADC药物的研发刚刚步入黄金时代，博腾的一体化布局会必然会帮助公司在此赛道立足。 　　此外，公司位于美国新泽西州的结晶和制剂研发新场地投用，该场地建筑面积近4000平方米，拥有三间灵活的、模块化的制剂GMP设施，还配有专用的GMP喷雾干燥车间和GMP药物中间体车间。新场地投用后，将进一步提升公司原料药和制剂一体化服务能力。在海外建设工厂，更接近客户，有利于博腾获得海外大订单。 　　盈利预测与投资评级:基于公司核心业务板块分析，我们预计2023-2025营业收入分别为38.9亿/39.3亿/45.7亿，同比增速分别为-44.7%/1%/16.3%；归母净利润分别为5.7亿/5.8亿/7.9亿元。随着海外及新兴ADC、大分子业务的布局完成，看好长期发展潜力。给予“买入”评级。 　　风险提示：大订单数量减少的风险，CDMO竞争激烈程度加剧风险，行业监管及政策风险。

　　本周化工市场综述 　　历史复盘看，产业环境以及技术的革新可能会带来竞争格局的大幅变化，比如：智能手机时代苹果取代了诺基亚，本周我们观察到芯片行业格局的变化，具体来说在最新发布的芯片行业收入评估报告中，英伟达从第四名跃居第一，英伟达真正登顶“芯片之王”，本轮AI创新周期可能会是驱动更多细分赛道龙头，这也是为什么我们持续建议关注AI材料的原因之一。回到基础化工行业，产业的变化在于供给端的内卷以及产业链的变化，市场担心板块的运行状态，但我们更加乐观，本轮周期可能会造就新的全球化工龙头，建议持续关注基础化工龙头企业后续变化。宏观层面，有几个事件值得关注，一是建行交行分别召开房地产行业座谈会，近期我们观察到房地产政策端在持续发力。二是京东方公告建设8.6代AMOLED生产线，这标志着OLED产品逐步成熟，建议关注OLED材料的后续投资机会。三是市场对于消费电子复苏持续性及力度存在分歧，本周我们看到了更多积极信号，比如：苹果第一代MR产品VisionPro将在今年12月量产，再比如：华为预计在2024年上半年推出新款旗舰机型P70系列，龙头新品的推出有望持续提升需求；另外，AI应用驱动的潜在换机潮也值得期待。四是，我们观察到具备制造优势领域相关企业陆续在出海，基础化工企业出海也是趋势之一，也可能是未来板块的投资主线之一；与此同时，我们也需要关注海外政策变化对于相关企业经营的影响，以本周为例，越南批准对跨过公司征收附加税。五是，我们观察到半导体行业出现了诸多积极信号，比如：美光DRAM库存已降至八周，完成库存去化，再比如：长鑫存储推出了最新LPDDR5DRAM存储芯片，是国内首家推出自主研发生产的LPDDR5产品的品牌，实现了国内市场零的突破。板块方面，我们观察到国内乙烷工艺竞争格局有变化的可能，本周该行业重要的事件是万华化学订3艘超大型乙烷运输船（VLEC）。另外，浙江拓烯光学新材料有限公司一期项目成功投产暨二期开工奠基仪式在智造新城高新片区隆重举行，这意味着拓烯科技作为国内首批自产COC的企业已经实现自主工业化量产供货。市场表现方面，本周申万化工下跌1.59%，跑输沪深300指数0.03%。标的方面，大部分标的有所承压，尤其是前期涨幅较大的标的以及有利空的标的，比如：受越南征税政策影响，部分轮胎标的有所承压。估值方面，本周基础化工板块PB历史分位数有所下行，为19%，PE历史分位数为47%，后续估值进一步大幅压缩概率不高。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为7%。投资方面，我们继续看好景气度向上的电子材料行业。 　　本周大事件 　　大事件一：苹果公司第一代MR产品VisionPro将在今年12月量产，首批备货40万台左右，2024年销量目标100万台，第三年达到1000万台。另外，苹果第二代VisionPro将有4款机型，将于2024年二季度开始打样，最快2025年下半年问世。 　　大事件二：知名分析师郭明錤指出，华为预计在2024年上半年推出新款旗舰机型P70系列，包括P70、P70Pro与ProArt。受益于相机规格升级与麒麟芯片，P70系列出货量将在2024有显著成长(对比2023年P60系列的400–500万台)。若当前强劲的手机库存回补需求可持续到2024年上半年，则P70系列出货量在2024年可望同比增长230%至1300–1500万部。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份、雅克科技、通用股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

　　中国是全球癌症发病人数及患病人数最高的国家，2021年，中国的癌症新诊断病例为470万例，预计2030年将增至580万例，肿瘤基因检测潜在需求极大。肿瘤基因检测目前主要的应用领域可划分为三大类，分别是肿瘤早期筛查检测、肿瘤治疗伴随诊断检测以及肿瘤治疗预后及监测检测。其中伴随诊断为目前应用最为广泛的领域。整体来看，由于起步较晚，目前中国肿瘤分子诊断及检测行业的市场规模与其潜在市场总额相比，仍较小。未来随着企业研发投入不断增加，肿瘤基因检测获批产品的适应症将愈发广泛，为检测市场带来新的扩容。并且全国多地区逐步将部分肿瘤基因检测纳入医保，肿瘤基因检测纳入医保将在一定程度上减轻患者负担，进而带动肿瘤基因检测的需求。 　　本报告为中国肿瘤基因检测行业分析报告，主要涉及中国肿瘤基因检测行业定义和分类、产业链、行业发展驱动因素以及行业竞争格局等方面。 　　中国肿瘤基因检测行业综述 　　肿瘤基因检测目前主要的应用领域可划分为三大类，分别是肿瘤早期筛查检测、肿瘤治疗伴随诊断检测以及肿瘤治疗预后及监测检测。其中伴随诊断为目前应用最为广泛的领域。在检测技术平台方面，主要技术有是FISH、IHC、PCR、NGS四大类，从技术成熟度来看，目前FISH、IHC以及qPCR技术发展最为成熟，dPCR和NGS等技术前景广阔。 　　中国肿瘤基因检测行业产业链情况 　　行业上游为基因检测设备及试剂耗材厂商；中游为肿瘤基因检测服务商；下游肿瘤专科医院及三甲医院等为中游厂商主要客户对象；上游设备中中端仪器已基本实现国产化替代，高端仪器如基因测序仪仍主要由外资品牌占据。试剂方面产品以PCR技术路线为主。中游检测服务商主要商业模式由LDT和IVD两种，目前已LDT为主。 　　中国肿瘤基因检测行业驱动因素 　　中国的抗肿瘤治疗方式主要有化学药物治疗、靶向治疗以及免疫治疗三大类，预计到2030年靶向治疗将占据市场总量的一半左右，由于靶向药物用药前需筛选相应的目标靶点，靶向治疗高速发展为肿瘤基因检测提供需求。此外，随着全国多地区逐步将部分肿瘤基因检测纳入医保，肿瘤基因检测纳入医保将在一定程度上减轻患者负担，进而进一步带动肿瘤基因检测的需求。

　　本周市场表现：本周医药生物板块收益率为0.51%，板块相对沪深300收益率为+2.06%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第10。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅2.31%（相对沪深300收益率为+3.86%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅为0.93%（相对沪深300收益率为+0.63%）。 　　重大政策：1）11月30日，第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购在天津开标并产生拟中选结果。此次共有128家企业参与集采，126家拟中选，中选率98%，中选产品平均降价70%左右。其中，人工晶体类耗材平均降价60%，运动医学类耗材平均降价74%。 　　下周重点关注：①12月2日，国家卫健委新闻发言人米锋介绍，目前流行的急性呼吸道疾病均由已知病原体引起。2023年第47周（2023年11月20日-2023年11月26日)，南方省份哨点医院报告的流感样病例比例为8.0%，高于前一周水平（6.3%），高于2020-2022年同期水平（3.7%、3.4%和3.2%）；北方省份哨点医院报告的流感样病例比例为7.1%，高于前一周水平（6.1%），高于2020-2022年同期水平（2.5%、2.8%和2.5%）。②第四批国家组织高值医用耗材集中带量采购价格降幅整体符合预期，其中运动医学类是第一次进入集采。 　　下周核心观点： 　　1）创新和国际化出海战略领先的优质企业，建议关注：①创新器械国产替代+出海加速的企业，如华大智造、迈瑞医疗、南微医学、万孚生物、迪瑞医疗；②具备技术平台优势和较强出海能力的标的，如信达生物，康方生物、健友股份;③创新产业链标的，如药明生物、百普赛斯、皓元医药、药康生物。 　　2）连锁药店门诊统筹逐步推广落地，电子处方外流推动院内处方外流加速，建议关注：益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健之佳、以院外为主的批发流通企业九州通。 　　3）老龄化及银发经济下消费医疗需求提升，建议关注：①康复医疗设备企业，如伟思医疗、诚益通、普门科技；②带疱疫苗企业，如智飞生物、百克生物；③家用品牌器械企业，如鱼跃医疗（家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）、康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）。 　　4）血制品的静丙因疫情期间一瓶难求推动医患和医生的认知，需求景气带动血制品景气度提升：关注华兰生物、天坛生物、派林生物、上海莱士、博雅生物。 　　风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。

　　电子处方流转平台建设进入“加速”阶段，2023年底为关键时间节点 　　国家医保局等在2023年1月发布的《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2022年）》明确指出2023年12月31日前，各省份要依托全国统一的医保信息平台电子处方中心，建立健全全省统一、高效运转、标准规范的处方流转机制，实现省域内“双通道”处方流转电子化。并在7月26日发布的《关于做好2023年城乡居民基本医疗保障工作的通知》也对以上内容予以强调。目前已有多个省份出台了相关促进完善省内统一电子处方流转平台建设的政策文件，我们认为这标志着2023年底前，各省有望重点推进处方流转平台建设，加速处方外流趋势，利好零售药店板块整体发展。 　　中国处方药市场规模大、占比高，国家为促进医药分离，支持处方外流 　　根据IQVIA数据显示，按终端零售价计算，2022年中国整体药品市场销售规模达15,659亿元，与2021年整体医药市场规模基本持平，同比增长0.3%。其中，处方药市场规模达12,989亿元，占整个医药市场规模的82.9%，市场规模庞大。从渠道贡献来看，医院渠道为处方药市场贡献超70%的份额，零售药店渠道贡献仅15%，院端仍为主要的处方销售渠道。药房作为医院的成本中心，随着药品“零加成”、带量采购常态化、医保支付改革等一揽子政策的深入推进，医院处方药销售额增速逐渐放缓，开始对外释放处方。同时，国家鼓励零售药店进行行业规范化创新，推动处方电子化，便于实现处方信息“线上+线下”互联互通。 　　多个省份已具备建立省内统一电子处方流转平台的基本条件 　　随着各地处方外流政策的推进和门诊统筹的全面实施，电子处方所承载的处方外流被寄予厚望。2023年以来，黑龙江、湖南、江西、云南、贵州、安徽和新疆维吾尔自治区等省份已陆续完成省内首张电子处方流转结算，我们认为这标志着各区域基本的电子处方平台流转条件已经具备。 　　推荐及受益标的 　　短期来看，我们看好2023Q4流感季带来的抗流感药品需求恢复，引起的客流量提升，促进业绩增长。中长期来看，我们仍然看好行业集中度提升、连锁化率提速、处方外流长逻辑下零售药店的成长潜力。推荐标的：益丰药房、老百姓、健之佳；受益标的：大参林、一心堂、漱玉平民、华人健康。 　　风险提示：各省政策推进不及预期、电子处方流转平台应用拓展不及预期。