核心观点 　　PEEK是综合性能和产品附加值最高的特种工程塑料，应用场景广泛。PEEK可长时间在高温条件（260℃）下使用，耐老化性能好，同时具备出色的韧性、耐冲击性、耐蠕变性、耐疲劳性，综合机械能高于其他热塑性树脂，被公认为性能最好的热塑性塑料之一。此外，PEEK及复合增强类PEEK综合性能也优于部分普通金属及合金，可在部分应用场景中实现对金属材料的替代。目前PEEK已在汽车、电子、工业及能源、医疗、航空航天等领域的关键部件、特殊工况应用场景中得到了广泛应用和认可。 　　供应端：打破国外技术垄断，我国已形成完整PEEK产业链。PEEK生产技术曾长期被英国威格斯垄断，2005年以来，吉林大学、中研股份等单位先后自主研发出PEEK合成技术，并在2010年前后进行商业化推广，2021年国内PEEK年产能已突破2000吨，规划产能超6000吨，全球的PEEK产能正加速向中国转移。但需要注意的是，通常PEEK材料项目从前期准备到项目正式投产运行再到通过下游客户验证至少需要3-5年以上的时间，而规模较小的企业也缺少持续进行工艺参数优化的产量基础，规划产能完全投放可能需要更长时间，因此我们预计未来3-5年国内PEEK材料存在产能过剩的风险较低。此外，在上游原料方面，氟酮是合成PEEK最关键的原材料，全球氟酮产能主要集中在我国，新增产能不断投放，国内产能相对充足；而氟酮原料氟苯今年以来价格已大幅下降，PEEK行业成本压力较去年有所缓解。 　　需求端:下游高景气度应用场景不断扩充，PEEK需求快速增长。展望未来，我们认为PEEK材质漆包线在新能源汽车800V高压电机中的渗透率有望不断提升，人形机器人的轻量化趋势也有望对PEEK材料需求形成长期支撑，而在高价值的医疗领域，PEEK也有望凭借较好的生物相容性和可塑性逐步替代钛合金等传统骨科材料，同时PEEK材料在汽车零部件、电子信息、工业及能源等其他传统应用领域的需求也将保持较快增速。因此，我们预计未来3-5年国内PEEK市场年需求量有望保持20%左右的较快增速，有利于国内PEEK树脂生产企业进行规模扩张和产品升级。 　　国内企业有望凭借高性价比逐步进行进口替代，缩小与国际巨头的差距。近些年来，国产PEEK产品质量不断提升，逐步缩小了与国外产品的差距，同时，得益于较低的原料、人工、能源成本，国产PEEK在价格上具有较强的竞争力，因此近些年国产PEEK材料的市场占有率正持续提升。在PEEK制品下游应用与产业推广方面，国内企业与国际巨头相比仍有一定差距，而随着国内企业持续进行研发投入，我国PEEK材料在应用方面的短板正不断缩小，具有技术及产能优势的国内头部企业有望不断优化工艺参数、提高客户服务水平，不断提升其市场份额。 　　风险提示：下游产品对PEEK需求不及预期的风险；其他材料对PEEK形成替代的风险；市场竞争加剧的风险；上游原材料价格大幅波动的风险。 　　投资建议：建议关注国内具有技术优势的PEEK树脂生产企业【中研股份】，公司是全球第4家PEEK年产能达到千吨级的企业，也是PEEK年产量最大的中国企业，产品性能已达国际先进水平，国内市场份额正持续提升。考虑短期估值水平较高、PEEK材料需求大幅放量仍有待下游行业进一步验证、公司IPO募投项目仍处于建设阶段等原因，暂未给予投资评级，建议关注。

　　合成生物学：引领第三次生物技术革命，相比化学合成及传统发酵优势明显。合成生物学侧重创造自然界中尚不存在的人工生命系统，广义上可分为“基于细胞的合成生物学”和“无细胞合成生物学”，前者的核心在于微生物细胞工厂（MCFs）的构建，后者跳脱细胞膜限制，使得系统设计自由度显著提升。合成生物学相比传统化学合成、生物发酵具备明显优势，相对传统化学合成的优势主要表现为产品成本低、反应条件温和、对环境污染较小等；与传统发酵技术相比，基于MCFs理性设计策略的合成生物学技术效率显然更高。以青蒿素生产为例，根据国家发改委数据，使用可控的100立方米工业发酵罐，可以替代5万亩的传统农业种植生产青蒿素，显著降低生产成本。 　　合成生物技术加速产业化，众多企业纷至沓来。合成生物学应用涵盖医药、化工、能源、食品及农业等众多领域，据麦肯锡预测，预计未来10-20年，合成生物学应用可能对全球每年产生2-4万亿美元的直接经济影响，其中医药与健康领域占比达到35%（约0.5-1.3万亿美元）。产业链角度，合成生物学可分为上、中、下游三个环节，分别对应工具、平台、产品型企业。工具型代表企业包括聚焦基因测序领域的华大智造，基因合成领域的金斯瑞生物科技以及基因编辑领域的百奥赛图；平台型及产品型企业数量众多，选品思路、研发及产业化能力是其核心竞争力，其中，凯赛生物、川宁生物、华东医药、华熙生物及华恒生物等企业的研发平台及产业化布局较为领先，制药企业如金城医药、普利制药等正在加速特色合成生物学品种产业化创造新增长点，众多生物医药企业进军合成生物学赛道，借力合成生物技术降本增效，实现产业升级。 　　多重利好因素助力行业规模持续扩张，医药领域是最重要应用场景。根据不同分析报告统计数据，全球合成生物学市场规模有望保持20%-30%的年复合增速，在未来几年达到数百亿美元规模，其中，生物医药在各场景中占据首位。国内方面，根据DeepTech数据，2016年中国合成生物学市场规模9亿美元，2021年进一步达到64亿美元。多重利好因素助力下，行业正在渐入高速发展时期。1）工具技术层面：AI技术蓬勃发展，基因测序、基因合成、基因编辑技术快速升级迭代、成本下降趋势下，全球合成生物技术研发有望取得持续突破。2）政策层面：英美首先将合成生物学置于国家战略层面之上，我国“十四五”规划明确将合成生物学列为重点方向。3）学术层面：根据《从入选中国科学十大进展看合成生物学的发展》数据，生物医药在各国的合成生物学研究领域中均占首位，其中，中国生物医药合成生物学相关研究文献发表量全球第二，具体到2019-2021年，各国发表相关论文数基本占2010-2021年的30%左右，中国占比34%，位居第一。4）投融资层面：根据SynbioBeta数据，2021年全球合成生物学初创公司共计筹集218亿美元，融资金额达到顶峰，此后受全球风投低迷影响，行业融资额大幅回调，然而，2021年后风投低迷并不仅仅影响合成生物学赛道，其他领域亦快速下滑。从SynbioBeta的数据分析角度来看，2020-2021年融资的基数极高，是相对异常值，22年相比19年增幅十分显著，合成生物学未来仍然具备较强增长动力。此外，从行业投融资热度来看，医药领域依然是国内外最重要的应用场景。 　　建议关注标的：合成生物技术的核心竞争力在于相比传统化学合成及生物发酵具备降本增效、绿色环保优势，我们认为对平台型及产品型合成生物学企业而言，研发能力、选品思路及产业化能力是其核心竞争力，建议关注合成生物学领域研发能力突出、选品思路清晰、产业化实力强劲的企业如川宁生物、凯赛生物、华恒生物，以及通过合成生物学技术赋能医药产业的企业如金城医药、普利制药、富祥药业。 　　风险提示：行业发展不及预期；研发失败的风险；选品壁垒较低导致行业竞争加剧及商业化不及预期的风险。

　　行情回顾：2023年12月25-29日，申万医药生物板块指数上涨2.3%，跑输沪深300指数0.5%，医药板块在申万行业分类中排名第14位；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.1%，跑赢沪深300指数4.3%，在申万行业分类中排名第16位。本周涨幅前五的个股为莎普爱思（29.82%）、奕瑞科技（21.39%）、万泰生物（16.41%）、大博医疗（14.99%）、凯因科技（14.78%）。 　　RDC：精准靶向核药，诊疗合一，产业东风将至：RDC被认为是目前核药靶向治疗领域最具潜力的发展方向之一。得益于其特殊的作用机制，可实现高精度诊断及在治疗疾病的过程中具有不易耐药等优点。Lutathere、Pluvicto等重磅靶向核药的获批&放量，推进核药精准诊疗进程，一定程度上验证核药大单品逻辑，有望点燃板块热情。现制药巨头纷纷加速布局核药领域，23年10月，礼来宣布将花费约14亿美元收购POINT。12月，百时美施贵宝（BMS）宣布将以41亿美元的价格收购核药生物技术公司RayzeBio，随着海外大药企加速布局，核药板块东风预计将至！重点关注：东诚药业。 　　投资策略及配置思路：节前最后两个交易日，A股市场迎来久违的大涨，主要表现在电新和消费电子板块，医药指数也出现久违大涨。从成交量上看，12月医药占全A占比不到7%，仍属低迷状态。从板块看，生物药、商业流通和器械板块涨幅居前，短期从方向上无明确主线。我们认为医药或已调整结束，可以对医药乐观起来了，正如我们年度策略分析，24年的核心方向为创新+出海+中药，不同阶段可以考虑药店、原料药和CXO等板块。站在24年起始，我们预计年初市场会表现亮眼，在业绩真空期，市场或选择：1）底部超跌的核心资产；2）24年增长快估值低的辨识度高的标的。对于创新、出海和中药等标的亦会贯穿全年，当前建议如下配置： 　　中短期策略重点关注： 　　1）底部核心资产：恒瑞医药、爱尔眼科、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、药明康德、康龙化成、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 　　2）创新药：重点关注：百济神州、百奥泰、迈威生物、和黄医药、康方生物、康诺亚、金斯瑞、君实生物、信达生物等； 　　3）Pharma：重点关注：恒瑞医药、翰森制药、石药集团、中国生物制药、先声药业、康哲药业、三生制药、丽珠集团、通化东宝、华东医药、绿叶制药等； 　　4）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙制药、方盛药业、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 　　中长期策略重点关注板块及个股： 　　1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 　　药：带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声药业）等； 　　械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 　　2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 　　3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 　　4）上游及CXO：药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 　　5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 　　6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 　　本周投资组合：太极集团、智飞生物、派林生物、千红制药、科华生物、九强生物； 　　一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 　　风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。

　　投资要点： 　　事件：复宏汉霖微信公众号宣布，公司与宜联生物合作开发的EGFR靶向抗体偶联药物（antibody-drug-conjugate,ADC）注射用HLX42获得美国食品和药物监督管理局（FDA）授予快速通道资格（fasttrackdesignation,FTD），用于治疗经第三代EGFR酪氨酸激酶抑制剂治疗后疾病进展的EGFR突变的晚期/转移性非小细胞肺癌（NSCLC）。此前，HLX42用于治疗晚期/转移性实体瘤治疗的临床试验申请已经相继获得中国国家药品监督管理局（NMPA）、美国FDA许可。 　　HLX42为一款靶向表皮生长因子受体（EGFR）的新型ADC候选药物，由高度特异性的人源化lgG1EGFR抗体分子、可裂解的新型连接子-荷载毒素偶联制备而成，其药物抗体比（drug-to-antibodyratio,DAR）约为8。HLX42的荷载毒素为一种新型DNA拓扑异构酶I（TopoisomeraseI）小分子抑制剂，通过造成DNA双链断裂，阻断DNA复制，从而导致肿瘤细胞凋亡。静脉输注后，HLX42的连接子-毒素能够在肿瘤微环境中特异性裂解释放，具备较强的旁观者杀伤效应，独特的作用机制使得HLX42较同类ADC产品具有更大的治疗窗口，增强ADC在实体肿瘤中的治疗效果。 　　建议关注：复宏汉霖。 　　风险提示：审评变化风险、竞争格局恶化风险、估值波动风险。

　　行情回顾：年初以来医药指数略有下跌，绝对估值处于历史偏下位置，投资性价比凸显 　　截至2023/12/22，中信医药指数自年初以来下跌8.92%，跑赢沪深300指数4.88pct，在30个中信一级行业中排名第17位。中信医药PE（TTM，剔除负值）为27.42X，达到历史16.90%分位，处于十年以来的偏下位置 　　分板块来看，中成药和化学制剂分别实现了自年初以来2.77%和1.05%的涨幅，其余各子行业则均有不同程度的下跌，其中医疗服务跌幅较大为24.33%。大部分板块处于历史估值的相对低位，投资性价比凸显 　　投资观点：把握“关键少数”，寻求“单品创新+出海掘金+院内刚需”潜在机遇 　　单品创新，渐入佳境 　　CNS系列：千亿市场有望孕育多个大单品；相关标的：恩华药业、京新药业、绿叶制药 　　创新医械：从微创新向全面创新稳步迈进；相关标的：微电生理、惠泰医疗、三诺生物 　　新型疫苗：接种环境向好大单品放量可期；相关标的：智飞生物、百克生物、万泰生物 　　皮肤管理：国内企业布局痤疮新药大蓝海；相关标的：三生制药、歌礼制药、科笛集团 　　出海掘金，拨云见日 　　创新制药：携手外企打造全球药品发展生态，把握“突破性+确定性” 　　相关标的：中国生物制药、亚盛医药、乐普生物、百奥泰 　　医疗器械：产品积累从量变到质变，迈向海外市场开启新征程 　　相关标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗、新产业、亚辉龙、安图生物、南微医学、安杰思 　　其他创新，期待惊喜 　　仿创结合：把握传统企业“主业反转+创新开花”的边际变化；相关标的：康辰药业、奥赛康 　　创新上游：压制因素基本出清，关注标的客户质量+业务裂变能力；相关标的：键凯科技、森松国际、海尔生物 　　院内刚需，老龄催化： 　　相关标的：心脉医疗、赛诺医疗 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，市场竞争日趋激烈的风险，贸易摩擦的相关风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。

　　投资要点 　　2023年医药指数涨幅分别为-7.05%，相对沪指的超额收益分别为-3.35%；本年度化药、中药及生物制品等股价涨幅较大，医疗服务、器械及商业等股价跌幅较大；本年度涨幅居前百利天恒（+336.51%）、新诺威（+320.58%）、通化金马（+278.37%），跌幅居前美迪西（-55.11%）、药石科技（-51.12%）、通策医疗（-50.03%）。涨跌表现特点：2023年CXO、科研服务、医疗服务等是下跌重灾区；化药及中药板块具有显著超额收益。 　　围绕“老龄化+创新+出海”三大主线，把握2024年医疗器械赛道投资机会。医疗设备政策友好，国产替代+海外出口推动长期稳定发展，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜、新华医疗等；院内高值耗材：集采逐步出清、进口替代空间大，行业渗透率有望持续提升，建议关注惠泰医疗、微电生理-U、南微医学、安杰思、赛诺医疗、春立医疗等；院外医疗器械老龄化趋势加速康养需求释放，看好渠道强、性价比高的自费产品，建议关注鱼跃医疗、三诺生物、爱博医疗等；上游器械领域，我们继续看好上游器械精密制造能力提升带来的新客户、新订单加快落地，建议关注华兰股份、海泰新光、奕瑞科技、美好医疗等；低值耗材领域，国内低值耗材公司产品性价比高，2024年随着海外客户去库存见底，新产品逐步发力，相关公司有望迎来业绩拐点，建议关注拱东医疗、英科医疗、维力医疗、振德医疗、中红医疗、三鑫医疗等。 　　复宏汉霖宣布自主研发和生产的抗PD-1单抗H药获得印度尼西亚批准上市；礼来启动了GLP-1R小分子激动剂orforglipron（LY3502970）的一项III期ACHIEVE-2研究：12月28日，复宏汉霖宣布，公司商业合作伙伴KGbio附属公司收到药品注册批件，复宏汉霖自主研发和生产的抗PD-1单抗H药汉斯状®（斯鲁利单抗）获得印度尼西亚食品药品监督管理局（BPOM）批准用于治疗广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）；12月29日，药物临床试验登记与信息公示平台显示；礼来启动了GLP-1R小分子激动剂orforglipron（LY3502970）的一项III期ACHIEVE-2研究，旨在二甲双胍治疗后血糖控制不佳的2型糖尿病成人受试者中评估每日一次口服orforglipron与达格列净相比的有效性和安全性。 　　具体配置思路：1）IVD领域，重点推荐安图生物、新产业、科美诊断等；2）血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；3）药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；4）创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、迈威生物、康诺亚、康方生物、和黄医药、泽璟制药等；5）优秀仿创药领域：信立泰、吉贝尔、一品红、恩华药业、京新药业、立方制药等；6）耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等；7）消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；8）其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；9）其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；10）低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；11）科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；12）中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药 　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　投资要点： 　　市场表现： 　　上周（12.25-12.29）医药生物板块整体上涨2.31%，在申万31个行业中排第14位，跑输沪深300指数0.5个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌7.05%，在申万31个行业中排第16位，跑赢沪深300指数4.33个百分点。当前，医药生物板块PE估值为27.8倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为166%。子板块均上涨，涨幅前三的是生物制品、医疗器械、医疗服务，分别上涨3.87%、2.80%、2.28%。个股方面，上周上涨的个股为393只（占比82.4%），涨幅前五的个股分别为莎普爱思（29.8%），奕瑞科技（21.4%），山外山（17.1%），万泰生物（16.4%），大博医疗（15.0%）。 　　市值方面，当前A股申万医药生物板块总市值为6.95万亿元，在全部A股市值占比为7.93%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2554亿元，占全部A股成交额的7.00%，板块单周成交额环比下降1.55%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为25.45亿元；净流入前五为莎普爱思、新诺威、浙江震元、普利制药、科华生物。 　　2023京津冀药品带量采购拟中选结果分析： 　　12月27日，北京市医药集中采购服务中心发布《关于公示2023年京津冀药品带量采购和2021年京津冀第二批带量联动药品协议期满接续拟中选结果的通知》，公布了“2023年京津冀药品带量采购和2021年京津冀第二批带量联动药品协议期满接续药品”拟中选结果。 　　此次共有37个品种纳入集采，37个品种均产生了拟中选结果，未有流标品种。此次采购34个品种以带量联动的方式采购，地屈孕酮口服常释剂型、艾瑞昔布口服常释剂型等4个品种以带量谈判的方式采购，参与带量联动的品种由于规则较为简单，均产生了3个及以上拟中选结果。本次拟中选的产品共有357个，平均降幅为7.41%，降幅最高的是规格为4000IU的生物制剂人促红素注射液，达到36.32%。总体降幅较为温和，九成以上药品联动全国各省级或省际联盟带量采购价格。 　　本次拟中选结果中，人血白蛋白、注射用重组人凝血因子Ⅷ、人凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原4个血液制品拟中标品规个数分别为35、15、13、8个。人血白蛋白为需求量最大的品种，中标企业数量多，进口产品中标价格较低。人凝血因子Ⅷ、纤维蛋白原均为国产产品，需求量集中在头部企业产品，中标价各企业较为接近。注射用重组人凝血因子Ⅷ近七成为进口产品。本次集采从量价来看，对各血制品企业的影响有限，各企业长期盈利确定性高。随着血制品行业集中度的进一步提升，十四五新建血浆站的陆续投产放量，静丙等产品市场需求的不断增加，血制品行业整体有望继续保持良好发展态势，建议关注华兰生物、博雅生物等上市公司。 　　投资建议： 　　2023年最后一周医药生物板块上涨2.31%，全年医药生物板块整体下跌7.05%，市场表现一般，赚钱效应较弱。近期全国多个带量采购结果公布，涵盖药品、器械、血制品等多个类别，总体降价幅度符合市场预期，边际温和改善趋势明显。展望2024年，国内医药生物行业有望持续企稳向好，政策环境进一步转暖；国际市场方面，创新药海外授权、海外注册上市有望取得更多成就，出海将成为重要的市场看点。建议关注创新药、特色器械、连锁药店、医疗服务、二类疫苗、血制品等板块及个股。 　　个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、康泰生物、博雅生物、国际医学、微电生理-U、老百姓； 　　个股关注组合：益丰药房、信邦制药、羚锐制药、普门科技、诺泰生物、普洛药业、科伦药业等。 　　风险提示：政策风险；业绩风险；事件风险。

　　上海莱士(002252) 　　核心观点： 　　事件：2023年12月29日，上海莱士发布公告，海尔集团出资125亿元获得Grifols持有的20%股权，同时后者将剩余6.58%股权对应的表决权委托海尔集团或其指定关联方行使，交易完成后，海尔集团将成为上海莱士控股股东，成为上市公司实际控制人。此次交易价格按市值计算为625亿元，较收盘市值溢价17.48%。公告同时披露交易双方对莱士持有45%股权的GDS公司未来5年业绩承诺和分红事宜、及基立福进口白蛋白未来10年总代业务做了约定。 　　公司股东结构重大变化，海尔入主将对公司管理带来积极影响。海尔集团是改革开放以来国内快速成长起来的民营企业巨头之一，资产实力雄厚、管理优良，海尔集团旗下医药板块有海尔生物及盈康生命两家上市公司，并购莱士则进一步完善了海尔的血液生态产业链布局。对上海莱士而言，结束此前四年无实控人状态，有望制定更为长远的战略规划，有利于公司整体管理效率提升，业绩稳步增长。 　　确定GDS业绩承诺及进口白蛋白业务未来长期合作，有利于莱士提升资产质量。上海莱士在2020年通过定增换股引进基立福时取得GDS45%股权，2023年半年报披露对应长期股权投资账面余额为154.43亿元，该部分资产收益率对公司整体ROE影响较大。GDS是全球血筛核酸试剂龙头企业，此次交易中基立福承诺，GDS在2024年1月1日至2028年12月31日期间的累计EBITDA将不低于8.5亿美元、同时每年宣派金额不少于GDS在该财政年度净利润50%的股息，有利于莱士提升投资回报率、降低减值风险、提升现金回报率。此外，基立福就白蛋白独家代理业务将与莱士签署10+10年长期协议，并就价格及最低供应量做出承诺，对公司进口代理业务有稳定预期。 　　投资建议：上海莱士作为国内血液制品行业的龙头企业，其产品种类齐全，业内规模领先。由于海尔及基立福股权交割尚需时日，我们暂不调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为22.35/25.71/29.74亿元，同比增长18.90%/15.02%/15.65%，EPS分别0.33元、0.38元、0.44元，当前股价对应2023-2025年PE24/21/18倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：股东及治理结构不合理对公司经营造成干扰的风险、新增浆站规划不及预期的风险、浆站管理及血液制品质量事件风险。

　　投资要点 　　申万医药表现一般，跑输沪深300。本周申万医药指数上涨2.31%，跑输沪深300指数0.5pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第14位。从子板块来看，疫苗、线下药店、医疗耗材表现靠前，本周变动分别为5.85%、4.03%、3.64%；血液制品、中药Ⅲ、医疗研发外包表现靠后，本周变动分别为0.8%、1.17%、1.22%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为莎普爱思、奕瑞科技、山外山、万泰生物、大博医疗；跌幅前五的公司为悦康药业、金迪克、九强生物、广誉远、华特达因。本周股价涨跌幅分析：主要系年底情绪催化下，资金驱动医药板块超跌反弹。1月份逐步进入业绩预告披露期，建议关注业绩稳健增长的血制品、中药、药店板块。叠加1月份将要举行两场国际性创新药会议，分别是1月8日至10日2024年摩根大通医疗健康年会和1月20日至22日美国临床肿瘤学会胃肠道肿瘤研讨会（ASCOGI），建议关注创新药板块。 　　国内双抗及小核酸赛道积极进展。双抗领域，本周科望医药与安斯泰来达成合作，双方共同开发BiME®(双抗巨噬细胞衔接器)平台及候选药物ES019和另一分子项目，潜在总金额超17亿美元。自2022年末康方生物双抗出海潜在总金额创下高达50亿美元的记录以来，2023年国内双抗出海进程进入加速期，共达成6项交易，包括药明生物、普米斯、科望医药在内的国内药企双抗出海潜在总金额均达到10亿美元以上，国内双抗技术平台逐渐得到海外药企的认可。建议关注康方生物、信达生物等。小核酸领域，本周信达生物与圣因生物达成战略合作，共同开发AGTsiRNA候选药物SGB-3908。从国内小核酸药物市场来看，随着创新药企小核酸技术逐渐成熟，融资及交易加速进行；融资方面2023年至今已有12家药企发生16起融资事件，交易方面2023年至今包含信达在内的6家药企均以合作授权方式布局小核酸赛道，该领域关注度不断提升。建议关注信达生物、恒瑞医药等。 　　政策定调，国产高端器械迎来黄金发展期。2023年12月29日，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2024年本）》。其中，医药领域支持高端医疗器械创新发展，包括新型基因、蛋白和细胞诊断设备，新型医用诊断设备和试剂，高性能医学影像设备，高端放射治疗设备，急危重症生命支持设备，人工智能辅助医疗设备，移动与远程诊疗设备，高端康复辅助器具，高端植入介入产品，手术机器人等高端外科设备及耗材，生物医用材料、增材制造技术开发与应用。我国医疗器械行业处于快速发展阶段，但目前仍是进口企业占据国内大部分市场份额，且绝大部分高值国产产品的零部件依赖进口。政策定调支持高端医疗器械创新发展，国产高端器械迎来高速发展期。我们认为，创新系器械行业发展主线之一，建议持续关注国产高端器械领域。设备领域方面，建议关注高端影像设备龙头联影医疗、迈瑞医疗；内窥镜设备开立医疗、澳华内镜、海泰新光；基因测序国产龙头华大智造；手术机器人企业微创机器人-B、天智航；耗材领域，关注高端植入创新器械国产企业，瓣膜介入企业启明医疗-B、心通医疗-B、沛嘉医疗-B；主动脉介入龙头企业心脉医疗；神经介入企业赛诺医疗、归创通桥-B、心玮医疗-B等。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　投资要点： 　　2023年12月液氩涨势较好，其他气体涨跌互现。根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，2023年12月液氩涨势乐观，其他气体涨跌互现。具体来看：截至12月27日，1）液氧：价格先抑后扬，液氧月均价375元/吨，环比降4.98%，同比降6.07%；2）液氮：市场跌后反弹，月均价重心下移，液氮产品月均价437元/吨，环比下跌34.63元/吨，同比下跌36.95元/吨；3）液氩：市场整体保持良好涨势，液氩月均价为1231.74元/吨，环比涨1.53%，同比涨49.65%；4）氦气：市场价格下跌，批量40L瓶装高纯氦气月均价941.03元/瓶，环比跌122.69元/瓶，同比跌1378.38元/瓶；管束氦气长期协议客户拿货月均价至139元/立方米，环比跌16元/立方米，同比跌256元/立方米；5）氙气：市场价格下行，氙气月均价4.65万元/立方米，环比跌0.5万元/立方米，同比跌29.32万元/立方米；6）氪气：市场价格下跌，氪气月均价514.81元/立方米，环比跌58.52元/立方米，同比跌4106.16元/立方米；7）氖气：市场价格小降，氖气月均价161.67元/立方米，环比跌35元/立方米，同比跌744.78元/立方米。 　　液氧/液氮/液氩周度价格数据追踪（2023年12月第4周）：根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，2023年12月第4周，普通气氛围良好，稀有气弱势下挫，截至周四（2023年12月27日）全国气体价格如下：1）液氧：市场均价383元/吨，环比涨1.25%，同比跌1.99%；2）液氮：市场均价为436.02元/吨，环比涨0.5%，同比跌5.64%；3）液氩：市场均价为1281.67元/吨，环比涨3.02%，同比涨70.85%。 　　稀有气体周度价格数据追踪（2023年12月第4周）：根据卓创资讯工业气体微信公众号数据，截至周四（2023年12月27日）稀有气体价格如下：管束氦气长期协议客户拿货周均价：136.07元/立方米；批量40L瓶装高纯氦气：919.13元/瓶；氙气：43785.71元/立方米；氪气：475元/立方米；氖气：160元/立方米。 　　中国工业气体周度开工负荷率跟踪：根据卓创资讯数据，2023年12月27日中国工业气体周度开工负荷率为65.53%，环比-0.90pct。 　　重要事件回顾：盈德气体、液化空气签署新气体合同；杭氧气体智能调度系统及客户服务平台正式上线。1）盈德气体：根据盈德气体微信公众号，盈德气体马来西亚全资子公司NovaAir与联合大马128000Nm3/h大型空分正式签约，该项目是盈德气体至今为止在东南亚乃至海外全流程执行的最大现场供气空分项目。2）液化空气：根据液化空气中国官方微信公众号，液化空气与京东方签署了一份新长期合同，为其在北京经济技术开发区的新项目提供氮气和其他工业气体。新工厂将建设产能为25000标立/时的氮气生产设施以及氧气、氩气、氢气和二氧化碳的供应系统，预计于2025年初投产，将用于京东方第6代新型半导体显示器件生产线。3）杭氧集团：根据杭氧集团微信公众号，杭氧气体智能调度系统及客户服务平台正式上线，以智能算法和高德货车导航作为核心，可以实现液体资源的合理调配，物流车辆和人员统一安排，客户服务的统一管理等一体化解决方案，同时还可以实现对运输线路的进一步优化进而降低配送成本。 　　投资建议：持续推荐杭氧股份、广钢气体；建议关注金宏气体、陕鼓动力、凯美特气、华特气体等。 　　风险提示：宏观经济和市场需求波动风险；疫情反复风险；稀有气体产能快速释放带来价格下行风险等。