行业周观点 　　本周（2024/1/8-2024/1/12）化工板块整体涨跌幅表现排名第21位， 跌幅为1.68%，走势处于市场整体走势中下游。上证综指跌幅为1.61%，创业板指跌幅为0.81%，申万化工板块跑输上证综指0.07个百分点，跑输创业板指0.87个百分点。 　　2024年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、 COC聚合物、 MDI等行业： 　　（1）合成生物学奇点时刻到来。 能源结构调整大背景下，化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能的产品或产业有望获得更长成长窗口。对于传统化工企业而言，未来的竞争在于能耗和碳税的成本，优秀的传统化工企业会利用绿色能源代替方案、一体化和规模化优势来降低能耗成本，亦或新增产能转移至更大的海外市场，从而达到双减的目标。同时，随着生物基材料成本下降以及“非粮”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎来需求爆发期，需求超预期的高景气赛道，未来有望盈利估值与业绩的双重提升。推荐关注合成生物学领域，重点关注凯赛生物、华恒生物等行业领先企业。 　　（2）配额政策落地在即，三代制冷剂有望进入高景气周期。 24 年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，同时二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因为专利问题价格居高不下难以形成替代，制冷剂供给端持续缩减。同时随着热泵、冷链市场发展以及空调存量市场持续扩张，叠加东南亚国家制冷剂需求扩张等因素，需求端保持稳定增长。未来制冷剂市场供需缺口将会持续扩大，制冷剂价格稳定上涨，拥有较高配额占比的公司将充分受益。建议关注： 巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份。 　　（3）电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环。 从全球电子特气市场的角度来看，目前行业呈现出高技术壁垒和高附加值的特征。从国内电子特气市场的角度来看，下游晶圆制造的产业升级迅速与国产高端电子特气市场分散、产能不足的矛盾日益加剧。换而言之，产业链的松散和稀缺也带来了较大的国产替代机遇，率先布局高端产能，拥有丰厚技术储备的企业有望占据先机，迎来更大的发展空间。从需求端来看，集成电路/面板/光伏三轮驱动，高端产能需求日益迫切。其中，半导体对特气的拉动主要表现为集成电路高端化带来的量价齐升；平板显示来自于为产业升级与迭代带来的特气品类需求提升；光伏主要表现为装机量快速增长带动量的增长。市场空间方面，预计到2025 年，全球电子特气市场规模将达到 60.23 亿美元，行业规模持续增长，未来空间广阔。综上，电子特气行业核心竞争力可以总结为：提纯的技术+混合的配方+多（全）品类供应的潜力。建议关注有望凭借核心产品向着全品类的平台型公司进发，实现以点破面，最终真正实现电子特气国产化的优质公司： 金宏气体、华特气体、中船特气。 　　（4）轻烃化工成全球性趋势。 近十年全球范围内烯烃行业最显著的变革之一是原料轻质化趋势，即烯烃生产原料逐渐由重质石脑油转向更为轻质的低碳烷烃乙烷、丙烷等。经过十年的发展，全球乙烯中轻质化原料占比已从 2010 年的 32%提升到 2020 年的 40%，且除亚洲还有煤头和油头路线的增长，其他所有地区增量均来自于轻质化原料。以乙烷裂解和丙烷脱氢为代表的轻烃化工具有流程短、收率高、成本低的特点，在全球范围内掀起烯烃结构轻质化的浪潮。同时，轻烃化工还有低碳排、低能耗、低水耗的特点，其副产主要为氢气，能够有效降低循环产业链的用氢成本，并可以向外提供高纯低成本氢能源，符合碳中和背景下低碳节能的全球共识。我们认为，碳中和背景下原料轻质化已成为全球烯烃行业不可逆的趋势，轻烃化工龙头价值有望重估。推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学。（5） COC 聚合物产业化进程加速，国产突围可期。 COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）是一类性能优越的材料，这种材料依赖于 C5 产业链，由 C5 原料制备得到环烯烃单体，并在此基础上通过共聚或者自聚制得 COC/COP。其中环烯烃共聚物(COC) 具有紫外可见区高透明度等优良的光学性能，低吸水性，高生物相容性等。目前主流的手机摄像镜头均采用以 COC/COP 为原料的塑料镜片，同时 COC/COP 近年来也拓展了预灌注、医疗包装、食品包装等用途。近两年， COC/COP 国内产业化进程加速，主要原因来自于： 1）国内部分企业经过多年研发积累已实现了一定的产业化突破； 2）光学领域中消费电子、新能源车等下游产业链明显转移至国内，该材料由日本卡脖子问题日益突出，供应链安全担忧下下游厂商的国产替代意愿加强，从而促使上下游产业化开发进程加快。目前该材料在很多领域仍呈现过高的价格将产品定位于高端应用领域，我们认为市场主要瓶颈仍在供给侧，国产企业有望形成突围，打开市场空间。推荐关注 COC 聚合物生产环节，重点关注阿科力。（6）国际巨头撤回报价或减产，钾肥价格有望触底回升。 我们认为钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期。 Canpotex 撤回新报价，Nutrien 宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解生产厂商的库存压力。叠加俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》，小麦和玉米期货价格均大幅上升，农民粮食种植意愿有所提升，推高了钾肥的需求。综合来看钾肥短期内供需关系失衡，库存主要集中在上游的化肥生产企业上，因此企业或较容易实现对价格的管控，秋季全球各国有望加大钾肥补库力度，钾肥价格将迎来反转。建议关注钾肥领域，重点关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业。 　　（7） MDI 寡头垄断，行业供给格局有望向好。 受益于聚氨酯材料应用端的拓展，近 20 年 MDI 需求端稳中向好，而且 MDI 目前仍是公认的高技术壁垒产品，核心技术没有外散，全球 MDI 厂家共计 8 家，其中产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏 5 家化工巨头中， 5 家厂商 MDI 总产能占比达到 90.85%。目前受经济下行影响，MDI 价格维持底部区间震荡，但单吨利润依旧可观，随着万华收购巨力以及欧洲整体产能持续低位运行，未来 MDI 供给格局有望向好，随着需求端逐步修复， MDI 将成为极少数能够穿越整个经济周期的化工品。推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业。 　　（8）维生素 B2、 B6 行业库存低，价格底部或将反转。 近年在新进入者压力及供求不匹配情况下， vb2， vb6 于 2023 年年初分别触底至 82.5元/kg 及 107.5 元/kg，价格长期低迷下，市场开工率不足 50%。目前行业库存处于低位，中小企业产能分散且规模较小，产能复苏重启预计短期内无法实现。 Vb6 方面， 2023 年 6 月 28 日帝斯曼官宣关停上海星火维生素 B6 工厂，供大于求关系得到缓解。三季度维生素企业迎来停产检修，后续库存有望迎来短期持续低位。需求端，维生素 B2、 B6 均以出口为主，随着海外家禽价格回升，维生素补库需求有望回升。建议关注维生素 B 族领域，重点关注天新药业、广济药业等企业。 　　化工价格周度跟踪 　　本周化工品价格周涨幅靠前为黄磷（+3.10%）、醋酸（+2.95%）、乙烯（+2.35%）。 ①黄磷： 需求增加，带动价格上行。 ②醋酸： 供应减少，需求增加， 带动价格上行。 ③乙烯： 供应减少，需求增加，带动价格上行。 　　本周化工品价格周跌幅靠前为轻质纯碱（-7.62%）、重质纯碱（-7.21%）、顺丁橡胶（-4.69%） 。 ①轻质纯碱： 供应增加， 导致价格下降。 ②重质纯碱： 需求不足，导致价格下降。 ③顺丁橡胶： 需求不足，成本下降，导致价格下降。 　　周价差涨幅前五：顺酐法 BDO（+1358.70%）、黄磷（+154.30%）、涤 纶 短 纤 （+117.50%） 、 PET（+65.71%） 、 电 石 法 PVC（+22.90%）。 　　周价差跌幅前五：热法磷酸（-112.83%）、 PTA（-89.57%）、 PVA（-30.04%）、联碱法纯碱（-14.42%）、氨碱法纯碱（-12.54%） 。 　　化工供给侧跟踪 　　本周行业内主要化工产品共有 161 家企业产能状况受到影响，较上周统计数量增加 7 家，其中统计新增检修 18 家，重启 11 家。 本周新增检修主要集中在丙烯，丙烯酸，涤纶长丝，合成氨等，预计2024 年 1 月下旬共有 4 家企业重启生产。 　　重点行业周度跟踪 　　1、石油石化： 原油供需博弈，油价下跌。 建议关注中国海油、卫星化学、广汇能源 　　原油： 供需博弈，油价下跌。 供应方面： Sharara 油田关闭导致利比亚石油总产量下降。 1 月 8 日，上周的抗议活动迫使利比亚关闭了Sharara 油田，利比亚国家石油公司(NOC)宣布该油田出现不可抗力。荷兰国际集团(ING)分析师表示，该油田的关闭导致利比亚石油总产量从约 120 万桶/日下降到周五的 98.1 万桶/日。美国原油产量将创下纪录新高。 1 月 9 日， EIA 表示 2024 年和 2025 年美国原油产量均将创下纪录新高，但增幅将低于去年。今年美国原油产量预计将增加 29 万桶/日，达到 1,321 万桶/日， 2025 年将达到 1,344 万桶/日，预计效率提高将盖过活跃钻井平台减少的影响。尼日利亚原油日产量增加。彭博数据显示， 12 月份尼日利亚原油日产量 149 万桶，比 11 月份原油日产量增加5 万桶，符合该国成功谈判后达成的调整过的目标产量水平。伊拉克在执行协议方面的记录不完整，且对出口收入的财务需求也很紧迫，该国需要将日产量大幅削减 29 万桶，才能实现 2014 年 1 月的目标产量。OPEC 成员国 12 月产量上升。 1 月 8 日，据发布的一项调查显示，OPEC 成员国 12 月产量上升，伊拉克、尼日利亚和安哥拉的增加产量抵消沙特和 OPEC+其他成员国的减产。安哥拉上个月宣布将退出OPEC。该调查显示，石油产量为 2,788 万桶/日，较 11 月增加 7 万桶/日。与 2022 年 12 月相比，下降逾 100 万桶/日。库存方面， EIA 原油库存意外增加。 1 月 10 日， EIA 称，原油库存增加约 130 万桶，达到4.324 亿桶，调查中分析师预期为减少约 70 万桶。汽油库存猛增约 800万桶。馏分油库存增加 650 万桶。瑞银集团分析师 Giovanni Staunovo称：“部分原因是原油和成品油出口疲软导致美国库存增加，因此在我看来，这是需要关注的问题，即国外需求如何演变。” 需求方面，从宏观上看，美国就业数据表现强劲，原油需求疲软担忧有所缓解。美国劳工部统计局表示， 2023 年 12 月份美国非农就业人数增加 21.6 万人。接受此前媒体调查的经济学家预计为增加 17 万人。 SIA 财富管理公司的投资组合经理兼首席市场策略师 Colin Cieszynski 在接受 MarketWatch 采访时说，强劲的美国非农就业报告“表明石油受益于经济走强的迹象，缓解了对需求疲软可能性的担忧”。根据基本面， EIA 上调 2024 年全球石油需求预期。 1 月 9 日， EIA 上调 2024 年全球石油需求增长预估 5万桶/日至 139 万桶/日，此前预计为 134 万桶/日。 2025 年全球石油需求将达到 1.0367 亿桶/日，较 2024 年高出 121 万桶/日。 　　LNG： 供应增加， LNG 价格下跌。 供应方面： 陕西、宁夏个别液厂存有复产恢复对外出货情况，西北 LNG 资源供应有所增加，国产气整体供应相对充足；进口 LNG 方面，东北亚 LNG 现货价格低位， LNG 进口成本减少，接收站调价空间增大，降价加大液态出货。 需求方面： 虽临近元旦高速公路危化品车限行，但目前下游并无囤货意愿，贸易商多看空市场价格，装车更加谨慎。另外河南地区环保检查，山东、河北等地区受重污染天气应急响应，工业需求缩减，市场需求疲软。市场观望情绪浓厚，短期来看，液

　　投资要点 　　本周、本年初至今医药指数涨幅分别为-2.70%、-5.75%，相对沪指的超额收益分别为-1.09%、-2.63%；本周医疗服务、商业及器械等股价涨幅跌幅较小，中药、生物制品及化药等股价跌幅较大；本周涨幅居前福瑞股份（+12%）、艾迪药业（+6%）、药明康德（+5%），跌幅居前太极集团（-15%）、常山药业（-14%）、浙江震元（-13%）。涨跌表现特点：整体上股价偏弱、小市值医药公司跌幅更大。 　　骨科集采边际趋缓，老龄化和集采大背景下国产厂家有望迎来业绩反转。2021年以来，骨科四大领域均已经历集采，从规则设计上看，集采政策趋于完善，且边际缓和，如脊柱集采设置规则三“复活”机制。从集采结果看，脊柱集采厂家降幅大都在60%左右，创伤续约三大子类价格均有所提升。我们认为，集采政策边际趋缓，国产厂家份额持续提升，且人口老龄化背景下，脊柱、关节等仍有较大需求未被满足，骨科行业有望实现业绩反转。建议关注大博医疗、威高骨科、爱康医疗等。 　　荣昌生物制药（烟台）股份有限公司宣布，已收到美国食品药品监督管理局（FDA）认证函；诺华宣布在新诊断的费城染色体阳性慢性髓性白血病慢性期成年患者的III期ASC4FIRST研究初步分析中取得积极结果。1月8日，由公司自主研发的ADC药物RC88获得FDA授予的快速通道资格（FastTrackDesignation,FTD），用于铂耐药复发性上皮性卵巢癌、输卵管癌和原发性腹膜癌（PROC）患者；1月8日，Scemblix展现出优于标准治疗酪氨酸激酶抑制剂（TKI）的主要分子反应（MMR）。 　　具体配置思路：1)IVD领域，关注安图生物、新产业、科美诊断等；2)血制品领域：上海莱士、天坛生物、派林生物、博雅生物等；3)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；4)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；5)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；6)耗材领域：大博医疗、威高骨科、惠泰医疗、新产业等；7)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等。8)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等。9)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等；10)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；11)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等；12)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 　　风险提示:药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　投资要点： 　　本周板块行情：本周，上证综合指数下跌1.61%，创业板指数下跌0.81%，沪深300下跌1.35%，中信基础化工指数下跌0.76%，申万化工指数下跌1.68%。 化工各子行业板块涨跌幅：本周，化工板块涨跌幅前五的子行业分别为轮胎(4.48%)、粘胶(1.32%)、复合肥(1.06%)、橡胶制品(0.77%)、有机硅(0.46%)；化工板块涨跌幅后五的子行业分别为涂料油墨颜料(-3.64%)、电子化学品(-3.56%)、改性塑料(-3.18%)、其他塑料制品(-2.21%)、涤纶(-2.19%)。 　　本周行业主要动态： 　　盛虹年产10万吨丁腈胶乳项目开车成功。1月11日，盛虹斯尔邦石化10万吨/年丁腈胶乳项目成功产出合格产品，一次性开车成功。由于高端丁腈胶乳制备难度大，国内能够生产的工厂规模数量相对较少，市场对外依赖度长期处于较高水平。由于主要原料丁二烯与丙烯腈均来自集团上游产业链，丁腈胶乳项目在产品质量和成本控制方面具有显著优势。同时，通过对技术工艺进行突破创新，该项目的聚合反应过程转化率达到了96%以上，所产丁腈胶乳产品胶乳指标远超国标。用于一次性医疗手套加工，各项力学指标均达到世界先进水平。值得一提的是，随着2023年12月斯尔邦石化第四套丙烯腈装置成功投产，盛虹石化丙烯腈产能达到104万吨/年，为下游发展高端深加工产业链提供了充足的原料保障。（资料来源：宝武碳业、化工新材料） 　　恒力大工研究院揭牌亮相。1月10日，恒力集团与大连理工大学正式签署战略合作协议，并隆重举行“恒力大工研究院”揭牌仪式。根据协议，双方将瞄准产业链关键核心技术环节，不断提升科技成果转化、应用、产业化能力，在高端化工与新材料、新能源、安全环保、船舶、智能化等领域，建立全链条、全领域的“产业、学术和研究”的合作。2024年，大连谋划储备推进重大项目3800个，签约亿元以上固定资产投资项目400个以上，落地转化率30%以上，实现固定资产投资增长8%左右的目标。（资料来源：恒力集团、大连发布、化工新材料） 　　投资主线一：轮胎赛道国内企业已具备较强竞争力，稀缺成长标的值得关注。全球轮胎市场是万亿级赛道，国内部分轮胎企业已在海内外占据一定份额。随着海运周期恢复政策、海外经销商库存接近去化完毕，轮胎行业景气度有望底部反转。建议关注：森麒麟（泰国二期即将达产，全球化布局西班牙、摩洛哥工厂，成长性足）、赛轮轮胎（全钢胎、非道路轮胎优势显著，液体黄金材料进一步构筑性能优势）。 　　投资主线二：消费电子有望逐渐复苏，关注上游材料企业。随着下游消费电子需求逐渐回暖复苏，面板产业链相关标的有望充分受益。部分国内企业在面板产业链部分环节成功实现进口替代，切入下游头部面板厂供应链，自身α属性充足。随着面板产业链景气度有望回暖，头部显示材料厂商有望享受行业β共振。建议关注：东材科技（光学膜核心标的，电子树脂稳步放量）、斯迪克（OCA光学胶龙头企业）、莱特光电（OLED终端材料核心标的）、瑞联新材（OLED中间体及液晶材料生产商）。 　　投资主线三：关注具有较强韧性的景气周期行业、以及库存完成去化迎来底部反转。（1）磷化工：供给端受环保政策限制，磷矿及下游主要产品供给扩张难，跌价下游新能源需求增长，供需格局趋紧。磷矿资源属性凸显，支撑产业链景气度。建议关注：云天化（国内磷肥龙头企业，磷矿资源行业领先，布局磷酸铁产能带动成长）、川恒股份（远期布局有较多新增磷矿产能，磷酸铁投产速度行业领先）、兴发集团（黄磷、草甘膦景气度有望底部回暖，新材料板块注入成长属性）、芭田股份（新增磷矿石产能已投产，业绩弹性较大）。（2）氟化工：二代制冷剂生产配额加速削减支撑盈利能力高位企稳，三代制冷剂生产配额落地在即迎来景气修复，高端氟聚合物及氟精细化学品高速发展，萤石需求资源属性增强价格阶段性高位。建议关注：金石资源（萤石资源储量、成长性行业领先）、巨化股份（制冷剂龙头企业）、三美股份、永和股份、中欣氟材。（3）涤纶长丝：库存去化至较低水平，充分受益下游纺织服装需求回暖。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。 　　投资主线四：经济向好、需求复苏，龙头白马充分受益。随着海内外经济回暖，主要化工品价格与需求均步入修复通道。化工行业龙头企业历经多年竞争和扩张，具有显著规模优势，且通过研发投入持续夯实成本护城河，核心竞争力显著。在需求复苏、价格回暖双重因素共振下，具有规模优势、成本优势的龙头白马具有更大弹性。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源等。 　　风险提示：宏观经济下行；油价大幅波动；下游需求不及预期。

　　新型显示材料分类及行业特点 　　新型显示材料分为功能材料、玻璃材料、配套材料及柔性高分子材料4大类，具体包含光刻胶、有机发光材料、偏光片、玻璃基板、光掩膜版、PI浆料等产品，具有投入大、技术流程长、投资风险高等特点。下游显示行业属于资金及技术密集型产业，随着新型显示材料及设备的突破而不断升级。总体来看，目前我国的新型显示材料甚至原材料大部分依赖进口，关键材料基本由美日韩等国把控。 　　新型显示材料的国产化进程：关键材料“卡脖子”，部分材料低端国产化我国新型显示产业投资超万亿元，随之而来的是我国新型显示专用材料本土产值逐年提升，目前的市场占有率约在30%左右；其中，液晶材料、光学膜、靶材、电子化学品已经具备一定规模，光刻胶、掩膜版等方面需要补强，基板材料、有机蒸镀材料等仍存在较大的差距。在各细分材料领域仍然普遍存在低端实现国产化但高端仍被卡脖子的问题。 　　新技术应用下如何实现弯道超车？我们认为核心材料和设备是关键。工信部历年的《重点新材料首批次应用示范指导目录》将显示材料中的光学级膜材料、聚酰亚胺材料、超薄柔性玻璃等材料列为重点。从投资端数据我们也可以看到上层战略的层层推进，2023年，我国显示产业瞄准IT等高端显示领域，OLED、Micro LED等前沿技术，玻璃、偏光片等上游领域持续扩充产能，全年新建产线总规模超过千亿元。 　　投资建议：我们通过对四大显示材料的梳理，总结出以下三点显示材料相关的投资思路。 　　1）从材料本身的国产化程度看，综合市场规模的大小。我们建议关注国产化程度较低的环节如显示光刻胶、OCA光学胶、OLED发光材料等，标的公司有斯迪克、关注正在IPO辅导的公司博砚电子等。同时短期可以关注1-10放量的柔性玻璃（UTG），重点推荐凯盛科技（600552.SH）（电子组联合覆盖）。 　　2）从更上游的原材料角度看，显示光刻胶的重要原材料如色浆、树脂等的国产突破也十分重要，如宝丽迪、强力新材等，越上游虽市场规模天花板相对更低同时利润也相对更高。 　　3）从下游的未来发展趋势看，OLED渗透逐步增加，MiniLED技术逐年发展，可作为长期投资跟踪方向。根据最新工信部发布的《重点新材料首批次应用示范指导目录（2024版）》，可关注OLED关键材料发光层材料、传输层材料，相关标的莱特光电、激智科技（持有相关公司卢米蓝股份）等，MiniLED反射膜龙头长阳科技（688299.SH）。 　　风险提示：下游需求不及预期、OLED渗透不及预期、国产化进程不及预期

　　2024年1月11日国海化工景气指数为98.25，较1月4日下降0.78。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地 　　《产业结构调整指导目录（2024年本）》已经2023年12月1日第6次委务会议审议通过，自2024年2月1日起施行。 　　相较于2019年的版本，石化化工的鼓励类当中，删除了高标准油品生产技术开发与应用，煤经甲醇制对二甲苯，10万吨/年及以上离子交换法双酚A、15万吨/年及以上直接氧化法环氧丙烷、20万吨/年及以上共氧化法环氧丙烷、万吨级己二腈生产装置，万吨级脂肪族异氰酸酯生产技术开发与应用等类目，对于高性能轮胎强调了绿色工艺，同时生物基产品强调了非粮生物质，新增了可再生能源制氢、副产氢替代煤制氢等清洁利用技术，微通道反应技术和装备的开发与应用等项。 　　石化化工的限制类，主要新增了更多种类的农药原药、制剂和含氟化合物，新增原药及制剂包括内吸磷、乐果、氟虫腈、丁硫克百威、氟苯虫酰胺、氰戊菊酯、乙酰甲胺磷、多菌灵、丁酰肼、甲草胺、2,4-滴、啶虫脒、噻虫嗪、莠去津、丁草胺、二甲四氯、莠灭净、麦草畏、敌草快、草铵膦、烯草酮、代森锰锌、敌百虫、三唑醇、丙环唑、异菌脲、多效唑、石硫合剂生产装置；含氟化合物新增用作制冷剂、发泡剂等受控用途的二氟甲烷（HFC-32）、1,1,1,2-四氟乙烷（HFC-134a）、五氟乙烷（HFC-125）、1,1,1-三氟乙烷（HFC-143a）、1,1,1,3,3-五氟丙烷（HFC-245fa）生产装置（不含副产设施）。 　　石化化工的淘汰类的落后设备中，新增了10万吨/年以下磷铵（工业级除外）（2025年12月31日），氯醇法环氧丙烷和环氧氯丙烷钙法皂化工艺（2025年12月31日，每吨产品的新鲜水用量不超过15吨且废渣产生量不超过100千克的除外）等。石化化工的淘汰类落后产品中，10%草甘膦水剂调整至草甘膦含量在30%以下的水剂，新增了一些高毒农药产品。另外新增了一些根据国家履行国际公约总体计划要求进行淘汰的产品：包括十溴二苯醚、短链氯化石蜡、五氯苯酚及其盐类和酯类、多氯萘（豁免用途为限制类）。 　　自2021年Q1以来，化工景气持续下行，2023年5月4日，国海化工景气指数跌破100，根据2007年以来的下行周期数据，每次景气指数跌破100，对应的基础化工指数均见底；由于仍处于产能扩张期，我们认为化工行业整体处于底部震荡阶段，当前化工行业下行风险大幅缓解，重点关注三大机会： 　　1）低成本扩张标的。化工价差已见底，即使价差不扩大，龙头企业仍有低成本产能扩张带来业绩增长。万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、卫星化学、华鲁恒升、宝丰能源、龙佰集团、扬农化工、远兴能源、亚钾国际、芭田股份、利安隆、中复神鹰等。 　　2）景气度提升行业。复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、农药制剂（润丰股份）、制冷剂（永和股份、巨化股份、三美股份）、萤石（金石资源）、炼化（以PX为主，恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、磷矿石（云天化、川恒股份、兴发集团）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、草铵膦（利尔化学）等。 　　3）新材料行业：关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。PI膜（瑞华泰）、电子化学品（德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（斯瑞新材、宝钛股份）等。 　　我们仍然重点看好各细分领域龙头。 　　行业价格走势 　　据Wind，截至本周，Brent和WTI期货价格分别收于78.48和72.85美元/桶，周环比-0.53%和-1.49%。 　　重点涨价产品分析 　　本周（2024年1月5日至2024年1月12日，下同）美国天然气市场整体呈震荡上行走势。截至2023年12月29日当周，美国天然气库存量34760亿立方英尺，比前一周下降140亿立方英尺，库存量比去年同期高5530亿立方英尺，增幅18.9%，比5年平均值高3990亿立方英尺，增幅13%。本周，制冷剂R134a市场价格稳中上行。周内在HFCs配额落地后行业有限供应支撑下，底部价格收窄，让利空间不足。需求方面，期内终端车企生产稳定，对R134a需求量变化不大。本周醋酸市场价格稳中有升。供给端，本周醋酸产量环比减少约5.56%。华鲁恒升山东及湖北装置均有短停。需求端，本周主要下游PTA装置利用率82.46%，相比上周提升0.12个百分点，刚需有所恢复。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】1月10日，公司发布公告，万华化学宁波工业园一期MDI装置复产，MDI二期装置（80万吨/年）仍在按计划检修中。 　　据卓创资讯，1月12日纯MDI价格19950元/吨，环比1月5日上涨100元/吨；1月12日聚合MDI价格15575元/吨，环比1月5日上涨175元/吨。 　　本周国内聚合MDI市场上涨。以华东M20S货源为例，本周均价为15380元/吨桶装含税现金自提，较上周均价上涨0.61%。国内厂家整体供应量少，国产货源紧张，进口货源有限，场内现货偏紧。贸易商低价惜售，部分贸易商及终端下游逢低采购，市场成交气氛好转，市场上涨。但随着市场价格的上涨，临近周末市场整体买气减淡。 　　本周国内纯MDI市场窄幅整理后略反弹。以华东市场为例，本周均价为19870元/吨电汇桶装自提，较上周均价下滑0.09%。本周场内整体现货偏紧，下游多刚需采购，少部分开始年前备货，市场整体采购气氛略有好转，贸易商整体心态有分歧，市场主流商谈稳定为主。周中后，贸易商低价显惜售，市场主流报价稳中上调。 　　【玲珑轮胎】1月12日，公司发布公告，控股股东玲珑集团所持有的部分股票被质押，本次质押股数为41,000,000股，占其所持有股份比例的7.13%，占公司总股本的2.78%，起始日为2024年1月10日，到期日没有详细说明，质押融资资金用于企业生产经营。玲珑集团累积质押105,070,000股（含本次），占其持股数量的18.26%，占公司总股本的7.13%。 　　1月10日，公司在投资者互动平台上表示，公司获得奥迪一汽新能源三款新车定点，成为唯一定点奥迪新能源的自主品牌。 　　本周泰国到美西港口海运费为2800美元/FEU，环比上周+47.37%；泰国到美东港口海运费为4400美元/FEU，环比上周+46.67%；泰国到欧洲海运费为5111美元/FEU，环比上周+200.66%。 　　【赛轮轮胎】据中国橡胶杂志报道，1月6日，柬埔寨副总理兼发展理事会（CDC）第一副主席孙占托参观了赛轮集团，并同赛轮集团名誉董事长袁仲雪等进行工作会谈。孙占托鼓励公司在柬埔寨扩大生产线。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝1月11日库存19.7天，环比1月4日增加1.1天；1月12日PTA库存376.9万吨，环比1月5日增加9.6万吨。1月12日涤纶长丝FDY价格为8150元/吨，较1月5日下降25元/吨；1月12日PTA价格为5729元/吨，环比1月5日下降111元/吨。 　　2024年1月9日，公司公告称控股股东恒力集团及其一致行动人累计质押公司股份9.80亿股，占其所持有公司股份的18.45%，占公司总股本的13.92%。 　　【荣盛石化】本周暂无重要公告。 　　【桐昆股份】2024年1月13日，公司公告称自2023年6月9日至今，公司持股5%以上的股东磊鑫实业以集中竞价交易方式合计增持公司股份2411.5万股，占公司总股本的1.00%，累计增持金额为3.26亿元（不含佣金、过户费等交易费用）。 　　【新凤鸣】2024年1月11日，公司公告称全资子公司桐乡市中鸿新材料拟以自有资金或自筹资金投资建设新材料项目，包含年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料项目，总投资约200亿元人民币，计划总用地约1080亩。分两期实施，一期投资约35亿元人民币，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。该项目处于前期规划阶段，未进入具体筹划期，具体项目的能评、环评、可研报告等均未批复落实。 　　2024年1月11日，公司公告称预计2023年度实现归母净利润10.3亿元到11.3亿元，同比将实现扭亏为盈。 　　【远兴能源】据百川盈孚，2024年1月12日重质纯碱价格为2520元/吨，较1月5日下降204元/吨；轻质纯碱价格为2321元/吨，较1月5日下降201元/吨；尿素价格为2255元/吨，较1月5日下降44元/吨；动力煤价格为769元/吨，较1月5日持平。 　　2024年1月11日，公司公告称2009年12月与上海证大投资发展有限公司及中国中煤能源股份有限公司签订的《股权转让暨增资扩股协议》存在潜在赔付风险，为客观、公允反映公司2023年度财务状况和经营成果，根据《企业会计准则》及公司会计政策等相关规定，公司拟计提预计负债共计人民币9.64亿万元。 　　【华鲁恒升】据百川资讯，2024年1月12日乙二醇价格为4463元/吨，环比1月5日上升33元/吨。据卓创资讯，2024年1月12日尿素小颗粒价格为2270元/吨，环比1月5日下跌60元/吨。 　　【宝丰能源】【瑞华泰】【云图控股】本周无重大公告。 　　【中国化学】2024年1月10日，公司发布公告称，因工作调整原因，戴和根先生申请辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会主任委员、董事会提名委员会委员等职务。辞职后，戴和根先生将不再担任公司任何职务。 　　【卫星化学】据Wind，2024年1月12日丙烯酸价格为5900元/吨，环比1月5日下降100元/吨。 　　2024年1月8日，平湖市人民政府官网发布卫星化学年产4万吨氢气/90万吨丙烯/80万吨多碳醇/8万吨新戊二醇化学新材料及氢能利用一体化项目——(二标段)和(六标段)项目规划批前公告。 　　2024年1月13日，据卫星化学微信公众号，1月12日卫星化学与中国石油国际事业公司在北京举行签约仪式，卫星化学董事长兼总裁杨卫东与中国石油副总经济师、国际事业公司执行董事武军利分别代表双方签署合作备忘录，约定将在化工品、天然气、新能源新材料等领域开展广泛合作。 　　【扬农化工】据百川盈孚，2024年1月12日功夫菊酯原药价格为11.8万元/吨，较1月5日持平；联苯菊酯原药价格为14.8万元/吨，较1月5日持平；草甘膦原药价格为2.58万元/吨，较1月5日下降0.01万元/吨。 　　【金石资源】据百川盈孚，1月12日，萤石市场均价3383元/吨，环比1月5日下跌30元/吨。1月12日，制冷剂R22的市场均价为19500元/吨，环比1月5日持平。1月12日，制冷剂R32的市场均价19500元/吨，环比1月5日上升2000元/吨。1月12日，制冷剂R125的市场均价31000元/吨，环比1月5日上升2750元/吨。1月12日，制冷剂R134a的市场均价29500元/吨，环比1月5日上升1500元/吨。 　　【利尔化学】据百川盈孚，2024年1月12日草铵膦原药价格为7.00万元/吨，较1月5日持平。 　　【广信股份】据百川盈孚，2024年1月12日甲基硫菌灵原药（白色）价格为3.9万元/吨，较1月5日持平；多菌灵原药（白色）价格为3.6万元/吨，较1月5日持平；敌草隆价格为3.65万元/吨，较1月5日持平。 　　【长青股份】据百川盈孚，2024年1月12日吡虫啉原药价格为8.9万元/吨，较上周1月5日持平；氟磺胺草醚原药价格为13.2万元/吨，较上周1月5日持平；异丙甲草胺原药价格为3.5万元/吨，较上周1月5日持平；丁醚脲价格为12.5万元/吨，较1月5日持平。 　　【国光股份】2024年1

　　投资要点 　　申万医药表现较弱，跑输沪深300。本周申万医药指数下跌2.7%，跑输沪深300指数1.35pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第24位。从子板块来看，医疗研发外包、医院、医疗耗材表现靠前，本周变动分别为1.85%、-0.06%、-1.62%；疫苗、血液制品、其他生物制品表现靠后，本周变动分别为-6.39%、-5.83%、-4.28%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为福瑞股份、艾迪药业、*ST太安、药明康德、三友医疗；跌幅前五的公司为太极集团、常山药业、浙江震元、康华生物、成都先导。本周医药研发外包子板块相关个股表现优异，主要系龙头个股业绩预期指引变动所致。 　　关注创新药数据读出及BD进展。本周JPM2024成功召开，JPM是大型医药公司以及中小型生物技术公司展望未来、发布最新研发布局和策略的重大会议，被誉为全球医药投资领域的行业风向标。包含康方生物、再鼎医药、百济神州等在内国内创新药企以及阿斯利康、默沙东、安进等在内的MNC均分享了公司未来战略布局。接下来ASCOGI2024将于美国当地时间2024年1月20日至22日举行，复宏汉霖将携2款创新产品最新研究成果首发亮相，加科思将口头报告KRASG12C抑制剂格来雷塞在胰腺癌和其他实体瘤患者中的初步有效性和安全性结果。建议关注创新药最新数据读出及BD积极进展的创新药企，如康方生物、迈威生物等。 　　中国手术机器人市场发展潜力巨大，国产厂家蓄势待发。手术机器人通常由手术控制台、配备机械臂的手术车及视像系统组成。外科医生坐在手术控制台，观看由放置在患者体内腔镜传输的手术区域三维图像，并操控机械臂以及该机械臂附带的手术器械及腔镜。手术机器人的开发已成功克服开放手术及传统微创伤手术的众多限制，可大幅降低并发症风险，缩短医生学习曲线。中国手术机器人市场仍处于早期发展阶段，增长潜力巨大。据弗若斯特沙利文分析，2020年中国手术机器人市场的市场规模为425.3百万美元，预计将以44.3%的复合年增长率增长至2026年的3,840.2百万美元。国内手术机器人市场呈“一超多强”格局，国产品牌蓄势待发。据众成数科数据统计，达芬奇手术机器人占2021年国内手术机器人销售额68%，国内品牌天智航占比约8%，其他国产品牌如微创机器人、精锋医疗、术锐机器人等加快产品商业化布局，产品陆续获批上市。未来随着国产机器人产品技术持续提升，产品获批加速商业化，我国的机器人行业有望迎来快速发展。建议关注国产手术机器人领先企业天智航-U、微创机器人-B。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。

　　主要观点 　　行情回顾：过去一周（01.08-01.12日），A股SW医药生物行业指数下跌2.70%，板块整体跑输沪深300指数1.35pct，跑输创业板综指1.89pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第24位。港股恒生医疗保健指数过去一周下跌0.40%，跑赢恒生指数1.36pct，在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第1位。 　　本周观点：全国医保工作会议部署九项重点任务，海南新发24条措施支持创新医疗器械发展 　　全国医保工作会议部署九项重点任务，2024年集采药品数量至少500个。1月9日，全国医疗保障工作会议在北京召开，总结2023年医保工作，分析医保工作形势，研究部署2024年工作。在药耗集采方面，会议指出，2023年内开展两批80种药品国家集采，平均降价57%；开展人工晶体和运动医学类耗材集采，平均降价70%；开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理，单颗种植牙整体费用从平均1.5万元降至6000-7000元左右，累计种植150万颗。会议明确2024年推动集采“扩围提质”；开展新批次国家组织药品耗材集采，做好集采中选品种协议期满接续，实现国家和省级集采药品数合计至少达到500个（2023年该目标数为450个）。此外，“深化医疗服务价格改革和管理，发挥医保在支持公立医院高质量发展、中医药传承创新、紧密型县域医共体建设方面的作用”等重点也均在任务中被提及。同时，会议提出要开展大型设备检查价格专项治理。 　　2023年创新医疗器械获批数量创新高，海南再发文支持创新医疗器械发展。据药智医械数据，自2014年以来，国家药监局已批准250个创新医疗器械上市，每年批准产品数量呈上升趋势。2023年获批上市的个创新医疗器械涵盖高值耗材、医用设备、IVD试剂；其中国产占77%，并且多个产品为国内甚至全球首创产品。1月5日，海南医保局等八部门联合印发了《海南省支持创新药械发展的若干措施》，覆盖优化审批、支付激励、采购管理等多个方面，用以支持创新药械发展。如在支付层面，海南的措施提到：在DIP/DRG医保支付方式改革中，合理设计除外支付机制，鼓励创新技术开展。对符合特病单议的病例予以合理补偿对于成规模新技术应用可以独立成组；对于乐城“特许药械”等创新药械的费用进行除外处理，不占用病种费用额度。我们认为常态化的药耗集采大环境更激发企业的研发热情，国产替代进程不断提速，马太效应进一步凸显，头部创新驱动型企业能更好把握机会，在利好政策中获益。 　　投资建议 　　建议关注皓元医药、昌红科技、诚益通、康华生物、百奥泰、普洛药业等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。

　　1.乙型流感流行，快检趋势正在形成 　　目前南北方处于流感等呼吸道疾病的高发阶段，根据流感监测周报，2024年第一周（2024年1月1日－2024年1月7日），北方省份哨点医院报告的ILI%为7.1%，高于前一周水平（6.7%），高于2021-2023年同期水平（2.5%、4.1%和2.9%）。南方省份ILI虽然对比前一周略有下降，但仍处于较高水平。从病原学监测，甲乙型均有流行，而且北方乙型比例已经超过甲型。门急诊呼吸道患者的增加，推动医疗机构科学诊疗，新版指南强化对呼吸道疾病先诊断后用药的意义。自新冠之后，家庭自检的趋势也在形成，美团等互联网平台提供上门取样检测服务，北上广深等一线城市已覆盖。流感、支原体肺炎、RSV病毒等呼吸道传染病为常发的疾病，具有延续性，先诊断后治疗的趋势正在形成，快检市场有望持续扩大。 　　2.门诊统筹全面推开，增量有望逐步兑现 　　2024年是门诊统筹全面推开的关键年，多地建设处方流转平台为提大幅提高门诊统筹比例，加速处方流转奠定技术基础。试点较早的区域，如湖北、江西等华中地区有望最先兑现统筹红利，单店客流增长+同店销售额增长。广东等重要市场有望于2024年加速推进统筹，我们认为统筹价格管理和报销支付会考虑市场化因素，尤其是民营经济占比高的地区，在品种选择和定价方面有拥有更高的自主权，同时医保结余率高的区域，可提供的增量弹性更大。 　　3.中药注射剂医保放宽，中成药政策支持持续加强 　　2023年医保目录调整，中药注射剂的医保限制有所放宽，而且中成药集采影响有限，增长潜力有望在2024年释放。新版基药目录制定发布进度虽然尚未确定，但更多支持中成药的政策仍将继续出台。2023年3季度受医疗反腐影响，市场对中成药院内市场增长预期已下调，目前中成药具有较高的性价比优势。在创新融资受限的背景下，具有资金优势的中成药企业也更有能力实现合作并购，丰富产品管线。零售市场中成药企业面向稳定的OTC市场，尤其是线上推广，更利于品牌OTC份额提升。目前OTC中成药企业普遍拥有稳定的现金流，也具有持续分红的能力。 　　4.仿制药CXO具有独立性，内生驱动更为明确 　　仿制药CRO和创新药CRO在驱动力上具有巨大的差异，创新药周期长，需要持续融资推动研发，国内只有少数pharm类公司实现自我研发驱动，而仿制药CRO周期短，更多以来于企业自有现金流推动，在医保支付改革的背景下，国产化加速，加速了仿制药的投资回报周期。仿制药集采安排虽然带来大幅降价，但目前集采条件需要过一致性评价数量，首批上市企业仍有盈利周期，挑战专利等制度衔接，首访企业还有希望获得一定的保护期，如近期获批的正大天晴依维莫司片拥有12个月保护期。从项目分成方式来看，仿制药CXO通过自研驱动合作分成等方式参与到仿制药的价值分配中，从原来的一过性订单收益衍生为持续分享产品成长价值。从合作项目来看，难仿制剂比重提高，普通制剂的一致性评价占比下降，更有利于提升仿制药CXO参与利润分成的比例。 　　5.创新出海是重要突围方向 　　1月8日JPM大会在洛杉矶召开，期间达成多项重大交易和中国创新药企业相关。GSK以14亿美元收购AiolosBio，AiolosBio与恒瑞医药有在研品种SHR-1905的合作授权。强生公司以20亿美元收购AmbrxBiopharma，AmbrxBiopharma与浙江医药子公司新码生物存在合作授权。海外NMC围绕ADC、双抗、核酸药物、CAR-T等新技术新靶点的布局为国内创新药企业出海合作提供机遇。对内单一内卷的国内市场，海外创新出海虽然要求投入更多，对创新程度大幅提高，但也是中国创新企业升级突围的重要方向。 　　2024年创新药械的商业化值得期待，其中专利授权和合作出海已在多方面取得突破，医药创新环境继续向好，呼吸道疾病的高发刺激市场对医药关注度的提高，维持医药行业“推荐”的评级，具体的推选方向和选股思路如下： 　　1）呼吸道疾病高发，多病原体共同流行，诊断是准确用药治疗的前提，新版指南提高对先诊断后治疗的推荐，居民自我检测治疗的意识提高，推荐具有多联检测优势的【英诺特】，关注具有国内渠道优势的【万孚生物】，受益于家庭自检需求的【圣湘生物】。新一代流感药物的需求提高，推荐【众生药业】，关注【健康元】、【济川药业】、【先声药业】。 　　2）仿制药CXO有望形成自我驱动，2024年订单周期独立于创新药投融资趋势，有望继续保持高增长，推荐【百诚医药】、关注【阳光诺和】和【万邦医药】。 　　3）门诊统筹政策推进，零售药店凭借更方便的购药渠道，更便宜的药品价格，更多品种品牌吸引更多患者从等级医院转向线下渠道，统筹药品降价可以从品种结构和流量增长进行对冲，整体有利于药店利润增长，看好零售药店在医药市场中的价值提升，推荐【老百姓】，关注【益丰药房】、【漱玉平民】、【大参林】、【一心堂】、【健之佳】。 　　4）中成药OTC市场增长稳定，零售渠道强化对品牌品种的推广，关注具备提价弹性，资源替代属性较强的体外培养牛黄，推荐【健民集团】，关注零售市场单品突破，推荐【以岭药业】和【特一药业】，关注品种持续丰富，合作带来研发管线，关注【济川药业】。 　　5）创新产品的商业化探索，biotech类企业实现自我造血扭亏。推荐已显现盈利，并持续拓展产品市场空间的【吉贝尔】，【上海谊众】。生物类似物出口规范市场的【百奥泰】，关注2024年商业化推进，未来具备扭亏潜力的【亚虹医药-U】。 　　6）布局重磅创新领域及相关产业链的标的，推荐①：存在较大未满足临床需求的严重下肢缺血疾病，目前新药已处于关键三期临床阶段，推荐【人福医药】，【诺思兰德】；推荐②：海外已验证具有更佳减重效果的双靶点激动剂方向，国内已布局双靶点激动剂方向的创新药，可以凭借更好的效果与司美格鲁肽等仿制药进行差异化竞争，推荐【博瑞医药】、【信达生物】；注射笔等包材产业链目前技术攻关已突破，订单有望逐步兑现，推荐【美好医疗】；关注海外供应不足，为中国仿制药和原料药提供机遇，关注【翰宇药业】、【诺泰生物】；推荐③：潜力的国内疫苗大单品，推荐带状疱疹病毒疫苗方向，推荐【百克生物】和【智飞生物】。 　　7）受益创新药外部环境向好以及具备出口突破的企业，推荐托珠单抗生物类似物已获得FDA许可上市的【百奥泰】、关注目前长效升白药已获得FDA上市许可的【亿帆医药】，关注PD-1获得美国FDA上市许可的【君实生物】，关注麻醉药出口的【苑东生物】。 　　8）血液制品整合加速，恒者恒强的趋势持续强化，国资背景深度参与浆站资源的审批和开发，为血液制品企业打开增长的瓶颈，短期呼吸道感染高峰也刺激静丙用量需求，建议关注【派林生物】、【天坛生物】、【博雅生物】、【上海莱士】。 　　9）2023年医保谈判从2024年初执行，推荐纳入医保后具有销售弹性的品种，推荐独家获得酮洛芬透皮贴剂的【九典制药】，推荐市场合作品种贝福替尼纳入医保谈判的【益方生物】；关注纳入医保初选目录的艾贝格司亭α注射液和交联玻璃酸钠，相关公司【亿帆医药】。 　　10）化学发光试剂联采规则发布，国产化进程加速，关注A组类企业【迈瑞医疗】、【新产业】、【亚辉龙】；国产心血管器械创新领域突破，具备增长潜力的产品，如人工心脏、介入瓣中瓣等，推荐【百洋医药】、关注【佰仁医疗】；医疗器械与AI结合，拓展彩超的应用场景，推荐【祥生医疗】；康复医疗器械的龙头企业，关注【翔宇医疗】。 　　11）合成生物学与出口模式升级对原料药产业带来新增量，建议关注【昂利康】、【美诺华】和【普利制药】。

　　英诺特(688253) 　　投资要点 　　深耕呼吸道快检市场，独家品种优势 　　英诺特是一家专注于 POCT 快速诊断产品研发、生产和销售的高科技生物医药企业， 自 2016 年首个呼吸道多联检测产品获批，一直深耕呼吸道检测市场，不断丰富检测项目。 在联合检测产品数量，尤其是三联及以上联检产品上，公司处于领先的地位， 2019 年在全国呼吸道病原体检测市场占有率达到 12.4%。 　　把握呼吸道快速检测市场机遇 　　呼吸道病原体检测属于新兴需求，虽然流感等呼吸道传染病已伴随人类漫长的历史，但规范化使用药物的时间较短，而且抗流感新药、抗新冠新药、抗 RSV 病毒新药等在持续研发中， 病原学诊断对指导临床用药的价值提升， 治疗指南也在持续完善推荐先检测后用药的理念。 2023 年秋冬流感高峰，家庭自测需求爆发，医疗机构对联检认知显著提升，市场容量快速扩容。 英诺特的呼吸道联检产品具有高效方便经济等优势，公司销售策略上选择对诊断效率要求最高的门诊急诊、儿童门诊作为切入点，抓住流感、支原体肺炎感染的高峰期，快速实现对医院的覆盖，公司产品已进入超过 1700 家终端医院。 　　丰富呼吸道检测产品，储备肠道联检产品 　　英诺特储备了多个具有创新性的呼吸道联合检测项目，其中甲乙型流感+新冠抗原检测即将开展临床试验。 公司还布局了肠道联检方向， 2022 年公司取得主要应用于儿童腹泻未来肠道检测产品，而且为独家产品。 公司起步阶段已搭建起核酸分子检测、液相免疫等技术平台。依托上游基因重组蛋白和细胞病原体培养平台，针对不断出现的病原体， 公司将持续丰富产品线。 　　盈利预测 　　预计 2023-2025 年公司营业收入为 4.64 亿元、 5.68 亿元、7.33 亿元，归属于母公司净利润为 1.49 亿元、 2.31 亿元、3.05 亿元，同比增速为-0.8%、 54.9%、 31.7%， EPS 分布为1.10 元、 1.70 元、 2.24 元，当前股价对应 PE 分别为 22.5、14.5、 11.0 倍。 病原学诊断对指导临床用药的价值逐步提升， 治疗指南也持续完善推荐先检测后用药的理念， 公司在三联及以上联检产品处于领先的地位， 首次覆盖， 给予“买入”投资评级。 　　风险提示 　　联检产品在医院推广不及预期；新竞争加入，联检独家格局被打破；流感高峰期过后，呼吸道检测需求减少，企业订单减少； 多联检测产品未来存在被集采的可能； 公司后续多联产品研发的不确定性。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报3258.8点，环比下跌1.16%。其中，涨幅前五的有福斯特(11.39%)、联泓新科(8.84%)、金博股份(7.46%)、赛伍技术(7.14%)、中环股份(5.71%)；跌幅前五的有普利特(-12.67%)、华特气体(-11.81%)、利安隆(-11.41%)、奥来德(-8.77%)、凯赛生物(-7.52%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报5279.42点，环比下跌3.83%；申万三级行业显示器件材料指数收报1024.57点，环比下跌2.31%；中信三级行业有机硅材料指数收报5931.74点，环比上涨0.46%；中信三级行业碳纤维指数收报1952.98点，环比上涨3.11%；中信三级行业锂电指数收报2148.92点，环比上涨2.77%；Wind概念可降解塑料指数收报1639.63点，环比下跌2.08%。 　　新凤鸣集团投建新材料项目。1月10日，新凤鸣集团股份有限公司发布关于全资子公司投资建设新材料项目的公告。项目名称为年产250万吨差别化聚酯纤维材料、10万吨聚酯膜材料，项目地点为桐乡市融杭经济区洲泉区块，项目实施为桐乡市中鸿新材料有限公司，项目总用地约1080亩，项目投资约200亿元人民币，项目工期为一次规划，分两期实施，一期投资约35亿元人民币，涉及用地约240亩，建设周期为3年，建设25万吨/年聚酯生产装置（阳离子纤维产品）1套、40万吨/年聚酯生产装置（差别化纤维产品）1套，二期投资尚未规划。（资料来源：新凤鸣、化工新材料） 　　湖北宜化无水氟化氢项目环境影响评价公示。1月11日，湖北宜化氟化工有限公司湿法磷酸配套2×3万吨/年无水氟化氢项目环境影响评价第一次公示。该项目总投资100223万元，以湿法磷酸副产氟硅酸为原料，采用氟硅酸浓缩分解法建设两套3万吨无水氟化氢及配套3.6万吨功能性二氧化硅生产装置，副产氟化钠、工业硫酸等。其建成后，年产无水氟化氢6万吨、功能性纳米二氧化硅3.8万吨，副产氟化钠0.8万吨/年、工业硫酸156万t/a。另项目分两期建设，每期均建设一套3万吨无水氟化氢及配套1.8万吨功能性二氧化硅生产装置。湖北宜化氟化工有限公司为湖北宜化全资子公司，经营范围包括：无水氟化氢、白炭黑、氟硅酸钠等产品的制造和销售以及氟化工相关技术服务、技术开发、咨询和推广等。（资料来源：氟化工） 　　重点标的：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。