药石科技(300725) 　　业绩总结：公司2020前三季度实现营业收入7.3亿元，同比下降58.2%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长26.1%；扣非净利润0.8亿元，同比增长25.4%；EPS为0.98元。 　　收入全面恢复，公斤级以上产品收入增速较快。受新冠疫情影响，Q1收入增速有所放缓，二季度则全面恢复，三季度继续加速恢复，2020年三季度实现营业收入2.7亿元，同比增长53%。公司综合毛利率为有所下降，2020前三季度综合毛利率为45.9%，同比下降8.2pp，与公司公斤级以上产品扩大生产，毛利率下降有关。2020前三季度期间费用率保持稳定，销售费用率为3%，同比下降0.7pp；管理费用率为12%，同比增长2.2pp，与公司股权激励摊销有关；研发费用率为8%，同比增长30%；财务费用率为0.7%，同比增长1.2pp，与汇兑损益有关。 　　以研发为核心，砌块规模不断增长。公司业务与传统的CRO/CMO企业相比，具有很多差异性，在产业链所处位置，客户性质、业务模式等多方面均有别于传统研发服务企业。公司是以小分子砌块研发为基础的高技术型企业，研发生产模式以自主研发生产为主，少量定制研发生产为辅。2020H1公司研发投入3900万元，同比增长30%，研发费用占营业收入比例为8.5%，占比处于CRO/CMO行业前列。在研发领域，2020H1，公司共设计5000余个分子砌块及一个包含6000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了近1000个有特色的分子砌块，公司及子公司共申请中国专利19项，PCT专利申请2项，并获得13项专利授权。 　　盈利预测与评级。预计2020-2022年EPS分别为1.37元、1.76元、2.22元，对应PE为99倍、77倍、61倍。我们认为公司业务有别于传统CRO/CMO行业，小分子砌块产品库规模仍然有很大的发展空间，千克级砌块产品订单数量快速增长，公司未来仍将处于一个快速的发展周期，维持“买入”评级。 　　风险提示：汇兑损益风险、高环保要求风险、砌块产品研发低于预期风险。

　　盈康生命(300143) 　　事件：2020年前三季度公司实现营业收入4.88亿元，同比增长21.37%，实现归母净利润0.43亿元，同比增长8.94%，实现扣非归母净利润0.46亿元，同比增长0.86%。经营性现金流净额0.81亿元，同比增长94.40%。 　　疫情营销逐步减退，公司业绩逐季改善：2020年，公司朝着“物联网肿瘤治疗综合生态品牌”的定位，从肿瘤治疗设备和肿瘤治疗服务两个维度推进肿瘤治疗康复领域全产业链的发展。随着新冠肺炎疫情的不利影响减退，公司经营业绩逐季改善。2020年Q1、Q2、Q3单季度，公司营业收入分别同比变化-5.89%、23.67%、38.78%，归母净利润同比变化-1452.42%、+69.90%、1.12%。前三季度，公司综合毛利率、净利率分别为39.48%（-9.15pct）、9.48%（-1.84pct） 　　Q3医疗器械板块同比增长70%，向高端化、数字化和网络化发展：放射治疗为肿瘤治疗三大方法之一，放射治疗设备伽玛刀的渗透率仍有望提升。公司全资子公司玛西普为国内伽玛刀设备领先企业，通过加速头体一体刀、直线加速器、小质子刀全品类等高端放疗设备布局，打造以智联云和智疗云为主的体验云平台，以及资源互联、整合、构建区域肿瘤医联网等，未来将致力于打造成为全球领先的肿瘤治疗科技生态品牌。2020年第三季度该板块收入同比增长70%，新产品研发稳定推进，样机验证顺利，未来新品上市将推动业绩快速增长。 　　Q3医疗服务板块同比增长26%，持续提高医院质控体系及运营能力：公司在质控标准体系、医疗服务精细化、人才梯队培养、行业学术交流等方面持续推进，并取得良好成效。四川友谊医院于2020年9月完成“三级甲等”综合医院的现场评审工作；长春盈康于2020年9月市医保完成对接开通。杭州怡康医院引入专家团队共创，2020年Q3收入同比增长232%；友方医院新增PET-CT和TOMO治疗设备，引入国内放疗首席专家团队，致力于提供最佳诊疗体验。此外，四川友谊医院与四川护理职业学院、佳木斯大学分别签署战略合作协议，在产教融合、就业创业基地、共建实习就业基地等方面建立全方位战略合作关系。截至2020年10月，“盈康医学学术交流平台”共吸引33位行业知名专家，进行了36场学术直播，访问量达到28万人次，公司为立体定向放射外科学科发展做出贡献，未来也有望受益于行业发展带来的红利。 　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.28亿2.57亿/3.50亿元，对应2020-2022年EPS分别为0.20元/0.40元/0.55元，对应PE分别为113X/56X/41X。看好公司作为肿瘤治疗综合服务商，医疗服务与医疗设备双轮驱动业绩增长。维持“买入”评级。 　　风险提示：医疗服务业务推进不及预期；伽玛刀订单不及预期。

　　药石科技(300725) 　　事件：2020年前三季度公司实现营业收入7.25亿元，同比增长56.28%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长21.21%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长21.48%；经营性现金流净额1.72亿，同比增长198.30%。 　　Q3收入端保持高增长，利润端股权激励费用压低表观增速。公司Q3单季度实现营业收入2.66亿元，同比增长53.11%。上半年，受疫情影响，客户实验室业务停工导致公司公斤级以下产品同比增速较低，下半年恢复良好。同时，公司进入到临床II/III期甚至商业化阶段的项目逐渐增多，公斤级以上产品持续高速增长拉动业绩。我们预计Q4收入端将维持前三季度高增速。利润端，公司Q3实现归母净利润5500万元，同比增长14.21%，增速较营收低，主要系Q3公司确认股权激励计划成本导致管理费用较去年同期增加1711万，同比增幅达138.30%。同时受人民币升值影响，Q3公司财务费用明显增多。剔除上述因素后，公司业绩维持高增态势。 　　深耕药物分子砌块，业务拓展空间广阔。公司多年来深耕药物分子砌块领域，产品均为自主开发，具有独立IP，技术壁垒极高。为国外巨头诺华、默克、LOXO、Agios等，国内CXO巨头药明康德、康龙化成、凯莱英等提供产品，目前罕有同类业务模式的竞争对手。据哈佛医学院健康政策系RichardFrank估计，全球医药研发支出中有30%用于药物分子砌块的购买和外包（包括中后期CMO），行业空间巨大。长期来看，公司基于分子砌块核心业务的深厚积累，业务有望逐渐向前后端延伸，前端进入药物发现领域，目前已构建包括DEL平台，虚拟筛选库等技术平台；后端可以发展一体化CDMO业务，享受下游创新药研发高景气度，并通过CDMO通道实现多品种变现，打开长期成长空间。 　　研发投入持续加大，规模化生产增强盈利能力。公司坚持创新驱动，研发平台持续加大对新工艺和新技术的投入，酶化学技术、连续流技术、微填充床加氢技术，结晶技术等得到高速发展。公司2020前三季度研发费用达5757.49万元，同比增长14.93%。后期生产项目占比不断提高的背景下，公司2020年前三季度毛利率45.90%，同比降低8.17个百分点。而规模效应下，公司期间费用率不断摊薄，2020年前三季度公司期间费用率仅为23.71%。未来规模化生产成本优化，公司盈利能力有望逐步加强。 　　盈利预测与投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为1.96、2.92、4.23亿元，相应EPS分别为1.35、2.01、2.92元，对应PE估值分别为103、69、48倍。考虑到公司为分子砌块领域龙头，未来三年盈利复合增速有望超40%，维持“买入”评级。 　　风险提示：研发进度不及预期；大订单波动风险；疫情影响的不确定性；汇兑损益风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件：10月28日晚，公司发布2020年三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入92.4亿元（+20.6%）；归母净利润6.04亿元（+24.8%）；扣非净利润5.79亿元（+21.2%），经营活动现金6.73亿元（+6.36%）。Q3单季度实现营业收入21.1亿元（+23.4%），归母净利润1.88亿元（+27.9%）。 　　具体点评： 　　业绩符合预期，保持稳定快速增长。Q3单季度实现营业收入21.1亿元（+23.4%），归母净利润1.88亿元（+27.9%）。Q1-Q3毛利率为36.2%（同比-2.5pp），毛利率下降预计与产品销售结构相关；销售费用率24.5%（同比-2.2pp），预计与促销减少有关，管理费用率3.5%（同比-0.2pp）。单三季度经营活动产生的现金流净额较上年同期下降71%，预计与医保门店数量及医保销售增加，期末应收医保款项增加有关。 　　加大门店拓展，继续夯实区域优势 　　截止3季度末，公司总门店数6911家，前三季度净增加645家，新建810家，关闭38家，搬迁店127家。从区域来看，乡镇门店超过1300家，占比整体门店数的19.07%；县市级门店超1700家，占比整体门店数的25.10%。公司县市级、乡镇级门店合计占比达到44.17%。合理的立体化门店纵深布局，增强了公司整体竞争力，对公司长远发展提供战略支撑作用。新建门店集中在云南市场，云南省外区域主要在川渝市场、广西、贵州和山西，继续夯实区域优势。 　　发挥门店网络优势，开展O2O和B2C业务 　　截止3季度末，O2O业务门店数覆盖率接近总门店数60%，2020年Q3单季度来看，电商业务销售规模达到4695万元（+143.33%），环比提升47.94%。其中，O2O业务销售2935万元，较之Q2单季度O2O业务销售1668万元，环比提升75.96%，实现较快增长。 　　三、投资建议 　　我们预计2020-2022年净利润分别为7.61亿、9.37亿、11.41亿元，同比增速分别为26.0%、23.1%、21.9%，EPS分别为1.30元、1.6元、1.9元，对应当前股价分别为29倍、24倍和20倍PE。接下来3-5年处于国内药店处于集中程度快速提升时期，参考海外连锁药店高速成长期，估值处在PEG1.5-2倍区间。继续给予“推荐”评级。 　　风险提示：竞争加剧风险；整合不及预期风险；政策风险。

　　一心堂(002727) 　　事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收92.4亿元，同比增长20.6%；实现归母净利润6亿元，同比增长24.8%；扣非归母净利润5.8亿元，同比增长21.2%。 　　主营业务持稳定增长。2020年公司Q1/Q2/Q3单季度收入分别为30.9/29.4/32.1亿元（+19.3%/+19%/+23.4%），公司在疫情期间保持稳健增长；单季度归母净利润分别2/2.1/1.9亿元（+16.8%/+30.7%/+27.9%），单季度扣非归母净利润分别2/2/1.8亿元（+15.3%/+23.9%/+25.3%）。 　　直营门店纵深化布局，积极拓展基层市场。公司直营网络覆盖10个省份及直辖市，进驻280多个县级以上城市，公司总门店数量达到6911家，同比增长11%，预计四季度将会持续增长。2020年Q1-Q3新建门店810家，关闭门店38家，搬迁门店127家，主要是由于城市改造及战略性区位调整等因素。公司深入拓展县级和乡镇市场，乡镇门店超过1300家，在整体门店数的占比为19.1%；县市级门店超过1700家，在整体门店数的占比为25.1%。县市级、乡镇级市场竞争对手相对薄弱，门店盈利周期短，对公司长远发展提供战略支撑作用。 　　“互联网+”业务打开成长空间，电商业务实现较快增长。截止2020年Q3，公司有4079家门店开展O2O业务，覆盖率接近总门店数60%；从2020年Q3单季看，电商业务销售规模达到4695万元，同比提升143.3%，环比提升48%。其中，O2O业务销售2935万元，对比2020年Q2O2O业务销售1668万元，环比提升75.96%，实现较快增长。 　　配方颗粒项目取得较大进展。全资子公司鸿翔中药已完成防风等64个中药配方颗粒品种及临床试用备案并在云南省内医疗机构临床试用。截止2020Q3，公司完成382个配方颗粒品种备案并取得临床使用资格，在中药的产能、产值上得到进一步提升。 　　维持“买入”评级。盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.24元、1.49元和1.78元，对应PE分别为31倍、26倍和21倍。考虑到公司作为直营连锁领先企业，股权激励有望激发经营活力，特慢病业务有望打开公司成长空间，未来持续快速发展可期，维持“买入”评级。 　　风险提示：门店扩张不达预期、特慢病业务增长不及预期、药品降价风险等。

　　一心堂(002727) 　　事件： 　　2020年10月28日，公司公告2020年三季报：报告期内公司实现营业收入92.39亿元，同比增长20.59%，归母净利润6.04亿元，同比增长24.80%，扣非归母净利润5.80亿元，同比增长21.19%。 　　国元观点： 　　Q3季度业绩保持稳步增长，费用率控制得当 　　Q3单季度公司实现营业收入32.10亿元（+23.39%），归母净利润1.88亿元（+27.87%），扣非归母净利润1.80亿元（+25.28%），业绩稳步增长。公司2020Q3季度毛利率为36.28%（-2.5pct）；净利率为5.85%（+0.2pct）。销售期间费用率为24.88%（-3.07pct），费用率控制得当。 　　门店扩张有序，立体化纵深布局支撑公司长远发展 　　公司新建门店布局有序，报告期内公司新建门店810家，关闭门店38家，搬迁门店127家，净增645家，截止9月末公司门店数量达6911家，同比增长11.18%。Q3单季度公司新建门店275家，关闭门店8家，搬迁门店39家，净增228家。公司乡镇门店超过1300家，县市级门店超过1700家，合计占比达到44.17%，区域立体化纵深布局将能支撑公司长远发展。 　　线上业务持续发展，O2O销售收入表现亮眼 　　公司正重点搭建O2O平台，大力推进互联网业务。截止2020年9月30日，公司已有4079家门店开展O2O业务，覆盖率接近总门店数60%，覆盖面遍布10个省份及直辖市。2020Q3季度公司电商业务销售收入为4695万元，同比增长143.33%，环比增长47.94%。其中，O2O业务销售收入为2935万元，环比提升75.96%，增长迅速。地市级以上区域带动公司线上业务发展，截止2020年9月末，地市级以上区域销售占比为89.11%，县及以下级区域销售占比较2019年末提升7.5pct。 　　投资建议与盈利预测 　　公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进全国布局战略，业绩增长稳定。我们预计公司2020-2022年实现收入126.00/149.11/177.90亿元，归母净利润7.15/8.83/11.15亿元，对应每股收益为1.25/1.54/1.95元/股，对应当前股价PE分别为30/25/19倍，维持公司“买入”的投资评级。 　　风险提示 　　新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；加盟布局管理不及预期

　　金域医学(603882) 　　事件：10月27日晚，公司发布2020年第三季度报告:公司2020年1-9月实现营业收入58.27亿元，同比增长48.65%；归母净利润10.55亿元，同比增长230.65%；扣非净利润10.20亿元，同比增长293.16%。经营性现金流同比提升158.51%至9.43亿元。 　　其中，2020年7-9月公司实现营业收入23.53亿元，同比增长70.85%；归母净利润4.99亿元，同比增长238.74%；扣非净利润4.82亿元，同比增长396.36%。 　　常规业务恢复明显：单季度收入同比增长22% 　　新冠肺炎疫情爆发后，公司先后在湖北、广东、吉林、北京等全国30个省市区开展新冠核酸检测，截至2020年9月底累计检测量超过2200万人份，其中Q3检测量接近1200万人份，核酸检测收入增长迅猛。 　　此外，随着国内疫情缓解，常规业务得到有效恢复和增长，Q3实现收入21.91%的同比增长（Q1同比下滑25.94%、Q2同比提升1.87%）。2020年1-9月医学诊断服务收入55.91亿元，同比增长50.62%。 　　客户结构优化：三级医院收入占比提升2pct，客户单产增长44.62% 　　公司注重高质量发展，项目结构、客户结构得到优化，1-9月三级医院收入占比30.50%、同步提升2pct，客户单产增长44.62%。整体毛利率同比提升5.88pct至45.74%，其中主营业务毛利率同比提升6.32pct至39.70%。 　　此外，由于省级实验室前期的跑马圈地进入收获期，固定资产投入和人员增长放缓，固定资产使用效率和人员效率提升；新建实验室相继实现减亏或扭亏，其中盈利实验室31家；此外，我们预计疫情期间线下学术推广活动和差旅费用均有减少，综合影响下销售费用率下降3.10pct至11.89%，管理费用率下降2.53pct至6.64%，净利率提升10.54pct至18.87%。 　　四季度新冠检测仍对业绩有较大贡献，长期来看ICL重要性提升 　　截至10月下旬，公司核酸检测累计超过2500万人份，全集团日检测产能达25万例，我们预计四季度核酸检测仍对业绩有较大贡献。 　　从长期角度来看，第三方医学检验机构依托产能规模大、技术力量强、冷链物流专业、资源调度易高效集中等优势，为打赢疫情防控阻击战提供强有力的检测支持，得到各级政府以及社会各界的广泛认可，为行业带来广阔的发展空间。 　　盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计2020-2022营业收入分别为77.47亿/77.61亿/91.81亿，同比增速分别为47%/0%/18%；归母净利润分别为13.25亿/9.80亿/12.16亿，分别增长230%/-26%/24%；EPS分别为2.89/2.14/1.97，按照2020年10月27日收盘价对应2020年39倍PE。维持“买入”评级。 　　风险提示：监管政策变动风险；市场竞争风险；检验项目价格下降风险。

　　金域医学(603882) 　　事件： 公司公布 2020 三季报，前三季度实现收入 58.3 亿元（ +48.7%），归母净利润 10.5 亿元（ +230.7%），扣非归母净利润 10.2 亿元（ +293.2%）。业绩略超预期。 　　Q3 业绩高增长，盈利能力稳步提升。 分季度看， Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为11.7/23/23.5 亿元，同比增速分别为+0.6%/+67.1%/+70.8%， Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润分别为 0.5/5.1/5 亿元，同比分别为+13.1%/+292.6%/+238.7%。从盈利能力看，前三季度毛利率 45.7%（ +5.9pp），主要因规模效应显现以及高端项目和优质客户收入占比不断提升，四费率 23.7%（ -6.9pp），控费效果明显，其中销售费用率 11.9% （ -3.1pp），管理费用率 6.6% （ -2.5pp），研发费用率 4.9%（ -1pp），毛利率提升和四费率下降形成的剪刀差带动公司净利润大幅增长。 　　新冠检测业务贡献业绩增量，常规业务恢复增长。公司新冠核酸检测具有规模大、网络广、资源调度能力强等优点，先后为湖北、广东、吉林、北京、香港、新疆、青岛等全国各省市区疫情防控做出突出贡献，截止 9 月底，累计检测量超过 2200 万人份，核酸检测收入增长迅猛，贡献了较大的业绩增量。同时随着国内疫情缓解，公司常规业务也得到有效恢复和增长， Q1/Q2/Q3 常规业务增速分别为-25.9%/+1.9%/+21.9%,单季度已经恢复较快增长。进入 10 月份以来，新冠检测需求仍较为旺盛，截至 10 月下旬，新冠核酸检测超过 2500 万人份，同时常规业绩进一步改善，全年业绩增长可期。 　　聚焦医学检测业务，疫情有望加速龙头发展步伐。 2018 年国内 ICL 规模 186亿元，相对于国内 3500 多亿的医院检查收入，渗透率较低，参考美、欧、日还有很大的提升空间。疫情提升政府和医疗机构对第三方检测作用的认知，后续医保控费将持续利好“检测外流”。当前公司在全国拥有 37 家中心实验室（盈利 31 家），超过 2700 项检验项目，检测能力行业领先，疫情期间公司品牌影响力得到进一步提升， 1~9 月三级医院收入（不含新冠）占比 30.5%，提升 2pp，单产明显提升，客户结构不断优化，疫情加强公司在 ICL 领域龙头地位。同时，股权激励将留住优秀人才，调动核心团队积极性，有利公司长期优质发展。 　　 盈利预测与投资建议： 我们预计公司全年新冠核酸检测量有望超过 3200 万人份， 预计 2020-2022 年归母净利润 13.7、 10.7、 12.8 亿元， 对应 EPS 2.99、2.34、 2.79 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定性

　　大北农(002385) 　　事件：公司公布2020年三季度报告，公司2020Q3实现营业收入62.75亿元，同比增长53.74%，实现归母净利润5.9亿元，同比增长119.66%。养殖业务能力维持较高水平，产能布局扩张。2020Q3公司平台出栏合计45.82万头，同比增加23.14%。公司前三季度累计销售收入18.07亿元，同比增长220.90%。生猪头均盈利维持在较高水平，养殖业务保持较高的盈利能力。公司持续扩大养殖规模，生产性生物资产较年初增长256.71%；增加猪场建设投入，在建工程较年初增长165.83%。随着生猪行业集中度逐步提升，持续兑现产能布局扩张和出栏成长的企业能够在未来行业中掌握更多的主动权和话语权。未来存出栏的持续释放，公司市场占有率有望进一步提升。今明两年猪价不必过于悲观，公司生猪养殖板块有望实现以量补价。 　　生猪存栏量提升，带动饲料需求持续释放。经历上半年生猪存栏低位后，生猪和能繁母猪存栏逐步改善，截至9月末，全国生猪和能繁母猪存栏基本恢复到2017年末的水平。养殖户补栏积极性提升，下游猪料需求向好，未来几个季度内猪料销量有望保持高增长，特别是公司前端料和高端料需求持续释放。此外非瘟疫情的常态化提高养殖门槛，生猪养殖行业集中度提升，倒逼下游饲料行业也将整合，公司作为国内饲料龙头企业，有望充分受益。 　　转基因商业化进程持续推进，广阔市场前景可期。公司转基因种子业务持续推进，2020年6月新获玉米DBN9858转基因生物安全证书。粮食安全和玉米价格上涨共同作用下，转基因商业化进程有望提速。公司2010年开始布局转基因业务，先后投入9-10亿元资金，经过十余年积累，具有国内领先的技术储备。未来转基因技术商业化后，种业的竞争门槛提高，公司作为国内转基因龙头市场占有率有望迅速提升，进一步打开盈利空间。 　　公司盈利预测及投资评级：我们看好公司主营生猪养殖和饲料业务持续景气向好，远期作为转基因种业龙头发展前景广阔。不考虑转基因，预计公司2020-2022年净利润分别为20.84、23.88和21.41亿元，对应EPS0.50、0.57和0.51元，对应PE分别为17、15和17倍，维持“强烈推荐”评级。 　　风险提示：非洲猪瘟疫情风险，转基因商用落地不及预期等。

　　药石科技(300725) 　　投资要点： 　　公司业绩符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入7.25亿元，同比增长56.28%；归属于母公司股东净利润1.42亿元，同比增长21.21%；扣非后归属于母公司股东净利润1.35亿元，同比增长21.48%；对应EPS0.98元。其中2020Q3单季实现营收2.66亿元（+53.11%），归母净利润0.55亿元（+14.21%）。公司收入端持续高增长，业绩总体符合预期。 　　非经常性费用支出影响利润增速。报告期内，公司销售毛利率为45.90%，同比下降8.17pp,公司毛利率水平受量级订单的影响较大，今年公司公斤级以上产品占比持续增加，百公斤级、吨级订单较去年有一定程度的增长，毛利率随量级增加而下滑。前三季度，公司销售费用率为3.03%，同比下降0.72pp；管理费用率为12.07%，同比上升2.16pp，主要是因为新增的股权激励费用；财务费用率为0.67%，同比上升1.23pp，主要是因为汇率波动造成的汇兑损益；研发费用率为7.94%，同比下降2.85pp。除去股权激励费用和汇兑损益，公司利润端增速依旧处于较高水平。公司前三季度经营性现金流为1.72亿元，同比增长198.30%，回款状况良好。 　　定增助力公司产业链纵向延伸。公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过9.35亿元，用于南京研发中心升级改造、药物制剂生产基地建设以及补充流动资金。目前公司的CDMO业务主要涵盖分子砌块、中间体和原料药的研发生产。随着客户新药开发及商业化进程的持续推进，对公司制剂生产CDMO服务需求已逐步显现。因此公司计划将合作领域延伸到临床及商业化阶段的CDMO服务领域，制剂生产将成为公司未来主营业务板块的重要组成部分。研究报告·公司研究 　　盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为2.05亿元、2.85亿元、3.74亿元，对应EPS分别为1.42元、1.97元、2.58元，当前股价对应PE分别为97.8/70.5/53.8倍，维持“推荐”评级。 　　风险提示：行业竞争导致订单流失风险；产能放量不达预期风险；客户新药研发失败风险。