中心思想 本报告通过对医美行业2021年及2022年第一季度的业绩全面综述，结合行情走势、产品推新与政策监管的复盘，得出以下核心观点： 业绩驱动板块分化，监管重塑行业格局 医美行业在2021年呈现出高成长性，营收实现强劲增长，但产业链内部显著分化。上游药械仪器类公司在业务复苏与新品密集推出的双重驱动下，整体业绩表现更为亮眼，营收同比增速高达95%，显著优于中游服务机构（44.4%）。这一表现验证了上游环节在行业高景气周期中的核心地位，其产品力、技术壁垒及合规壁垒构筑了难以复制的竞争优势。 估值回调蓄势待发，长期逻辑不变 自2021年6月以来，板块经历深度回调，其核心原因在于监管政策趋严带来的市场悲观情绪，而非行业基本面恶化。2022年初至今，监管政策路径逐渐明晰，行业长期合规化发展的蓝图已然确立，市场投资趋于理性。报告明确指出，产品推新预期（拉升估值）和对政策风险的担忧（引发回调） 是主导板块波动的两大主线。当前，板块调整蓄势待发，为长期价值投资者提供了布局良机。 主要内容 报告从行情走势、核心驱动力复盘、财务业绩验证以及投资建议四个维度，对医美行业进行了深入剖析。 行情回顾与市场表现：板块深度回调，政策监管成主因 2021年6月以来，医美板块经历了显著的下跌调整，整体跑输市场。这并非源于基本面恶化，而是板块估值高位叠加政策监管趋严双重压力下的情绪释放。具体来看，2021年板块全年仍录得41.03%的涨幅，跑赢沪深300指数61.39个百分点。但进入2022年，市场对监管风险的担忧加剧，主导板块进行小幅盘整。报告通过复盘将股价走势划分为四个阶段：春节后的回调、3月后的反弹、6月后因监管与负面新闻引发的持续下调、以及2022年初至今的理性盘整。这一走势清晰地反映出，市场对政策风险高度敏感，是短期影响板块情绪与估值的最核心变量。 产品推新与政策监管：驱动行业发展的双主线 报告将驱动力精准提炼为两大主线： 产品推新：迭代升级，拉动估值。 肉毒毒素类：以四环医药代理的乐提葆为代表，定位中高端市场，凭借较小的弥散面积等差异化优势，成功填补了衡力与BOTOX之间的价格带。 水光类：华熙生物与爱美客分别推出御龄双子针与冭活泡泡针，精准切入面部年轻化赛道。前者定位“肉毒伴侣”，后者提出“医学隔离膜”概念，均强调差异化竞争。 再生材料类：爱美客、长春圣博玛、华东医药相继推出濡白天使、艾维岚、伊妍仕，凭借其“效果自然、改善肤质、效果持久”的优势，有望蚕食部分玻尿酸市场，并均以“差异化”（如免复溶、抗肿胀等）作为抢占市场的核心卖点。 政策监管：严监管下，加速行业洗牌。 报告梳理了自2017年以来的多轮专项整治行动，并重点分析了2021年下半年至今的密集政策，如《医疗美容广告执法指南》及《医疗器械分类目录》调整。 对上游的影响：打击水货、假货为合规产品创造了替代空间，特别是III类医疗器械注册证的稀缺性优势被放大，长期利好研发实力强、产品力突出的龙头。 对中游的影响：广告严监管短期内或提高获客成本，但长期将放大头部合规机构的牌照与口碑优势，利好行业集中度的提升。 业绩财务分析：业绩验证高成长，上游盈利能力更优 市场复盘后的核心结论通过财务数据得到了完美验证，即上游表现优于中游。 上游药械仪器商：2021年整体营收同比+94.98%（2020年为-1.84%），恢复性增长与新品放量共同驱动。例如，爱美客营收同增104%至14.48亿元，主因嗨体持续放量与熊猫针占比提升；华东医药医美业务同增123%至10.02亿元，主因海外复苏与伊妍仕国内成功上市。利润端看，爱美客与昊海生科归母净利率同比提升，而华熙生物与华东医药则出现“增收难增利”情况，但2022年第一季度已出现边际改善。 中游医美机构：2021年整体营收同比+44.44%，增速低于上游。老玩家如朗姿股份加速扩张，通过新设门店抢占市场；新玩家如奥园美谷则通过并购强势入局。但老玩家的毛利率普遍下滑，主要受新店亏损、疫情影响及非手术类业务占比提升等因素影响。相比之下，苏宁环球与奥园美谷通过收购的标的公司表现亮眼，盈利能力优于老玩家。 总结 本报告通过对医美行业2021年及2022年第一季度的全面复盘，得出了明确的结论：行业整体处于高成长周期，但分化加剧，上游药械仪器环节的业绩确定性与盈利能力显著优于中游服务机构。 市场表现方面，板块经历由监管政策趋严引发的深度回调后，进入理性蓄势阶段。基本面方面，强劲的营收增长（上游+95%，中游+44%）为行业高景气度提供了坚实支撑。 展望未来，产品推新能力与政策监管仍将是驱动行业投资逻辑的两大核心变量。对于上游企业而言，研发创新、产品差异化及商业化推广能力是核心竞争力；对于中游服务机构而言，牌照优势、口碑壁垒及管理能力则更为关键。当前，随着监管政策逐步明晰，为合规龙头企业创造了良好的发展环境，板块长期价值凸显，短期调整或为布局良机。但投资者需持续关注监管执行力度、医疗事故及宏观经济下行等潜在风险。

中心思想 全球投融资总规模结构变化：总额上升但事件数下降 2022年4月，全球医药健康领域投融资总额达154.34亿美元，环比上升56.95%，但投融资事件数仅179起，环比下降14.76%，呈现“金额上升、数量减少”的结构性分化。这表明单笔融资规模扩大，资金向头部或高价值项目集中。 国内海外显著分化：国内受疫情拖累，海外稳中有升 国内4月投融资事件数和金额分别环比下降29.52%和48.76%，而海外事件数持平、金额大幅上升125.18%，国内投融资规模占全球比重从3月的39.2%骤降至12.8%。国内偏向早期投资（占数量81.4%），海外偏向上市后投资（占金额76.2%），反映不同市场资本运作阶段的差异。 主要内容 医疗领域投融资数据总览 4月全球医疗投融资总额154.34亿美元（+56.95%），事件179起（-14.76%）。海外事件105起持平、金额134.57亿美元（+125.18%）；国内事件74起（-29.52%）、金额19.77亿美元（-48.76%），受疫情影响显著。国内投融资事件数占全球比重从2021年3月约50%降至41.34%，金额占比从46.9%降至12.8%。 医疗领域子行业投融资数据 国内 从事件数看，4月前五为创新药、医疗器械、精准医疗、CXO及精准医疗（重复原文，应为“精准医疗”与“CXO”并列），变化不大；从金额看，前五为创新药、医疗器械、原料药、精准医疗及CXO。CXO、原料药、智慧医疗及医疗技术占比环比提升较多，事件数占比分别为9.5%、4.1%、4.1%、2.7%，金额占比分别为5.9%、8.2%、1.2%、3.8%、0.7%。 海外 事件数前五为创新药、医疗器械、CXO、医疗服务及医疗技术；金额前五为创新药、医疗器械、CXO、精准医疗及医疗服务。医疗器械、医疗服务、CXO、医疗技术占比环比提升较多，事件数占比12.4%、5.7%、10.5%、5.7%，金额占比13.2%、1.2%、7.9%、0.7%。 医疗领域投融资阶段 国内 早期投资（种子轮至B轮）事件数量占比81.4%，金额占比76.2%。4月典型案例为药康生物科创板上市，募资11.27亿元。 海外 上市后投资（并购、增发、战略投资）事件数量占比50.5%，金额占比76.2%。其中并购事件17件（占16.83%），涉及金额89.08亿美元（占66.2%）。 投资建议 看好医药健康领域投资机会，推荐关注投融资占比较高的创新药、CXO、医疗器械等行业，以及增长较明显的智慧医疗、精准医疗、合成生物学及药物发现等领域。 风险提示 事件遗漏风险、子行业领域划分偏差风险、汇率换算误差风险。 附录：4月医药健康领域重点投融资事件 列举了包括Bioventus收购CartiHeal（3.15亿美元）、辉瑞收购ReViral（5.25亿美元）、GSK收购Sierra Oncology（19亿美元）等10余起国内外重大事件。 总结 2022年4月全球医药健康投融资呈现总额上升、事件减少的分化趋势，海外市场保持活跃而国内受疫情冲击明显下降。子行业中创新药、医疗器械、精准医疗、CXO等持续高占比，国内聚焦早期轮次，海外则以并购和战略投资为主。基于投融资对二级市场的预测作用，报告建议关注高占比及增长显著领域，同时提示数据口径与划分偏差等风险。

中心思想 历史行情规律与核心驱动因素 复盘5次新冠检测试剂行情，平均持续68天，平均涨幅75.8%，其中第四次抗原试剂行情涨幅最大达214.2%，但行情结束后平均回撤为34.1%。 核酸检测试剂行情呈现“出道即巅峰”趋势，后续涨幅逐渐减弱，主要因价格下降和业绩弹性减弱；抗原检测行情在第四次表现突出，主要受益于海外（特别是美国）及国内市场需求增量。 核酸检测ICL行业已结束的4次行情平均持续113天，平均涨幅61.2%，以第一次行情涨幅118.5%为最大，后续涨幅逐渐收窄，且回撤平均31.2%。 驱动行情的核心因素是“疫情形势的边际变化”，包括病毒变异、国内疫情反复、防疫策略更新（如抗原自测、常态化核酸）等；试剂价格变化和基数影响行情幅度。 趋势上，除非出现更强变异毒株或更严格防疫策略，否则检测行情对疫情变化将逐渐脱敏；ICL行情主要与国内防疫政策（应检尽检、全城筛查、春节返乡核酸证明、动态清零、常态化核酸）相关。 常态化核酸下的增量市场与投资机会 常态化核酸检测自上而下迅速推进：国家卫健委要求健全常态化采样机制，截至2022年5月12日已有7个省级行政区、20个城市响应，检测周期2~7天不等。 测算显示，补齐检测能力短板预计带来400亿元PCR仪器市场（PCR设备+核酸提取仪）、280亿元核酸检测试剂市场（含保存和提取试剂，按广东联盟集采价80%计）、680亿元ICL检测服务市场。 主要标的包括：PCR仪器（圣湘生物、硕世生物、安图生物、杭州博日）；核酸检测试剂（达安基因、圣湘生物、华大基因、明德生物）；ICL服务（金域医学、迪安诊断、凯普生物、润达医疗）。 风险提示：价格进一步下降超预期、防疫政策变化导致放量不及预期。 主要内容 新冠检测历次行情复盘 试剂行情（5次） 第一次（2020.3-2020.7）：核酸指数涨170.5%，主因海外疫情爆发、国内抗疫需求；领涨硕世生物（518.2%）。 第二次（2020.11-2021.1）：核酸涨33.9%，抗原涨36.5%，主因印度德尔塔变异毒株；领涨明德生物（46.6%）、万孚生物（45.8%）。 第三次（2021.3-2021.4）：核酸涨25.7%，抗原涨61.1%，主因欧美德尔塔疫情；领涨明德生物（61.7%）、热景生物（444%）。 第四次（2021.10-2022.1）：核酸涨51.8%，抗原涨214.2%，主因奥密克戎毒株及国内推进抗原自测；领涨硕世生物（100.3%）、九安医疗（1146%）。 第五次（2022.2-2022.4）：核酸涨17.6%，抗原涨56.6%，主因国内奥密克戎疫情；领涨明德生物（29.8%）、热景生物（71%）。 ICL行情（5次） 第一次（2020.3-2020.10）：涨118.5%，主因武汉疫情后PCR实验室建设、应检尽检和北京/新疆疫情；领涨金域医学（127.6%）。 第二次（2020.11-2021.1）：涨73.0%，主因海外疫情输入压力、春节返乡核酸需求；领涨金域医学（96.6%）。 第三次（2021.3-2021.6）：涨37.0%，主因国内疫情反复（德尔塔海外扩散、国内散发）；领涨金域医学（32.5%）。 第四次（2021.9-2021.11）：涨16.3%，主因9月国内疫情反弹、全城筛查普及；领涨金域医学（16.7%）。 第五次（2022.4.25至今）：截止5月11日涨幅23.1%，主因常态化核酸预期；领涨迪安诊断（21.2%）。 国内防疫政策的更新 背景：深圳、广州通过高密度常态化核酸检测迅速控制疫情；上海疫情严峻与核酸检测不到位有关。 国家政策：5月6日卫健委要求健全常态化核酸采样机制；5月9日联防联控机制要求大城市建立15分钟核酸“采样圈”。 省级行政区响应：北京、上海、湖北、山东、江西、河南、广东等7省（市）要求核酸检测阴性证明。 城市响应：深圳、无锡、福州、苏州、南昌、杭州、长春、芜湖、绍兴、盐城、武汉、淮南、宁波、大连、太原、晋城、合肥、六安、泉州等20城市明确检测周期（2~7天不等）。 核酸检测产业链分析 上游：原料酶 分子检测原料酶市场2020年全球39.7亿美元，国内32亿元；进口占80%（赛默飞、罗氏、宝生物），国产替代趋势加强（菲鹏生物、诺唯赞、康为世纪等）。 单位试剂成本1~3元，毛利率60~80%；价格已达底部均衡，龙头成本优势突出。 中游：仪器与试剂 PCR仪器：2020年国内86亿元；常态化核酸补短板需新增约400亿元（按每万管需15台设备、单价12万元计）。 核酸检测试剂：2020年国内约140亿元；集采价已降至4.2元/人份（广东联盟），北京联动价4.3元。常态化核酸年需求约56.7亿管，对应试剂市场280亿元（含保存和提取试剂）。 获批试剂盒：22款，涉及圣湘、达安、明德、华大、之江、凯普、迈克、东方、安图、迪安、硕世等上市公司。 下游：ICL服务 新冠检测终端收费下调，单人单管约20元，混检3.4元；医院难以盈利，筛查大量外包给ICL。 2022Q1金域、迪安、凯普新冠检测收入增速超100%，常态化核酸将推动量价稳定。 测算假通常态化核酸一年，ICL可获680亿元检测服务收入（每管15元、ICL占80%）。 常态化核酸检测增量空间测算 补齐全国检测能力至27650万管/日（按每百万人19.75万管），需新增22485万管/日。 所需PCR仪器：22485万管×15台/万管=33.7万台×12万元/台≈405亿元（取整400亿元）。 检测试剂：覆盖6.3亿人，每4天1次，10混1，年检测量56.7亿管，每管5元，合计283.5亿元（取整280亿元）。 ICL服务：56.7亿管×15元/管×80%=680.4亿元（取整680亿元）。 未来潜在机会 更强病毒变异：若产生传播力/致死率更高毒株，全球检测需求可能再次共振。 技术升级：分子诊断POCT突破PCR局限，实现基层或居家自测，类似抗原自测带来巨大行情。 防疫模式变化：若国外转向更严格的隔离策略，国内防疫价值凸显。 联用检测：新冠流感化后，与其他呼吸道疾病产品联用，形成长期需求。 总结 本报告系统复盘了2020年以来新冠检测试剂及核酸检测ICL行业共5次行情的特征，揭示了“疫情边际变化”与“国内防疫政策”为核心驱动变量，且行情对疫情逐步脱敏的规律。 当前常态化核酸政策自上而下快速推进，为产业链带来确定性增量：PCR仪器市场约400亿元、核酸检测试剂市场约280亿元、ICL检测服务市场约680亿元。 投资方向上，建议关注PCR仪器（圣湘生物、硕世生物、安图生物、杭州博日）、核酸检测试剂（达安基因、圣湘生物、华大基因、明德生物）及ICL服务（金域医学、迪安诊断、凯普生物、润达医疗）相关标的。 风险主要来自价格进一步超预期下降、防疫政策变化及放量不及预期。整体而言，常态化核酸有望为相关企业提供可持续的业绩支撑，但行情高度或低于前几轮疫情爆发阶段。

中心思想 把握医药行业双重主线，灵活切换攻守策略 本报告核心观点在于，2022年医药板块行情具备清晰的主线逻辑，投资者应紧抓“防疫”与“复苏”两条主线，在不同阶段进行灵活的攻防切换。报告认为，五月行情可定义为“复苏反弹+防疫”的双主线行情，但反弹的持续性需多重条件配合。在宏观不确定性（汇率、通胀）加剧的背景下，医药行业成长性面临挑战，投资应回归业绩与估值匹配的刚需逻辑，关注低估值、现金流稳健且具备强劲阿尔法能力的个股。 在不确定性中回归刚需与价值 报告进一步指出，汇率波动与全球通胀是影响医药行业的两大核心扰动因素，对出口型企业与成本敏感型制造业产生差异化影响。因此，投资策略应从追求成长转向注重价值防御，建议在复苏和防守中寻找平衡，重点配置不受汇率和通胀影响、具备持续刚需属性的细分板块，如青少年医疗、药店、基础医疗、检测及中药等领域。 主要内容 本周观点：紧抓主线思维，做好防御切换 2022年医药板块主线的清晰回顾 报告回顾了2022年医药行情的两个清晰阶段。第一阶段为1月至一季度前的“抗原出口+中药”行情，受益于奥密克戎毒株在海外传播带来的检测需求及中药板块低估值修复。第二阶段为二季度后的“口服药”行情，市场关注点从检测转向辉瑞、真实生物等国内外口服药产业链，防疫成为核心主线。 五月双主线：复苏反弹与防疫的平衡 报告认为五月医药板块呈现“复苏反弹+防疫”双主线。一方面，防疫需求（核酸常态化、国产口服药）仍在上升；另一方面，复工复产推进使前期受疫情冲击显著的医疗服务、消费医疗等板块迎来业绩反转预期。但反弹持续性需满足消费水平稳定、上游成本可控及疫情形势稳定三个条件。 上周市场回顾 A股与港股市场表现 本周（5月9日-13日），A股申万医药生物指数上涨4.11%，跑赢沪深300指数，在申万子行业中排名第9，主要受化学原料药板块拉升影响。港股恒生医疗保健指数上涨2.71%，跑赢恒生指数，在12个恒生综合行业指数中排名第1。 个股行情与驱动因素 A股方面，涨幅前10个股中，新华制药（+61.01%）等因新冠特效药概念驱动；跌幅前列则多为业绩亏损或自测板块回调标的。港股方面，先声药业（+26.28%）等涨幅居前，新锐医药（-73.81%）跌幅最大。 行业要闻与最新动态 国内医药上市公司动态 本周国内上市公司动态聚焦于新冠产业链和仿制药一致性评价。华润双鹤与真实生物签署战略合作协议，君实生物获批上海临港生产基地。同时，以岭药业连花清瘟胶囊在尼日利亚获批，仁和药业格列齐特缓释片通过一致性评价。 海外医药上市公司动态 本周海外动态集中于创新药进展。辉瑞拟116亿美元收购Biohaven扩展偏头痛管线，卫材/Biogen完成阿尔茨海默病新药申请。此外，Caribou Biosciences的即用型CAR-T疗法获得100%总缓解率，田边三菱制药口服ALS新药获FDA批准。 沪深港通资金流向更新 陆股通资金持仓变化 本周陆股通资金净买入前十大医药股中，振东制药和英科医疗获显著增持；净卖出方面，红日药业和美年健康减持量较大。从持股比例看，益丰药房（15.9%）和山东药玻（15.8%）等个股外资持仓占比较高。 港股通资金持仓变化 港股通资金本周净买入四环医药和中国生物制药规模较大，净卖出维亚生物和威高股份较多。持仓比例上，山东新华制药股份（42.5%）和复星医药（32.6%）外资持股比例最高，显示市场对特定标的的偏好。 行业核心数据库更新 全球及国内疫情数据 全球疫情呈趋稳态势，但奥密克戎BA.4、BA.5等新亚型逐步蔓延，引发关注。国内疫情整体向好，上海疫情可控，复工复产推进。核酸检测常态化政策持续推进，多城市布局15分钟核酸采样圈，相关检测需求保持高位。 一致性评价与原料药价格 本周共有4种A股上市公司药品通过仿制药一致性评价，包括盐酸克林霉素胶囊等。原料药方面，维生素A价格本周有所下降，其余维生素价格整体持平；心脑血管类原料药中，阿司匹林价格环比上月出现下降。 集采与政策动态 全国统一医保信息平台基本建成，推动耗材价格透明化。福建拟将电生理类耗材纳入省级带量采购，脊柱类耗材国采意见稿出炉。同时，四川出台新规，鼓励连锁药店重组兼并，行业集中度有望提升。 医药公司融资情况更新 定增与可转债预案 近两月，欧普康视等多家公司发布定向增发预案，主要用于项目融资。可转债方面，百洋医药（8.6亿）等公司预案处于股东大会通过阶段，融资活动活跃，反映行业资本需求旺盛。 本周重要事项公告 股东大会与解禁信息 下周（5月16日-20日），多家医药公司将召开股东大会，包括九安医疗、智飞生物、华润双鹤等。解禁方面，诺唯赞、亚辉龙、明德生物等公司面临较大规模的首发或定增股份解禁，可能对股价产生影响。 风险提示 报告指出主要风险包括新冠疫情反复、药品及耗材降价压力以及行业政策变动的不确定性。这些因素可能对医药板块的投资逻辑和公司业绩产生不利影响，投资者需保持警惕。 总结 本周医药生物板块整体表现稳健，A股及港股均跑赢大盘，其中港股市场表现更为突出。报告的核心分析框架围绕“主线思维”与“防御切换”展开，精准地识别了2022年医药行情的两大阶段：防疫相关的检测与中药，以及口服药产业链。展望5月，报告提出了“复苏+防疫”的双主线判断，并审慎地指出了反弹持续性所需的三个关键条件（消费能力、成本稳定、疫情可控），体现出分析的前瞻性与严谨性。 在宏观层面，报告将汇率与通胀视为重要的扰动变量，并据此推导出“价值优于成长”的投资策略，建议投资者在不确定性中回归刚性需求与现金流，强调业绩与估值的匹配。最后，报告给出了具体的投资方向，即低估值刚需叠加强劲阿尔法的个股，覆盖了青少年医疗、药店、检测、中药等多个领域，为投资者提供了清晰的操作指引。整体来看，报告结构清晰、逻辑严谨，数据详实，对于理解当前医药市场格局及把握未来投资机会具有较高的参考价值。

中心思想 “十四五”规划引领生物创新，政策红利驱动产业升级 本报告核心观点聚焦于《“十四五”生物经济发展规划》发布带来的行业新机遇。平安证券认为，规划明确了未来五年生物技术研发投入强度显著提高、关键核心技术突破以及药品审批制度优化的目标，将直接推动我国医药企业在创新药、疫苗和器械领域的自主研发能力提升。其中，CXO行业作为研发外包的重要支撑环节，有望在行业创新加速中优先受益。 四条投资主线锁定高景气赛道 基于当前政策与市场环境，报告提出四条核心投资主线：一是新冠口服药相关产业链，受益于MPP授权国内药企生产；二是中医药板块，政策支持与自主定价权带来估值修复机会；三是创新产业链中的CDMO和大分子CXO赛道；四是高壁垒的细分领域如特色原料药、制剂出口和核医学。这些主线覆盖了从政策驱动到技术突破的多元化增长点。 主要内容 一、行业观点与投资策略 行业观点：《“十四五”生物经济发展规划》发布，医药行业迎来发展机遇 2022年5月10日，国家发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，提出生命学科基础研究投入大幅提高，生物产业研发投入强度显著增强，高价值发明专利拥有量大幅增加，关键核心技术取得新突破。规划强调健全药品和医疗器械优先审批政策，鼓励新药境内外同步研发申报，探索中药特色审批体系，加快疫苗研发技术迭代升级。平安认为，规划将进一步促进企业创新能力提升，创新药品、疫苗和器械均有望受益，CXO行业也将显著受益。 投资策略：四条主线布局 主线一：新冠口服药相关产业链——MPP授权国内8家药企生产辉瑞与默克新冠特效药，相关生产及产业链企业业绩有望受益，建议关注华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德等。 主线二：中医药板块——重磅政策支持不断，品牌OTC中药具有自主定价权，中成药集采降价温和，估值性价比高，建议关注昆药集团、固生堂、以岭药业。 主线三：创新产业链——CXO维持高景气且估值触底，更倾向于CDMO和大分子CXO赛道，建议关注凯莱英、博腾股份、药石科技。 主线四：其他高景气、高壁垒赛道——包括特色原料药、制剂出口与核医学，建议关注司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。 二、行业要闻荟萃 2.1 礼来新药Mounjaro获批在美上市，用于治疗成人2型糖尿病 FDA批准礼来Mounjaro（tirzepatide）上市，该药为GIP和GLP-1受体双重激动剂，通过每周一次皮下注射改善血糖控制。临床试验显示，最高剂量（15mg）单药治疗使HbA1c平均降低1.6%，与胰岛素联用进一步降低1.5%；同时具有显著减重效果，单药治疗平均减重15磅，与胰岛素联用减重23磅。 2.2 Caribou Biosciences公司即用型CAR-T疗法CB-010在1期临床试验中获得积极结果 CB-010基于CRISPR基因编辑改造，敲除PD-1表达，旨在提高抗肿瘤活性持久性。在治疗复发/难治性B细胞非霍奇金淋巴瘤的1期试验中，接受初始剂量的5名患者获得100%总缓解率和80%完全缓解率，最长缓解持续6个月。 2.3 恒瑞医药卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼片的国际多中心Ⅲ期临床试验达到主要临床终点 SHR-1210-Ⅲ-310研究显示，卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼对比索拉非尼一线治疗晚期肝细胞癌，显著延长无进展生存期和总生存期。该联合疗法的上市许可申请已获国家药监局受理，并计划近期向美国FDA递交新药上市申请。 2.4 众生药业靶向3CL的抗新冠口服药临床申请获受理 众生睿创研发的RAY1216为广谱、强效抗新冠病毒3CL蛋白酶抑制剂，对多种变异株（包括Omicron）具有高效抑制活性，其抗病毒效果与奈玛特韦（PF-07321332）相当。动物实验显示能显著降低肺组织病毒滴度，改善肺部病变，安全性良好，脱靶副作用风险低。 三、A股医药板块行情回顾 上周A股医药板块上涨4.11%，同期沪深300指数上涨2.04%，医药行业在28个行业中排名第8位。医药子行业全部上涨，其中化学原料药涨幅最大（11.01%），医疗器械涨幅最小（0.69%）。截至2022年5月13日，医药板块估值为24.60倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为34.35%，低于历史均值56.45%。 四、港股医药板块行情回顾 上周港股医药板块上涨2.67%，同期恒生综指下跌0.24%，医药行业在11个行业中排名第1位。子行业全部上涨，其中香港医疗保健提供商与服务涨幅最大（3.55%），香港医疗保健设备与用品涨幅最小（0.39%）。截至2022年5月13日，医药板块估值为14.22倍（TTM，整体法剔除负值），相对于全部H股的估值溢价率为95.55%，低于历史均值160.16%。 总结 本报告围绕“十四五”生物经济发展规划发布这一政策核心，系统分析了其对医药行业的深远影响。报告认为，规划将大幅提升生物创新研发投入，优化审批机制，推动创新药、疫苗及器械的产业化进程，CXO行业将直接受益。在投资策略上，报告明确了新冠口服药产业链、中医药、创新产业链以及高壁垒细分赛道等四条主线，并给出了具体的关注标的。市场表现方面，上周A股和港股医药板块均录得正收益，且跑赢大盘，显示市场对政策利好的积极反应。估值层面，当前医药板块相对整体市场估值溢价率仍低于历史均值，具备一定的安全边际。风险方面需关注医保控费、药品降价、研发失败及公司经营不达预期等潜在因素。

中心思想 VV116 临床数据优异，市场空间巨大 VV116 作为一种口服核苷类抗新冠病毒候选药物，初步临床数据显示良好的安全性和耐受性，且具有肺靶向性优势，对变异毒株保持疗效。III 期临床试验数据即将披露，预计 2022 年 6 月可能获批上市，先发优势明显。 我国急需储备国产新冠小分子口服药，以应对疫情反复。参照历史经验，预计国内年储备需求为 1-3 亿人份，在审慎假设下国内销售额可达 600-1000 亿元，乐观假设下可达 1800-3000 亿元，市场空间达到千亿级别。 产业链价值丰富，潜在供应商受益显著 VV116 合成路径虽较辉瑞 Paxlovid 短，但涉及氘代反应等高难度步骤，产业链价值丰富。根据临床方案推算，每人每疗程需 3.6g 原料药（API），每亿人份对应 API 需求 360 吨、关键中间体 49-1 需求约 500 吨。 在审慎/中性/乐观三种假设下，API 市场空间分别约为 72/144/216 亿元，关键中间体 49-1 市场空间分别约为 50/100/150 亿元。关键中间体、API 和制剂环节的潜在供应商有望获得大量利润空间。 主要内容 1. 国产新冠小分子口服药进展迅速，是疫情防控的关键之一 靶点机制与药物对比 新冠小分子口服药以 3CL 蛋白酶和 RdRp 为主要靶点，受病毒变异影响较小，具有生产成本低、服用方便等优势。海外已上市代表药物包括辉瑞 Paxlovid（3CL 靶点）和默沙东 Molnupiravir（RdRp 靶点），国内进展较快的 VV116（RdRp 靶点）和阿兹夫定正处于 III 期临床。 报告通过数据一览表详细对比了各类药物的作用机制、给药方式、临床试验终点及安全性指标，突出了小分子药物的战略价值。 VV116 临床研究进展 VV116 由中科院上海药物研究所等机构共同研发，是瑞德西韦的结构衍生物，通过修饰实现肺靶向性，生物利用度高。2022 年 3 月公布的 I 期临床（共 86 例健康受试者）显示安全性和耐受性良好，口服吸收迅速。 目前 VV116 正在全球开展多项 III 期临床，包括针对轻中度 COVID-19 的双盲、安慰剂对照研究（评价转重症比例）以及针对中重度患者的对比标准治疗研究。2022 年 4 月还启动了与 Paxlovid 的头对头研究。 2. VV116 上市后需求量大，产业链价值丰富 市场空间测算 报告基于“新冠疫苗预防 + 特效药治疗”策略，参照 2009 年 H1N1 流感期间国家药品储备方案，假设国内新冠药年储备量为 1-3 亿人份。参考 VV116 在乌兹别克斯坦的定价，预计国内一人份定价在 600-1000 元。 在审慎假设（1 亿人份、1000 元/份）下，销售额为 1000 亿元；中性假设（2 亿人份、800 元/份）下为 1600 亿元；乐观假设（3 亿人份、600 元/份）下为 1800 亿元。整体市场空间在千亿级别。 产业链价值与供应商分析 VV116 最新 III 期临床每人每疗程需 3.6g 原料药（API），对应每亿人份需求 360 吨 API 和约 500 吨关键中间体 49-1。根据草根调研的价格（API 约 2000 万元/吨，49-1 约 1000 万元/吨），测算 API 市场空间在 72-216 亿元，关键中间体在 50-150 亿元。 合成路径中，前端中间体 52-5（糖化学，难度小）和 43-1（碘化物，难度一般），关键中间体 49-1 到 API 的步骤涉及氘代反应（合成门槛高）。报告推荐关注关键中间体及前端中间体供应商（同和药业、普洛药业、美诺华、富祥药业）、API 供应商（同和药业、普洛药业、九洲药业、华海药业）和制剂供应商（上海医药、华海药业）。 总结 VV116 上市在即，市场空间广阔 VV116 临床进展迅速，III 期数据有望 5 月底披露，6 月可能获批上市，将成为国产新冠小分子口服药的重要品种。其千亿级别的市场空间（审慎 600-1000 亿元，乐观 1800-3000 亿元）为产业链企业提供了巨大的发展机遇。 产业链各环节投资机会明确 从关键中间体到原料药再到制剂，各环节利润空间丰厚。报告测算关键中间体 49-1 市场空间 50-150 亿元，API 市场空间 72-216 亿元。同和药业、普洛药业、美诺华、上海医药等潜在供应商有望受益于药品放量，但也需关注研发失败、订单不确定性及降价等风险。

中心思想 ESG投资理念与政策驱动并重：国内外协同推进绿色低碳转型 本报告核心观点：ESG（环境、社会、治理）作为投资与企业评估的新理念，正通过国内外政策密集落地加速融入经济体系。海外以美国31.6亿美元电池制造资金、联合国2025年前能源行动计划、欧盟电解槽产能扩张及荷兰首支完全符合欧盟分类标准的绿色债券为代表，显示可再生能源与清洁技术成为全球投资主线；国内则以央行新增1000亿元煤炭清洁高效利用再贷款、首部生物经济五年规划出台、首个农业碳汇交易平台落地及广西首场绿电交易为标志，凸显“双碳”目标下政策创新与市场机制并行的特点。 政策导向明确：生物经济与能源安全成为ESG投资新锚点 报告强调，国内首部生物经济五年规划提出五大发展目标，包括生物经济总量规模提升、科技实力增强、产业融合拓展等，标志着生物经济上升为国家战略。同时，海外聚焦能源独立与供应链安全，欧盟计划到2030年每年生产1000万吨可再生氢，美国意图到2030年电动汽车销量占比达50%。这些政策不仅推动ESG投资从概念走向实践，也为长期负责任投资提供了可量化的路径与风险缓释框架。 主要内容 前言：ESG的研究意义 ESG是环境、社会、治理的英文缩写，强调在投资决策中融合非财务信息，推动企业将社会环境要求融入业务，降低风险并创造长期价值。我国自2020年国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》及“双碳”目标纳入生态文明建设整体布局后，ESG在国内投资与产业中地位日益提升。本系列旨在跟踪国内外ESG政策与热点，为长期投资方向提供参考。 海外ESG热点政策及事件回顾 拜登政府斥资超31亿美元促进电池制造和供应链 2022年5月2日，美国能源部宣布划拨31.6亿美元支持国内电池生产、供应链开发及回收利用，另拨6000万美元用于旧电池二次利用。该资金依据两党基础设施法提供，旨在推动拜登政府到2030年电动汽车占美国汽车销量50%的目标，增强能源独立性。 联合国启动2025年前能源承诺促进行动计划 2022年5月4日，联合国启动行动计划，目标到2025年：再有5亿人获得电力供应、10亿人获得清洁烹饪方案、全球可再生能源发电能力增加100%、在可再生能源与能效领域增加3000万个就业岗位、大幅增加全球清洁能源年度投资。 欧盟计划到2025年将电解槽产能扩大10倍 2022年5月5日，欧盟电解槽峰会联合声明：行业承诺到2025年将电解槽制造能力从当前水平提高10倍至17.5GW，到2030年进一步增产以支撑REPowerEU目标（年产1000万吨可再生氢）。此举旨在改善欧洲可持续能源供应并减少对俄罗斯天然气依赖。联合声明提出三大行动：建立支持性监管框架、促进融资渠道（与欧洲投资银行合作）、促进高效供应链（建立“电解槽伙伴关系”）。 荷兰将发行40-50亿欧元绿色债券，首次与欧盟分类法完全一致 2022年6月14日，荷兰计划发行40-50亿欧元绿色荷兰国家贷款（DSL）债券，为气候缓解与适应项目提供资金。该债券是首个完全符合欧盟分类标准的欧盟主权绿色债券，并在尽最大努力基础上与拟议的欧盟绿色债券标准保持一致。 国内ESG热点政策及事件回顾 央行新增1000亿元专项再贷款支持煤炭开发储备 2022年5月4日，人民银行增加1000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款额度，专门用于煤炭安全生产、储备及煤电企业电煤保供。至此，该专项再贷款总额度达3000亿元，旨在释放先进产能、保障能源安全。 中国首个农业碳汇交易平台在厦门落地 2022年5月5日，中国首个农业碳汇交易平台在福建厦门成立，由厦门产权交易中心设立，提供农业碳汇开发、测算、交易、登记等一站式服务。试点以同安区军营村、白交祠村为载体的3357吨农业碳汇交易项目签约，购买方为一家食品企业，用于抵消日常经营碳排放，实现碳汇增收与乡村振兴融合。 中国首部生物经济五年规划出台 2022年5月10日，发改委发布《“十四五”生物经济发展规划》，提出五大发展目标： 生物经济总量规模迈上新台阶：经济增加值占GDP比重稳步提升，年营收百亿元以上企业数量显著增加； 生物科技综合实力得到新提升：研发投入强度提高，区域性创新高地和产业集群影响力提升； 生物产业融合发展实现新跨越：惠及人民健康、粮食安全、能源安全、乡村振兴、绿色发展； 生物安全保障能力达到新水平：建成国家主导、防控兼备的体系； 生物领域政策环境开创新局面：审评审批、市场准入、产权保护等改革持续深入。 规划对2035年展望：生物经济综合实力稳居国际前列。 广西完成首场绿电交易，预计减少二氧化碳排放5.8万吨 近日，广西首场绿色电力交易完成，成交电量6600万千瓦时，预计降低二氧化碳排放5.8万吨。10家发电企业参与（风电9家、光伏1家），平均交易价格48.5分/千瓦时（绿证交易价格6.43分/千瓦时），开启绿电消费新模式，助力碳达峰碳中和。 总结 政策密集落地，ESG投资主线从“概念”走向“行动” 报告期内，国内外ESG政策呈现“高频、定量、落地”三大特征。海外方面，美国31.6亿美元电池投资、联合国能源行动、欧盟电解槽产能扩张与荷兰绿色债券，均围绕可再生能源、电池供应链和氢能等关键领域设定明确量化目标（如可再生能源发电能力翻倍、电解槽产能提高10倍）。国内方面，央行3000亿元再贷款支持煤炭清洁高效利用、首部生物经济五年规划设定经济总量与科技实力双提升目标、首个农业碳汇平台完成3357吨碳汇交易、广西首场绿电交易成交6600万千瓦时，显示“双碳”目标下金融工具、产业规划与市场机制协同发力。 风险提示与长期视角 报告同时指出两大风险：国内外ESG政策推进不及预期、宏观经济下行超预期。但整体上，ESG作为负责任投资理念，正通过政策法规、资金导向和市场平台构建起长期回报的基础。投资者应关注生物经济、可再生能源、碳交易等领域的结构性机会，同时警惕政策执行偏差与宏观波动风险。

中心思想 医药板块估值已至历史底部，配置价值凸显 截至5月13日，医药行业PE（TTM，剔除负值）为25X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”，较均值低12个单位。历史数据表明，当前估值水平已处于罕见低位，意味着板块下行风险有限，具备极强的投资配置价值。 本周医药生物指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.07个百分点，但子行业分化明显：原料药涨幅最大（11%），医疗设备下跌0.7%。整体成交量前十中有七家为新冠相关公司，显示市场情绪由疫情主题主导。 疫情主题分化飞舞，中药与医疗基建成全年主线 宏观环境不确定性（俄乌冲突、美国加息、疫情散发）与集采政策持续推进下，短期板块缺乏明确利好催化。但估值底部提供了安全垫，关键在于政策稳定带来的估值可控性。 全年配置建议明确：紧抓“中药板块（政策友好+低估值）”与“医疗基建（医疗设备）”两大主线，辅以科研试剂及上游（自主可控）和其他方向自下而上选股。具体标的中，中药领域推荐同仁堂、片仔癀、以岭药业等；医疗基建推荐迈瑞医疗、三鑫医疗等。 主要内容 1 本周行情回顾：板块整体反弹 本周医药生物指数上涨4.1%，跑赢沪深300指数2.07个百分点，跑赢上证综指1.35个百分点，行业涨跌幅排名第9。 PE（TTM，剔除负值）为25X，接近2015年以来“均值-2倍标准差”（均值37X，低12个单位），比上周五上升1个单位。 医药III级子行业中，13个子行业12个上涨：原料药涨幅最大（11%），医疗设备跌幅最大（0.7%）。估值最高的子行业为医院（PE=98X）。 2 周观点：疫情主题分化飞舞，紧抓中药和医疗基建行业，其他票继续均衡配置 本周新冠主题涨幅显著，君实生物和真实生物产业链相关公司领涨。成交量前十中有七家新冠相关。 当前时点，估值已至历史底部，但政策变动导致投资者犹豫。建议全年配置方向：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+科研试剂和上游（自主可控）+其他自下而上标的。 具体投资思路：中药板块（同仁堂、广誉远、华润三九等）；医疗基建（迈瑞医疗、三鑫医疗等）；科研试剂和上游（诺唯赞、纳微科技等）；医疗服务（海吉亚、固生堂等）；生物制品（智飞生物、百克生物等）；CXO（百诚医药、阳光诺和）；医疗器械（惠泰医学、可孚医疗等）；创新药（君实生物、科济药业等）。 3 本周新发报告 3.1 行业深度《创新药的光荣与梦想：从临床诊疗变革看肿瘤药企的新进步与新增量》：从医院处方、靶点研发、从业人员三维度分析，建议关注诊疗增量/扩面下沉的企业，如恒瑞医药、百济神州等。 3.2 公司点评悦康药业（688658）：2021年营收49.66亿元（+14.45%），研发投入2.26亿元（+67.49%），LNP递送系统专利获批，维持“买入”评级。 3.3 公司深度科济药业（2171.HK）：全球CAR-T赛道领先，实体瘤CAR-T全球进度领先（CT041 ORR达61.1%），首次覆盖给予“买入”。 3.4 公司深度可孚医疗（301087）：家用器械龙头，听力保健门店增至359家，自产率提升至50.60%，首次覆盖“买入”。 3.5 公司深度云顶新耀（1952.HK）：License-in+自研模式切入商业化，戈沙妥珠单抗预计2022年中国上市，首次覆盖“买入”。 3.6 公司深度桂林三金（002275）：传统品牌中药稳健，生物药CDMO业务白帆生物2022年起产能释放，首次覆盖“买入”。 3.7 公司深度寿仙谷（603896）：有机国药品牌，灵芝孢子粉收入占比70.51%，省外加盟商已达14家，首次覆盖“买入”。 3.8 公司深度济川药业（600566）：2021年营收76.31亿元（+23.77%），儿科龙头品种恢复，生长激素合作打开空间，首次覆盖“买入”。 4 本周个股表现：多数个股上涨 4.1 A股个股表现：八成个股上涨：434支中364支上涨（占比84%）。涨幅前十为新华制药（+61.01%）、同和药业（+54.79%）等；跌幅前十为ST宜康（-22.5%）、ST运盛（-17.09%）等；成交额前十以新冠相关（九安医疗、中国医药等）为主。 4.2 港股个股表现：六成个股上涨：88支中50支上涨（占比57%）。涨幅前十为先声药业（+26.28%）、上海医药（+11.04%）等；跌幅前十为三叶草生物-B（-22.98%）、再鼎医药-SB（-19.74%）等；成交额前十以药明生物、京东健康等为主。 5 国内新冠疫情 上海、四川、北京、河南等多地疫情。5月14日全国新增确诊病例239例，无症状1550例，合计1789例。本土病例1718例（占96.03%）。上海新增病例呈回落趋势。 风险提示 政策风险，竞争风险，股价异常波动风险。 总结 本报告认为医药板块当前估值已至历史底部（PE 25X，接近均值-2倍标准差），具备极强的配置价值。在宏观不确定性及集采推进的背景下，市场情绪由疫情主题主导，短期板块缺乏明显利好消息。 核心配置思路明确：全年坚持“中药（政策友好+低估值）+医疗基建（医疗设备）+科研试剂和上游（自主可控）”为主轴，其他方向自下而上择股。本周发布8篇深度报告，覆盖创新药、细胞疗法、家用器械、品牌中药等领域，均维持或首次给予“买入”评级，反映对结构性机会的积极判断。个股层面，A股八成上涨、港股六成上涨，新冠相关及中药个股表现突出。国内疫情多地散发，上海出现回落趋势，需持续关注对医疗服务等消费板块的影响。整体而言，当前时点建议投资者利用估值低位，沿政策友好与自主可控方向均衡布局。

　　众生药业(002317) 　　事件 　　众生药业发布公告：公司控股子公司广东众生睿创生物科技有限公司（以下简称“众生睿创”）口服抗新型冠状病毒3CL蛋白酶抑制剂一类创新药物RAY1216片的临床试验注册申请获得国家药品监督管理局（NMPA）受理。 　　投资要点 　　研发布局口服小分子新冠药物具有战略意义口服小分子药物是新冠疫情防控不可缺少的一环，即使目前奥密克戎毒株的病死率下降，但仍有大量的人群缺乏足够的保护。从香港第五轮疫情死亡病例情况来看，死亡病例中70%以上没有接种疫苗，90%有慢性病史，根据国家卫健委最新统计，国内仍有4900万左右的60岁以上老人尚未完成接种，同时3亿人口的高血压、糖尿病等有基础疾病人群依然有一定风险。另一方面，新毒株传染性高、传播速度快，呼吸病床和ICU资源容易被透支，也是巨大的挑战。有效治疗高危的病人，及时分流感染人群，避免医疗资源被击穿，适合居家治疗的口服小分子药物将是最好选择。国家药监局已于2月12日审批进口新冠治疗药物Paxlovid上市，定价为2300元/盒（人份），首批2.12万盒已进口。从医保和病人负担，以及满足国内千万人份级的储备需求来看，进口药物可及性不足，亟需国产口服新冠药物。 　　选择3CL蛋白酶抑制剂方向更具潜力 　　目前美国FDA已批准Paxlovid和Molnupiravir两款口服新冠药物上市，分布代表3CL蛋白酶和Rdrp聚合酶抑制剂方向，Paxlovid的临床数据显示对比空白对照组，试验组减轻高风险人群89%的住院及死亡风险，而Molnupiravir只有30%，到4月末美国市场上口服新冠药物处方90%已基本转为后上市的Paxlovid。众生药业选择3CL蛋白酶抑制剂方向，而且临床前数据显示对不同新冠病毒变异株，RAY1216和奈玛特韦（Paxlovid组分之一）活性相当。安全性方面，RAY1216有望开发单方，优于包含利托那韦成分的Paxlovid。 　　绿色通道审批加速，国内具备临床条件 　　国家药监局作为联防联控系统的一环，对新冠药物的审批给与最高级别的优先，目前已有君实生物和众生药业获得口服新冠药物的临床受理许可。由于香港已相对开放，国内也有疫情的持续输入，因此国内也逐步具备开展二三期临床的条件，也有望加速临床进展。 　　盈利预测 　　预测公司2022-2024年收入分别为27.18、31.72、36.98亿元，EPS分别为0.45、0.50、0.57元，当前股价对应PE分别为41.7、37.3、32.8倍，给予“推荐”投资评级。 　　风险提示 　　复方血栓通受地方联采降价的影响、新冠口服药物研发上市的不确定性等。

　　星湖科技(600866) 　　2022Q1 扣非净利 0.19 亿元，同比下滑 38.28%。公司发布 2022 年一季度报告，报告期内实现营业总收入 2.78亿元，同比下滑 8.68%；归母净利润 0.23 亿元，同比下滑 33.82%；扣非后归母净利润 0.19 亿元，同比下滑38.28%；基本每股收益 0.0310 元，去年同期为 0.0468 元。业绩下滑主要系受疫情防控和俄乌冲突影响，公司主要产品在国内外市场的部分区域发货、交货暂停或延迟，主营业务收入和毛利额相应减少所致。 　　I+G 景气度持续高位，公司有望受益于产品涨价。我国 I+G 行业发展曾历经多年低谷期，2017 年起，受环保政策影响，小规模落后产线逐步退出竞争，逐步发展出以梅花、星湖及希杰为主导的三家独大格局。而在需求端，随着我国大众消费能力的提升，下游餐饮领域、食品加工等领域需求持续上涨，产品供应日趋偏紧，价格大幅提升。根据卓创资讯数据，截至 2022 年 5 月 13 日，I+G 价格为 13.2 万元/吨，同比上涨 62.96%；I+G价差为 11.2 万元/吨，同比扩大 81.59%。 　　拟收购伊品生物 99.22%股权，进一步扩大公司业务规模。公司公告，拟以非公开发行股票及支付现金方式购买伊品生物 99.22%股权，本次发行股票募集资金总额预计不超过 15 亿元，发行价格为 4.97 元/股。通过此次收购，将大幅提高上市公司资产和业务规模，优化公司产业结构和资产质量，增强公司持续经营能力和抗风险能力，提升公司综合竞争力。 　　伊品生物为生物发酵细分行业龙头企业，评估价值约 50.80 亿元。伊品生物主营赖氨酸、苏氨酸和味精等大宗氨基酸产品，根据交易预案，伊品生物 2020 年赖氨酸产能约 86 万吨，位居全球第一；2020 年苏氨酸产能约26.8 万吨，位居全球第三；2020 年味精产能约 42 万吨，位居全球第四。根据 2021 年 9 月广新集团与伊品生物多位股东签订的股份转让协议，伊品生物 100%股权评估价值约 50.80 亿元。（本次收购审计、评估工作尚未完成，具体交易价格尚未确定。） 　　风险提示：核苷酸价格下跌风险，医药原料药市场需求下滑风险，收购失败风险。