华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是Table_Summary]一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。近日国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等公开资料汇总整理由25家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、食品、生物医药等多领域公司。本周华安合成生物学指数新增多家公司，调整后回落2.6个百分点至810.8点，走势弱于市场整体走势。上证综指和创业板指分别下跌0.93%、上涨1.28%，华安合成生物学指数跑输上证综指1.67个百分点，跑输创业板指个3.88百分点。 　　上海市出台促进绿色低碳产业发展行动方案 　　近日，上海市发布促进绿色低碳产业发展行动方案（2022—2025年），行动方案指出：到2025年，绿色低碳产业规模突破5000亿元，基本形成2个千亿、5个百亿、若干个十亿级产业集群发展格局。 　　《行动方案》围绕氢能、高端能源装备、低碳冶金、绿色材料、节能环保、碳捕集利用与封存等领域，力争打造5家特色产业园区，加快培育若干家特色园区或精品微园。推进“十百千”工程，培育10家以上绿色低碳龙头企业，100家以上核心企业和1000家以上特色企业，创建200家以上绿色制造示范单位。 　　《方案》提出，支持企业持续开展低碳/零碳/负碳基础性研究，加大颠覆性生产工艺与替代产品创新力度，开展电力多元转换、人工光合作用、变革性二氧化碳利用、非二氧化碳温室气体减排等技术的研究。石化化工行业加强工艺余热、余压回收和能量梯级利用。 　　绿色材料方面，上海市将推动低成本大丝束碳纤维量产、T800级以上高强高模碳纤维工业化突破、碳纤维专用树脂技术攻关，探索碳纤维在新型碳芯节能导线、储氢容器等领域的应用。推广高温超导电缆，支持高温超导技术在核聚变等领域的应用。开展光催化在污染治理等领域的研究和应用。发展低碳化工，推进天然气和二氧化碳制备合成气、轻烃裂解技术的应用示范。 　　上海市将以低碳氢源+新材料为核心，加快建设“上海化工区绿色低碳示范园”。在上海化工区形成多元化氢源供给模式，加大副产氢利用，开展沼气制氢，探索风能等可再生能源电解制氢。围绕打造上海国际化工新材料创新中心，加快轻质高强材料、新能源材料、氢气储运材料、燃料电池材料以及二氧化碳资源化技术的孵化和应用。推进天然气、轻烃代替煤和石油制化工原料应用，鼓励企业提高生物基、废物基原料比例。 　　广州拟立法“禁塑”，快递行业违法最高罚款10万元 　　2022年7月5日，《广州市快递条例（草案）》（以下简称“草案”）提交广州市第十六届人大常委会第四次会议一审。草案对快递业提出了环保要求，如提出快递企业应当推广使用电子运单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。未遵守这一要求的，由邮政管理部门责令改正，最高可处罚款十万元。其中第二十六条【推广使用环保包装材料】明确指出快递企业应当推广使用电子面单，使用可循环、易回收、可降解的包装材料，逐步停止使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品，并按照国家有关规定向邮政管理部门报告塑料袋等一次性塑料制品的使用、回收情况。加强电商和快递企业与商品生产企业的上下游协同，应用满足快递配送需求的电商商品包装，推进商品与快递包装一体化，减少商品的二次包装；第四十六条【违反绿色发展要求的法律责任】快递企业违反第二十六条规定，未遵守国家有关禁止、限制使用不可降解塑料袋等一次性塑料制品的规定，或者未按照国家有关规定报告塑料袋等一次性塑料制品的使用情况的，由邮政管理部门责令改正，可处一万元以上十万元以下的罚款。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　本周重点新闻跟踪 　　中化新网讯上海市政府网7月8日发布消息，《上海市瞄准新赛道促进绿色低碳产业发展行动方案(2022—2025年)》于近日印发。到2025年，上海绿色低碳产业规模突破5000亿元，基本形成2个千亿、5个百亿、若干个十亿级产业集群发展格局。上海市围绕氢能、高端能源装备、低碳冶金、绿色材料、节能环保、碳捕集利用与封存(CCUS)等领域，力争打造5家特色产业园区，加快培育若干家特色园区或精品微园。推进“十百千”工程，培育10家以上绿色低碳龙头企业，100家以上核心企业和1000家以上特色企业，创建200家以上绿色制造示范单位。 　　本周重点产品价格跟踪点评 　　本周WTI油价下跌3.4%，为104.79美元/桶。 　　重点关注子行业：本周有机硅/乙二醇/固体蛋氨酸价格分别上涨7.9%/2.6%/0.5%；DMF/电石法PVC/尿素/聚合MDI/醋酸/乙烯法PVC/钛白粉/粘胶短纤/橡胶/纯MDI/氨纶/TDI价格分别下跌10.2%/8.9%/8.8%/4.4%/3.9%/3.4%/2.6%/1.6%/1.6%/1.3%/1.3%/0.6%；VA/VE/烧碱/液体蛋氨酸/粘胶长丝/轻质纯碱/重质纯碱价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业：本周涨幅前五子行业：磷矿石（湖北宜化28%船板含税）（+12.1%）、氯化铵（江苏实联化工）（+11.7%）、液氧（上海）（+8.3%）、甲基环硅氧烷（DMC华东）（+7.9%）、液氮（上海）（+6.3%）。 　　磷矿石：本周磷矿石湖北地区调涨，市场重心上移，供应持续紧张，行情利好支撑较强。需求方面：市场处于供不应求的状态，矿企惜售，下游现货难寻，交投氛围较为谨慎。库存方面：多数企业库存基本已空，个别企业仍执行前期订单。 　　有机硅：本周有机硅市场出现反弹尝试，市场价格回升至2万水平，目前DMC主流价格价格在20000-20800元/吨，实单侧重商谈。原料金属硅仍有小幅回落，但有机硅前期跌势较快，单体厂方面利润空间仍旧不太乐观。目前有机硅市场虽有推涨，但市场业者信心未能恢复。 　　本周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨0.11%，沪深300指数较上周下跌0.85%。基础化工板块跑赢大盘0.96个百分点，涨幅居于所有板块第12位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：钾肥（+6.24%），炭黑（+5.23%），轮胎（+4.84%），其他纤维（+3.06%），氟化工及制冷剂（+2.2%）。 　　重点关注子行业观点 　　（1）多因素影响子行业22年景气程度变化，农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且21年四季度价格走高之下22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份；轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。粘胶行业景气有望反转，重点推荐三友化工。（2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控；重点推荐化学合成平台型公司万润股份，国内民营气体龙头企业金宏气体。（3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域；重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升；重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示：原油价格大幅波动风险；新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　投资要点 　　年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.18%，创业板指数涨幅为1.28%，沪深300指数下跌-0.85%，上证综指上涨下跌-0.93%，化工（申万）板块落后大盘-0.25个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-6.06%，创业板指数下跌幅度为-15.20%，沪深300指数下跌幅度为-10.36%，上证综指下跌幅度为-7.79%，化工（申万）板块领先大盘1.73个百分点。 　　事件：据百川盈孚，本周国内有机硅中间体DMC市场价格有所反弹，市场均价为20500元/吨，较上周涨幅9.04%。 　　点评： 　　DMC市场价格出现反弹，市场价格重回2万。目前DMC主流价格价格在20000-20800元/吨，实单侧重商谈。本周有机硅单体开工负荷82.62%，较上周90.7%有所回落。上周六主力工厂报盘拉涨，下游观望情绪有所消退，因库存普遍偏低，市场抄底补仓情况有所增加。本周库存40600吨，较上周下降2000吨。周一开始其余单体厂报盘跟进上调，涨幅在500-1000元/吨，受买涨不买跌气氛影响，下游拿货气氛升温，单体厂新单接单气氛普遍好转。本周，恒业成、恒星及浙江中天装置停车检修，湖北兴发降负运行，DMC产量较上周下降，是支撑此次行情反弹的原因之一。本周原材料金属硅421及一氯甲烷价格止跌企稳，成本面跌幅收缓，单体厂利润亏损局面有所缓解。尽管在需求淡季中，下游企业心态并没有出现明显波动，除个别在月初有刚需拿货操作外，整体交投活动相对平静，但随着DMC价格反弹，多数厂家预售接单好转。国内单体厂家计划内及计划外检修交织叠加，开工负荷下降，供需关系有所改善。预计下周DMC价格稳中向好为主。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国HenryHub期货(16.10%)、碳酸二甲酯(13.79%)、甲基环硅氧烷(DMC)(9.04%)、嘧菌酯(5.88%)、吡虫啉(5.00%)产品价格跌幅居前品种：硫磺(固体硫磺)(元/吨)(-17.32%)、环氧氯丙烷(-15.07%)、液氨(-13.68%)、维生素C(VC粉,99%)(-11.67%)、脂肪醇(C12-14)(-11.24%) 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。

　　行情回顾。 截至2022年7月8日， 中信基础化工行业本周下跌0.19%， 跑赢沪深300指数0.66个百分点， 在中信30个行业中排名第12;具体到中信基础化工行业的三级子行业， 从最近一周表现来看， 涨幅前五的板块依次是钛白粉（ +11.23%） 、 钾肥（ +6.91%） 、 食品及饲料添加剂（ +4.50%） 、 氟化工（ +4.50%） 和轮胎（ +4.19%） ； 跌幅前五的板块依次是有机硅（ -6.37%） 、 磷肥及磷化工（ -5.42%） 、 纯碱（ -4.69%）、日用化学品（ -4.17%） 、 氨纶（ -3.44%） 。 　　化工产品涨跌幅： 重点监控的化工产品中， 本周价格涨幅前五的产品是DMC（ +13.79%）、 原盐（ +6.06%）、 乙二醇（ +3.76%）、 己内酰胺（ +2.21%）、PTA（ +1.91%） ， 价格跌幅前五的产品是环氧氯丙烷（ -15.07%） 、 尿素（ -9.62%） 、 黄磷（ -8.96%） 、 甲苯（ -7.99%） 、 PVC（ -7.91%） 。 　　基础化工行业周观点： 本周国际油价下跌， 市场依然担忧欧美经济衰退抑制原油需求； 而国内部分地区疫情近期有所反复。 我们认为， 光伏上游EVA材料供需偏紧， 建议关注东方盛虹 （ 000301）、 联泓新科 （ 003022）。今年以来， 欧洲天然气价格同比涨幅巨大， 导致欧洲部分化工品成本高涨， 而国内相关产品具有相对成本优势， 叠加海运费有所下行， 人民币贬值， 利好国内外价差大的化工品种出口， 建议关注MDI龙头万华化学（ 600309） 。 此外， 纯碱下游光伏玻璃需求旺盛， 今年供需偏紧格局不改， 建议关注远兴能源（ 000683） 。 近期三氯蔗糖市场价格上涨， 建议关注中报业绩大幅预增的金禾实业（ 002597） 。 　　风险提示： 俄乌冲突不确定性对能源价格、 国际粮食价格造成的波动风险； 美联储加息超预期导致经济衰退风险； 油价剧烈波动导致化工产品价差收窄风险； 保供稳价背景下， 国内部分化肥出口受限的风险； 宏观经济若承压导致化工产品下游需求不及预期风险； 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险； 行业竞争加剧风险； 部分化工品出口不及预期风险； 房地产、 基建、 汽车需求不及预期风险； 天灾人祸等不可抗力事件的发生

　　投资要点： 　　本周行情回顾。 本周， Wind 新材料指数收报 5062.86 点，环比上涨 0.35%。其中，涨幅前五的有濮阳惠成(18.85%)、道恩股份(15.37%)、联泓新科(14.63%)、普利特(7.97%)、蓝晓科技(7.34%)；跌幅前五的有东材科技(-9.31%)、彤程新材(-8.15%)、东岳硅材(-7.32%)、南大光电(-7.13%)、雅克科技(-6.88%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报 8017.9 点，环比下跌 3.58%；申万三级行业显示器件材料指数收报 1014.72 点，环比下跌 0.44%；中信三级行业有机硅材料指数收报 10649.91 点，环比下跌 6.37%；中信三级行业碳纤维指数收报 4651.35 点，环比下跌 0.25%；中信三级行业锂电指数收报 6035.2 点，环比上涨 2.27%； Wind 概念可降解塑料指数收报 1893.43 点，环比下跌 1.45%。 　　 华峰集团增资布局千亿新材料产业园。 7 月 7 日，千亿重庆华峰新材料产业园战略合作签约仪式在重庆举行，华峰集团将新增投资 287 亿元，在涪陵打造“千亿级”新材料产业园。重庆华峰新材料产业园现建成 100 万吨/年己二酸、 20 万吨/年铝热传输复合材料等项目，已成为全球最大的己二酸和氨纶生产基地，预计今年产值将突破 350 亿元。 　　全球半导体销售 5 月增长 18%。 7 月 8 日，半导体行业协会（SIA）宣布， 2022 年5 月全球半导体行业销售额为 518 亿美元，同比增长 18 %，环比增长 1.8%。 此外， IDC 预估， 2022 年全球半导体营收预计将达 6610 亿美元， 同比增长 13.7%。 　　重点标的推荐： 下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。 国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。 国瓷材料三大业务保持高增速， 有条不紊打造齿科巨头， 新能源业务爆发式增长， 横向拓展、 纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂， 国内抗老化剂龙头利安隆， 珠海新基地产能逐步释放， 凭借康泰股份， 进军千亿润滑油添加剂， 打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代， 西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显， 建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注： 安集科技、鼎龙股份。 碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、 EVA 粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　 风险提示： 下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。

　　长春高新(000661) 　　业绩简评 　　7月8日，公司发布2022年限制性股票与股票期权激励计划(草案)。 　　经营分析 　　激励对象为金赛药业核心骨干，长期增长确定性再提升。本次激励计划拟向激励对象授予权益总计404万股（247.32万股公司限制性股票和156.68万份股票期权），约占公司股本总额1%，首次授予的激励对象不超过380人，均为在金赛药业任职的核心管理、技术和业务骨干，约占公司职工人数4.72%，占金赛药业职工人数5.86%。激励计划授予的限制性股票授予价格为112.55元/股，授予的股票期权的行权价格为225.09元/份。 　　业绩考核指标涵盖全面，利润考核目标稳健高增长。公司激励计划授予的限制性股票业绩考核年度为2022-2024年，业绩考核指标为金赛药业的净资产收益率、净利润增长率、资产负债率。净利润增长率的考核目标以金赛药业2019-2021年的净利润平均数（27.98亿元）为基数，2022-2024年年度的金赛药业净利润增长率考核目标为不低于52.50%、75.50%和102%，首次授予的限制性股票应确认总成本约为2.52亿元，2022-2026年摊销成本分别为3943、9464、7361、3365和1104万元。首次授予的股票期权应确认总成本约为5166万元，2022-2026年摊销成本分别为807、1937、1507、689和226万元。 　　深度绑定企业核心人才，促进企业长期稳健发展。2021年金赛药业实现归母净利润36.84亿元，贡献集团归母净利润的98%，是公司的主要盈利来源。此次股权激励的举措将金赛药业核心管理者、优秀人才的利益与股东利益紧密结合，有望进一步提高员工工作积极性、积极主动地为企业完成既定目标、实现价值最大化。 　　盈利调整与投资建议 　　我们维持2022-2024年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润52.41（+39%）、68.27（+30%）、83.92亿元（+23%），对应当前EPS分别为12.95元、16.87元、20.74元，对应当前P/E分别为17.2、13.2、10.8倍。维持“买入”评级。 　　风险提示 　　医保降价和控费风险；生长激素竞争加剧风险；疫苗销售不及预期；研发进展不达预期等。

　　核心观点 　　本周医药生物指数上涨 1.23%， 跑赢沪深 300 指数 2.08 个百分点； 2022 年初以来， 医药行业下跌 13.43%， 跑输沪深 300 指数 3.08 个百分点。 当前医药生物市盈率（TTM， 整体法， 剔除负值） 26.12x， 处于近 5 年历史估值的7.84%分位数， 估值位于偏低水平。 建议继续关注景气赛道估值与增速匹配的优质标的。 　　绿竹生物申请港交所上市。 绿竹生物 2001 年 11 月成立于北京， 专注于人用疫苗和治疗性抗体药物， 公司核心品种重组带状疱疹疫苗 LZ901 于 2021 年 8月启动国内临床研究， 目前处于临床 II 期阶段， 2022 年 1 月向 FDA 提交 IND申请。 LZ901 采用基于 VZV gE-IgG Fc 的四聚体抗原设计， 能够模拟 VZV 入侵人体时形成的免疫复合物， 临床前数据优秀， 在小鼠模型中能够诱导高水平体液和细胞免疫应答。 　　带状疱疹疫苗是全球重磅品种， 国内格局良好。 目前全球有 3 款带状疱疹疫苗获批上市， 其中 Shingrix 为重组带状疱疹疫苗并采用新型佐剂 AS01B（MPL+QS-21） ， 保护效力达到 90%以上， 较带状疱疹减毒活疫苗大幅提升，上市后快速取代了上一代产品 Zostavax， 全球销售额峰值超过 20 亿美元。 　　国内带状疱疹发病率岁老龄化加深不断增长， 但仅有 GSK 的 Shingrix 一款产品获批上市， 由于产能限制 GSK 对中国市场投放有限。 目前国内企业布局减毒活疫苗平台进度较快， 百克生物已报产， 上海所完成 ph2 临床； 重组蛋白平台绿竹生物和上海怡道分别位于 ph2 和 ph1 临床阶段， 整体竞争格局良好。 　　风险提示： 疫情反复的风险、 医保控费超预期的风险、 药品及高值耗材集采超预期的风险。

　　一周观点：国家药监局发布《疫苗生产流通管理规定》，促进疫苗委托生产 　　2022年7月8日国家药品监督管理局发布《疫苗生产流通管理规定》的公告，根据疫苗产品特性和疫苗监管要求，依法对疫苗的生产、流通管理活动进行规范。国家对疫苗生产实施严格准入制度，严格控制新开办疫苗生产企业。新开办疫苗生产企业，除符合疫苗生产企业开办条件外，还应当符合国家疫苗行业主管部门的相关政策，该规定有望促进现有疫苗企业的进一步发展，同时，有望促进相关企业开展多联多价疫苗的研发、生产和销售。 　　一周观点：医美板块优质标的在产品研发上突破，增强核心竞争力 　　2022年6月29日，华东医药全资子公司中美华东、中美华东持股39.8%的参股子公司重庆派金生物科技有限公司收到国家药品监督管理局（NMPA）核准签发的《药物临床试验批准通知书》。华东医药深耕糖尿病用药领域近二十年，积累了良好的品牌效应和雄厚的市场基础，产品市场占有率持续保持国内同类产品前列。尤其在GLP-1靶点上，公司正在构筑一个包括全球创新药和生物类似物相结合的产品管线。此次司美格鲁肽注射液的临床试验获批，将进一步丰富公司在内分泌治疗领域和GLP-1靶点的产品布局，是该款药物研发进程中的一大重要进展，长期来看有利于推进产品研发及上市进度，进一步提升公司的核心竞争力。2022年6月28日，复锐医疗科技向天津星魅授权的JS-001，其减少下颏脂肪的第IIb期临床试验结果已到达其临床主要终点，JS-001的多区域第III期临床试验（包括中国内地）将于2022年后期展开进一步的流程，有望成为国内首家溶脂针产品，具有较强竞争力。 　　本周医药生物同比上涨1.23%，医疗服务板块涨幅最大 　　2022年7月4日至7月8日，本周上证综指下跌0.93%，报3356.08，医药生物同比上涨1.23%，报9855.9，表现强于上证2.17个pct。其中，医疗服务板块涨幅最大，上涨4.81%；医药商业板块上涨1.13%，化学制药板块上涨0.76%，医疗器械板块上涨0.73%，中药板块下跌0.5%；生物制品板块下跌1.04%。从市盈率来看，各子行业分板块具体表现为：化学制药31倍，中药21.2倍，生物制品26.2倍，医药商业19.9倍，医疗器械16.1倍，医疗服务55.8倍。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中国中药、寿仙谷、昊海生科、华东医药、复锐医疗科技、皓元医药、药石科技、博腾股份、康龙化成、普洛药业、天士力、新天药业、以岭药业、寿仙谷、羚锐制药、翔宇医疗、昌红科技、益丰药房、老百姓、天士力、东诚药业、义翘神州（以上排名不分先后）。受益标的：诺唯赞、百普赛斯、一心堂、大参林、健之佳、天坛生物、博雅生物、君实生物、爱美客、华熙生物、同仁堂、红日药业、华润三九、健民集团、康缘药业、济川药业（以上排名不分先后）。 　　风险提示：行业黑天鹅事件、疫情恶化影响生产运营。

中心思想 业绩略超预期，核心业务高速增长 公司2022年上半年实现营业收入177.56亿元（+68.52%），归母净利润46.36亿元（+73.29%），扣非净利润38.50亿元（+81.00%），经调整净利润43.01亿元（+75.68%），整体业绩略超预期。其中Q2单季营收92.82亿元（+66.16%），增速超出此前63%–65%的预期，主要受益于核心实验室CRO、常规CDMO业务高速增长及新冠商业化项目贡献增量。 中长期成长性与战略优势凸显 作为全球性CXO龙头企业，药明康德具备“工程师红利”与生产成本优势，且国内CXO供应链在全球占比仍较低，未来3–5年行业高速增长趋势明确。以李革为核心的管理团队兼具前瞻性布局与业务拓展能力，平台型服务商竞争壁垒深厚，是A股少有的中长期成长性标的。 主要内容 事件概述 公司发布2022年上半年业绩预告，实现营业收入177.56亿元（同比+68.52%），归母净利润46.36亿元（同比+73.29%），扣非净利润38.50亿元（同比+81.00%），经调整净利润43.01亿元（同比+75.68%），业绩整体略超预期。 分析判断 Q2单季营收92.82亿元（同比+66.16%），超出此前63%–65%的预期，主要源于核心实验室CRO、常规CDMO业务延续高速增长，以及新冠商业化项目持续贡献增量。上半年经调整净利润43.01亿元（+75.68%），经调整净利率24.22%，较2021年上半年提升0.99个百分点，盈利能力有所增强。国内工程师红利和生产成本优势依然存在，CXO供应链全球占比较低，行业未来3–5年高增长趋势确定，药明康德作为全球CXO龙头将持续受益。 投资建议 公司为“大而强”的平台型创新药服务商，具备全球竞争力，管理团队战略前瞻且执行力强，中长期成长性突出。维持盈利预测：2022–2024年营收分别为388.83/467.37/584.92亿元，EPS分别为2.94/3.71/4.58元。对应2022年7月11日收盘价108元，PE分别为36.70/29.11/23.58倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、增长策略及业务扩展失败风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新冠疫情对国内外业务拓展的影响等。 盈利预测与估值 2020–2024年主要财务数据预测：营业收入从16,535百万元增至58,492百万元，归母净利润从2,960百万元增至13,536百万元，每股收益从1.06元增至4.58元，市盈率从101.89倍降至23.58倍。毛利率预计从38.0%提升至39.2%。具体财务比率详见报告财务报表部分。 总结 本报告核心结论：药明康德2022年上半年业绩略超预期，Q2单季收入增速66.16%超出指引，核心业务增长强劲且盈利能力提升。基于国内CXO行业高景气和公司龙头地位、管理团队优势，中长期成长性明确。维持盈利预测不变，给予“买入”评级。需关注行业竞争、核心人才流失、汇率波动及新冠疫情等风险因素。

中心思想 业绩超预期验证高增长逻辑，盈利能力持续提升 公司2022年上半年业绩预告显示，收入与净利润均实现超预期增长，同比增速分别达68.5%和73.3%，二季度收入环比增长9.5%，表明在旺盛订单需求下公司主营业务持续强劲。同时，归母净利润、扣非净利润等指标增速均高于收入增速，规模效应与经营效率优化推动盈利能力稳步提升。 行业龙头优势凸显，维持“买入”评级 作为新药研发生产外包服务龙头，公司通过一体化CRDMO/CTDMO模式与长尾战略，实现客户渗透率与黏性的正循环，增强了业绩增长确定性。基于对2022-2024年归母净利润的预测（83.7/100.8/131.6亿元），当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。 主要内容 业绩预增公告：收入归母净利润均超预期 公司上半年预计实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；归母扣非净利润38.50亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。二季度单季收入92.82亿元，同比增长66.2%，归母净利润29.93亿元，同比增长154.6%，业绩增速显著高于此前指引范围。 旺盛订单需求下主营业务持续增长强劲 二季度收入增长超预期（此前公告预计增长63-65%），并保持季度环比增长9.5%。公司持续强化一体化CRDRO和CTDMO业务模式，积极落实上海疫情防控措施，发挥全球布局与全产业链覆盖优势，高效执行业务连续性计划，确保整体业绩目标的达成。 收入高速增长的同时盈利能力持续提升 上半年归母净利润、归母扣非净利润、经调整Non-IFRS归母净利润同比增速均高于收入增速，盈利能力持续提升。这主要得益于公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应进一步显现。 公司长逻辑再梳理 公司作为新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力。长尾战略下，客户渗透率与黏性不断提升，与一体化平台形成正循环，驱动公司持续强劲增长。 盈利预测与评级 预计2022-2024年归母净利润分别为83.7亿元、100.8亿元、131.6亿元，同比增长64.1%、20.5%、30.6%，对应PE分别为38x、32x、24x。看好公司作为龙头持续增长的确定性，维持“买入”评级。 风险提示 需关注疫情影响经营风险、订单执行不及预期、医药研发需求下降、国际贸易争端加剧及汇率变动等潜在风险。 总结 业绩驱动与龙头护城河构筑双重支撑 报告全面分析了公司2022年上半年业绩超预期的具体表现，确认了旺盛订单下的高增长趋势，同时通过盈利能力提升、一体化平台优势及长尾战略，凸显了行业龙头的核心竞争壁垒。盈利预测显示未来三年仍将保持较高增速，当前估值具有安全边际。 维持“买入”评级，看好持续增长确定性 结合报告中的财务数据与战略分析，公司具备在复杂环境下实现业绩目标的执行力，新药研发外包需求长期稳定，市占率有望继续提升。因此，维持“买入”评级，建议投资者把握行业龙头成长机遇。