事件 　　10月12日，国家医疗保障局关于政协十三届全国委员会第五次会议第04434号（医疗卫生类423号）提案进行答复，答复内容主要包括关于建立多方共筹医疗保障体系、加强基本医保门诊保障工作、推动医药企业创新发展和创新药企业上市和增发情况。国家医保局持续释放信号，不断完善医药改革、鼓励医药创新。 　　简评 　　国家高度重视医疗保障体系建设工作，将继续扩大保险产品覆盖范围并引导完善罕见病支付机制：国家已基本建成以基本医疗保险为主体，医疗救助为托底，补充医疗保险等共同发展的多层次医疗保障制度框架。同时，银保监会支持保险业大力发展商业健康保险；鼓励保险公司开发与罕见病相关保险产品，有170多家保险公司开展了健康保险业务。2021年，20家保险公司在全国31个省（区、市）开展了大病保险业务，10.05亿人参加大病保险，大病保险参保患者实际报销比例在基本医保的基础上平均提升了18个百分点。下一步，国家将引导保险业完善罕见病医疗支付机制，扩大健康保险覆盖面，创新健康保险产品，将更多的罕见病病种和治疗药品纳入保障范围。 　　加强慢病门诊保障，完善门诊统筹机制，加强门诊共济：一是普遍开展门诊慢性病和特殊疾病保障工作，指导地方把部分治疗周期长、对健康损害大、费用负担重的疾病门诊费用纳入统筹基金支付范围。二是健全和完善普通门诊统筹，普通门诊统筹按费用而非病种对门诊医疗费用进行保障，把多发病、常见病的普通门诊医疗费用纳入统筹基金报销，政策范围内支付比例从50%起步。 　　推动医药企业创新发展，加快调整药品目录频率和实施落地。一是加快调整频率实现每年常态化调整，医保目录调整的周期从最长8年缩至1年。二是将目录准入的范围聚焦于近年来上市的新药。2020年目录调整改为申报制以来，一直将5年内获批的新药作为申报条件之一。三是加快推动目录调整结果落地实施。对于医保药品目录谈判药品，采取定点医疗机构和定点零售药店“双通道”报销等措施，快速提升药品可及性。 　　按照“公平、公开、公正”原则支持符合条件的创新药企业通过首发和再融资募集资金。2019-2021年，194家医药企业通过首发和再融资合计融资3104.1亿元，利用资本市场夯实资金实力，实现跨越式发展。鉴于医保降价政策对医药企业的财务数据和持续经营能力可能存在较大影响，出于保障上市公司质量、严把资本市场入口关的考虑，证监会在审核实践中，有时也会予以问询，请企业就医保降价政策对持续经营的影响进行说明并充分披露，但是审核中未设置与此相关的发行上市条件或门槛。 　　投资建议 　　医药政策持续边际回暖，目前医药板块处于历史估值和基金配置底部，建议重点关注医药创新、医药先进制造和医药消费三大方向。 　　建议关注：药明生物、药明康德、昭衍新药、恒瑞医药、百济神州等。 　　风险提示 　　政策执行低于预期风险，医保控费加剧风险，医保资金不足风险、政策监管风险、研发进展不及预期风险等。

中心思想 市场概览与板块亮点 本报告分析了2022年10月18日全球主要股票市场的表现，指出A股市场当日高开后窄幅震荡，个股跌多涨少，成交量能递减，北向资金呈净流出态势。在板块表现上，医药生物板块表现强势，政策边际改善是主要驱动因素，同时光伏、储能等赛道股也较为活跃。 资金流向与风险提示 报告详细披露了北向资金的净卖出情况，显示沪深两市均出现资金流出。同时，报告强调了宏观经济下行超预期和全球新冠疫情再次超预期爆发两大潜在风险，提醒投资者关注市场波动和不确定性。 主要内容 今日A股行情概览 A股主要指数 2022年10月18日，A股市场高开后窄幅震荡。上证指数下跌0.13%至3080.96点，沪深300下跌0.21%，科创50下跌0.33%。深证成指和创业板指则分别上涨0.23%和0.49%。 当日沪深两市共2129只个股上涨，2531只下跌，220只持平，涨跌家数比接近0.84:1，涨跌中位数为-0.13%。其中，224只个股涨超5%，29只个股跌超5%；76只个股涨停，4只个股跌停。 北上资金动态 北向资金全天净卖出37.57亿元。其中，沪股通净卖出19.28亿元，深股通净卖出18.29亿元。 A股板块表现 申万一级行业中，涨幅前三的板块为综合、医药生物和通信，分别上涨2.33%、1.93%和1.07%。 跌幅最多的三大板块为房地产、美容护理和计算机，分别下跌1.13%、0.8%和0.66%。 当日有14个申万一级行业板块上涨，17个下跌。 A股主题概念表现 Wind主题行业指数中，29个上涨，38个下跌。 涨幅前三的主题指数为制药指数、发电设备指数和汽车指数，分别上涨2.42%、2.28%和1.76%。 跌幅前三的主题指数为日用化工指数、机场指数和保险指数，均下跌超过1%。 其他市场行情概览 港股主要指数 港股市场整体上涨。恒生指数上涨1.82%至16914.58点，恒生中国企业指数上涨2.18%，恒生科技指数大涨4.25%。 港股板块表现 从行业角度看，Wind香港一级行业指数全部上涨。 涨幅前三的行业是医疗保健业、资讯科技业和工业，分别上涨4.57%、3.42%和2.82%。 表现最差的三个行业为原材料业、电讯业和综合企业，涨幅分别为0.58%、0.41%和0.3%。 昨日美股主要指数表现 10月17日，美国三大股指均大幅上涨。道琼斯工业指数上涨1.86%，纳斯达克指数上涨3.43%，标普500指数上涨2.65%。 昨日美股板块表现 美股重点公司普遍上涨，如亚马逊上涨6.45%，奈飞上涨6.57%，微软上涨3.92%。 科技板块表现活跃，涨幅前五的科技股涨幅均超过19%，其中INPIXON大涨90.59%。 风险提示 宏观经济下行超预期。 全球新冠疫情再次超预期爆发。 总结 本报告对2022年10月18日的市场表现进行了全面分析。A股市场呈现窄幅震荡格局，主要指数涨跌互现，个股跌多涨少，北向资金净流出37.57亿元。在板块层面，医药生物板块表现突出，综合和通信板块亦有良好表现，而房地产、美容护理和计算机板块则表现疲软。港股和美股市场当日均录得显著上涨，其中港股医疗保健业和美股科技板块表现尤为强劲。报告最后提示了宏观经济下行和全球疫情反复的潜在风险。

中心思想 政策温和促行业回暖 近期福建省电生理耗材集采政策的落地，标志着高值医用耗材领域的集采规则日趋温和与理性。此举旨在规范耗材使用并挤出渠道水分，而非过度压低价格，从而有效缓解了市场对集采的担忧，预示着整个高值耗材行业将迎来回暖态势。 电生理赛道潜力巨大 心脏电生理赛道因其高技术壁垒、巨大的患者基数（2020年中国房颤患者达1160万人）、极低的国内渗透率（2020年中国房颤消融渗透率仅0.7%远低于美国的5.5%）和不足10%的国产化率，展现出广阔的进口替代和市场增长空间。在温和集采政策的推动下，该赛道有望加速发展，成为医疗健康领域值得长期关注的优质赛道。 主要内容 行业近况：集采政策趋于温和，高值耗材市场回暖 2022年10月14日，福建省医保局发布的《心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购公告》结果好于市场预期。结合近期脊柱、IVD集采情况，分析认为集采政策正日趋温和，其主要目的在于挤出渠道水分、规范耗材使用，而非一味追求大幅降价。这一趋势预示着此前较为低迷的医疗高值耗材领域将迎来回暖态势。 评论：电生理集采规则解析与市场潜力分析 竞标规则温和，利好国产厂商 本次电生理集采的最高限价基本与集采前终端挂网价一致，竞标规则显示出温和性。组套类耗材降幅≥30%可获得拟中选资格（主要由强生、雅培等外资企业竞争），而单件类耗材降幅≥50%可获得拟中选资格（惠泰、微创电生理等国产厂商主要参与）。中选企业将根据排名获得100%、90%、80%、60%的需求量。此规则对惠泰、微电生理等国产厂商的存量通用类耗材业绩影响有限，反而有助于提升其非压力（磁）感应治疗导管的市场占有率，并带动三维设备入院，为2023-24年房颤核心耗材的商业化放量做好准备。预计北京等地的电生理集采也将保持温和降幅。 电生理赛道高壁垒，进口替代空间广阔 根据沙利文数据，2020年中国房颤患者高达1160万人，加上室上速、房扑等其他快速性心律失常患者合计超千万，治疗需求迫切。然而，中国房颤消融渗透率在2020年仅为0.7%，远低于美国的5.5%，且耗材国产化率不足10%。这表明电生理领域的渗透率和国产化率均有巨大的提升空间。此外，三维设备和核心耗材存在较高的研发壁垒，加上跟台工程师成本，使得该赛道竞争格局良好，仅有惠泰、微电生理等少数国产厂商与强生、雅培等外资企业竞争，是值得长期关注的优质赛道。 集采政策理性化，行业担忧缓解 综合近期脊柱、IVD和电生理集采情况来看，集采规则正逐渐走向理性温和。医保局旨在引导企业合理报价，尽管终端价格有所降低，但此举有助于提升手术渗透率，并加速国产替代逻辑的实现。行业此前对集采的过度担忧有望得到缓解。 估值与建议：关注高增长潜力赛道及相关企业 建议投资者关注心脏电生理、外周介入、神经介入等渗透率和国产化率提升空间大、竞争格局良好的领域。重点推荐惠泰医疗、微创医疗，并建议关注微电生理。基于对电生理行业的长期看好，已上调惠泰医疗目标价19.5%至300元，对应2023年50倍市盈率，较当前股价有11.1%的上行空间。 风险：市场波动与运营挑战 潜在风险包括集采降价幅度超预期、市场竞争格局恶化以及疫情对终端手术开展的影响。 总结 政策利好驱动行业复苏 福建电生理集采的温和落地，标志着高值医用耗材集采政策趋于理性，旨在优化市场结构而非单纯压价，有效提振了市场信心。这一政策转向是驱动高值耗材行业回暖的关键因素，为相关企业提供了更稳定的发展环境。 电生理市场前景广阔 心脏电生理赛道凭借庞大的患者基数、极低的渗透率和国产化率，以及高技术壁垒带来的良好竞争格局，展现出巨大的增长潜力和进口替代空间。在政策利好和市场需求的双重驱动下，电生理领域有望加速发展，成为医疗健康产业中具有长期投资价值的优质细分市场。

中心思想 业绩稳健增长与库存挑战并存 本报告核心观点指出，特步国际在2022年第三季度实现了主品牌流水符合预期的高增长，以Saucony为代表的新品牌表现尤为亮眼，持续保持高速增长态势。然而，公司面临库存环比增加的压力，使得第四季度的首要任务聚焦于库存健康化管理。 新品牌驱动长期发展潜力 尽管短期内存在库存挑战，但特步国际凭借其在大众跑步领域的龙头地位、专业性和高性价比，以及以160X系列为代表的明星跑鞋和丰富的赛事资源，持续受到消费者青睐。同时，新品牌如Saucony的成功拓展，进一步丰富了集团的目标客群，为公司中长期发展注入了强劲动力，估值具备吸引力，维持“买入”评级。 主要内容 投资要点分析 2022年第三季度业绩表现： 特步国际披露的22Q3流水数据显示，主品牌增长符合市场预期，而以Saucony为代表的新品牌则延续了其亮丽的高增长势头。 库存压力与战略调整： 报告强调，考虑到库存环比增加的压力，公司在第三季度和第四季度的工作重点将集中在库存健康化管理上，以应对市场变化。 特步品牌：增长符合预期，库存环比增加 主品牌流水增长： 特步主品牌在22Q3实现了20%-25%的流水增长，其中电商渠道表现尤为突出，增长超过30%，童装业务更是接近50%的高增长。 月度增速波动： 分月份来看，7月流水增速超过25%，8月接近30%，但受9月疫情反复影响，增速放缓至低双位数。 零售折扣与库存周转： Q3零售折扣率为7.0-7.5折，相较去年同期的7.5-8折有所加深。库存周转周期拉长至4.5-5个月，环比增加约半个月，主要原因在于9月疫情反复对零售流水造成的压力。 十一后客流体现压力，Q4首要目标为库存健康化 国庆期间表现： 公司在十一黄金周期间全渠道流水保持了中双位数增长。 节后客流与门店关闭： 国庆节后，约20%的门店处于暂时关闭状态，导致流水增速出现明显放缓。 库存清理任务： Q3库存环比增加，加之公司在22H1主动留置了本应发给吉林、河南经销商的约2亿元货品，计划在双十一期间处理。因此，2022年双十一承担了非常重要的清库任务，若不及预期，可能导致年末库存压力进一步加重。 Q4折扣策略： 为实现库存健康化目标，公司预计Q4将部分牺牲折扣，零售折扣可能在7.0折或更低。 新品牌：符合前期指引，持续高增 Saucony表现： 受益于专业跑步产品的良好口碑及有效的营销推广，Saucony在Q3继续实现翻倍增长，并计划于2023年初开始开设加盟店。 Merrell表现： Merrell品牌受益于户外运动热度，Q3流水亦有接近翻倍的增长。 K-SWISS发展： K-SWISS在国内门店数量已达到10家，部分门店店效超过50万元，并成功签约两位网球明星，带动了专业网球产品的销售。 合资品牌（JV）与全球业务： JV（Saucony及Merrell中华区业务）收入增长60%-70%的全年指引预计可以完成，亏损继续控制在约5000万元。K-swiss及Palladium全球业务收入增长30%的全年指引也预计可以完成，亏损继续控制在约1亿元。 盈利预测及投资建议 盈利预测调整： 考虑到22Q4库存清理带来的折扣率提升（主要影响线上销售，线下全加盟发货模式下零售折扣率波动不影响发货毛利率）以及Q4部分马拉松赛事重开带来的千万元级别新增赞助费用，报告调整了盈利预测。 净利润预期： 预计2022/2023/2024年归母净利润将分别同比增长20%/18%/17%，达到10.9亿元、12.9亿元和15.1亿元。 估值与评级： 对应当前市值，估值分别为18/15/13倍市盈率。报告维持“买入”评级，看好特步作为大众跑步领域龙头，其专业性、高性价比、明星跑鞋系列以及新品牌拓展带来的中长期发展潜力。 风险提示 疫情影响： 疫情反复可能对线下客流造成不利影响。 海外需求波动： 海外需求波动可能影响K-swiss及Palladium全球批发业务的业绩。 财务表现概览 主营收入： 2021年为100.13亿元，预计2022E、2023E、2024E将分别增长28.20%、13.32%、15.35%至128.37亿元、145.47亿元、167.80亿元。 归母净利润： 2021年为9.08亿元，预计2022E、2023E、2024E将分别增长20.16%、18.06%、17.20%至10.91亿元、12.89亿元、15.10亿元。 每股收益（EPS）： 2021年为0.35元，预计2022E、2023E、2024E分别为0.42元、0.49元、0.57元。 市盈率（P/E）： 2021年为21.1倍，预计2022E、2023E、2024E分别为17.6倍、14.9倍、12.7倍。 盈利能力： 预计2022E毛利率为40.87%，净利率为8.35%，ROE为13.08%。 总结 库存管理与增长策略 特步国际在2022年第三季度展现了强劲的业绩增长，主品牌流水符合预期，新品牌更是实现翻倍式高增长。然而，报告明确指出，公司面临库存环比增加的挑战，尤其是在9月疫情反复和国庆后门店关闭的影响下，库存周转周期拉长至4.5-5个月。为此，公司将2022年第四季度的首要任务定为库存健康化，预计将通过双十一等活动进行大规模清库，并可能牺牲部分折扣以达成目标。 长期投资价值展望 尽管短期内存在库存压力和折扣牺牲，但报告对特步国际的长期发展潜力持乐观态度。公司作为大众跑步领域的领导者，其专业产品、高性价比以及成功的品牌营销策略持续吸引消费者。新品牌如Saucony和Merrell的快速成长，不仅拓展了集团的客群，也为未来的业绩增长提供了新的动力。基于对2022-2024年归母净利润的稳健增长预测（分别为20%、18%、17%），以及当前估值的吸引力，报告维持了“买入”评级，强调了特步国际在行业中的竞争优势和持续增长潜力。

　　中国癌症新发数量及死亡人数高居全球第一 　　根据世界卫生组织国际癌症研究机构（IARC）统计，2020年全球新发癌症病例1.929万例，全球癌症死亡病例996万例，中国新发癌症457万人，占全球23.7%。 　　精准医学是未来肿瘤治疗的发展方向 　　在后基因组时代，精准医学的发展不能仅限于追求治疗药物及治疗手段的精准，更应追求防控人群选择、医疗资源配给上的精准才能有效提升肿瘤思者的生存期和生活质量 　　MRD动态监测技术贯穿于肿瘤精准诊疗全过程，实现多应用场景覆盖 　　MRD动态监测技术将在患者治疗期间或之后或当患者处于缓解期时，对存在于受试者体内的低水平恶性细胞进行动态监测，其主要应用场景分为辅助治疗决策、预后评估、术后复发监测、免疫治疗疗效监测、临床试验替代终点、基于新辅助治疗反应的手术决策以及临床试验受试者入组筛选。 　　个性化和灵敏度的高要求指示tumorinformed路线的发展 　　Tumor-informed路线是基于原发肿瘤组织的变异信息，形成每个惠者个性化的变异图谱并利用其进行MRD监控。个性化panel策略选取每位患者肿瘤特异性的主克降位点形成个性化基因变异图谱，更加符合肿瘤异质性特征，提高MRD动态监测的精确性，能最大化地体现MRD动态监测能力。

　　投资要点： 　　新冠疫情暴露疾病防治短板+ 当前医疗资源总量不足、分布不均衡。 医疗新基建开始于 2020 年，系新冠疫情防治过程中，我国传染病防治、危重症病人治疗资源不足问题凸显。医疗资源不均衡问题主要表现在两个方面：一是与经济社会发展和人民群众日益增长的服务需求相比，医疗卫生资源总量相对不足，质量有待提高；二是资源分布结构不合理，影响医疗卫生服务提供的公平与效率。空间上，东西部医疗资源发展差距大，优质医疗资源集中在沿海地区，结构上，三级医院承担大量医疗行为，优质医疗资源供给不够充分。 　　医院扩建需求释放，疫情后医院建设加速。疫情前，由于分级诊疗制度限制，三级医院的扩张受到限制。但新冠疫情暴露国内医疗资源不足、建设不够完整的弊端，基层医疗卫生机构救治能力仍显不足，因而疫情后相关部门印发系列政策，鼓励以三级医院为代表的优质医疗资源下沉，引导三级医院基层分院建设：疫情前受到抑制的新医院立项数量压制得到明显的恢复，连续两年创新高。新建医院的交付能够有效扩容医疗器械市场，为行业提供新增量。 　　政府投资主导，专项债发力提供资金保障。政府卫生支出主要用于公立医院的基本建设和大型设备的采购， 2020 年以来的医疗新基建重心在于优质医疗资源扩容和均衡布局，主要资金来源也是政府卫生支出尤其是地方政府投资，专项债加速发力为本次医疗新基建提供了资金保障， 2022 年 1- 5 月我国卫生行业固定资产投资额累计同比增长27.8%。 　　投资建议：后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速。医疗新基建不仅为大型公立医院的扩容，也包括基层医疗机构的提质改造，本轮医疗基建自疫情后开始，逐渐在全国铺开， 伴随着医院新院区建设， 我们可以看到以医疗净化工程、医疗自动化信息化工程为代表的专项建设订单逐渐兑现，本轮医疗新基建较大规模的产能将陆续释放，医疗专项工程、医疗设备、医疗信息化等相关企业也将相继受益；同时，后疫情时代，全球加强公共卫生建设，顺应医疗新基建浪潮，也为国内医疗器械产品出海提供发展机遇，医疗器械行业国产替代、国际化进程持续加速，建议关注国产厂家迈瑞医疗、联影医疗、健麾信息、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、华康医疗、新华医疗等。 　　风险提示：政策不及预期，供应链危机等。

　　本周重点新闻跟踪 　　上海市人民政府近日印发《上海打造未来产业创新高地发展壮大未来产业集群行动方案》，全力打造具有世界影响力的未来产业创新高地。目标到 2030年，上海将在未来健康、未来智能、未来能源、未来空间、未来材料等领域涌现一批具有世界影响力的硬核成果、创新企业和领军人才，未来产业产值达到 5000 亿元左右。到 2035 年，形成若干领跑全球的未来产业集群。为实现上述目标，《行动方案》提出，布局未来产业，打造健康、智能、能源、空间、材料等五个未来产业集群。 　　本周及上周重点产品价格跟踪点评 　　本周 WTI 油价下跌 3.8%，为 89.11 美元/桶。 　　重点关注子行业： 本周 TDI/烧碱/醋酸/聚合 MDI/氨纶/纯 MDI/轻质纯碱/固体蛋氨酸/液体蛋氨酸价格分别上涨32.5%/7.4%/4.8%/3%/3%/2.4%/1.8%/1.5%/0.3%； DMF/乙二醇/VA/钛白粉/有机硅/电石法 PVC/橡胶/乙烯法 PVC 价格分别下跌13.5%/4.8%/4.7%/3.8%/3.8%/2%/1.2%/1.1%/； 粘胶短纤/重质纯碱/尿素/VE/粘胶长丝价格维持不变。 　　本周涨幅前五子行业： TDI（ +32.5%）、 PTMEG（ +22.2%）、天然气（ +22.2%）、无烟煤（ +19.9%）、 MDI-50（ +11.1%）。 　　TDI： 本周国内 TDI 市场强势上行。供应大幅减缩下，市场货源减少，价格强势拉涨。海外市场开工不足，加之检修背景下，市场货源进一步紧缺，利好支撑继续，看涨心态浓郁。 　　烧碱： 下周主要产区山东地区预计价格高位持稳为主，虽有出口单支撑，且碱厂库存水平不高，但下游盈利空间有限，碱厂从长期效益来看多看稳为主；华南、西南地区因西北片碱到货困难，下游采购液碱为主，市场成交氛围较好，后期不乏有调涨可能。 　　上周化工板块行情表现 　　基础化工板块较上周上涨 2.97%，沪深 300 指数较上周上涨 0.99%。基础化工板块跑赢大盘 1.99 个百分点，涨幅居于所有板块第 14 位。据申万分类，基础化工子行业周涨幅较大的有：粘胶（ +7.36%），氟化工及制冷剂（ +6.8%），其他塑料制品（ +6.16%），民爆用品（ +6.09%），涂料油漆油墨制造（ +5.9%）。 　　重点关注子行业观点 　　（ 1）多因素影响子行业 22 年景气程度变化， 农药行业在耕地面积预期提升、粮价维持在较高水平、国内供给有序且 21 年四季度价格走高之下 22年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、 润丰股份、 广信股份、 利民股份； 轮胎行业景气见底，新能源领域带来发展机遇， 建议关注赛轮轮胎、森麒麟。（ 2）需求经济相关程度较弱，半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控； 重点推荐化学合成平台型公司万润股份（与电子组联合覆盖）。（ 3）下游需求稳定，高度关注光伏、风电、新能源、代糖等细分领域； 重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。（ 4）龙头纵横扩张，一体化优势凸显，盈利中枢有望抬升； 重点推荐万华化学、华鲁恒升、 新和成（与医药组联合覆盖）。 　　风险提示： 原油价格大幅波动风险； 新冠疫情导致需求不及预期风险；安全环保风险

　　神州细胞(688520) 　　事件 　　2022年10月17日，公司发布公告，公司自主研发的重组新冠病毒2价（Alpha+Beta变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01C）和4价（Alpha+Beta+Delta+Omicron变异株）S三聚体蛋白疫苗（项目代号：SCTV01E）已进行阿联酋III期安全性和免疫原性对比临床试验的期中分析并取得积极结果。 　　点评 　　公司自主研发的2价（针对Alpha+Beta变异株）和4价（针对Alpha+Beta+Delta+Omicron变异株）重组新冠病毒疫苗在临床安全性、免疫原性、广谱性方面均取得优异表现。SCTV01C和SCTV01E在中和抗体检测指标中对比灭活苗均达到优效，对delta、BA.1、BA.2都能诱导高浓度中和抗体滴度，具有广谱交叉保护潜力以及对未来新变异株的保护潜力。 　　此项临床为随机、双盲、阳性苗对照的三期序贯加强免疫原性和安全性的对比研究，共入组志愿者1800名，其中已接种灭活苗志愿者1350名，已接种mRNA疫苗志愿者450名。 　　针对Omicron变种，展现出更高的中和抗体滴度；针对BA.1变种，灭活苗、SCTV01C和SCTV01E诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高2.38、19.37和28.06倍；针对BA.5变种，灭活苗、SCTV01C和SCTV01E诱导的真病毒中和抗体滴度值较基线分别提高2.07、15.89和21.11倍。安全性数据良好，未观察到与灭活苗间有显著差异。 　　重组八因子、CD20之后，更多在研生物药及创新疫苗推进中，产能就绪。 　　近期，除了公司的重组八因子（安佳因）有在年内获批儿童市场新适应症外，还有阿达木单抗、贝伐单抗等将陆续在今年底或明年获批。全球领先的14价HPV疫苗也将在今年年底进入3期。后续亮点颇多。 　　公司已按照GMP标准建立可商业化生产的动物细胞培养生产线，一期建成2条原液生产线（规模分别为2*2,000L、4*2,000L）和1条制剂生产线，二期在建生产基地有1条原液线（2*5,000L）和3条制剂线。 　　盈利预测与投资建议 　　我们维持盈利预测，预计公司2022/23/24年营收7.68/15.23/28.32亿元，归母净利润-6.11/-0.70/4.99亿元，维持“买入”评级。 　　风险 　　研发进展以及商业化进程不达预期、定增发行失败以及限售股解禁等风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数下跌，核心原料油价下跌，LPG气下跌，LNG气上涨，煤价上涨；磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI-1.7%；核心原料价格布油-6.4%，进口LPG-3.5%，国产LNG气+2.9%，烟煤+2.4%。 　　原料端，C3、C4、芳烃部分产品价格下跌；制品端，磷化工、聚氨酯、橡胶部分产品价格上涨，农药、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌，海外机构看空需求前景，美联储加息决心坚定。 　　本周布油结算价从97.9跌至91.6美元/桶（跌幅6.4%）、美油结算价从92.6跌至85.6美元/桶（跌幅7.6%）；美国商业原油库存4.39亿桶（周环比+2.3%），美国原油钻井数610口（周环比+1.3%）。 　　供应端，根据隆众资讯，国庆节后来看OPEC+减产200万桶/日带来的利好基本已被消化，俄乌局势虽然依然趋紧但各方均表现的相对克制、局面未进一步升级，欧洲能源供应风险延续但同样尚未出现严重问题，叠加伊朗问题谈判持续陷入僵局，供应端新的变化不多。需求端，根据隆众资讯，OPEC及IMF等各大机构继续看空经济及需求前景，叠加美国原油库存在旺季后有攀升趋势，预计需求端弱势延续。政策面来看，根据隆众资讯，欧美通胀压力依然高企，美联储官员多次表明坚定支持加息立场，近期强势美元几无悬念，对油价形成抑制。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌双方对峙态度依然强硬但局势暂未升级和恶化，后续需关注西方对俄新的制裁举措。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪：本周欧美天然气期货普遍下行。NBP环比-6.88%，TTF环比-7.77%，HH环比-7.14%，AECO环比-3.02%。现货方面，HH现货环比持平；加拿大AECO现货由于对外出口受限，现货无法成交；欧洲TTF现货环比+22.52%%。价差方面，东北亚LNG现货到港均价为10241元/吨，环比-18.44%，国内市场均价为7582元/吨，环比+74元/吨（+0.99%）。 　　库存跟踪：根据EIA数据显示，截至10月7日，美国天然气库存量为32310亿立方英尺，环比+1250亿立方英尺（环比+4.02%，同比-3.80%），低于5年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至10月7日，欧洲天然气库存量为35593亿立方英尺，环比+746亿立方英尺（环比+2.14%，同比+19.64%）。 　　国内价格：本周国内LNG产地价格有所下行。截至10月13日，LNG主产地报价为6818元/吨，较上周-5.49%；消费地价格同向下行，截至10月13日，LNG主要消费地均价为7545元/吨左右，较上周-1.63%。LNG接收站报价7931元/吨，环比+2.12%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为TDI+30%、二甲醚+11%、三聚氰胺+10%、磷酸氢钙+9%、乙腈+8%、硫酸铵+8%、己内酰胺+5%、异丁醛+5%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为DMF-14%、双酚A-13%、乙二醇-9%、四氯乙烯-8%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅持平、三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质-2%）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）+2%等。 　　锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸+3%、碳酸锂（工业级+1%、电池级+1%）、磷酸铁持平、工业磷酸一铵(73%)+3%、六氟磷酸锂+2%等。 　　国内大厂检修，海外装置低负，TDI价格强势上行。 　　本周TDI(华东)涨29.9%至26500元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游海绵市场跟进气氛不足，以小单刚需跟进，整体需求平淡；供给端，根据百川盈孚，南方某年产10万吨TDI工厂装置9月7日已进入年内大修状态，为期约一个半月，上海C工厂TDI紧急封盘，因装置10月9日上午故障临时停车，据万华化学公告，烟台工业园MDI装置(110万吨/年)、TDI装置(30万吨/年)将于2022年10月11日开始停产检修，预计检修45天左右，海外市场开工不足，市场货源进一步紧缺，形成较强利好。 　　下游刚需跟进，供应维持低位，二甲醚价格上涨。 　　本周二甲醚(河南)涨11.0%至4550元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游用户节后补货结束，采买积极性一般，备货多刚需为主；供给端，根据百川盈孚，节前降负的厂家多数日产已经恢复到节前水平，但本周存在零星厂家装置停车检修，目前整体市场供应维持低位。 　　部分厂家检修，疫情影响出货，推高三聚氰胺价格。 　　本周三聚氰胺(四川)涨9.6%至8000元/吨。需求端，根据百川盈孚，当前国内下游板材厂开工低位，终端房地产厂家开工负荷也难以有效提升，采购相对谨慎，出口方面表现良好；供给端，根据百川盈孚，当前行业开工率仍在五成左右波动，但因部分厂家停车检修加之新疆及山西地区部分厂家受疫情影响出货不畅，市场供应偏紧，装置方面，目前河南金山、四川美青、新疆奎屯、新疆宜化、湖北当阳华强、广西天禾装置全停，新疆心连心装置停一套，山东舜天装置停两套，河北辛集九元装置停一套，玉象新疆装置停三套，昊华骏华装置停一套，山西丰喜装置停四套，山东合力泰装置停一套，复产时间待定，形成供给端支撑。 　　合成法开机率不高，厂商销售无压，提振乙腈价格。 　　本周乙腈(吉林石化)涨8.0%至13500元/吨。需求端，根据百川盈孚，目前农药企业开工积极性不高，外贸订单有跟进迹象；供给端，根据百川盈孚，当前合成法企业在成本压力下开机率不高，此外本周华东大厂竞拍再现高价，多数厂商报价随之大幅上调，同时各乙腈厂商销售暂无明显压力。 　　节后下游补货，供给面存降，硫酸铵价格上涨。 　　本周硫酸铵(山东临沂)涨7.9%至1500元/吨。需求端，根据百川盈孚，节后下游入市补货积极性仍存在；供给端，根据百川盈孚，局部地区受疫情影响静默，物流周转率下降，导致订单执行周期拉长，此外在疫情、亏损、原料紧张、环保等因素影响下，焦企有小幅减产，形成供给端利好。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　行业动态： 　　10月16日，按照《2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》，国家医保局组织专家对2022年通过国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（以下简称2022年国家医保药品目录）调整形式审查的申报药品进行了综合评审。目前，专家评审工作已结束。 　　10月9日，拜耳宣布，国家药品监督管理局批准糖尿病全球首创新药华堂宁®（多格列艾汀片），用于单独用药，或者在单独使用盐酸二甲双胍血糖控制不佳时，与盐酸二甲双胍联合使用，配合饮食和运动改善成人2型糖尿病患者的血糖控制。 　　市场观察： 　　上周医药生物板块上涨7.54%（排名1/31），年初至今板块下跌22.52%（排名23/31），近期医药板块整体回暖，主线逐步清晰。 　　策略观点： 　　政策边际缓解，板块性价比突出。经历一年多的大幅调整后，我们认为医药板块目前已经具备较好的估值性价比，国庆后医药行业整体行情表现亮眼，多个细分行业龙头公司迎来显著反弹。我们认为从交易维度，目前医药板块已经历较大幅度和较长时间的调整，而随着耗材带量采购一品一策的理念进一步贯彻落实，市场对于政策压制的担心也将进一步缓解。 　　精选方向尤为重要。在经过第一阶段的行业普涨之后，我们认为精选方向显得尤为重要，我们倾向于将医药行业公司的投资机会分为三个类别： 　　1）进攻型机会，是指公司本身经营趋势稳健向好，外部或者自身变化可以形成正反馈的公司（有上调盈利预测的可能性）。在过去的一年中，医药细分行业具备进攻型机会的主要有两次半，①第一次是估值和政策驱动的2021年底的中药板块，②半次是2022年初的新冠疫情驱动的主题性机会，③第二次是产业格局变化和政策驱动的医疗设备板块。我们认为进攻型机会将是未来一段时期具备较好持续性的方向，相关行业包括：医疗设备/零部件、部分创新药等。 　　2）修复型机会：是指公司原有主业已经在经营或者政策层面出清，后续的业绩确定性有边际提升。从2018年以来，带量采购是核心的行业压制因素，从最早的药品再到后续的耗材和种植体，随着带量采购的深化，采购规则更趋理性化，尤其是在耗材方向一品一策的落地，可以改善企业中标的确定性，有利于形成更加稳定的业绩预期。我们认为修复型机会将更多的以细分产品领域的形势呈现，在完成估值变化后，后续需重点关注业绩的兑现情况。相关行业包括：仿制药（已出清）、骨科耗材（正在出清）等。 　　3）交易型机会：是指公司本身经营稳健，但受市场情绪等因素影响，股价已经历大幅调整，随着市场情绪的整体修复，预计也将迎来表现机会。 　　我们建议围绕以下细分方向个股，结合估值性价比及股价空间做精选配置。 　　1）医疗设备（建议关注）：开立医疗、诚益通、迈瑞医疗、迪瑞医疗、联影医疗、海泰新光、澳华内镜、健麾信息、华大智造、万东医疗、普门科技、海尔生物、新华医疗、华康医疗、鱼跃医疗、三诺生物、祥生医疗； 　　2）制药老朋友（建议关注）：信立泰、恒瑞医药、恩华药业、麻精龙头、海思科、京新药业、科伦药业、华东医药、长春高新； 　　3）创新药产业链（建议关注）：百济神州、荣昌生物、贝达药业、康方生物（H）、信达生物（H）、科济药业（H）、药明康德、康龙化成、凯莱英、金斯瑞生物科技（H）、皓元医药； 　　4）医疗服务（建议关注）：国际医学、三星医疗、爱尔眼科、通策医疗、海吉亚医疗（H）、固生堂（H）； 　　5）中药（建议关注）：济川药业、同仁堂、华润三九、康缘药业、健民集团、羚锐制药、以岭药业； 　　6）医疗耗材（建议关注）：乐普医疗、爱康医疗（H）、三友医疗、威高骨科、新产业、惠泰医疗、南微医学、采纳股份、振德医疗。 　　风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，疫情风险。