模式动物普遍应用于生物科学研究，基因修饰动物是其中新兴分支 　　模式动物是实验动物的一个重要分支，能够模仿人类疾病的各个方面，帮助科研人员获得有关疾病及其预防、 诊断和治疗的资料，因此被广泛应用于生物分析、 表型分析以及药效分析与评价等领域。 模式动物包括众多种类，其中小鼠的应用最为广泛。基因修饰动物是模式动物的一类细分，利用各种基因编辑技术把目的DNA片段导入或删除，通过基因修改构造出能够模拟人类特定生理、 病理、 细胞特征的生物模型。 基因修饰动物具有功能强大、 技术壁垒高、 契合研发需求的特点，是目前行业重要的发展方向。 　　技术+模式更替打破供给瓶颈，创新带动需求扩张 　　传统实验动物行业的供给已相对成熟，而基因修饰动物模型的快速发展则源自ES打靶技术和Crispr/Cas9技术的突破。 这两项技术的应用大大提高了基因编辑模型的可及性，促进市场繁荣发展。 另一方面，国内企业凭借技术和成本优势将研发环节前置，成功将众多原本依靠定制生产的模型标准化、 产品化。 标准化模型交付周期短，产品价格低，有利于激发市场需求。全球模式动物产业由科研和工业两大市场驱动。 科研市场与科研经费挂钩，长期保持稳定较快增长，加上专业化分工趋势下外购模型比例提升，为模式动物产业增长提供坚实动力。 工业市场与企业研发投入或融资金额挂钩，国内外制药行业保持高研发投入，带动模式动物需求快速扩张。 　　欧美市场空间广阔，业务出海蓄势待发 　　欧美的现代生命科学研究及基因编辑技术应用更早、 更成熟，模式动物的海外市场空间也更加广阔。 2019年，全球模式动物及服务市场规模达到146亿美元（2015-2019 CAGR 7.8%），其中基因修饰动物模型市场规模约100亿美元，约占总市场的68%左右。尽管起步较晚，国内模式动物产业发展迅速，品类数量、 产品质量均有显著提高，目前已具备出口外销的基础。相比海外模式动物供应商，国内企业具有价格更低、 品类更新和服务更好三方面优势，成为出海竞争力的所在。 目前国内多家模式动物企业已在积极开拓全球市场，部分先行者已取得初步成绩。 　　投资建议&建议关注标的：创新驱动国内基因修饰模式动物行业成长，海外市场开拓加速有望带来额外增量。 建议关注：（1）药康生物：深耕产品开发，引领品类拓展潮流；（2）南模生物：产品+服务并行，积极扩产满足需求；（3）百奥赛图：专精人源化小鼠模型，进入新药研发领域。 　　风险提示：技术更替不及时风险；研发销售不及预期风险；海外拓展进度不及预期风险。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、 华鲁恒升、 扬农化工、 新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团） 、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、 农药（扬农化工、 广信股份）、复合肥（新洋丰） 等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑， 但仍需关注非 OPEC 产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、 全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。 推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局 C2/C3 轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、 东方盛虹、 卫星化学、 桐昆股份、 恒力石化）； 　　关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨， 核心原料油价下跌， LPG 气下跌， LNG 气上涨，煤价上涨； 芳烃、磷化工、化肥、氯碱部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数 CCPI+1.4%； 核心原料价格布油-4.5%， 进口 LPG-2.1%，国产 LNG 气+4.6%，烟煤+9.1%。 　　原料端， 芳烃部分产品价格上涨；制品端， 磷化工、化肥、氯碱部分产品价格上涨， 橡胶、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价下跌， 地缘政治空好掺杂， 国际能源署下调需求预期。 　　本周布油结算价从 111.7 跌至 106.7 美元/桶（跌幅 4.5%） 、美油结算价从 107.0跌至 102.1 美元/桶（跌幅 4.6%） ；美国商业原油库存 4.14 亿桶（周环比-1.9%），美国原油钻井数 549 口（周环比+0.2%）。 　　供应端， 根据隆众资讯， 俄乌局势目前暂显焦灼，新的谈判尚未展开，同时利比亚局势导致出口下滑，伊朗核问题谈判陷入停滞，潜在增供预期无法释放。 需求端， 根据隆众资讯， 国际能源署将今年原油需求下调 26 万桶/日至9940 万桶/日，俄乌冲突带来的溢出效应和疫情是主要原因，近期亚洲疫情带来的需求隐忧延续。 政策面来看， 根据隆众资讯， 美联储已开启加息周期，长线利好美元、利空油价，但短期内影响效果有限。地缘政治来看， 根据隆众资讯， 利比亚局势和伊朗问题均未展现利空属性，但俄乌局势存在较大不确定性，一方面乌克兰东部地区的军事冲突仍在继续，另一方面乌克兰表示愿意无条件与俄方在马里乌波尔谈判，空好情绪掺杂。 　　天然气价跟踪： 　　价格跟踪： 本周欧美天然气有所下行， NBP 环比-16.52%， TTF 环比-11.35%，HH 环比-0.86%， AECO 环比-11.07%。现货方面， HH 现货环比+12.65%；加拿大 AECO 现货环比-0.35%，欧洲 TTF 现货环比-9.11%。价差方面，东北亚LNG 现货到港均价为 8754 元/吨，环比-13.40%，接收站销售均价为 7998 元/吨，环比+10 元/吨（+0.13%）。 　　库存跟踪： 本周根据 EIA 数据显示，截至 4 月 15 日，美国天然气库存量为14500 亿立方英尺，环比+530 亿立方英尺（环比+3.79%，同比-22.80%），低于 5 年均值。据欧洲天然气基础设施协会数据，截至 4 月 15 日，欧洲天然气库存量为 10646.40 亿立方英尺，环比+413.35 亿立方英尺（环比+4.04%，同比-3.54%）。 　　国内价格： 本周国内 LNG 开始上行。截至 4 月 21 日， LNG 主产地报价为 7164元/吨，较上周+4.51%；消费地价格同步上行，截至 4 月 21 日， LNG 主要消费地均价为 7893 元/吨左右，较上周+3.98%。 LNG 接收站报价 8446 元/吨，环比-2.26%。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为液氯+133%、邻硝基氯化苯+15%、DMF+12%、丙烯酸+7%、纯碱（轻质+6%、重质+2%）、草铵膦+5 %等。 本周价格跌幅靠前的重要产品为四氯乙烯-25%、三氯乙烯-25%、一甲胺-14%、醋酸-13%、 PBAT-10%、氯乙酸-8%、 MMA-8%、己二胺-8%、碳酸二甲酯DMC-7%、敌草隆-6%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品： 工业硅持平、三氯氢硅+4%、纯碱（轻质+6%、重质+2%）、醋酸乙烯持平、 EVA（光伏级） +2%等。 　　锂电产业链相关化工品： 磷矿石(30%)持平、 磷酸+1%、碳酸锂（工业级-2%、电池级-1%）、磷酸铁持平、 工业磷酸一铵(73%)+4%、 六氟磷酸锂-5%等。 　　部分下游开始外采， 整体供应有限，推高液氯价格。 　　本周液氯(山东)涨 133.3%至 1400 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 本周山东地区淄博一带配套耗氯下游甲烷氯化物开车，企业开始外采，但其他多种耗氯产品接货情绪一般， 河北地区受疫情影响，个别耗氯下游企业处于停车状态， 山西地区下游需求一般， 东北地区下游产品开工水平不高， 华东地区耗氯下游需求表现尚可；供给端，根据百川盈孚， 周末东营一带有氯碱企业检修结束，其配套下游同步开工，液氯停止外销，且潍坊一带有企业配套下游氯化苯开工，液氯外销减少，加之枣庄一带有企业停车运行，后聊城地区有企业检修，至 4 月 21 日淄博一带有碱厂检修结束，整体省内液氯供应有限，山西地区有部分碱厂负荷提升，华东整体液氯供应量不多。 　　下游需求一般， 多数供应商检修， 邻硝基氯化苯价格上涨。 　　本周邻硝基氯化苯涨 14.6%至 11800 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 受公共卫生事件影响，下游医药及染料行业需求一般，农药行业按需采购；供给端，根据百川盈孚， 当前市场多数供应商装置检修，预计 2022 年 4 月底 5 月初恢复生产，安徽一供应商预计 4 月底回归市场，对外接单， 市场供应略显不足形成利好。 　　下游采购积极性回升， 生产装置负荷偏低， 丙烯酸价格上涨。 　　本周丙烯酸(华东)涨 6.9%至 13150 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 下游丙烯酸酯类市场在成本面支撑下价格上行，对原料采购积极性有所回升；供给端，根据百川盈孚， 当前货源供应偏紧，持货商低位惜售情绪明显， 生产企业装置负荷普遍偏低，中海油惠州丙烯酸及酯装置开工负荷偏低，台塑丙烯酸及酯装置轮修，万州石化丙烯酸及酯装置停车，江门谦信丙烯酸丁酯装置停车。 　　下游积极性尚可， 供应面表现较弱， 纯碱价格上涨。 　　本周纯碱价格上涨， 纯碱(轻质,华东)涨 6.0%至 2650 元/吨， 纯碱(重质,华东)涨 1.8%至 2850 元/吨。需求端， 根据百川盈孚， 当前国内纯碱整体需求面变化不大， 下游用户拿货积极性尚可，部分刚需客户存在补单表现，具体来看，平板玻璃个别企业有冷修，光伏玻璃企业开工基本正常，对上游重碱需求较稳定， 轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业对纯碱需求变化不大；供给端，根据百川盈孚， 本周仍存个别厂家临停、复产和检修情况， 本周安徽红四方临停三天， 湖北双环装置因故低产，其他企业开工延续前期状态，多个低产厂家提产表现弱， 整体供应面表现稍弱，加之较足订单待发影响，厂家惜售情绪升温， 形成供给端利好。 　　下游下单急切， 现货供应紧张， 草铵膦价格继续上涨。 　　本周草铵膦涨 5.2%至 202500 元/吨。需求端，根据百川盈孚， 国内外需求旺盛，个别采购商下单急切，形成需求利好；供给端，根据百川盈孚， 当前国内主流生产商订单排至 2022 年 6 月，市场现货供应紧张。 　　风险提示： 原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数下跌 5.96%，同期沪深 300 指数下跌 4.19%，基础化工指数同期跑输大盘 1.77 个百分点。石油石化指数下跌 4.64%，同期跑输大盘 0.45 个百分点。其中，联盛化学（43.65%）、赛伍技术（20.94%）、南京化纤（15.98%）、龙蟠科技（15.47%）、华生科技（14.63%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：美瑞新材（-40.65%）、星源材质（-39.29%）、阳煤化工（-21.54%）、鹿山新材（-20.66%）、雅本化学（-20.35%）。 　　投资要点： 　　制冷剂：上周，巨化股份和三美股份发布了 2021 年年度业绩报告，二者盈利水平均同比实现了大幅提升，主要得益于 2021 年受到宏观经济修复、新冠疫情影响边际减弱，下游需求端空调、汽车等对于制冷剂需求回暖，同时叠加下半年能耗双控导致制冷剂及其原材料出现了阶段性供应紧张，产品价格出现了阶段性大幅上涨，价差也得到了明显修复。而截至目前，主流三代制冷剂价格均已从高位出现了不同程度的回落，据百川盈孚数据显示，截至 4 月 22 日 R32、R134a、R125 的市场均价分别为 13500 元/吨、22500 元/吨、39000 元/吨。其中 R32、R134a 受疫情影响下游需求疲软，且成本端支撑减弱，短期内价格仍处于筑底阶段；R125 则下游混配需求较为旺盛，现货供应偏紧，以及成本端支撑力相对更强，价格已开始小幅走高。短期来看，制冷剂市场整体行情仍较为低迷，预计后续随着各地疫情得到控制，宏观经济修复，下游需求回暖，制冷剂价格将逐步回升。中长期来看，2022 年为《基加利修正案》基准年末年，未来随着三代制冷剂进入配额管控时代，其供需结构将逐步得到改善，产品价格及盈利水平也将恢复至合理水平。建议关注相关龙头企业。 　　草铵膦：上周，草铵膦价格持续上调。据百川盈孚数据显示，截至 4 月 22日，95%草铵膦原粉生产商报价至 22 万元/吨，主流成交参考上调至 20-20.5 万元/吨，个别高端成交价格至 21-22 万元/吨，港口 FOB 28500-29000 美元/吨。需求端方面，目前下游市场对草铵膦的需求较为旺盛，生产企业内外贸订单充足，且上海港口运输已开始陆续恢复，滞留订单发运状况得以缓解。供给端方面，主流装置开工率维持高位，市场现货依旧偏紧，厂家挺价意愿浓厚。预计后续草铵膦价格仍有一定上行空间。建议关注相关龙头企业。 　　投资建议：2022 年我们将主要推荐三条投资主线：1.政策管控背景下生产供应趋严，同时需求端仍具支撑力的各细分领域，如农药化肥、制冷剂；2.背靠新能源，向上游材料寻求产业转型升级，同时拉长自身景气周期、提高估值的资源型化工细分行业，如磷化工；3.“十四五”期间重点规划、国产替代化趋势显著的高附加值新材料，如半导体材料、显示材料。 　　风险因素： 　　开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　华大基因(300676) 　　投资要点 　　事件：1）公司发布2021年报，全年收入67.7亿元（-19.4%），归母净利润14.6亿元（-30.1%），扣非归母净利润13.6亿元（-33.7%），经营现金流净额24.8亿元（-31.3%）；2）公司发布2022年一季报，Q1收入14.3亿元（-8.5%），归母净利润3.3亿元（-37.1%），扣非归母净利润3亿元（-43.9%），经营现金流净额-6.7亿元（-609.8%）。 　　新冠业务影响表观增速，22Q1战略储备新冠检测试剂原材料。分季度看，2021年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别是15.6/20.8/15.1/16.1亿元，同比增速分别为+97.6%/-37.2%/-43.1%/-1.9%，单季度归母净利润5.3/5.6/3.3/0.5亿元，同比增速分别为+274.9%/-62.9%/-68.9%/+107.7%，22Q1收入、净利润表观增速进一步承压，主要因2020和21Q1新冠业务贡献较大基数。盈利能力看，22Q1毛利率58.5%（-5.1pp），因高毛利率新冠业务贡献占比下降，四费率30.8%（+7.6pp），最终导致22Q1盈利下滑。22Q1经营现金流净额为-6.7亿，主要因公司战略储备新冠核酸和抗原检测产品相关原材料采购款支出增加。 　　常规业务恢复稳健发展态势。分业务看，1）2021年公司精准医学检测综合解决方案收入33.8亿元（-39.2%），主要因新冠核酸检测试剂供应竞争加剧，价格和销量承压，后续随着公司新冠抗原检测贡献增量，有望缓解该业务大幅下滑的压力。2）感染防控基础研究和临床应用服务收入11.6亿元（+73%），主要因新冠检测服务大增。3）2021年常规业务恢复稳健发展态势，其中生育健康基础研究和临床应用服务收入11.9亿元（+1.2%），肿瘤防控及转化医学类服务收入3.8亿元（+8.1%），多组学大数据服务与合成业务收入6.4亿元（+2.5%）。 　　业务布局逐渐明晰，分子诊断龙头把握机遇强势崛起。公司业务布局生育健康类服务、肿瘤防控类服务、病原感染类服务、多组学大数据与合成业务、精准医学检测综合解决方案等5大业务板块。凭借多年持续高研发投入，各板块新产品不断获批，本轮疫情有助于公司实现全球化、多业务拓展。 　　盈利预测与投资建议：预计2022~2024年归母净利润分别为10.3、10.9、11.3亿元，对应EPS分别为2.48、2.64、2.74元，维持“持有”评级。 　　风险提示：新冠检测试剂盒销售存在市场需求不确定性；新业务拓展可能受到政策风险、国际形势等因素影响。

　　投资要点 　　本周化工板块表现： 本周（ 4 月 18 日-4 月 23 日） 市场综合指数整体小幅下行，上证综指报收 3,086.92，本周上涨-3.87%，深证成本指数上涨-5.12%，中小板 100 指数上涨-3.64%，基础化工板块宽幅下行，涨幅为-6.18%。 本周化工个股： 本周化工板块宽幅下跌，跌幅为 6.18%。涨幅居前的个股有南京化纤、龙蟠科技、苏盐井神、江山股份、汇隆新材、瑞联新材、江天化学、星华反光、恒天海龙和醋化股份。《关于化纤工业高质量发展的指导意见》 利好化纤板块股票， A 股化纤板块开盘走强，多相关股票拉升，南京化纤作为该板块股票，价格拉升触及涨停。 　　本周原油市场动态： 疫情影响原油需求前景，国际油价震荡下跌。 ICE布油报收 106.65 美元/桶（环比-4.52%）； WTI 原油报收 102.07 美元/桶（环比-4.56%）。 重点化工品跟踪： 本周我们关注的化学品中价格涨幅居前的有 DMF(+12.30%)、液氯(+7.16%)、焦炭(+5.66%)、丙烯酸丁酯(+5.26%)、草铵膦(+5.19%)。本周 DMF 市场盘强运行，成本上 DMF 主原料甲醇及副原料合成氨市场价格偏强震荡，下游主力工厂开工平稳运行，成本面支撑坚挺， DMF 价格推涨上行。本周液氯市场价格持续上行，需求上下游氯化苯开工，供给上山东地区部分企业停工检修，供需两端利好，价格持续上调。 　　生物基生产 1,3-丙二醇突破技术垄断，规模化降本生产打开市场空间：1,3-丙二醇（ PDO）是无色、无臭、吸湿性的黏稠液体，作为发展生物质纤维 PTT 的主要原料，可替代乙二醇、丁二醇生产多醇聚酯。中国清华团队率先研发了利用副产物粗甘油发酵生产 1,3-丙二醇 PDO 技术，突破了杜邦公司在 1,3-丙二醇领域的技术垄断。伴随着生物基 1,3-丙二醇产业化技术的不断完善以及应用领域的扩展，国内 1,3-丙二醇发展前景十分广阔。 　　化工投资主线：（ 1） 周期主线：经济复苏带动顺周期化工品盈利能力的改善。 （ 2） 成长主线：技术应用创新趋势&市场扩容，细分成长赛道。 　　风险提示： 原油供给大幅波动；贸易战形势恶化；汇率大幅波动的风险；下游需求回落的风险。

　　今天，我们要跟踪的是：医疗影像设备产业链。产业链上的参与者近期的增长情况来看： 　　联影医疗（上海）——2021年，收入为72.54亿元，同比增长25.91%；归母净利润为14.17亿元，同比增长56.96%。 　　开立医疗（广东，深圳）——4月14日，公司发布2021年业绩快报，收入为14.78亿元，同比增长27.05%；归母净利润为2.13亿元，扣非净利润为1.74亿元，扭亏为盈。 　　祥生医疗（江苏，无锡）——2021年，收入为3.98亿元，同比增长19.43%；归母净利润为1.12亿元，同比增长12.88%。2022年一季度，实现收入1亿元，同比增长23.04%；归母净利润0.25亿元，同比增长9.05%

　　皓元医药(688131) 　　收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标，维持“买入”评级 　　2022年4月21日，皓元医药发布2021年年度报告，2021年公司营收9.69亿元，同比增长52.61%；归母净利润1.91亿元，同比增长48.70%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长49.41%，收入端强劲增长，顺利完成年初既定目标。分业务来看，前端分子砌块和工具化合物营收5.45亿（+57.59%），其中产品销售收入4.78亿元（+50.88%），技术服务收入0.67亿元（+131.46%）；后端中间体和原料药营收4.17亿元（+46.32%）,其中产品销售收入3.45亿元（+26.59%），技术服务收入0.72亿元（+475.86%），前后端业务均保持快速增长。皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。鉴于公司各业务线投入较多，我们下调2022-2023年的盈利预测，新增2024年盈利预测，原预计2022-2023年归母净利润分别为2.78/4.13亿元，EPS分别为3.74/5.56元；调整为2022-2024年归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元，EPS分别为3.67/5.38/7.81元，当前股价对应P/E分别为37.2/25.4/17.5倍，公司估值性价比明显，维持“买入”评级。 　　上市后公司加强各业务线能力建设，蓄能长期发展 　　公司紧跟研发热点，前端持续扩充产品种类，品牌效应持续提升；后端加快推动向创新药CDMO转型升级，创新药在后端业务的占比持续提升，转型快速兑现。上市后，公司借助IPO募集资金等资本力量，围绕前后端业务中的短板，加强自主研发能力、提升自有产能建设、扩充产品管线及纵向延伸产业链，加大产业扩张与投资收购，夯实各业务线的能力，蓄能长期发展。我们预计，随着投资建设/并购项目的陆续投入运营，公司的前后端服务能力上将大幅提升，并有望推动未来业绩持续快速增长，长期发展前景广阔。 　　风险提示：专利风险；产能投放不及预期；核心技术人员流失；环保和安全生产风险。

　　欧盟为全球第二大化工品生产区域，但全球份额过去20年明显下降 　　2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元，欧盟销售额位列第二。2020年，全球化学品销售规模位列前三的国家（地区）分别为中国1.55万亿欧元（占比44.55%）；欧盟地区为4991亿欧元，占比14.4%（包括欧盟27国和欧洲其他地区的整个欧洲地区为6276亿欧元，占比18.1%）和美国4258亿欧元（占比12.3%）。化工业在欧盟27国为第四大制造业领域，且德国、法国、意大利和荷兰为欧盟主要化工业国家，其中德国销售额在欧洲排名第一，全球排名第三。 　　欧洲化工业生产情况：（1）化学品中的基础化学品为EU27化工业的主要销售产品。2020年，EU27基础化学品销售额合计2907亿欧元，占所有化工产品销售额的58.2%。（2）在细分市场领域，欧洲化学工业的特点为特种化学品和制药的市场份额占比较高。据CEFIC统计预测，预计未来这两种产品的市场规模将持续快速增长，其中特种化学品市场规模到2030年将超过3000亿欧元。 　　欧洲化工上游资源对外依赖度较高，是化工生产高成本地区 　　（1）欧盟化工业能耗结构：天然气和电能为主要消耗能源。2000-2020年，欧盟化工业总能耗从5177.5万吨油当量降至5066.4万吨油当量，能耗来源包括天然气、电能、石油（不包括生物燃料）、热能以及固体燃料，其中天然气和电能为消耗量最大的两类能源。（2）欧洲能源禀赋不足，进口依赖度高。在每年消费的所有能源中约有60%来源于进口，其中原油和天然气的依赖程度尤其高，且俄罗斯、挪威为EU27主要的原油和天然气进口国。（3）较高的能源成本是欧洲工业发展主要制约因素。伴随21年下半年以来能源价格大幅上涨，欧盟化工品产量指数同比明显回落，且PPI指数涨幅持续扩大。（4）欧盟持续推动能耗水平降低，能源利用效率提升。1990-2020年，欧盟地区化工业能耗水平不断降低，天然气/电能/石油/固体燃料消费量分别下降23.8%/14.8%/22.3%/68.4%，而期间化学品销售规模实现增长，体现欧盟化工业能源的利用效率提升。同时，欧盟重视可再生能源和生物燃料能源的利用及开发。 　　欧洲化工业贸易：主要流向欧盟成员国 　　（1）欧洲化工业销售以欧盟内部为主。2010-2020年，EU27国内销售额减少近1/2，且欧盟成员国间化学品贸易更加频繁。欧盟化工业的主要贸易国有美国、英国、中国、瑞士和俄罗斯。2020年，EU27对四国贸易额合计占比为53.8%。（2）欧盟化工业对贸易国家/地区保持贸易顺差，平均贸易顺差额为441亿欧元。分国家/地区看，2020年对欧洲其他地区和北美地区贸易顺差较大；分产品看，特种化学品为EU27具备出口优势的化学品，该类化学品贸易顺差额占总贸易顺差的45%（2020）。 　　欧洲化工业投资概况：资本开支及研发投入全球份额下降 　　2010-2020年，欧洲化工业资本开支额仅小幅上涨，全球占比下降2%；在全球范围内资本投资强度为中等水平。从细分产品看，欧盟化工业资本开支主要集中在石化产品、塑料产品以及消费类化工品。在研发投入领域，欧洲为全球第二大投资地区，投资额位居中国之后。2020年欧洲地区总投资额110亿欧元，占全球的23.2%，包括欧盟93.6亿欧元，英国10.6亿欧元和瑞士6.2亿欧元。欧盟研发支出投资强度自2018年开始增大，从6.9%上升至7.4%，增幅0.5个百分点。 　　风险提示：欧洲能源价格持续上涨；地缘政治冲突；环保政策对化工业行业发展的影响；逆全球化风险等。

　　可孚医疗(301087) 　　事件：2022年4月20日，公司发布2021年年度报告:公司全年实现营业收入22.76亿元，同比下滑4.19%；归母净利润4.29亿元，同比增长1.16%；扣非净利润3.61亿元，同比下滑10.07%。基本每股收益3.39元，拟向全体股东每10股派发现金红利16.00元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。 　　其中，2021年第四季度实现营业收入5.78亿元，同比下滑8.81%;归母净利润1.24亿元，同比增长34.38%；扣非净利润0.81亿元。 　　康复辅具类产品收入增长超40%，自主生产能力不断提升 　　2021年，随着新冠肺炎疫情防控常态化，防疫相关产品市场供给充足，公司体温计、手套等防疫产品收入较上年同期的高基数下滑较多，但公司血压计、血糖系列、轮椅、护理床、呼吸机等产品恢复快速增长：①2021年公司医疗护理类产品实现销售收入7.65亿元，同比下滑9.88%；毛利率同比提升0.68pct至48.31%；②健康监测类产品收入为5.54亿元，同比下滑28.66%（剔除体温计影响后，其他产品同比增长32.58%）；毛利率同比下降5.15pct至40.27%；③康复辅具类产品收入为4.15亿元，同比增长41.28%；毛利率同比提升9.36pct至41.28%；④呼吸支持类产品、中医理疗类产品、仓储物流服务分别实现收入2.00亿元、1.40亿元、1.25亿元，同比增长26.44%、-23.97%、196.82%。 　　公司通过提升自主生产能力，不断优化产品结构，丰富产品品种和规格，提升公司自有品牌在中高端产品线的行业地位。随着长沙、湘阴生产基地陆续投产，公司将进一步提升生产能力，增强产品市场竞争力与中长期盈利能力。 　　深化渠道拓展，促进持续稳定发展 　　公司已构建大型电商平台、大型连锁药房、自营门店等相融合的立体式营销渠道。①公司的医疗健康类产品销售以线上为主，公司已完成天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、快手、美团等国内主要第三方电商平台布局，自主运营店铺64家，布局主流线上流量入口，深度覆盖线上消费者；2021年线上产品销售收入为14.82亿元，同比下滑18.07%；毛利率同比增加2.34pct至44.36%。②线下方面，公司拥有11家仓储大卖场、359家“健耳听力”助听器验配中心和15家“好护士”医疗器械零售门店，并与60多家连锁药店百强企业建立了业务合作，为全国20多万家药店提供商品和服务；全年实现线下产品销售收入为6.47亿元，同比增长25.61%；毛利率同比下滑4.90pct至41.27%。 　　布局听力业务，打造中国听力服务连锁品牌 　　经过十余年的摸索，公司形成了成熟的商业模式，以及包括门店选址、门店营运、商品管理、人员培训和绩效考核等完整的运营管理体系。2021年，公司聚焦重点目标市场，在湖南、陕西、海南、广西等11个省市新增设立210家助听器验配中心，助听器验配中心总数量达359家。公司不断完善运营管理体系，强化新店管理，通过新媒体渠道、线下社区推广、促销、广告等多种方式提升门店业绩。 　　销售费用率下降，净利率提升1.00pct至18.88%， 　　公司2021年综合毛利率同比下降3.01pct至43.83%；销售费用率同比下降3.84pct至18.20%，管理费用率同比提升0.43pct至2.50%，研发费用率同比提升1.24pct至3.10%，财务费用率同比下降0.04pct至-0.29%；综合影响下，公司整体净利率提升1.00pct至18.88%。 　　2021年公司经营活动产生的现金流量净额为2.40亿元，同比减少51.59%，主要系：①上年与防疫相关的商品占比较大，回款较快；②本期公司大力拓展线下渠道销售，积极开发新客户，使得销售回款比例降低。 　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营业收入分别为29.98亿/37.22亿/45.22亿元，同比增速分别为32%/24%/21%；归母净利润分别为5.58亿/6.87亿/8.27亿元，分别增长30%/23%/21%；EPS分别为3.48/4.28/5.16，按照2022年4月22日收盘价对应2022年15倍PE。首次覆盖，给予“增持”评级。 　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情影响的风险；行业竞争加剧的风险；并购整合及商誉减值的风险；行业政策风险。

　　核心观点 　　核心观点 　　本周国际原油价格整体震荡上行， 考虑到俄乌局势的长期复杂性， 以及全球范围内的需求恢复， 我们仍然看好国际油价保持在目前的较高水平。 去年年底以来， 随着多套多晶硅装置的投产， 大幅拉动了三氯氢硅的需求， 目前单月多晶硅月度产量已经达到 5 万吨以上， 未来还将保持较高的环比增速， 因此多晶硅新装置投产和存量产能的日常补氯将大幅拉升三氯氢硅的需求， 而今年光伏级三氯氢硅的供给非常有限， 我们看好未来多晶硅产能持续投放下三氯氢硅的行业高景气度， 重点推荐【三孚股份】 。 近期收到下游阶段性需求备货影响， 三氯蔗糖市场价格开始上行， 由于全球三氯蔗糖的供需格局持续优化以及代糖渗透率的不断提升， 我们看好未来三氯蔗糖的景气周期， 重点推荐【金禾实业】 。 近期受到能源成本上涨的因素、 俄乌局势影响以及全球农产品价格的上涨， 海外化肥价格大幅上行， 由于磷肥、 钾肥具备强资源属性， 以及俄罗斯分别占据全球市场份额的 10%和 20%， 短时间很难出现新增产能去取代相应市场份额， 因此我们看好全球钾肥、 磷肥价格的上行， 强烈推荐【亚钾国际】 和【云天化】 ， 同时我们近期看到磷矿石-黄磷价格明显上行， 过去几年磷化工上游产品收到较强的政策性产能约束， 未来在磷肥、 磷酸盐、 草甘膦、 草铵膦及磷酸铁需求拉动下， 我们整体看好磷化工产业链景气度的整体上行。 受益于光伏玻璃需求的明显拉动和供给端产能的收缩， 纯碱行业景气度持续提升， 产品价格有望持续上涨， 重点关注具备强成本优势的天然碱工艺龙头【远兴能源】 和相关联碱法工艺标的。 同时， 我们建议重点关注确定性较强的高成长公司， 如三孚股份(光伏级三氯氢硅、 电子级三氯氢硅等)、 兴发集团(精细磷化工)、 卓越新能(生物柴油)、 亚钾国际（钾肥）、广汇能源（煤炭及天然气） 、 利尔化学（草铵膦） 和金禾实业(三氯蔗糖)等个股。重点数据跟踪 　　价格涨跌幅： 本周化工产品价格涨幅前五的为丙烯酸丁酯（5.76%） 、 R125（5.64%） 、 丙烯酸（4.80%） 、 POY（4.66%） 、 甲醇（3.39%） ； 本周化工产品价格跌幅前五的为 R134a（-8.36%） 、 醋酸（-7.95%） 、 碳酸二甲酯（-5.36%） 、 醋酸乙酯（-4.33%） 、 软泡聚醚（-3.86%） 。 　　价差涨跌幅： 本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯酸丁酯（337.75%） 、 PTA（102.30%） 、 R125（42.40%） 、 己二酸（41.91%） 、 甲醇（37.03%） ； 本周化工产品价差跌幅前五的为丙烯（MTO 法） （-71.25%） 、 丙烯（石脑油法）（-63.05%） 、 R134a（-41.59%） 、 PMMA（-27.48%） 、 MTBE（-20.40%） 。 　　风险提示： 国际原油价格大幅波动； 海外疫情控制不力导致复苏低于预期等。