事件 　　06月17日国家林业和草原局政府网公告市场监管总局等三部委联合决定停止执行《关于禁止野生动物交易的公告》（5月30日文）。 　　简评 　　核心观点：三部委通知对商品猴供需没有直接影响（现有政策只能进口种猴，F1代商品猴出栏最早要2026年），短期继续看22H2商品猴价格稳中有升。 　　关于放开时点：2020年非人灵长类实验动物因为新冠疫情因素海关停止进出口。当下2022年考虑到海外新冠病毒、猴B病毒、猴痘病毒等多种潜在致病病毒、病菌因素，我们认为2022年放开进口可能性较小。 　　按照现有政策，放开种猴进口，对商品猴供给没有影响：①目前政策只能进口种猴，不能进口商品猴，考虑到猴周期的问题，繁育的F1代最早要2026年才能出栏，因此对商品猴供给没有影响。②非人灵长类动物繁育周期较长，食蟹猴出栏周期为4年左右（进口种猴，妊娠周期半年，F1代幼猴3岁左右出栏），种群扩张周期6年左右（4-5岁完全性成熟，6岁左右进入黄金生育年龄）。 　　预计22H2食蟹猴价格稳重有升，23年整体保持平稳：供需关系来看，短中期本土医药创新，特别是原创创新早期研发需求持续旺盛，临床前CRO头部企业订单持续加速；供给端，即便放开种猴进口，商品猴供给短期（3-4年内）没有变化。 　　中长期来看，种猴进口的放开，有利于提升优化国内食蟹猴种群（国内没有野生食蟹猴种群），扩大种猴种群数量，改善中长期商品猴供给，看好2025-2026年国内临床前CRO市场订单执行加速。 　　长期看好本土临床前CRO龙头企业业务出海，离岸外包、产业转移，成长空间大。 　　投资建议 　　建议重点关注：昭衍新药、药明康德、康龙化成、美迪西等。 　　风险提示 　　进口放开低于预期风险，实验用猴繁育不及预期风险，实验用猴存货跌价风险，订单交付延迟风险，国内新药研发用量低于预期风险，监管风险。

　　核心观点 　　医药估值回归，聚焦业绩和估值匹配度。回顾2022年上半年，医药生物指数下跌20.6%，跑输沪深300指数6.4个百分点，行业涨跌幅排名第24，上半年疫情对市场影响短暂且反复，热点从抗原检测到新冠相关药物及产业链演绎。从持仓来看，公募和外资对于医药核心资产持仓变化不大；从估值来看，核心资产（总市值大于500亿）PE估值中枢逐步回归到相对合理水平，这与我们2022年医药投资策略【未来医药估值有望均衡，“穿越医保”和“疫情脱敏”是两条核心主线】判断一致。未来医药选股回归聚焦业绩和估值匹配度，适当关注超跌且业绩反转个股。展望下半年，未来医疗需求逐步复苏，在医保压力常态化和后疫情时代，重点关注“穿越医保”、“疫情复苏”、“供应链自主可控”三大主线。 　　未来医药仍有结构性行情，重点关注三大主线。第一，未来医保压力将成为常态，寻找“穿越医保”品种是关键。一方面，寻找自主消费品种比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械、重磅二类疫苗等；另一方面，我们认为药械企业通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”。第二，疫情后需求复苏主线，主要包括中药、医疗服务、CXO、血制品、药店、创新药/械等板块，中药板块持续受益“政策边际利好+产品提价+国企改革”三重利好，我们认为，中药板块尤其是中药消费品、中药独家基药品种等具备相对收益。第三，UVL事件后，我们认为，产业链自主可控重要性凸显，尤其是医药产业链上游，包括生物药制药设备及耗材、生命科学产品及服务、影像设备等。 　　2022年组合推荐： 　　弹性组合：我武生物(300357)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、济川药业(600566)、寿仙谷(603896)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、上海医药(601607)、冠昊生物(300238)。 　　稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、爱美客(300896)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：医药行业政策风险超预期；新冠疫情爆发风险；业绩不及预期风险。

　　核心观点 　　1、2022 年 6 月以来，MDI、TDI 价格持续上行。截至 2022 年 6 月17 日，华东地区纯 MDI 市场价报 21650 元/吨，周涨 5.4%，较月初上涨6.1%；华东地区聚合 MDI 市场价报 17750 元/吨，周涨 2.0%，较月初上涨 8.9%；TDI 市场主流价报 17200 元/吨，周涨 0.6%，较月初上涨 6.1%。聚氨酯原料价格上行主要受供需两方面因素影响：供给端，国内产量下降，海外装置存在不确定性，整体供给偏紧。国内方面，2022 年 5 月国内纯 MDI 产量为 22.34 万吨，同比下降 6.5%，1-5 月合计产量为 106.57万吨，同比下降 16.7%。国外方面，近日陶氏位于美国 Freeport 34 万吨/年 MDI 装置，因原料紧缺问题宣布遭到不可抗力，同时北美地区仍存另一 MDI 工厂处于不可抗力中。 目前国内上海工厂装置后期检修计划时间未定，海外供应不稳，整体供应量偏紧。需求端，汽车轻量化和建筑保温带动长期需求增长， 江浙疫后复苏带动短期需求提升。 汽车方面， 2021年我国新能源汽车销量为 352.1 万辆，同比增长 159.5%。同时为满足新能源汽车轻量化需求，作为改性塑料重要组成之一的聚氨酯渗透率有望提升。建筑保温方面，根据中国聚氨酯工业协会数据，欧美等发达国家建筑保温材料中约 50%为聚氨酯材料，而在我国这一比例尚不足 15%，市场潜力巨大。另外，随着上海疫情好转，复工复产带动上海及周边需求复苏，MDI 及 TDI 短期需求有望提升。另外，原料方面，上游苯胺价格上涨使得 MDI 成本提升，对价格上涨起到支撑作用。截至 2022 年 6月 17 日，苯胺市场价报 12200 元/吨，较 5 月初上涨 15.1%。短期来看，国内外装置存在检修和不确定性，叠加下游需求复苏推动近期 MDI/TDI价格上涨。长期来看，新能源汽车和建筑保温需求起到较强支撑作用，在 MDI/TDI 价格高位下，聚氨酯行业有望迎来景气上行。 　　2、截至 2022 年 06 月 16 日，中国化工品价格指数报 6034 点，周跌 3.3%。 化工产品涨跌不一， 其中烧碱(99%片碱)涨 7.5%， 醋酸跌 22.3%。片碱方面，价格上涨原因主要为新疆、内蒙古地区有装置检修，整体供应偏紧，叠加下游氧化铝需求支撑，带动片碱价格上行。醋酸方面，价格下跌主要原因为醋酸下游产品开工仍处于低位，需求始终保持一般，市场成交相对乏力，醋酸价格承压下行。 　　3、过去一周，原油价格大幅下跌。截至 2022 年 06 月 17 日，布伦特原油主力连续期货价报 113.1 美元/桶，周跌 7.3%，WTI 原油主力连续期货结算价报 109.6 美元/桶，周跌 9.2%。原油价格大幅下跌的原因主要为：美联储激进加息导致大宗商品持续承压，叠加全球高通胀压力，市场担忧情绪加重，风险资产遭到抛售，原油价格承压下行。 　　4、行情回顾。 上周， 中信证券基础化工行业分类中的 429 家上市公司，有 248 家上市公司股价上涨或持平，占比 57.8%，有 181 家上市公司下跌，占比 42.2%。周涨幅排名前 3 的依次为集泰股份、*ST 德威、天赐材料，周涨幅分别为 61.3%、27.3%、23.8%；周跌幅排名前 3 的依次为青岛双星、 风神股份、 聚赛龙， 周跌幅分别为 16.2%、 14.2%、 12.7%。 　　投资建议 　　目前 MDI/TDI 价格上涨，聚氨酯行业有望景气上行，相关生产企业或将受益，如万华化学、沧州大化等。 　　风险提示 　　改性塑料需求增长不及预期、 国内节能政策变化、 国内疫情反复等。

　　2021及2022Q1回顾：化工品价格、 企业盈利均处高位 　　世界经济在经受了2020年疫情的剧烈冲击之后， 自2021年开启复苏， 各国货币政策宽松呵护， 叠加能源供应紧张， 特别是国内三季度限产、 限电措施执行， 中国化工品价格指数创出新高之后维持高位， 化工企业增收又增利， 2022Q1因俄乌地缘政治影响， 原油价格重回120美元/桶之上的历史高位， 成本端支撑强劲， 化工行业景气持续。 　　未来需求展望：疫后复苏， 国内外共振， 资源/能源价格高位支撑化工景气周期 　　现阶段海外基本放开疫情管控，经济社会活动趋于正常化， 需求持续复苏， 而国内在经历了3-5月份疫情考验之后，房地产、汽车等行业刺激政策陆续出台，效果将逐步显现， 相信依旧能够保持稳中有进的增长态势。同时， 我们认为新一轮全球资源通胀的根源为产能周期， 不仅包含煤炭、石油、天然气等化石能源，还包括磷矿、钾矿、钛矿等矿产资源，均是由过去5-10年间资本开支不足导致供给紧张，同时全球流动性充裕、俄乌战争助推的结果，因为新产能的释放需要较长时间， 所以未来2-3年资源品供应短缺及价格高位问题恐难以缓解，将支撑化工行业的景气周期。 　　传统资源/能源投资策略：海内外价差带来的资源套利 　　海外能源价格高涨全面抬升化工品成本及售价，油气作为全球定价产品，且国内对外依存度很高，相关炼油化工企业难以获得竞争优势，而国内煤化工企业却可以受益于国内煤炭保供稳价的政策，获得成本优势。推荐标的华鲁恒升、宝丰能源。 　　另外一种国内外价差显著的产品是磷肥。受全球粮食价格上涨带来需求向好，而俄乌战争加剧供应短缺等影响，海外磷肥价格高涨，国内农资保供稳价， 海内外价差逐步扩大，相关企业有望通过出口获得丰厚利润。推荐标的兴发集团、云天化、湖北宜化。 　　新能源投资策略：快速增长，空间广阔 　　当前，全球能源大变革方兴未艾，大力发展可再生能源已经成为全球一致行动，对我国来说， 更是保障国家能源安全的必然选择。 国家陆续出台鼓励风电、光伏、新能源汽车等产业发展的政策，长坡厚雪，推荐标的远兴能源（ 随着光伏行业的快速发展以及双玻渗透率的提升，光伏玻璃将为纯碱行业带来需求增量，叠加年内纯碱供应紧张，看好全年纯碱行业的景气度）、 吉林碳谷（随着风电行业的快速发展以及风机叶片大型化趋势演变，碳纤维的渗透率及用量有望维持高增长）。另外， 化工龙头企业积极在新能源领域开拓第二条成长曲线，推荐标的万华化学、卫星石化、龙佰集团。 　　风险提示： 油价大幅波动， 化工品价格大幅波动，政策不及预期，在建项目投产及盈利不及预期。

　　投资要点 　　6 月 13 日，国家医保局发布了《2022 年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及相关文件公开征求意见，表明 2022 年医保目录调整工作即将开始。 今年的国家药品目录调整分为准备（2022 年 5-6 月）、申报（2022 年7-8 月）、专家评审（2022 年 8 月）、谈判（2022 年 9-10 月）、公布结果（2022 年 11 月） 5 个阶段， 可以申报此次医保目录的药物品种分为目录外西药和中成药以及目录内西药和中成药。 　　目录外西药和中成药包括： 　　（1） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日（含，下同）期间，经国家药监部门批准上市的新通用名药品。 　　（2） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化的药品。 　　（3）纳入最新版《新型冠状病毒肺炎诊疗方案》的药品。 　　（4）纳入《国家基本药物目录（2018 年版）》的药品。 　　（5）纳入鼓励仿制药品目录或鼓励研发申报儿童药品清单，且于 2022 年 6 月 30 日前，经国家药监部门批准上市的药品。 　　（6） 2022 年 6 月 30 日前，经国家药监部门批准上市的罕见病治疗药品。 　　目录内西药和中成药包括： 　　（1） 2022 年 12 月 31 日协议到期的谈判药品。 　　（2） 2023 年 12 月 31 日协议到期，且 2017 年 1 月 1 日至2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，企业主动申报调整医保支付范围的谈判药品。 　　（3） 2017 年 1 月 1 日至 2022 年 6 月 30 日期间，经国家药监部门批准，适应症或功能主治发生重大变化，企业主动申报调整医保支付范围的常规目录部分的药品。 　　（5）符合《基本医疗保险用药管理暂行办法》第九条、第十条规定的药品。 　　除此之外，今年对于药品目录的非独家药品，将采用竞价方式同步确定医保支付标准，这是首次引入这样的方式，既是目录准入的新途径，也是支付标准确定的新方式。 　　梳理今年的医保药品目录， 我们可以看到除了继续支持新冠治疗相关药品外，国家对创新药的支持态度是明确的，一如既往的。 国家在医保支付方面的“腾笼换鸟”动作，有利于创新药品的快速放量，必将推动 Biotech 类企业快速成长。 同时我们也可以发现医保对于儿童用药和罕见病药品的充分关注，对于这两类药品只是规定在今年 6 月 30 号之前获批， 而并不要求在 2017 年之后获批。 目前这两个领域国内发展较为薄弱，需要政策端的大力支持，促进行业快速发展。 　　投资建议 　　创新药经过近一年的调整，泡沫挤压的相当充分，性价比已经非常高，建议关注研发管线丰厚，产品临床价值高，商业化能力强的龙头企业如恒瑞医药、百济神州、信达生物等，创新研发驱动，国际化布局的生物技术类公司如荣昌生物、传奇生物、科济药业等以及儿童药物研发竞争实力强的企业如健民集团，一品红等。 　　风险提示 　　政策变化超预期；研发失败风险等。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（6.13-6.17日，下同），A股申万医药生物行业指数上涨3.00%，板块整体 跑赢 沪深300指数1.34pct、 跑输 创 业板综指0.94pct。在申万31个子行业中，医药生物排名第7位，整体表现较好，受益于生物制品板块拉动。港股恒生医疗保健指数上周下跌2.04%，跑赢恒生指数1.31pct，在12个恒生综合行业指数中，排名第3位。 　　本周观点：角膜塑形镜验配限制有望放宽，龙头企业长远受益。二级以上医疗机构验配角膜塑形镜要求有望取消。2001年国家颁布《卫生部关于加强医疗机构验配角膜塑形镜管理的通知》，其中明确限二级及以上医疗机构拥有验配角膜塑形镜资质。近日，国家卫健委医政医管局研究起草了角膜塑形镜技术临床应用管理规范并征求业内意见，值得关注的地方在于，新的征求意见稿取消了验配角膜塑形镜基本条件中“二级(含二级)以上的医疗机构”的要求。 　　首次眼视光技术职称考试将于今年7月举行，角膜塑形镜验配所需人才有望逐步缓解。角膜塑形镜验配需要视光医生和验配师的参与，据中国眼健康白皮书数据显示，20年全国共有4.48万眼科医生，但视光师缺口较大，据全国政协委员、全国防盲技术指导组组长王宁利教授称，20年我国视光师约为 6000多人。2021年11 月，国家卫健委人事司领导表示，眼视光技术专业纳入“国家卫生专业技术职称考核”，并于2021年12月初全国组织报名工作，按计划于2022年4月与其他卫生技术类专业同时参加国考。受疫情影响，第一次职称考试推迟至7月底。国家组织眼视光技师职称考试，将有助于加大相关技术人才培养，进一步规范眼视光行业行为。同时，国家也逐渐重视视光学教育，目前全国有约30所本科院校开设了视光学专业，有望进一步缓解人才短缺问题。 　　角膜塑形镜临床验证效果好，作为近视防控手段已获官方认可。角膜塑形镜已得到海内外临床验证，干预近视进展效果明显。目前，角膜塑形镜已经具备了丰富的临床试验数据。国内外诸多临床研究显示，角膜塑形镜能够有效控制眼轴增长，延缓35%～ 60%近视进展，具有着改善近视的独特作用，是目前所有干预近视进展的光学方法中最有效的方式之一。根据国家卫健委先后发布《近视防治指南》和《儿童青少年近视防控适宜技术指南》 ，角膜塑形镜（OK镜）被推荐为近视矫正的措施之一。同时，2018 年 6 月，国家卫生健康委员会发布的《近视防治指南》指出，长期配戴角膜塑形镜可延缓青少年眼轴长度进展约 0.19 毫米/年，（眼轴与近视呈正相关：眼轴每增长 1mm，近视增长 275~300 度），对青少年近视控制意义重大。角膜塑形镜渗透率有望加快，龙头企业长远受益。据智研咨询2020年 　　发布的《2020年中国青少年近视人数、角膜塑形镜政策及角膜塑形镜需求发展趋势分析报告》显示，2018年我国角膜塑形镜行业渗透率只有 1%左右，而在发达国家和地区，尤其是生理结构与中国较为类似的东亚地区，角膜塑形镜的平均渗透率都在 5%以上，征求意见稿放宽了医疗机构等级要求，符合条件的视光门诊有望受益，将能进行角膜塑形镜验配和销售，有望推动渗透率的提升 　　建议关注欧普康视： 　　1）公司具备完善的视光师培训体系。公司积累了丰富的培训经验，自2008 年起公司每年举办各层次的业务技术培训班，针对验配技术人员还会进行初、中级培训，到 2019 年底合计举办 93 期初级培训班、46期中级培训班，累计培训近万人。此外公司还于 2020 年 10 月全资设立了“欧普康视眼视光技术培训学校”，获得了国家职业技能认定资格，并与安徽省内四所具有眼视光专业的学校建立了校企合作关系，截至21年底欧普眼视光培训学校举办各类培训共25 期， 培训人次2313 人。同时，公司在马鞍山、蚌埠、宣城、六安、合肥等地拥有12家眼科医院的自营网络布局，业务开展更加便利； 　　2） 定增落地，加速打造视光终端建设。2022年06月02日，欧普康视完成定增募资 15.03 亿元，拟在全国范围内新建1348个眼视光服务终端，大力发展线下眼视光服务。公司眼视光终端包括眼科诊所和视光中心，其中眼科诊所是医疗机构，视光中心为非医疗机构主要从事眼健康、视力矫正、近视防控等各类业务。此次征求意见稿将允许二级以下医疗机构进行角膜塑形镜的验配，公司眼科诊所业务范围放宽，同时原有的、非医疗机构性质的视光终端或将考虑升级为医疗机构，公司有望借助终端网点布局，推动公司角膜塑形镜产品快速放量；3）围绕角膜塑形镜打造丰富的产品矩阵。公司围绕硬性角膜塑形镜业务，形成广泛的产品布局。护理产品除面向用户端推出护理液、冲洗液、润滑液等，也推出诊所用仪器系类包含了角膜监控仪、综合检测仪、抛光机等多种仪器，随着角膜塑形镜放量及下游具备验配能力的医疗机构增多，护理产品有望实现稳健增长。 　　投资建议 　　若新政最终落地，我们认为大力发展线下视光终端的欧普康视有望受益。公司在资金、渠道、人员培训等方面已打好扎实基础，静候政策东风来临。此外，还建议关注爱尔眼科、爱博医疗等。 　　风险提示 　　新冠疫情反复；药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球3款新冠口服药获批上市，1款药物提交NDA，10款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用，其中3款药物获得EUA）。辉瑞的Paxlovid已在中国获批上市，国内研发进度最快的分别为处于Ⅲ期临床的君实生物的V116、真实生物的阿兹夫定和开拓药业的普克鲁胺。 　　A股和港股创新药板块本周走势 　　2022年6月第三周，陆港两地创新药板块共计21支个股上涨，39支个股下跌。其中涨幅前三为南新制药(+14.29%)、嘉和生物-B(+11.01%)、贝达药业(+10.69%)。跌幅前三为再鼎医药-SB(-14.39%)、开拓药业-B(-12.96%）、百济神州(-12.80%)。本周A股创新药板块上涨5.26%，跑赢沪深300指数3.61pp，生物医药上涨3.91%。近6个月A股创新药累计下跌13.99%，跑输沪深300指数5.2pp，生物医药累计下跌14.45%。本周港股创新药板块上涨1.9%，跑赢恒生指数5.26pp，恒生医疗保健下跌1.87%。近6个月港股创新药累计下跌24.15%，跑输恒生指数12.61pp，恒生医疗保健累计下跌18.31%。 　　国内重点创新药进展 　　6月国内共有1款新药获批上市，本周国内无药物获批上市。 　　海外重点创新药进展 　　6月FDA共有5款新药获批上市，本周有2款新药获批。6月欧洲无新药获批上市。6月日本无新药获批上市。 　　本周小专题-首款国产PCSK9申报上市 　　2022年6月13日，信达生物的PCSK9单抗托莱西单抗申报上市获受理，适应症为原发性高胆固醇血症和混合型血脂异常。在SAD/MAD研究中，托莱西单抗表现出良好的疗效/安全性，并且是有长效潜力的PCSK9抑制剂。三项中国关键注册临床研究均已达到主要临床终点。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成16起重点交易，披露金额的重点交易有4起。1）Organon与复宏汉霖签订全球许可协议，负责Pertuzumab和Denosumab生物仿制药商业化。该交易对价包括7300万美元预付款和某些里程碑付款。2）D.E.ShawResearch向礼来授权首创免疫疾病治疗药物。礼来将支付6000万美元初始付款，潜在里程碑付款高达4.75亿美元，以及全球销售的特许权使用费。3）Endo与TLC签署协议，将治疗骨关节炎膝关节疼痛的3期骨科产品商业化。EVL将主要负责在美国获批和商业化。TLC将获得3000万美元的预付款和高达1.1亿美元潜在里程碑付款。4）上海医药从四环医药引进2款抗感染新药，获得其原料药和制剂在大中华区的许可、研发、生产和商业化等独家权益。轩竹生物将获得2100万元人民币预付款，并有权收取不超过4.19亿元人民币的里程碑付款以及最高可达两位数的销售分成。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

【我国石化外贸受益RCEP成果丰硕】 “区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）在疫情冲击下仍如期签署和生效，是多边主义和自由贸易的胜利成果，成为经济全球化进程中的一个新引擎，为区域乃至全球疫后经济复苏和相关国家石化行业的发展提振了信心。”6月14日，RCEP正式生效近半年，中国石油和化学工业联合会党委常委、副秘书长，中国石油和化工行业国际产能合作企业联盟秘书长庞广廉在接受中国化工报记者采访时表示。 庞广廉谈到，RCEP生效以来我国石化对外贸易稳步增长。今年一季度，我国与其他RCEP成员国石化贸易额为685亿美元，同比上涨16%。其中，日本、韩国、马来西亚为我国主要贸易伙伴，相互贸易往来更为密切。在我国与韩国的石化贸易中，前3个月进口额为100.7亿美元，出口额达52.8亿美元，均占我国石化全球贸易额的6%以上。 另据了解，在RCEP框架下，我国从日本进口的石化产品关税直接降到零的有400多种。其中，原基准税率5%～6%的产品占比82%，降税幅度较大，但涉及产品体量不大，包括丙烷、合成氨、电石和部分稀有气体等。中国从日本进口的化工产品主要为高端炼化产品、高性能化工产品，而日本从中国进口的多为塑料等基础化学品，双方进出口互补性较强。RCEP生效为中日两国石化业合作开创了新局面。 庞广廉介绍说，RCEP生效以来，一方面，我国石化产品进口成本有所降低。国内很多高端精细化工产品及新材料都依赖进口，而日韩又是我国高端化学品的主要进口来源国，RCEP在很大程度上降低了我国原料采购及销售成本。又比如，我国对韩国、日本、新加坡、文莱等RCEP成员国的芳烃类产品进口依赖程度高，在RCEP协议下，我国芳烃进口成本也大幅降低。 另一方面，RCEP有助于国内过剩产能的化解。我国出口的石化产品多以基础化工品为主。RCEP生效以来，日本对我国的合成氨、尿素、电石免征进口关税，韩国将进口自中国的聚氯乙烯（PVC）、电石、合成氨的关税也降为零，可缓解国内产能过剩的压力。 不仅如此，RCEP的实施，还会促进我国石化产业链的海外布局和我国化工市场的海外拓展。根据RCEP协定，菲律宾、泰国等国对从我国进口的卡客车胎关税税率在未来15年将逐渐降低，乘用车胎关税税率也将在未来20年内逐渐降低。这将使中国轮胎企业在加快海外布局方面受益。

　　市场回顾： 　　上周，基础化工指数上涨 2.92%，同期沪深 300 指数上涨 1.65%，基础化工指数同期跑赢大盘 1.27 个百分点。石油石化指数下跌 2.55%，同期跑输大盘 4.20 个百分点。其中，集泰股份（61.31%）、天赐材料（23.78%）、石大胜华（23.02%）、德联集团（22.55%）、天晟新材（22.13%）位列涨幅前五；跌幅前五的公司分别是：侨源股份（-16.36%）、青岛双星（-16.16%）、风神股份（-14.18%）、聚赛龙（-12.73%）、天禾股份（-11.75%）。 　　投资要点： 　　磷矿石：上周，国内磷矿石涨势延续。根据生意社统计数据显示，截至 6月 17 日， 我国 30%品位磷矿石主流地区均价已突破 1000 元关口， 约为 1043元/吨，较 6 月 12 日上涨了 6.83%。供应端方面，当前贵州、云南、四川、湖北等主产区生产企业磷矿石多以自用为主，多数企业封单不对外报价，仅少数企业较低品位磷矿石仍对外报价，导致市场磷矿石现货流通情况愈发紧张，库存处于底部。需求端方面，黄磷、磷铵、磷酸盐等下游产业对于磷矿石的需求仍较为旺盛，进而支撑了磷矿石价格持续上行。 短期来看，当前在需求端支撑下，磷矿石价格仍有上涨空间。长期来看，基于磷矿石的不可再生性，企业缩减磷矿石开采量及对外供应量将成为必然趋势，同时随着新能源等下游产业对于磷矿石需求的增长，磷矿石供应紧张的状态或将长期持续，磷矿石价格也将维持在较高水平震荡运行。 　　磷肥：上周，国内磷铵市场继续偏强运行。据百川盈孚统计数据显示，截至 6 月 17 日湖北地区 55%粉状一铵报价 4700-4800 元/吨， 64%磷酸二铵主流成交参考价约 4800 元/吨。 成本端方面，合成氨、硫磺价格均持续回落，仅磷矿石价格维持强势上涨，磷铵成本端仍具支撑。需求端方面，当前夏季用肥高峰已进入尾声，秋季备肥旺季尚未正式到来，下游企业开工率及需求短期有所下滑。 供应端方面，一/二铵均有部分装置停车检修，行业开工率较低，截至 6 月 17 日当周磷酸一铵、磷酸二铵开工率分别为 49.17%和 55.84%，部分企业已不对外报价暂停接单，市场货源较少。综合来看，预计后续国内磷铵市场将继续维持偏强运行，建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。 　　投资建议：后续我们建议关注的投资主线如下：1.随各地疫情有效控制，下游行业开工率恢复、货运物流受阻现象缓解，内外贸需求修复的细分领域，如氟化工；2.受益于全球农业高景气度，下游需求旺盛，且成本端具有支撑力的农化细分板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3.十四五期间重点规划、国产替代化趋势显著的新材料，主要涉及 5G、半导体、新能源产业链的相关细分领域； 4.全球环保低碳意识加强、国内“双碳”背景下，需求量有望逐步提升的环保材料；5.人民币贬值、美元兑人民币汇率走高的趋势下，出口业务占比较高且主要以美元进行结算的各细分领域龙头企业。 　　风险因素：国际原油价格持续震荡风险，国内部分地区疫情反复影响企业开工风险，化工品价格大幅波动风险。

　　本周国海化工景气指数为151.77，环比下降1.31。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业“推荐”评级。 　　投资建议：关注一体化和下游企业。 　　展望下半年，我们认为化工将迎来内外复苏的两大主线，由于目前欧洲高昂的能源价格逐步向化工产品传导，欧洲化工产品价格提升，国内化工品价格和欧洲价格差距持续拉大，叠加海运费价格回落，我们认为，中国化工品出口至欧洲的量将大幅增加。同时，国内产业逐渐复工复产，前期收到冲击的需求开始复苏，内需相关的产业也开始复苏。叠加能源产品价格下降，化工行业有望迎来需求复苏、成本下降的双重利好，偏下游的行业、新材料以及一体化企业将受益。 　　重点推荐万华化学（MDI价格持续回升，2023年是投产大年）、轮胎行业（三重利好：轮胎海运费下降、下游需求好转、原材料价格稳定，重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、阳谷华泰、双箭股份）、中国化学（己二腈投产在即）、民营炼化及涤纶长丝企业（恒力石化、荣盛石化、卫星化学、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、煤化工（华鲁恒升、宝丰能源、关注鲁西化工）、磷化工企业（新洋丰、川恒股份、云图控股、云天化、兴发集团、芭田股份、湖北宜化、川金诺、中毅达等）、硫化工（关注粤桂股份）、新材料（国瓷材料、万润股份、瑞华泰）等公司。 　　长期来看，我们认为，中国的龙头公司已经具备了规划全球蓝图，向全球龙头进发的能力。我们建议，与优秀的企业同行，投资那些具有高效执行力的企业，这种高效能力，会使得中国企业的盈利水平高于国际竞争对手，回报率更高，未来规模也会更大，所以国外巨头的市值水平不一定是国内企业的天花板。例如，正在打造一体化产业链、持续加大研发投入、多品类扩张、向全球化运营的一流化工新材料公司迈进的万华化学，原装替换同步突破、国内国外齐头并进、2030年剑指全球轮胎行业前五名的玲珑轮胎，高起点、高标准、高效率建成全球一流水平炼厂的恒力石化和荣盛石化等。 　　长期我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工新材料巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎以及赛轮轮胎和森麒麟、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣）、复合肥领域的新洋丰和云图控股、橡胶助剂龙头阳谷华泰、粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、草铵膦龙头利尔化学无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3领域的卫星化学、甜味剂龙头金禾实业、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙佰集团、氨纶和己二酸龙头华峰化学、有机精细化工品龙头万润股份、麦草畏企业长青股份、油脂化工龙头赞宇科技、PI膜龙头瑞华泰等。 　　美国商务部当地时间2020年5月15日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注瑞华泰、雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，卤水提锂技术龙头蓝晓科技等。 　　重点标的信息跟踪 　　【万华化学】据卓创资讯，6月17日纯MDI价格21900元/吨，环比6月10日上升683.33元/吨；6月17日聚合MDI价格18250元/吨，环比6月10日上升200元/吨。6月9日，烟台市生态环境局官网对万华化学85万吨/年聚醚多元醇扩建项目环评文件作出审批决定，该项目拟投资12.08亿元，建成后可新增年产12万吨普通软泡聚醚、12万吨高回弹聚醚、24万吨POP聚醚、24万吨DMC聚醚、7.2万吨差异化聚醚、5.8万吨PPG230的生产能力。据万华微视界微信公众号消息，万华化学开发出全球首款100%生物基TPU材料，为多元行业又增添一可持续的材料解决方案。 　　【玲珑轮胎】6月17日，公司发布公告，控股股东玲珑集团于6月16日通过集中竞价交易系统增持公司股份45.16万股，占目前公司总股份的0.03%。2022年3月18日至2022年6月16日，玲珑集团累计增持公司股份585.79万股，占目前公司总股本的0.39%，累计增持金额已超过计划增持金额区间上限的50%，本次增持计划尚未实施完毕。本周中国到美西港口的FBX指数为9585.10美元/FEU，环比-4.87%；中国到美东港口为10697.20美元/FEU，环比-0.93%；中国到欧洲为11907.60美元/FEU，环比-5.97%。 　　【赛轮轮胎】据赛轮集团微信公众号消息，6月16日，赛轮集团与新康众签署战略合作协议，新康众是一家致力于网络覆盖全国的汽车后市场一体化专业服务商，目前已在全国设立配件供应网点1200多个。液体黄金乘用胎新品发布仪式在当天举行，此次发布的三款产品C01、E01+、S01天鹅绒，专门针对国内乘用胎市场研发。 　　【森麒麟】据轮胎世界网微信公众号消息，日前青岛森麒麟轮胎股份有限公司与深圳中证投资资讯公司，签署合作协议。双方将在资本市场上，就投资者关系管理、产业资源对接等方面，进行深度合作。 　　【恒力石化】据卓创资讯，涤纶长丝6月16日库存28.2天，环比上升1.14天；PTA6月17日库存250.3万吨，环比下降0.9万吨。6月17日涤纶长丝FDY价格9400元/吨，环比6月10日下降300元/吨；6月17日PTA价格7155元/吨，环比年6月10日下降585元/吨。6月13日，大连市生态环境局对恒力石化（大连）新材料科技有限公司160万吨/年精细化工项目环境影响评价文件进行受理公式，拟投资近156亿元建设PO/SM装置、丙烯酸及酯装置、ABS装置、丁辛醇装置、聚醚多元醇装置等共12套主体装置以及配套的公辅和环保工程。 　　【荣盛石化】6月17日，荣盛石化在投资者互动平台表示，浙石化二期可以实现满负荷运行状态，公司会根据原料成本、产品供需状况等因素灵活调整产品结构和生产负荷。 　　【东方盛虹】据百川资讯，2022年6月17日，EVA市场均价达26700元/吨，环比6月10日持平。据盛虹集团微信公众号消息，6月13日-19日是全国节能宣传周，在宣传周首日央视《新闻联播》等重点栏目聚焦盛虹绿色发展新成果面向全国推广盛虹节能减排技改增效全力做好绿色“加减法”的先进经验和措施点赞盛虹助力产业绿色转型。 　　【恒逸石化】本周暂无信息更新。 　　【卫星化学】根据卫星化学资讯公众号信息，6月17日丙烯酸价格为14700元/吨，环比6月10日下降500元/吨。 　　【桐昆股份】据桐昆发布微信公众号消息，近日，国际权威研究咨询机构IDC（国际数据集团）在首届工业互联网峰会中公布了12家“工业互联网平台应用领军者”获奖名单，桐昆集团成功摘得该荣誉。 　　【新凤鸣】6月18日，公司发布公告，中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目二期30万吨短纤项目经过前期调试，目前正式步入投产，至此中磊化纤年产60万吨功能柔性定制化短纤项目产能已满额投产。 　　【新洋丰】据卓创资讯，6月17日磷酸一铵价格4650元/吨，环比上升8.33元/吨；6月17日，复合肥价格为4150元/吨，环比下滑35元/吨；6月17日磷矿石价格970元/吨，环比持平。 　　【云图控股】6月15日，公司发布关于第四期员工持股计划实施进展的公告》，公司于近日召开第四期员工持股计划第一次持有人会议，同意设立第四期员工持股计划管理委员会，并选举杨莉女士、刘书鹊女士、陈银女士为公司第四期员工持股计划管理委员会委员，任期为公司第四期员工持股计划的存续期。 　　【龙佰集团】据百川资讯，2022年6月17日，钛白粉市场均价达18833元/吨，环比6月10日降低234元/吨。6月16日，公司发布公告，公司近日与中国地质科学院矿产综合利用研究所及盛和资源签署了《战略合作框架协议》,三方基于合理高效开发利用资源和各自的战略发展需求,拟在产业协作、科技成果转化等领域开展实质性的战略合作,经友好协商,一致达成本战略合作框架协议,供双方共同遵守。 　　【中毅达】【双箭股份】本周暂无信息更新。 　　【中国化学】6月14日，公司发布《关于经营情况简报的公告》，2022年1-5月，公司累计实现营业收入597.39亿元，同比增长38.05%；累计新签合同额1398.27亿元，同比增长59.28%。 　　【阳谷华泰】据卓创咨询，6月17日，衡水市场橡胶促进剂M日度市场价16750元/吨，环比6月10日持平；促进剂NS日度市场价24250元/吨，环比6月10日持平；促进剂TMTD日度市场价19750元/吨，环比6月10日持平。 　　【华峰化学】据wind，6月16日氨纶40D为41500元/吨，环比6月9日下降0.15万元/吨，月环比下降0.65万元/吨。6月12日，公司发布《关于控股子公司氨纶项目正式投产的公告》，说明其控股子公司重庆氨纶投资建设的10万t/a差别化氨纶项目分两期一期已于2020年6月投产，二期于2021年8月调试，目前已正式投产。 　　【新和成】据Wind，2022年6月17日，维生素A价格为160元/千克，环比6月10日降低12.5元/千克；维生素E价格为85.5元/千克，环比6月10日持平。 　　【三友化工】据Wind，6月16日粘胶短纤1.5D国内市场价格指数为15600，环比上涨100。据卓创资讯，6月16日国内轻质纯碱国内市场价为2977.5元/吨，环比上涨10元/吨。 　　【华鲁恒升】据Wind，6月16日乙二醇国内市场价为5150元/吨，环比上涨30元/吨。据卓创资讯，6月17日华鲁恒升尿素小颗粒挂牌价格为3100元/吨，环比下降110元/吨。 　　【宝丰能源】本周暂无信息更新。 　　【国瓷材料】公司6月17日在投资者互动平台表示，公司子公司江西国瓷博晶新材料科技有限公司为江西省专精特新中小企业，孙公司辽宁爱尔创生物材料有限公司为辽宁省专精特新“小巨人”企业。 　　【金禾实业】据百川资讯，6月17日安赛蜜市场均价达7万元/吨，环比6月10日下滑0.2万元/吨；三氯蔗糖市场均价达37万元/吨，环比6月10日持平；乙基麦芽粉市场均价达8.5万元/吨，环比6月10日持平。据金禾实业微信公众号消息，6月12日，金轩科技氯化亚砜二期项目顺利投产，整体产能达到8万吨/年，完全满足公司三氯蔗糖产品关键原料需求。 　　【瑞华泰】6月17日，公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（上会稿）》，公司本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币4.3亿元，扣除发行费用后，募集资金净额拟投入嘉兴高性能聚酰亚胺薄膜项目，同时部分补充流动资金及偿还银行借款。 　　【赞宇科技】本周暂无信息更新。 　　【扬农化工】根据中农立华原药公众号，6月12日本周功夫菊酯价格为20.0万元/吨，环比上周6月5日持平。 　　【利尔化学】根据中农立华原药公众号，6月12日本周草铵膦原药的价格为25.5万元/吨，环比上周6月5日下降1万元/吨。2022年6月15日，公司公告公司副总经理刘惠华女士以集中竞价的方式减持利尔化学35,525股，占公司总股本0.0067%。 　　【国光股份】【长青股份】本周暂无信息更新。 　　【道恩股份】【江化微】本周暂无信息更新。 　　【三棵树】据涂饰商情微信公众号消息，近日，2022年绿色建材下乡活动信息发布及线上平台启动会在京举行，会议公布首批《2022年绿色建材下乡活动产品清单及企业名录》，确定绿色建材下乡合作伙伴。三棵树内外墙涂料、地坪漆、小森板、防水涂料和防水卷材等多品类产品首批列入该名单。 　　【江化微】本周暂无信息更新。 　　【金发科技】据金发科技微信公众号消息，6月10日，公司联合中汽数据在广州成功举办2022年“双碳目标下车用再生塑料应用技术论坛”，就双碳目标下车用再生塑料政策进展、行业动态、企业相关技术研究成果，开展市场对接，扩大行业宣传发声，促进行业协同发展。 　　【蓝晓科技】6月15日，公司发布了关于