投资要点 　　市场与板块表现：本周化工与新材料板块调整，子板块均下跌。基础化工涨跌幅为-2.67%，跑输沪深300指数2.02%，在申万一级行业中排名第28位。新材料指数涨跌幅为-4.02%，跑输沪深300指数3.37%。观察各子板块，可降解塑料下跌2.69%、半导体材料下跌2.94%、锂电化学品下跌3.92%、有机硅下跌4.34%、OLED材料下跌4.78%、碳纤维下跌5.54%、膜材料下跌6.33%。 　　观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为19.68倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.4倍（14%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为31.79倍（0%）；锂电池市盈率为25.98倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.04倍（4%）；半导体材料市盈率为94.68倍（11%）；可降解塑料市盈率为25.29倍（89%）；OLED材料市盈率为664.39倍（79%）；膜材料市盈率为80.37倍（91%）。 　　从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.70%，处于近两年4.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 　　超八成个股下跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为11.71%，表现占优的个股有ST宏达(4.06%)、沧州明珠(3.62%)、万华化学(3.45%)等，表现较弱的个股包括双星新材(-15.34%)、泛亚微透(-12.44%)、明冠新材(-12.06%)等。机构净流入的个股占比为13.51%，净流入较多的个股有万华化学(1.35亿)、凯赛生物(0.58亿)、华秦科技(0.52亿)等。80只个股中外资净流入占比为37.50%，净流入较多的个股有恒力石化(1.72亿)、蓝晓科技(1.51亿)、雅克科技(0.98亿)等。 　　行业动态 　　行业要闻： 　　海南：已建成生物降解塑料制品企业18家 　　欧莱雅：投资合成生物学公司Debut 　　甘肃：下达4.14亿中央补贴，支持全生物降解地膜、加厚地膜 　　聚和材料：拟投建高端光伏电子材料基地项目 　　重要上市公司公告（详细内容见正文） 　　投资建议 　　政策扶持叠加新品降本，可降解地膜前景可期。甘肃经济日报6月5日报道，甘肃省农业农村厅下达2023年中央财政农业生态资源保护资金约4.47亿元，重点支持地膜科学使用回收和农作物秸秆综合利用工作。其中，支持地膜科学使用回收41400万元。全年支持推广使用0.015毫米及以上加厚高强度地膜1260万亩、全生物降解地膜50万亩，共计1310万亩。支持农作物秸秆综合利用3387万元。根据《生物基生态》报道，2023年可降解地膜政策将试点1000万亩农地。安徽丰原已经推广完全可降解农地膜，该膜由生物基碳酸酯和PLA共聚获得，成本方面可下降至PBAT农地膜水平，市场竞争力显著。聚乳酸作为生物基可降解材料，技术壁垒高，市场竞争格局较好，我们建议关注海正生材和金丹科技： 　　海正生材：在聚乳酸技术方面积累近20年，率先打破国外技术封锁，是国内首家实现PLA规模化生产的企业。公司目前拥有4.5万吨PLA产能，另外有2万吨产线处于试车状态，IPO募投的年产15万吨聚乳酸项目将于2024年底投产，现有客户意向采购量覆盖公司扩增后产能比例较高，未来业绩增长确定性高。 　　金丹科技：乳酸及乳酸盐产能居全球第二，国内乳酸行业龙头，沿乳酸产业链向下游拓展，积极进行一体化布局并且攻克丙交酯技术难关。2022年2月公司发布可转债募投7.5万吨聚乳酸项目，有望在2025年打通玉米-乳酸-丙交酯-聚乳酸全产业链，为公司业绩贡献增量。 　　风险提示 　　疫情可能引发市场大幅波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

　　主要观点： 　　华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。 　　目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。 　　合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由54家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2023/06/05-2023/06/09）华安合成生物学指数下降3.87个百分点至975.8979。上证综指上涨0.04%，创业板指下降4.042%，华安合成生物学指数跑输上证综指3.91个百分点，跑赢创业板指0.18个百分点。 　　微构工场3万吨级合成生物学产线开工 　　6月3日，2023生物化工助力双碳战略发展论坛暨第二届中西部合成生物产业科技前沿研讨会在宜昌举办。活动现场，湖北合成生物产业园正式揭牌成立，其中，微构工场年产3万吨合成生物PHA可降解材料绿色智能制造项目作为论坛重要环节，也作为湖北省合成生物产业园重要项目重磅亮相，将为湖北合成生物产业高质量发展注入新的动力。 　　第八届国际生物基产业论坛暨产业应用展览会：圆满落幕，四大院士同台共绘生物基产业宏图 　　6月8日，第八届国际生物基产业论坛暨产业应用展览会在圆满完成各项主题活动后，于6月9日下午在上海宝华万豪酒店圆满落幕，会议旨在服务生物基全产业链，促进生物基产业科技创新和上下游应用合作交流。在全体大会上，张涛院士、朱美芳院士、张立群院士、姚献平院士以及团队老师分别就生物基纤维、生物基二元醇、生物基弹性体、纳米纤维素、FDCA产业发展新机遇与未来发展方向做了深入探讨交流。生物基材料与化学品技术与市场开发论坛上，全球知名行业专家及名企代表共聚一堂，共同交流和学习，推荐生物基化学品与材料从技术成熟走向市场成熟。 　　分子之心：开源新AI算法，攻克蛋白质侧链预测与序列设计难题 　　近日，分子之心许锦波团队推出一种新的PSCP深度架构AttnPacker，在速度、内存效率和整体精度方面取得大幅提升，是目前已知的最优侧链结构预测算法，也是全球首创的可同时进行蛋白质侧链预测和序列设计的AI算法。其预训练模型、源代码和推理脚本都已在Github上开源。AttnPacker是一个用于直接预测序列和侧链坐标的SE（3）等变模型，可以用于蛋白质侧链结构预测，也可用于蛋白质序列设计，是一项开创性的工作，准确性优于其他方法，且效率大幅提升，并具备极高的易用性。 　　重庆中润新材：启动IPO，比亚迪入股 　　据中国证监会官网显示，重庆中润新材料股份有限公司于5月30日在重庆证监局办理了辅导备案，拟公开发行股票并上市，辅导券商为中信证券。公告显示，中润新材成立于2016年6月12日，注册地在重庆市长寿区化北二路18号，法定代表人丁龙奇，为化学原料和化学制品制造业，注册资本19002.81万元，控股股东为重庆中润嘉和科技合伙企业(有限合伙),占37.99%。比亚迪占中润新材2.54%，系2022年入股。 　　印度尼西亚：2029年全面禁塑 　　6月5日，印度尼西亚宣布将在2029年底前全面禁用一次性塑料产品，包括用来装食物的聚苯乙烯泡沫塑料、一次性塑料吸管、塑料餐具、塑料购物袋。印尼是全球制造最多塑料垃圾的国家之一。环保组织"零废物印尼联盟"的一项研究指出，印尼的塑料垃圾中，只有9%被循环回收，其余的不是被送到垃圾掩埋场处理，就是流入河流与海洋。其他东南亚国家也在设法应对塑料垃圾问题。马来西亚政府5月份宣布，计划最迟在2025年全面禁止商家使用塑料袋。泰国政府已启动一项关于废弃物管理的行动计划，旨在逐步淘汰一次性塑料制品和保利龙食品包装，还将从2025年起禁止所有塑料垃圾进口。 　　风险提示 　　政策扰动；技术扩散；新技术突破；全球知识产权争端；全球贸易争端；碳排放趋严带来抢上产能风险；油价大幅下跌风险；经济大幅下滑风险。

　　一周观点：体外诊断+高值耗材有望迎集采和诊疗复苏双重共振 　　体外诊断板块：诊疗持续复苏同迎估值修复。随着国内疫情放开，院内手术量和诊疗量同比和环比不同程度恢复，我们预计二季度诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续2023Q1高增长态势。从年初的医保局公布的2023年工作要点来看，体外诊断板块集采是今年重要任务之一，部分省份集采正在有条不紊进行，如安徽省凝血、心梗类试剂带量采购将于2023年7月1日执行。随着集采政策规则明朗和范围扩大，赛道不确定性将下降，板块或迎估值修复行情，部分子板块，如化学发光国产化率有望快速提升。 　　高值耗材板块：国内高值耗材虽在集采和DRGs双重控费背景下，但目前高耗集采政策降价幅度逐渐柔和，部分国产化率、短期竞争格局优的赛道或将先通过国产替代和产品升级走出集采阴影。DRGs政策三年执行规划时间已半，此举医保控费方向固然好，且对有创新型、独创型能力的产品有倾向性支持，但总额控费下仍有患者治疗复杂度较高的情况，及医生手术规划、技术特点、产品使用习惯差异导致治疗方式受限，我们认为DRGs政策仍有优化空间；高值耗材作为手术诊疗恢复的直接受益板块，2023年全年增长持续性较强。以骨科、血液净化、神外、普外、心内外为代表的高值耗材或迎来强势诊疗恢复和集采共振。 　　本周医药生物同比下滑2.63%，医药商业板块跌幅最小 　　2023年6月5日至6月9日，本周上证综指上涨0.04%，报3231.41，中小板下跌1.62%，报7071.72，创业板下跌4.04%，报2143.01。医药生物同比下跌2.63%，报8700.53，表现弱于上证2.67个pct，弱于中小板1.01个pct，强于创业板1.41个pct。本周医药生物各子板块多数下跌，其中医药商业板块跌幅最小。估值溢价方面，全部A股估值为13.19倍，医药生物估值为27.4倍，对全部A股溢价率为107.67%，低于历史均值66.3个pct（2011年初至今）。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：中药：太极集团、悦康药业；零售药店：益丰药房、老百姓、健之佳；服务：美年健康、锦欣生殖、盈康生命；CXO:泰格医药、康龙化成、泓博医药；科研服务：皓元医药、毕得医药；生物制品：博雅生物；创新药：东诚药业；化药原料药：人福医药、华东医药；医疗器械：振德医疗、康为世纪、戴维医疗。受益标的：中药：片仔癀、康恩贝、桂林三金；零售药店：大参林、一心堂；服务：爱尔眼科、希玛眼科、通策医疗；CXO：九洲药业、诺思格、普蕊斯；科研服务：百普赛斯、阿拉丁、药康生物；生物制品：神州细胞；创新药：荣昌生物、科伦药业、乐普生物；化药原料药：远大医药、恩华药业、九典制药；器械：迈瑞医疗、联影医疗。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。

　　投资要点： 　　本周SW医药生物行业跑输深300指数。2023年6月5日-6月11日，SW医药生物行业下跌2.63%，跑输同期沪深300指数约1.98个百分点。SW医药生物行业三级细分板块中，多数细分板块均录得负收益，其中血液制品和医药流通板块涨幅居前，分别上涨0.40%和0.31%；其他生物制品和疫苗板块跌幅居前，分别下跌7.53%和7.25%。 　　本周医药生物行业净流出3.55亿元。2023年6月5日-6月11日，陆股通净流入17.29亿元，其中沪股通净流入31.57亿元，深股通净流出14.27亿元。申万一级行业中，银行和家用电器净流入额居前，电子和电力设备净流出额居前。本周医药生物行业净流出3.55亿元。 　　行业新闻。京津冀“3+N”联盟关节骨水泥类医用耗材集中带量采购于6月8日在滨海新区进行申报信息公开，产生拟中选结果。本次采购全国31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团计4762家医疗机构参与，协议采购量约64万个基础包，占联盟地区关节骨水泥总需求量的95%，涉及市场规模约10.21亿元。集采平均降价83.13%，按约定采购量计算，预计每年可节约费用8.53亿元。 　　维持对行业的超配评级。本周医药生物板块继续跑输沪深300指数，细分板块中仅血液制品和医药流通板块小幅上涨，整个医药生物板块情绪低迷，目前整个板块下调较多，板块估值处于低位，可以适度乐观看待当前医药生物细分板块投资机会。后续建议继续关注中药和创新药等细分板块投资机会。关注板块包括医疗设备：迈瑞医疗（300760）、联影医疗（688271）、澳华内镜（688212）、海泰新光（688677）、开立医疗（300633）、键凯科技（688356）、欧普康视（300595）；医药商业：益丰药房（603939）、大参林（603233）、一心堂（002727）、老百姓（603883）等；医美：爱美客（300896）、华东医药（000963）等；科学服务：诺唯赞（688105）、百普赛斯（301080）、优宁维（301166）；医院及诊断服务：爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）、金域医学（603882）等；中药：华润三九（000999）、同仁堂（600085）、以岭药业（002603）；创新药：恒瑞医药（600276）、贝达药业（300558）、华东医药（000963）等；生物制品：智飞生物（300122）、沃森生物（300142）、华兰疫苗（301207）等；CXO：药明康德（603259）、凯莱英（002821）、泰格医药（300347）、昭衍新药（603127）等。 　　风险提示：新冠疫情持续反复，行业竞争加剧，产品降价，产品安全质量风险，政策风险，研发进度低于预期等。

　　核心推荐 　　基础化工重点 　　核心资产（万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成）； 　　钛白粉（龙佰集团）、碳纤维（光威复材）、沸石/OLED（万润股份）、农药（扬农化工、广信股份）、复合肥（新洋丰）等。 　　石油化工重点 　　OPEC+联合减产形成油价底部支撑，但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（荣盛石化、东方盛虹、卫星化学、桐昆股份、恒力石化）；关注宝丰能源。 　　每周行业动态更新 　　本周化工品价格指数上涨，核心原料油价上涨，LPG气下跌，LNG气下跌，煤价上涨；聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨。 　　本周中国化工品价格指数CCPI+0.5%；核心原料价格布油+2.3%，进口LPG-1.4%，国产LNG气-1.3%，烟煤+5.2%。 　　原料端，C1、C3、芳烃部分产品价格下跌；制品端，聚氨酯、氨基酸部分产品价格上涨，氯碱、化肥、磷化工、农药、橡胶、塑料、氟化工部分产品价格下跌。 　　本周油价上涨，OPEC+会议减产新举措形成利好，亚洲需求存向好预期。 　　本周布油结算价从74.3涨至76.0美元/桶（涨幅2.3%）、美油结算价从70.1涨至71.3美元/桶（涨幅1.7%）；美国商业原油库存4.59亿桶（周环比-0.1%），美国原油钻井数556口（周环比+0.2%）。供应端，根据隆众资讯，OPEC+会议推出减产新举措后，对市场形成中长线的利好氛围支撑，尤其是沙特将在7月进行单独额外减产，形成供给端支撑。需求端，根据隆众资讯，美国夏季出行高峰已经到来，但燃油消费旺盛期还需要一定时间爬坡，中国5月原油进口量继续高位及沙特上调销往亚洲地区的原油官价均反映出亚洲需求存向好预期。政策面来看，根据隆众资讯，美联储6月暂停加息的概率已升至75%，短线利好油价，但7月加息概率仍存，且欧央行表示短期内不会暂停加息。地缘政治来看，根据隆众资讯，俄乌冲突依然维持僵局状态，对油价影响有限。 　　重点化工品观点更新： 　　化工品价格涨跌幅： 　　本周价格涨幅靠前的重要产品为尿素+7%、色氨酸+6%、碳酸二甲酯DMC+6%、二氯甲烷+5%、TDI+5%、BDO+4%、炭黑+4%等。本周价格跌幅靠前的重要产品为异丁醛-15%、氯氰菊酯-14%、一甲胺-13%、NPG-12%等。 　　新能源上游化工品价格涨跌幅： 　　光伏产业链相关化工品：工业硅-1%、光伏级三氯氢硅持平、纯碱（轻质持平、重质持平）、醋酸乙烯持平、EVA（光伏级）持平等。锂电产业链相关化工品：磷矿石(30%)持平、磷酸持平、碳酸锂（工业级+6%、电池级+4%）、磷酸铁-2%、工业磷酸一铵(73%)持平、六氟磷酸锂+2%等。 　　工农业刚需集中采购，市场现货供应紧张，尿素价格上涨。 　　本周尿素(山东)涨7.0%至2280元/吨。需求端，根据隆众资讯，农业方面，北方麦收季节逐渐来临，农需可能有小幅空档期出现，其他区域农需相对较为分散，工业方面，复合肥工厂临近生产季节结束，开工率有下降预期，皆维持按需采购，其他工业需求刚需偏弱；供给端，根据隆众资讯，本周因工农业刚需的集中采购导致现货出现紧张局面，装置方面，本周河南晋控天庆、河北省东光化工、山东晋煤明升达化工、安阳中盈、湖北潜江金华润等部分企业检修，大庆石化存检修预期。 　　部分企业停报，色氨酸价格上涨。 　　本周色氨酸(99%,国产)涨6.1%至70元/千克。根据博亚和讯，本周部分厂家停报，有企业价格继续偏强，签订远期订单，排单发货。贸易市场报价跟随大幅上涨，局地价格略高。产能方面，根据博亚和讯，行业有新产能计划23Q3投产，当前河南巨龙、希杰、梅花、金象生化停报，阜丰供应紧张。 　　主力下游电解液支撑需求，供给量保持稳定，碳酸二甲酯DMC价格上涨。 　　本周碳酸二甲酯DMC(华东)涨5.5%至4800元/吨。需求端，根据隆众资讯，目前下游主要行业碳酸甲乙酯有一定支撑，另一主要行业聚碳酸酯行业需求量变化幅度较小，其他终端行业整体保持刚需采买，出口方面保持稳定，对价格起到一定支撑；供给端，根据隆众资讯，场内工厂装置未有明显波动，供应量保持稳定。 　　场内产能利用率下降，二氯甲烷价格上涨。 　　本周二氯甲烷(华东)涨5.4%至2950元/吨。需求端，根据隆众资讯，当前终端需求表现不佳，中下游维持刚需，市场交投氛围偏淡；供给端，根据隆众资讯，本周场内整体产能利用率较上周有所下降，但整体供应端仍表现宽松。 　　中国大合同价出台，全球氯化钾价格维稳。 　　本周氯化钾(60%粉,青海)维持2700元/吨，氯化钾(温哥华)维持366美元/吨。 　　根据百川盈孚，6月6日，中国钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司Canpotex就2023年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为307美元/吨CFR，较2022年度钾肥合同价格下降283美元/吨，船期至2023年12月31日。 　　国际市场方面，根据百川盈孚，由于全球需求持续低迷，主要国际氯化钾市场的价格本周进一步走弱，巴西进口供应稳定导致生产商价格进一步降低，尽管南非的季节性需求缓慢回升，但南非和东南亚的氯化钾价格也出现了类似的下跌，在欧洲，氯化钾的需求仍然较为清淡，但价格基本持平，市场参与者正在等待新一季交货的进一步公告。 　　国产钾方面，需求端，根据百川盈孚，钾肥下游需求支撑弱势，下游复合肥开工维持低位，近期主要为玉米高氮肥采购，对钾肥需求支撑有限；供给端，根据百川盈孚，青海地区主要生产厂家目前维持正常生产，市场小单成交，流通货源有限，港口出货量有限，库存维持高位，中欧班列及边贸少量到货，市场整体供应量较为充足。 　　重碱下游需求微增，供应基本持稳，纯碱价格维持。 　　本周纯碱(轻质,华东)维持2000元/吨，纯碱(重质,华东)维持2200元/吨。需求端，根据百川盈孚，下游用户目前按单领货，轻碱用户基本随用随采，目前刚需采购为主，重碱下游的玻璃用户近期点火生产厂家偏多，对重质纯碱的需求量有所上涨；供给端，根据百川盈孚，本周国内纯碱厂家开工基本持稳，整体纯碱供应量尚可，河南区域纯碱厂家接单较满，个别厂家存提价情绪，其他区域纯碱厂家随行就市，华东区域前期检修的纯碱厂家目前仍有尚未恢复的，目前行业开工基本持稳。 　　风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医药商业板块表现稳健。本周全部A股下跌0.32%（总市值加权平均），沪深300下跌0.65%，中小板指下跌1.62%，创业板指下跌4.04%，生物医药板块整体下跌2.63%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，生物制品下跌5.07%，医疗服务下跌3.69%，中药下跌3.22%，化学制药下跌1.59%，医疗器械下跌1.44%，医药商业持平。医药板块当前市盈率（TTM）为27.4x，处于近5年历史估值26.89%分位数。 　　三年调整周期已过，2023年有望迎来新一轮国家基药目录调整。基药目录调整周期一般为3年，最近一次调整是在2018年。2023年5月10日，全国卫生健康药政工作电视电话会议召开，再次释放基药目录调整信号，时隔5年，2023年有望迎来新一轮基药目录的正式调整。 　　2018年基药目录调整对中成药企业业绩增厚更明显。我们选取了有产品新增进入2018版基药目录的化药和中成药企业28家（14家化药企业+14家中成药企业），对比分析发现进入基药目录对中成药企业业绩加成更大，且竞争格局良好的中成药品种进入基药目录后放量明显，其中营销能力强、品牌力强的企业起量更快。 　　挖掘下一轮基药目录调整的重点和亮点，关注儿童药和独家中成药。我们认为儿童药和中成药有望成为本轮基药目录调整的重点和亮点，从这两个维度推测，康缘药业、以岭药业、天士力、太极集团等企业纳入新版目录的潜在独家品种较多，有望享受进入基药目录带来的业绩加成。 　　投资建议：进入基药目录有利于药品快速入院和基层放量，同时带动公司其他药品的渠道下沉，进而提升整体业绩。我们认为本轮基药目录调整后，几类企业有望获益：1）儿童药龙头企业；2）独家品种具备扎实临床数据的中成药企业；3）营销网络健全的品牌OTC。相关标的包括：以岭药业、康缘药业、天士力、太极集团、华润三九等。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险。

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.63%、 -4.07%，相对沪指的超额收益分别为-2.67%、 -8.67%； 本周医药商业、 医疗器械及化学制药等股价跌幅较小， 生物制品、医疗服务及中药等股价跌幅大；本周涨幅居前*ST 辅仁（+26.56%）、 润达医疗（+23.97%）、九芝堂（+17.60%），跌幅居前西山科技（-23.02%）、益方生物（-22.84%）、罗欣药业（-19.19%）。涨跌表现特点：医药板块大小市值出现普跌。 　　五重逻辑看好血制品下半年β行情，业绩确定性高，行业整合加速： 供给端： 1.献浆人员不再受到疫情封控限制，采浆端可以恢复正常，新获批浆站的建设也能如期进行； 2. 国家不再批准设立新的血制品生产企业，目前不足 30 家，行业集中度很高，并购整合趋势促进行业集中度进一步提高； 3.血液制品属于不可或缺的国家战略性储备物资，临床上有着其他药品难以替代的重要作用。目前只有白蛋白允许进口，未来国产白蛋白占比有望进一步提升。需求端： 1.最近各地陆续再次迎来新冠重症高峰，临床对静丙和白蛋白的需求量再次激增，叠加库存量比较少，再次面临白蛋白和静丙供不应求的局面； 2.医生对以静丙和白蛋白为代表的血制品认可度进一步提高，有望促进未来血液制品的学术推广。建议关注卫光生物、天坛生物、华兰生物、博雅生物等！ 　　中药 1.1 类创新药参郁宁神片获批准上市，治疗抑郁症；安斯泰来CLDN18.2 单抗申报上市；恒瑞医药旗下硫酸艾玛昔替尼片申报上市：广东思济药业有限公司申报的中药 1.1 类创新药参郁宁神片获批上市，用于治疗抑郁症；安斯泰来 CLDN18.2 单抗申报上市，用于一线治疗CLDN18.2 阳性、 HER2 阴性的局部晚期不可切除或转移性胃或胃食管交界处 (G/GEJ) 腺癌。如果获得批准， zolbetuximab 将成为全球首个获批的 CLDN18.2 靶向治疗药物。恒瑞医药旗下硫酸艾玛昔替尼片申报上市，有望成为首个上市的国产新一代 JAK1 抑制剂。推测此次申报的适应症为特应性皮炎。 　　具体配置思路： 1)血制品领域：天坛生物、卫光生物、博雅生物等； 2)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U 等； 3)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等； 4)耗材领域：惠泰医疗、威高骨科、新产业等； 5)中药领域：太极集团、佐力药业、方盛制药、康缘药业等； 6)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等； 7)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等； 8)其它消费医疗：三诺生物，建议关注我武生物等； 9)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等； 10)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物、皓元医药、诺禾致源等。 　　 风险提示： 药品或耗材降价超预期；医保政策风险等。

　　本期内容提要: 　　基础能源（煤油气）价格回顾：（1）原油价格本周环比上涨。截至6月7日当周，WTI原油价格为72.53美元/桶，较5月31日上涨6.52%，较5月均价上涨1.27%，较年初价格下跌5.72%；布伦特原油价格为76.95美元/桶，较5月31日上涨5.90%，较5月均价上涨1.66%，较年初价格下跌6.27%。（2）天然气各地价格有涨有跌。截至本周三(6月7日)东北亚天然气中国到岸价下调0.387至8.3951USD/mmbtu，环比下调4.41%。纽交所天然气期货价格为2.329USD/mmbtu，较上周上调2.78%；北美天然气现货价格1.4751USD/mmbtu，较上周下调1.34%。（3）国内动力煤市场价格重心下移。截止到6月8日，动力煤市场均价为697元/吨，较上周同期均价下跌144元/吨，跌幅17.12%。 　　基础化工板块市场表现回顾：本周(2023.6.2-2023.6.9)，基础化工板块表现逊于大盘，基础化工板块下跌2.67%，沪深300下跌0.65%至3836.70；申万一级行业中涨幅前三分别是通信（+2.95%）、传媒（+2.82%）、银行（+2.66%）。基础化工子板块中，化学制品板块下跌2.14%，农化制品板块下跌2.37%，化学原料板块下跌2.88%，化学纤维板块下跌2.95%，橡胶板块下跌3.15%，塑料Ⅱ板块下跌4.04%，非金属材料Ⅱ板块下跌4.92%。 　　赛轮液体黄金轮胎助力三一电动重卡打破吉尼斯世界纪录。据赛轮集团官方公众号报道，6月6日，三一魔塔1165电动重卡挑战800KM续航拉开帷幕。在赛轮液体黄金轮胎助力下，重卡成功实现一次充电行驶800KM以上，打破了半挂式电动卡车单次充电行驶最远距离的吉尼斯世界纪录。本次活动中，赛轮集团为魔塔1165电动重卡装配的12R22.518PRSFL1液体黄金轮胎，采用世界首创化学炼胶工艺，滚阻系数约为3.9N/KN，可降低整车能耗7%以上。同时在兼顾了静音舒适的情况下，轮胎使用寿命可达30万公里以上，获得了中橡协3A级认证。经推算，使用该款轮胎全生命周期预计可为客户节省17600元电费。 　　中国钾肥大合同落地，标准氯化钾进口价格确定为CFR307美元/吨。据财经报道网报道，6月6日中国钾肥联合谈判小组与国际钾肥供应商加拿大钾肥联盟（Canpotex）达成一致，确定2023年标准氯化钾进口价格为CFR307美元/吨，供应量尚未确定，有效期至2023年12月31日。据中国化肥信息网、隆众资讯，2020-2022年中国钾肥大合同价格分别为220、247、590美元/吨，印度钾肥大合同价格分别为230、247-280-445、590美元/吨。 　　风险因素：宏观经济不景气导致需求下降的风险；原材料成本上涨或产品价格下降的风险；经济扩张政策不及预期的风险 　　重点标的：赛轮轮胎、确成股份、通用股份。

中心思想 再鼎医药：创新驱动的全球生物制药领导者 再鼎医药（09688.HK）正乘风而上，致力于打造全球领先的生物制药公司。公司自2014年成立以来，通过高效的授权引进模式与日益增强的自主研发能力相结合，已成功构建起一个涵盖肿瘤、自身免疫及感染性疾病三大领域的丰富且差异化的创新药产品管线。其核心商业化产品，如卵巢癌PARP抑制剂则乐、胶质母细胞瘤肿瘤电场治疗爱普盾、胃肠道间质瘤激酶抑制剂擎乐以及抗感染药物纽再乐，均展现出显著的市场竞争优势和快速放量潜力。公司业绩持续稳健增长，2019-2022年营业收入复合增速高达154.9%，尽管仍处于亏损阶段，但亏损幅度正逐步缩窄，显示出强劲的商业化执行力和未来盈利能力。 市场洞察与增长潜力 报告深入分析了中国肿瘤治疗市场的广阔空间，包括卵巢癌、乳腺癌、胃肠道癌、脑癌和肺癌等高发病率和难治性疾病领域。再鼎医药精准聚焦这些市场，通过引进同类首创或同类最佳产品，并积极推动其纳入国家医保目录，显著提升了产品的可及性和市场渗透率。例如，则乐因其广泛的患者覆盖和优异的临床数据，在医保降价后有望加速放量；爱普盾作为胶质母细胞瘤的同类独创疗法，在适应症拓展方面展现出巨大潜力；擎乐和纽再乐首次纳入医保，预计将进入快速增长期。公司在研管线同样丰富，未来三年内预计将有多款重磅产品陆续上市，进一步巩固其在创新生物制药领域的领先地位，并驱动业绩持续高速增长。 主要内容 再鼎医药概览：战略布局与财务表现 专注于高发病率与难治性疾病的创新药物开发 再鼎医药是一家立足中国、全球运营的创新型生物制药公司，其核心业务聚焦于肿瘤、自身免疫、感染性疾病及中枢神经系统领域，致力于为全球患者提供创新药物。公司通过与全球生物制药公司合作以及内部研发，已建立起极具竞争力的产品组合，尤其在妇科癌、胃癌、脑癌、肺癌及多重耐药细菌感染等严重疾病治疗方面。截至目前，公司已有4款创新药产品获批上市，另有13个项目处于后期产品开发阶段，其中5项已获得美国FDA批准，显示出其产品组合的广阔市场前景。 公司自2013年3月28日在开曼群岛注册成立，并于2017年9月在美国纳斯达克成功上市，2020年在香港联交所二次上市，实现了全球化的资本布局。截至2023年1月31日，公司在全球拥有2036名员工，其中1956名位于大中华区，体现了其深耕中国市场的战略。管理团队由世界级的科学家和行业专家组成，拥有深厚的行业资历和国际化视野，为公司的快速发展提供了坚实的基础。 营收高速增长与研发投入持续加码 再鼎医药目前处于盈利前阶段，但核心产品快速放量带动业绩持续增长。随着2018年末则乐及爱普盾在香港获批上市，公司进入商业化阶段。2019年至2022年，公司营业收入从12.99百万美元增至215.04百万美元，复合年增长率高达154.9%。2023年上半年，公司实现营业收入62.80百万美元，经营表现稳健。尽管公司自成立以来持续亏损，但亏损幅度已显著缩窄，2023年上半年亏损49.14百万美元，同比缩窄33.25百万美元。 从营收结构来看，则乐和爱普盾是公司当前主要的收入来源。则乐自2018年末上市以来快速放量，营业收入从2019年的6.63百万美元增至2022年的145.19百万美元，复合增速达179.8%。爱普盾同期营业收入从6.36百万美元增至47.32百万美元，复合增速为95.2%。擎乐于2021年上市，2022年营收达14.96百万美元，同比增长28.7%。纽再乐于2021年末上市，2022年营收5.20百万美元。值得注意的是，擎乐及纽再乐均已纳入2022年版国家医保药品目录，预计将进入快速放量阶段，为公司业绩带来新的增长点。 公司持续加大研发及人力资源投入，以提升核心竞争力。2022年研发费用有所减少，主要系授权费减少所致。同时，销售、一般及行政费用持续增加，从2018年的21.58百万美元增至2022年的258.97百万美元，主要由于员工人数增加导致薪酬及相关成本上升，反映了公司在商业化推广方面的投入。 广阔的肿瘤治疗市场与再鼎医药的竞争优势 中国肿瘤市场概况与PARP抑制剂的崛起 中国肿瘤治疗市场空间广阔，多种高发病率肿瘤对创新疗法存在巨大需求。 卵巢癌： 2019年中国卵巢癌发病人数达5.39万人，预计2030年将增至6.18万人。五年生存率低于40%。PARP抑制剂（如则乐）通过显著延迟复发时间并延长无进展生存期，已成为卵巢癌维持治疗的关键。全球PARP抑制剂市场预计将从2020年的24亿美元增至2025年的123亿美元，复合增长率达38.3%；中国市场同期预计从14亿人民币增至147亿人民币，复合增长率达60.3%。 乳腺癌： 2019年中国乳腺癌发病人数为32.62万人，预计2030年将达37.32万人。HER2阳性乳腺癌占25%，患者易复发及转移，特别是脑转移，对有效疗法需求迫切。 胃肠道癌： 胃癌是中国最常见的癌症之一，2019年发病人数45.58万人，预计2030年将增至61.38万人，五年生存率35.1%。胃癌治疗正进入个体化和精细化管理时代，TCGA分子分型（EBV阳性型、微卫星不稳定型、基因组稳定型、染色体不稳定型）为靶向治疗提供了潜在靶点。胃肠道间质瘤（GIST）2019年中国患者人数3.19万人，KIT和PDGFRα突变是主要驱动因素。 脑癌： 胶质母细胞瘤（GBM）是最常见且最具进展性的原发性脑瘤。2019年中国脑癌发病人数11.51万人，其中GBM占46.6%，五年生存率低于5%。过去15年全球仅有TMZ和Optune（肿瘤电场治疗）两种获批疗法。 肺癌： 非小细胞肺癌（NSCLC）约占中国肺癌患者总数的85%。2019年中国肺癌发病人数89.53万人，预计2030年将达122.55万人。NSCLC患者五年生存率19.7%，多数确诊时已晚期。靶向治疗虽广泛应用，但耐药性问题突出，亟需新型疗法。 核心产品差异化优势与市场潜力 再鼎医药的4款已上市产品均具有显著的差异化优势： 则乐®（Zejula®，尼拉帕利）： 作为高效、选择性PARP1/2抑制剂，是目前唯一获FDA广泛批准用于治疗所有晚期卵巢癌患者的PARP抑制剂。其核心优势在于无需生物标记物检测，即可适用于gBRCA突变和野生型患者，在中国检测条件有限的情况下，极大地提升了用药便利性和渗透率。PRIMA研究显示，则乐作为一线维持治疗，在总人群中使疾病进展或死亡风险降低38%（PFS HR 0.62），在BRCA突变、HRD阳性和HRD阴性患者中分别降低60%、50%和32%。NORA研究进一步证实，在中国铂敏感复发卵巢癌患者中，则乐显著改善无进展生存时间，中位总生存期达46.3个月，高于安慰剂组的43.4个月。则乐于2020年12月首次纳入国家医保目录，价格降低76%至5778元/盒，患者自付费用大幅减少。截至2022年1月，则乐已纳入中国44个区域性定制商业健康保险计划，进一步提升了可及性。预计2023-2025年，则乐销售额将分别达到210.72/248.87/311.41百万美元，并有望在2027年达到389.01百万美元的峰值。 爱普盾®（Optune®，肿瘤电场治疗）： 作为同类独创的便携式肿瘤电场治疗设备，通过特定频率电场破坏细胞分裂，抑制肿瘤生长。该疗法在美国国家治疗指南中被推荐为治疗新诊断GBM的一类疗法，也是中国自2007年以来首个获批用于GBM的创新疗法。EF-14国际III期试验显示，爱普盾与替莫唑胺联用可使GBM患者的中位无进展生存期从4.0个月延长至6.7个月，中位总生存期从16个月延长至20.9个月，死亡风险降低63%。爱普盾在间皮瘤、非小细胞肺癌（NSCLC）、胰腺癌、卵巢癌等癌种上均展现出广泛应用前景，其中LUNAR III期研究显示其与化疗联用对晚期NSCLC患者的总生存期有显著改善。公司通过患者援助项目和区域性商业健康保险计划（截至2022年末已纳入87个计划），显著提高了产品的可及性。预计2023-2025年，爱普盾销售额将分别达到43.15/134.66/219.81百万美元，并有望在2027年达到556.03百万美元的峰值。 擎乐®（Qinlock™，瑞派替尼）： 是一种广谱KIT和PDGFRα激酶抑制剂，通过独特的双重作用机制抑制多种突变激酶。INVICTUS III期研究显示，擎乐用于既往接受过至少三种激酶抑制剂治疗的晚期GIST患者，中位无进展生存期为6.3个月，显著优于安慰剂组的1.0个月，疾病进展或死亡风险降低85%。擎乐于2023年1月首次纳入国家医保目录，在现有疗法无法缓解或产生耐药性问题的GIST患者中具有广阔应用前景。预计2023-2025年，擎乐销售额将分别达到34.96/59.91/70.16百万美元。 纽再乐®（Nuzyra®甲苯磺酸奥玛环素）： 作为新型广谱四环素衍生物，具有口服与静脉两种剂型，每天用药一次，有效抗击包括MRSA、PRSP等耐药菌株。纽再乐于2021年12月获批上市，2023年1月其静脉输注型被纳入国家医保药品目录，有望在抗生素耐药性日益严峻的背景下，凭借其广谱抗菌特性和使用便利性，获得可观的市场份额。预计2023-2025年，纽再乐销售额将分别达到15.24/22.23/30.17百万美元。 丰富产品管线与高效研发策略 再鼎医药拥有50多项正在进行或计划进行的临床研究，其中13种产品处于后期临床开发阶段，5种产品获得FDA批准上市。公司产品线涵盖肿瘤、感染和自身免疫性疾病三大领域，尤其在肿瘤领域，聚焦中国流行肿瘤，构建了行业领先的产品组合。 胃肠道癌产品线： 全面布局免疫疗法、肿瘤电场和靶向疗法，深入开发FGFR2、MET、KRAS、KIT等热门信号通路相关产品。Bemarituzumab（FGFR2b特异性单抗）已获CDE突破性疗法认定，FIGHT II期研究显示其与化疗联用可改善FGFR2b过表达胃癌/GEJ癌患者的临床结果，目前处于III期临床阶段，预计2026年获批上市。 肺癌产品线： 针对ROS1/NTRK、EGFR Ex20ins、EGFRm、KRASG12C、MET突变等耐药机制重点布局。Repotrectinib（ROS1/TRKA/B/C抑制剂）已获FDA多项快速审批通道资格认定和CDE三项突破性疗法认定，预计2023年提交ROS1阳性晚期NSCLC新药上市申请，2025年获批上市。KRAZATI™（adagrasib，KRASG12C抑制剂）已获FDA批准上市，在中国处于III期临床阶段，有望成为国内首批KRASG12C抑制剂之一，预计2025年获批上市。 其他肿瘤管线： 包括MARGENZA™（马吉妥昔单抗，HER2靶向单抗），已提交NDA；Odronextamab（CD20xCD3双特异性抗体），在FL、DLBCL等淋巴瘤中显示临床活性，预计2025年获批上市；TIVDAK（tisatumab vedotin，ADC药物），用于宫颈癌，预计2025年获批上市。 自身免疫产品： VYVGART®（艾加莫德，FcRn抑制剂）用于治疗gMG成人患者的新药上市申请已获中国国家药监局受理，ADAPT III期数据显示其能快速、深入、持久地改善患者症状，预计2023年获批上市，ITP、PV及CIDP适应症也处于III期阶段。 抗感染产品： 舒巴坦钠—度洛巴坦钠（SUL-DUR），用于治疗鲍曼不动杆菌（包括多重耐药和CRAB菌株）引起的严重感染，已提交NDA，ATTACK III期研究显示其在降低死亡率和肾毒性方面优于黏菌素，预计2024年获批上市。 中枢神经系统产品： KarXT（xanomeline-trospium），口服M1/M4型毒蕈硷乙酰胆碱受体激动剂，用于治疗精神分裂症和痴呆相关精神病性障碍，作用机制差异化，EMERENT-3 III期研究数据显示其能显著减少精神分裂症阳性和阴性症状，预计2025年获批上市。 授权引进与自主研发双轮驱动 再鼎医药凭借成熟高效的授权引进模式和强大的执行力，快速构建了丰富的产品管线。则乐从FDA批准到中国上市仅用不到三年时间，爱普盾从获得独家授权到香港上市不到三个月，进一步在中国上市仅用额外20个月且无需临床试验，充分体现了其快速推进产品商业化的能力。自2021年以来，公司已与10家合作伙伴建立新的授权，新增9项在研产品管线。同时，公司在全球布局研发中心（上海、美国），并与清华大学、中国科学院上海有机化学研究所等领先学术机构合作，稳步提升自主开发能力，ZL-1102、ZL-1211及ZL-1218等内部开发候选药物均已进入临床研究阶段，拥有全球开发权利。 盈利预测与估值 基于对已上市产品及重磅临床后期产品的营业收入预测，报告预计再鼎医药2023-2025年将实现营业收入304.22/476.56/792.82百万美元，同比增长41%/57%/66%。采用DCF估值法，假设WACC为11.5%，永续增长率为3%，公司合理估值为61.3亿美元，对应股价为49.1港元。首次覆盖，给予“买入”评级。 总结 再鼎医药凭借其“授权引进与自主研发相结合”的独特发展模式，已成功打造了一个覆盖肿瘤、自身免疫和感染性疾病等多个高需求领域的创新药产品组合。公司核心商业化产品则乐、爱普盾、擎乐和纽再乐均展现出强大的市场竞争力和增长潜力，尤其在纳入国家医保目录后，其市场渗透率和销售额有望加速提升。同时，公司丰富的在研管线，包括多个处于后期临床阶段的同类首创或同类最佳产品，为未来三年的持续高速增长奠定了坚实基础。尽管公司目前仍处于亏损阶段，但营收的快速增长和亏损幅度的缩窄，以及DCF估值法所显示的显著上行空间，均表明再鼎医药作为全球领先生物制药公司的发展前景广阔，具备长期投资价值。

　　珍宝岛(603567) 　　投资摘要 　　深耕中药领域，步入创新布局期。公司深耕中药领域，产品布局以注射用血塞通、舒血宁注射液、注射用炎琥宁、血栓通胶囊、复方芩兰口服液为主，其他普药产品为辅，业务涵盖中药、化学制剂、生物药。有复方芩兰口服液、血栓通胶囊、灵芪加口服液和复方白头翁胶囊4个独家生产品种。为保障产品质量，公司按照“689”标准进行二次开发，在此基础上注射用血塞通新增100mg新规格2021年上市，舒血宁10ml规格推出，通过提高产品质量提升价格，医保解限、二次开发、规格更新、成立口服事业部等措施助力公司中成药核心品种放量。 　　汇聚优质资源，布局中药材全产业链。公司中药材贸易业务主要依托亳州中药材交易中心和哈尔滨中药材交易中心两个子公司，形成覆盖全国95%中药产区的现代化“N+50”中药材产业布局。2022年公司新建7个办事处，合计14个产地办事处建设。新建完成3个种植基地、9个加工基地的合作建设。公司搭建“神农采”平台，从而形成对中药材的上游供应、中游流通、下游需求市场的快速反应。 　　合作模式下多方布局，提升公司市场竞争力。公司通过“股权投资+引进合作+自主研发”，布局配方颗粒和生物创新药等医药工业细分领域。公司对中药企业九洲方圆及生物创新药企特瑞思等优质企业进行投资，创新药领域以ADC为核心赛道，布局单抗双抗等品种，打造差异化布局路线。 　　投资建议 　　公司布局中药全产业链，重视核心品种二次开发，医保解限、新规格上市等因素有利于品种放量，“N+50”战略推进道地药材产区上游种植、加工、销售产业链整合。我们预计2023-2025年公司营业收入为59.92/71.72/84.13亿元，增速分别为42.00%、19.71%、17.30%，归母净利润分别为6.63/8.64/11.02亿元，增速分别为258%/30%/28%，当前股价对应2023-2025年PE分别为24x/18x/14x，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示 　　包括但不限于：医药政策及市场风险；研发不及预期风险；产品质量风险；中药材贸易风险；传统中药材交易市场弱化风险等。