行业观点 　　公募基金配置化工行业水平明显回落，龙头白马关注度在继续提升。2023年2季度公募基金配置化工行业比例环比下滑0.6%至5.8%，整体仍处于历史相对高位的水平。从公募基金配置化工板块的风格来看，当前价值方向的关注度有所提升，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例由2023年1季度的46.1%上升到2023年2季度的48.4%，比例仍处于过去十年的历史低位，表明在化工龙头相对高仓位情况下，市场仍在寻找化工各大不同细分领域的投资机会，但从趋势来看有往价值股方向切换的迹象。龙头白马中公募基金重仓比例提升最为显著的是玲珑轮胎和国瓷材料，玲珑轮胎从0.02%提升至0.06%，国瓷材料从0.12%提升至0.16%。 　　今年2季度轮胎和农化板块相关标的均获得了较高的关注度，新能源中锂电材料的关注度开始回暖。从个股重仓市值来看：2季度获得加仓前五大标的是天赐材料、中国石化、润丰股份、名臣健康、玲珑轮胎；减仓前五大标的是广汇能源、荣盛石化、万华化学、华鲁恒升、龙佰集团。从基金持有数量看：公募基金持仓数量环比增加前五为中国石化、天赐材料、玲珑轮胎、新宙邦、名臣健康；数量环比减少的前五为广汇能源、华恒生物、三棵树、震安科技、恒力石化。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2023年2季度重仓市值排序前五分别为新亚强、上海新阳、三角轮胎、中农立华、富邦股份。退出重仓标的方面，按2023年2季度退出前的重仓市值排名前五标的分别为航锦科技、永和股份、苏博特、聚合顺、亿利洁能。 　　弱复苏背景下行业需求相对平淡，供给端来看过去两年在景气周期背景下推动化工企业纷纷大幅扩张，去年在疫情等方面影响下，部分新增产能投放有所延后，随着后续行业新产能的陆续放量供给端的压力相对较大。在整体供需支撑偏弱的背景下，很多化工品步入价格下跌的周期，部分产品价格虽然已跌至历史相对低位但仍无反弹迹象，预计磨底时间可能较长。同时可以看到，实现了底部反转且业绩确定性向好的细分板块如轮胎获得了最多关注，原因在于轮胎消费本身具备一定的韧性，行业在经历了连续两年的低谷后，今年受益于国内经济活动持续恢复，轮胎消费开始随着出行需求的增加同步修复；海外市场随着库存恢复正常，叠加海运费已经跌到了比疫情前更低的水平，出口订单也在快速恢复；国内外需求共振推动行业景气度持续向好，头部胎企的业绩也实现了同步修复。 　　投资建议与估值 　　在行业基本面表现相对较弱的背景下，寻求确定性再度成为主线。考虑到不少细分板块目前供需支撑相对较弱，虽然目前部分产品价格已经跌至底部但暂无回暖迹象，因而中期建议关注价格风险出清后的周期板块投资机会。目前来看业绩的确定性、估值的性价比和安全边际在决策时的重要性有所提升，在板块基本面进入底部区域，部分子行业边际向上的背景下，建议关注基本面风险出清，主营业务边际改善的农药化肥板块；以及双反税率降低、业绩稳步向上修复的轮胎板块。 　　风险提示 　　国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局

中心思想 新能源汽车安全监管升级与行业发展机遇 电池热管理与三电检测驱动市场增长 近期，中国政府部门联合召开会议，强调加强新能源汽车安全管理，旨在坚决遏制安全事故发生，推动行业健康有序发展。国家将加快修订完善相关强制性国家标准，并引导行业企业加速高效能电池系统热管理、多层级安全防护等关键技术研发。同时，《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿中新增的三电系统检测要求，预示着新能源汽车检测设备与服务市场将迎来显著增长。这些综合性举措将显著提升新能源汽车的整体安全水平，增强消费者信心，并有望带动电池热管理、检测设备与服务等相关产业链的业绩增长。 主要内容 政策动向与安全标准强化 关键技术与市场机遇分析 # 行业近况 2023年7月25日，工业和信息化部装备工业一司与国家市场监督管理总局联合组织召开加强新能源汽车安全管理工作会议。会议深入分析研判了新能源汽车安全形势，并明确强调要坚决遏制安全事故发生。为实现这一目标，会议提出将加快修订完善相关强制性国家标准要求，并引导行业企业积极研发高效能电池系统热管理和多层级安全防护等先进技术。 # 评论 ## 新能源汽车安全性能的监管及标准制定进一步完善 本次会议与此前于6月30日发布的《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿，均明确指向新能源汽车安全性的提升。国家强制性标准的修订和推出，将有力促进新能源汽车安全性能检验技术和检验装备的快速发展，为整个行业安全水平的提升提供坚实的标准支撑。 ## 政策刺激新能源汽车电池热管理系统迭代 会议明确指出，要“引导行业企业加快高效能电池系统热管理、多层级安全防护等技术研发”，以推动新能源车行业整体安全水平稳步提升。根据汽车之家统计数据，2021年新能源汽车的火灾率为燃油车的2-3倍，且起火原因多为动力电池问题。电池碰撞和高温导致的热失控已成为阻碍新能源汽车消费的主要因素。因此，电池热管理系统作为确保新能源汽车电池正常工作和安全运行的关键环节，其技术的进步将显著提升新能源车的安全水平，有望助力新能源车消费，进而带动新能源车整体产业链的健康良性发展。 ## 新增三电系统检测要求，市场空间有望进一步扩大 《新能源汽车运行安全性能检验规程》征求意见稿中提出，在通用项目检验的基础上，新增新能源车三电系统检验。预计随着后续正式标准的落地，这将对产业链多方主体产生积极作用： 对于检测设备公司而言： 三电系统检测要求将直接驱动电池等检测设备的新增购置需求，从而带来更大的设备市场空间。 对于检测服务企业而言： 新增的检测项目和更高的检测标准有望进一步提升检测服务的价值量。 # 估值与建议 鉴于新能源车热管理系统要求和三电检测要求的提升，预计将显著扩大相关设备与检测服务市场空间。报告看好电池热管理和新能源车检测环节公司的业绩增长潜力。 电池热管理环节： 建议关注科创新源、银轮股份。 新能源汽车检测环节： 建议关注正业科技、星云股份、中国汽研、安车检测。 # 风险 政策落地及执行可能不及预期。 新能源汽车市场需求可能不及预期。 总结 本报告深入分析了新能源汽车行业在安全管理方面的新政策动向及其对市场产生的深远影响。随着国家层面加强安全监管、加速修订强制性标准，并特别强调电池热管理技术和三电系统检测的重要性，新能源汽车的整体安全水平将得到显著提升。这些政策和标准的完善不仅有助于有效遏制安全事故，增强消费者对新能源汽车的信心，更将直接驱动电池热管理技术和新能源汽车检测设备及服务市场的快速发展。因此，相关产业链中的优质企业，尤其是在电池热管理和检测服务领域的公司，有望迎来业绩增长的重大机遇，从而共同促进新能源汽车行业的健康、有序发展。

　　投资要点 　　本周来看医疗器械板块表现有所回暖，后市有望反弹。申万医疗器械指数迎来一波小反弹（本周截止报告日期+1.46%），部分细分领域如医疗耗材、体外诊断有所反弹，市场情绪回暖，主要原因是随着部分公司二季报业绩披露，器械板块部分公司业绩确定性较高，迎来股价上涨，后市有望继续反弹。 　　国产产品性能提升叠加政策倾斜窗口，进入进口替代加速期。设备端来看，受益于疫后医疗新基建和国家分级诊疗端医疗资源下沉大趋势，整体板块呈现持续扩容的趋势，叠加国产政策倾斜力度窗口期下，国产设备凭借性价比优势和产品性能的持续提升，进入进口替代加速期。其中，内窥镜板块设备端装机量呈现持续增长态势，国产厂家除巩固低端医院市场外，加速突破三级高等级医院，临床端国产产品的认可度持续提升，建议持续关注内窥镜板块进口替代，重点关注澳华内镜、开立医疗；影像设备板块，部分产品如CT设备等在疫情影响下需求大增，国产产品借机快速放量，获得临床认可的同时加快产品创新迭代攻坚高等级医院，树立国产品牌力，同时加快上游卡脖子领域原材料研发，实现供应链自主可控，建议关注国产影像中坚力量，如联影医疗；血透设备板块，因疫后初期需求大增，凭借产业链和服务优势快速入院，抢占部分进口厂商份额，同时搭建良好售后服务加强与终端医院粘性，快速推进产品进院，同时带动耗材快速放量，业绩有望持续高增，建议重点关注国产血透设备龙头厂商山外山。 　　集采政策预期充分，有望迎来新一轮增长。耗材端来看，随着集采持续拓品扩面，体量较大的耗材品种基本上都经过一轮集采，而且随着去年下半年脊柱、电生理等器械板块集采落地，集采降价温和，整体政策端预期已经相对充分，对于渗透率较低的耗材领域，关注集采后以价换量逻辑的兑现。目前耗材板块整体估值性价比相对较高，随着院内诊疗手术量快速恢复，重点关注院内器械复苏条线，叠加去年二季度低基数，耗材板块整体二季度业绩确定性较高。重点关注电生理、内镜消化耗材、心脑血管介入器械等细分领域，建议重点关注惠泰医疗、微电生理、南微医学、心脉医疗等。消费器械板块，随着未来国内老龄化和消费升级长期趋势，整体消费器械需求有望持续增加，行业增长潜力巨大。短期来看。Q3季度进入暑假时期，眼科视光等消费器械有望迎来高速增长，建议重点关注眼科器械厂商爱博医疗；家用医疗器械方面，政策端医保利好药店器械放量，老龄化叠加疫后防护意识提升，市场渗透率有望持续提升，建议重点关注鱼跃医疗、三诺生物。 　　投资建议：建议关注1）设备：澳华内镜（688212.SH）：AQ-300快速放量；开立医疗（300633.SZ）：超声业务稳定增长，内窥镜设备加速进院；联影医疗（688271.SH）：影像设备龙头，海外业务加速突破；山外山（688410.SH）：血透设备稳步进口替代，业绩持续高增；耗材：微电生理（688351.SH）：集采加快放量；惠泰医疗（688617.SH）：电生理发展提速，海外表现亮眼；南微医学（688029.SH）：常规业务快速恢复，一次性内镜打开第二增长曲线；心脉医疗（688016.SH）：二季度业务恢复超预期，全年业绩有望维持高增；3）消费器械：三诺生物（300298.SZ）：CGM新品快速放量；鱼跃医疗（002223.SZ）：家用器械龙头，营销优势持续赋能产品放量；爱博医疗（688050.SH）：人工晶体业务恢复增长，OK镜进入高速放量期。 　　风险提示：集中带量采购政策变化、疫后医疗就诊需求恢复不及预期、市场竞争风险。

　　家用医疗设备主要是指在医院外使用，以检测、治疗、保健以及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证，常见的有家用治疗仪器、磁疗仪、理疗仪、远红外线治疗仪等，行业发展迅速，政府频繁出台政策对行业内的注册、生产、销售等环节进行管理。未来家用医疗设备将朝着更加智能化、多功能化、舒适化方向发展。 　　家用医疗设备行业定义 　　家用医疗设备泛指家用医疗器械，主要是指在医院外使用，以检测、治疗、保健及康复为目的的医疗器械，需要医疗器械产品注册证。常见的主要有家用治疗仪器、磁疗仪、理疗仪、远红外线治疗仪、中频治疗仪等。随着中国居民生活水平提高，慢性病人口数量增长及人口老龄化程度加剧，未来家用医疗器械市场将逐步下沉，更多居民可及。

　　寿仙谷(603896) 　　H1收入、利润稳健增长，维持“买入”评级 　　7月26日，公司发布2023年半年度业绩快报：2023年上半年度公司实现营业收入3.71亿元，同比增长6.28%；归母净利润0.90亿元，同比增长10.02%；扣非净利润0.78亿元，同比增加18.26%。公司收入、利润实现稳健增长。我们维持对公司的盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.35、4.04、4.87亿元，对应EPS分别为1.66、2.00、2.41元/股，当前股价对应PE分别为24.2、20.1、16.6倍，公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，维持“买入”评级。 　　Q2业绩提速增长，多样化营销不断开拓渠道成长空间 　　分季度看，公司Q1/Q2营业收入分别为2.06亿元（+1.2%）、1.65亿元（+13.4%）；归母净利润分别为0.63亿（+5.9%）、0.28亿元（+20.0%）；扣非净利润分别为0.56亿（+4.6%）、0.23亿元（+73.6%）。 　　公司坚持“名医、名药、名店”发展模式，致力开发销售新渠道，以代理商模式开拓全国市场，运行寿仙云等寿仙谷小程序力求开创云端销售新天地，加强循证医学临床研究与学术推广，2023年上半年销售保持稳定增长。营销模式多样化，截至2022年底公司累计已签约加盟城市代理商14家，公司持续在全国品牌推广以及线上营销等方面进行积极探索。 　　产品具备种源、培育、加工核心闭环优势，为公司走向全国奠定坚实基础 　　公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势，为产品的全国推广奠定良好基础。种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8倍以上，专利保护期较长。 　　风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。

　　桂林三金(002275) 　　桂林三金是中国最早生产现代中药制剂的厂家之一，其中代表产品桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片为中国中药名牌产品。2017年桂林三金确立了“以中药制药为核心，以生物制药为重点的生物技术产业与大健康产业为两翼，相关产业为辅”的发展战略，生物制药板块业绩有望稳步兑现。 　　一线品种优势显著，二线品种有望持续放量 　　桂林三金拥有桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片、三金片、脑脉泰胶囊等自主开发的独家特色品种47种。经过多年努力，三金在咽喉、口腔用药和泌尿系统用药方面已形成较强的专业和市场优势，代表产品三金西瓜霜系列、三金片多年稳居全国同类中成药前列；二线品种方面，2022年公司二线品种眩晕宁片单剂型销售额破亿，目前公司正积极开展二线独家产品的市场推广试点，探索医疗终端学术推广模式，加快电商终端建设，以期实现销量的快速增长。2023Q1公司持续加大销售力度，实现营业收入7.16亿元（yoy+38.51%），归母净利润1.69亿元（yoy+40.96%）。 　　生物制药富有竞争力，管线内拥有多款潜力品种 　　上海三金（及旗下宝船生物和白帆生物）负责公司生物制药业务，其中白帆生物定位为公司生物制药生产基地，富裕产能提供CDMO业务。截至2022年底，宝船生物有9个在研产品，包括入选2022年AACR年会的新型TNFR2非阻断治疗抗体BC011及临床进度国内第一、美国第二（中美双报）的CD47/CLDN18.2双抗BC007，拥有较大潜力。 　　持续加码CDMO业务，有望实现盈亏平衡 　　截至2022年底，白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订了战略合作协议，并与植恩生物共同出资成立非凡生物，意在借助双方优势及重庆当地资源及政策支持，计划重点布局临床及商业化阶段的全方位CDMO服务。随着公司CDMO订单持续增长，公司预计2023年有望实现盈亏平衡并且逐步盈利。 　　我们预计公司2023-2025年总体收入分别为23.68/28.15/33.19亿元，同比增长分别为20.81%/18.89%/17.92%；归属于上市公司股东的净利润分别为4.62/5.62/6.71亿元，EPS分别为0.79/0.96/1.14元。考虑到公司核心品种新剂型加速增长、二线品种有望持续放量、CDMO业务有望年内实现盈亏平衡，看好公司发展，给予2024年22倍PE，目标价21.04元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险

　　国际医学(000516) 　　投资逻辑：（1）营利性三甲综合医院属于极具稀缺性的标的，壁垒高且具有刚性需求；（2）核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段，下半年有望迎来单月盈亏平衡拐点；（3）长期来看，聚焦“综合+特色专科”，万张床位带来翻倍以上收入空间，特色专科有望带来第二增长曲线。 　　高水平医疗资源供不应求，公司立足陕西西安，进一步辐射中西部地区。我国三级医院病床长期处于接近饱和或超负荷状态，2021年末，三级医院数量仅为医院总数的8.96%，却承担了57.47%的诊疗和55.81%的住院需求。西安是西北地区人口中心，医疗服务市场需求大，但人均医疗资源供给不足。此外，西安国际医学城所在地西安市高新核心片区的快速建设，带来对医疗机构等配套设施的强烈需求。同时，西安对省内及周边患者吸引力强，具有一定辐射作用。2023年以来，公司外地患者占比提升至30%，高于疫情前水平。医疗资源的供需状况为公司在区域进一步发展提供巨大机遇，公司有望逐步发展成为面向中国中西部地区的优质医疗服务中心。 　　公司核心综合医院软硬件优势显著，高投入后进入爬坡收获阶段。公司旗下高新医院和中心医院硬件齐备精良、军队医院改制背景储备丰富专家资源，品牌力快速提升。高新医院是中国首家社会资本兴办三甲医院，二期启用后床位提升至1500张；国际医学中心医院于2021年5月以高分成绩通过JCI认证，规划床位充足，达5037张。2023年以来两大核心医院体现出较强的品牌力和业绩韧性。此外，国际康复医学中心（国际医学中心医院北院区）已经试运营，3600张床位投入后公司床位则超万张，万张床位的爬坡奠定了未来业绩增长的基础。我们假设高新医院/中心医院南、北院区的满负荷单床产出分别为100/120/70万元，则万张床位全部投入使用时为公司带来收入达百亿元，较2022年27亿元的收入体量具有较大增长空间。 　　公司聚焦“综合医疗+特色专科”，特色专科有望带来第二增长曲线：公司积极布局医美、辅助生殖、康复和高端品质医疗项目等消费属性较强的医疗服务业务，牌照资源优势成为新业务落地的助推器。2022年10月公司获批常规体外受精胚胎移植及卵胞浆内单精子显微注射技术业务，具备每年4万例IVF周期运行能力，有望满足日益增长的区域辅助生殖需求；肿瘤治疗方面，中心医院于2020年10月获得“质子放射治疗系统”配置许可，成为西北唯一一家获得许可的医疗机构，预计2025年建成，将为肿瘤患者提供精准化的医疗服务。此外，公司旗下中心医院和高新医院成为中国第二、三家妙佑医疗联盟成员医院，旗下医院业务结构有望向疑难重症、中高端项目倾斜，提高行业影响力，优化业务结构，提高盈利能力。 　　盈利预测与投资评级：我们预计2023-2025年归母净利润为-1.17/2.25/4.82亿元，2024/2025年对应当前市值的PE为90/42X。公司作为民营综合医院稀缺标的，核心医院进入爬坡收获阶段，首次覆盖，给予“买入”评级。 　　风险提示：市场竞争加剧下床位爬坡不及预期风险，政策风险等。

　　安杰思(688581) 　　投资逻辑 　　国产内镜耗材行业先锋， 细分产品种类布局丰富。 公司布局内镜微创诊疗行业十余年，目前产品覆盖止血闭合、 EMR/ESD、活检、ERCP 和诊疗仪器等多个领域， 近年来业绩整体呈现快速上升趋势，公司 2022 年及 2023 年一季度收入同比增速达到 21.5%、 16.7%，利润同比增速达到 38.3%、 24.6%。 　　胃肠镜筛查渗透率提升带动行业增长，内镜耗材拓展空间巨大。中国胃肠道疾病发病率高于全球，但胃肠镜开展的渗透率仍处于较低水平，未来随老龄化叠加政策推进早癌筛查普及，行业市场规模有望快速增长。 根据《中国消化内镜技术发展现状》中的数据以及公司招股说明书中的预测显示，到 2025 年国内消化内镜诊疗器械行业规模有望达到 69.7 亿元， 相比 2019 年的 37.3 亿元复合增速达到 11.0%，未来头部国产企业未来有望脱颖而出。 　　止血夹市占率快速提升，独有双极回路技术开创早癌治疗新阶段。根据公司招股书中的数据， 公司核心产品止血夹 2019 至 2022 年全球市场份额由 2.3%上升至 4.0%，境内市场份额由 9.4%上升至15.7%。在 EMR/ESD 早癌治疗领域，公司独特的双极回路技术能够实现手术风险的降低及适用人群的扩大， 目前双极技术的部分产品已取得国内注册证，双极高频止血钳和双极黏膜切开刀已实现部分收入，未来有望进一步带动公司份额提升，预计到 2025 年公司 EMR/ESD 业务收入有望达到 1.79 亿元， 3 年复合增速 37%。 　　IPO 募集用于生产、研发及营销能力提升。 2023 年 5 月公司在科创板 IPO 发行 1447 万股，募集资金净额达到 16.51 亿元， 发行价格 125.80 元/股， 主要用于 1000 万件器械产品生产、研发中心及营销网络升级建设，将进一步提升公司在内镜耗材行业的竞争力。 　　盈利预测与投资建议 　　我们看好公司在内镜耗材行业的发展前景，预计公司2023-2025年归母净利润 2.05/2.73/3.47 亿元，同比+42%/+33%/+27%。 参考同行业可比估值情况，给予 2023 年 39 倍 PE 估值、 12 个月内目标市值 80 亿元，目标价 138.24 元/股，首次覆盖给予“增持”评级。 　　风险提示 　　医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；院内需求恢复速度不及预期风险；汇兑风险； 限售股解禁及财务投资者减持风险。

　　从公募基金持仓来看 　　23Q2全部公募基金占比11.70%，环比+0.04pp；剔除主动医药基金占比8.54%，环比+0.30pp；再剔除指数基金占比7.60%，环比0.18pp；申万医药板块市值占比为7.47%，环比-0.42pp； 　　从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是恒瑞医药(601家)、迈瑞医疗(486家)、药明康德(218家)、人福医药(212家)、科伦药业(194家)；基金数量增加前五支股票分别是：恒瑞医药(+221家)、科伦药业(+78家)、鱼跃医疗(+45家)、美年健康(+25家)、太极集团(+24家)。 　　从公募基金持仓占比情况来看，1）持仓占流通股比例前五分别为：健之佳(39%)、惠泰医疗(22.4%)、爱美客(22.3%)、一心堂(21.3%)、金域医学(20.3%)；2）持仓总股本占比前五分别为：金域医学(20.2%)、太极集团(18.8%)、健之佳(17.4%)、健民集团(17.1%)、药明康德(15.4%)。 　　从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：迈瑞医疗(399.8亿元)、恒瑞医药(368.8亿元)、药明康德(284.4亿元)、爱尔眼科(203亿元)、同仁堂(100亿元)；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为恒瑞医药(+157.2亿元)、华润三九(+29.7亿元)、美年健康(+20.3亿元)、惠泰医疗(+19.9亿元)、太极集团(+19亿元)。 　　2023Q2医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：中药占比13.2%，环比增加最大，约4.79pp；化学制剂占比9.21%，环比+2.51pp；诊断服务占比0.71%，环比+0.37pp； 　　环比下降前三：医疗研发外包占比8.11%，环比下降最大，约-4.36pp；医院占比5.24%，环比-1.43pp；医美耗材占比0.55%，环比-0.89pp。 　　2023Q2非医药基金医药子行业重仓市值占比变化情况： 　　环比增加前三：化学制剂占比0.71%，环比增加最大，约+0.27pp；医疗耗材占比0.22%，环比+0.09pp；中药占比0.39%，环比+0.05pp。 　　环比下降前三：医疗研发外包占比0.27%，环比下降最大，约-0.2pp；医院占比0.21%，环比-0.11pp；医美耗材占比0.08%，环比-0.05pp。 　　23Q2外资持有医药生物板块的总市值占比为2.89%，环比上升0.02pp，持股总市值为2019亿元，环比-130亿元。 　　从持仓占比情况来看， 　　1）流通股持仓占比前五分别为：益丰药房（16.7%）、理邦仪器（15.5%）、艾德生物（15.4%）、迈瑞医疗（13.3%）、泰格医药（12.7%）；流通股持仓占比增幅前五分别为：一心堂（+2.8%）、国药股份（+2.7%）、鱼跃医疗（+2.5%）、济川药业（+1.7%）、理邦仪器（+1.6%）； 　　2）总股本持仓占比前五分别为：益丰药房（16.7%）、艾德生物（15.3%）、迈瑞医疗（13.3%）、金域医学（12.1%）、海尔生物（11.7%）；总股本持仓占比增幅前五分别为：凯莱英（+1%）、辰欣药业（+1%）、理邦仪器（+0.9%）、人福医药（+0.9%）、仙琚制药（+0.9%）。从持仓市值情况来看前五分别为：迈瑞医疗（482亿元）、恒瑞医药（174亿元）、药明康德（121亿元）、爱尔眼科（90亿元）、益丰药房（62亿元）；持仓市值增幅前五分别为：恒瑞医药（+10亿元）、鱼跃医疗（+10亿元）、国药股份（+6亿元）、迈瑞医疗（+5亿元）、华兰生物（+5亿元）。 　　风险提示：公募基金持仓分析是基于wind基金数据库内开放式和封闭式公募基金披露的2023Q2季报重仓持股明细汇总，存在因为部分股票在十大重仓股之外导致的样本误差风险。

中心思想 健麾信息：医疗药房智能化领军者，拥抱AI与数据要素驱动高增长 健麾信息作为国内医疗药房智能化领域的龙头企业，凭借其在智慧药房、智能化静配中心及智能化药品耗材管理三大核心业务的深厚积累，确立了市场领先地位。公司通过持续的技术创新和广泛的市场布局，不仅在院内市场占据主导份额，更积极拓展零售药店、政府及海外市场，构建多元化增长引擎。面对AI与医疗大数据融合的时代机遇，健麾信息前瞻性地布局医疗数据要素和AI应用场景，有望通过技术赋能进一步提升产品智能化水平，开辟新的增长空间。公司业绩已重回高增长轨道，盈利能力稳健，研发投入持续加大，展现出强劲的成长潜力和投资价值。 多元化战略布局，驱动业绩持续增长 健麾信息通过“横向扩展产品线，纵向拓宽应用场景”的战略，实现了业务的全面发展。在产品层面，公司不断丰富智能化设备种类，满足不同医疗场景需求；在市场层面，公司深耕医院市场，同时积极向零售药店、基层医疗机构及海外市场渗透。特别是在AI与医疗大数据领域的前瞻性布局，使其能够抓住行业变革机遇，通过数据要素的汇集与AI技术的融合，为智慧药房提供更智能的用药指导和管理方案。这种多元化、前瞻性的战略布局，是公司业绩持续高增长的核心驱动力。 主要内容 健麾信息：医药自动化与信息化服务领军企业 健麾信息成立于2014年，是一家专注于医药自动化设备与医药信息化服务的提供商。公司致力于通过智能化管理提升医疗服务和医药流通行业的效率、服务质量和管理水平，同时改善医务人员工作条件并提升患者就医体验。其核心业务涵盖智慧药房、智能化静配中心以及智能化药品耗材管理三大领域。 公司拥有强大的客户基础，与华润医药、国药控股、上海医药等大型医药流通企业建立了长期合作关系。在医疗服务机构方面，公司已为北京协和医院、上海交通大学医学院附属瑞金医院等800余家机构提供了药品智能化管理项目。根据《2022年度中国医院排行榜》，全国十强医院中有4家、前五十强医院中50%以上是公司的客户，其自动化药房产品在中国一线城市市场占有率超过80%，充分彰显了其行业龙头地位。此外，公司也积极拓展医药零售领域，与阿里健康、平安健康、同仁堂等头部客户展开合作。 在股权结构方面，公司实际控制人、董事长戴建伟先生合计持有公司46.21%的股份，股权结构清晰且控制权集中。核心管理团队从业经验丰富，对行业发展和客户需求有深刻理解，技术背景深厚，为公司的持续创新和市场拓展提供了坚实保障。 业绩稳健增长与市场拓展策略 公司业绩展现出显著的高成长性。2016年至2022年，公司营业收入从2.05亿元增长至3.22亿元，复合年增长率（CAGR）为7.82%；同期归母净利润从0.18亿元增长至1.16亿元，CAGR高达36.42%。尽管2020年受疫情影响营收小幅下滑4.47%，2022年受外部因素影响营收同比下降34.18%，归母净利润同比下降1.65%，但2023年一季度公司业绩已重回高增长，实现营业收入0.61亿元，同比增长35.03%；归母净利润0.10亿元，同比增长40.98%。 公司盈利能力保持稳定，2022年毛利率为59.6%，净利率为37.2%。除2021年因承接毛利率较低的湖北基层医疗车项目导致毛利率和净利率波动外，公司销售毛利率长期保持在60%左右，净利率保持在30%以上。公司持续加大研发投入，2019年至2022年研发费用持续提升，研发费用率保持在5%以上，分别为5.2%、5.8%、6.0%和5.5%，确保了产品和技术的领先性。 在业务构成上，智慧药房项目是公司的基石业务，2022年贡献了58.1%的营业收入。智能化静配中心业务近年来发展迅速，收入占比上升至18.04%。智能化药品耗材管理项目收入体量较小，但也是公司产品线的重要组成部分。公司采用直销与经销并重的销售模式，优势市场主要集中在华东、华南地区，并积极向华中、西南等地区拓展。 医药设备信息化需求旺盛，公司市场地位稳固 院内市场广阔，智能化渗透率提升空间巨大 公司围绕药品智能化管理布局了三大产品线，包括智慧药房类、智能化静配中心类和智能化药品耗材管理类，产品类型丰富，涵盖智能发药机、智能售药机、全自动静脉配置机器人等多种智能化设备。这些产品广泛应用于医院各科室、零售药店及医药流通企业药库，通过项目制方式提供整体解决方案。 智慧药房项目通过软硬件结合，实现药品自动化存储、调配、传送和发放，显著提升药房工作效率，减少人为差错，实现药品库存效期智能管理，改善药事服务质量。公司D型、H型、D-plus型自动发药机发药速度可达每小时2500-3000盒，D-mini型机械手发药速度每小时1200盒，技术指标达到行业先进水平。 智能化静配中心项目则通过药物配置机器人、智能针剂库等设备，实现静脉输液药物的快速、准确配置及发放，减少医务人员与有毒化学药品的接触，并实现全流程管控和追溯。全自动细胞毒类药物配置机器人平均每小时可调配60袋，全自动静脉用药配置机器人每小时可调配400份，显著提升了配液效率和安全性。 智能化药品耗材管理项目利用物联网技术，实现药品耗材（包括毒麻类药品、高值医用耗材等）的安全存储、智能调配和全流程追溯。 我国医院诊疗压力持续增大，医疗服务需求旺盛，为药品智能化管理提供了广阔市场空间。根据国家统计局数据，2022年我国医院数量达到37000家，2017-2022年复合增速为4.5%。2021年全国公立医院诊疗人次数达32.7亿人次，其中三级医院日均门诊就诊人次达1865.52人次。药品智能化管理能够有效提升医院运营效率，缩短患者取药等候时间。 政策层面，我国出台了一系列鼓励和促进智能化药品管理行业发展的政策，如2011年卫生部《关于在全国医疗卫生系统开展“三好一满意”活动的通知》明确要求“取药等候时间不得超过10分钟”，以及后续的“互联网+医疗”、“智慧医院”等政策，均强调药品管理智能化。 尽管欧美发达国家药房自动化系统普及率较高（2014年底美国97%的医院配备自动发药设备），但截至2018年末，我国门诊药房自动化设备的渗透率整体约为20.00%，提升空间巨大。太平洋证券预测，到2030年国内医院智慧药房市场规模合计可达265.98亿元，其中三级医院市场规模192.67亿元，二级医院市场规模73.31亿元。智能化静配中心市场也潜力巨大，2020年一线城市三级医院渗透率不到10%，但预测2023-2025年北京、深圳、苏州、上海的渗透率将分别上升至45%、57%、65%、48%。预计到2030年，我国智能静配中心的市场空间将达到180亿元。 健麾信息凭借其技术优势、完善的服务网络和在头部医院客户中的高覆盖率（2018年国内门诊药房自动化市场占有率30.20%，位列第一），有望充分受益于药品智能化管理市场的扩容。 零售药店智能化升级加速，公司抢先布局头部客户 全国零售药店数量庞大，2022年达到62.3万家，但多数自动化管理水平较低，面临日益激烈的市场竞争和运营成本上升的挑战。随着“互联网+医药”的深度融合，O2O、24小时药店等新模式兴起。根据米内网数据，截至2021年底，约有20万家药店加入O2O（占全国零售药店总数的1/3），预计到2030年零售药店O2O的规模将占实体药店整体市场的19.2%。 智慧药房在零售药店场景中具有显著的降本增效优势。O2O模式下药店毛利率普遍较低（2021年近80%的药店O2O毛利率低于30%），成本管控至关重要。智慧药房通过集约化运营，可大幅扩充药品存储SKU，提升门店坪效，降低租金和人力成本，并支持24小时运营，满足夜间购药需求。 政策层面也积极支持零售药店智能化发展。商务部《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》支持发展智慧药房。浙江、湖北、陕西等省市已出台政策推进智慧药房建设，许可自动售药机销售处方药和非处方药。美团买药“小黄灯”计划、叮当买药、大参林、老百姓等药企的实践，均表明零售端智慧药房落地进展加速。 健麾信息凭借其丰富的医药流通企业客户资源，已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药