中心思想 医药生物市场动态与投资机遇 本报告深入分析了2023年4月医药生物行业的投融资、政策及市场表现，揭示了该领域持续的创新活力与结构性调整。一级市场资金持续关注创新药物研发、医疗器械及生命科学上游，其中生命科学上游公司生工生物获得20亿元战略融资，显示出对基础科研和产业链关键环节的重视。二级市场方面，多家企业成功过会，预示着资本市场对优质医药资产的持续吸纳。 政策驱动与全球市场分化 政策层面，国家药品监督管理局发布2022年度统计数据并调整医疗器械注册电子申报系统业务范围，体现了监管的常态化与精细化，旨在优化行业发展环境。全球创新药械板块表现分化，美股XBI指数跑赢标普500，而港股和A股创新药指数则有所回落，反映出不同市场对创新药械板块的风险偏好和预期差异。尽管短期市场波动，但行业整体评级维持“看好”，预示着长期增长潜力。 主要内容 投融资活动活跃，并购整合加速 一级市场融资聚焦创新与上游 本周国内外医疗健康一级市场资金主要投向小分子/大分子、CGT创新药物研发、创新医疗器械以及生命科学上游领域。其中，DNA定制合成领域的领先企业生工生物获得20亿元人民币的首轮战略融资，用于夯实“三库三平台”建设、人才引进和研发投入，进一步丰富产品服务品类。其他重大融资事件包括：零一生命（B1轮，亿元人民币）专注于临床研究及诊断治疗新型解决方案；海森生物（/，3.15亿美元）用于收购和创新产品管线发展；Enveda Biosciences（B1轮，5100万美元）推进小分子疗法；齐禾生科（Pre-A轮，超亿元人民币）开发新型基因编辑技术；Noah Medical（B轮，1.5亿美元）满足导航机器人支气管镜需求；宜明细胞（C+轮，1.5亿元人民币）加速全球化布局和CGT CDMO平台建设；派真生物（C轮，数亿元人民币）加快AAV载体创新与产能拓展；铖联科技（B轮，2.36亿元人民币）拓展齿科全流程数字化服务；康日百奥生物（A轮，亿元人民币）提供生物药CDMO服务；泽辉生物（B轮，逾2亿元人民币）推进干细胞药物临床研究；核心医疗（C+轮，近2亿元人民币）加速人工心脏产品研发及商业化。 二级市场IPO与MNC战略并购 二级市场方面，凯实生物、一品制药和浙万高药业于2023年4月17日至18日期间成功创业板过会，拟募资总额分别达7亿元、5亿元和超6亿元，主要用于生产基地建设、研发项目及完善公司健康产业布局。 近期主要收并购与MNC投资事件显示行业整合加速： 默沙东于2023年4月16日以108亿美元收购生物技术公司Prometheus Biosciences，旨在补强免疫管线。 葛兰素史克（GSK）于2023年4月18日和19日两次宣布以总计20亿美元收购BELLUS Health，以扩充呼吸领域管线，获得潜在“best-in-class”的顽固性慢性咳嗽（RCC）疗法camlipixant。 长江健康于2023年4月19日拟斥资3944万元收购江和药业29%股权，以完善公司健康产业布局。 AmerisourceBergen和TPG于2023年4月20日宣布以21亿美元估值收购肿瘤学业务网络OneOncology的多数股权和少数股权。 月度数据分析：投融资热度回暖与政策监管常态化 2023年3月全球与国内投融资概况 2023年3月全球生物医药领域投融资热度回暖，共发生84起融资事件，披露融资总额约22.59亿美元，环比上升约12%，但同比下降约24%。医疗器械领域发生62起融资事件，披露融资总额超过5.59亿美元，环比上升约19%，同比下降约61%。 国内市场表现分化：生物医药投融资热度继续回落，3月累计发生26起融资事件，融资总额为3.27亿美元，环比下降约37%，同比下降约65%。医疗器械领域略微回暖，2月发生34起融资事件，融资总额为2.48亿美元，环比上升约36%，同比下降约39%。 从细分领域看，生物制药（51起）和“其他耗材”（19起）分别是3月全球生物医药和医疗器械投融资关注度最高的板块。从投资轮次分布看，A轮是3月医疗器械（30起）和生物医药（18起）投融资事件发生数量最多的轮次。 IPO方面，3月全球IPO数量较少。A股医疗行业有3家IPO（华人健康、康乐卫士、宏源药业）。港股连续两个月无医疗行业公司IPO，但3月31日18C开板后热度有望恢复。美股医疗行业3月发生2起IPO事件。 创新药IND数据与政策动态 2023年3月，国产创新药IND（化药1类）受理号为41个，进口创新药IND（化药1类+5.1类）受理号为27个。国产创新药IND（全部生物药）受理号为36个，进口创新药IND（全部生物药）受理号为15个。 本周创新药械相关政策及重要事件包括： 2023年4月19日，国家药品监督管理局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》，数据显示截至2022年底，广东省（4968家）、江苏省（4814家）、山东省（4058家）医疗器械生产企业总数居前。2022年地方医疗器械抽验24851批次，不合格1301批次，不合格率5.24%，其中二类医疗器械不合格率最高（6.26%）。 2023年4月19日，国家药品监督管理局器械技术审评中心（CMDE）发布通告，将医疗器械注册证纠错事项纳入eRPS系统业务范围，鼓励线上办理。 全球创新药械板块表现分化 市场指数与个股涨跌 本周（截至2023年4月21日）全球创新指数表现分化。美股XBI指数上涨5.22%，跑赢标普500指数5.32个百分点；2023年以来XBI指数下降0.88%，跑输标普500指数8.54个百分点。恒生生物科技指数下跌5.32%，跑输恒生指数3.55个百分点；2023年以来恒生生物科技指数下跌4.69个百分点，跑输恒生指数6.18个百分点。CS创新药指数下跌4.54个百分点，跑输沪深300指数3.09个百分点；2023年以来CS创新药指数上涨0.06个百分点，跑输沪深300指数4.10个百分点。 从市场表现来看，本周A股和H股创新药械板块表现均回落。A股创新药械板块周涨跌幅（算术平均）分别为-4.60%及-3.73%。其中涨幅排名前五的个股为爱博医疗（6.64%）、神州细胞-U（+5.06%）、九强生物（+4.33%）、海尔生物（+3.29%）、上海医药（2.71%）。H股创新药械板块平均涨跌幅分别为-5.54%及-5.57%。其中涨幅排名前五的个股为康哲药业（+0.15%）、君实生物（0.00%）、亿胜生物科技（-1.60%）、复星医药（-2.10%）、昊海生物科技（-2.34%）。 总结 本周医药生物行业在投融资、政策和市场表现上呈现出多重动态。一级市场对创新药物研发、医疗器械及生命科学上游的投资热情不减，尤其以生工生物获得20亿元战略融资为代表，凸显了资本对产业链关键环节的长期看好。同时，默沙东和GSK等跨国药企通过大规模并购补强管线，预示着行业整合和创新驱动的趋势。 月度数据显示，全球生物医药和医疗器械投融资热度在3月有所回暖，但国内生物医药领域投融资热度持续回落，医疗器械略有回暖，显示出区域性差异。A轮融资仍是主要驱动力，生物制药和其他耗材是全球关注焦点。政策层面，国家药监局发布年度统计数据并优化注册申报流程，体现了监管的精细化和对行业规范发展的支持。 市场表现方面，全球创新药械指数表现分化，美股XBI指数表现强劲，而A股和H股创新药械板块则普遍回落。尽管短期市场波动，但行业整体评级维持“看好”，表明分析师对医药生物行业的长期增长潜力持乐观态度，尤其是在创新驱动和政策支持下，行业有望持续发展。投资者需关注行业政策变动、疫情进展及研发不及预期等风险。

中心思想 业绩稳健增长，疫情影响趋缓 2023年第一季度，公司业绩表现强劲，营业收入和归母净利润均实现显著同比增长，其中归母净利润增速远超营收。这主要得益于疫情影响的逐步缓解，公司镜片订单恢复正增长，以及非业务性因素对利润的积极贡献。 非经常性损益助推利润，未来增长可期 公司毛利率保持稳定，而净利润的超预期增长则受到股权激励费用冲回和闲置资金理财收益增加等非业务性因素的显著影响。展望未来，随着宏观环境的改善和公司战略的推进，分析师对公司业绩持续增长持乐观态度，并维持“增持”评级，但同时提示了潜在的运营风险。 主要内容 2023年Q1业绩回顾与经营亮点 业绩简评 2023年第一季度，公司实现营业收入4.01亿元，同比增长8.17%。 归属于母公司股东的净利润为1.73亿元，同比增长16.96%。 扣除非经常性损益后的归母净利润为1.49亿元，同比增长8.43%。 经营分析 疫情影响逐渐缓解，订单回归正增长 受2022年第四季度疫情影响，公司镜片订单曾显著下滑。 自2023年1月起，疫情影响逐步缓解，镜片订单于3月份恢复正增长，带动第一季度整体实现小幅正增长。 预计2023年第二季度订单增长趋势将延续，部分3月份的订单收入将在4月确认并计入Q2。 公司部分经销渠道镜片订单的销售确认存在约一个月的滞后性。 毛利率稳定，利润端受非业务性因素影响 2023年第一季度，公司毛利率为78.36%，同比提升0.80个百分点；净利率为49.23%，同比提升5.20个百分点。 净利润和归母净利润增速高于营业收入增速，主要受以下非业务性因素影响： 公司回购2021年首次股权激励计划第一期约28万股，冲回股权激励摊销费用约740万元，导致管理费用率下降3.37个百分点至5.69%。 公司确认闲置资金理财收益约2820万元（上年同期为1040万元），考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500万元。 未来展望、估值与潜在风险 盈利预测、估值与评级 疫情影响逐步缓解，利好公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进，看好公司业绩持续增长。 预计2023-2025年公司归母净利润分别为8.20亿元、10.69亿元、13.59亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%。 对应摊薄每股收益（EPS）分别为0.92元、1.20元、1.52元。 现价对应2023-2025年市盈率（PE）分别为35倍、27倍、21倍。 维持公司“增持”评级。 风险提示 医疗事故风险。 行业竞争格局加剧风险。 原材料供应商较为集中的风险。 总结 公司在2023年第一季度展现出稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现同比增长，其中归母净利润增速尤为突出。这一增长得益于疫情影响的缓解，使得镜片订单恢复正增长，以及股权激励费用冲回和理财收益增加等非业务性因素对利润的积极贡献。尽管毛利率保持稳定，但非业务性因素显著提升了净利润增速。展望未来，随着宏观环境的持续改善和公司在视光服务终端建设及投资并购方面的推进，预计公司业绩将保持持续增长态势。分析师维持“增持”评级，但投资者仍需关注医疗事故、行业竞争加剧以及原材料供应商集中等潜在风险。

中心思想 业绩超预期，奠定全年高速增长态势 国际医学在2023年第一季度实现了收入的显著增长和亏损的同比大幅收窄，业绩表现超出市场预期。这主要得益于国内经济复苏、新建院区投入运营以及新业务的带动，为公司全年保持快速增长奠定了坚实基础。 医疗服务能力扩容与特色专科布局 尽管2022年面临疫情和停诊挑战，公司旗下高新医院和中心医院持续提升医教研实力，服务能力稳中有进。同时，公司积极完善“综合医疗+特色专科”业务模式，特别是在辅助生殖（IVF/ICSI）、医美整形等领域取得关键进展，并通过未来床位规模的扩增，为中远期发展开辟了广阔空间。 主要内容 事件：收入规模持续放量，一季度业绩超预期 公司发布2022年报及2023年一季报，数据显示： 2022年业绩回顾： 公司全年实现收入27.11亿元，同比下降7.19%；归母净利润为-11.77亿元，扣非净利润为-11.23亿元。业绩下滑主要受核心医院停诊3个月及疫情影响。 2023年Q1业绩亮点： 受益于国内经济复苏、新建院区和新业务的带动，公司一季度实现收入10.59亿元，同比增长高达247.40%。归母净利润为-0.75亿元，同比减亏；扣非净利润为-1.03亿元，同比减亏。整体业绩表现超预期，预示全年有望保持快速增长。 医疗服务能力扩容，疫情压力下稳中有进 尽管2022年受到停诊及传染性疾病等多方面因素影响，公司旗下核心医院仍持续提升服务能力： 高新医院： 2022年最高日门急诊服务量达3271人次，最高日在院患者1503人。全年实现收入9.87亿元，同比下降14.36%；净利润为-0.59亿元，同比下降245.34%。 中心医院： 2022年最高日门急诊服务量达3109人次，最高日在院患者2273人次。全年实现收入16.19亿元，同比下降1.51%；净利润为-7.69亿元，同比下降42.45%。 商洛医院： 2022年实现收入0.89亿元，同比下降29%。公司已于2022年10月签署股权转让合同，拟转让所持商洛医院99%的股权，此举有望优化公司资产结构和盈利节奏，实现资源优化。 公司特色专科布局不断完善，中远期空间广阔 公司坚持“综合医疗+特色专科”的业务模式，持续深化专科布局： 辅助生殖业务突破： 高新医院已获批开展IVF/ICSI业务，这是公司在特色专科业务布局上的关键节点，有助于打造全生命周期医疗服务平台。 多元化专科发展： 公司积极布局辅助生殖、医美整形、康复、妇儿、特需、质子治疗等多个特色专科业务板块。 床位规模大幅提升： 随着中心医院北院区全面投入运营，国际医学核心院区开放床位规模预计将达到10000张左右，医疗服务体量有望大幅提高，为中远期发展提供坚实支撑。 盈利预测 基于公司在人才梯队、经营规模和商业模式上的优势及潜力，以及试管婴儿技术获批对业务结构的优化和业绩新增量的催化，天风证券对公司未来业绩进行了预测： 营收预测： 预计公司2023-2025年营收分别为45.71亿元、60.24亿元和76.73亿元，同比增长率分别为68.61%、31.80%和27.36%。 归母净利润预测： 预计2023-2025年归母净利润分别为0.16亿元、2.80亿元和8.62亿元。 估值与评级： 当前市值对应2023-2025年PS分别为5.3X、4.0X和3.2X。维持“买入”评级。 风险提示： 主要风险包括床位爬坡速度低于预期、运营前期资本开支较大以及医保支付政策变动。 总结 国际医学在2023年第一季度展现出强劲的复苏势头，收入实现247.40%的同比增长，亏损大幅收窄，业绩超预期。这得益于国内经济复苏、新建院区和新业务的有效带动。尽管2022年受疫情影响业绩承压，但公司旗下高新医院和中心医院持续提升医疗服务能力，并通过转让商洛医院股权优化资产结构。未来，公司将继续深化“综合医疗+特色专科”模式，特别是辅助生殖等业务的突破性进展，以及核心院区床位规模的显著扩容，将为公司带来广阔的中远期增长空间。分析师预计公司未来三年营收和净利润将实现高速增长，维持“买入”评级，但需关注床位爬坡速度、资本开支及医保政策变动等风险。

中心思想 药明康德1Q23业绩稳健增长，未来发展潜力巨大 药明康德在2023年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均表现出色，尤其在剔除大订单影响后，常规业务展现出强劲的增长势头。公司通过持续优化经营效率和规模效应，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。华泰研究维持“买入”评级，并上调了目标价，充分肯定了公司的市场领导地位和增长潜力。 CRDMO/CTDMO模式驱动，多业务板块协同发展 公司独特的CRDMO和CTDMO商业模式是其持续发展的核心驱动力。WuXi Chemistry板块的常规业务增长强劲，盈利能力稳步提升，并通过CRDMO大平台和新分子能力建设不断强化其市场竞争力。同时，WuXi Testing、WuXi Biology和WuXi ATU等其他核心业务板块也展现出良好的发展态势和协同效应，特别是新分子业务的快速增长和ATU板块商业化产品的预期，共同构筑了公司多元化的增长基石。此外，公司推出的H股奖励信托计划，旨在深度绑定员工与股东利益，进一步释放内在价值，为长期发展注入动力。 主要内容 2023年第一季度业绩概览与投资评级 药明康德于2023年4月24日发布了其2023年第一季度季报，展现了稳健的开年业绩。 营收表现： 公司实现营收89.6亿元人民币，同比增长5.8%。 净利润表现： 归属于母公司股东的净利润达到21.7亿元人民币，同比大幅增长32.0%。扣除非经常性损益后的净利润为18.7亿元人民币，同比增长9.0%。经调整non-IFRS归母净利润为23.4亿元人民币，同比增长14.1%。 业务模式驱动： CRDMO（合同研究、开发与生产组织）和CTDMO（合同测试、开发与生产组织）商业模式持续驱动公司发展。 常规业务增长： 华泰研究推测，扣除大订单后，2023年第一季度常规业务收入增速达到16.9%（同比）。 经营效率与规模效应： 公司持续优化经营效率，规模效应日益凸显。 未来增长预期： 华泰研究预计，2023年剔除新冠业务后，公司常规业务收入增速将超过30%，2024年常规业务收入增速有望提升至40%以上。 盈利预测： 预计公司2023-2025年归母净利润分别为100.17亿元、131.17亿元和167.23亿元人民币。 投资评级与目标价： 华泰研究维持“买入”评级，并采用分部估值法给予A股目标价128.56元人民币（前值128.35元）和H股目标价121.10港币（前值116.76港币）。 WuXi Chemistry业务表现与增长动力 WuXi Chemistry板块在2023年第一季度表现强劲，常规业务增长显著，盈利能力稳步提升。 收入构成与增长： 2023年第一季度，WuXi Chemistry实现收入64.3亿元人民币，同比增长5.1%。其中，新冠相关收入为8.2亿元人民币，常规业务收入同比增长21.8%。 盈利能力： 经调整non-IFRS毛利率达到44.9%，同比提升4.6个百分点，显示盈利能力稳步提升。 细分业务表现： 药物发现业务收入18.9亿元人民币，同比增长8.5%。 CDMO业务收入45.4亿元人民币，同比增长3.8%，其中常规收入同比增长30.0%。 2023年展望： 华泰研究认为，该板块2023年有望实现小幅增长，剔除新冠商业化项目后，收入预计增长36-38%。 主要增长驱动因素： CRDMO大平台建设： 持续打造CRDMO大平台，强化漏斗模式，提升一体化服务能力。 新分子能力建设： 加强新分子种类相关业务（TIDES）的能力建设。2023年第一季度，TIDES业务收入达到5.4亿元人民币，同比增长44.1%，显示出强劲的增长势头。 产能持续扩张： 2023年第一季度资本开支为12.7亿元人民币，预计2023年全年资本开支将达到80-90亿元人民币，持续推进常州、无锡及海外工厂的建设，为未来增长提供产能保障。 其他核心业务板块发展态势 除了WuXi Chemistry，公司的WuXi Testing、WuXi Biology和WuXi ATU三大板块也构成了其重要的增长基石。 WuXi Testing (测试服务)： 2023年第一季度实现收入14.5亿元人民币，同比增长13.6%。 经调整non-IFRS毛利率为36.3%，同比提升0.7个百分点。 WuXi Biology (生物学研究服务)： 2023年第一季度实现收入5.8亿元人民币，同比增长8.3%。 经调整non-IFRS毛利率为41.5%，同比提升0.2个百分点。 增长受益于一站式平台、板块协同以及新分子业务的驱动。新分子业务在1Q23的收入占比达到25.3%，高于2022年的22.5%和2021年的14.6%，显示出该业务的快速发展。 WuXi ATU (细胞及基因治疗CTDMO服务)： 2023年第一季度实现收入3.2亿元人民币，同比增长8.7%。 经调整non-IFRS毛利率为-7.4%，同比提升0.1个百分点。 毛利较低的主要原因是上海临港基地利用率较低。 公司已有2个项目提交生物制品上市许可申请（BLA），另有2个项目正在准备BLA，预计2023年下半年有望迎来首个商业化产品，这将显著改善该板块的盈利能力。 三大板块合计增长预期： 华泰研究预计，2023年这三个板块合计有望实现20-23%的收入增长。 员工激励计划与内在价值释放 公司于同日公告了2023年H股奖励信托计划，旨在深度绑定员工与股东利益，进一步释放内在价值。 奖励池： 奖励股数不超过2022年信托计划H股股数总数上浮10%，且总价值不超过20亿港元。 生效条件： 计划生效需满足以下条件：2023年营收同比增长不少于5%，且经调整non-IFRS毛利润同比增长不少于12%。 授予条件： 个人业绩考核需达标。 归属期： 奖励将分四期归属，每期25%，并在授予日后5年内执行完毕。 奖励范围： 激励范围广泛，包括中层、基层管理人员及骨干技术人员，体现了公司对人才的重视和激励机制的完善。 估值分析与风险提示 华泰研究采用分部估值法对药明康德进行估值，并给出了相应的风险提示。 分部估值法： A/H股公允价值： 计算得出公司2023年A股公允价值为3815.0亿元人民币，H股公允价值为3162.4亿元人民币。 传统CRO与CMO/CDMO业务估值： 预计公司传统业务2023年实现经调整non-IFRS口径归母净利润108.73亿元人民币。A股给予31倍PE，H股给予25倍PE。考虑到公司作为行业龙头且持续提升全平台一体化服务能力，A/H股分别给予20%/5%的估值溢价（可比公司Wind一致预期均值分别为26x/24x）。该部分业务A股估值为3370.6亿元，H股估值为2718.0亿元。 DDSU业务估值： 使用DCF估值法，假设永续增长率为0%，公司加权平均资本成本（WACC）为8.2%，计算得出DDSU业务2023年估值为221.6亿元人民币。 VC投资估值： 截至2023年第一季度，公司风险投资账面价值为89.11亿元人民币。假设PB为2.5倍（根据公司既往投资退出收益计算），VC估值约为222.8亿元人民币。 可比公司估值： 报告提供了A股和H股可比公司的估值表，包括昭衍新药、凯莱英、美迪西、康龙化成、九洲药业、诺泰生物等，并列出了其PE倍数和归母净利润复合年增长率（CAGR），以支持药明康德的估值分析。 风险提示： 海外疫情持续，可能对全球医药研发和生产活动造成不确定性影响。 市场竞争加剧，可能导致公司面临更大的市场份额和盈利压力。 无法有效保护自身知识产权，可能影响公司的核心竞争力。 总结 药明康德在2023年第一季度实现了稳健的业绩增长，营收和归母净利润均表现亮眼，尤其常规业务增长强劲。公司凭借其CRDMO和CTDMO一体化商业模式，在WuXi Chemistry、WuXi Testing、WuXi Biology和WuXi ATU等核心业务板块均展现出良好的发展态势和协同效应，特别是新分子业务的快速增长和ATU板块商业化产品的预期，为公司未来增长提供了坚实基础。华泰研究维持“买入”评级，并上调目标价，反映了对公司未来增长潜力的信心。此外，公司推出的H股奖励信托计划，旨在通过深度绑定员工与股东利益，进一步释放内在价值。尽管面临海外疫情持续、市场竞争加剧以及知识产权保护等风险，但公司通过持续优化经营效率、强化平台能力和扩张产能，有望在未来几年实现可观的业绩增长。

　　中新集团(601512) 　　园区开发运营领军龙头，两翼业务加速拓展，维持“买入”评级 　　中新集团发布2022年年报。公司保持一体两翼的发展格局，进一步聚焦园区开发运营主业，实现高水平产城融合。公司园区业务毛利率有所下滑，我们下调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为17.6、19.9和21.8亿元（2023-2024年原值为19.2和23.7亿元），对应EPS为1.17、1.33、1.45元，当前股价对应PE为8.8、7.7、7.1倍，公司营收利润实现双增长，区中园规模不断扩大，新能源赛道加速拓展，维持“买入”评级。 　　营收利润实现双增长，绿色公用业务毛利率提升 　　公司2022年实现营业收入47.42亿元，同比增长21.1%；实现归母净利润16.08亿元，同比增长5.6%；销售毛利率和净利率分别为57.6%和46.0%；经营活动产生的现金流量净额11.64亿元，每股收益1.07元。公司园区开发业务收入38.70亿元，同比增长26.5%，毛利率下降5.4个百分点至64.7%；绿色公用业务收入7.57亿元，同比增长1.5%，毛利率提升2.9个百分点至24.1%。 　　产城融合园开启轻资产模式，区中园规模不断扩大 　　公司现有产城融合园运营稳健，开发运营面积超250平方公里，大部分项目已进入回报期，2022年新签约46平方公里的中新昆承湖园区，以轻重资产结合的模式打造数字科技和新能源两大产业极核。2022年公司新增区中园建筑面积近60万方，截至2022年末开发运营面积约280万方，其中约160万方已建成投运，均布局在长三角区域，区位优势明显。同时公司在筹备设立不动产基金管理平台中新园瑞，未来将作为公司产业类载体的资本运作平台，不断扩大资产管理规模。 　　新能源赛道加速拓展，产业投资赋能开发主业 　　2022年公司投资设立中新绿能，加快在新能源赛道布局发力，截至2022年底，参股公司已并网投运分布式光伏电站104MW，未来三年中新绿能努力向2GW目标迈进。截止2022年底，公司累计投资认缴基金38支，合计认缴金额35亿元。科创直投方面已累计投资科技项目25个，投资金额4.4亿元。 　　风险提示：市场竞争加剧、产业投资风险、新能源业务拓展不及预期。

　　核心观点 　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块表现优秀。本周本周全部A股下跌1.81%（总市值加权平均），沪深300下跌1.45%，生物医药板块整体下跌4.16%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌3.20%，生物制品下跌4.40%，医疗服务下跌7.98%，医疗器械下跌3.62%，医药商业下跌3.89%，中药下跌1.84%。医药板块当前市盈率（TTM）为23.86x，处于近5年历史估值的8.27%分位数。 　　2022年获批临床试验的创新药数量持续增加。国家药监局发布《药品监督管理统计年度数据（2022年）》显示：2022年国家药监局受理境外生产（含港澳台）药品临床试验申请574件（-6%），上市申请513件（-23%）；受理境内生产药品临床试验申请1829件（-0.1%），上市申请3201件（+24%），在内外宏观环境影响下，药品IND增速有所放缓。创新药方面，获批上市品种减少，但获批临床试验数量持续增加，2022年创新药获批上市品种18个（-65%），获批临床试验品种1615个（+6%），包括中药天然药物30个（+11%），化药1014个（+2%），生物制品571个（+13%），三类创新药获批临床品种均有所增加，中药和生物制品增速快于化药。 　　首个现货型干细胞移植疗法获批上市，为血癌患者提供新的治疗选择。GamidaCell的异体脐带血细胞疗法Omisirge（omidubicel-onlv）获FDA批准上市，用于治疗12岁及以上的血癌患者。Omisirge获得了FDA的突破性疗法认定、优先审查和孤儿药认定，是第一个基于全球随机三期临床研究批准的同种异体干细胞移植疗法。Omisirge利用GamidaCell专有的烟酰胺（NAM）技术来扩增祖细胞数量，对配型要求低，体外扩增效果好，三期临床研究结果显示，相较脐带血移植，Omisirge显著减少了中性粒细胞植入所需的时间，患者术后感染更少。因此，Omisirge作为一种通用型的干细胞移植疗法，可以为需要进行干细胞移植但无法寻找到合适供体或现有供体存在较大风险的患者提供更好的选择。预计在2027年之前，Omisirge每年将治疗2000~2500名患者。 　　风险提示：疫情反复的风险、创新药研发失败风险、药耗集采风险

　　海泰新光(688677) 　　2022年业绩亮眼，高增速符合预期，维持“买入”评级 　　公司发布2022年报，实现营收4.77亿(+53.97%)，归母净利润1.83亿(+55.07%)，扣非净利润1.69亿(+79.44%)，经营现金流净额1.04亿(+0.36%)；分业务看，医用内窥镜收入3.66亿元（+60.78%），主营收入占比77%，光学产品收入1.10亿元（+34.28%），主营收入占比23%；费用端，研发费用率12.56%（-0.79pct），管理费用率8.89%(-2.10pct)，销售费用率3.26%（-0.08pct）。考虑公司产品和服务能力全面覆盖荧光内窥镜市场需求，随着荧光内窥镜替代白光内窥镜大趋势逐步释放业绩潜能，同时公司内窥镜整机系统不断迭代创新，趋于多元化，整机销售推广将进一步增收增利，我们维持2023-2024年并新增2025年的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.37/3.15/4.06亿元，对应EPS分别为2.72/3.62/4.66元/股，当前股价对应P/E分别为38.5/29.0/22.5倍，维持“买入”评级。 　　2023Q1延续高增长趋势，打下全年业绩快速增长夯实基础 　　2023Q1实现营收1.48亿(+58.76%)，归母净利润4846万(+35.40%)，扣非净利润4639万(+38.45%)，经营现金流净额1799(-23.33%)；费用端，研发费用率11.55%（+0.18pct），管理费用率8.62%(-0.18pct)，销售费用率2.56%（-0.24pct）。公司2023Q1受股权支付、厂房设备折旧等因素影响，因此利润增速略慢于收入增速，且我们预计以上影响全年平均化。如果剔除掉股份支付对期间费用的直接影响，归母净利润及扣非净利润分别同比增长49.74%、53.76%。 　　借成本和研发优势向中游内窥镜整机进军，并不断拓宽光学业务 　　公司依托光学技术、精密机械技术、电子技术及数字图像技术四大技术平台，不断实现科技成果转化。公司针对美国市场开发的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产，2023年将为放量期，光源模组随客户需求上升加快发货并升级；公司多款内窥镜包括胸腔镜、关节镜、宫腔镜、3D荧光腹腔镜等完成研发样机并提交注册检验，其中胸腔镜已于2023年4月取得注册证；4K除雾内窥镜系统于2023年2月获得产品注册证；二代4K荧光内窥镜系统完成样机，预计在2023年完成产品注册；公司或将直接受益于全球荧光内窥镜市场零部件需求和整机系统扩容。医用光学伴随口腔三维牙扫设备渗透率提升，口扫模组有望维持高速增长，工业激光产品下游生产需求进一步释放，镜片和镜头组件有望继续扩大适用范围成为光学业务稳健驱动力。 　　风险提示：产品研发推进不及预期；市场推广不及预期；疫情影响公司生产。

　　我武生物(300357) 　　事件： 　　4月21日，公司发布2022年年报以及2023年一季度报告，公司2022年实现营业收入8.96亿元、归属于上市公司股东的净利润3.49亿元，分别比去年同期增长10.94%、3.19%，EPS为0.67元。2023年一季度公司实现营业收入1.83亿元、归属于上市公司股东的净利润0.70亿元，分别比去年同期增长-7.31%/-23.17%。 　　点评： 　　粉尘螨滴剂竞争力强劲，排名尘螨脱敏行业前列 　　粉尘螨滴剂，作为国内获得国家药品监督管理局批准上市的三个尘螨类脱敏药物之一，是舌下含服脱敏制剂，其安全性高、操作便捷等优势使得公司在该领域竞争力保持前列。2022年，粉尘螨滴剂营收占总营收比重98.11%，是公司主要营收来源。分产品看，公司2022年粉尘螨滴剂/黄花蒿滴剂/点刺诊断试剂盒及相关产品/研发服务营业收入分别为8.79/0.08/0.05/0.04亿元，同比增长10.44%/126.17%/-1.79%/20.67%，粉尘螨滴剂保持稳定增长，黄花蒿滴剂的快速成长源于脱敏治疗市场规模增长及新产品推广工作的持续开展。从产品销售量看，粉尘螨滴剂/点刺诊断试剂盒及相关产品/黄花蒿花粉变应原舌下滴剂分别为1010.8/1.5/3.0万盒，同比增长10.36%/10.03%/87.24%，销售量皆保持增长。2023年一季度营业收入同比有所下滑源于受一季度疫情等影响，后期有望快速恢复并获得成长。 　　坚持自主研发创新，关注多领域协同发展 　　公司持续加大研发投入，增强核心竞争力。2022年公司研发投入1.17亿元，同比增长14.35%，占营业收入13.02%，同比+0.39pct，其中2022年干细胞研发/天然药物研发投入分别为0.57/0.13亿元，同比增长12.28%/20.71%。在过敏性疾病诊疗领域，脱敏治疗产品研发与过敏原体内诊断研发实现资源配置优化，多个产品如“黄花蒿划分变应原舌下滴剂”、“黄花蒿花粉点刺液”、“白桦花粉点刺液”等正陆续完成并继续推进临床试验。在干细胞领域方面，公司第一个干细胞治疗药物——人毛囊间充质干细胞治疗药物已顺利递交至国家卫健委，同时启动第二个干细胞治疗药物，拟用于治疗骨关节炎。在天然药物研发领域，“吸入用苦丁皂苷A溶液”完成I期临床试验，目前正进行在中毒慢性阻塞性肺病患者中安全性、药效学临床研究。 　　投资建议与盈利预测 　　主要产品粉尘螨滴剂具有市场竞争力优势，脱敏市场稳健增长，我们预计2023-2025年，公司实现营业收入分别为11.26亿元、14.22亿元和18.04亿元，实现归母净利润分别为5.05亿元、6.40亿元和8.21亿元，对应EPS分别为0.96元/股、1.22元/股和1.57元/股，对应PE分别为46倍、36倍和28倍，维持“买入”评级。 　　风险提示 　　行业政策风险，招标降价风险，产品较为集中风险，新药研发不及预期。

　　海泰新光(688677) 　　核心观点： 　　事件：公司发布2022年报及一季报。2022年实现收入4.77亿元（+53.97%），归母净利润1.83亿元（+55.07%），扣非净利润1.69亿元（+79.44%），经营性现金流1.04亿（+0.36%）。2023年Q1实现营业收入1.48亿元（+58.76%）；归母净利润0.48亿元（+35.40%）；扣非净利润0.46亿元（+38.45%），2023年Q1增长超我们预期。 　　医用内窥镜业务业绩增长亮眼，多款内窥镜产品实现产品注册与量产：2022年公司医用内窥镜器械收入3.66亿元（+60.78%），占主营业务76.90%，增速较高，毛利率为70.18%（较2021年增加1.48个百分点），主要因为汇率、新产品推出、产能释放和生产成本综合因素影响。公司在医用内窥镜研发方面也取得了巨大的进展:1)针对美国的12款新型4K荧光腹腔镜顺利量产；2）针对美国的新款光源模组和膀胱镜完成样机确认，预计2023年下半年实现量产；3）针对国内的多款内窥镜完成研发样机，已提交注册检验，其中胸腔镜于2023年4月取得注册证；4）公司第一代4K荧光摄像系统完成产品注册并投放到临床使用；4K除雾内窥镜系统于2023年2月获得产品内注册；5）公司第二代4K荧光内窥镜摄像系统完成样机，预计在2023年完成产品注册和迭代。未来公司将加速开发医用内窥镜产品系列，并拓展现有产品线，从腹腔镜产品拓展到关节镜、宫腔镜、胸腔镜和3D腹腔镜，科室的范围也将由普外科覆盖到到妇科、泌尿科、骨科等科室。整机方面，除雾内窥镜系统作为主要产品拓展国内整机市场，与国药新光和中国史塞克紧密协作，快速扩大销售量。 　　公司光学产品业绩持续发力，未来有望继续高速增长：公司光学产品收入1.10亿元（+34.28%），占主营业务23.10%。光学业务毛利率为45.34%（较2021年减少3.64个百分点），毛利下降主要源自于产品结构影响。公司多款激光镜头成功投放市场，开发多品种产品，持续扩大对应市场和业务。公司将持续在光学领域进一步拓展，包括开发设计高功率光学器件、光学模组等产品和配套服务；口腔领域也计划设计开发高分辨率的牙科内视镜产品，实现牙齿及口腔内情况的可视化。 　　公司将加速前沿应用产品开发，并进一步拓宽营销网络：除了已有产品品类，公司也会针对临床痛点布局前沿应用的产品，包括3D内窥镜摄像系统和3D腹腔镜的相关技术研究和产品开发。营销网络方面，公司将在各区域中心城市布局更多营销网点，并配套建设展示培训中心，持续进行信息系统的升级和完善，为公司开展经营提供支持，目前整机系统山东区域已建成7个营销网络中心。此外，公司与史赛克、国药器械等更多领先客户展开深度合作，利用其强大营销渠道，优势互补。 　　2023Q1业绩表现优秀，公司持续深化国内外ODM业务。Q1公司2023年Q1业绩持续高增长，净利润和扣非净利润分别增长49.7%和53.8%（扣除股权支付影响），和公司营业增速相当。2023年公司加大了新技术研发投入，Q1研发费达到1,714万元比2022年一季度增长61%。公司将持续深化ODM业务，同时加大国内自主品牌产品的市场推广和销售。 　　投资建议：公司作为国内领先的医用内窥镜器械和光学产品生产商，具备从系统设计、光机设计到光学加工、光学镀膜、精密机械封装再到部件装配和系统集成的完备产业链，有望持续受益于高端。医疗设备国产替代大趋势。我们预计公司2023-2025年营业收入为6.47/8.33/10.59亿元，归母净利润为2.42/3.21/4.22亿元，同比增长32.67%/32.66%/31.59%，EPS分别为2.78/3.69/4.86元，当前股价对应2023-2025年PE为38/29/22倍，维持“谨慎推荐”评级。 　　风险提示：研发不及预期的风险；国际经济形势不确定风险；汇率波动的风险。

　　投资要点： 　　本周行情回顾。本周，Wind新材料指数收报4198.87点，环比下跌4.87%。其中，涨幅前五的有金宏气体(9.19%)、雅克科技(9.16%)、安集科技(6.26%)、鼎龙股份(4.72%)、蓝晓科技(4.46%)；跌幅前五的有奥克股份(-20.34%)、瑞联新材(-17.3%)、金博股份(-14.34%)、晨光新材(-14.22%)、久日新材(-12.9%)。六个子行业中，申万三级行业半导体材料指数收报8252.22点，环比下跌2.71%；申万三级行业显示器件材料指数收报1038.17点，环比下跌5.16%；中信三级行业有机硅材料指数收报7926.2点，环比下跌5.87%；中信三级行业碳纤维指数收报3058.81点，环比下跌11.98%；中信三级行业锂电指数收报3320.98点，环比下跌5.38%；Wind概念可降解塑料指数收报1837.33点，环比下跌4.69%。 　　新宙邦拟3600万元参设合资公司，共同经营电子封装材料市场。4月18日，新宙邦公布公告，公司及南通江海电容器股份有限公司(以下简称“江海股份”)与深圳市容邦投资合伙企业(有限合伙)(以下简称“容邦合伙”)拟共同出资成立江苏希尔斯电子材料有限公司(以下简称“合资公司”)。基于与江海股份的长期友好合作关系，此次成立合资公司共同经营电子封装材料符合公司战略规划及经营发展需要，新宙邦、江海股份与容邦合伙将发挥各自在技术、研发、业务网络和战略发展等方面的资源和优势，同时与自身主营业务产生较强的协同效应，有利于完善公司的产业布局，巩固公司核心竞争力。新宙邦专注于电子化学品和功能材料，是全球领先的电容化学品企业；江海股份为全球电力电子应用领域品种最齐全，产业链最完整的电容器公司；容邦合伙为专业运营电子封装材料研发、生产、销售的核心团队。（资料来源：CINNO,新宙邦公告等） 　　晨光新材2000立方气凝胶项目即将投产。2022年，晨光新材完成了募投项目“年产6.5万吨有机硅新材料技改扩能项目”生产线的设备安装建设以及试生产申报，积极推进“年产2.3万吨特种有机硅材料项目”，其中2000吨/年气凝胶已经完成了相关的生产设计。公司在安徽铜陵建设的“年产30万吨功能性硅烷项目”，已于2022年开始施工，处于全面建设状态，该项目将进一步扩大公司功能性硅烷系列产品产能和新产品的生产，保障产品生产稳定性，降低经营风险，以巩固公司行业地位。晨光新材在宁夏中卫工业园新建的“年产30万吨硅基及气凝胶新材料项目”，将进一步完善公司硅基新材料及气凝胶产业链布局，预计建设周期为24个月。在江西省九江市湖口县，晨光新材新建的“年产21万吨硅基新材料及0.5万吨钴基新材料项目”，正在按照既定计划稳步实施，办理项目立项、环评、安评和能评等前期手续。（资料来源：化工新材料，巨潮资讯，和讯等） 　　重点标的推荐：半导体材料国产化加速，下游晶圆厂扩产迅猛，看好头部企业产业红利优势最大化。光刻胶板块为我国自主可控之路上关键核心环节，看好彤程新材在进口替代方面的高速进展。特气方面，华特气体深耕电子特气领域十余年，不断创新研发，实现进口替代，西南基地叠加空分设备双重布局，一体化产业链版图初显，建议重点关注华特气体。电子化学品方面，下游晶圆厂逐步落成，芯片产能有望持续释放，建议关注：安集科技、鼎龙股份。下游需求推动产业升级和革新，行业迈入高速发展期。国内持续推进制造升级，高标准、高性能材料需求将逐步释放，新材料产业有望快速发展。国瓷材料三大业务保持高增速，有条不紊打造齿科巨头，新能源业务爆发式增长，横向拓展、纵向延伸打造新材料巨擘，建议重点关注新材料平台型公司国瓷材料。高分子材料的性能提升离不开高分子助剂，国内抗老化剂龙头利安隆，珠海新基地产能逐步释放，凭借康泰股份，进军千亿润滑油添加剂，打造第二增长点，建议重点关注国内抗老化剂龙头利安隆。碳中和背景下，绿电行业蓬勃发展，光伏风电装机量逐渐攀升，建议关注上游原材料金属硅龙头企业合盛硅业、EVA粒子技术行业领先的联泓新科、拥有三氯氢硅产能的新安股份以及三孚股份。 　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，新产能释放不及预期等。