美国医药供应链报告发布，看好CXO板块

中心思想 美国供应链报告消除政策担忧，CXO板块景气度与估值双重优势凸显 本报告的核心观点在于，美国白宫及HHS于2月24日发布的医药供应链年度回顾报告，并未提及对CXO（医药外包服务）企业的审查或对海外供应链的限制，这有效消除了此前市场对政策风险的担忧。报告强调，CXO行业受益于国内外强劲的研发需求与外包渗透率提升，高成长性趋势明确，且当前估值处于历史低位，具备显著的估值修复空间。 市场数据支撑反弹逻辑，周度表现与业绩预告验证行业韧性 报告通过市场数据进一步验证了看涨逻辑：上周（2022.2.21-2.25）生物医药板块上涨1.71%，跑赢大盘，其中医疗服务（CXO相关）以4.11%的涨幅领涨各子行业。同时，多数已披露2021年业绩快报的CXO公司归母净利润增速超过40%，强劲的基本面为板块提供了坚实支撑。 主要内容 1 周观点：美国医药供应链报告发布，看好CXO板块 1.1 报告内容消除政策不确定性 2月24日，美国发布《公共卫生供应链及工业基础一年回顾报告》，该报告针对原料药和关键材料供应链提出持续识别短缺、支持本地生产等措施，但未提及对CXO的审查或对海外供应链的限制，消除了市场对政策打压的担忧。报告为2021年14017号行政令的延续，对全球供应链影响有限。 1.2 行业景气度与估值分析 CXO板块高成长性明确，受益于国内外药物研发需求旺盛及外包率提升。从已公告的2021年业绩看，大部分CXO公司归母净利润增速超40%，2022年订单仍支撑持续增长。当前CXO公司估值处于历史低位，随着海外政策扰动消除，估值有望迎来修复。重点推荐：CRO（药明康德、康龙化成、泰格医药）、CDMO（凯莱英、博腾股份）。 2 市场回顾：医药生物板块有所回暖 2.1 整体市场表现 上周上证指数下跌1.13%，医药生物板块上涨1.71%，在31个SW一级行业中排名第6。2022年以来，医药生物下跌11.78%，跑输沪深300指数4.35个百分点，排第28位。 2.2 细分行业表现 二级子行业涨多跌少：医疗服务涨幅最大（4.11%）；医药商业跌幅最大（-0.62%）。2022年以来，化学原料药（-5.78%）和医药商业（-9.90%）相对抗跌；医疗服务（-15.17%）表现最弱。医疗服务（-15.17%）和生物制品（-12.31%）跑输医药生物行业指数。 2.3 个股涨跌幅 涨幅前五：海辰药业（72.46%）、佛慈制药（38.15%）、康芝药业（35.35%）、浙农股份（31.09%）、陇神戎发（31.01%）。 跌幅前五：*ST海医（-10.54%）、昂利康（-8.28%）、康泰医学（-7.69%）、百奥泰-U（-6.30%）、ST冠福（-5.85%）。 2.4 重点跟踪公司公告 本周多家公司发布2021年业绩快报，如美迪西营收增长75.27%，归母净利润增长117.93%；昭衍新药营收增长40.99%，归母净利润增长76.83%；皓元医药营收增长52.29%，归母净利润增长48.34%等，整体反映出CXO及医疗器械子行业的高景气度。此外，康希诺疫苗获序贯加强接种批准，科兴制药布局新冠治疗药物等。 2.5 行业新闻 1）《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》发布，提出2025年养老服务床位目标达900万张以上。2）CDE公布《药审中心加快创新药上市申请审评工作程序（试行）》征求意见，适用于突破性治疗药物，审评时限为130日。 3 医药生物估值：估值处于长周期波动中枢下沿 截至2月25日，医药生物（SW）全行业PE（TTM）31.44倍，PB（LF）3.84倍。十年长周期中位数为38.03倍，当前估值处于中枢下沿。历史数据表明，当前点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率中性，估值已逐渐凸显投资价值。 4 风险提示 医药政策风险；降价超预期；系统风险。 总结 报告以美国医药供应链年度回顾报告为核心事件，认为该报告未提及对CXO的限制，消除了市场主要政策担忧。结合CXO企业2021年高增长的业绩快报（多数归母净利润增速超40%）和当前处于历史低位的估值水平，报告坚定看好CXO板块，认为其高成长性将驱动估值修复。市场数据方面，上周医药生物板块上涨1.71%，医疗服务子行业领涨，验证了板块回暖趋势。估值分析显示当前PE约31倍，处于十年长周期中枢下沿，具备配置价值。风险方面需关注医药政策、降价及系统性风险。