中心思想
政策更新与疫情催化结构性机会
- 本报告期（2022.03.07-03.20）医药生物行业指数跌幅1.02%，跑赢沪深300指数（-5.13%），疫苗（+11.23%）、医药流通（+9.73%）、体外诊断（+3.24%）等疫情相关子板块逆势上涨，显示检测、诊疗需求驱动结构性机会。
- 新冠病毒抗原检测方案（试行）及第九版诊疗方案相继发布，推进“抗原筛查、核酸诊断”模式，并纳入PF-07321332/利托那韦等抗病毒药物；同时FDA批准全球首款LAG-3抗体、5家中国药企获授权仿制辉瑞新冠口服药，凸显创新药与国际化主线。
估值底部凸显六大方向配置价值
- 截至2022年3月18日，医药生物行业PE（TTM）为28.69x，低于负一倍标准差，处于历史底部区域，投资价值凸显。
- 投资建议聚焦六大方向：2021年报及2022一季报业绩高增长龙头、创新驱动与国际化能力企业、估值合理的CXO、企稳回升的药店连锁、消费性医疗（眼科、医美）、以及受政策支持的中药板块。
主要内容
1 行情回顾
- 指数表现：报告期内医药生物行业指数下跌1.02%，在申万31个一级行业中位居第2，显著跑赢沪深300指数（-5.13%）。
- 子行业分化：疫苗（+11.23%）、医药流通（+9.73%）、体外诊断（+3.24%）涨幅居前；医院（-15.69%）、线下药店（-12.13%）、血液制品（-7.53%）跌幅居前。
- 估值水平：截止2022年3月18日，行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.69x（上期29.22x），低于负一倍标准差；三级子行业中，其他医疗服务（76.77x）和医院（57.18x）估值最高，医药流通（14.85x）估值最低。
- 股东增减持：本报告期42家上市公司股东净减持33.39亿元，其中12家增持12.16亿元，30家减持45.55亿元。
- 2021年年报披露：截至3月20日，跟踪的422家中有36家披露年报，12家归母净利润增速≥30%；医疗器械子行业表现亮眼，2家增速超100%、5家增速超30%。
2 行业重要资讯
- 新冠病毒抗原检测应用方案（试行）发布：明确三类适用人群（基层就诊症状人员、隔离观察人员、自测需求社区居民），推动“抗原筛查、核酸诊断”模式，抗原检测作为核酸检测补充。
- 《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》发布：优化病例发现与报告（增加抗原检测）、实施分类收治（轻型集中隔离）、写入PF-07321332/利托那韦及国产单抗、调整解除隔离标准为Ct值≥35、出院后居家监测7天。
- FDA批准全球首款LAG-3抗体Opdualag：由nivolumab+relatlimab组成，用于不可切除或转移性黑色素瘤，中位PFS较nivolumab单药翻倍（10.1 vs 4.6个月），成为继CTLA-4、PD-1后第三种免疫检查点抑制剂。
- 5家中国药企获授权仿制辉瑞新冠口服药：复星医药、华海药业、普洛药业、九洲药业、上海迪赛诺获MPP授权，可向95个国家/地区生产奈玛特韦原料药或制剂。
3 公司动态
3.1 重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测
- 覆盖7家公司：九洲药业（买入）、美诺华（买入）、富祥药业（买入）、乐普医疗（买入）、健友股份（买入）、基蛋生物（增持）、华东医药（买入），提供2021-2023年EPS及PE预测。
3.2 医药生物行业上市公司重点公告
- 昂利康获替格瑞洛片注册；科伦药业获琥珀酸曲格列汀片注册；人福医药获注射用苯磺酸瑞马唑仑增加适应症注册。
3.3 医药生物行业上市公司股票增、减持情况
- 42家公司净减持33.39亿元。增持规模前列：华大基因（+3.81亿元）、智飞生物（+5.71亿元）、海尔生物（+1.11亿元）；减持规模前列：片仔癀（-20.29亿元）、之江生物（-3.87亿元）、康泰医学（-3.52亿元）。
3.4 医药生物行业2021年业绩披露情况
- 36家已披露年报，12家归母净利润增速≥30%。归母净利润增速前三：万泰生物（+198.59%）、健民集团（+119.73%）、奕瑞科技（+117.79%）。医疗器械、化学制药、中药子行业正增长数量最多。
总结
本报告期内，医药生物行业指数虽小幅下跌，但跑赢大盘，疫情相关子板块（疫苗、医药流通、体外诊断）表现强势。行业估值处于历史底部（PE 28.69x，低于负一倍标准差），叠加政策密集发布（抗原检测方案、第九版诊疗方案）以及国际创新进展（LAG-3抗体获批、新冠口服药仿制授权），行业迎来结构性配置机会。投资建议重点关注六大方向：年报/季报高增长龙头、创新国际化企业、CXO、药店连锁、消费医疗、中药。风险提示包括医保谈判品种业绩不及预期、新冠疫情反复及政策不确定性。
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