医疗服务迎政策修复催化，积极把握超跌机会

中心思想 政策修复驱动医疗服务板块反弹 国务院常务会议强调扩大医疗健康消费，支持社会力量补短板，民营医疗服务作为公立体系补充获长期政策支持。 新冠疫情短期扰动门诊客流，但需求刚性驱动疫情后延迟爆发，全年常态化增长可期；当前板块估值进入配置区间，建议布局超跌且业绩确定性高的龙头如爱尔眼科、通策医疗等。 市场表现上，本周医疗服务子板块上涨2.33%，生物制品跌幅最大（-5.17%），整体医药生物板块跑输沪深300 1.38个百分点。 业绩高增长与集采重塑行业格局 疫苗板块一季度业绩亮眼：智飞生物归母净利润同比增长90-110%，万泰、康泰、康华等增速达40-50%+；新冠疫苗关注焦点从产能转向有效性，序贯加强和疫情反复催化接种；常规品种（二倍体狂苗、流感疫苗）2022年有望恢复性放量，国产创新疫苗进入集中获批期。 电生理耗材首次纳入联盟集采，国产化率仅9.6%（沙利文数据），集采有望重塑行业格局，头部国产企业（惠泰医疗等）市占率预计提升。 重点推荐组合（药明康德、智飞生物等）本周平均下跌2.54%，跑输医药行业1.16%。 主要内容 市场表现与估值分析 一周市场动态 2022年初至今医药板块收益率-16.3%，跑输沪深300约1.1个百分点。本周沪深300下跌0.99%，医药生物行业下跌1.38%，处于31个一级子行业第12位。子板块中医疗器械（+2.94%）和医疗服务（+2.33%）上涨，生物制品跌幅最大（-5.17%）。 板块估值 以2022年盈利预测PE计算，医药板块估值26.86倍，相对全部A股（扣除金融）溢价率15.21%。TTM估值27.9倍，低于历史均值37.2倍，相对溢价率44%。 个股表现 受事件、政策驱动及新冠产业链影响，华润双鹤（+42.66%）、九安医疗（+28.57%）等涨幅居前；前期涨幅较大个股调整，普利制药（-32.98%）、司太立（-19.79%）跌幅较大。 行业重点事件与公司动态 行业热点聚焦 国务院常务会议：4月13日提出扩大医疗健康、养老、托育等消费，支持社会力量补供给短板。 WHO关于HPV疫苗：4月11日，WHO免疫战略专家组（SAGE）审议认为单剂次HPV疫苗可有效预防宫颈癌，效果与两/三剂相当。 国家医保局联盟集采部署：2022年拟重点推进湖北中成药、四川口腔种植体、福建电生理和腔镜吻合器、山东中药饮片、广东新冠检测试剂、江西肝功生化试剂等联盟集采。 医药生物行业科创板申报情况 本周益方生物注册生效，联影医疗、诺诚健华上市委会议通过。当前申报企业共142家，已发行86家，注册生效3家，终止注册3家，提交注册5家，上市委会议通过3家，已问询11家，中止6家，终止25家。 本周中泰医药报告 公司深度：《百济神州：百创新药，济世惠民，创新药旗舰扬帆远航》 行业周报：《AACR2022年会开幕，调整中把握业绩强劲的优质个股》 公司点评：药明康德（收入、经调整归母超预期）、健帆生物（肾病业务持续增长）、健友股份（瑞加诺生ANDA获批）、康泰生物（一季报超预期，PCV13开始放量）等。 重点推荐个股表现 4月重点推荐18只个股（药明康德、药明生物、智飞生物等），本月平均下跌6.27%，本周平均下跌2.54%，均跑输医药行业（本月-6.15%，本周-1.38%）。 重点公司动态 药明康德一季度营收84.74亿元（+71.18%），归母净利润20.53亿元（+85.82%） 基蛋生物拟认购巨星医疗不少于30%股份成为控股股东 海思科注射用HSK36273获准开展血液透析抗凝临床试验 健帆生物2021年营收26.75亿元（+37.15%），净利润11.97亿元（+36.74%）；一季度营收6.97亿元（+20.46%） 艾德生物2021年营收9.17亿元（+25.90%），净利润2.4亿元（+32.86%） 百济神州公布BTK抑制剂百悦泽ALPINE研究最终缓解评估结果 复星医药子公司斯鲁利单抗注射液获批准用于小细胞肺癌 九安医疗2021年营收25.13亿元（+25.11%），净利润9.13亿元（+276.87%） 其他：诺禾致源、振德医疗、明德生物、丽珠集团等均有重要公告。 重点公司股东大会提示 4月18-22日期间，华纳药厂、益丰药房、博腾股份、天士力、华大基因等数十家公司召开股东大会。 维生素价格重点跟踪 本周维生素A、维生素D3价格略有下降，其他维生素（E、C、泛酸钙、B1、B2）价格平稳。 风险提示 政策扰动风险、药品质量问题、公开资料信息滞后或更新不及时风险。 总结 本报告核心结论：医疗服务板块受国务院扩大消费政策催化，叠加疫情后诊疗需求恢复预期，当前估值处于低位，建议超跌布局龙头；疫苗板块一季度业绩高增长，新冠加强针及常规品种恢复性放量带来确定性机会；电生理耗材集采将加速国产替代，头部企业受益。市场层面，医药板块本周跑输沪深300，但医疗器械和医疗服务逆势上涨。整体估值低于历史均值，配置性价比突出。同时需关注政策扰动、疫情反复等风险。重点推荐个股组合短期跑输行业，但中长期业绩确定性高，建议持续跟踪。