2022年4月第4周：新股整体步入磨底阶段，半导体和医药新股短期企稳

中心思想 市场整体进入磨底阶段，结构性分化加剧 新股市场持续降温，整体表现低迷：报告显示，2021年12月至今上市的新股（除北交所外）以开板日收盘价计算，平均跌幅达-29.9%，环比前值-26.38%进一步扩大。正收益新股数量仅7只，平均涨幅13.59%，而负收益新股128只，平均跌幅-32.51%，跌幅加深且数量增加，市场进入磨底阶段。 估值中枢持续下移，溢价状态收窄：Wind近端次新股指数与创业板估值比由前值1.19降至1.14，绝对估值中值回落至41.64倍，创业板中值为36.59倍，均创今年1月底以来新低。历史上估值比超过1.14的时期均对应新股结构性行情或板块轮动，当前虽处溢价但已脱离历史高位。 半导体与医药新股逆势抗跌，结构性机会显现：周内共有19只已开板新股录得正涨幅，其中海创药业、唯捷创芯、益客食品、国芯科技、诚达药业、和元生物、长光华芯等涨幅超5%，半导体（射频前端、激光芯片）及医药（创新药、基因治疗CDMO）领域表现突出，成为短期企稳的亮点。 打新收益率持续承压，破发常态化倒逼定价理性 科创板与创业板首日涨幅及估值双降：上周科创板新股首日涨幅均值为-29.7%（海创药业-30%、唯捷创芯-36%、安达智能-23%），创业板首日涨幅亦分化（瑞德智能+5%、金道科技+18.6%但冠龙节能-8.1%、军信股份-10.2%），破发数量及幅度仍大。科创板首日开板估值从105.81倍降至93.6倍，创业板从64.87倍降至44.48倍，估值理性回归。 首发PE分化，科创板高PE破发风险突出：科创板赛微微电（183.7倍）、药康生物（139倍）首发PE高企，拉升板块整体水平，而低首日涨幅反映高估值难以支撑；创业板首发PE则环比继续下降（艾布鲁34倍），显示不同板块定价逻辑差异。 打新收益环比减少：以3亿元规模A类投资者为例，上周打新收益合计约-20万元（科创板亏损19.36万元，创业板微亏0.68万元），4月累计打新收益为负，反映当前打新策略需精选标的。 主要内容 1、近端新股的观察与思考 1.1 Wind近端次新股指数与创业板的估值比下降 上周近端次新股指数与创业板估值比降至1.14（前值1.19），创业板与次新指数估值中值分别降至36.59倍和41.64倍，环比下行。历史上该比值超过1.14的阶段为2016年8-11月、2018年7-9月、2019年8-11月，均对应新股结构性行情或创业板估值下移。当前整体无修复基础，建议关注行业主线机会。 1.2 科创板首发PE周环比继续上升，创业板首发PE周环比继续下降 科创板首发PE（摊薄）受赛微微电（183.7倍）、药康生物（139倍）拉升，整体上升；创业板仅艾布鲁（34倍）拉低均值。高PE叠加市场情绪低迷，加剧破发风险。 1.3 科创板及创业板新股首日涨幅均值周环比下降 科创板海创药业、唯捷创芯、安达智能首日涨幅均为负（-30%、-36%、-23%），环比继续恶化；创业板冠龙节能（-8.1%）、瑞德智能（+5%）、金道科技（+18.6%）、军信股份（-10.2%），均值亦下降。沪深主板、北交所无新股或仅七丰精工首日涨22%。 1.4 科创板、创业板新股首日开板估值周环比下降 科创板首日开板估值93.6倍（前值105.81倍），安达智能仅24.4倍拉低；创业板44.48倍（前值64.87倍），上市新股估值区间19-46.6倍。北交所七丰精工15.9倍，估值回归理性。 2、近端重点新股名单 2.1 已上市重点新股 建议重点关注：唯捷创芯（射频PA模组，总市值199亿，营收CAGR 131.17%）、中复神鹰（碳纤维，265亿）、长光华芯（半导体激光芯片，93.6亿）、和元生物（基因治疗CDMO，98.4亿）、华秦科技（隐身材料，180.8亿）、东微半导（高压超级结MOSFET，113.2亿）、臻镭科技（射频前端芯片，65.4亿）、晶科能源（光伏组件，1035亿）、天岳先进（碳化硅衬底，213.9亿）、禾迈股份（光伏微型逆变器，246.7亿）。这些公司分别在半导体、新材料、医药等高成长赛道具备核心技术壁垒，部分已实现国产替代，2022年一致预测PE多在40-70倍区间，具备中长期配置价值。 2.2 待上市重点新股 2.2.1 拓荆科技（科创板） 半导体薄膜沉积设备（PECVD/ALD/SACVD），国内唯一产业化应用厂商。2021年营收7.58亿（+73.99%），扣非后盈利0.68亿。产品已导入中芯国际、华虹、长江存储等主流晶圆厂，国产替代空间大。可比公司中微公司、芯源微等估值较高，公司高研发投入（占营收34.7%）支撑技术壁垒。 2.2.2 药康生物（科创板） 实验动物小鼠模型，国内品系资源领先（约2万种），受益于创新药研发增长。2019-2021年营收CAGR 42.94%，归母净利CAGR 89.62%。市场规模预计2024年达84亿元（CAGR 24.4%）。可比公司南模生物、昭衍新药估值较高（PE 36-68倍），公司具备资源与核心团队壁垒。 2.2.3 纳芯微（科创板） 模拟及混合信号芯片，覆盖信号感知、隔离与接口、驱动与采样。2021年营收8.62亿（+256.26%），归母净利2.21亿。车规级芯片进入比亚迪、东风等供应链，国内传感器信号调理ASIC市占率超20%。可比公司思瑞浦、圣邦股份估值较高（PE 75-125倍），公司受益于国产替代与汽车电子化。 2.2.4 赛微微电（科创板） 电池管理芯片（安全、计量、充电管理），应用于笔记本、TWS、电动工具等。2021年营收3.39亿（+88.31%），归母净利0.89亿（+174.86%）。全球电源管理芯片市场2024年预计237亿美元，公司为国内唯一参与电动工具国标起草的IC设计企业。可比公司中颖电子、力芯微估值30-75倍。 2.2.5 英集芯（科创板） 电源管理芯片、快充协议芯片，聚焦移动电源、适配器。2021年营收7.81亿（+100.56%），归母净利1.58亿。全球移动电源市场2022年预计214.7亿美元，中国市场CAGR 34.4%。可比公司芯朋微、晶丰明源估值10-75倍。 2.2.6 峰岹科技（科创板） BLDC电机驱动控制专用芯片，自研ME架构。2021年营收3.3亿（+41.22%），归母净利1.35亿（+72.64%）。全球BLDC驱动芯片市场2023年预计270亿元，公司在高速吸尘器、直流风扇等领域市占率超过70%。可比公司中颖电子、兆易创新估值30-37倍。 2.2.7 中一科技（创业板） 电解铜箔（锂电铜箔+标准铜箔），2020年锂电铜箔出货量国内第四（0.88万吨），6μm产品规模化。2021年营收21.97亿（+87.8%），归母净利3.81亿（+207.64%）。客户含宁德时代，受益于动力电池扩产。可比公司诺德股份、嘉元科技估值16-20倍。 3、新股日历和最新打新收益率测算表 本周无新股上市、无新股询价。以3亿元A类投资者为例，上周科创板打新收益合计-19.36万元（唯捷创芯-5.33万、海创药业-9.88万、安达智能-4.15万），创业板打新收益-0.68万元（冠龙节能-1.0万、瑞德智能+0.53万、军信股份-1.81万、金道科技+1.6万）。2022年以来A类3亿元产品累计打新收益约185.78万元，增厚收益率0.62%，但近期破发拖累明显。 总结 整体而言，2022年4月第4周新股市场延续震荡磨底格局，估值中枢持续下移，近端次新股溢价收窄至历史较低水平，市场整体缺乏系统性机会。打新破发常态化，高PE个股首日表现承压，定价理性回归趋势明显。然而，结构性亮点依然存在：半导体（射频、激光芯片、薄膜沉积设备）与医药（创新药、基因治疗、小鼠模型）新股在周内录得正涨幅，部分优质新股凭借核心技术壁垒和国产替代逻辑逆势走强。已上市重点新股如唯捷创芯、长光华芯、和元生物等具备中长期增长潜力；待上市新股中，拓荆科技、药康生物、纳芯微、赛微微电等聚焦半导体设备、生物模型、模拟芯片等高景气赛道，建议持续关注。打新策略需更加谨慎，优选成长性强、估值合理、行业景气度高的标的，同时防范高PE破发风险。未来市场修复仍需等待宏观环境改善及新股估值消化。