医药2021年报及2022一季报总结：疫情不改总体增长趋势，建议关注新冠和生物医药上游产业链

中心思想 疫情未改医药行业增长趋势，研发投入与抗风险能力增强 2021 年及 2022 年一季度，医药生物板块整体营收增速分别为 11.7% 和 9.1%，归母净利润增速分别为 11.2% 和 4.9%，扣非归母净利润增速分别为 13.9% 和 17.5%，总体保持正增长。2021 年业绩高增主要得益于 2020 年低基数、药物研发需求旺盛及医疗消费恢复性增长；2022 年一季度虽受局部疫情影响，仍实现正增长。同时，研发费用持续加大（2021 年同比 +22.2%，2022Q1 同比 +12.8%），企业降本增效显著。报告核心结论是疫情未改变行业增长趋势，建议重点布局新冠防治及生物医药上游产业链。 重点关注新冠产业链与生物医药上游投资机会 报告提出两条投资主线：一是新冠常态化防疫和治疗手段，涉及检测、疫苗、小分子特效药及 CDMO、中药等细分领域，建议关注金域医学、智飞生物、君实生物、以岭药业等；二是生物药产业快速发展催生的研发与生产需求，研发端关注生命科学上游试剂企业（百普赛斯、优宁维等），生产端关注制药装备企业（东富龙、楚天科技）。这些方向有望在疫情扰动和产业升级中持续受益。 主要内容 医药 2021 年报及 2022 一季报总结：疫情不改总体增长趋势 报告选取 322 家样本企业分析，2021 年营业总收入 19802 亿元（+11.7%），归母净利润 1512 亿元（+11.2%），扣非归母净利润 1244 亿元（+13.9%）；2022Q1 对应增速分别为 9.1%、4.9% 和 17.5%。盈利能力方面，2021 年毛利率 32.4%（-1.0pct），2022Q1 毛利率 32.4%（-0.4pct），期间费用率同比下降；研发费用 2021 年 623 亿元（+22.2%），2022Q1 142 亿元（+12.8%）。分板块看，医疗服务（CXO）增速最快（2021 年营收 +33.8%，2022Q1 营收 +45.9%），生物制品稳健，医疗器械受新冠检测需求拉动增长，中药、化学制药、医疗商业则受疫情和控费等影响增速较低。 市场回顾：大盘小幅下跌，医药板块相对抗跌 本周（2022.5.5-5.6）上证指数下跌 0.94%，医药生物板块上涨 0.16%，在 SW 一级行业中排名第 9。年初至今医药生物下跌 23.13%，跑输沪深 300 指数 2.25 个百分点。子行业中，本周医药商业涨幅最大（+3.88%），医疗服务跌幅最大（-4.09%）；年初至今化学原料药表现最好（-15.93%），生物制品最弱（-27.40%）。个股方面，海辰药业、三诺生物、大理药业等周涨幅超 20%，ST 运盛、美迪西等跌幅居前。 医药生物估值：处于长周期历史低位 截至 2022 年 5 月 6 日，医药生物（SW）全行业 PE（TTM）为 23.1 倍，PB（LF）为 3.12 倍。从十年长周期看，当前 PE 已低于此前两个低点（2012 年 1 月 26.70 倍、2019 年 1 月 24.15 倍），处于估值中枢最低点；PB 处于估值中枢下沿。历史统计显示，当前估值点位配置医药行业未来一年取得正收益的概率较高，投资价值凸显。 风险提示 报告提示主要风险包括：研发失败风险、新冠病毒突变导致现有产品失效风险、销售不及预期风险、经济形势下行导致企业研发和资本开支减少风险。 总结 本报告通过对 2021 年年报及 2022 年一季报数据的系统分析，确认医药行业在疫情扰动下依然保持总体增长态势，研发投入持续加大，盈利能力结构优化。分板块来看，CXO 和生物制品表现突出，而部分子行业短期承压。市场层面，医药板块近期估值已回落至历史极低区域，具备较高安全边际。投资策略上，建议重点关注新冠检测、疫苗、小分子药物及中药等防疫主线，以及生物医药上游产业链（生命科学试剂、制药装备）的成长机会。同时需密切关注研发、疫情演变及经济下行等风险因素。