公司简评报告：收购湖南平安医械控股权，医疗业务版图再扩张

中心思想 稳健医疗通过收购湖南平安医械，加速医疗耗材业务整合与增长 稳健医疗（300888）以7.52亿元收购湖南平安医械68.7%股权，填补注射穿刺耗材领域空白，完善医疗产品矩阵。 标的公司湖南平安医械在注射穿刺类耗材领域具备领先市占率，2021年营收3.6亿元、净利润8503万元，并拥有39个注册证和24项专利。 收购将通过产品互补、渠道协同、制造赋能三大路径实现“1+1>2”效应，同时设置后续股权回购条款以稳定核心团队并保障长期利益。 注射穿刺类耗材是国内低值医用耗材最大品类，受益于人口老龄化和新型医疗场景扩展，行业增长前景明确，为公司医疗业务注入新动力。 盈利预期与投资建议：短期承压但长期高质量增长可期 尽管防疫品需求常态化和疫情对门店影响导致短期业绩承压，但公司通过持续并购补短板，长期高质量增长逻辑未变。 预计2022-2024年归母净利润分别为13.8/16.2/19.0亿元，对应PE为19/16/14倍，维持“买入”评级。 风险提示包括：疫情影响消费、海外需求放缓、原材料及海运价格上涨。 主要内容 事件概述：收购湖南平安医械控股权 公司拟使用自有资金6.52亿元收购湖南平安医械65.6%股权，另出资1亿元增资，合计7.52亿元取得68.7%股权。 交易以增资前平安医械全部股权估值9.95亿元为基础，对应2021年PE约11.7倍，定价合理。 标的公司分析：注射穿刺耗材区域龙头 湖南平安医械主营注射器、输液器、采血管、采血针、留置针等注射穿刺类医用耗材。 拥有医疗器械注册证39个、专利24项，2021年销售收入3.6亿元，净利润8503万元。 在湖南省医院市场占据领先市占率，同时覆盖国内及海外市场。 注射穿刺类为国内低值医用耗材最大品类，行业增长动力充足。 收购协同效应：产品、渠道、制造全方位互补 产品互补：填补公司在注射穿刺耗材领域空白，可与原有医疗产品互相搭配，向医院提供一站式定制化解决方案。 渠道互补：标的公司在湖南省医院市场优势显著，与公司全国医院网络形成渠道互补；公司可借助海外客户资源及国内药店、电商等ToC渠道对标的公司赋能。 制造赋能：公司利用自身智能制造、数字化运营、采购和供应链管理经验，助力平安医械产能扩张，加快业绩成长。 后续交易承诺与投资计划 公司计划推进平安医械与湖南省澧县人民政府签订投资协议，建设医疗器械生产线、智能化仓库、研发大楼等配套设施，项目总投资约7亿元。 若平安医械2021-2026年扣非净利润年复合增长率≥10%，且公司仍持有目标公司股权，在留存股东提出书面要求时，公司应于2027年以2026年扣非净利润的12倍作为估值，收购剩余部分或全部股权。该条款利于核心团队稳定并实现双赢。 财务预测与估值 预计2022-2024年营业收入分别为91.31/105.95/122.78亿元，同比增速13.6%/16.0%/15.9%。 归母净利润分别为13.79/16.21/19.01亿元，同比增速11.2%/17.6%/17.2%。 对应EPS分别为3.23/3.80/4.46元，PE分别为19/16/14倍。 主要财务比率：毛利率稳中有升（2022E 50.3%），净利率维持在15%左右，ROE逐年提升至13.3%（2024E），资产负债率保持在20%-22%的健康水平。 风险提示 疫情影响消费复苏节奏。 海外市场需求放缓可能拖累出口业务。 原材料及海运价格持续上涨压缩利润空间。 总结 本次收购是稳健医疗医疗业务版图扩张的战略性动作。通过控股湖南平安医械，公司成功切入注射穿刺耗材这一低值医用耗材最大品类，补齐产品短板。标的公司区域市场地位稳固，成长性良好（2021年净利润8503万元），且估值合理（11.7倍PE）。收购后，产品、渠道、制造三方面的协同效应清晰：产品端丰富医院一站式解决方案，渠道端实现区域与全国网络、院内与院外资源联动，制造端借助公司的智能化与数字化能力提升产能效率。后续回购承诺条款设计精巧，既锁定核心团队，又为双方长期共赢提供机制保障。 从财务角度看，收购短期内对报表影响有限，但中长期将贡献增量收入与利润，加速公司医疗业务成长。公司整体盈利预测稳健，收入与利润保持15%左右增速，PE估值处于历史低位，具备安全边际。风险层面需关注疫情、海外需求及成本端波动，但公司多元化布局和持续并购能力有助于缓冲冲击。综上所述，本次收购符合公司“补短板、强协同”的战略方向，维持“买入”评级。