李宁(2331.HK)2022Q3经营数据点评：Q3流水符合预期，运营指标维持健康

中心思想 稳健的Q3业绩与乐观的Q4展望 李宁公司2022年Q3经营数据显示，其流水表现符合市场预期，各项运营指标维持健康水平，整体表现优于行业平均水平。基于此，报告对公司Q4的库存及折扣压力持乐观态度，并维持了全年业绩预期。 持续的投资价值与财务健康 鉴于公司稳健的经营表现和积极的未来展望，报告维持了对李宁的“增持”评级。财务预测显示，公司归母净利润在2022年至2024年间将持续增长，体现出其良好的盈利能力和投资价值。 主要内容 投资建议 考虑到李宁公司Q3流水符合预期，运营指标健康，且Q4展望乐观，库存及折扣压力较小，报告维持对公司2022-2024年的归母净利润预测分别为46.1亿元、57.8亿元和71.4亿元人民币。对应每股收益（EPS）分别为1.76元、2.21元和2.73元人民币，当前股价对应市盈率（PE）分别为28倍、22倍和18倍。基于上述分析，报告维持“增持”评级。 Q3流水表现亮眼，优于行业整体 2022年Q3，李宁全平台（不包括李宁YOUNG）流水同比增长10-20%中段。具体来看，线下流水同比增长10-20%中段，其中直营流水同比增长20-30%低段，批发流水同比增长10-20%低段。电商流水同比增长20-30%中段。值得注意的是，李宁YOUNG流水同比增长超过50%。整体而言，公司Q3流水表现突出，优于行业整体水平，彰显了其市场龙头地位。 Q3库存维持健康，预计Q4折扣压力较小 Q3公司库销比略超4个月，同比略有增长，主要受宏观环境、疫情管控及换季备货等因素影响。然而，该库销比总体维持健康水平，且优于同行业其他公司。公司每周召开库存管理会议，能够及时有效把控库存，未来库销比有望降至4个月以下。此外，Q3公司6个月以下库存占比较高，环比Q2有所提升，表明库存结构健康。折扣方面，Q3折扣略有加深，但同比仅加深低单位数，尚处于合理可控范围内。考虑到公司目前库存较为健康，预计Q4公司将动态管控折扣，使其维持稳定或小幅波动。 预计Q4表现较为乐观，维持全年业绩指引 国庆黄金周期间，公司流水实现中双位数增长，表现良好。尽管近期全国部分地区疫情反复对终端销售产生一定影响，但即将到来的双十一、双十二大促有望显著促进销售增长。同时，考虑到公司目前库存及折扣压力较小，预计后续盈利能力有望维持在良好水平。整体来看，报告预计公司Q4销售情况将较为乐观。展望全年，公司维持此前的业绩预期，即2022年收入增长10-20%高段到20-30%低段，净利率为10-20%高段。 风险提示 报告提示的主要风险包括：疫情反复程度超出预期，以及库存压力超出预期。 总结 李宁公司在2022年Q3展现出强劲的经营韧性，其流水增长符合预期并优于行业平均水平。公司通过有效的库存管理，保持了健康的库存结构和可控的折扣水平，为Q4的乐观表现奠定了基础。尽管面临疫情反复和潜在库存压力的风险，但公司凭借其龙头地位和稳健的运营策略，有望通过即将到来的促销活动实现全年业绩目标，其投资价值持续受到肯定。