眼科服务行业深度报告：“金眼”回归，行业将迎来中长期修复-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

疫情挑战下的韧性与疫后复苏潜力

本报告深入分析了中国眼科服务行业在疫情影响下的表现及未来的发展潜力。尽管疫情短期内对眼科医院的门诊量和手术量造成显著冲击，导致2020年第一季度连锁眼科公司收入下滑25%-40%，但根据海外经验，防疫政策优化后，眼科门诊量恢复迅速，其同比增速甚至比刚需科室平均高出12%。这表明眼科服务行业具有较强的疫后弹性。同时，国家对社会办医的持续支持以及“扩大内需战略规划”的实施，将进一步助力眼科服务行业的复苏与长期增长。

市场增长驱动与竞争格局演变

中国庞大的眼病患者基数、不断提升的居民眼健康意识和支付能力，以及各类眼科疾病治疗的低渗透率，共同驱动了眼科服务市场的持续扩容。预计到2025年，民营眼科市场规模将达到1,103亿元，2019-2025年复合年增长率（CAGR）为18.3%。在细分领域，屈光手术和医学视光等消费类眼科服务展现出巨大的增长潜力。行业格局正从爱尔眼科“一枝独秀”向“一超多强”演变，多家眼科连锁公司通过深化全国布局、聚焦高毛利业务（如屈光和视光）、并向中高端白内障手术转型，共同推动行业高质量发展。各公司在规模扩张、盈利能力提升和销售费用优化方面展现出不同的策略和成效，预示着未来十年眼科连锁赛道将持续保持高速增长。

主要内容

1. 疫情使医院业绩承压，疫后弹性可期

1.1 眼科医院因疫情影响，短期业绩承压

医院诊疗人次受疫情及管控措施影响： 2020年1-3月，国内疫情爆发导致医院诊疗人次明显下降，2月份降至最低点，就诊1.3亿人次，增速为-49.0%。2022年2月起，散发疫情导致全国多地静态管理，医院就诊人数再次受影响，4月出现负增长。公立与民营医院受影响情况相似。
消费类科室更敏感： 眼科、口腔科等消费类科室对疫情及管控措施更为敏感。2020年医院眼科门急诊人次数同比下降11.9%，口腔科下降14.0%。2021年疫情缓和后，眼科同比增长19.6%，口腔科同比增长20.7%，恢复较好。
眼科医院客流量受疫情影响，短期业绩下滑： 2020年第一季度，眼科连锁机构收入普遍下滑25%-40%。爱尔眼科境内收入2020年2月同比减少74.9%，何氏眼科同期营收同比减少61.4%，影响主要集中在春节期间疫情管控最严格的时期。

1.2 防疫政策优化，眼科医疗服务弹性可期

国外防疫管控放松后，门诊量短期下滑后逐步恢复： 以新加坡、英国、日本为例，放松管控后短期内新冠确诊病例增加导致整体诊疗量下降，但随后迅速恢复，目前新加坡和日本已恢复至疫情前水平。预计国内防疫政策优化后，诊疗人次将恢复疫情前约5%的增速。
刚需科室恢复较快，眼科弹性较大： 英国数据显示，封控期间外科、眼科诊疗量降幅较大（眼科-62%）。放开后，内科和外科门诊量恢复较快，眼科门诊量虽未完全恢复至疫情前水平，但管控放松后同比增速比内科、外科平均高12%，显示出较大弹性。

1.3 社会办医支持政策明确，扩内需规划助力复苏

社会办医政策支持的总基调不变： 国家政策持续鼓励和支持社会办医，2022年《医疗机构设置规划指导原则（2021-2025年）》提出拓展社会办医空间，不对区域总量和空间作规划限制。
扩内需、促消费政策明确，有望助力眼科服务行业复苏： 2022年12月《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》提出支持社会力量提供多层次多样化医疗服务。随着防疫政策优化和促消费政策落地，2023年眼科服务行业有望复苏。长期来看，居民可支配收入提高将直接提升医疗服务就诊及支付意愿，利好眼科医疗服务行业。

2. 眼科服务需求持续释放，增长空间广阔

2.1 眼科医疗服务市场持续扩容，民营眼科市场蓬勃发展

专科医院收入增速和毛利率高于综合医院： 眼科、美容、口腔、皮肤、整形外科、传染病、精神病医院的收入增速和毛利率普遍高于专科医院行业平均水平。
中国眼病患者基数庞大，刚性治疗需求释放： 2020年中国白内障、青光眼、葡萄膜炎患者总数分别是美国的7.28倍、7.69倍、11.00倍。2019年我国视力受损人群近6,000万人，其中失明869万人。随着老龄化加剧和电子产品普及，眼病患者人群将进一步扩大。
居民眼健康意识提高，眼科就诊量持续增长： 2015年我国眼科门急诊数量为0.98亿人，2021年提升至1.34亿人，2015-2021年CAGR为5.28%。其中，眼科专科医院就诊人数占比从2015年的20.71%增长至2021年的30.81%。
眼科医疗服务市场规模持续增长： 兼具严肃医疗与消费医疗特点，市场规模从2015年的507亿元增长到2019年的1,037亿元（CAGR 19.60%），预计2025年将达2,522亿元（2020-2025年CAGR 17.30%）。
民营眼科医院市场占比不断提升： 受益于社会办医政策和行业高景气，民营眼科医院数量快速增长，2015-2021年净新增747家民营眼科专科医院。民营眼科医疗服务市场规模预计将由2020年的443亿元增长到2025年的1,103亿元（CAGR 20.0%），市场占比从39.0%提升至43.7%。

2.2 眼科细分领域市场空间广阔，消费级眼科服务潜力巨大

市场细分： 2019年我国眼科医疗服务市场主要包括医学视光（221.0亿元，占比21.3%）、屈光手术（174.3亿元，占比16.8%）、白内障（187.8亿元，占比18.1%）。
医学视光：
- 儿童青少年近视防控上升至国家战略： 2020年我国近视人群6.6亿，近视率47.1%，儿童青少年近视率52.7%。国家政策目标是到2030年将儿童青少年近视率控制在较低水平。
- 视光矫正渗透率稳步提升： 医学视光治疗无侵入、单次花费低、可及性高。OK镜在8-18岁青少年中渗透率预计将从2018年的0.88%提升至2025年的3.15%。医学视光服务提供个性化治疗方案，区别于普通眼镜店。
屈光手术：
- 渗透率低，市场快速发展： 我国全人群近视率高达48.5%，但激光近视手术渗透率仅为0.07%，远低于韩国（0.38%）和美国（0.26%），提升空间巨大。
- 客单价和手术量逐年上涨： 2015年近视手术客单价1.42万元/眼，手术量111万例；2020年客单价2.43万元/眼，手术量197万例。
- 市场规模高速增长： 屈光手术市场规模预计从2020年的208亿元增长至2025年的725亿元（2020-2025年CAGR 28.4%），其中民营医院CAGR为30.9%。
- 手术类型： 主要分为角膜手术（Trans-PRK、半飞秒、全飞秒）和晶体植入手术（ICL）。
白内障：
- 医保支付驱动手术需求释放： 白内障是全球首位致盲性眼病，我国60-89岁人群发病率约80%。2019年人工晶体纳入医保支付目录，白内障手术率（CSR）从2015年的1,782增长至2018年的2,662。预计2025年我国CSR将达到4,287，对应手术量625万例。
- 手术迭代，进入屈光性白内障手术时代： 通过多焦点人工晶体和飞秒激光辅助技术，白内障治疗进入屈光性手术时代，提供全程视力。
- 中高端白内障手术成为民营眼科新增长点： 高端人工晶体平均进院价格1.2万元，耗材占比约25%，且不纳入医保支付范围，是民营眼科医院的重要增长点。
眼表疾病：
- 患者基数庞大，诊断率提升助力市场成长： 干眼症发病率21%-30%，2019年患者2.14亿，预计2025年达2.43亿。诊断率从2019年的11.5%预计提升至2025年的21.8%。
- 市场规模扩大： 眼表疾病治疗市场规模从2015年的56.5亿元增长至2019年的94.4亿元（CAGR 13.7%），预计2025年将达219.1亿元（2020-2025年CAGR 17.5%）。
眼底疾病：
- 复杂程度高，公立医院占主导： 眼底病复杂，公立医院在治疗中占主要市场份额。2019年民营医院在眼底病治疗领域占比19.2%，预计2025年提升幅度较小至20.1%。
消费级眼科医疗服务市场提升空间大，是民营医院布局重点： 报告通过表格总结了白内障、屈光手术、医学视光、斜弱视、眼表疾病、眼底疾病等细分领域的患者人数、民营/公立市场规模、CAGR、民营医院单价和毛利率，强调消费级眼科服务的巨大潜力。

3. 行业格局：从一枝独秀到百花齐放

“一超多强”格局形成： 爱尔眼科作为行业绝对龙头，上市十余年市值增长近30倍，2021年收入达150亿元。2022年何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科相继上市，行业呈现“一超多强”的竞争格局。

3.1 毛利率：整体稳中有升，爱尔眼科规模效应明显

各公司毛利率平稳上升： 2022年1-3季度，爱尔眼科毛利率51.9%（较2017年上升5.6%），华厦眼科48.0%（上升6.1%），普瑞眼科44.5%（上升4.3%），何氏眼科41.6%（上升1.2%）。
毛利率受材料成本影响，爱尔眼科规模效应显著： 眼科医院成本构成中，材料成本（药品、耗材、视光材料）平均占比27.0%，人工成本平均占比14.7%。爱尔眼科因规模最大，在材料采购上议价权强，规模效应明显。

3.2 净利率：不断提升，其中爱尔眼科盈利能力突出

爱尔眼科净利率逐年提高： 2022年1-3季度爱尔眼科净利率突破18.1%。
快速扩张期眼科医院净利率差异较大： 何氏眼科、普瑞眼科、华厦眼科因处于快速扩张期，新开医院培育期对净利率影响较大。2018-2021年归母净利润CAGR：爱尔眼科32.1%，华厦眼科40.4%，普瑞眼科44.2%，何氏眼科15.5%。