医药行业2022年6月投资月报：短期疫情扰动，医药重点看好三个方向

中心思想 市场概览与投资主线 本报告深入分析了2022年5月医药行业的市场表现、估值水平及资金流向，指出尽管短期内受疫情扰动，医药板块整体跑输大盘，但部分子行业和个股展现出韧性。报告强调，在当前市场环境下，医药行业投资应聚焦于三大核心方向：精选中长期业绩确定性强、估值合理的龙头企业；关注受益于政策利好、提价及国企改革的中药板块；以及挖掘超跌且具备基本面支撑的小盘股。 疫情影响下的结构性机遇 报告认为，4月和5月的疫情对医药行业第二季度业绩可能产生一定影响，但同时也催生了结构性投资机遇。随着国内疫情逐步得到控制，以及“十四五”规划和医改政策的持续深化，创新药械、中医药、医疗服务以及供应链自主可控等领域将迎来新的发展契机。公募基金和沪港通资金的持仓变化也反映了市场对特定细分领域的偏好，为投资者提供了数据支撑。 主要内容 市场行情与估值动态 2022年5月，申万医药指数上涨1.15%，跑输沪深300指数0.73%，在全行业中排名第24。年初至今（截至2022年5月31日），申万医药指数累计下跌22.37%，跑输沪深300指数5.19%，行业涨跌幅排名第26。从子板块来看，5月线下药店涨幅最大（+20.1%），疫苗跌幅最大（-7.6%）。年初至今，医药流通跌幅最小（-8.2%），其他生物制品跌幅最大（-29.4%）。 估值方面，截至2022年5月31日，医药行业PE(TTM)为23.93倍，低于过去十年中位数水平。相对于全部A股、扣除银行以外所有A股及沪深300指数的估值溢价率分别为72%、29%和111%，环比均有所下降。子行业中，医院的PE(TTM)最高（102倍），医疗设备最低（13倍）。5月估值溢价率环比提升前三名为医疗耗材（+43%）、线下药店（+23%）、医药流通（+3%）。 公募基金2022年第一季度医药总持仓占比为11.94%，环比增加0.83个百分点。持股基金数量前五的公司为药明康德（848家）、迈瑞医疗（534家）、智飞生物（515家）、凯莱英（238家）、泰格医药（200家）。其中，智飞生物（+289家）、药明康德（+193家）、万泰生物（+99家）的基金数量增加最多。外资持股占比略有下降，22Q1外资持有医药生物板块总市值占比为2.64%，环比下降0.49个百分点。 全球疫情与疫苗研发进展 国内新冠疫情方面，截至5月30日，现有确诊病例2508例，日新增病例数已触顶回落，上海社会面清零可期。全球累计确诊病例持续增长，截至5月30日达5.3亿例，死亡病例631万例，死亡率1.2%。2021年11月底Omicron变异株传播导致海外病例数迅速抬升，但进入5月，主要国家新增确诊有所回落。 新冠疫苗研发方面，国内已有7家企业的新冠疫苗可在国内销售，包括北生所、武汉所、科兴、康希诺、智飞生物等，多款疫苗处于III期或IV期临床。海外已有15个新冠疫苗获批使用，包括BioNtech、Moderna、阿斯利康等。全球主要新冠疫苗企业产能目标较高，如BioNtech目标30亿剂，国药北生所扩建后有望达50亿剂。截至5月30日，全球共接种118.3亿剂，接种率约为65.8%，中国、印度、美国是前三大接种国家。 关键政策解读与行业影响 2022年以来，多项医药行业政策密集出台，对行业发展产生深远影响： 《药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录（征求意见稿）》（1月6日）：加强了对细胞治疗关键物料的管理规范，并完善细化了法规规则，利好细胞治疗产业链相关设备提供商、CDMO企业及细胞治疗企业。 《“十四五”医药工业发展规划》（1月30日）：强调加大药械创新投入（研发投入年均增长10%以上）、提升医药工业增加值占比至5%、夯实基础加快国际化进程、实现医药产业链自主可控。利好具备“持续创新+国际化”能力的公司及产业链自主可控相关标的。 《政府工作报告》（3月5日）：提出持续创新驱动发展战略（研发费用加计扣除比例提高）、提高医保基金使用效率（集采常态化、DRG/DIP推进）、持续支持社会办医、补齐专科服务短板。利好医药创新、中药、供应链自主可控及医疗服务等领域。 《“十四五”中医药发展规划》（3月29日）：利好中药创新药发展、中药基药独家品种、中药配方颗粒、中药材质量控制及中医药医疗服务。特别看好中药消费品“提价+国企混改+渠道库存周期”三大逻辑。 广东省中成药集中带量采购（4月8日）：平均降幅56%，独家品种平均降幅21.8%，非独家品种平均降幅67.8%。降幅好于预期，对中药消费品、中药创新药、中药基药独家品种等形成利好。 《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》（5月25日）：强调发挥高水平医院带动作用、增强基层医疗服务能力、借鉴三明医改经验推进“三医”联动、着力增强公共卫生服务能力。利好中药消费品、自主消费、供应链自主可控及医疗服务相关标的。 投资方向与精选组合 6月投资观点指出，短期疫情扰动Q2业绩，但医药行业重点看好三个方向： 精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头企业：如迈瑞医疗、药明康德、爱美客、恒瑞医药等。 看好中药板块相对收益表现：中药板块持续受益于“政策边际利好+提价+国企改革”，有望迎来β行情，推荐太极集团、寿仙谷、华润三九、以岭药业等。 关注超跌且具备基本面支撑的小盘股：建议关注PEG<1的部分低估值个股，未来有望反弹，如东富龙、楚天科技、健麾信息、润达医疗等。 报告推荐了2022年6月投资组合： 弹性组合：济川药业、我武生物、太极集团、寿仙谷、华润三九、达仁堂、楚天科技、健麾信息、康华生物、冠昊生物。5月弹性组合整体上涨12.5%，跑赢大盘10.6%，跑赢医药指数11.3%。 稳健组合：爱尔眼科、迈瑞医疗、药明康德、片仔癀、云南白药、同仁堂、智飞生物、爱美客、恒瑞医药、通策医疗。5月稳健组合整体上涨1.8%，跑输大盘0.1%，跑赢医药指数0.7%。 报告对部分重点公司进行了详细分析，例如：济川药业产品结构持续调整，小儿豉翘清热颗粒加速放量；我武生物业绩稳健增长，黄花蒿滴剂开始贡献收入；太极集团聚焦主品提升毛利，经营业绩改善；爱尔眼科优质商业模式促发展，全球眼科巨舰再启航；迈瑞医疗加码研发，未来发展可期；药明康德一季报业绩超预期，CDMO业务强势增长；片仔癀业绩符合预期，“一核多品”持续推进；云南白药“1+4+1”战略推进，新业务开辟第二成长曲线；同仁堂业绩符合预期，持续推进大品种战略；智飞生物新冠疫苗带来充足现金流，22Q1HPV疫苗显著提升；爱美客业绩增长逆势而上，注重研发蓄力长期发展；恒瑞医药地夸磷索钠滴眼液首仿上市，创仿结合战略深化；通策医疗业绩受疫情影响，长期高增长趋势仍在。 总结 2022年5月，医药行业在短期疫情扰动下整体表现承压，但估值已处于十年中位数以下，为长期投资者提供了逐步布局的窗口。政策层面，“十四五”规划、医改深化以及中医药发展等一系列政策持续利好行业创新升级和结构性调整。在投资策略上，报告建议关注业绩确定性强的龙头、受益于政策和改革的中药板块，以及超跌且基本面良好的小盘股。随着疫情影响的逐步消退和各项政策的落地，医药行业有望在创新药械、中医药、医疗服务和供应链自主可控等领域迎来结构性增长机遇。