瑞普生物(300119)禽用疫苗主业稳中向上，宠物动保有望保持高增态势

中心思想 禽用疫苗业务稳健增长，宠物动保前景广阔 瑞普生物在禽用疫苗主业上展现出稳中向上的态势，得益于养殖利润改善及与头部客户的战略合作。同时，公司在宠物动保领域通过产品矩阵完善和渠道拓展，预计将实现高速增长，成为未来重要的业绩驱动力。 猪用疫苗提速，原料药面临短期挑战 公司猪用疫苗业务凭借丰富的产品储备和强大的集团客户服务能力，预计下半年将加速增长。然而，原料药及制剂业务受市场供给过剩影响，面临短期价格下跌压力，其产值和利润或受影响，需关注后续市场走势。 主要内容 公司近况 瑞普生物管理层近期受邀参加中金2023年中期策略会，并与投资者进行了深入交流，分享了公司最新的经营状况和未来发展展望。 评论 禽用疫苗主业：稳中向上，集团客户合作驱动增长 养殖利润改善提振需求： 6月以来，禽养殖利润持续改善，主要得益于鸡苗及饲料成本回落。据钢联数据显示，截至6月16日，白羽肉鸡养殖利润已转正至1.21元/羽，而5月同期为-1.21元/羽，这有助于刺激禽用疫苗及药品需求的增长。 战略合作贡献增量： 公司与禽养殖龙头圣农的战略合作正在有序推进，预计将从2023年下半年开始贡献较大的业务增量。 整体经营展望： 综合来看，预计2023年公司禽用疫苗主业经营将保持稳中向上的态势。 猪用疫苗业务：产品储备丰富，服务优势助推增长 丰富的产品储备： 公司在猪用疫苗领域储备了多款重要产品，包括猪蓝耳灭活苗、圆环基因工程苗等，为市场拓展奠定基础。 强大的集团客户服务能力： 瑞普生物在集团客户服务方面表现突出，提供包括大量防疫检测、及时响应以及“药苗联动”等配套服务，增强了客户粘性。 增长前景： 叠加下半年猪价反转预期以及公司新客户的持续拓展，预计2023年下半年猪用疫苗业务增长有望提速。 原料药及制剂业务：短期承压，关注价格走势 市场供给过剩导致价格下跌： 受原料药行业供给充裕的影响，近期氟苯尼考等主要产品价格持续下跌。 产值利润受影响： 预计原料药价格的持续走低将对龙翔工厂的产值与利润造成短期影响。 关注后续市场： 鉴于外部环境影响较大，建议密切关注2023年下半年原料药价格的走势。 宠物动保业务：产品矩阵完善，有望实现高增长 产品线逐步完善： 公司拥有大单品莫普欣，并于5月发布了多款新品，如驱虫药、镇定麻醉药等，进一步完善了宠物药品产品线。预计2023年下半年猫三联疫苗有机会上市，未来有望实现进口替代。 运营推广策略： 5月，公司成立了“蓝瑞”品牌，并通过瑞派宠物医院、中瑞供应链等渠道进行推广，有效拓展市场。 高成长预期： 综合产品研发和渠道优势，预计2023年宠物动保业务收入有望实现同比翻倍增长，达到约1亿元。中长期来看，该业务发展前景广阔。 盈利预测与估值 盈利预测维持不变： 公司维持2023年和2024年归母净利润分别为4.57亿元和5.66亿元的预测。 当前估值： 当前股价对应2023年和2024年的市盈率（P/E）分别为18倍和14倍。 评级与目标价： 维持“跑赢行业”评级，目标价保持26.5元不变，对应2023年和2024年27倍和22倍的P/E，具备52%的上行空间。 风险 养殖行业波动风险： 养殖行业景气度波动可能影响公司疫苗及药品需求。 新品拓展不及预期风险： 新产品研发、注册及市场推广可能面临不确定性，导致拓展不及预期。 政策风险： 动物保健行业相关政策变化可能对公司经营产生影响。 总结 瑞普生物在2023年展现出多元化业务的增长潜力。禽用疫苗主业在养殖利润改善和战略合作的推动下，预计将稳健向上。猪用疫苗业务凭借丰富的产品线和优质的客户服务，有望在下半年加速增长。宠物动保业务作为公司高成长的新引擎，通过产品创新和渠道建设，预计将实现收入翻倍，并具备广阔的中长期发展前景。尽管原料药及制剂业务面临短期市场压力，但公司整体盈利预测保持不变，并维持“跑赢行业”评级，显示出市场对其未来发展的积极预期。同时，公司也需关注养殖行业波动、新品拓展及政策变化等潜在风险。