中心思想
业绩承压与评级维持
和邦生物2023年上半年业绩显著承压，营收和归母净利润同比大幅下滑，第二季度盈利能力环比进一步下降。这主要受联碱、双甘膦、草甘膦等主营产品市场景气度回落影响。尽管盈利预测被下调，但鉴于公司积极拓展优势产业的战略布局，开源证券维持其“买入”评级。
战略布局与未来展望
面对短期盈利压力，和邦生物积极推进国际化战略，拟在印度尼西亚投资建设大型联碱及草甘膦项目。此举旨在拓展现有优势产业，优化全球布局，为公司长期高质量发展奠定基础，以应对市场波动并寻求新的增长点。
主要内容
2023H1盈利承压及评级调整
- 2023年上半年，和邦生物实现营收40.9亿元，同比下降45.3%；归母净利润6.2亿元，同比大幅下降76.6%；扣非净利润5.9亿元，同比下降77.4%。
- 第二季度营收16.96亿元，同比下降61.4%，环比增长5.37%；归母净利润2.2亿元，同比下降86.2%，环比下降44.5%；扣非净利润1.96亿元，同比下降87.7%，环比下降50.5%，显示盈利能力持续承压。
- 鉴于联碱、双甘膦、草甘膦等产品市场景气度回落，开源证券下调公司2023-2025年归母净利润预测至15.10亿元、13.46亿元和17.88亿元（原预测分别为29.81亿元、30.52亿元和34.24亿元），对应EPS分别为0.17元、0.15元和0.20元/股。
- 尽管盈利短期承压，但公司按计划拓展现有优势产业，助力高质量发展，因此维持“买入”评级。
主要产品价格下跌与盈利能力下降
- 根据百川盈孚数据，2023年上半年重质纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸市场均价分别为2,756元/吨、936元/吨、20,231元/吨、34,849元/吨、17,817元/吨，同比分别下降1.5%、26.7%、48.5%、49.0%、16.5%。
- 2023年7-8月，上述产品均价进一步下跌，分别为2,320元/吨、633元/吨、18,463元/吨、33,500元/吨、17,182元/吨。
- 分业务看，2023年上半年公司联碱、农药及中间体、营养剂及中间体销量分别为90.9万吨、5.1万吨、4.3万吨，营收分别为17.1亿元、6.2亿元、1.6亿元。
- 销售均价方面，联碱为1,883元/吨（同比+3.26%），农药及中间体为12,259元/吨（同比-61.86%），营养剂及中间体为3,727元/吨（同比-18.77%）。2023年第二季度均价环比分别下降4.38%、67.78%、17.90%。
- 受主营产品景气度同环比回落影响，2023年上半年公司销售毛利率为23.61%，净利率为14.74%，较2022年底分别下降19.24个百分点和14.48个百分点。
拟投资印尼联碱及草甘膦项目
- 和邦生物与印尼泗水爪哇综合工业和港口区（JIIPE）的运营商和管理者BKMS签订《有条件土地买卖协议》，计划在JIIPE投资建设年产60万吨碳酸钠、60万吨氯化铵以及20万吨草甘膦项目。
- 此项印尼项目投资总额约8亿美元。
- 公司将与印尼AKR（AKR下属公司持有BKMS60%的股份）成立合资公司作为项目主体，其中和邦生物持股90%，AKR持股10%。该项目旨在拓展现有优势产业，助力公司高质量发展。
总结
- 和邦生物在2023年上半年面临显著的盈利压力，主要受联碱、双甘膦、草甘膦等核心产品市场价格大幅下跌影响，导致营收和净利润同比大幅下滑，毛利率和净利率显著收窄。
- 为应对市场挑战并实现长期发展，公司积极推进国际化战略，计划在印尼投资建设大型联碱及草甘膦生产基地，总投资额约8亿美元，旨在拓展现有优势产业并优化全球布局。
- 尽管短期盈利预测被下调，但分析师认为公司通过战略性投资和产业拓展，有望在未来实现高质量发展，因此维持“买入”评级。
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