昊帆生物（301393）：短期经营波动业绩承压，看好长期成长空间

中心思想 短期业绩波动，长期增长潜力显著 昊帆生物在2023年上半年面临经营波动，营收和归母净利润同比下降，主要受产能限制、抗病毒药物销售减少及下游需求疲软影响。然而，公司作为全球领先的多肽试剂供应商，凭借其在多肽合成试剂领域的深厚积累和市场主导地位，以及多肽类减重产品市场的快速增长，长期成长空间依然广阔。 多肽减重市场驱动未来发展 全球超重/肥胖问题日益严峻，预计到2035年全球肥胖率将大幅上升，带动减重药物需求旺盛。礼来和诺和诺德的多肽类减重药物销售额持续高速增长，预示着巨大的蓝海市场。昊帆生物作为多肽合成试剂的细分龙头，有望充分受益于这一趋势，实现业绩的稳健恢复和持续增长。 主要内容 2023年半年度业绩承压，盈利能力保持稳定 昊帆生物2023年上半年实现营业收入2.10亿元，同比下降22.29%；归母净利润5873.77万元，同比下降21.24%；扣非归母净利润5551.38万元，同比下降25.43%。其中，2023年第二季度实现营业收入8489.26万元，同比下降43.13%；归母净利润2244.97万元，同比下滑45.88%。尽管业绩短期承压，但公司盈利能力保持稳定，毛利率为43.21%，较去年同期增加2.73个百分点；净利率为26.44%，较去年同期减少1.35个百分点。业绩下滑的主要原因包括产能不足导致部分订单交付延迟、抗病毒药物相关产品销售收入下降较多，以及下游需求疲软导致销售订单增速放缓。 多肽类减重产品加速放量，市场前景广阔 超重/肥胖已成为全球性的慢性病风险因素。根据“2023世界肥胖地图”预测，全球肥胖率将从2020年的14%上升至2035年的24%，减重药物市场需求旺盛。礼来公司的Tirzepatide在2023年上半年销售额达到15.48亿美元，其中第二季度销售额为9.8亿美元，相比2022年上市九个月的4.83亿美元销售额，营收大幅增长。诺和诺德的司美格鲁肽在2023年上半年合计销售额为92.2亿美元，第二季度销售额为50亿美元，全年销售额有望超过200亿美元。这些数据表明多肽类减重药物市场正加速放量，为相关产业链企业带来巨大的增长机遇。 多肽合成试剂种类齐全，全球细分市场龙头地位稳固 全球多肽合成试剂产品种类已超过200种，预计到2027年全球缩合试剂市场规模将达到91.50亿元。昊帆生物凭借近20年专注于细分领域的技术积累，成为全球少数能够提供全系列多肽合成试剂研发与产业化的公司之一。公司拥有160余种多肽合成试剂产品，并在HATU、HBTU、PyBOP等多个细分产品领域占据市场主导地位。其客户覆盖国内外1,900余家药企和CXO公司，在全球市场构建了坚实的品牌壁垒。 盈利预测调整与投资评级维持 鉴于全球生物医药投融资数据下滑导致药企客户端需求减弱，报告调整了昊帆生物2023-2025年的营业收入预测，分别为5.15亿元、6.72亿元和8.88亿元（原预测为6.48亿元、9.26亿元和13.17亿元）。归母净利润预测也相应调整为1.48亿元、1.94亿元和2.57亿元（原预测为1.86亿元、2.64亿元和3.72亿元）。尽管预测有所下调，但报告维持了对公司的“买入”评级，表明对公司长期成长空间的看好。 风险提示 报告提示了多项风险，包括业绩增长及产能释放不及预期风险、汇率波动风险以及核心人员流失风险，这些因素可能对公司未来的经营和财务表现产生不利影响。 总结 昊帆生物在2023年上半年受多种因素影响，业绩短期承压，营收和净利润出现下滑，但其盈利能力保持稳定。公司作为全球多肽合成试剂的细分龙头，拥有丰富的产品种类和强大的市场地位。展望未来，全球超重/肥胖问题的日益严峻以及多肽类减重药物市场的加速放量，为昊帆生物提供了巨大的长期增长空间。尽管盈利预测有所调整，但基于公司在全球多肽合成试剂领域的领先地位和减重药蓝海市场的驱动，报告维持了“买入”评级，看好其长期成长潜力。投资者需关注业绩增长、产能释放、汇率波动及核心人员流失等潜在风险。