上半年医院恢复阶段带来业绩端承压，期待公司沙特订单落地

中心思想 业绩承压下的战略转型与市场拓展 健麾信息在2023年上半年面临业绩增长放缓的压力，主要受疫情后医院恢复阶段资金紧张及医药行业集中整治的影响。尽管短期承压，公司积极通过深化海外市场布局（尤其是在沙特阿拉伯的合资项目）和拓展国内多业态业务（包括to-G、SPD和零售药店）来构建多元化增长引擎，展现出强劲的战略转型决心。 市场拓展与未来展望 公司通过沙特项目成功落地并投入使用，以及在国内与美团、四川省中医药科学院等建立合作，加速构建了智慧医疗产业生态。分析师维持“买入”评级，并预测未来三年营收和归母净利润将实现高速增长，反映出市场对公司长期发展潜力的认可，尤其是在新业务和海外市场拓展方面的积极预期。 主要内容 2023年上半年经营业绩分析 健麾信息2023年上半年实现营业收入1.77亿元，同比增长9.26%；归母净利润0.56亿元，同比增长2.67%；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长3.23%。 单季度表现： 2023年第二季度，公司收入为1.16亿元，同比下降0.78%；归母净利润为0.46亿元，同比下降3.04%；扣非归母净利润为0.53亿元，同比下降0.53%。 盈利能力与费用： 上半年公司整体毛利率为50.25%，同比下降6.93个百分点；期间费用率为15.86%，同比上升0.25个百分点。其中，销售费用率5.45%（同比+0.25个百分点），管理费用率10.93%（同比-0.56个百分点），财务费用率-0.53%（同比+0.56个百分点）。 现金流状况： 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少859.86%，显示出较大的现金流压力。 业绩承压原因： 公司所在行业处于疫情后的恢复阶段，医院及医药流通企业客户资金面较为紧张；同时，医药领域集中整治行动也延后了部分项目的实施进度，导致业绩端承压。 积极拓展海内外市场 公司积极应对市场挑战，通过多元化战略布局，拓展海内外市场。 海外市场布局： 公司与Ajlan & Bros Information Technology Company（阿吉兰兄弟控股集团）签署合资协议，在沙特首都利雅得新设合资公司。该合资公司旨在将公司产品迅速推广到沙特、中东及北非市场，推动沙特医疗产业数字化、自动化发展。 合资公司已与沙特卫生部、沙特部分区域的公立医院医联体以及一批大型公私立医院建立了业务联系，业务稳步推进。 截至上半年，合资公司的第一个项目已在沙特私立医院Dallah医院正式投入使用。 截至报告披露日，公司还与俄罗斯、印度尼西亚、泰国等地的经销商和意向客户建立了业务联系。 国内多业态发展： to-G（政府/公共机构）： 公司与四川省中医药科学院签署合作协议，共同推动中药饮片发药机在四川省内的逐步推广。 SPD（供应链管理）： 公司加大对参股公司武汉博科国泰信息技术有限公司的投资，增持后持有其32%股份，以构建软硬件一体化的核心优势，推进SPD行业战略布局。此外，公司在深圳合资设立健麾医疗技术（深圳）有限公司，正式进军国内以进口产品为主的住院药房市场，并战略布局养老药品管理市场。 零售药店： 公司与美团正式签署战略合作协议，探索合作推广的创新模式。公司在天津的参股子公司健绰世纪研发的自助售药机已接通医保支付（含线上医保结算）。 投资建议与风险提示 投资评级： 华安证券维持健麾信息“买入”评级。 盈利预测： 预计公司2023年至2025年营业收入分别为6.6亿元、8.3亿元和10.4亿元，分别同比增长103.6%、26.3%和25.0%。归母净利润分别为2.2亿元、2.8亿元和3.6亿元，分别同比增长94.4%、26.4%和26.0%。对应估值分别为22X、17X和14X。 风险提示： 公司面临应收账款坏账损失风险、客户和供应商集中的风险，以及新业务拓展不及预期的风险。 总结 挑战与机遇并存，战略转型成效初显 健麾信息在2023年上半年面临行业恢复期带来的业绩增长压力，尤其体现在第二季度营收和净利润的同比下滑，以及经营现金流的大幅减少。这反映出后疫情时代医院和医药流通企业资金紧张，以及医药行业政策调整对项目进度的影响。然而，公司积极应对挑战，通过一系列战略举措，在海内外市场拓展和国内多业态布局方面取得了显著进展，为未来的增长奠定了基础。 多元化增长驱动，长期发展潜力显著 公司在海外市场，特别是沙特阿拉伯的合资项目已成功落地并投入运营，并积极拓展中东、北非及其他国际市场，展现出强大的国际化潜力。在国内市场，公司通过to-G、SPD和零售药店三大业态的协同发展，构建了全面的智慧医疗产业生态。与四川省中医药科学院的合作推动中药饮片发药机普及，增持武汉博科国泰深化SPD布局，以及与美团的战略合作和自助售药机医保支付功能，都预示着公司多元化的增长驱动力。分析师维持“买入”评级，并对公司未来三年的营收和净利润增长持乐观态度，表明市场看好公司在克服短期挑战后，凭借其战略转型和市场拓展，实现长期可持续发展。