23Q3季报点评：Q3大健康业务稳步提升，公司战略转型未来可期

中心思想 战略转型成效显著，大健康主业盈利能力提升 本报告核心观点指出，公司在2023年前三季度通过剥离地产业务，成功聚焦大健康主业，实现了盈利能力的显著提升。尽管总收入因地产业务剥离而大幅下降，但归母净利润实现同比增长，特别是第三季度归母净利润和扣非归母净利润均实现大幅增长，表明业务转型已初见成效。 化妆品业务表现亮眼，驱动业绩增长 报告强调，公司旗下福瑞达医药集团的大健康业务，尤其是化妆品板块，在淡季表现优异，成为驱动业绩增长的关键力量。化妆品业务收入和利润均实现双位数增长，主要得益于核心品牌的持续迭代升级和新品的成功推广。同时，医药和原料板块也保持稳健增长，共同构筑了公司大健康业务的增长基础。 主要内容 2023年前三季度业绩概览与结构优化 公司2023年前三季度实现收入33.95亿元，同比下降60.20%；归母净利润2.38亿元，同比增长54.79%；扣非归母净利润1.08亿元，同比下降33.17%。其中，第三季度单季收入9.22亿元，同比下降75.05%；归母净利润0.48亿元，同比增长234.38%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长257.30%。 旗下福瑞达医药集团在1-9月实现营业收入21.59亿元，同比增长15.95%，归母净利润1.56亿元，同比增长24.89%。数据显示，尽管整体营收受地产业务剥离影响大幅下滑，但核心大健康业务板块保持了良好的增长态势，尤其在第三季度，盈利能力显著改善，体现了业务结构优化的积极效果。 大健康业务稳健增长与产品创新驱动 化妆品板块淡季不淡，品牌迭代升级 2023年前三季度，公司化妆品、医药、原料板块收入分别为16.54亿元、3.99亿元和2.53亿元，同比分别增长15.75%、18.48%和9.13%。其中，化妆品板块在第三季度实现营收5.49亿元，同比增长31.63%，呈现“淡季不淡”的特点。核心品牌颐莲和瑷尔博士在第三季度分别实现营收2.2亿元和2.95亿元，同比分别增长44.32%和33.95%。年初至今，两品牌累计收入分别达到6.12亿元和8.93亿元。 业绩增长主要得益于产品持续迭代升级，如瑷尔博士的益生菌面膜2.0和颐莲的喷雾2.0带动销售规模放量。同时，公司注重产品推新，颐莲的嘭润面霜、软膜粉，以及瑷尔博士的闪充面霜、摇醒精华、祛痘精华等新品有望持续助力品牌增长提效。 医药与原料板块协同发展，市场份额提升 医药板块通过加速渠道拓展和逐步发力电商新零售，实现了稳健增长。原料板块则积极开发新原料，加强原料协同，拓展应用场景，进一步提升了市场份额。这表明公司在大健康领域的多元化布局正在协同推进，共同贡献业绩增长。 地产业务顺利剥离，聚焦主业战略明确 公司地产业务剥离进展顺利。2023年前三季度，地产板块新签约房地产项目3.60亿元，同比下降93.59%；签约面积6.31万平方米，同比下降88.12%；竣工面积12.62万平方米，同比下降88%。第三季度单季签约0.98亿元，同比下降94.02%；签约面积1.72万平方米，同比下降89.18%，且无新竣工面积。 截至报告发布，公司已完成6家标的资产交割，剩余2家标的计划于2023年10月31日前完成交割，标志着地产业务的全面剥离。此举使得公司能够全力聚焦大健康主业，为未来的战略发展奠定坚实基础。 盈利能力显著增强与费用投入优化 毛利率大幅提升，产品结构优化 2023年前三季度，公司毛利率达到47.08%，同比大幅提升20.99个百分点。其中，医药、化妆品、原料板块的毛利率分别为54.42%、62.08%和36.01%。毛利率的显著增长主要得益于地产业务的剥离，以及公司在中高端化妆品市场布局的加强和产品客单价的提升。这反映了公司业务转型对盈利质量的积极影响。 销售与研发投入增加，驱动长期发展 同期，公司销售、管理、研发费率分别为32.04%、4.63%和2.96%，同比分别增加20.68、1.98和2.03个百分点。销售费用投入增加主要源于化妆品牌营销力度的加大以及医药板块的渠道拓展。研发费率的提高则体现了公司持续开发新原料、提升研发投入的战略，旨在筑牢品牌科技护城河，为长期发展提供动力。 投资建议与风险提示 业绩预测与评级上调 报告预计公司2023-2025年EPS分别为0.40元、0.48元和0.59元，当前价格对应PE分别为26倍、21倍和17倍。鉴于公司即将完成地产业务剥离并新增医美布局，未来增量可期。此外，公司近期新聘高管在医药、化妆品领域经验丰富，利好大健康业务战略推进。基于对公司战略转型后长期发展的看好，报告将公司评级上调至“买入”。 潜在风险因素 报告提示了多项风险，包括监管政策超预期变化、市场需求恢复不及预期、行业竞争加剧、新品推广不及预期、在研项目推进不及预期以及产品安全风险，提醒投资者关注潜在不确定性。 总结 本报告深入分析了公司2023年前三季度的经营业绩，核心指出公司通过成功剥离地产业务，实现了向大健康主业的战略聚焦。尽管总营收因业务结构调整而下降，但核心大健康业务，特别是化妆品板块，表现出强劲的增长势头，带动归母净利润大幅提升。公司毛利率显著改善，同时加大销售和研发投入，为未来发展奠定基础。鉴于业务转型成效显著、新业务布局及高管团队的优化，报告上调公司评级至“买入”，并提示了相关市场及运营风险。