医药情绪回暖，短期超跌反弹

中心思想 医药市场情绪回暖，结构性行情持续 本周医药生物行业情绪显著回暖，指数实现超跌反弹，但整体市场仍呈现结构性行情。尽管年初至今医药行业表现跑输大盘，但近期生物制品及化学制药子板块的带动，加之估值处于历史低位、二季度业绩改善及机构仓位较低等因素，共同催化了本轮反弹。国家卫健委发布的深化医改重点任务通知，强调以人民健康为中心，促进“三医”协同发展，为医药行业长期发展奠定积极基调。 下半年投资主线聚焦“创新+出海、复苏后半程、中特估” 展望2023年下半年，报告明确看好医药行业的三条投资主线：一是“创新+出海”，即具备创新能力并积极拓展国际市场的企业；二是“复苏后半程”，指受益于疫情后医疗服务恢复和消费升级的细分领域；三是“中特估”，即具有中国特色估值体系优势的国有医药企业。这三条主线有望在结构性行情中提供持续的投资机会。 主要内容 1. 投资策略及重点个股分析 1.1 行业行情回顾与投资策略 本周（7.24-7.28）医药生物指数上涨2.76%，跑输沪深300指数1.71个百分点，在行业涨跌幅中排名第15位。年初至今，医药行业累计下跌4.88%，跑输沪深300指数8.01个百分点，排名第23位。当前医药行业估值水平（PE-TTM）为27倍，相对全部A股溢价率为86.41%（环比+2.54pp），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%（环比+1.7pp），相对沪深300溢价率为137.58%（环比+3.59pp）。 子行业方面，本周疫苗板块涨幅最大，达6.3%，其次是其他生物制品，涨幅为5.5%。年初至今表现最佳的子行业是血液制品，上涨6.2%。 从机构持仓来看，23Q2医药板块在全部公募基金中占比11.70%（环比+0.04pp），剔除主动医药基金后占比8.54%（环比+0.30pp），再剔除指数基金后占比7.60%（环比+0.18pp）。申万医药板块市值占比为7.47%（环比-0.42pp），总体仍处于低配状态。 政策层面，国家卫健委于7月24日印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，明确了六个方面20条具体任务，包括促进优质医疗资源扩容、深化公立医院改革、促进多层次医疗保障衔接、推进医药领域改革创新、健全公共卫生体系以及发展壮大医疗卫生队伍。报告认为，国家层面坚持以人民健康为中心，深化医改的整体方针有利于医药行业长期发展。 1.2 重点组合表现与推荐 报告推荐了四类投资组合，并分析了上周表现： 弹性组合： 上周整体上涨6.7%，跑赢大盘2.2个百分点，跑赢医药指数3.9个百分点。推荐个股包括重药控股、海创药业-U、贝达药业等。 科创板组合： 上周整体上涨3.4%，跑输大盘1.1个百分点，跑赢医药指数0.6个百分点。推荐个股包括首药控股-U、泽璟制药-U、荣昌生物等。 稳健组合： 上周整体上涨4.1%，跑输大盘0.4个百分点，跑赢医药指数1.3个百分点。推荐个股包括恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗等。 港股组合： 上周整体上涨9.1%，跑赢大盘6.5个百分点，跑赢医药指数3.2个百分点。推荐个股包括微创机器人-B、和黄医药、康方生物-B等。 2. 医药行业二级市场表现数据透视 2.1 行业及个股涨跌情况分析 本周医药生物指数上涨2.76%，在申万一级行业中排名第15。年初至今，医药行业下跌4.88%，排名第23。医药行业PE-TTM为27倍，相对全部A股溢价86.41%。子行业中，疫苗（+6.3%）和其他生物制品（+5.5%）涨幅居前；年初至今血液制品（+6.2%）表现最佳。 个股方面，本周A股医药行业（含科创板）376家上涨，100家下跌。涨幅前十的个股包括百利天恒-U（+16.7%）、迪哲医药-U（+16.2%）、康希诺（+15%）等。跌幅前十的个股包括科源制药（-12.3%）、卫信康（-10.5%）、特宝生物（-8.4%）等。 2.2 资金流向与大宗交易动态 本周南向资金合计净买入138亿元，其中港股通（沪）净买入81.5亿元，港股通（深）净买入57亿元。北向资金合计净卖出345.1亿元，其中沪港通净卖出201.6亿元，深港通净卖出143.4亿元。 陆港通持仓方面，益丰药房、艾德生物、理邦仪器、迈瑞医疗、泰格医药为持仓占比前五。增持前五为药石科技、康希诺-U、羚锐制药、润达医疗、华兰生物。减持前五为泰格医药、智飞生物、鱼跃医疗、沃森生物、我武生物。 本周医药生物行业共有39家公司发生大宗交易，成交总金额达22.55亿元。成交额前三名分别为万泰生物（5.75亿元）、甘李药业（3.05亿元）、罗欣药业（1.36亿元），合计占总成交额的45.05%。 2.3 融资融券及其他市场活动 本周融资买入额前五的医药标的为药明康德、恒瑞医药、沃森生物、甘李药业、万泰生物。融券卖出额前五的标的为荣昌生物、恒瑞医药、康龙化成、药康生物、联影医疗。 未来三个月内，有35家医药上市公司计划召开股东大会，其中下周（7.31-8.4）有16家。截至7月28日，有29家医药上市公司已公告定增预案但尚未实施，其中12家处于董事会预案阶段。未来三个月内，有70家医药上市公司有限售股解禁，其中下周有7家。本周有3家医药上市公司存在股东减持情况。股权质押方面，珍宝岛、尔康制药、海王生物等公司质押股份占总市值比重较高。 3. 最新新闻与政策动态 3.1 审批及新药上市进展 近期医药领域新药审批及上市进展活跃： 7月24日，瓴路爱迪思的泰朗妥昔单抗上市申请获NMPA受理，用于弥漫性大B细胞淋巴瘤。 7月26日，智飞生物的四价流感病毒裂解疫苗上市申请获NMPA受理。 7月26日，上海所的贝伐珠单抗生物类似药上市申请获NMPA受理，用于多种癌症治疗。 7月27日，正大天晴的注射用曲妥珠单抗（赛妥）获NMPA批准上市，用于HER2阳性乳腺癌和胃癌。 7月27日，仁会生物的贝那鲁肽新适应症获NMPA批准上市，用于减重。 7月28日，罗氏的奥瑞利珠单抗上市申请获NMPA受理，推测适应症为多发性硬化症。 3.2 研发进展亮点 医药研发领域也取得多项进展： 7月24日，歌礼制药的ASC22联合西达本胺功能性治愈HIV感染的临床结果在IAS HIV科学会议上介绍。 7月24日，同宜医药的全球首款PSMA靶点双配体偶联药物CBP-1018将在2023 ESMO亮相。 7月25日，杭州索元DB107获FDA批准启动Ⅱ期临床试验。 7月25日，逸达生物的Aderamastat 2期研究结果在欧洲呼吸学会国际会议上进行口头报告。 7月25日，荣昌制药的Telitacicept在原发性干燥综合征的Ⅱ期试验中显示出显著前景。 4. 研究报告与风险提示 4.1 报告回顾与风险提示 报告回顾了上周发布的医药行业周报、创新药周报、基金持仓分析及原料药板块跟踪报告等。同时，报告列举了核心公司深度报告和精选行业报告，涵盖了A股、科创板、港股及海外市场的重点公司和细分领域。 报告提示了医药行业面临的主要风险：医药行业政策风险超预期、研发进展不及预期风险以及业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业呈现情绪回暖和超跌反弹态势，但整体仍是结构性行情。尽管年初至今行业表现不佳，但近期生物制品和化学制药子板块的带动，以及估值低位、业绩改善和机构低配等因素，共同推动了市场反弹。国家卫健委发布的医改重点任务通知，强调以人民健康为中心，深化“三医”协同发展，为行业长期健康发展提供了政策支持。展望下半年，报告建议投资者关注“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条投资主线。市场数据方面，资金流向显示北向资金净流出，但大宗交易活跃，新药审批和研发进展持续推进，为行业发展注入活力。投资者需警惕政策、研发和业绩不及预期等风险。