持续看好医药的配置价值

中心思想 医药板块配置价值凸显，多重利好驱动增长 本报告核心观点认为，当前医药生物板块具备显著的配置价值，行业评级为“增持”。尽管近期指数表现跑输大盘，但医药板块已处于历史估值低位，且多重积极因素正在汇聚，预示着未来强劲的增长潜力。 投资策略聚焦真成长与多元化机遇 报告强调，在市场反弹行情中，投资应回归企业业务发展和成长性本质，寻求具备“真成长”属性的医药标的。投资策略应紧抓“品种为王”的主线，并结合“传统、现代和全球化”三大方向，重点关注中药创新、创新药械的商业化落地以及具备国际化能力的公司。 主要内容 本周行情概览与估值分析 板块表现与市场对比： 本周（2024年2月19日至2月23日）医药生物指数上涨2.09%，但跑输沪深300指数1.62个百分点和上证综指2.76个百分点，在申万一级行业中排名第33位。年初至今（YTD），医药生物板块跌幅为-11.57%，位列申万一级分类涨幅排行第26位，显示出前期回调幅度较大。 估值水平： 截至2月23日，医药生物行业PE（TTM，剔除负值）为24X，位于2012年以来“均值-1X标准差”和“均值-2X标准差”之间，较2012年以来均值（34X）低10个单位，表明行业估值处于相对低位。 子行业涨跌与估值： 本周13个医药III级子行业中，10个上涨，3个下跌。其中，原料药子行业涨幅最大，上涨5.76%；线下药店子行业跌幅最大，下跌4.23%。估值最高的子行业为医院，PE(TTM)达到46X。港股HSCIH医药指数本周上涨3.65%。 医药板块投资价值与策略 持续看好医药配置价值的逻辑： 政策利空接近尾声： 医药行业政策相关的负面影响已逐步消化，进入尾声阶段。 大单品持续涌现： 医药领域不断涌现具有市场潜力的大单品，彰显产品投资价值。 医保谈判贡献增量： 2023年底医保谈判结果符合预期，有望在2024年陆续贡献业绩增量。 基金持仓处于低位： 基金对医药板块的仓位在经历大幅回调后预计有所减仓，目前处于低位，为后续配置提供了空间。 美联储降息预期利好： 美联储不加息并可能降息的预期，对医药成长股的估值构成积极影响。 2024年投资策略主线： 报告建议加大医药板块配置，投资思路为“品种为王，传统、现代和全球化相结合”。 传统医药（中药）： 紧抓中药创新药、品牌OTC、普通OTC以及国企改革带来的投资机会。重点关注康缘药业、以岭药业、昆药集团、贵州三力、同仁堂等。 现代医药（创新药械）： 关注fast follow和FIC（First-in-Class）药械公司，2024年是品类落地和产品商业化持续放量的关键年份，预计不少公司在2025年有望实现扭亏为盈，带来逻辑和估值变化。 国际化： 具备国际化能力的公司值得配置更多仓位，关注产品获得FDA审批后的商业化销售进展。 2月份建议配置个股： 泽璟制药、亚辉龙、英诺特、海泰新光、健麾信息、艾迪药业、迈瑞医疗、智飞生物、麦澜德、康缘药业、贵州三力、康恩贝、佐力药业。这些标的兼顾了“大白马”的配置价值和“小市值”的弹性。 相关投资思路建议（细分领域）： 行业市值龙头： 智飞生物、迈瑞医疗、爱尔眼科，建议关注恒瑞医药、药明康德。 细分领域龙头： 亚辉龙（发光追赶+自免领先）、君实生物（出海美国FDA鼻咽癌获批）、绿叶制药（CNS龙头+出海）、特宝生物（乙肝干扰素独家）、艾迪药业（HIV复方单片）、兴齐眼药（阿托品）、英诺特（呼吸道POCT检测）。 仿制企稳创新变化公司： 信立泰（集采利空出尽+多产品上市）、百诚医药（仿制药CRO）、亿帆医药（627FDA获批），建议关注康哲药业。 有望贡献大单品： 泽璟制药（商业化品种+凝血酶BD落地+杰克替尼获批）、百克生物（大单品带动业绩）、欧林生物（金葡菌三期进展良好），建议关注科伦博泰、智翔金泰。 中药： 以岭、康缘、贵州三力、广誉远、达仁堂、同仁堂、固生堂、中药国企（昆药集团、康恩贝、太极集团、华润三九）。 药房（低估值）： 一心堂、益丰药房、大参林、健之佳。 医疗器械： 翔宇医疗、麦澜德、微创电生理、健麾信息，建议关注威高骨科。 医疗服务： 爱尔眼科、固生堂、美年健康、迪安诊断、国际医学、华厦眼科、海吉亚、瑞尔集团。 减肥药产业链： 海翔药业、华东医药、信达生物、圣诺生物等。 个股表现与新发报告聚焦 A股医药生物个股表现： 本周491支A股医药生物个股中，396支上涨，占比80.65%。涨幅前十的个股包括景峰医药（+60.87%）、常山药业（+40.97%）等；跌幅前十的个股包括兴齐眼药（-9.7%）、益丰药房（-8.98%）等。成交额前十的个股包括药明康德、迈瑞医疗等。 港股医药生物个股表现： 本周97支港股医药生物个股中，64支上涨，占比65.98%。涨幅前十的个股包括科济药业-B（+27.29%）、乐普生物-B（+25.60%）等；跌幅前十的个股包括圣诺医药-B（-25.69%）、博安生物（-15.77%）等。成交额前十的个股包括中国中药、药明生物等。 本周新发公司深度报告： 泰恩康（301263）： 报告指出，泰恩康通过代理和自产业务协同发展，核心品种和胃整肠丸、沃丽汀、爱廷玖/爱廷威构筑现有优势。公司已建立三大研发平台，并积极布局创新药赛道，其中CKBA（赛克乳香酸）软膏用于白癜风的II期临床试验已启动，有望打开未来成长空间，并具备拓展至阿尔茨海默症的潜力。预计2023-2025年收入和归母净利润将持续增长，首次覆盖给予“买入”评级。 三诺生物（300298）： 报告强调血糖监测作为刚需市场，拥有庞大患者基数和巨大市场潜力。三诺生物在BGM（血糖监测）领域保持稳健增长，并积极发展CGM（连续血糖监测）业务，其CGM产品在国内市场表现可期，且正在美国进行临床试验，预计2025年中获FDA批准上市，有望成为公司第二增长曲线。公司海外子公司经营状况向好，预计2024年全年业绩将继续好转。预计2023-2025年收入和归母净利润将实现增长，首次覆盖给予“买入”评级。 总结 本周医药生物板块整体上涨，但跑输大盘，估值处于历史低位，为投资者提供了良好的配置窗口。报告持续看好医药板块的配置价值，主要基于政策利空出尽、大单品持续涌现、医保谈判利好、基金持仓低位以及美联储降息预期等多重积极因素。在投资策略上，建议聚焦“真成长”标的，并围绕“传统（中药）、现代（创新药械）和全球化”三大主线进行布局。报告还详细列举了2月份建议配置的个股，并对泰恩康和三诺生物两家公司进行了深度分析，强调其核心竞争力、创新潜力及未来增长空间。尽管存在政策、竞争和股价波动风险，但医药行业的长期成长属性依然稳固，值得投资者加大关注和配置。