营业收入符合预期，会计电子凭证与医保业务成长可期-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

2023年业绩稳健增长，新业务驱动未来发展

中科江南在2023年实现了营收和归母净利润的稳健增长，其中营业收入同比增长32.31%达到12.08亿元，归母净利润同比增长15.92%至3.00亿元。特别值得关注的是，剔除股份支付影响后，扣非归母净利润增速高达43.27%，显示出公司核心业务的强劲盈利能力。传统业务如支付电子化和财政预算管理一体化保持稳定增长，而行业电子化和预算单位云服务等新兴业务则展现出超过100%的爆发式增长，成为公司业绩增长的重要引擎。

战略布局深化，会计电子凭证与医保数据应用前景广阔

公司积极布局并加速推进会计电子凭证和医保业务，这些创新业务被视为未来业绩增长的关键驱动力。在会计电子凭证方面，中科江南作为国家试点工作的指定分发平台和服务保障单位，已在全国14个省市推广应用。在医保领域，公司完成了国家医保局电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目的上线与推广，并成功将“清易保（医保理赔）”数据产品在广州数交所上架，探索医保数据与商业健康保险的融合应用，预示着数据要素流通将为公司带来新的业务增长极。华安证券维持“买入”评级，预计公司未来三年营收和归母净利润将持续保持25%以上的增长。

主要内容

2023年度业绩回顾

整体财务表现

中科江南于2024年3月28日发布了2023年年度报告，展现了公司在复杂市场环境下的韧性和成长性。报告期内，公司实现营业收入12.08亿元，较上年同期增长32.31%，这一增长幅度符合市场预期，体现了公司业务扩张的良好态势。归属于母公司股东的净利润达到3.00亿元，同比增长15.92%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.88亿元，同比增长19.49%。

值得注意的是，报告特别强调了剔除股份支付影响后的财务表现。在剔除股份支付影响后，公司扣非归母净利润达到3.46亿元，同比大幅增长43.27%。这一数据更真实地反映了公司核心业务的盈利能力和增长潜力，表明在非现金性支出调整后，公司的经营效率和利润创造能力显著提升。

从季度表现来看，2023年第四季度公司实现营收4.27亿元，同比增长18.36%。然而，第四季度归母净利润为1.12亿元，同比下降15.46%；扣非归母净利润为1.11亿元，同比下降9.48%。这可能与季节性因素、成本投入增加或特定项目结算周期有关，但全年整体业绩仍保持了强劲的增长势头。

业务板块增长分析

中科江南的业务结构多元，各板块在2023年均有不同程度的表现，其中新兴业务展现出强劲的增长动力。

支付电子化业务：该业务在2023年实现营收6.46亿元，同比增长4.98%。尽管增速相对平缓，但其仍是公司最大的收入来源，占总营收的比重为53.5%，同比下降13.9个百分点，显示出公司业务结构正在逐步优化。该业务的毛利率为64.8%，同比增加1.7个百分点，表明其盈利能力保持稳定并略有提升。
财政预算管理一体化业务：该业务实现营收2.18亿元，同比增长84.17%，增速显著。其占公司总营收的比重为18.1%，同比增加5.1个百分点，成为公司营收增长的重要贡献者。然而，该业务的毛利率为45.87%，同比下降13.6个百分点，可能与项目实施成本增加或市场竞争加剧有关。
运维及增值服务业务：该业务营收达到2.02亿元，同比增长61.22%，表现出色。其占公司总营收的比重为16.7%，同比增加3个百分点。更积极的是，该业务的毛利率为60.6%，同比大幅增加10.1个百分点，显示出该服务板块的盈利能力显著增强。
行业电子化业务：作为新兴业务，行业电子化在2023年实现营收0.54亿元，同比惊人增长126.19%。其占公司总营收的比重为4.5%，同比增加1.9个百分点。该业务的毛利率为60.6%，同比增加2.6个百分点，展现出高成长性和良好的盈利水平。
预算单位云服务业务：同样作为新兴业务，预算单位云服务实现营收0.54亿元，同比更是高达183.82%的增长。其占公司总营收的比重为4.5%，同比增加2.4个百分点。该业务的毛利率为54.6%，同比下降11.2个百分点，尽管毛利率有所下降，但其超高速增长预示着巨大的市场潜力。

盈利能力与费用结构

利润构成与毛利率变化

2023年，中科江南在利润端表现出稳健增长。归属于母公司股东的净利润为3.00亿元，同比增长15.92%。扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.88亿元，同比增长19.49%。如前所述，剔除股份支付影响后，扣非归母净利润达到3.46亿元，同比增长43.27%，这表明公司在控制核心业务成本和提升运营效率方面取得了积极成效。

然而，从整体盈利能力来看，2023年公司综合毛利率为56.4%，同比下降2.0个百分点。净利率为25.18%，同比下降3.5个百分点。毛利率和净利率的下降可能与高增长业务（如财政预算管理一体化、预算单位云服务）的毛利率相对较低，以及公司在市场拓展和研发投入增加有关。尽管如此，公司整体盈利水平仍保持在较高水平。

费用控制与现金流状况

在费用方面，中科江南在2023年对各项费用进行了有效管理，但部分费用因业务扩张而有所增长：

销售费用：为1.23亿元，同比增加38.8%。销售费用率为10.15%，同比增加0.47个百分点。这反映了公司在市场推广和销售团队建设方面的投入增加，以支持业务的快速发展。
管理费用：为0.51亿元，同比增加33.82%。管理费用率为4.26%，与2022年基本持平，显示公司在管理效率方面保持了相对稳定。
财务费用：为-0.33亿元，同比下降95.1%。财务费用率为-2.76%，同比下降0.89个百分点。财务费用的显著下降主要得益于公司现金流充裕，利息收入增加。
研发费用：为2.21亿元，同比增加36.2%。研发费用率为18.3%，同比增加0.5个百分点。公司持续加大研发投入，以保持技术领先优势和产品创新能力，这对于其在电子政务和数据应用领域的长期竞争力至关重要。

在现金流方面，2023年公司经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比下降42.8%。现金流的下降可能与应收账款增加、项目回款周期或前期投入较大有关，但公司整体财务状况依然稳健。

创新业务驱动与数据要素价值

会计电子凭证业务进展

中科江南在会计电子凭证领域取得了显著进展，成为该领域的重要参与者。公司被指定为电子凭证会计数据标准深化试点工作的分发平台和服务保障单位之一，这凸显了其在该领域的专业能力和市场地位。2023年，公司积极参与并推动该深化试点工作的落地，利用超募资金1.42亿元对“电子凭证综合服务平台”进行升级研发，以提升平台的服务能力和技术水平。

截至2023年末，中科江南的电子凭证综合服务应用平台已在全国14个省市推进建设，为646家会计主体提供了服务保障。这表明公司在电子凭证市场的覆盖范围和用户规模正在持续扩大，为未来业务的进一步发展奠定了坚实基础。随着电子凭证的全面推广，该业务有望成为公司新的增长点。

医保业务与数据应用前景

在医保领域，中科江南同样展现出强大的创新能力和市场拓展潜力。一方面，公司成功完成了国家医保局电子票据应用区块链平台及电子票据共享项目的上线及验收，并启动面向全国各省级医保部门推广实施区块链中心和电子票据共享应用。截至2023年末，公司已完成了总节点和28个分节点建设，近3000家医疗机构上线，累计采集超过1600万笔票据。这标志着公司在医保电子化和数据共享方面取得了突破性进展，为全国医保体系的数字化转型提供了关键支撑。

另一方面，公司积极推进电子结算凭证采集工作，其研发的电子结算凭证服务控件已在湖北、陕西、河南、湖南等8个省的部分试点医疗机构实施部署。这进一步完善了公司在医保领域的服务链条，提升了医疗机构的结算效率。

此外，中科江南在数据要素流通应用方面也进行了积极探索。公司在广州数交所上架了十余款数据能力和数据产品，其中“清易保（医保理赔）”数据产品获得了广东省政务服务和数据管理局颁发的《广东省数据资产登记凭证》，公司享有50%的数据加工使用权。该数据产品主要应用于国家金融监督管理总局监管下的内资保险机构，为获得授权的个人办理商业健康医疗保险的商保快赔、智能理赔调查及理赔主动报案等应用场景，实现了医保数据与商业健康保险数据的融合应用。分析认为，随着医保数据要素的打通，公司现有业务与商业保险的契合点众多，有望成为公司新的业务增长极，开启数据价值变现的新篇章。

投资建议与风险提示

盈利预测与评级

基于对中科江南业务发展和市场前景的分析，华安证券对公司未来的业绩进行了预测。预计公司2024年至2026年将分别实现营业收入15.1亿元、19.5亿元和25.0亿元，同比增速分别为25%、29%和28%。在归属于母公司股东的净利润方面，预计2024年至2026年将分别实现3.7亿元、4.9亿元和6.3亿元，同比增速分别为25%、30%和30%。

基于上述盈利预测和公司在电子政务、医保数据应用领域的领先地位及增长潜力，华安证券维持对中科江南的“买入”评级。