安图生物（603658）：2023年发光业务稳健增长，盈利能力稳步提升

中心思想 核心业务稳健增长与盈利能力持续提升 安图生物在2023年及2024年第一季度展现出稳健的经营态势，核心发光业务保持强劲增长，尤其在海外市场实现高速扩张。公司通过持续加大研发投入和优化产品结构，有效提升了整体盈利能力，毛利率和净利率均实现显著增长。 多元化诊断布局驱动未来发展 公司凭借“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”的全面产品线布局，不断扩大市场份额并形成显著的综合竞争优势。随着高速机推广的顺利进行以及NGS和质谱等创新诊断产品的研发进展，安图生物有望在未来实现持续的业绩增长和市场领导地位的巩固。 主要内容 2023年及2024年一季度业绩概览 2023年度财务表现： 公司全年实现营业收入44.44亿元，同比增长0.05%；归属于母公司股东的净利润为12.17亿元，同比增长4.28%；扣除非经常性损益后的归母净利润为11.85亿元，同比增长5.86%。 2024年第一季度财务表现： 公司实现营业收入10.89亿元，同比增长5.09%；归属于母公司股东的净利润为3.24亿元，同比增长33.93%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3.14亿元，同比增长33.15%。 事件点评 发光业务稳健增长与市场拓展 核心业务增长： 公司核心产品化学发光试剂保持稳健增长。2023年，免疫诊断业务收入达到24.8亿元，同比增长23.77%，其中化学发光试剂收入为24.25亿元，同比增长24.88%。 其他诊断业务表现： 生化试剂收入为2.50亿元，同比增长20.54%；微生物诊断收入为3.23亿元，同比增长18.65%。 海外市场扩张： 公司积极拓展海外市场，2023年海外收入达到2.09亿元，同比增长60.53%，显示出海外市场巨大的增长潜力。 2024年一季度发光业务： 2024年第一季度，发光试剂收入约为5.8亿元，同比增长16.7%。公司发光高速机推广进展顺利，其在总装机量中的占比持续提升，预计全年高速机装机量有望超过50%。 盈利能力提升与研发投入加大 毛利率与净利率改善： 2023年公司毛利率为65.07%，同比提升5.23个百分点，主要得益于磁微粒发光等高毛利自产试剂占比的持续扩大。同期净利率为27.55%，同比提升0.79个百分点。 2024年一季度盈利能力： 2024年第一季度，公司毛利率进一步提升至64.52%，较去年同期增加3.46个百分点；净利率达到30.18%，同比提升6.33个百分点。 费用结构与研发投入： 2023年，公司销售费用率为17.18%（同比增加1.02个百分点），管理费用率为4.13%（同比增加0.44个百分点），研发费用率为14.77%（同比增加1.97个百分点）。公司持续加大创新诊断产品的研发投入和销售推广力度，2023年研发投入总额达6.56亿元，占营收的14.77%。 研发进展： 在多个诊断领域取得显著进展。NGS（下一代测序）产线已实现测序系统的生产试制及应用测试，基因测序仪Sikun2000系列已在非临床领域上市。质谱产线方面，核酸质谱注册工作正在稳步推进，同时已实现质谱质控品的上市，药敏试剂盒进入中试阶段。三重四极杆液质联用系统的研制也按计划稳步推进，已完成质谱系统性能测试和检机工作，进度符合预期。 投资建议 未来业绩预测： 预计公司2024年至2026年的营业收入将分别实现51.60亿元、62.36亿元和75.43亿元，同比增长率分别约为16.1%、20.9%和21.0%。 净利润预测： 归属于母公司股东的净利润预计将分别达到15.72亿元、19.73亿元和25.48亿元，同比增长率分别约为29.2%、25.5%和29.1%。 每股收益与估值： 对应的每股收益（EPS）预计分别为2.68元、3.36元和4.35元，对应PE估值分别为21倍、17倍和13倍。 综合优势： 公司产品线布局全面，已形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”的全产品线格局，市场份额逐步扩大，综合竞争优势显著。 评级维持： 维持“买入”投资评级。 风险提示 高速机装机进展不及预期风险： 高速机推广和装机量可能面临不确定性，若进展不及预期，可能影响公司市场份额和业绩增长。 行业竞争加剧风险： 诊断行业竞争日益激烈，若市场竞争进一步加剧，可能对公司的产品定价、市场份额和盈利能力造成压力。 总结 安图生物在2023年及2024年第一季度表现出强劲的增长势头，尤其在核心发光业务和海外市场方面取得了显著进展。公司通过持续的研发投入和产品结构优化，有效提升了盈利能力，毛利率和净利率均有明显改善。其全面的诊断产品线布局（免疫、生化、微生物、分子诊断）构筑了坚实的市场竞争壁垒。尽管面临高速机装机进展和行业竞争加剧的风险，但基于其稳健的业绩增长、持续的创新能力和广阔的市场前景，分析师维持了“买入”评级，并对公司未来几年的收入和净利润增长持乐观预期。