医药情绪回落，仍看好后续行情

中心思想 医药市场情绪回落但结构性机会犹存 本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84个百分点，年初至今累计下跌15.33%，行业估值水平（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为83.55%。尽管市场情绪有所回落，但报告判断在海外宏观降息预期下，叠加政策、估值和基本面三重维度，医药板块仍存在结构性投资机会。 创新驱动与主题投资并重 报告强调了“创新+出海”作为核心看好思路，并关注医疗反腐后的院内医疗刚性需求以及“低估值+业绩反转”的个股。此外，减肥药和AI医疗被视为今年的主题投资性机会。血液制品子行业表现突出，本周上涨4.7%。 主要内容 投资策略及重点个股 当前行业投资策略 行情回顾与估值分析： 本周医药生物指数下跌2.01%，跑输沪深300指数1.84个百分点，行业涨跌幅排名第9。2024年初至今，医药行业累计下跌15.33%，跑输沪深300指数19.5个百分点，排名第27。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为83.55%。血液制品子行业表现最佳，上涨4.7%。 重磅新药进展： 三代ALK劳拉替尼一线治疗5年PFS率高达60%，在ASCO会议上表现亮眼，尤其在基线脑转移患者中疗效优异。国产三代ALK药物首药SY-3505的二线适应症预计2025年上半年提交NDA，有望成为首款国产三代ALK药物，且安全性更佳。 2024年年度策略： 在海外宏观降息预期下，结合政策、估值和基本面，医药板块仍有结构性机会。主要看好方向包括：1）创新+出海；2）医疗反腐后的院内医疗刚性需求；3）“低估值+业绩反转”个股。同时，减肥药和AI医疗仍有主题投资性机会。 推荐组合： 报告推荐了马应龙、亿帆医药、三诺生物、新产业、上海莱士、上海医药、太极集团等7只个股。 稳健组合： 推荐了恒瑞医药、迈瑞医疗、华润三九、云南白药、华东医药、恩华药业、长春高新等7只个股。 科创板组合： 推荐了普门科技、首药控股-U、泽璟制药-U、赛诺医疗、澳华内镜等5只个股。 港股组合： 推荐了和黄医药、爱康医疗、康方生物、科伦博泰生物-B、康诺亚-B、信达生物、先声药业等7只个股。 上周推荐组合分析 组合收益： 上周推荐组合整体上涨0.4%，跑赢大盘0.6个百分点，跑赢医药指数2.4个百分点。 个股简评： 马应龙（百年肛肠品牌开拓边界）、亿帆医药（Q1业绩超预期，期待高增长）、三诺生物（CGM高速增长，海外业绩恢复）、新产业（海内外双轮驱动）、上海莱士（全年收入增长符合预期）、上海医药（23年收入稳健增长，创新管线步入收获期）、太极集团（中药高速增长，毛利率持续提升）。 上周稳健组合分析 组合收益： 上周稳健组合整体上涨1%，跑赢大盘1.2个百分点，跑赢医药指数3个百分点。 个股简评： 恒瑞医药（创新药收入快速增长）、迈瑞医疗（业绩符合预期，净利率提高）、华润三九（全年业绩符合预期，昆药融合推进）、云南白药（四大业务保障高分红）、华东医药（医美业务高增，创新转型兑现）、恩华药业（麻醉新品快速增长）、长春高新（长效生长激素占比提升）。 上周科创板组合分析 组合收益： 上周科创板组合整体下跌3.1%，跑输大盘2.9个百分点，跑输医药指数1.1个百分点。 个股简评： 普门科技（23年利润达成股权激励）、首药控股-U（三代ALK三期临床入组）、泽璟制药-U（商业化稳步推进）、赛诺医疗（业绩稳健，多款产品将步入收获期）、澳华内镜（23年业绩符合预期，中高端产品放量）。 上周港股组合分析 组合收益： 上周港股组合整体上涨0.2%，跑输大盘1.3个百分点，跑输医药指数2.2个百分点。 个股简评： 和黄医药（业绩符合预期，期待赛沃替尼美国NDA）、爱康医疗（业绩短期承压，看好24年重整旗鼓）、康方生物（业绩符合预期，期待依沃西单抗上市）、科伦博泰生物-B（AACR大会发布数据，胃癌全球三期临床可期）、康诺亚-B（司普奇拜单抗递交NDA）、信达生物（产品收入快速增长）、先声药业（复苏在即，产品密集落地）。 医药行业二级市场表现 行业及个股涨跌情况 行业指数表现： 本周医药生物指数下跌2.01%，年初至今下跌15.33%。 估值水平： 本周医药行业估值（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率83.55%。 子行业表现： 本周血液制品表现最好，上涨4.7%。 个股涨跌幅： 本周医药行业A股有62家上涨，416家下跌。涨幅前十的个股包括百利天恒（+17.6%）、天坛生物（+10.1%）等；跌幅前十的个股包括ST龙津（-22.9%）、ST景峰（-22.8%）等。 流动性指标： 5月M2同比增长10%。短期流动性指标R007加权平均利率近期有所提高，流动性有偏紧趋势。 资金流向及大宗交易 陆港通资金流向： 本周南向资金合计买入250.08亿元，北向资金合计卖出53.05亿元。 陆港通持仓变化： 益丰药房、迈瑞医疗、金域医学等为陆港通持仓前五；华厦眼科、天坛生物、美好医疗等为增持前五；惠泰医疗、奕瑞科技、东诚药业等为减持前五。 大宗交易： 本周医药生物行业有13家公司发生大宗交易，成交总金额0.08亿元，迈瑞医疗、国发股份、爱尔眼科为成交前三名。 期间融资融券情况 融资买入： 本周融资买入额前五名为药明康德、兴齐眼药、爱尔眼科、川宁生物、鲁抗医药。 融券卖出： 本周融券卖出额前五名为联影医疗、爱尔眼科、恒瑞医药、康龙化成、以岭药业。 医药上市公司股东大会召开信息 截至2024年6月6日，未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共有81家。 医药上市公司定增进展信息 截至2024年6月7日，已公告定增预案但未实施的医药上市公司共有20家。 医药上市公司限售股解禁信息 截至2024年6月7日，未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共有54家。 医药上市公司本周股东减持情况 截至2024年6月7日，本周共有16家医药上市公司股东减持。 医药上市公司股权质押情况 截至2024年6月7日，医药上市公司股权质押前10名的公司分别为尔康制药、珍宝岛、海王生物、恩威医药、万邦德、荣丰控股、ST长康、哈药股份、老百姓、河化股份。 最新新闻与政策 审批及新药上市新闻 本周有多项产品获得审批或上市，包括九强生物的妥布霉素检测试剂盒专利、同和药业的恩格列净原料药通过CDE审批、国药现代的氨苄西林收到EDQM证书、东亚药业的头孢克洛原料药收到韩国MFDS注册证书、心脉医疗的腔静脉滤器获得医疗器械注册证、新产业的化学发光检测仪等获得发明专利证书、睿昂基因的BCR-ABL P210融合基因检测试剂盒获得医疗器械注册证、恒瑞医药的注射用SHR-A1811拟纳入突破性治疗品种、普利制药的钆特酸葡胺化学原料药获批、联环药业的醋酸阿比特龙获批、莱美药业的盐酸纳洛酮注射液获批、诺泰生物的磷酸奥司他韦颗粒获批、赛隆药业的富马酸丙酚替诺福韦获批、鲁抗医药的非布司他获批、珍宝岛的富马酸丙酚替诺福韦获批、艾迪药业的艾诺韦林获批、海正药业的芬苯达唑内服混悬液获批、亿帆医药的间苯三酚注射液获批。 研发进展 上海医药决定终止B001、B001-A、I022（联合用药、乳腺癌一线治疗）以及I022-K四个研发项目的临床试验及后续开发。 恒瑞医药子公司收到SHR-4849注射液的《药物临床试验批准通知书》，将于近期开展临床试验。 研究报告 上周研究报告 西南证券发布了多篇医药生物行业研究报告，包括医美专题系列三之胶原蛋白、创新药专题-多发性骨髓瘤、2024年6月第一周创新药周报、医药行业周报：精选个股仍是核心、创新药专题：中国之声闪耀2024ASCO。 核心公司深度报告 报告列举了多篇A股、科创板和港股核心公司的深度报告，涵盖了迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、爱尔眼科、百济神州、联影医疗、药明生物、君实生物等行业龙头及创新型企业。 精选行业报告 报告提供了多篇精选行业报告，涵盖了年度/中期投资策略、季报前瞻/总结、基金持仓分析、医保国谈专题、集采专题、中药、CXO、创新药、创新器械、疫苗、新冠专题、政策解读、血制品/疫苗批签发、ASCO/CSCO会议总结、合成生物学、医疗服务、辅助生殖、AI医疗等多个细分领域。 风险提示 医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。 总结 本周医药生物行业整体表现承压，指数下跌2.01%，年初至今累计跌幅达15.33%，估值水平为26倍PE-TTM，相对A股市场仍有较高溢价。尽管市场情绪有所回落，但报告维持“强于大市”评级，并强调在海外降息预期、政策支持、估值修复及基本面改善等多重因素驱动下，医药板块仍存在结构性投资机会。 投资策略聚焦于“创新+出海”主线，关注医疗反腐后院内刚性需求，以及“低估值+业绩反转”的个股。同时，减肥药和AI医疗被视为重要的主题投资机会。在子行业中，血液制品表现突出。资金流向方面，南向资金净买入，北向资金净卖出，部分个股如迈瑞医疗、国发股份等出现大宗交易。未来三个月，多家医药上市公司将召开股东大会，并有部分公司面临限售股解禁或股东减持。 新药审批与研发进展方面，本周有多项产品获得专利、CDE审批或上市注册证，显示行业创新活力持续。同时，也有部分研发项目终止，反映了医药研发的高风险性。报告最后提示了医药行业政策、研发进展和业绩不及预期的风险。