亿帆医药（002019）：业绩反转趋势确立，重点关注创新药国内外放量进程

中心思想 业绩反转趋势确立与创新药驱动增长 本报告核心观点指出，亿帆医药已确立业绩反转态势，主要得益于制剂业务的快速增长和利润结构的优化。创新药产品，特别是亿立舒®，正进入商业化兑现期，有望成为未来业绩增长的重要驱动力。 盈利能力显著提升与未来展望 公司2024年上半年净利润实现大幅增长，显示出强劲的盈利能力。展望下半年及未来几年，随着创新药国内外市场的放量以及自有制剂的稳健增长，公司业绩预计将持续高增长，盈利预测和估值均显示出积极的投资前景。 主要内容 核心观点分析 2024年半年度业绩预告亮点 公司发布2024年半年度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润预计为2.46-2.80亿元，同比增长126.39%—157.68%。 扣除非经常性损益后的净利润预计为1.75-1.96亿元，同比增长85.86%—108.42%。 按中位数计算，24Q2归母净利润和扣非净利润同比分别增长165.91%和122.06%，延续了24Q1的高增长趋势。 制剂业务驱动利润结构优化 业绩增长主要受益于新增及原有医药自有产品（含进口）的市场布局，使得销售毛利增长幅度大于费用增长幅度。 具体驱动因素包括：存量自有中药/化药制剂品种的增长，以及希罗达®、易尼康®（丁甘交联玻璃酸钠注射液）等增量品种的收入贡献。 尽管2024H1泛酸钙价格显著下降对原料药业务利润造成拖累，但公司整体利润仍实现较好增长，表明业绩增长主要由制剂业务驱动，利润结构得到优化。 创新药进入商业化兑现期 公司预计2024年下半年将延续业绩高增长态势。 主要驱动因素包括：亿立舒®进入医保目录后国内销售额有望快速增长，并已被纳入美国国家综合癌症网络（NCCN）权威临床指南，预计自2024Q3起海外市场将提供可观业绩增量。 国内自有制剂存量品种保持稳健增长，易尼康®进入医保后快速放量，新代理的希罗达®有望继续贡献较大业绩增量。 原料药价格已处于较低位置，对公司业绩的负面影响有限。 盈利预测和估值 预计2024年至2026年公司营业收入分别为53.33亿元、63.62亿元和72.99亿元，同比增速分别为31.1%、19.3%和14.7%。 归母净利润分别为5.07亿元、7.63亿元和10.31亿元，以7月12日收盘价计算，对应PE分别为30.1倍、20.0倍和14.8倍。 维持“增持”评级。 风险提示 创新药研发进度或销售金额低于预期。 存量品种在集采影响下降价幅度超预期。 原料药行业景气度继续下滑，拖累业绩。 总结 亿帆医药在2024年上半年实现了显著的业绩反转，归母净利润和扣非净利润均实现大幅增长，主要得益于制剂业务的快速扩张和利润结构的优化。公司创新药产品，特别是亿立舒®，在国内医保准入和国际临床指南认可的双重推动下，正进入商业化放量阶段，预计将成为未来业绩增长的核心动力。尽管原料药业务受到价格下降的影响，但制剂业务的强劲表现有效抵消了负面冲击。展望未来，公司预计将保持高增长态势，盈利能力持续提升，但仍需关注创新药销售、集采降价及原料药市场波动等潜在风险。