梅花生物（600873）：2024Q2扣非后净利润环比增长4.62%

中心思想 业绩韧性与战略性增长 梅花生物在2024年第二季度展现出显著的业绩韧性，扣非后净利润环比增长4.62%，归母净利润同比增长26.68%，显示出公司在复杂市场环境下的盈利能力改善。公司正积极通过产能扩张和技术创新，巩固其在合成生物领域的全球领先地位，尤其是在饲料氨基酸等优势产品方面实现增长，并持续投入于精细化运营和管理，以实现长期战略性增长。 合成生物技术驱动的行业领导力 作为全球领先的合成生物企业，梅花生物凭借其扎实的发酵技术基础、大规模生物制造能力以及多菌种精密发酵工程平台，在氨基酸生产领域保持成本领先优势。公司通过持续的技术研发和新项目建设，不断提升产品市场份额和核心竞争力，为未来在合成生物技术领域的进一步发展奠定了坚实基础。 主要内容 2024年上半年财务表现分析 2024年上半年，梅花生物实现营业收入126.43亿元，同比下降6.96%。然而，归母净利润达到14.74亿元，同比增长7.51%，显示出公司在利润端的良好表现。扣非后净利润为13.03亿元，同比下降7.37%。 具体到2024年第二季度，公司营业收入为61.56亿元，环比下降5.09%，同比下降7.26%。归母净利润7.22亿元，环比下降3.94%，但同比大幅增长26.68%。更值得关注的是，扣非后净利润达到6.66亿元，环比增长4.62%，同比增长7.38%。这些数据表明，尽管营收面临一定压力，公司在第二季度通过有效的成本控制和运营优化，实现了盈利能力的环比和同比双重改善。 产品结构与市场动态 公司产品结构多元，各板块表现不一： 鲜味剂（谷氨酸钠、核苷酸）：2024年上半年实现收入约38.80亿元，同比下降12.72%。其中，大包装味精产品价格同比下降12.64%，导致该产品收入同比减少13.91%，是该板块收入下滑的主要原因。 饲料氨基酸（赖氨酸、苏氨酸等）：实现收入约54.72亿元，同比增长14.99%。苏氨酸和98%赖氨酸销售价格同比上涨约13%，是该板块强劲增长的关键驱动力。 医药氨基酸（谷氨酰胺、脯氨酸等）：实现收入约2.50亿元，同比下降16.66%。 大原料副产品（肥料、蛋白粉等）：实现收入约19.12亿元，同比下降22.74%。主要由于豆粕价格下降，尽管蛋白粉等产销量有所增加，但销售价格的下降抵消了部分增长。 其他（黄原胶、海藻糖等）：收入约11.29亿元，同比下降29.86%。黄原胶产品价格同比下降47.52%是导致该板块收入显著下滑的主要因素。 整体来看，饲料氨基酸业务表现亮眼，有效对冲了鲜味剂及其他产品因价格波动带来的负面影响。 产能扩张与技术创新 梅花生物持续扩大经营规模，积极布局新增项目以巩固行业龙头地位。2023年扩产的黄原胶项目、苏氨酸项目以及通辽缬氨酸技改项目在2024年上半年均已实现满产满销，有效提升了优势产品的市场份额。 2024年，公司新增项目主要包括通辽味精扩产及技改项目、新疆异亮氨酸技改、黄原胶工艺提升项目等，这些项目正依据规划有序建设，预计将在下半年投产试车。吉林赖氨酸项目也已完成立项公示。2024年上半年，公司项目支出约10.49亿元，体现了其对未来产能和技术升级的坚定投入。 行业领先地位与未来展望 梅花生物是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业，拥有扎实的发酵技术基础和大规模发酵产能，为合成生物技术的应用和落地提供了有利条件。公司构建了多菌种自有精密发酵工程平台，具备强大的生物制造能力、应用研发能力和丰富的产品储备，在行业内保持成本领先优势。 2024年，公司将继续加大在组织发展、制度建设、技术研发上的投入，持续推进生产、采购、销售、财务的业务标准化，提高生产自动化水平，并实施精细化运营和管理。在ESG方面，公司在环境保护（如排污信息合规）、社会责任（如乡村振兴、爱心捐赠）和公司治理（如员工持股计划）方面均有积极实践，展现了其可持续发展的承诺。 盈利预测与风险提示 海通国际维持对梅花生物的“优于大市”评级，并预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到35.30亿元、38.84亿元和42.86亿元。基于可比公司估值，给予公司2024年10.48倍PE，对应目标价为13元（维持）。 然而，报告也提示了潜在风险，包括产品价格下跌、下游需求不及预期以及原材料价格波动，这些因素可能对公司未来的盈利能力产生影响。 总结 梅花生物在2024年第二季度展现出稳健的盈利增长，扣非后净利润环比增长4.62%，归母净利润同比增长26.68%，显示出其在市场挑战下的经营韧性。公司通过优化产品结构，尤其是在饲料氨基酸领域实现14.99%的收入增长，有效对冲了部分产品价格下跌带来的影响。同时，梅花生物持续推进产能扩张和技术创新，2024年上半年项目支出达10.49亿元，旨在巩固其作为全球合成生物技术领先企业的地位。凭借其在发酵技术和成本控制方面的优势，公司有望在未来保持增长势头。海通国际维持“优于大市”评级，并预测未来三年归母净利润将持续增长，但投资者仍需关注产品价格、下游需求及原材料成本波动等风险。