安图生物（603658）：业绩短期承压，发光业务维持稳健增长

中心思想 业绩短期承压与核心业务韧性 安图生物2024年上半年业绩短期承压，但核心业务展现出稳健增长的韧性。公司上半年实现收入22.07亿元，同比增长4.70%；归母净利润6.20亿元，同比增长13.49%。尽管面临国内集采和DRG政策影响，公司通过仪器快速装机带动试剂上量，并积极拓展海外市场，海外营收同比增长42%，显示出较强的市场适应能力和增长潜力。 研发驱动与未来增长潜力 公司持续重视研发投入，2024年上半年研发投入达3.33亿元，同比增长7.18%，研发费用率为15.10%。通过不断丰富产品线，新获74项产品注册（备案）证书，为临床免疫、微生物、分子诊断和生化检测提供全面解决方案。分析师预计公司未来三年（2024-2026年）营收和归母净利润将保持10%-20%的增长，凸显其作为国内化学发光龙头企业的长期增长潜力。 主要内容 报告要点 安图生物发布2024年半年报，报告期内（2024年上半年）公司实现营业收入22.07亿元，同比增长4.70%。归属于母公司股东的净利润为6.20亿元，同比增长13.49%。扣除非经常性损益后的归母净利润为5.99亿元，同比增长13.69%。 核心业务保持稳定增长 2024年上半年，公司实现营收22.07亿元，同比增长4.70%。其中，第一季度营收10.89亿元，同比增长5.09%；第二季度营收11.18亿元，同比增长4.33%，呈现逐季环比改善态势。 分业务线表现： 试剂类业务营收18.57亿元，同比增长4.33%；仪器类业务营收2.75亿元，同比增长10.84%。仪器快速装机有望持续带动后续试剂销售增长。 海外市场拓展： 公司积极拓展海外业务，2024年上半年海外营收达到1.3亿元，同比增长42%，显示出强劲的国际市场扩张势头。 重视研发投入，产品线持续丰富 2024年上半年，公司毛利率为65.37%，同比提升1.72个百分点；净利率为28.41%，同比提升2.07个百分点。第二季度毛利率为66.19%，净利率为26.68%，净利率有所下滑主要系研发费用支出增加和信用损失（包括资产减值损失和信用减值损失）增加所致。 研发投入情况： 公司持续加大研发投入，上半年研发投入3.33亿元，同比增长7.18%；研发费用率为15.10%，同比提升0.35个百分点。 产品线扩充： 2024年上半年，公司新获得产品注册（备案）证书74项，进一步丰富了产品线，提供了全面的临床免疫检测、微生物检测、分子诊断检测和生化检测解决方案。 盈利预测、估值与评级 受国内集采、DRG政策影响，分析师对公司未来业绩进行了预测： 营业收入预测： 预计2024-2026年营业收入分别为48.86亿元、56.40亿元和66.64亿元，同比增速分别为+10%、+15%和+18%。 归母净利润预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为13.91亿元、16.54亿元和19.90亿元，同比增速分别为+14%、+19%和+20%。 每股收益（EPS）预测： 预计2024-2026年EPS分别为2.39元/股、2.85元/股和3.43元/股。 投资评级： 基于公司作为国内化学发光龙头企业之一，有望持续稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示 报告提示了公司面临的主要风险： DRG政策落地不及预期： DRG政策趋严可能对公司业绩造成负面影响。 医疗合规政策监管趋严： 严格的医疗合规政策可能影响仪器装机入院，进而影响后续试剂放量。 新品临床推广不及预期： 公司新品若推广不力，可能影响后续业绩增长。 财务数据和估值 报告提供了2022年至2026年预测的财务数据和估值指标： 营业收入： 从2022年的44.42亿元增长至2026年预测的66.64亿元，年复合增长率约10.6%。 归母净利润： 从2022年的11.67亿元增长至2026年预测的19.90亿元，年复合增长率约14.2%。 EPS： 预计从2022年的2.01元增长至2026年预测的3.43元。 估值： 市盈率（P/E）预计从2022年的19.8倍下降至2026年预测的11.6倍，显示出估值吸引力。市净率（P/B）和EV/EBITDA也呈现下降趋势。 财务预测摘要 资产负债表： 预计公司总资产将从2022年的104.72亿元增长至2026年预测的158.30亿元。货币资金、应收账款和存货等流动资产预计将随业务增长而增加。负债合计占总资产比重预计保持在25%左右的健康水平。 利润表： 营业收入和净利润预计持续增长，毛利率和净利率预计保持在较高水平，并略有提升，反映公司盈利能力的稳健性。 现金流量表： 经营活动现金流在2024年预测有所下降后，预计在2025-2026年恢复强劲增长，显示公司核心业务造血能力良好。投资活动现金流持续为负，反映公司在资本支出和长期投资方面的持续投入。 财务比率： 成长能力方面，营业收入和归母净利润增速预计在未来三年保持两位数增长。获利能力方面，毛利率和净利率预计维持在66%和29%以上。偿债能力方面，资产负债率保持在25%左右，流动比率和速动比率健康。营运能力方面，应收账款周转率和存货周转率保持稳定。 总结 安图生物2024年上半年业绩短期承压，但其核心业务，特别是发光业务，保持了稳健增长。公司通过持续的研发投入和丰富的产品线，巩固了其在体外诊断领域的市场地位。尽管面临DRG政策和医疗合规监管趋严等外部风险，公司积极拓展海外市场并优化产品结构，展现出较强的抗风险能力和增长潜力。分析师预计公司未来三年营收和净利润将持续增长，并维持“买入”评级，表明市场对其长期发展前景持乐观态度。公司健康的财务状况和不断提升的盈利能力，为其未来的持续发展奠定了坚实基础。